公司点评研究报告

Size: px

Start display at page:

Download "公司点评研究报告"

丸民盛
5 years ago
Views:

1 16/8/15 16/10/15 16/12/15 17/2/15 17/4/15 17/6/15 17/8/15 公司点评医药生物行业 2017 年 8 月 16 日医药工业逐步回复, 普佑克打开广阔市场空间天士力 ( SH ) 投资要点 : 天士力 (600535) 半年报点评推荐维持 1. 事件公司发布半年报公司 17 年上半年实现营业收入亿元, 同比增长 13.53%; 实现归属净利润 7.56 亿元, 同比增长 10.43% 17H1 实现 EPS 0.70 元其中, 公司第二季度实现营业收入亿元, 同比增长 20.36%, 环比增长 17.00% 实现归属净利润 4.38 亿元, 同比增长 7.44%, 环比增长 37.70% 第二季度实现 EPS 0.41 元 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 医药工业回复至 15 年同期水平, 中药注射剂暂时性调整分行业看, 公司医药商业板块上半年营业收入为亿元, 同比增长 15.84%; 医药工业板块上半年营业收入为亿元, 同比增长 10.72% 其中, 医药商业板块 17Q2 实现营业收入亿元, 同比增长 30.99%, 环比增长 12.89%; 医药工业板块 17Q2 实现营业收入亿元, 同比增长 7.33%, 环比增长 22.55% 公司第二季度医药工业营收实际上已经回复乃至超越 15 年同期水平 (15Q2 为亿元 ), 即回到工业渠道端去库存之前水平, 而其同比增速看似不高主要是由于 16Q2 医药工业基数较大所导致的 (16Q2 医药工业环比增速高达 32%) 我们认为未来公司医药工业将有稳健的增速毛利率方面, 公司 17 年上半年主营业务毛利率为 32.89%, 较上年同期下降 1.76 个百分点, 其中医药工业毛利率 71.11%, 较上年同期下降 3.67 个百分点 ; 医药商业毛利率为 7.42%, 较上年同期上升 0.76 个百分点具体到 17Q2, 公司第二季度医药工业毛利率为 69.60%( 同比 -5.15pp), 第二季度医药商业毛利率为 7.48%( 同比 +0.15pp) 我们认为, 今年上半年公司工业板块毛利率有所下滑及营业收入增速不快主要是受到中药注射剂 ( 主要为醒脑静及益气复脉 ) 销售下降影响我们认为这一影响只是短期现象目前公司正在调整销售模式, 由原来的代理商制度转为代理商 + 自销两种策略并行, 覆盖原先没有覆盖到的二三级医院等市场考虑到公司的注射剂品种具有较强的市场竞争力, 我们认为这一调整仅为暂时性的, 经过一段时间的调整将重回长期稳定增长轨道分析师李平祝 : :lipingzhu@chinastock.com.cn 职业证书编号 :S 特此鸣谢佘宇 (sheyu@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息市场数据 A 股收盘价 ( 元 ) A 股一年内最高价 ( 元 ) A 股一年内最低价 ( 元 ) 沪深 300 指数市盈率总股本 ( 万股 ) 实际流通 A 股 ( 万股 ) 限售的流通 A 股 ( 万股 ) 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 相对沪深 300 表现图 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源 : 中国银河证券研究部相关研究天士力沪深 300 天士力 (600535) 一季报点评 : 重回稳健增长轨道, 精彩未来正在来临天士力 (600535) 年报点评 : 医药工业渠道调整影响结束, 关注员工持股计划及医保谈判目录天士力 (600535): 丹滴 FDA 认证的最大不确定性已消除, 继续战略性推荐天士力 (600535): 中药现代化龙头, 即将实现我国新药 FDA 零的突破证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 分产品看, 报告期内公司的抗肿瘤类药品销售增速较快 ; 肝病治疗 ( 主要是水林佳 ) 大幅恢复性增长 ; 化学原料药毛利率较上年增加 13.24%, 主要系部分产品售价增长且高毛利产品销售占比提高所致此外, 随着报告期内公司开拓市场, 普佑克进入地方新农合及国家医保目录, 其营收持续高速增长, 毛利率于 1 季度大幅下滑并于 2 季度有所回升表 1: Q1&Q2 分治疗领域 / 产品营收及毛利率营业收入营收增速 YoY(%) 毛利率 (%) 17Q1 17Q2 17Q1 17Q2 17Q1 17Q2 分治疗领域维度心脑血管 ( 丹滴养血清脑颗粒 / 丸注射用益气复脉 894,742, ,059,808, 芪参益气滴丸注射用丹参多酚酸醒脑静等 ) 抗肿瘤 ( 替莫唑胺氟他胺等 ) 147,552, ,976, 感冒发烧 ( 藿香正气滴丸穿心莲内酯滴丸等 ) 68,126, ,434, 肝病治疗 ( 水林佳阿德福韦酯片等 ) 69,287, ,001, 其他 118,046, ,144, 中药 1,005,059, ,198,446, 分产品维度化学制剂药 267,181, ,180, 化学原料药 12,420, ,536, 生物药 ( 主要为普佑克 ) 13,094, ,200, , 资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部 17H1 公司经营性现金流净额为亿元, 较上年同期下降 275%, 主要为票据贴现利率高于贷款利率, 公司减少票据贴现 ; 且报告期内医药商业拓展医院终端销售业务, 应收账款回款期加长所致财务指标方面, 上半年公司销售费用率管理费用率及财务费用率分别为 11.42% ( 同比 -1.16pp) 5.47%( 同比 -0.42pp) 及 1.82%( 同比 -0.06pp), 均稳中有降 ( 二 ) 国际化项目稳步推进报告期内公司积极准备复方丹参滴丸 FDA 三期试验后续相关新药申报材料, 已组建国际化的专家组委撰写该项目国际知名学术论坛的演讲材料和国际知名学术期刊论文, 稳步推进 FDA 新药申报工作此外, 公司通过与法国基因药物研发公司 Pharnext 开展新药和技术平台合作研究, 构筑基于基因组学的复方中药研发能力 Pharnext 公司创立了基于疾病大数据与专家系统相结合的生物网络药理学技术平台, 已在该平台上开发出治疗阿尔兹海默症帕金森症以及肌萎缩性脊髓侧索硬化等神经性疾病的多个创新复方药物基因网络药理学理论可以为丹滴临床试验中体现的许多特色提供理论解释, 挖掘其科学内涵, 提升丹滴研究的合理化程度, 推进作用机制清晰的现代复方中药研发 ( 三 ) 普佑克成功纳入国家医保目录, 打开广阔市场空间报告期内公司独家产品注射用重组人尿激酶原 ( 普佑克 ) 正式通过国家医保谈判被纳入 2017 版国家医保目录乙类范围, 医保支付标准为 :1020 元 (5mg(50 万 IU)/ 支 ), 备注为 : 限急性心肌梗死发病 12 小时内使用关于谈判药品的使用方法, 国家统一规定 : 一各省 ( 区市 ) 社会保险主管部门不得将有关药品调出目录, 也不得调整限定支付范围 ; 二支付标准包括基本医疗保险基金和参保人员共同支付的全部费用, 基本医疗保险基金和参保人请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1

员的分担比例由各统筹地区确定规定的支付标准有效期截至 2019 年 12 月 31 日 ; 三各省 ( 区市 ) 要认真贯彻落实本通知要求, 将有关药品纳入药品目录乙类范围, 与药品目录一并执行, 同时要加快推进本省 ( 区市 ) 乙类药品调整工作, 尽快发布普佑克近两年在各省药品招标采购中最低中标价为 1181 元 / 支, 本次谈判结果为 1020 元, 降幅仅为 14%, 是

3 员的分担比例由各统筹地区确定规定的支付标准有效期截至 2019 年 12 月 31 日 ; 三各省 ( 区市 ) 要认真贯彻落实本通知要求, 将有关药品纳入药品目录乙类范围, 与药品目录一并执行, 同时要加快推进本省 ( 区市 ) 乙类药品调整工作, 尽快发布普佑克近两年在各省药品招标采购中最低中标价为 1181 元 / 支, 本次谈判结果为 1020 元, 降幅仅为 14%, 是 36 个谈判成功结果中降幅最低的之一, 体现了国家对于普佑克的认可普佑克为公司利用利用重组 DNA 技术, 采用哺乳动物中国仓鼠卵巢细胞 (Chinese Hamster Ovary cell, CHO) 作为重组蛋白表达系统, 生产糖基化的重组人尿激酶原产品 (Pro-UK), 商品名普佑克普佑克为第三代特异性溶栓药物, 较目前的溶栓药中的金标准阿替普酶 ( 为第二代溶栓药 ) 更为先进表 2: 主要溶栓药分类枚举图 1: 理想溶栓药物标准溶栓药物代际纤维蛋白特异性纤维蛋白非特异性第一代 -- 第二代阿替普酶 (rt-pa) 瑞替普酶 (r-pa) 替奈普酶 (TNKtPA) 重组人尿激第三代酶原 ( 普佑克 ) (rhpro-uk) 等尿激酶 (UK) 链激酶 (SK) 阿尼普酶 (APSAC) 前尿激酶 (scum-pa) -- 资料来源 :Evolutionary Trend of Thrombolytics, 中国银河证券研究部资料来源 :Evolutionary Trend of Thrombolytics, 中国银河证券研究部临床试验数据表明普佑克同时具备开通率高安全性好的特点,IV 期临床 2088 例数据结果表明, 该药对急性心肌梗死病人血管开通率达到 85.2%( 基于全分析集 ), 药物相关的颅内出血发生率仅为 0.19%,( 公开文献数据显示, 其他特异性的溶栓药物的开通率在 78%-82% 之间, 出血率在 0.9%-3.45% 之间, 而非特异性溶栓药出血率高不予比较 ), 较其他主要溶栓药具备明显竞争优势, 目前普佑克已进入急性 ST 段抬高型心肌梗死诊断和治疗指南急性冠脉综合征急诊快速诊疗指南冠心病合理用药指南和急性 ST 段抬高型心肌梗死溶栓治疗的合理用药指南等 5 个指南此外, 它与其他溶栓药相比所导致的再闭塞率最低, 对以后采用介入影响最小, 适用于溶栓介入结合治疗法, 符合心肌梗死治疗的未来发展趋势, 可充分发挥溶栓和介入两种疗法各自的优点, 即溶栓疗法的使用方便及时和介入疗法的开通率高, 进一步提高心梗治疗的疗效表 3: 普佑克开通率优于其他溶栓药物 ( 基于符合方案集 ) 主要溶栓药物开通率阿替普酶 73%~84% 瑞替普酶 84% 替奈普酶 85% 尿激酶 53% 重组人尿激酶原 88.50% 表 4: 相关适应症市场空间适应症市场空间 / 年备注急性心肌梗死溶栓治疗 80 万人缺血性脑卒中万临床研究阶段急性肺栓塞 80 万人临床研究阶段请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2

4 资料来源 : 普佑克 IV 期数据, 中国临床试验中心, 中国银河证券研究部资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部溶栓药物需求为刚需, 市场空间广阔以急性心肌梗死适应症为例, 指南要求 :(1) 针对发病 12h 以内, 预期 FMC 至 PCI 时间延迟大于 120min 且无溶栓禁忌证时应予以溶栓治疗 ; (2) 针对发病 12~24h 仍有进行性缺血性胸痛和至少 2 个胸前导联或肢体导联 ST 段抬高 >0.1mV, 或血液动力学不稳定的患者, 若无直接 PCI 条件, 溶栓治疗是合理的在我国, 由于基层医疗水平限制难以达到 PCI 手术要求, 入院到接受急诊 PCI 治疗的中位时间为 165 分钟, 从入院到溶栓时间为 130 分钟, 目前只有 5% 的病人能够及时得到 PCI 手术治疗, 而溶栓治疗快速简便, 在不具备 PCI 条件的医院或因各种原因使 FMC 至 PCI 时间明显延迟时, 对有适应证的 STEMI 患者, 静脉内溶栓仍是较好的选择试验表明, 对发病 3h 内的患者, 溶栓治疗的即刻疗效与直接 PCI 基本相似我国心梗患者多分布于广大基层地区, 医疗能力不足以支撑全部进行直接 PCI, 因此每年心肌梗死新发的可溶栓治疗人群 80 万以上此外, 普佑克于 16 年 6 月获得急性肺栓塞适应症缺血性脑卒中适应症两临床批件, 正在进行临床研究, 其中抗缺血性脑卒中项目已入组 52 例病人, 临床效果良好未来所有三个适应症共计市场空间 260 万 ~310 万人 / 年, 伴随人口老龄化, 整体市场增速约为 11% 以上竞争格局优异, 竞争对手单一, 价格基本相当根据新版医保目录, 在现有适应症上, 与普佑克形成竞争的已纳入医保目录的溶栓药物包括第一代非特异性溶栓药尿激酶 ( 重组 ) 链激酶和第二代特异性溶栓药阿替普酶其中前两者价格低廉, 但由于非特异性而容易导致出现全身性出血尤其是颅内出血, 危险性高, 且开通性差, 因此已经逐渐被淘汰, 市场萎缩而阿替普酶作为普佑克的主要竞争药品, 在溶栓药物中市场占有率占有绝对优势, 目前国内仅有勃林格殷格翰一家生产 ( 进口 ) 且无仿制药在研阿替普酶多年来一直在医保目录中, 近两年中标价区间为 5300~5500 元 /50mg 及 2400 元 /20mg, 即折合一疗程 10600~12000 元而普佑克谈判结果为一疗程 ( 十支 )10200 元, 定价略低于阿替普酶图 2: 心梗类溶栓药当前市场占有率重组人尿激酶原 2.89% 尿激酶 28.32% 阿替普酶 68.79% 资料来源 :PDB 中国银河证券研究部鉴于普佑克在开通率和安全性上都胜过阿替普酶, 且不良反应发生率低半衰期长, 价格相对略低, 我们认为其销量将因纳入医保支付范围而大为受益, 有望成为公司继复方丹参滴丸之后的又一款重磅药物尤其普佑克年因未纳入医保而无法放量, 年销量不到 4 万支, 提升潜力巨大 17 年初以来公司开拓市场, 普佑克进入地方新农合及地方抢救目录已经请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3

5 导致营业收入大幅上升, 此次成功纳入医保乙类范围将继续促使收入上升, 同时摊薄固定成本, 提升毛利率从而切实增厚利润, 为公司业绩稳健增长带来新的动力表格 5 医保目录之溶栓药物 2016 年医保目录 2009 年医保目录分类药物名称剂型限制分类药物名称剂型限制甲类尿激酶注射剂无甲类链激酶 ( 含重组链注射剂无激酶 ) 甲类重组链激酶注射剂无甲类尿激酶注射剂无乙类阿替普酶注射剂限急性心肌梗死发病 12 小时内及脑梗死发病 3 小时内溶栓治疗时支付乙类阿替普酶注射剂限急性心肌梗死发病 12 小时内及脑梗死发病 3 小时内溶栓治疗时支付乙类降纤酶注射剂限急性脑梗死的急救抢救乙类蚓激酶口服常释剂型住院报销, 门诊不报销乙类纤溶酶注射剂限急性脑梗死的急救抢救乙类纤溶酶注射剂限抢救乙类蚓激酶口服常释剂型住院报销, 门诊不报销资料来源 : 人社部, 中国银河证券研究部表格 6 注射用重组人尿激酶原基本情况总结注射用重组人尿激酶原 ( 普佑克 ) 类别生物药是否独家是适应症急性心肌梗死溶栓治疗缺血性脑卒中 ( 临床研究 ) 急性肺栓塞( 临床研究 ) 适应症人群 / 年急性心肌梗死 80 万人 ; 缺血性脑卒中 100 万 -150 万人 ; 急性肺栓塞 80 万人竞争优势开通率高安全性好 ( 较其他特异性溶栓药物 ) 进入指南 / 共识数量 5 个近两年中标价范围 1181~1566( 元 ) 16 年销量 3.88 万支 16 年销售收入万元 15 年销量 3.63 万支 15 年销售收入万元纳入其他目录情况上海市医保目录河北省新农合目录甘肃急抢救药目录增补目录等资料来源 : 公司公告药智网, 中国银河证券研究部 ( 四 ) 四位一体研发模式助力三大疾病治疗领域全面领先布局报告期内公司利用自主研发合作研发外部引进和投资优先许可权的四位一体研发模式, 丰富心脑血管肿瘤及代谢三大治疗领域的药品研发管线 : 心脑血管领域 : 布局降血脂生物药 PCSK-9 抑制剂和作用 AMPK 靶点的新型降血脂化学新药公司拥有的 PCSK-9 为全人源抗体, 具有高特异性毒副作用小的特点, 与嵌合抗体和人源化抗体不同, 该产品临床前药效优于国际上市产品, 目前全球仅有 1 家产品上市公司在请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4

6 研的 AMPK 为全球新一代降血脂的作用靶点, 属于公司全新创新的化学药物, 目前全球尚无该靶点的上市产品肿瘤领域 : 公司拥有处于临床研究的安美木单抗, 该药物能够克服已上市产品副作用大的缺陷, 属于该靶点的替代性产品, 产品上市后将具备明显的市场优势此外, 公司还布局包括 CD47 CD73 LAG3 VISTA 等多款挑战下一代肿瘤治疗的免疫检查点抗体产品其中 CD47 全球仅有 3 家申报临床 CD73 和 VISTA 全球只有 1 家进入临床, 公司将于明年进入上述热门靶点的国内临床申报阶段, 缩短与国际领先企业的研发进程代谢领域 : 公司通过少数股权投资获取派格生物医药长效 GLP-1 类似物的市场优先权, 该药物为用于治疗 II 型糖尿病的 1.1 类创新药, 目前已在中美两国同时完成了 4 项 I 期临床试验, 其安全性和有效性均得到了有效验证, 降糖水平优于目前国内首款上市的短效 GLP-1 药物 ; 同时公司还布局长效 GLP-1 融合蛋白, 该药物现已进入临床申报, 属长效 GLP-1 的 II 代产品及国家 1 类创新生物制品此外, 公司还拥有创新生物药注射用脂糖素, 其作为治疗糖尿病和非酒精脂肪肝的产品, 目前全球仅有 3 家在研公司, 该产品来具有广阔的市场前景报告期内公司利用自有资金并购或参股相关领域具有良好发展潜力的企业, 陆续通过收购上海赛远生物科技有限公司投资天境生物科技 ( 上海 ) 有限公司组建天士力国际基因网络药物创新中心有限公司等投资项目, 完善了在肿瘤心脑血管代谢病等领域的疾病管理及治疗闭环 3. 投资建议 : 一方面, 我们对丹参滴丸的 FDA 认证有信心我们认为丹滴在美国 FDA 的获批不仅仅对于天士力意义重大, 对于我国医药产业也是非常重大的事件丹滴的获批将进一步推动后续系列产品的 FDA 认证步伐我们认为丹滴获批之时天士力将享受医药板块第一线的估值公司将成为中药现代化和国际化的绝对龙头企业另一方面, 我们认为公司医药工业经过前期的渠道调整, 将恢复稳定增长普佑克进入医保也为公司打开新的空间四位一体的研发模式也为公司的长远发展做足了准备根据公司最新经营情况, 我们对业绩预测进行调整, 预计公司年归属净利润为亿元 /16.68 亿元 /19.72 亿元, 对应 EPS 为 1.27 元 /1.54 元 /1.83 元我们认为公司是未来两年的战略性配置品种, 维持推荐评级 4. 风险提示 : 复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5

7 报表预测利润表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入减 : 营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润加 : 其他非经营损益利润总额减 : 所得税净利润减 : 少数股东损益归属母公司股东净利润资产负债表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金应收和预付款项存货其他流动资产长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6

8 负债和股东权益合计现金流量表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量现金流量净额资料来源 : 公司公告中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7

9 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出李平祝, 生物医药行业分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8

10 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户截至本证券研究报告发布之日, 本公司持有本篇报告涉及之上市公司的股份达到或超过其已发行股份的 1%, 特此提醒投资人注意银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司研究部机构请致电 : 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址 : 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 9

( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6

( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6 公司点评报告计算机行业 2016 年 10 月 20 日业绩平稳增长, 明年有望爆发索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司