证券研究报告 行业研究 / 行业周报 2016 年 05 月 03 日 行业评级 : 医药生物增持 ( 维持 ) 杨烨辉执业证书编号 :S0570514060002 研究员 0755-23952805 yangyehui@htsc.com 姚艺执业证书编号 :S0570513070008 研究员 0755-82125057 yaoyi@htsc.com 肖汉山 021-28972093 联系人 xiaohanshan@htsc.com 郑薇 0755-83201063 联系人 zhengwei@htsc.com 潘海洋 0755-23952835 联系人 panhaiyang@htsc.com 柴博 0755-83201063 联系人 chaibo@htsc.com 相关研究 1 翰宇药业 (300199): 新品受益招标放量加速推进海外业务 2016.04 2 仁和药业 (000650): 一季度高增长终端药店受益处方外流 2016.04 3 海南海药 (000566): 业绩较快增长, 继续耕耘大健康产业 2016.04 首选稳健组合, 关注半年度业绩持续性 医药生物行业周报 20160501 大盘延续调整, 医药生物上涨 0.36% 本周上证收 2938 点, 较上周下跌 0.71%, 创业板收 2139 点, 较上周上涨 0.09% 医药生物收涨 0.36%, 表现弱于上证 1.07 个 pp, 强于中小板 0.28 个 pp, 强于创业板 0.28 个 pp 医药生物估值中枢下降至 38.77 倍延续上周调整趋势, 各子行业估值分别为 : 化药 44 倍, 中药 29 倍, 生物制品 51 倍, 医药商业 30 倍, 医疗器械 61 倍, 医疗服务 53 倍 观点更新上周医药板块随大盘震荡, 继续建议在震荡中配臵估值合理的优质医药个股, 首选是估值合理, 同时业绩全年保持较高增长的个股 周组合保留稳健收益组合稳健收益组合 ( 暂时移除海南海药 ): 仁和药业, 乐普医疗, 华邦健康, 济川药业 仁和药业 ( 定增底价改回 8.37 元 / 股,16 年估值 19 倍,16 年主业预计增长 30%, 一季报增速 41%, 按 16 年 25-28 倍估值, 目标价 10.5-11.7 元 ), 乐普医疗 ( 搭建心脑血管平台,16 年预主业增 43%,16 年估值 41 倍 ), 华邦健康 ( 主业预增 31%, 16 年估值 23 倍 ), 济川药业 ( 销售能力强, 一线儿科品种临床渠道高增长, 二线品种基数低弹性大,; 外延预期持续,16 年估值 21 倍 ) 风险提示 : 市场回撤风险, 个别公司业绩不达预期 行业走势图 20% 0% -20% -40% 1505 1507 1509 1511 1601 1603 医药生物 沪深 300 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1
正文目录 一周观点更新...3 个股推荐...3 上周活动及报告...3 上周行情回顾...3 下周股东会一览...6 行业政策及热点解读...6 行业新闻...7 图表目录 图 1: 医药板块与其他板块每日涨跌幅比较...4 图 2: 医药板块 PE 及相对 A 股溢价率 (TTM, 整体法 )...4 图 3: 医药各板块涨跌幅 ( 月度及周度 )...5 图 4: 医药各板块交易量及交易金额变化...5 表格 1: 个股涨跌幅前五...6 表格 2: 下周股东会一览...6 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2
一周观点更新 周观点 : 上周医药板块随大盘震荡, 继续建议在震荡中配臵估值合理的优质医药个股, 首选是估值合理, 同时业绩全年保持较高增长的个股 产业研究更新 : 医院院边连锁药店的高管访谈 : 因为医保报销和院内药事委员会召开频率等问题, 国内外新特药 ( 非医保 高价的特效药 ) 的主要是零售渠道, 首选是医院旁边的药店, 这是已经存在多年的处方外流模式, 该类型的单体药店收入规模和盈利质量也比一般的社区药店高很多, 值得重点关注 商业模式特点 : 作为最佳渠道能承接新特药的处方外流蛋糕, 把病友粘在这个销售平台上建立专业病友群, 形成反复消费, 同时承接病友的其他用药需求 个股推荐周组合保留稳健收益组合 稳健收益组合 ( 暂时移除海南海药 ): 仁和药业, 乐普医疗, 华邦健康, 济川药业 仁和药业 ( 定增底价改回 8.37 元 / 股,16 年估值 19 倍,16 年主业预计增长 30%, 一季报增速 41%, 按 16 年 25-28 倍估值, 目标价 10.5-11.7 元 ), 乐普医疗 ( 搭建心脑血管平台, 16 年预主业增 43%,16 年估值 41 倍 ), 华邦健康 ( 主业预增 31%,16 年估值 23 倍 ), 济川药业 ( 销售能力强, 一线儿科品种临床渠道高增长, 二线品种基数低弹性大,; 外延预期持续,16 年估值 21 倍 ) 上周活动及报告 上周报告及活动 : 翰宇药业(300199): 新品受益招标放量, 加速推进海外业务 仁和药业 (000650): 一季度高增长终端药店受益处方外流 海南海药 (000566): 业绩较快增长, 继续耕耘大健康产业 莱美药业 (300006): 埃索乌体放量增长积极拥抱医疗服务 等, 华兰生物调研等 下周活动计划 : 片仔癀联合调研 血透调研 万孚生物调研, 体外诊断行业路演 ( 上海 ) 上周行情回顾 大盘延续调整, 医药生物上涨 0.36% 本周市场消息面平淡, 上证指数与中小创继续呈现调整局面 周一大盘低开后维持低位盘整态势, 沪指报 2946.6 点收跌 0.42%, 创业板收跌 0.47%, 两市净流出资金 226.76 亿元 周二大盘初现企稳迹象, 股指小幅冲高后回落维持震荡整理走势, 沪指收涨 0.6%, 创业板升逾 1%, 两市净流入资金 60.84 亿元 周三 A 股小幅高开后维持震荡走势, 沪指报 2953.67 点收跌 0.37%, 创业板指报 2146.61 点收跌 0.42%, 两市净流出资金 314.40 亿元, 表明市场继续维持缩量盘整格局, 资金参与度不高 周四 A 股小幅高开后震荡回落, 尾盘反弹收跌 0.27%, 创业板尾盘翻红收涨 0.4%, 两市净流出资金 236.08 亿元 周五 A 股收跌 0.25%, 创业板收跌 0.7%, 两市成交额不足 3500 亿创阶段新低 本周两市成交量持续萎缩, 本周上证收 2938 点, 较上周下跌 0.71%, 创业板收 2139 点, 较上周上涨 0.09% 医药生物收涨 0.36%, 表现弱于上证 1.07 个 pp, 强于中小板 0.28 个 pp, 强于创业板 0.28 个 pp 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3
图 1: 医药板块与其他板块每日涨跌幅比较 2% 上证综指医药生物 ( 申万 ) 中小板指创业板指 1% 0% -1% 4-22 4-25 4-26 4-27 4-28 4-29 医药生物估值中枢下降至 38.77 倍 延续上周调整趋势, 本周全部 A 股估值微跌至 17.15 倍, 医药生物估值为 38.77 倍, 对全部 A 股溢价率由 127.26% 回调至 126.06% 医药生物各子行业估值本周基本不变 各子行业估值分别为 : 化药 44 倍, 中药 29 倍, 生物制品 51 倍, 医药商业 30 倍, 医疗器械 61 倍, 医疗服务 53 倍 图 2: 医药板块 PE 及相对 A 股溢价率 (TTM, 整体法 ) 250% 200% 150% 100% 50% 0% 溢价率 ( 左 ) 全部 A 股 PE( 右 ) SW 医药生物 PE( 右 ) 70 60 50 40 30 20 10 0 医药各板块分化, 医药商业板块领涨, 化学制药板块领跌 本周各板块分化有跌有涨, 医药商业板块周涨幅为 3.36%, 医疗服务和生物制药板块微涨逾 1%, 化学制药板块周跌幅为 1%, 其余各子行业基本不变 本周国务院印发 深化医药卫生体制改革 2016 年重点工作任务, 提出全面深化公立医院改革, 加快推进分级诊疗制度建设, 巩固完善全民医保体系, 落实 两票制 等, 将利好于药品零售行业和独立第三方医学检验行业, 医疗商业和医疗服务板块收益 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 4
图 3: 医药各板块涨跌幅 ( 月度及周度 ) 5% 月涨跌幅周涨跌幅 ( 流通市值加权平均 ) 3% 1% -1% -3% 医药生物交易量分化, 交易金额均下跌 本周两市缩量调整, 医药生物同样交易冷清, 各子行业交易金额均有所下跌, 交易量分化 医疗服务交易量领涨 16.12%, 中药领跌 37.85%, 化学制药和医疗器械下跌将近 30% 各行业交易金额均有所下跌, 中药 化学制药和医疗器械版下跌 30% 左右, 显示资金入场意愿消极, 化学制药 医疗器械和中药板块冷清, 总体呈观望状态 图 4: 医药各板块交易量及交易金额变化 20% 10% 本周交易量变化 本周交易金额变化 0% -10% -20% -30% -40% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 5
表格 1: 个股涨跌幅前五 股价表现 公司及代码 涨跌幅 备注 双鹭药业 (002038.SZ) 17.18% 创新药和制剂出口企业, 抗肿瘤药品获得优先评审 溢多利 (300381.SZ) 15.23% 扩大饲用酶制剂, 业绩符合预期 涨幅前五 博晖创新 (300318.SZ) 14.04% 瑞康医药 (002589.SZ) 9.50% 一季度业绩高速增长 以岭药业 (002603.SZ) 9.23% 一季度业绩高速增长 人民同泰 (600829.SH) -7.85% *ST 蓝丰 (002513.SZ) -7.93% 跌幅前五丰原药业 (000153.SZ) -10.19% 净利润同比减少 亿帆鑫富 (002019.SZ) -10.87% 交大昂立 (600530.SH) -11.92% 复牌股补跌 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 下周股东会一览 表格 2: 下周股东会一览 时间 公司及代码 会议类型 审议内容 5/6 嘉应制药 (002198.SZ) 股东大会 1. 关于公司 2015 年度利润分配预案 的议案 2. 关于公司 2015 年度报告 及 2015 年度报告摘要 的议案 5/6 华通医药 (002758.SZ) 股东大会 1. 关于公司 2015 年度利润分配预案的议案 2. 关于公司 2015 年度报告及其摘要的议案 5/6 片仔癀 (600436.SH) 股东大会 1. 公司 2015 年度报告及摘要 2. 公司 2015 年度利润分配预案及公积金转增股本预案 5/5 鱼跃医疗 (002223.SZ) 股东大会 1. 关于 公司 2015 年度报告及其摘要 的议案 2. 关于 公司 2015 年度利润分配方案 的议案 5/4 楚天科技 (300358.SZ) 股东大会 1. 关于公司 2015 年度报告及其摘要的议案 2. 关于公司 2015 年度利润分配方案的议案 5/4 迪瑞医疗 (300396.SZ) 股东大会 1. 关于公司 2015 年度利润分配预案的议案 2. 关于公司 <2015 年年度报告 > 及其摘要的议案 1. 关于控股子公司委托贷款暨关联交易的议案 5/3 千山药机 (300216.SZ) 临时股东大会 2. 关于公司为控股子公司委托贷款提供担保的议案 5/3 康恩贝 (600572.SH) 股东大会 1. 关于公司 2015 年年度报告及摘要的议案 2. 公司 2015 年度利润分配及资本公积转增股本的预案 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 行业政策及热点解读 1. 国务院办公厅于 4 月 21 日印发 26 日挂网 深化医药卫生体制改革 2016 年重点工作任务 点评 : 工作任务 提出全面深化公立医院改革, 加快推进分级诊疗制度建设, 巩固完善全民医保体系, 健全药品供应保障机制, 建立健全综合监管体系, 稳固完善基本公共卫生服务均等化制度, 加强卫生人才队伍建设, 推进卫生信息化建设, 加快发展健康服务业等 工作任务 公布, 不仅再次反映政府相关部门对分级诊疗的重视, 而且对公立医院改革发展做出了进一步深化 首先公立医院意见进入改革的深水区, 这为社会办医发展带来的新的市场机会, 看好以 PPP 社会办医模式 此外, 通知 还要求今年在 70% 左右的地市开展分级诊疗试点, 这将给第三方检验 医疗康复 医生集团等配套服务产业带来机会 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 6
行业新闻 生物制药领域 国家食品药品监督管理总局下属药品审评中心 (CDE) 根据总局 关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见 公告,8 款抗肿瘤药物 受理号 注册申请拟纳入优先审评程序 期刊 Oncogene 在线发表了中国科学院上海生命科学研究院 / 上海交通大学医学院健康科学研究所时玉舫课题组的最新成果, 揭示了 I 型干扰素肿瘤免疫治疗作用的新机制 医疗服务领域 按国务院 26 号文的规定, 今年之内 两票制 在国家医改试点省份必须落地 在未来的流通模式中, 两票制 砍去了产品代理这一环节, 药品从出厂到医院只许开两次发票, 一是从生产企业到流通商业, 二是从流通商业开到医院, 并且取消药品加成 国务院 2016 深化医改纲领性文件颁发, 全面深化公立医院改革 推进分级诊疗制度 药品供应体系机制 三医联动 医院院长绩效考核 加强基层医生与儿科医生培养均在文件中着重体现 上海目前正在打造一个彻底颠覆现有就医流程和习惯的健康信息大平台,5-10 年之内, 机器人医生 将替代医生在线承担小毛小病的诊断治疗, 而大医院未来将转型成为危重病治疗中心 技术前沿 诺华宣布自身免疫疾病药物 Ilaris 获得了 FDA 授予的三项突破性疗法认定 适应症分别是肿瘤坏死因子受体相关周期热综合征 高免疫球蛋白 D 综合征 ) 和家族性地中海热 日前, 哈佛医学院和贝斯以色列女执事医疗中心的研究人员发现了一种方法, 可以阻断肿瘤细胞用来逃避常规化疗药物作用的途径之一 该方法与常规化疗药物联合使用时对杀伤肿瘤效果的显著 研究人员在新一期英国 自然 生物技术 杂志上报告说, 他们利用新开发的 3D 生物打印系统打印出的人造耳朵 骨头和肌肉组织, 移植到动物身上后都能保持活性 这项技术尚处于早期试验阶段, 未来发展成熟后, 可能解决人造器官移植难题 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 7
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