图表二投资要点及利好因素 1. 分部表现及营运数据截至 2017 年 6 月 30 日止的六个月, 集团总收入同比增长 53.4% 至亿元集团的总收入增长主要是风电板块和天然气板块收入同比均有增长 ; 毛利同比增长 51.2% 至亿元 ; 毛利率较去年同期的 36.

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亡粳汗
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证券业务部每周证券评论新天绿色能源股份有限公司 ( 股份代号 :00956) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Suntien Green Energy Corporation Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $2.18 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2016 止 $5.

1 证券业务部每周证券评论新天绿色能源股份有限公司 ( 股份代号 :00956) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Suntien Green Energy Corporation Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $2.18 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2016 止 $5.70 ) 公司简介 1 1 S E P 新天绿色能源股份有限公司 ( 简称新天绿色能源或集团 ), 于 2010 年 2 月 8 日成立, 由股东河北建投与建投水务发起设立, 并于 2010 年 10 月 13 日在香港联交所主板上市集团是华北地每股基本盈利人民币元区领先的清洁能源公司之一, 于河北省拥有及运营天然气输配设施, 并通过其天然气分销管道销售 52 周高位 : HK$5.36 天然气主要从事新能源和清洁能源的开发与利用, 旗下拥有两大业务板块 : 风电业务和天然气业全年每股股息人民币元 52 周低位 : HK$3.86 务在风电业务方面, 集团从事风电场的规划开发运营及电力销售, 在河北山西新疆山市值 : HK$14,447.4 东云南内蒙古等地区拥有风电项目集团以河北为依托, 在全国范围内投资开发风电项目, 并市盈率 (x) 6.14 积极寻找海外适宜投资项目截至 2016 年 12 月 31 日止, 集团风电控股装机总量 2, 兆瓦, 权 ( 百萬 ) 全年業績回顧 ( 31/03/2012 止 ) 市帐率已發行股數 (x) 0.42 : 2,821.8( 百萬 ) 益装机总量 2,571.6 兆瓦集团 2016 年风电发电量为亿千瓦时, 可利用小时数为 2,195 小时在天然气业务方面, 集团于河北省拥有运营天然气输配设施, 并通过天然气分销管道销售天然气派息比率上市日期 : 43.21% 13/06/1997 截至 2016 年 12 月 31 日止, 集团拥有 3 条天然气长输管道 8 条高压分支管道 29 个城市燃气项目買賣單位 : 2000 股数据源 : 14 座分输站 8 座门站 7 座 CNG 加气站 6 座 CNG 母站 2016 年度集团销售天然气量达彭博新天绿色能源股份有限公司重點財務數據亿立方米 ( 截至 31/3/2012 止 ) 每股基本盈利 HK$0.246 Kathy Wong( 证券业务部分析员 ) kathy.wong@icbcasia.com 股東權益每股 HK$0.58 业绩回顾 ( 截至 30/06/2017 止 ) 賬面值截至 2017 年 6 月 30 日止的六个月, 集团的收入同比增长 53.4% 至亿元 ( 人民币. 下同 ); 毛利全年每股股息 HK$0.175 同比增长 51.2% 至亿元 ; 毛利率为 36.2% 较去年同期的 36.7% 下降了 0.5 个百分点 ; 股东应占市盈率 (x) 溢利同比增长 70.2% 至 6.01 亿元每股基本盈利同比增长 70.2% 至人民币元集团宣布不派市帳率 7.77 中期派收益率 42.3% 股息率 3.9% 财务方面, 截止 2017 年 6 月 30 日止, 资产总值为亿元, 较 2016 年 12 月 31 日的亿元, 存貨週期 ( 日 ) 124 增长 9.2%; 负债总额为亿元, 较 2016 年 12 年 31 日的亿元, 增长 10.2%; 集团持有的现金及现金等价物亿元, 较 2016 年 12 月 31 日的亿元, 增长 43.3%; 集团的流动比率为 0.69x, 较 2016 年 12 月 31 日的 0.49x 提升了 0.2x ; 集团的净债务权益比率 ( 即净债务除以净债务与权益之和的比值 ) 为 65.9% 较去 2016 年 12 月 31 日的 65.8% 上升了 0.1 百分点图表一免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議数据源 : 新天绿色能源股份有限公司 P A G E 1

图表二投资要点及利好因素 1. 分部表现及营运数据截至 2017 年 6 月 30 日止的六个月, 集团总收入同比增长 53.4% 至 32.21 亿元集团的总收入增长主要是风电板块和天然气板块收入同比均有增长 ; 毛利同比增长 51.2% 至 11.66 亿元 ; 毛利率较去年同期的 36.7% 下降了 0.5 个百分点至 36.

25 亿元主要原因 : 一是沙河大工业用户增加及中游批发用户气量增加 ; 二是售气单价较上年同期增加其中, 分别占集团天然气销售收入的 57.0% 35.9% 及 4.8% 的管道批发业务城市燃气等零售数据源 : 新天绿色能源股份有限公司业务销售及压缩天然气业务销售收入为 9.84 亿元 6.19 亿元及 8200 万元天然气分部溢利同比增长 87.3% 至 1.

2 图表二投资要点及利好因素 1. 分部表现及营运数据截至 2017 年 6 月 30 日止的六个月, 集团总收入同比增长 53.4% 至亿元集团的总收入增长主要是风电板块和天然气板块收入同比均有增长 ; 毛利同比增长 51.2% 至亿元 ; 毛利率较去年同期的 36.7% 下降了 0.5 个百分点至 36.2% 毛利率下降主要由于受到天然气板块中的沙河分公司零售业务毛利下降所影响 ; 股东应占溢利同比增长 70.2% 至 6.01 亿元集团的两大分部 ( 图表二 ) 今年上半年的表现如下 : 天然气业务 : 占集团整体收入 53.6% 的天然气业务分部, 其今年上半年的收入同比增长 55.9% 至亿元主要原因 : 一是沙河大工业用户增加及中游批发用户气量增加 ; 二是售气单价较上年同期增加其中, 分别占集团天然气销售收入的 57.0% 35.9% 及 4.8% 的管道批发业务城市燃气等零售数据源 : 新天绿色能源股份有限公司业务销售及压缩天然气业务销售收入为 9.84 亿元 6.19 亿元及 8200 万元天然气分部溢利同比增长 87.3% 至 1.79 亿元分部毛利率为 10.4% 较去年同期的 12.2% 下跌了 1.8 个百分点, 主要原因是受沙河分公司零售业务毛利下降所致今年上半年, 集团的天然气业务售气量较去年同期增长 54.9% 至 8.36 亿立方米其中, 批发气量较去年同期增长 23.1% 至 4.82 亿立方米, 零售量同比增长 187.4% 至 3.19 立方米,CNG/LNG 售气量同比下跌 6.57% 至 0.35 亿立方米截至 2017 年 6 月 30 日止, 集团累计营管线为公里并在今年上半年共开展了 7 个 CNG LNG 项目, 至今累计运营 CNG 母站 7 座 CNG 子站 7 座 LNG 加气站 1 座另外, 今年上半年, 集团新增居民用户 11,157 户, 非居民用户 148 户 ( 含小商户 78 户 ) 截至 2017 年 6 月 30 日止, 集团累计拥居民用户 184,106 户, 非居民用户 2,162 户 ( 含小商户 1399 户 ); 风电及太阳能业务 : 占集团整体收入 46.4% 的风电及太阳能业务分部, 其今年上半年的收入同比增长 50.6% 至亿元收入增长主要因为今年上半年集团的售电量较去年同期上升上升的原因是新的风电增投运所致分部溢利同比增长 57.4% 至 9.92 亿元分部毛利率为 66.0% 较去年同期的 64.2% 提升了 1.8 个百分点今年上半年, 集团控股风电场运营容量增加, 控股风电场实现发电量亿千瓦时, 同比增长 47.91%; 集团控股风电场可利用小时数为 1,230 小时, 较上年度同期降低 46 小时, 但仍高于全国平均可利用小时数 246 小时, 且高于河北省平均可利用小时数 85 小时 ; 平均风电机组可利用率 97.94%, 较上年同期提高 0.63 个百分点于 2017 年 6 月 30 日, 集团的在建项目建设容量总计为兆瓦其中, 陆上风电项目为兆瓦, 海上风电项目为 300 兆瓦而今年上半年, 集团的新增风电协议容量为 3800 兆瓦, 风资源协议总容量达到 28,372.5 兆瓦, 分布于全国 20 个省份截至 2017 年 6 月 30 日止, 集团累计取得国家核准计划容量已达到 5,948.8 兆瓦, 分布于全国的 12 个省份 2. 国家的能源政策在十三五规划当中的能源部份, 可再生能源及洁净能源如风电水电光伏及天然气发展已占了当中一定程度的篇幅国家为推动洁净能源的利用, 纷纷出台相关的能源利用及消费的规划政策及措施, 以进一步优化国家的能源消费结构发改委能源局于 2017 年 1 月 5 日正式发布能源发展十三五规划, 规划提出十三五时期非化石能源消费比重提高到 15% 以上, 天然气消费比重力争达到 10%, 煤炭消费比重降低到 58% 以下规划要求推进非化石能源可持续发展, 包括水电核电风电太阳能等太阳能发电规模到 2020 年达到 1.1 亿千瓦以上, 其中分布式光伏 6000 万千瓦光伏电站 4500 P A G E 2

3 投资要点及利好因素万千瓦光热发电 500 万千瓦, 光伏发电力争实现用户侧平价上网而为实现 2020 年和 2030 年非化石能源分别占一次能源消费比重 15% 和 20% 的目标, 国家相继出台了天然气发展十三五规划及可再生能源发展十三五规划在天然气利用改革上, 去年发改委陆续发布关于加强地方天然气输配价格监管降低企业用气成本的通知天然气管道运输价格管理办法 ( 试行 ) 天然气管道运输定价成本监审办法 ( 试行 ) 关于明确储气设施相关价格政策的通知关于做好油气管网设施开放相关信息公开工作的通知等政策, 预期将为油气改革总体方案的出台奠定基础而发改委于 2017 年 1 月 18 日发布的天然气发展十三五规划中提出, 到 2020 年, 天然气在中国一次能源消费结构中的占比将达到 8% 至 10% 到 2030 年, 力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到 15% 左右而新建天然气主干及配套管道 4 万公里,2020 年总里程达到 10.4 万公里, 干线输气能力超过 4000 亿立方米 / 年 ; 地下储气库累计形成工作气量 148 亿立方米今年 6 月发改委印发了关于加强配气价格监管的指导意见, 意见提出城镇燃气配气价格按照准许成本加合理收益的原则制定, 其中准许成本核定原则上根据政府制定价格成本监审办法等有关规定执行 ; 准许收益按有效资产乘以准许收益率计算确定, 准许收益率原则上不超过 7% 到 7 月时发改委能源局等 13 个部委联合印发加快推进天然气利用的意见, 意见提出逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一意见除再次提到, 到 2020 年, 天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到 10% 左右, 到 2030 年, 力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到 15% 左右之外意见同时明确了天然气将成为我国主体能源之一的重要地位, 预计将促进天然气消费的增长今年 9 月初, 发改委发布了关于进一步加强垄断行业价格监管的意见, 意见提出天然气管道运输价格,2018 年底前各地要建立起输配环节定价办法成本监审办法, 重新核定省内短途管道运输价格, 制定独立配气价格, 降低偏高输配价格上述提及相关于天然气的规划政策及措施均有助提升天然气的利用率, 有助提升集团的售气量在可再生能源政策上, 去年底发改委发布了可再生能源发展十三五规划, 规划提出到 2020 年, 全部可再生能源发电装机 6.8 亿千瓦, 发电量 1.9 万亿千瓦时, 占全部发电量的 27% 届时, 风电项目电价可与当地燃煤发电同平台竞争, 光伏项目电价可与电网销售电价相当水电弃水问题基本解决, 限电地区的风电太阳能发电年度利用小时数全面达到全额保障性收购的要求在全面协调推进风电开发方面, 规划提出, 到 2020 年底, 全国风电并网装机确保达到 2.1 亿千瓦以上而在推动太阳能多元化利用方面, 规划提出, 到 2020 年底, 全国太阳能发电并网装机确保实现 1.1 亿千瓦以上规划亦明确, 十三五期间, 我国在可再生能源领域的新增投资将达到 2.5 万亿元, 较十二五期间增长近 39% 其中, 到 2020 年, 水电新增装机约 6000 万千瓦, 新增投资约 5000 亿元;新增风电装机约 8000 千瓦, 新增投资约 7000 亿元;新增各类太阳能发电装机投资约 1 万亿元除可再生能源发展十三五规划外, 发改委国家能源局亦于去年发布了风电发展十三五规划及太阳能发展十三五规划, 规划对中国未来五年乃至更长时期的可再生能源产业发展具有很强的指导和引领作用去年底, 发改委发布的关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知调整了新能源标杆上网电价政策到今年 2 月, 国家发改委财政部国家能源局联合发布关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知, 拟建立可再生能源绿色电力证书自愿认购体系, 标志着可再生能源项目的扶持政策正在由刚性的直接补贴向市场化导向的机制转型十三五规划中已将美丽中国已升级到成为国家级的战略能源将会成为当中改革令中国更美丽的一个重要角色, 国家能源局会积极地继续推动电力结构的改革, 国家从整体的层面上需要提升天然气及可再生能源在整体生产和利用, 以弥补减低燃媒发电总量对环境污染的影响, 相信新天绿色能源作为行业的其中一份子, 在国策扶持下能有助提升集团在售气及售电的收入 P A G E 3

4 投资要点及利好因素 3. 雄安新区的大计中共中央国务院于 4 月 3 日印发通知, 决定设立河北雄安新区这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区新区规划范围涉及河北省雄县容城安新 3 县及周边部分区域, 地处京津保腹地, 雄安新区规划建设以特定区域为起步区先行开发, 起步区面积约 100 平方公里, 中期发展区面积约 200 平方公里, 远期控制区面积约 2000 平方公里综合看, 该区域区位优势明显交通便捷通畅, 现有多条高速公路铁路, 可比较快地基本形成与北京天津石家庄半小时的通勤圈 ; 生态环境优良资源环境承载力较强, 拥有华北平原最大的淡水湖白洋淀等 ; 水资源比较丰富, 可满足区域生态用水需求 ; 现有开发程度较低, 发展空间比较充裕, 具备高起点高标准开发建设的基本条件相信雄安新区未来的建设的绿色标准提高至更高的水平, 洁净能源如天然气及可再生能源的利用将会提升至 100% 近日, 环保部发布的京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案提出了雄安新区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案, 第一次提出了雄安新区的大气污染治理阶段性目标, 即 PM2.5 平均浓度同比下降 22%, 重污染天气数量同比下降 20% 集团是华北地区领先的清洁能源公司之一, 是河北省最大的天然气分销商, 于河北省拥有及运营天然气输配设施, 并通过其天然气分销管道销售天然气而主要的股东为河北建设投资集团, 是河北省国资委履行监管职责的国有资本运营机构和投资主体相信随着京津冀及雄安新区的发展, 集团有能力在两大战略发展区域内取得更多的市场份额, 提升集团的售电及售气量股价走势集团于 9 月 8 日的收市价为 $1.80, 股价按年升 59.29% 今年 4 月时由国家主席习近平提出设立河北雄安新区大计后其股价曾升至 1.8 元以上的位置, 而集团于 8 月 14 日公布中期业绩后, 股价于 8 月 1 5 日更升至 52 周新高 1.87 元现时股价已由高位回落至上周五收市 1.80 元的水平 14 天相对强弱指数已升至的水平, 股价于天及 50 天的移动平均线以上, 而 MACD 线及讯号线于利好的区间之内, 但相信短期集团的股价仍有向上的动力随着中国城镇化加快发展, 城镇人口规模将会不断扩大, 而京津冀及雄安新区规划的发展, 自然对天然气及可再生能源的需求增加, 而集团的业务布局正好食正两大国家级发展战略大区, 加上有大股东河北建设投资集团的支持, 相信两大区域的建设及发展, 有助增加集团的接驳费售电售气及燃气批发的收入投资者可考虑于 1.7 元以下位置吸纳或增持, 以憧憬集团未来收入增加数据源 : 彭博估值预测以 9 月 8 日的收市价 $1.8 计算, 其市盈率及市帐率分别为 7.00 及 0.67 倍的位置, 集团的市盈率及市帐率维持在同行及行业偏低的水平国家近年积极开发新区, 新区的建设及发展将会采用更高的环保及绿色能源的标准, 集团已于河北省拥有天然气输配设施, 亦在河北山西新疆山东云南内蒙古等地区拥有风电项目, 相信集团在国家鼓励利用洁净能源的机遇下扩大现有的版图及产能在风电业务扩产能上, 集团在建项目建设容量总计兆瓦, 其中陆上风电项目兆瓦, 海上风电项目 300 兆瓦丰宁森吉图二期风电场全部并网, 其他项目均按计划进度施工集团亦积极扩充风资源储备, 今年上半年, 集团新增核准容量 49.5 兆瓦, 累计风电核准未开工容量 1,960 兆瓦 ; 而新增风电协议容量为 3800 兆瓦至风资源协议总容量达到兆瓦, 分布于全国 20 个省份至 6 月底止, 集团累计取得国家核准计划容量已达 5,948.8 兆瓦, 分布于全国 12 个省份另外, 在天然气管线基建工程稳步推进, 截至 2017 年 6 月 30 日止, 集团累计运营管线 2, 公里冀中十县管网工程 ( 二期 ) 主线贯通, 小辛庄支线基本完工山西黎城 - 河北沙河煤层气项目基本完工, 预期下半年试运行投产 2017 年上半年, 集团共开展 7 个 CNG LNG 项目其中, 安平压缩母站工程完工并投产在长远布局谋划多气源供气格局上, 集团与天津能源投 P A G E 4

5 估值预测资集团有限公司山西国化能源有限责任公司共同出资成立合资公司, 计划修建联通山西河北天津三省市的天然气资源通道集团未来会继续受惠于煤改气及区内用量增加, 集团管理层已预计下半年河北地区将有 160 万户家庭煤改气, 在 160 万户煤改气中集团可取得 50 万至 60 万户的煤改气用户, 这会进一步提升集团于河北省内接驳及售气量在风电方面, 集团会继续在中东部地区抢占优质风电资源集团于上月的业绩会上公布, 会启动 A 股 IPO 相关工作, 于 9 月 1 日公告, 集团已向中国证券监督管理委员会河北监管局报送了首次公开发行 A 股股票并在境内上市的辅导备案登记材料相信集团于 A 股上市, 有助提升 H 股的估值, 以 A 股融资所取得资金能满足新项目发展的资本金需求, 优化资本结构, 实现收益及股东回报的可持续性增长所以会将新天绿色能源的目标价定在 $2.18 即相当于 9.6 市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 % 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素在风电业务上, 集团需面对气候上的风险电价下调的风险, 以及弃风限电的风险三大风险均对集团风电业务收入有影响在天然气业务上, 实体经济下行, 导致集团售气量增长不足 ; 而替代能源价格低廉, 制约了天然气销售量 ; 应收账款风险虽得到控制, 但回款任务仍然较慢都会集团的收入及利润造成压力利益披露及免责声明利益披露 : 本文的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务, 而在编制的过程中分析员会根据预先订立的程序及政策, 去避免因研究工作可能会引起利益冲突情况免责声明 : 本文的预测及意见只作为一般的市场或个别股份的评论, 仅供参考之用, 在未经中国工商银行 ( 亚洲 ) 有限公司 ( 本行 ) 同意前, 不得以任何形式复制分发或本文的全部或部分的内容, 本行不会对利用本文内的数据而构成直接或间接的任何损失负责文中所刊载的资料是根据本行认为可靠的数据源编制而成, 惟该等资料的来源未有经独立核证, 本行并无就文中所载的任何资料预测及 / 或意见的公平性准确性完整性时限性或正确性, 以及文中该等预测及 / 或意见所采用的基准作出任何明文或暗示的的保证陈述担保或承诺, 本行亦不会就使用及 / 或依赖文中所载任何该等资料预测及 / 或意见所引致之损失负上或承担任何责任而文中的预测及意见乃本行分析员于本文刊发时的意见, 可作修改而毋须另行通知若派发或使用本文所刊载的数据违反任何司法管辖区或国家的法律或规例, 则本文所刊载的资料不得为任何人或实体在该司法管辖区或国家派发或使用本文不構成任何要約, 招攬或邀請購買, 出售或持有任何證券在本文所載資料沒有考慮到任何人的投資目標, 財務狀況和風險偏好及投資者的任何個人資料, 因此不應依賴作出任何投資決定訂立任何投資交易前, 你應該參照自己的財務狀況及投資目標考慮這種買賣是否適合你, 並尋求諮詢意見的獨立法律財務稅務或其他專業顧問 P A G E 5

圖表二投资要点及利好因素 1. 营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至亿千瓦时而 2016 年上半年集团含税电价为人民币 0.5

圖表二投资要点及利好因素 1. 营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至亿千瓦时而 2016 年上半年集团含税电价为人民币 0.5 证券业务部每周证券评论华能新能源股份有限公司 ( 股份代号 : 00958) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Huaneng Renewables Corporation Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $2.89 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 而中国华能集团公司是公司的控股股东,