目录 1 市场 :7 月游戏指数下跌 5.94% 月游戏指数下跌 5.94%, 表现不及传媒指数 游戏子行业月交易数据 : 游戏板块回调, 估值合理 年 7 月游戏行业上市公司动态 年 7 月游戏产业要闻

Transcription

1 2017 年 8 月 8 日 传播与文化 6 月新游戏活跃难改腾讯垄断加剧, 棋牌游戏继续高增长 手游月报 市场表现 :7 月游戏板块回调, 估值合理 2017 年 7 月, 游戏指数下跌 5.94%, 表现不及上证综指 (+2.52%) 深证成指 (-0.23%) 创业板指 (-4.50%) 申万传媒指数 (-4.70%) 截至 8 月 4 日, 游戏指数 2017 年以来下跌 1.81%, 表现不及上证综指 (+5.11%) 深证成指 (+1.81%), 优于创业板指 (-12.63%) 和申万传媒指数 (-16.96%) 7 月游戏板块调整较明显, 顺网科技大跌 26.62%, 盛天网络 电魂 网络 冰川网络 吉比特股价跌幅均超过 10%; 仅有昆仑万维表现强劲, 上涨 15.22% 游戏板块主要龙头股 2017 年 PE 在 30 倍左右 行业景气 : 新游戏活跃, 但腾讯垄断加剧, 棋牌游戏继续高增长 年 6 月全球移动游戏榜, 腾讯分别有 5 款和 4 款游戏进入下载榜和收入榜 TOP10 游戏下载榜中涂鸦移动的 指间陀螺 上升 88 名 夺得第一 ; 收入榜中 怪物弹珠 重返第一 6 月国内 IOS 手游收入榜 TOP8 均为腾讯网易出品 ;TOP10 中, 腾讯占据 5 个席位, 较上月多出 2 个 ; 网易占据 3 个席位, 较上月减少 1 个 此外, 紫龙互娱与百度收入飙升 年 6 月, 移动游戏月活跃率同比整体下滑, 其中棋牌 休闲 动作 角色扮演四大类游戏月活跃率较高 ; 棋牌游戏依旧火爆, 是唯一活 跃率在安卓和 IOS 均同比提升的品类 策略游戏活跃率在 IOS 和安卓平台分别环比提升 8.0% 和 2.2%, 近期有回暖迹象 ;2017 年 6 月 IOS 付费 率同比提升最为明显的游戏为棋牌游戏 休闲游戏 ; 安卓平台智力游戏付费率同比提升最为突出 ; 轻度游戏付费习惯逐步养成 年 6 月, 国内新游数量 1799 款, 较 5 月环比减少约 5%; 上 半年同比去年 IOS 游戏增量明显,3D 游戏相比今年年初投入逐渐增多 6 月共有 802 款手游获得版号, 环比下降 1.35% 获得游戏版号数前三名的 游戏类型依次是棋牌 RPG 和益智休闲 其中, 过审棋牌游戏有 324 款, 较 5 月环比增长 36%; 过审的消除类游戏减少较多, 环比减少 71% 4. 6 月在 App Store 游戏三大榜单 TOP10 占据 5 天以上的游戏数量 环比 5 月有所减少, 但是头部游戏的霸榜天数却有所增加 5 月占据各榜单 TOP10 大于 5 天的新游戏在 6 月整体表现不佳, 均不超 1 款能在 6 月 的 TOP10 榜单中占据 5 天以上 新游戏中 魂斗罗 : 归来 在免费榜和付费榜均有不错的表现 买入 ( 维持 ) 分析师 王铮 ( 执业证书编号 :S ) zhengwang@ebscn.com 联系人 侯帅楠 houshn@ebscn.com 行业与上证指数对比图 20% 8% -5% -18% -30% 传播与文化沪深 300 相关研报 5 月移动游戏重度化加剧, 棋牌游戏高增长 中期策略 : 移动娱乐经济爆发, 细分产业成长阶段分化 A 股游戏收入份额达 20%, 内生收入爆发为盈利成长主因 投资建议 :2017 年 6 月移动游戏活跃率同比整体下滑 用户留存率与 粘性指标中, 棋牌游戏继续领涨 部分新游戏较为活跃, 拉动相关公司收入飙升 ; 但无论下载还是收入格局中, 腾讯的垄断势头加剧 维持中期策 略中提出的 手游产品加速迭代新游戏受益, 但新游戏的运营周期也面临考 验 的判断, 棋牌游戏优质公司具成长性 建议关注 : 昆仑万维 吉比特 风险分析 : 政策风险, 竞争加剧, 用户偏好变化, 海外市场拓展风险 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2 目录 1 市场 :7 月游戏指数下跌 5.94% 月游戏指数下跌 5.94%, 表现不及传媒指数 游戏子行业月交易数据 : 游戏板块回调, 估值合理 年 7 月游戏行业上市公司动态 年 7 月游戏产业要闻集锦 行业 : 腾讯垄断加剧, 棋牌游戏继续高增长 月 指间陀螺 下载量爆发, 怪物弹珠 回归 中国榜腾讯垄断加剧, 紫龙互娱与百度收入飙升 月移动游戏指标增速分化, 新游数量持续减少 月手游活跃率整体同比下滑, 棋牌 休闲付费率同比提升 月手游留存率变幅剧烈, 棋牌游戏多项指标继续领涨 月新游数量环比减少 5%, 过审棋牌环比增长 36% 月头部游戏榜单吸量, 新游长线运营能力待加强 投资建议 风险分析 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

3 1 市场 :7 月游戏指数下跌 5.94% 月游戏指数下跌 5.94%, 表现不及传媒指数 2017 年 7 月, 游戏指数下跌 5.94%, 表现不及上证综指 (+2.52%) 深证成指 (-0.23%) 创业板指 (-4.50%) 申万传媒指数 (-4.70%) 截至 8 月 4 日, 游戏指数 2017 年以来下跌 1.81%, 表现不及上证综指 (+5.11%) 深证成指 (+1.81%), 优于创业板指 (-12.63%) 和申万传 媒指数 (-16.96%) 图 1: 游戏指数周表现与市场比较 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2017/1/1 2017/2/1 2017/3/1 2017/4/1 2017/5/1 2017/6/1 2017/7/1 2017/8/1-2% -4% -6% -8% 游戏指数周表现与市场比较 上证综指深证成指创业板指申万传媒游戏指数 资料来源 :wind; 游戏指数为月报 19 支成分股流通股本加权平均收盘价 图 2: 游戏指数 2017 年初至今表现与市场比较 15% 10% 5% 0% 2017/1/1 2017/2/1 2017/3/1 2017/4/1 2017/5/1 2017/6/1 2017/7/1 2017/8/1-5% -10% -15% -20% -25% 资料来源 :wind 游戏指数 2017 年表现与市场比较 上证综指深证成指创业板指申万传媒游戏指数 1.2 游戏子行业月交易数据 : 游戏板块回调, 估值合理 7 月游戏板块调整较明显, 顺网科技大跌 26.62%, 盛天网络 电魂网 络 冰川网络 吉比特股价跌幅均超过 10%; 仅有昆仑万维表现强劲, 上涨 15.22% 一枝独秀 根据 Wind 一致预期, 游戏板块主要龙头股 2017 年 PE 在 30 倍左右, 估值合理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

4 表 1: 游戏子行业月度交易数据 代码 名称 年 7 月 P/E 收盘价 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 月涨跌幅 (%) 月成交量 ( 股 ) 月换手率 (%) E 2018E 中文传媒 % 177,739, % 三七互娱 % 246,172, % 掌趣科技 % 1,328,938, % 游族网络 % 168,768, % 星辉娱乐 % 170,249, % 巨龙管业 % % 天神娱乐 % 157,323, % 顺网科技 % 324,383, % 完美世界 % 115,249, % 宝通科技 % 55,464, % 盛天网络 % 67,002, % 昆仑万维 % 566,701, % 电魂网络 % 33,078, % 富控互动 % 81,207, % 冰川网络 % 23,025, % 巨人网络 % 50,511, % 中青宝 % 148,249, % 恺英网络 % 62,828, % 吉比特 % 20,705, % 资料来源 :wind, 光大证券研究所整理 ; 年业绩为 wind 一致预期以及光大证券预测 年 7 月游戏行业上市公司动态 表 2: 游戏子行业公司动态 上市公司公告时间关键字公告内容 顺网科技 07/03 高层变动 07/03 减持 07/11 业绩预告 恺英网络 07/11 高层变动 07/26 对外投资 07/26 担保 07/26 变更募投 公司副总经理曹轶先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务 公司实际控制人华勇先生及副总经理兼董事会秘书张丽女士将分别减持股份不超过 13,500,000 股 ( 占总股本 1.95%) 和 67,800 股 ( 占总股本 0.01%) 公司上半年盈利约 20,065 万元 25,081 万元, 与上年同期相比下降 :-20%--0% 公司副总经理闵懿先生因个人原因辞去公司副总经理职务 公司拟以 160, 万元人民币受让浙江盛和网络科技有限公司股东金丹良 51% 的 股权 公司为全资二级子公司上海悦腾网 络科技有限公司向招商银行股份有限公司上海金桥支行申请 20,000 万元的综合授信 提供连带责任担保 拟将原募投项目投资金额由总计 188, 万元人民币变更为总计 27, 万元人民币, 变更募集资金 160, 万元人民币, 占本次非公开发行实际募集资金净额的比例为 85.18% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

5 07/11 对外投资 盛天网络 07/12 业绩预告 冰川网络 07/13 业绩预告 宝通科技 07/13 业绩预告 巨龙管业 07/13 资产重组 掌趣科技 07/13 业绩预告 星辉娱乐 07/14 业绩预告 中青宝 07/14 业绩预告 富控互动 07/14 业绩预告 07/14 业绩预告电魂网络 07/31 对外投资 游族网络 07/17 债务融资 巨人网络 07/21 对外投资 07/24 业绩预告 昆仑万维 07/24 半年报 07/28 股价异常 资料来源 : 光大证券研究所整理 公司拟在武汉市设立全资子公司武汉盛天 文娱研创服务有限公司和湖北盛天金融科技服务有限公司, 公司持有其 100% 股份 公司上半年盈利约 4070 万元 万元, 与上年同期相比增长 :5% ~18% 公司上半年盈利约 4, 万元 6, 万元, 与去年同期相比下降 30% 50% 公司上半年盈利约 万元 万 元, 与去年同期相比上升 10%-40% 已完成标的资产杭州搜影和拇指玩的股权过户手续及相关工商变更登记, 杭州搜影和拇指玩已成为公司的全资子公司 公司上半年盈利约 20, 万元 -33, 万元, 与去年同期相比下降 20%-50% 公司上半年盈利约 14, 万元 -20, 万元, 与去年同期相比下降 25%-45% 公司上半年盈利约 万元 ~1, 万元, 与去年同期相比上升 25%-55% 预计 2017 年上半年实现归属于上市公司股 东的净利润同比增加 75% 左右 预计 2017 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比减少 30% 到 40% 公司全资子公司杭州电魂创业投资有限公司与宁波梅山保税港区威安投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 宁波梅山保税港区执竟投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 宁波梅山保税港区承旺投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 宁波梅山保税港区天夏投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 拟共同出资设立公司 新设公司名称为 : 杭州第九艺术科技有限公司, 注册资本为 6,000 万元, 其中电魂创投拟出资人民币 1,260 万元持有第九艺术 21% 的股权 公司拟申请发行不超过等值于 8 亿元的债务融资产品, 包括超短期融资券 中期票据和其他短期及中长期债务融资产品 公司与华山君德 中民投以及其他 13 位发起人共同签署了 蔷薇控股股份有限公司发起人协议, 发起人将合计出资 118 亿元, 设立蔷薇控股股份有限公司, 其中, 巨人网络将以自有资金认缴 3 亿元出资 额, 占蔷薇控股注册资本的 2.54% 公司前三季度盈利约 57,000 万元 - 71,000 万元, 比上年同期增长约 15.65%-44.05% 公司上半年营收约 173,735 万元, 同比增长 41.73%; 实现归属上市公司股东的净利润 3.84 亿元, 同比增长 57.52%; 基本每股收益 0.33 元, 同比增长 50% 公司股票于 7 月 26 日 7 月 27 日 7 月 28 日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20% 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

6 表 3: 电影产业月度要闻集锦 新闻标题 ChinaJoy 人气创 15 年新高 : 观众达 万 用户增速下滑七家上市游企收入却大增 市场调研 : 英国市场 VR 需求量猛增三倍 App Annie: 中国移动游戏继续在海外市场大放异彩 App Annie: 王者荣耀 称霸全球,5 款国产手游全球收入 TOP Q2 谷歌商店与苹果商店收入差达 95% 年 7 月游戏产业要闻集锦 新闻链接 上半年中国游戏营收达 亿元用户规模 5.07 亿人 上半年游戏业遭 DDoS 攻击超 1800 次 App Store 新规 : 禁止拦截第三方应用广告 日韩畅销榜前 100 手游中国占比不足 20% 月美国游戏电视广告投放达 2240 万美元 去年上架 58 款二次元手游 : 仅 5 款成爆款 人民网三评 王者荣耀 手游新监管措施真会迅速出台么? 资料来源 : 光大证券研究所整理 行业 : 腾讯垄断加剧, 棋牌游戏继续高增长 本章节我们通过详析移动游戏市场格局 各项指标 新游情况及榜单变动实现游戏产业月度景气跟踪 2017 年 6 月景气分析 : 年 6 月全球移动游戏下载与收入榜单中, 腾讯依然表现突出 ; 分别有 5 款和 4 款游戏进入下载榜和收入榜 TOP10 此外, 涂鸦移动 乐 逗游戏 网易 bilibili 和智冠科技的游戏产品在榜单中也有不错的表现 国内 IOS 手游收入榜进一步被巨头垄断,TOP8 均为腾讯 网易出品 海外爆款 怪物弹珠 国服将于 8 月 11 日正式回归, 表现值得期待 年 6 月, 移动游戏中棋牌 休闲 动作 角色扮演四大类游戏月活跃率较高 ; 月活跃率整体同比去年 6 月有不同程度的下滑, 但棋牌游戏 依旧火爆, 是唯一活跃率在安卓和 IOS 均同比提升的 ; 策略游戏的活跃率在 IOS 和安卓平台分别环比提升 8.00% 和 2.20%, 近期有回暖迹象 2017 年 6 月移动游戏的付费率整体比较稳定, 不过 IOS 付费率整体同比微增而安卓同 比微降 6 月手游留存率变幅依旧剧烈, 角色扮演游戏用户粘性环比提升 年 6 月, 国内新游数量 1799 款, 较 5 月环比减少约 5% 今年 年上半年同比去年 IOS 游戏增量明显,3D 游戏相比今年年初投入在逐渐增多 6 月共有 802 款手游获得版号, 环比下降 1.35% 获得游戏版号数前三名的游戏类型依次是棋牌 RPG 和益智休闲 其中, 过审棋牌游戏有 324 款, 较 5 月环比增长 36%; 过审的消除类游戏减少较多, 环比减少 71% 4. 6 月在 App Store 游戏三大榜单 TOP10 占据 5 天以上的游戏数量环 比 5 月有所减少, 但是头部游戏的霸榜天数却有所增加 5 月占据各榜单 TOP10 大于 5 天的新游戏在 6 月整体表现不佳 均不超 1 款能在 6 月的 TOP10 榜单中占据 5 天以上 不过, 新游戏 魂斗罗 : 归来 在免费榜和 付费榜均有不错的表现 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

7 图 3:2017 年 6 月全球移动游戏市场下载与收入排行榜 月 指间陀螺 下载量爆发, 怪物弹珠 回归 2017 年 6 月全球移动游戏下载与收入榜 TOP10 中, 腾讯依然具绝对领 先优势, 下载榜和收入榜分别有 5 款和 4 款游戏入榜 涂鸦移动 乐逗游戏 网易 bilibili 和智冠科技的游戏产品在榜单中也表现良好 游戏产品榜单, 王者荣耀 在下载与收入榜上均下滑 1 名 下载榜中 涂鸦移动的 指间陀螺 上升 88 名夺得第一 ; 收入榜中 怪物弹珠 重返第一 值得注意的是, 怪物弹珠 国服将于 8 月 11 日正式回归, 由日本 mixi 公司与北京超旗网络信息技术有限公司合作发行, 国服 怪物弹珠 的本地化相关开发由华视传媒来进行 资料来源 :App Annie 2017 年 6 月全球移动游戏公司排行榜 TOP10 中, 腾讯依旧保持下载榜和收入榜的双料冠军 涂鸦移动凭借 指间陀螺 的不错表现晋升下载榜第二, 网易则依旧保持收入榜第二的位置 图 4:2017 年 6 月全球移动游戏公司排行榜 TOP10 资料来源 :App Annie 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

8 图 5:2017 年 6 月中国 IOS 移动游戏市场下载与收入排行榜 2.2 中国榜腾讯垄断加剧, 紫龙互娱与百度收入飙升 资料来源 :App Annie 珠格格 的热销首次进入榜单 图 6:2017 年 6 月移动游戏公司 IOS 中国区排行榜 TOP10 资料来源 :App Annie 2017 年 6 月国内 IOS 手游下载榜竞争愈发激烈,TOP5 中有 3 款是新 晋游戏, 魂斗罗 : 归来 更是超越 王者荣耀 排名第一 腾讯游戏在下载榜 TOP10 中占据 6 席, 数量与 5 月一致, 但是除了 魂斗罗 : 归来 之外, 其他排名均有所下滑 6 月国内 IOS 手游收入榜进一步被巨头垄断,TOP8 均为腾讯网易出品 TOP10 中, 腾讯占据 5 个席位, 较上月多出 2 个 ; 网易占据 3 个席位, 较 上月减少 1 个 此外, 紫龙互娱旗下新品 封神召唤师 位列收入榜第 9, 这款游戏在 6 月的多数时间都处在畅销榜前 年 6 月 IOS 中国区公司下载榜 TOP10 的格局整体稳定, 腾讯 网易 猎豹移动 乐元素 多比特与力比科技入榜 公司收入榜中, 紫龙互娱 成为进步最快的厂商, 上升 46 名紧随腾讯 网易之后 ; 百度由于爱奇艺游戏的加入和旗下 楚乔传 的上线, 上升到第 5 名 ; 拇指游玩凭借旗下 还 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

9 图 7:2017 年 6 月移动游戏月活跃率 (%) 及其变化 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 图 9:2017 年 6 月移动游戏活跃人数 月移动游戏指标增速分化, 新游数量持续减少 月手游活跃率整体同比下滑, 棋牌 休闲付费率同比提升 2017 年 6 月, 移动游戏中棋牌 休闲 动作 角色扮演四大类游戏月活跃率较高 多数游戏种类的月活同比去年 6 月有不同程度的下滑, 智力游 戏棋牌游戏减少最多 ( 安卓 :-35.94%,IOS:-15.98%); 棋牌类游戏 6 月依旧火爆, 是唯一活跃率在安卓和 IOS 均同比提升的品类 另外, 策略游戏的活跃率在 IOS 和安卓平台分别环比提升 8.00% 和 2.20%, 近期有回暖迹象 2017 年 6 月移动游戏活跃度 (DAU/MAU) 环比整体表现稳定, 棋牌 卡牌 策略 角色扮演四大类游戏活跃度最高 与去年同期相比, 棋牌游戏 和策略游戏的活跃度同比提升最多, 在 IOS 和安卓增长均超过 20%; 模拟游戏和角色扮演游戏活跃度同比有所下滑 图 8:2017 年 6 月移动游戏月活跃度 DAU/MAU(%) 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 2017 年 6 月中国手游市场活跃人数超过 1000 万的共有 13 款游戏, 其中消除类和棋牌类合计占了 8 款 ; 活跃人数前十的游戏中有 5 款是腾讯公司研发的 活跃人数最多的游戏依旧是 王者荣耀, 人数已经接近 2 亿 ; 开心消消乐 和 欢乐斗地主 列 2 3 位, 活跃人数分别为 1.25 亿和 6389 万 从增幅情况来看, 活跃人数前十的游戏中环比增幅最大的是 球球大作战, 增长了 23.93%; 降幅最大的是 贪吃蛇大作战, 下降 29.99% 另外, 三款进入 TOP10 的棋牌游戏活跃人数均环比增长 图 10:2017 年 6 月移动游戏付费率 (%) 及其变化 资料来源 : 易观千帆, 光大证券研究所 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

10 2017 年 6 月移动游戏的付费率整体比较稳定 ; 两种平台 (IOS 和安卓 ) 中付费率最高的依然为角色扮演类游戏, 其次为棋牌游戏 ; 表现最均衡的为卡牌游戏 IOS 付费率同比提升最为明显的游戏为棋牌游戏 休闲游戏 ; 安卓平台智力游戏付费率同比提升最为突出 ; 轻度游戏付费习惯逐步养成 月手游留存率变幅剧烈, 棋牌游戏多项指标继续领涨 6 月移动游戏用户的留存率整体最高的依旧是棋牌游戏, 其次是卡牌游 戏 角色扮演游戏和策略游戏 ; 留存率的变化幅度依旧较为剧烈, 相关游戏种类的变化幅度超过了 20% 棋牌游戏的次日留存率和 7 日留存率的同比增 幅是所有游戏中最高的, 但是其环比 5 月的留存率略有下降 环比 5 月, 留存率增幅最高的是角色扮演类游戏, 其是唯一在安卓和 IOS 平台中次日留存率和 7 日留存率均环比上升的 6 月移动游戏用户的日均游戏次数和平均每次游戏时长在 IOS 和安卓平台环比今年 5 月整体维持稳定, 个别游戏同比去年 5 月变幅较大 日均游戏 次数和平均每次游戏时长环比今年 5 月变幅大多在 5% 以内, 模拟游戏在单次游戏时长中环比提升最多, 但日均游戏次数环比略有下降 棋牌类游戏的日均游戏次数同比去年 6 月增长明显, 在安卓平台增长 61.13%,IOS 平台 增长 66.28% 图 11:2017 年 6 月手游次日留存率 (%) 及其变化 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 图 13:2017 年 6 月移动游戏日均游戏次数及其变化 图 12:2017 年 6 月手游 7 日留存率 (%) 及其变化 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 图 14:2017 年 6 月平均每次游戏时长 ( 秒 ) 及其变化 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 资料来源 :TalkingData, 光大证券研究所 2017 年 6 月, 人均单日启动次数前十名多为中轻度游戏 其中有 7 款是棋牌类游戏, 且大多为地方类棋牌 ( 闲徕互娱占 3 款 ) 人均单日使用时长前十名中大多为重度游戏, 其中 ARPG 类和回合制游戏分别共计 8 款 单 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

11 表 4:2017 年 5 月移动游戏用户粘性情况 排名 次使用时长的排名前十的游戏, 游戏种类相对多元化, 但还是棋牌游戏占据 主流, 不过多为全国性棋牌 人均单日启动次数人均单日使用时长单次使用时长 游戏类型游戏类型游戏类型 1 闲来广东麻将棋牌大话西游回合制传奇世界策略 2 朋友局棋牌热血传奇 ARPG JJ 麻将棋牌 3 湖南跑胡子棋牌问道回合制光明大陆动作冒险 4 熊猫四川麻将棋牌天龙八部 ARPG 热血传奇 ARPG 5 率土之滨策略传奇世界策略单机斗地主 (JJ) 棋牌 6 大唐麻将棋牌梦幻西游回合制王者传奇塔防 7 闲逸碰胡棋牌梦幻诛仙回合制蜘蛛纸牌棋牌 8 闲来麻将棋牌剑侠情缘 ARPG 天天军棋棋牌 9 大话西游回合制仙剑奇侠传卡牌对战博雅中国象棋棋牌 10 超级舰队策略永恒纪元 : 戒 ARPG JJ 欢乐斗地主棋牌 资料来源 : 易观千帆, 光大证券研究所整理 图 15:2017 年 1-6 月手游新品数量 资料来源 :DataEye&S+, 光大证券研究所 月新游数量环比减少 5%, 过审棋牌环比增长 36% 2017 年 6 月, 国内新游数量 1799 款, 较 5 月环比减少约 5% 2017 年上半年安卓和 IOS 平台的新品数量比例约为 45:55, 同比去年的比例 (7:3) IOS 游戏增量明显 另外, 上半年新游中,3D 游戏和 2D 游戏的比例约为 4:6, 而今年 1 月 3D 与 2D 新游比例在 3:7 左右, 可见厂商对 3D 游戏的投入在逐渐增多 图 16:2017 年上半年不同平台 种类游戏数量 资料来源 :DataEye&S+, 光大证券研究所 2017 年上半年共上线新游超过 款, 其中网游和单机游戏比例基本稳定, 大约在 6:4 左右 在网络游戏中, 由于 王者荣耀 的强势, 其他游戏厂商的 MOBA 类产品不多, 仍以 MMO 和休闲类游戏作为主要产品 2017 年 1-6 月的网络游 戏新品中角色扮演类和休闲类合计占比接近 6 成 ; 策略类游戏在网游新品中占比 14%, 排名第四 腾讯网易在内的多家大厂在下半年将推出多款策略游戏, 策略游戏或将迎来一轮新的爆发 在单机游戏的新品中, 轻度游戏占据绝对主流, 其中休闲游戏以 64% 的占有率排名第一 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

12 图 17:2017 年 1-6 月网络游戏新品类型数量及占比 图 18:2017 年 1-6 月单机游戏新品类型数量及占比 资料来源 :DataEye&S+, 光大证券研究所 图 19:2017 年 1-6 月获得版号的游戏数量 资料来源 : 广电总局, 光大证券研究所 资料来源 :DataEye&S+, 光大证券研究所 截止 2017 年 6 月, 获得广电总局版号的手游总款数约 9300 款 6 月共 有 821 款游戏获得版号, 其中 802 款为手游, 环比下降 1.35% 手游审批速度目前已经基本保持稳定, 约每月 800 款左右 2017 年 6 月, 获得游戏版号数前三名的游戏类型依次是棋牌 RPG 和益智休闲 其中, 过审棋牌游戏有 324 款, 较 5 月环比增长 36%;RPG 游戏 165 款, 环比增加 9%; 益智休闲游戏 60 款, 环比减少 42% 另外,6 月过审的消除类游戏减少较多, 仅有 16 款, 环比减少 71% 图 20:2017 年 5 6 月游戏版号类型分布 资料来源 : 广电总局, 光大证券研究所 月头部游戏榜单吸量, 新游长线运营能力待加强 2017 年 6 月, 在 App Store 游戏免费榜 TOP10 占据 5 天以上的游戏一共有 13 款, 与上月持平 其中 王者荣耀 欢乐斗地主 整月霸榜, 腾讯欢乐麻将全集 上榜 29 天, 霸榜超过 25 天的一共有 5 款游戏 另外, 霸榜超过 5 天的游戏中有 6 款是新游戏, 较 5 月增加 2 款, 新游戏 魂斗罗 : 归来 进入霸榜天数排行 TOP5 值得注意的是,6 月免费榜竞争较上月更加激烈, 一方面, 新游戏进入 TOP10 的数量更多, 另一方面榜单流量基本上被头部游戏占据 5 月占据免 费榜 TOP10 大于 25 天和 天之间的游戏分别是 3 款和 4 款, 而 6 月对应的分别是 5 款和 0 款, 即除了前 5 名, 剩下的游戏进入 TOP10 的天数 全部在 10 天以下 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

13 图 21:6 月移动游戏占据 App Store 游戏免费榜 TOP10 时长 ( 天 ) 资料来源 :App Store, 光大证券研究所 ; 红框为 5 6 月新游戏 在 App Store 游戏付费榜 TOP10 占据 5 天以上的游戏一共有 11 款, 较 上月减少 3 款 在付费榜 TOP10 霸榜超过 25 天的有 3 款, 不思议迷宫 继续排名第一 纪念碑谷 2 凭借着超高的人气, 甚至带动了上一代产品焕发第二春, 新旧两款游戏的表现均十分亮眼 6 月付费榜 TOP10 的流量环比 5 月也更加向头部游戏集中 5 月占据付费榜 TOP10 大于 25 天和大于 10 天之间的游戏分别是 1 款和 7 款, 而 6 月 对应的分别是 3 款和 8 款 此外,6 月付费榜 TOP10 中占据 5 天以上的游戏只有 2 款, 与上月持平, 数量较其他榜单依旧偏少, 我们对付费榜依赖产品长线打磨的思路维持 不变 图 22:6 月移动游戏占据 App Store 游戏付费榜 TOP10 时长 ( 天 ) 资料来源 :App Store, 光大证券研究所 ; 红框为 5 6 月新游戏 6 月在 App Store 游戏畅销榜 TOP10 占据 5 天以上的游戏一共有 13 款 有 5 款游戏在畅销榜 TOP10 霸榜超过 25 天, 而霸榜超过 10 天的也是高达 11 款游戏 6 月畅销榜占据 TOP10 大于 5 天的有 5 款是新游戏, 数量较 5 月有所减少 另外, 我们注意到, 在 5 月占据各榜单 TOP10 大于 5 天的新游戏, 在 6 月表现不佳 具体的,5 月免费榜 付费榜 畅销榜 TOP10 霸榜大于 5 天新游数量分别是的 4 2 和 6, 但是分别只有 1 款 0 款和 1 款能在 6 月的 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

14 TOP10 榜单中占据 5 天以上 可见新游戏的长线运营能力与爆款老游戏相 比仍有所不足 图 23:6 月移动游戏占据 App Store 游戏畅销榜榜 TOP10 时长 ( 天 ) 资料来源 :App Store, 光大证券研究所 ; 红框为 5 6 月新游戏 6 月 App Store 中热搜上榜总时长 Top10 中有 4 名是游戏相关, 分别是 王者荣耀 狼人杀 八分音符 和 街机游戏 ; 且热搜前三名 全部是游戏应用 图 24:6 月 App Store 热搜上榜总时长 TOP10 资料来源 :ASO100 3 投资建议 2017 年 6 月, 移动游戏月活跃率同比有所下滑, 但棋牌类游戏依旧火 爆, 是唯一活跃率在安卓和 IOS 均同比提升的品类 用户留存率与粘性指标中, 环比 5 月留存率增幅最高的是角色扮演类游戏, 也是唯一在安卓和 IOS 平台中次日留存率和 7 日留存率均环比上升的 用户偏好重度化有所加剧, 棋牌类游戏在留存率 游戏次数等指标中继续领涨 2017 年 6 月国内新游数量 1799 款, 虽然较 5 月环比减少约 5%, 但 App Store 各大榜单中新游戏仍然冲榜频繁 ; 我们维持中期策略 移动娱乐经济爆发, 细分产业成长阶段分化 中提出的 手游产品加速迭代新游戏受益, 但 新游戏的运营周期也面临考验 的判断 2016 年 A 股游戏公司收入市场份额达 20%, 移动游戏与海外市场为增长点 ; 移动游戏研发领域具备打造畅销产品且长生命周期运营能力的研发厂 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

15 商仍有良好的成长机遇, 棋牌游戏类成长型公司具备投资价值 在海外市场仍具备持续扩张能力的公司业绩高增速也将持续 建议关注 : 昆仑万维, 吉比特 4 风险分析 政策风险, 行业竞争加剧, 用户偏好变化, 海外市场拓展风险 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr 传播与文化 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 王铮, 武汉大学理学学士, 中国科学院研究生院理学硕士 曾任国金证券研究所传媒行业分析师 中信证券研究部传媒行业高级分析师 2011 年中国证券业金牛奖 TMT 第 4 名团队成员 ;2013 年 11 月获得汤森路透 StarMine 全球卖方分析师评选可选消费行业 最佳选股奖 第 2 名 2013 年 12 月获得东方财富十佳分析师奖项 全市场第 四 2015 年 12 月获得东方财富十佳分析师奖项 全市场第三 2016 年 7 月获得年度 天眼 中国最佳证券分析师传媒行业第三名 投资建议历史表现图 传播与文化 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 传播与文化沪深 300 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 日期 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 中性 减持 卖出 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

17 特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 总机 : 传真 : 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 chenrong@ebscn.com 濮维娜 puwn@ebscn.com 胡超 huchao6@ebscn.com 周薇薇 zhouww1@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 北京 郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 wangxi@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 taoyi@ebscn.com 戚德文 qidw@ebscn.com 金英光 jinyg@ebscn.com 傅裕 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告