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2016/11/04 經濟評析 台灣 MSCI 季度調整展望與預測微星 亞德客 -KY 與美食 -KY 納入機會高 事件說明 : 此次 MSCI 季度調整將於台北時間 11 月中公布結果, 並於月底收盤後調整, 研究部根據 2016 年第三季度台股表現 個股的自由流通率 (Free Floating) 與市值排名的變動, 得出以下結論 : 季度調整 1. 3Q16 台灣加權指數上漲 5.8%,MSCI 台灣指數上漲 6.4%, 表現居 中, 但受到港股表現亮眼的影響下, 此次可能再次遭到調降權重 回顧 3Q16 各國股市的表現, 上證指數第三季在 3000 點之上緩步墊高, 陸股市值並未大幅變動, 預期本次中國股市調升的幅度不大 ; 觀察 3Q16 新興亞洲國家股市表現, 香港恆生指數 恆生國企指數第三季股 研究員 吳宇鎣 YULUNG.WU@uni-psg.com 市漲幅超過 10%, 表現最佳,3Q16 台股加權指數累計上漲 5.8%, 表現 居新興國家股市的中前段, 優於南韓 上證指數 馬來西亞等指數 ; 若以 MSCI 所編制的指數來比較,3Q16 MSCI 台灣指數上漲 6.4%, 表現 也居中段, 不如 MSCI 中國指數與 MSCI 香港指數, 因此雖台股先前在 MSCI 全球新興市場指數 已連續十二次遭到調降, 但是港股受到深港通題材帶動, 表現亮眼, 市值大幅增加, 恐對台股造成排擠效果, 故此次 11 月份的調整中, 研判台股權重可能再度遭到調降 2. 微星 亞德客 -KY 與美食 -KY 納入 MSCI 成份股機會高納入機會較高的個股有,(2377) 微星 (1590) 亞德客 -KY (2723) 美食 -KY (5904) 寶雅與 (1319) 東陽, 上述個股當季排名居前且外資持股比率與自由流通比率符合標準, 預計在這次的季度調整中納入機會高 (2106) 建大 (1802) 台玻與 (6446) 藥華藥雖然市值排名持續居前, 但是外資持股比率不高, 故此次納入的可能性較低 此外 (2633) 台灣高鐵市值高達 1100 億元, 若依照近期收盤價觀察, 市值排名約在 50 名附近, 但是受限於上市未滿三個月, 故於此次季度調整中, 不具有納入的資格 3. 自由流通比率低的個股, 入選機率不高 (2227) 裕日車 (5903) 全家於 3Q16 市值排名雖然依舊居前, 但自由流通比率分別僅有 8.1% 14.8%, 仍屬於偏低的水準, 故此次入選的機會仍低 4. (6121) 新普 3Q16 市值排名落後, 提防遭移除之風險雖然在 8 月的調整中並未剔除落後的個股, 但 3Q16 排名落在 130 名的 (6121) 新普, 需提防本次有遭到移除的風險 請參見末頁重要批露及免責聲明 1

3Q16 台灣加權指數上漲 5.8%,MSCI 台灣指數上漲 6.4%, 表現居中, 但受到港股表現亮眼的影響下, 此次可能再次遭到調降權重 回顧 3Q16 各國股市的表現, 上證指數第三季在 3000 點之上緩步墊高, 陸股市值並未大幅變動, 預期本次中國股市調升的幅度不大 ; 觀察 3Q16 新興亞洲國家股市表現, 香港恆生指數 恆生國企指數第三季股市漲幅超過 10%, 表現最佳,3Q16 台股加權指數累計上漲 5.8%, 表現居新興國家股市的中前段, 優於南韓 上證指數 馬來西亞等指數 ; 若以 MSCI 所編制的指數來比較,3Q16 MSCI 台灣指數上漲 6.4%, 表現居中段, 但不如 MSCI 中國指數與 MSCI 香港指數, 因此雖台股先前在 MSCI 全球新興市場指數 已連續十二次遭到調降, 但是港股受到深港通題材帶動, 表現亮眼, 市值大幅增加, 恐對台股造成排擠效果, 故此次 11 月份的調整中, 研判台股權重可能再度遭到調降 圖一 新興市場與亞太股市 3Q16 漲跌幅比較 3Q16 台股加權指數累計上漲 5.8%, MSCI 台灣指數上漲 6.4%, 兩者皆居中段, 但是港股受到深港通題材帶動, 表現亮眼, 市值大幅增加, 恐對台股造成排擠效果, 故此次 11 月份的調整中, 研判台股權重可能再度遭到調降 資料來源 :Bloomberg 統一投顧整理 請參見末頁重要批露及免責聲明 2

圖二 MSCI 各國指數 3Q16 表現比較 3Q16 台股加權指數累計上漲 5.8%, 表現居新興國家股市的中前段 資料來源 :Bloomberg 統一投顧整理 微星 亞德客 -KY 與美食 -KY 納入 MSCI 成份股機會高 (2377) 微星 (1590) 亞德客 -KY (2723) 美食 -KY (5904) 寶雅與 (1319) 東陽, 上述個股當季排名居前且外資持股比率與自由流通比率符合標準, 預計在這次的季度調整中納入機會高 回顧今年第三季個股的表現, 市場排名居前 100 名, 自由流通比率高, 且尚未納入 MSCI 成份股的個股有 :(2377) 微星 (1590) 亞德客 -KY (2723) 美食 -KY (5904) 寶雅 (1319) 東陽 (2106) 建大 (1802) 台玻與 (6446) 藥華藥 其中納入機會較高的個股有,(2377) 微星 (1590) 亞德客 -KY (2723) 美食 -KY (5904) 寶雅與 (1319) 東陽, 上述個股當季排名居前, 且外資持股比率與自由流通比率皆符合標準, 預計在這次的季度調整中納入機會高 (2106) 建大 (1802) 台玻與 (6446) 藥華藥雖然市值排名持續居前, 但是外資持股比率不高, 故此次納入的可能性較低 ( 表二 ) 此外 (2633) 台灣高鐵雖市值高達 1100 億元, 若依照近期收盤價觀察, 市值排名約在 50 名附近, 但是受限於上市時間未滿三個月, 故於此次季度調整中, 不具有納入的資格 請參見末頁重要批露及免責聲明 3

表一 3Q16 市值居前 120 名, 但未納入 MSCI 成份股中的個股 股票代號股票名稱 3Q16 市值 ( 億 ) 2Q16 排名 3Q16 排名 自由流通比率 外資持股比率 2377 微星 689 79 61 81.1% 37.1% 2227 裕日車 624 65 67 8.3% 40.8% 1590 亞德客 -KY 499 89 80 65.1% 64.8% 5903 全家 497 85 81 14.8% 57.0% 2723 美食 -KY 462 95 85 37.5% 70.7% 5904 寶雅 450 111 86 54.4% 35.7% 1319 東陽 440 133 91 48.9% 30.8% 2106 建大 437 86 92 58.7% 6.9% 1802 台玻 429 109 94 45.4% 6.0% 6446 藥華藥 426 1627 95 63.5% 5.8% 2923 鼎固 -KY 414 104 97 2.1% 99.1% 9917 中保 411 93 99 54.9% 47.0% 8044 網家 407 105 100 72.9% 58.4% 6414 樺漢 399 117 101 51.2% 32.5% 2634 漢翔 391 97 103 55.0% 10.0% 2059 川湖 386 102 105 54.7% 30.5% 6409 旭隼 382 114 106 56.2% 50.5% 3105 穩懋 375 99 107 71.0% 42.8% 1717 長興 373 112 108 68.4% 11.8% 3552 同致 371 87 109 71.9% 51.0% 1565 精華 367 101 110 90.1% 67.3% 3044 健鼎 366 116 111 80.9% 56.7% 1605 華新 366 122 112 76.9% 23.7% 6415 矽力 -KY 363 130 113 68.6% 83.7% 6510 精測 362 175 114 41.1% 7.6% 2344 華邦電 362 118 115 70.1% 21.8% 1536 和大 358 106 116 74.0% 40.8% 2615 萬海 353 98 117 49.6% 39.2% 9933 中鼎 350 103 118 68.0% 39.2% 1707 葡萄王 348 138 119 69.4% 24.5% 6285 啟碁 342 137 120 60.9% 29.9% 資料來源 :Bloomberg Cmoney 統一投顧整理 請參見末頁重要批露及免責聲明 4

表二 過去個股納入 MSCI 成份股前, 外資持股比率 除了 (1789) 神隆 (4174) 浩鼎 (4147) 中裕在國內產業具有特殊地位, 在納入 MSCI 成份股之前, 外資持股比重較低外, 其他納入個股之外資持有比率多在 10% 以上, 故認為此次 (2106) 建大 (1802) 台玻與 (6446) 藥華藥納入的可能性較低 時間 股票代號 股票名稱 調整前外資持股比率 1710 東聯 11.6% 1789 神隆 7.8% 2012 年 11 月 3658 漢微科 32.0% 5871 F- 中租 65.8% 9914 美利達 24.7% 2013 年 2 月 2013 年 5 月 5347 無新增個股世界 17.6% 2013 年 8 月 1476 儒鴻 29.6% 2013 年 11 月 3682 亞太電 29.6% 2014 年 2 月 2014 年 5 月 3474 無新增個股華亞科 44.1% 2014 年 8 月 2014 年 11 月 2015 年 2 月 2615 無新增個股無新增個股萬海 44.20% 2015 年 5 月 6254 F- 鎧勝 76.86% 9910 豐泰 15.43% 2015 年 8 月 無新增個股 2015 年 11 月 4174 浩鼎生技 10.89% 2016 年 02 月 無新增個股 8464 億豐 23.89% 2016 年 05 月 4147 中裕 1.83% 2408 南亞科 6.89% 2016 年 08 月 無新增個股 資料來源 :Bloomberg Cmoney 統一投顧整理 請參見末頁重要批露及免責聲明 5

自由流通比率低的個股, 入選機率不高 MSCI 成份股除了會根據市值的變化 產業特性來調整外, 自由流通 資本 (Free Floating) 的大小亦是重要的考量 就目前 MSCI 成份股 (2227) 裕日車 (5903) 全家 (2923) 鼎固 -KY 等個股雖然排名居前, 但因為其自由流通比率偏低, 此次入選可能性仍不高 的資料來觀察,2Q16 自由流通比率最低的依舊是 (6505) 台塑化與 (2408) 南亞科, 分別僅為 12.6% 與 23.8%( 表三 ), 至於其他個股皆 30% 以上 (2227) 裕日車 (5903) 全家與 (2923) 鼎固 -KY 於 3Q16 市值排名雖然依舊居前, 但自由流通比率分別僅有 8.1% 14.8% 與 2.1%, 仍屬於偏低的水準, 故此次入選的機會仍低 2Q16 自由流通比率最低的依舊是 (6505) 台塑化與 (2408) 南亞科, 分僅有 12.6% 與 23.8%, 至於其他個股皆在 30% 以上 表三 3Q16 MSCI 成份股中自由流通比率最低之 10 檔個股 股票代號股票名稱 3Q16 市值 ( 億 ) 2Q16 排名 3Q16 排名自由流通比率外資持股比率 6505 台塑化 8974 4 3 12.6% 9.0% 2408 南亞科 1079 42 45 23.8% 8.0% 3474 華亞科 1818 29 28 36.0% 48.8% 5264 鎧勝 -KY 387 100 104 38.3% 82.8% 8464 億豐 1182 53 42 40.5% 35.3% 1434 福懋 500 75 79 41.3% 17.3% 2451 創見 394 90 102 44.3% 29.8% 2618 長榮航 579 68 69 45.8% 24.3% 9910 豐泰 929 58 53 46.1% 17.3% 1227 佳格 707 62 59 46.8% 23.3% 資料來源 :Bloomberg Cmoney 統一投顧整理 (6121) 新普 3Q16 市值排名落後, 提防遭移除之風險 (6121) 新普排名衰退至 130 名, 需 提防此次有遭到移除的風險 雖然在 8 月的調整中並未剔除落後的個股, 但 3Q16 排名落在 130 名的 (6121) 新普, 需提防本次有遭到移除的風險 ( 表四 ) 表四 目前已納入 MSCI 成分股,2Q16 市值排名落後的 10 檔個股 股票代號 股票名稱 3Q16 市值 ( 億 ) 2Q16 排名 3Q16 排名 自由流通比率 外資持股比率 6121 新普 318 107 130 88.3% 46.6% 5264 鎧勝 -KY 387 100 104 38.3% 82.8% 2451 創見 394 90 102 44.3% 29.8% 1722 台肥 412 91 98 71.3% 24.2% 2603 長榮 425 92 96 58.4% 26.8% 2201 裕隆 433 88 93 48.2% 13.4% 9914 美利達 443 94 90 68.3% 45.2% 3682 亞太電 447 83 89 64.4% 6.9% 2353 宏碁 448 80 88 91.3% 23.4% 2049 上銀 449 96 87 72.9% 26.3% 資料來源 :Bloomberg Cmoney 統一投顧整理 請參見末頁重要批露及免責聲明 6

附註 :MSCI 指數簡介 註 : 自由流通比率 = 自由流通股數 / 流通在外總股數自由流通股數 : 即扣除政府 機關法人及法令等限制後, 實際可交易之股數 ( 本報告資料搜集取自 Bloomberg) MSCI 除依據不同國家有國家指數外 ( 如 MSCI 台灣指數 ), 也針對各種區 域或是市場編製跨國指數, 目前台灣仍歸類在新興市場國家, 而當前 市場較為關注的有下列 4 個 ( 表五 ): 表五 跨國指數所含國家比較 MSCI 新興市場指數 MSCI 亞洲指數 ( 除日本之外 ) MSCI 亞太指數 ( 除日本之外 ) MSCI 遠東指數 ( 除日本之外 ) 中國 印度 俄羅斯 巴西 智利 哥倫比亞 祕魯 波蘭 捷克 匈牙利 南非 埃及 摩洛哥 墨西哥 印尼 南韓 馬來西亞 菲律賓 台灣 泰國 土耳其 香港 新加坡 中國 印度 印尼 南韓 馬來西亞 菲律賓 台灣 泰國 香港 新加坡 澳洲 紐西蘭 中國 印度 印尼 南韓 馬來西亞 菲律賓 台灣 泰國 巴基斯坦 斯里蘭卡 香港 新加坡 中國 印尼 南韓 馬來西亞 菲律賓 台灣 泰國 資料來源 :MSCI 統一投顧整理 請參見末頁重要批露及免責聲明 7

附錄一 : 評等之標準 評等 強力買進 定義 預估未來 6 個月內的絕對報酬超過 25% 以上 買進預估未來 6 個月內的絕對報酬超過 10% 中立預估未來 6 個月內的絕對報酬介於 10~ -10% 降低持股 未評等 預估未來 6 個月內的絕對報酬介於 (-10%) 以下 沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 附錄二 : 免責宣言 2010 統一投資顧問股份有限公司版權所有 本公司提供之報告內容係根據本公司認可之資料來源, 並基於特定日期所做之判斷, 但不保證其完整性或正確性, 報告中所有的意見及預估, 如有變更恕不另行通知 本研究報告所載之投資資訊, 僅提供客戶做為一般投資參考, 並非針對特定對象提供專屬之投資建議 文中所載資訊或任何意見, 不構成任何買賣有價證券或其他投資標的之要約 宣傳或引誘等事項 對於本投資報告所討論或建議之任何證券 投資標的, 或文中所討論或建議之投資策略, 投資人應就其是否適合本身財務狀況與投資條件, 進一步諮詢財務顧問的意見 本投資報告之內容取材自據信為可靠之資料來源, 但概不以明示或默示的方式, 對資料之準確性 完整性或正確性作出任何陳述或保證 本投資報告載述意見進行更改與撤回並不另行通知 本投資報告並非 ( 且不應解釋為 ) 在任何司法管轄區內, 任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司, 為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說 本投資報告內容屬統一投顧之著作權, 嚴禁抄襲與仿造 請參見末頁重要批露及免責聲明 8

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