公司研究 证券研究报告 金属制品 2016 年 08 月 29 日 公司点评 富瑞特装股票代码 :300228.SZ 富瑞特装中报点评 : 受油价影响营收下滑严重, 氢能源装备下半年量产在望 事项 : 报告期内, 公司实现营业收入 3.62 亿元, 较去年同期减少 51.38%; 实现 归属于上市公司普通股股东的净利润 -0.72 亿元, 较去年同期减少 230.64% 目标价 :-RMB 当前股价 :16.23RMB 投资评级推荐评级变动维持 主要观点 1. 营收下滑严重, 归母净利润转亏 公司营业收入同比下滑 51.38%, 主要是天然气行业不景气, 低温储运 应用装备收入同比下降 66.01%, 而同时, 受物流行业和基建房地产复 苏的带动重卡销售有所回暖, 加上去年下半年公司完成扩产项目, 公司 重装设备类产品收入同比上升 38.98% 公司综合毛利率同比下滑达到近 10 个百分点, 主要是下游需求低迷, 公司低温储运装备供大于求, 产品销售价格下降所致 本期公司管理费用率 24.42%, 相比去年同期增加 12.21 个百分点, 主 要由于营业收入大幅下降而管理费用未能有效减少所致 2. 油价相比最低点已经有所反弹, 未来业绩存在向好趋势 目前国际油价持续上涨并已经突破天然气成本价, 天然气开采将回升, 供给量逐渐回复 同时国内成品油价即将上调, 天然气定价市场化进程 也在加快, 天然气应用经济性将随之提高, 刺激天然气终端消费的增长, 这将为 LNG 车 ( 船 ) 应用市场 加气站和液化工厂带来重大发展机遇, 公司天然气装备业务将有望重回正轨 3. 氢能源装备 2016 年底量产, 打开新的成长路径 2016 年上半年, 公司成立了氢能装备有限公司, 开展燃料电池汽车用 高压车载供氢系统 氢燃料电池汽车用加氢站及加氢站用撬装化设备的 研发工作, 现已完成了车载供氢系统和 500kg/d 1000kg/d 加氢站的技术设计, 为氢燃料电池物流车样车提供了两台供氢系统, 并与客户签订 了供氢系统和加氢站的技术协议 ; 同时公司正在自主开发商业化运营的 35MPa 加氢机产品 预计到今年年底可以为 1000kg/d 商业化运营的加 氢站提供成套装备和安装服务, 并形成车载供氢系统的批量化生产能 力 未来随着氢燃料电池产业的发展, 公司将极大受益 4. 盈利预测 : 预计公司 16-18 年实现归母净利润 0.56 亿 1.04 亿 1.31 亿, 对应 EPS 为 0.12 元 0.22 元 0.28 元, 对应 PE 为 137X 73X 59X, 给予 推荐评级 证券分析师 证券分析师 : 李佳 执业编号 :S0360514110001 电话 :021-31758488 邮箱 :lijia@hcyjs.com 证券分析师 : 鲁佩 执业编号 :S0360516080001 电话 :021-20572553 邮箱 :lupei@hcyjs.com 联系人 : 娄湘虹 电话 :021-20572567 邮箱 :louxianghong@hcyjs.com 联系人 : 胡刚 电话 :021-20572567 邮箱 :hugang@hcyjs.com 联系人 : 赵志铭 电话 :021-20572567 邮箱 :zhaozhiming@hcyjs.com 公司基本数据 总股本 ( 万股 ) 47,063 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 38,654/- 资产负债率 (%) 46.6 每股净资产 ( 元 ) 4.2 市盈率 ( 倍 ) -189.66 市净率 ( 倍 ) 3.8 12 个月内最高 / 最低价 22.8/9.93 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
5. 风险提示 : 新业务拓展不及预期, 油价持续低迷 2015-08-31~2016-08-26 84% 50% 16% -19% 沪深 300 富瑞特装 相关研究报告 富瑞特装 (300228): 富瑞特装调研纪要 2016-03-25 富瑞特装 (300228): 油价回暖利好天然气行业, 下游装备滞后性导致公司一季度业绩未明显改善 2016-04-28 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
附录 : 财务预测表资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 745 228-372 -954 营业收入 1,303 1,564 2,129 2,778 应收票据 105 105 105 105 营业成本 912 1,110 1,490 1,945 应收账款 817 980 1,334 1,741 营业税金及附加 9 16 21 28 预付账款 61 75 100 131 销售费用 87 109 149 194 存货 657 800 1,073 1,401 管理费用 220 275 362 444 其他流动资产 53 53 53 53 财务费用 41 7 46 93 流动资产合计 2,440 2,242 2,294 2,477 资产减值损失 39 20 5 5 其他长期投资 20 20 20 20 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 82 82 82 82 投资收益 -5-5 -5-5 固定资产 952 1,343 1,666 1,934 营业利润 -11 22 50 64 在建工程 12 12 12 12 营业外收入 20 9 6 6 无形资产 185 185 185 185 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 149 149 149 149 利润总额 9 30 55 69 非流动资产合计 1,400 1,791 2,114 2,382 所得税 -3-12 -22-27 资产合计 3,839 4,032 4,408 4,859 净利润 12 41 77 96 短期借款 742 742 742 742 少数股东损益 -4-15 -27-34 应付票据 211 211 211 211 归属母公司净利润 16 56 104 131 应付账款 561 682 916 1,195 NOPLAT 104 74 149 233 预收款项 151 182 247 323 EPS( 摊薄 )( 元 ) 0.03 0.12 0.22 0.28 其他应付款 4 4 4 4 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 其他流动负债 59 59 59 59 主要财务比率 流动负债合计 1,731 1,883 2,182 2,537 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 55 55 55 55 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -35.0% 20.0% 36.1% 30.5% 其他非流动负债 32 32 32 32 EBIT 增长率 -77.9% -28.8% 100.1% 56.6% 非流动负债合计 87 87 87 87 归母净利润增长率 -92.5% 241.0% 86.3% 25.5% 负债合计 1,818 1,970 2,269 2,624 获利能力 归属母公司所有者权益 2,008 2,064 2,168 2,299 毛利率 30.0% 29.0% 30.0% 30.0% 少数股东权益 20 5-22 -56 净利率 0.9% 2.6% 3.6% 3.5% 所有者权益合计 2,028 2,069 2,146 2,242 ROE 0.8% 2.7% 4.8% 5.7% 负债和股东权益 3,846 4,039 4,415 4,866 ROIC 3.8% 2.7% 5.2% 7.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 47.3% 48.8% 51.4% 53.9% 单位 : 百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 41.0% 40.2% 38.8% 37.1% 经营活动现金流 277 50 6 71 流动比率 140.9% 119.0% 105.1% 97.7% 现金收益 152 229 360 481 速动比率 103.0% 76.6% 55.9% 42.4% 存货影响 217-143 -273-327 营运能力 经营性应收影响 70-197 -384-442 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 -113 152 299 355 应收帐款周转天数 226 226 226 226 其他影响 -49 8 5 5 应付帐款周转天数 221 221 221 221 投资活动现金流 -561-560 -560-560 存货周转天数 259 259 259 259 资本支出 -529-555 -555-555 每股指标 ( 元 ) 股权投资 -56-5 -5-5 每股收益 0.03 0.12 0.22 0.28 其他长期资产变化 23 0 0 0 每股经营现金流 0.59 0.11 0.01 0.15 融资活动现金流 666-7 -46-93 每股净资产 4.27 4.39 4.61 4.88 借款增加 -65 0 0 0 估值比率 财务费用 -41-7 -46-93 P/E 466 137 73 59 股东融资 784 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他长期负债变化 -11 0 0 0 EV/EBITDA 57 39 25 19 资料来源 : 公司报表 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
机械组分析师介绍 华创证券首席分析师 : 李佳伯明翰大学经济学硕士 2014 年加入华创证券研究所 2012 年新财富最佳分析师第六名, 水晶球卖方分析师第五名, 金牛分析师第五名,2013 年新财富最佳分析师第四名, 水晶球卖方分析师第三名, 金牛分析师第三名 华创证券分析师 : 鲁佩伦敦政治经济学院经济学硕士 2014 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 赵志铭瑞典哥德堡大学交通管理学硕士 2015 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 娄湘虹上海交通大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 胡刚复旦大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 崔文涛销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 北京机构销售部 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 简佳销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 上海机构销售部 非公募业务发展部 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 6