增持维持 家电行业周报 行业跟踪报告 证券研究报告 家电行业 2013 年 1 月 14 日 海通家电行业周报 (2013 年第 2 期 ) 家电行业高级分析师 : 陈子仪 SAC 执业证书编号 :S0850511010026 chenzy@htsec.com 021-23219244 家电行业分析师 : 孔维娜 SAC 执业证书编号 :S0850512070006 kongwn@htsec.com 021-23219223 1. 本周观点 上周家电板块表现较好 ( 涨幅 0.83%), 跑赢大盘约 2.5 个百分点 ; 其中, 白电板块在格力 科龙的强势带动下上涨 1.10%, 受益于对国际面板垄断企业罚款 CES 展开幕等因素刺激, 黑电板块上周取得 0.31% 的绝对收益 ; 小家电板块上周涨幅 1.12%, 其中老板电器 (7.36%) 表现抢眼 由于元旦小长假各地的家电销售同比实现较快增长 且 12 月家电下乡数据显示农村市场仍有较大消费潜力, 我们认为在农历新年前家电消费旺季来临时, 家电板块仍有望持续较好表现 目前板块 2012 2013 年动态 PE 分别为 12 倍 10 倍, 估值水平基本合理, 维持行业 增持 评级 ; 重点公司格力 美的 海尔 老板目前价格对应 2013 年动态 PE 分别为 9.4 6.8 9.7 16.7 倍, 相对于整体市场估值水平仍较低, 维持 买入 评级 2. 2013 年 CES 展家电资讯整理 1 月 8 日, 一年一度的 CES( 国际消费电子产品展 ) 在美国拉斯维加斯开幕, 最先进 最便捷 最人性的智能家电 是本次家电展会最重要的主题, 智能化成为未来终端消费的重要看点 关键词 : 智能操控 4K 高清 OLED 智能电视 目前全球智能电视安装用户已达 1.04 亿, 而国内自主品牌智能电视在中国市场上已经占据了有利位置 ; 据中国电子商会的调研数据显示, 包括 TCL 创维 长虹 康佳等在内的自主品牌正快速增长, 国内市场份额已经超过 70% 2013 年, 大屏幕 智能化的高端产品将得到更多的青睐 ; 苏宁的数据显示, 元旦期间 50 寸以上大尺寸智能电视占据了近 50% 的销售份额 在今年的 CES 展上, 智能电视成为最大的亮点, 外资品牌如三星 LG 夏普等均展出了重量级产品 ; 三星展出了旗舰 ES8000 系列智能电视, 整合了外观优势 屏幕优势以及应用优势, 摆脱了遥控器, 通过手势和语音来进行操控 而国内自主品牌智能电视表现亦可圈可点, 海尔展出的智能云电视通过智能内容 智能交互 智能分享, 提升了智能电视的娱乐性 互动性 ;TCL Google MoVo 将 TCL 独创的 PBO( 懒人电视台 ) 技术和谷歌搜索技术结合, 吸引了市场关注 4K 高清 大屏 OLED 成为众电视厂商主打概念 由于 2012 年全球电视市场 ( 尤其是北美市场 ) 都经历了缓慢增长甚至负增长, 因此品牌商迫切希望展示新的技术来创造市场亮点
行业跟踪报告 家电行业 2 在前两次 CES 展上,OLED 电视以下一代显示技术的姿态被展出 由于 OLED 技术更节能, 显示的图像对比度比 LCD 更高, 且厚度非常薄可用在可折叠移动设备中, 因此它被视作是消费用显示屏幕的未来 ; 但目前 OLED 的制造成本非常高, 价格昂贵 (LG 电子目前的 55 英寸 OLED 电视售价为 10300 美元 ), 推广进度并不快 由于 OLED 电视缺乏市场推广 商品化时间被推迟, 因此目前整机商开始重点关注 4Kx2K 超高分辨率电视 本届展会彩电厂商均展出了自己的 4K 电视产品, 更有厂商展出了 4K 级家庭影院系统 同时, 许多中国电视品牌商正在大陆市场推出 4K 液晶电视, 市场预计 2015 年之前 4K 液晶电视出货都将超过 OLED 电视 图 1 全球 4K 电视及 OLED 电视销量预测 ( 百万台 ) 资料来源 :DisplaySearch, 海通证券研究所 国外厂商新品 索尼推出 4K 超高清 OLED 电视 : 采用了 SONY 独家的氧化物半导体 TFTs 以及顶部微腔发光技术 (Super Top Emission), 能还原真正的黑色和白色 夏普液晶展示 4K 4 色等新技术 : 夏普展示了众多新品, 包括具备下一代显示技术的概念性演示产品, 例如 70 寸的 娥眼 超高清液晶,32 寸的 IGZO 4K+3D 液晶,85 英寸的 8K 液晶电视 三星主攻智能电视 : 三星发布了多款智能电视新品, 包括大尺寸的超清电视 S9000 系列, 全高清智能旗舰电视 F8000 系列, 等离子智能电视以及 OLED 电视 LG 展示首台可弯曲 OLED:LG 本次展示了相当丰富的 OLED 电视, 包括可弯曲 OLED 电视 量产型 OLED 电视 EM9700 图 2 索尼 4K OLED 电视 图 3 夏普 85 寸 8K 电视
行业跟踪报告 家电行业 3 图 4 三星超高清液晶电视 图 5 LG OLED 电视 国内厂商亮点 海信推出 Ultra-LED 电视机 : Ultra-LED 是在 LED 屏基础上, 通过系统的软硬件优化, 在高对比度 高色域 高清晰度和更快速度上大幅度提高显示效果 同一片源下,U-LED 在暗场 画质 色域上大大超越了之前的 LED 电视 ; 海信提供的数字显示 :U-LED 的动态对比度可达到百万比一, 是普通 LED 的 10 倍, 色域范围较普通 LED 提升 15% 以上 TCL Google MoVo 电视 :TCL 与全球领先的半导体芯片厂商 Marvell 联合发布基于 Google TV 3.0 的超智能电视 MoVo 一体机和机顶盒, 是中国首家也是全球第二家推出基于 Google TV 3.0 电视一体机的厂商 图 6 海信 Ultra-LED 电视 图 7 TCL Google MoVo 电视 3. 一周市场回顾 上周市场回顾 : 家电板块上周涨幅 0.83%, 跑赢沪深 300 指数 2.46 个百分点 年初以来涨幅 0.60%, 跑赢沪深 300 指数 2.17 个百分点 上周子行业中白电 黑电 小家电板块涨幅分别为 1.10% 0.31% 1.12% 表 1 上周板块涨跌幅 (%) 沪深 300 家电 白色家电 黑色家电 小家电 周收益 -1.63 0.83 1.10 0.31 1.12 本周超额收益 2.46 2.73 1.94 2.75
行业跟踪报告 家电行业 4 月度收益 -1.57 0.60 0.88 0.39 0.61 月度超额收益 2.17 2.45 1.97 2.18 年初至今收益 -1.57 0.60 0.88 0.39 0.61 年初至今超额收益 2.17 2.45 1.97 2.18 资料来源 :wind, 海通证券研究所 表 2 个股区间涨跌幅 (%) 区间涨跌幅 (%) 价格 ( 元 ) 代码 简称 1 周内 2 周内 1 月内 3 月内 年初至今 年内最高价 年内最低价 最新收盘价 000651.SZ 格力电器 2.69 2.36 8.42 19.82 1.96 26.49 24.97 26.00 000527.SZ 美的电器 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9.18 9.18 9.18 600690.SH 青岛海尔 -0.89 2.23 10.93 14.36-0.75 13.80 13.00 13.30 000418.SZ 小天鹅 A -6.14-5.63 14.01 18.66-7.54 9.43 8.70 8.71 600983.SH 合肥三洋 -4.83-5.59 4.26 6.29-6.70 7.65 7.08 7.10 000521.SZ 美菱电器 -0.54-0.54 4.21 4.21-2.11 3.89 3.70 3.71 000921.SZ ST 科龙 -0.14 3.19 25.57 64.06 4.86 7.85 6.52 7.12 600336.SH 澳柯玛 -4.04-0.63 3.49-4.04-0.21 5.08 4.72 4.75 600854.SH ST 春兰 -2.05-1.79 2.96-6.59-1.79 4.01 3.81 3.83 600060.SH 海信电器 -0.30-2.07 8.64-0.30-1.78 10.58 9.90 9.93 000100.SZ TCL 集团 1.36 2.28 1.82 15.46 2.28 2.26 2.16 2.24 000016.SZ 深康佳 A 0.64 3.62 5.70-3.96-0.32 3.28 3.10 3.15 600839.SH 四川长虹 -0.97-0.97 0.99 2.51-0.97 2.10 2.03 2.04 600870.SH ST 厦华 1.04-2.01 1.83-1.52-2.26 4.02 3.79 3.90 002032.SZ 苏泊尔 -4.96-3.04 7.48 10.15-7.18 12.40 11.45 11.50 002403.SZ 爱仕达 -1.05 0.48 3.80 5.88 0.83 8.77 8.36 8.46 002473.SZ 圣莱达 -2.22 0.00 10.66 3.07-1.26 7.90 7.02 7.06 002242.SZ 九阳股份 -2.28-0.87 3.31 2.08-1.58 7.18 6.85 6.87 002508.SZ 老板电器 3.14 5.01 8.84 9.99 7.36 20.46 18.34 19.70 002035.SZ 华帝股份 4.30 2.56 6.52 9.43 1.01 8.33 7.65 8.01 002543.SZ 万和电气 1.13-0.72 10.06 4.97-0.33 18.25 17.53 17.95 002429.SZ 兆驰股份 0.00-0.84 2.94-4.29 0.31 13.68 12.77 12.95 002005.SZ 德豪润达 0.85 1.42 0.28 11.74 0.56 7.28 6.93 7.14 002050.SZ 三花股份 -2.30-1.22 3.12 7.72-1.22 9.48 8.88 8.93 002260.SZ 伊立浦 -3.32 0.34 3.74 5.24-1.02 6.07 5.80 5.82 资料来源 :wind, 海通证券研究所 4. 本周行业与公司大事提示 行业数据提示 2012 年 12 月空调运行数据 公司公告提示
行业跟踪报告 家电行业 5 表 3 本周公司公告提示 日期公司事件详细 01-16 01-18 万和电气 (002543) 爱仕达 (002403) 资料来源 :wind, 海通证券研究所 股东大会会议登记 股东大会股权登记 临时股东大会, 召开通知公告日 :2013-01-04, 股权登记日 :2013-01-16, 会议召开日 :2013-01-22, 会议登记时间 :2013-01-18 审议内容主要有:1. 审议 关于调整公司经营范围并修改 < 公司章程 > 部分条款的议案 临时股东大会, 召开通知公告日 :2013-01-09, 股权登记日 :2013-01-18, 会议召开日 :2013-01-24, 会议登记时间 :2013-01-22 审议内容主要有:1. 审议 关于使用暂时闲置募集资金暂时补充流动资金的议案 5. 重点推荐公司 表 4 重点推荐公司盈利预测及估值水平 (20130111 更新 ) 代码简称评级 总市值 EPS( 元 ) PE( 倍 ) ( 亿元 ) 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 收盘价 ( 元 ) 6M 目标价 ( 元 ) 上涨空间 (%) 000651 格力电器 买入 782.05 1.74 2.35 2.77 14.54 10.76 9.14 26.00 30.48 17.22 000527 美的电器 买入 310.68 1.09 1.13 1.35 8.40 8.11 6.79 9.18 13.53 47.33 600690 青岛海尔 买入 357.12 1.00 1.23 1.37 13.40 10.91 9.80 13.30 15.07 13.31 002508 老板电器 买入 50.43 0.73 0.95 1.18 26.15 20.20 16.16 19.70 21.27 7.98 资料来源 : 公司公告,wind, 海通证券研究所 风险提示 : 行业增速放缓
行业跟踪报告 家电行业 6 信息披露 分析师声明 陈子仪 : 家电行业 孔维娜 : 家电行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司 : 格力电器 (000651.SZ) 青岛海尔 (600690.SH) 美的电器 (000527.SZ) 苏泊尔 (002032.SZ) 九阳股份 (002242.SZ) 合肥三洋 (600983.SH) 美菱电器 (000521.SZ) 小天鹅 (000418.SZ) 海信电器 (600060.SH) TCL 集团 (000100.SZ) 深康佳 (000016.SZ) 等 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 类别 评级 说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 增持 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 标准, 报告发布尔日后 6 个月内的公司股价 股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 指的涨跌幅为基准 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布尔日后的 6 个月内的公司股价 ( 或 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅 行业投资评级 中性减持 之间 ; 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其它服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其它人, 或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务