消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 消费服务 : 餐饮旅游 旷实 * 证券投资咨询业务证书编号 :S1300513100001 (8610) 6622 9343 shi.kuang@bocichina.com * 范欣悦为本报告重要贡献者 2016 年 8 月 15 日 凯撒旅游中报点评 : 出境游零售 + 会奖增长强劲, 邮轮 + 体育旅游产品丰富度提升 事件 :2016 年上半年, 凯撒旅游 (000796.CH/ 人民币 18.47, 未有评级 ) 实现营业收入 26.02 亿元, 同比增长 47.14%; 归母净利润 5,693.78 万元, 同比增长 60.25%; 扣非后净利润 6,101.78 万元, 同比增长 50.22%; 每股收益 0.0709 元, 同比增长 35.56% 点评 : 1. 凯撒同盛零售 会奖业务增速显著 2015 年 9 月 25 日, 凯撒同盛成为公司全资子公司, 承诺 2015-2017 年扣非后净利润分别为 16,180 万元 20,840 万元 25,370 万元 2016 年上半年, 凯撒同盛实现营业收入 22.17 亿元, 同比增长 52.47%, 其中批发业务收入 3.32 亿元, 同比减少 0.23%, 零售业务收入 16.50 亿元, 同比增长 64.70%, 企业会奖业务收入 2.35 亿元, 同比增长 96.62%; 毛利率 14.29%, 同比下滑 0.68 个百分点 凯撒同盛实现净利润 3,633.89 万元, 同比增长 76.79%, 净利率 1.6% 图表 1. 凯撒同盛 2012-2016 年上半年财务数据 ( 万元 ) 2012 2013 2014 2015 2016H1 营业收入 169,607.70 213,958.88 264,540.19 425,928.31 221,675.02 净利润 1,153.10 4,759.79 10,592.19 16,352.01 3,633.89 毛利率 (%) 11.2 11.9 14.1 14.9 14.3 净利率 (%) 0.7 2.2 4.0 3.8 1.6 2. 线下渠道加速拓展, 增资活力天汇抢占移动端流量 (1) 线下渠道 : 新开设分公司 8 家, 分公司数量达到 48 家 ; 新开设体验中心 73 家, 体验中心数量达到 241 家 公司拓展 T2O 模式, 北京电视台举办的 鲁豫的礼物 原创明星夫妻旅游真人秀第二季节目带动了门店的客流 (2) 线上渠道 : 与凯撒世嘉 民航股权投资基金等对活力天汇 ( 产品线包括航班管家 高铁管家 伙力 食等 APP) 增资, 布局移动端在线预订, 占据大交通流量入口, 掌握移动端用户资源
3. 与首航合作增开出境游航线, 加大境外旅游资源直采力度 上游资源 :(1) 航空 : 深化航旅结合的商业模式, 与首都航空先后开通了三亚 - 普吉 三亚 - 岘港等旅游航线, 累计送客人数超过 25 万人次, 涉及 8 个始发城市,6 个目的地国家,12 个目的地城市 (2) 其他境外旅游资源 : 加大直采力度, 直接签约境外酒店 景点 巴士公司 5,000 余家 4. 邮轮 体育旅游产品丰富度不断提升 (1) 邮轮 : 凯撒邮轮推出涉及天津 上海 香港 大连 青岛五个邮轮母港的 100 多个航次的邮轮产品, 合作的邮轮公司涵盖了皇家加勒比 公主 地中海 歌诗达等邮轮品牌,2016 年上半年完成销售 30 个航次 推出近百个飞机 + 邮轮的产品 ; 推出环球邮轮产品 ; 运作两个极地包船项目, 极地邮轮市场占有率达到 28.6% (2) 体育旅游 : 推出了包括开 闭幕式在内的近 26 大类,40 小类 200 多个场次赛事的观赛门票, 以及多种企业会奖 团队游 自由行及半自由行产品 体育观赛类产品继去年推出的西甲和英超的足球观赛类产品后, 又相继推出了温网 篮球 NBA 全明星等观赛类新品以及环球马拉松跑团 高尔夫主题等体验类产品 出资 6 亿元参与乐视体育 B 轮融资 5. 航空 铁路配餐收入稳定增长 2016 年上半年, 食品业务收入 3.77 亿元, 同比增长 19.92% 其中航空配餐收入 3.26 亿元, 同比增长 19.17% 铁路配餐收入 0.52 亿元, 同比增长 42.06% 航空配餐方面, 成为全国首家拥有生产航空犹太餐食品资质的配餐公司, 同时新增 BGST3 贵宾室 华普航空发动机培训中心有限公司等地面配餐业务 ; 铁路配餐方面, 新增长沙南至邵阳线 温州南 至宁波 ( 延长线 ) 至深圳北线延长至深圳福田等线路的供应资格 图表 2. 公司营业收入拆分 ( 万元 ) 营业收入同比增毛利率同比增减营业收入毛利率 (%) 长 (%) ( 百分点 ) 航空配餐及服务 32,558 19.17 45.29 (0.31) 铁路配餐及服务 5,156 42.06 53.24 (5.14) 物业租赁业务 823 95.68 旅游服务 ( 公民批发 ) 33,176 (0.23) 5.57 (1.53) 旅游服务 ( 公民零售 ) 165,047 64.70 15.75 (1.60) 旅游服务 ( 企业会奖 ) 23,452 96.62 16.36 (0.56) 6. 投资建议 : 公司出境游业务增长强劲, 加速布局线上线下渠道, 加大旅游资源直采占比, 产品丰富度不断提升 公司通过定增募集资金完善零售门店 邮轮销售平台 国际航旅服务 目的地服务等布局, 完善出境游产业链 公司背靠海航集团, 在旅游资源整合和零售端业务上具有竞争优势 暂不考虑定增, 维持 2016-2018 年每股收益为 0.36 0.46 0.58 元, 建议投资者关注 2016 年 8 月 15 日凯撒旅游 : 凯撒旅游中报点评 2
图表 3. 凯撒旅游 2016 年上半年主要财务数据 ( 人民币, 百万 ) 2015 年上半年 2016 年上半年 同比 (%) 营业收入 1,768.44 2,602.13 47.14 营业成本 1,400.24 2,102.53 50.15 毛利润 368.20 499.60 35.69 营业税金及附加 16.52 16.37 (0.89) 管理费用 107.29 126.27 17.68 销售费用 164.12 239.03 45.64 经营利润 80.27 117.93 46.93 资产减值 1.02 0.11 (89.02) 财务费用 10.72 24.69 130.33 公允价值变动损益 0.00 0.04 投资收益 3.68 3.73 1.54 营业外收入 0.47 0.69 45.80 营业外支出 0.05 0.30 476.52 税前利润 72.63 97.29 33.96 所得税 24.46 25.91 5.92 少数股东损益 12.63 14.44 14.31 归属于母公司的净利润 35.53 56.94 60.25 基本每股收益 ( 元 ) 0.05 0.07 35.56 毛利率 (%) 20.82 19.20 减少 1.62 个百分点 净利率 (%) 2.01 2.19 增加 0.18 个百分点 扣非后归属于母公司的净利润 40.62 61.02 50.22 销售费用率 (%) 9.28 9.19 减少 0.09 个百分点 管理费用率 (%) 6.07 4.85 减少 1.21 个百分点 财务费用率 (%) 0.61 0.95 增加 0.34 个百分点 2016 年 8 月 15 日凯撒旅游 : 凯撒旅游中报点评 3
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