2016.03.16 國際股匯市行情表 國際股匯市 重要政經事件評析 指數 / 匯市 / 報價 收盤價 漲跌漲跌 (%) 5 日 (%) 1 月 (%) 全球指數 MSCI 全球指數 389.73-2.43-0.62 1.20 6.68 MSCI 新興市場 790.68-12.77-1.59 0.33 8.11 美國股市道瓊工業指數 17,251.53 22.40 0.13 1.69 6.51 S&P 500 指數 2,015.93-3.71-0.18 1.85 6.35 Nasdaq 指數 4,728.67-21.61-0.45 1.72 6.60 費城半導體指數 655.41-0.94-0.14 2.73 10.73 美國生技指數 2,811.66-116.43-3.98-3.00-0.85 Nasdaq 生技指數 2,628.88-105.13-3.85-3.37-2.81 歐洲股市英國金融時報 6,139.97-34.60-0.56 0.24 4.74 法國 CAC 4,472.63-33.96-0.75 1.56 8.81 德國法蘭克福 9,933.85-56.41-0.56 2.49 8.74 西班牙 IBEX35 8,988.30-154.40-1.69 2.84 10.45 荷蘭阿姆斯特丹 442.00-2.08-0.47 2.10 9.60 瑞士 SMI 7,953.93-64.43-0.80-0.22 1.79 亞洲股市台灣證交所加權 8,611.18-136.72-1.56-0.61 4.86 台灣櫃買中心加權 130.15-2.74-2.06 0.23 3.75 日經 225 指數 17,117.07-116.68-0.68 1.99 6.62 韓國股市 1,969.97-2.30-0.12 0.87 4.33 香港恆生指數 20,288.77-146.57-0.72 1.39 6.10 恆生國企股 8,605.63-80.64-0.93 1.18 7.19 上證指數 2,864.37 4.87 0.17-1.28 0.98 新加坡海峽時報 2,839.44-7.62-0.27 2.18 7.37 馬來西亞 KLCI 1,690.92-9.39-0.55 0.18 1.56 泰國 SET 1,382.93-11.34-0.81 0.60 7.26 印尼雅加達綜合 4,849.78-27.75-0.57 0.38 2.21 澳洲 ASX300 5,112.70 1.28 0.02-0.86 4.13 國際匯市美元指數 96.63 0.01 0.01-0.59 0.72 歐元 / 美元 1.11 0.00-0.02 0.98-0.33 英鎊 / 美元 1.42 0.00 0.03-0.44-1.06 澳幣 / 美元 0.75 0.00 0.12-0.27 4.99 美元 / 瑞士郎法郎 0.99 0.00 0.00 1.02 0.15 美元 / 日圓 113.15-0.03 0.03 0.18 0.81 美元 / 新台幣 32.82 0.05-0.15-0.13 0.49 美元 / 人民幣 6.51 0.01-0.22-0.15-0.28 美元 / 韓圜 1,187.60 1.53-0.13 1.61 1.72 美元 / 泰銖 35.10-0.03 0.08 0.54 1.57 美元 / 印度盧比 67.39 0.28-0.42-0.06 1.00 美元 / 印尼盾 13,164.00 107.00-0.81-0.03 1.63 BOJ 未有寬鬆 投資人觀望 FOMC 會議, 各國股市回檔整理零售銷售數據小幅優於預期然前期遭大幅下修 ; 推測待 3Q 尚有明顯回溫可能中國草擬托賓稅, 若消息屬實將不利人民幣市場化進程新聞解讀東陽 (1319) 前二月獲利衝高義隆 (2458) 1Q16 營收恐減 20% 超眾 (6230) 接單旺拚賺一股本宇智 (6470) 公告 2015 年每股獲利達 5.59 元 F- 大地 (8437) 公布 2015 年財報報告摘要集盛 (1455) 買進 - 漲價在即百和 (9938) 買進 - 新產品發酵,3 月營收將衝高股市期貨評論台股評論台指期評論 註 : 漲跌幅正 ( 負 ) 為該貨幣相對美元升 ( 貶 ) 值 請參閱末頁之聲明
國際股匯市 BOJ 未有寬鬆 投資人觀望 FOMC 會議, 各國股市回檔整理 研究員 : 張愷淩 蘇子承 張格靜 鄧士毅 美國主要指數表現 0.5% 0.0% -0.5% 道瓊工業 S&P 500 Nasdaq 費城半導體 歐洲各國股市表現 美股 : 經濟數據好壞參半 等待 FOMC 會議結果, 美股終場漲跌不一週二美國公布之經濟數據好壞參半, 其中 1 月份零售銷售數據遭大幅下修引發投資人擔憂, 同時也因市場等待今晚 FOMC 會議結果, 美股日內走勢區間震盪, 其中又以科技 食品等類股的表現較佳, 原物料及能源類股則隨油價走低而下跌作收, 終場道瓊工業平均指數上漲 22.40 點 (0.13%) 至 17251.53 點 ;S&P 500 指數下跌 3.71 點 (0.18%) 至 2015.93 點 ;Nasdaq 指數下跌 21.61 點 (0.46%) 至 4728.67 點 ; 費城半導體指數下跌 0.94 點 (0.14%) 至 655.41 點 歐股 : 對日本寬鬆預期落空, 歐股回檔整理 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% Stoxx 600 英國法國德國西班牙義大利希臘 因 BOJ 未有寬鬆計畫出台, 市場樂觀情緒消散, 而在 FOMC 會議前市場陷入觀望, 週二歐股開低後小幅震盪, 終場泛歐 Stoxx 600 指數下跌 1.10% 至 340.86 點 各國指數方面, 德國 DAX 30 指數下跌 0.56% 至 9933.85 點, 法國 CAC 40 指數下跌 0.75% 至 4472.63 點, 英國金融時報 FTSE 100 指數則下跌 0.56% 至 6139.97 點 亞洲各國股市表現 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 日本香港上證指數南韓新加坡印度澳洲 亞股 :BOJ 按兵不動, 亞股失望回落在中國擬草外匯交易托賓稅規則與 BOJ 並無提出擴大購買計畫, 兩大利空使得亞股走弱, 然上證尾盤再度顯露官方拉抬權值股的護盤表現, 終場 MSCI 亞太指數 (MXAP) 下跌 0.76% 如依各國股市區分, 上海綜合指數上漲 0.17% 至 2864.37 點, 香港恆生指數下跌 0.72% 至 20288.77 點, 日經 225 指數下跌 0.68% 至 17117.07 點, 南韓 KOSPI 指數下跌 0.12% 至 1969.97 點, 澳洲 S&P/ASX 200 指數下跌 0.23% 至 5099.50 點 匯市 :BOJ 維持原議 中國傳擬托賓稅, 令避險情緒增溫並拖累部分非美幣值 由於週二美國公布的零售數據不如預期, 加上日本央行 (BOJ) 會議維持利率規模不變 未提額外刺激新規, 市場避險情緒再度增溫, 非美幣別又以英鎊 澳元 紐元 ( 其中英鎊受民調結果顯示的脫歐傾向影響 ), 以及新興市場如巴西幣 南非藍特等幣值貶值較大, 終場美元指數上漲 0.04% 至 96.62, 歐元上漲 0.05% 至 1 歐元兌 1.1109 美元 ; 日圓上漲 0.56% 至 1 美元兌 113.18 日圓 ; 英鎊下跌 1.06% 至 1 英鎊兌 1.4151 美元 另週二人民幣中間價設定在 6.5079 較前日顯著下跌, 且隨市場傳出人行將草擬托賓稅, 引發各界擔憂中國有開人民幣自由化倒車 且有加大資金外逃動機之虞, 因此考量中國兩會 美國 FOMC 決議將於今日結束, 估計人民幣波動將隨之升高, 然若官方嚴控股匯情勢依舊, 投研部預期資金基於避險需求 或將加速自鄰近市場提現, 趨勢與時點皆符合我們原先預設三月下旬陷入下行整理格局的看法 - 2 -
經濟數據 重要政經事件評析 零售銷售數據小幅優於預期然前期遭大幅下修 ; 推測待 3Q 尚有明顯回溫可能 研究員 : 張格靜 美國先期零售銷售 ( 十億美元,%) 美國先期零售銷月增率 (%) 美國勞工部公布 2 月份零售銷售月減 0.1%, 小幅優於預期的 -0.2%, 其中佔比逾 2 成的機動車輛月增率持平於 -0.2%, 故扣除該項目後的零售銷售總額同樣月減 0.1% 小幅優於預期的-0.2%; 而佔比達 12% 的百貨業月增率由前期的 -0.5% 收斂跌幅至 -0.2% 以及佔比同樣為 12% 的餐飲服務業則由前期的月減 1.1% 回復月增 1.0%, 成為該期數據小幅優於預期的主因 ; 其他項目像是建材與園藝設備 醫療及個人保健 運動及休閒嗜好皆在該期回復正成長格局 ; 惟加油站受國際油價維持低檔影響, 擴大跌幅至月減 4.4% 連續 8 個月維持負成長 另值得注意的是前期數據由月增 0.1% 遭下修至 -0.4%, 主因為電子及家電 建材 個人保健用品及百貨業銷售的大幅下修, 一來在低基期的影響下讓 2 月份數據的可信度大為下降, 二來也造成市場對消費支出將加快增長 以推動經濟的論斷存疑 另就年增率而言, 零售銷售年增率達 3.1% 並創 13 個月以來新高, 分項中除加油站 電器相關銷售未能跳脫負成長格局之外, 其餘分項則維持穩定正成長 整體而言, 該期零售銷售月增率雖小幅優於市場預期 然推論是前期數據大幅下修之下的低基期所致, 另外年增率同樣在基期走低下表現亮眼, 表明實質內涵回升的機率不高 ; 在此投研部仍須提醒有限的薪資增幅將壓抑消費動能, 加上 1Q 本屬美國消費淡季, 因此推測短期內消費相關數據表現仍會相對平淡, 不過國際油價近來有回升趨勢, 或將挹注日後數據表現, 估計待時序漸入美傳統消費旺季的 3Q16, 零售銷售數據尚有較為明顯回溫的可能 美國先期零售銷售 單位 : 百萬美元,% 項目 1 月 2 月 MOM(%) YOY(%) 1 月 2 月 1 月 2 月 零售及餐飲服務業銷售額 447,962 447,308-0.4-0.1 3.0 3.1 銷售總額 ( 不含汽車 ) 353459 352997-0.4-0.1 2.4 2.1 機動車輛及其零件經銷商 94503 94311-0.2-0.2 5.3 6.8 家具 / 家庭室內陳設用品業 8739 7696-0.6-0.5 3.5 3.8 電子產品相關用品業 8414 7402-0.2-0.1-4.8-3.2 建材及園藝設備與相關用品經銷商 29397 29865-0.4 1.6 7.6 12.2 食品及飲料業 57301 57210 0.5-0.2 1.9 1.4 醫療及個人保健業 26419 26606-1.1 0.7 2.0 2.9 加油站 32485 31048-3.3-4.4-8.0-15.6 服飾及其配件業 21308 21495 0.1 0.9 2.0 2.8 運動 業餘嗜好 書籍及音樂專門店 7529 7621-2.2 1.2 8.3 6.7 百貨業 56326 56210-0.5-0.2-0.1 2.3 雜項物品商店零售業 10147 10040 1.0-1.1 1.7 2.4 非商店型零售 42191 42090 1.6-0.2 9.7 6.3 餐飲服務場所 53203 53717-1.1 1.0 5.3 6.4-3 -
經濟數據 重要政經事件評析 中國草擬托賓稅, 若消息屬實將不利人民幣市場化進程 研究員 : 張愷淩 蘇子承 張格靜 鄧士毅 美國 2 月份生產者物價指數 (PPI) 為 109.6, 換算為年增率則月減 0.2%, 符合市場預期 但低於前期的月增 0.1%, 其中食品價格由前期的月增 1.04% 降至月減 0.34% 以及服務價格由前期的月增 0.54% 降至 0.00%, 成為拖累該期 PPI 表現主因, 其餘項目如商品 能源 營建則收斂跌幅, 惟尚未跳脫負成長格局 另由年增率而言,PPI 年增 0.00%, 雖小幅低於市場預期 但創 13 個月以來新高, 然投研部推測與低基期因素有關, 實質物價回升的可能性尚需觀察, 其中的商品 食品 能源皆未能跳脫長達一年的負成長格局, 惟勞務部門維持穩定正成長 令整體 PPI 年增率還算有撐 投研部認為, 雖基本面復甦有限的趨勢不變, 但在低基期效應 以及油價回穩的前提下,PPI 數據應不至於繼續下挫, 待 3Q 旺季或有較明顯回溫的可能 據彭博報導, 中國央行已經起草外匯交易托賓稅相關規則, 以限制人民幣外匯投機性交易, 其中初始稅率可能暫定為 0, 但相關規則尚未最終確定 且需領導階層批准, 目前尚不清楚公佈時點, 據稱當局旨在強調制度的建立, 而非立即開徵 也提及托賓稅不應影響正常貿易和投資外匯交易需求 所謂 托賓稅 是諾貝爾經濟學獎得主 James Tobin 提出的稅種, 他建議對現貨外匯交易徵收全球統一的交易稅以減少純粹投機性交易, 目的係藉此緩解國際資金流動 尤其是短期投機性資金流動規模的急劇膨脹, 造成的匯率不穩定 ; 此外, 若回顧上週中國國家統計局於官網發布的 2016 年展望報告中, 表示針對全球金融市場動盪增大的風險, 必要時可考慮採取限制國際資本流動的措施如徵收托賓稅限制外匯投機交易等措施, 另包括央行副行長易綱 國家外匯管理局國際收支司前司長 中國金融四十人論壇高級研究員管濤等人, 皆表示托賓稅值得一試, 可見中國此事已醞釀一段時日 綜合來看, 投研部認為托賓稅將影響市場流動性和提高成本, 若消息屬實不僅不利於人民幣市場化進程, 還可能損及人民幣預計於今年 9 月成功入籃的可能性, 不過畢竟目前還未確定制度是否真會建立, 投研部除將密切觀察外, 也提醒此事若成真, 市場資金基於避險需求 或將加速自鄰近市場提現, 因此僅防三月下旬央行會議及兩會紛紛召開完幣後, 資金流向的不確定性對股匯走向的干擾 本週經濟數據 日期 地區 項目 月份 預估 實際 前期 3/16 美國 新屋開工 2 1150K 1099K 營建許可 2 1201K 1202K 工業生產 ( 月比 ) 2-0.2% 0.9% 核心 CPI( 月比 ) 2 0.1% 0.3% 3/17 美國 FOMC 利率決策 ( 上限 ) 3/16 0.50% 0.50% 首次申請失業救濟金人數 3/12 259K 3/18 中國 中國 2 月房產價格 - 4 -
新聞解讀 東陽 (1319) 前二月獲利衝高 出處 : 經濟日報 研究員 : 陳宜均 摘要 : 汽車零組件受惠整體產業需求提升, 龍頭大廠東陽前二月自結稅前盈餘 5.26 億元, 年增 86%, 創下歷史新高 東陽 2 月自結稅前盈餘 1.61 億元, 年增 57%, 創同期新高 若排除 2 月匯兌損失 1,549 萬元 ( 包括新台幣匯兌損失 1,902 萬及人民幣對美元升值的利益 353 萬元 ), 成長 52% 前二月自結稅前盈餘 5.26 億元 排除兩期匯兌損益後, 年增 58% 每年第 4 季至隔年第 1 季是汽車零件傳統旺季, 除年底新車銷量增加外, 也因為歐美國家進入雪季, 道路結冰或融冰期間, 車輛發生碰撞事故機率大增, 推升修補零件的需求, 今年因北美大風雪頻傳, 同時需求提升, 銷北美汽車零組件 AM( 售後維修 ) 市場業者普遍受惠 東陽指出, 這幾年致力擴增產能及製程改善, 上半年有鈑金葉子板自動化生產線 AM 電鍍廠 塑膠部品第五廠陸續量產, 有助提升整體營收及獲利規模 東陽總裁吳永祥指出, 法人對北美經濟景氣產生疑慮, 認為可能對汽車零組件產生不確定因素, 但過去幾年北美與歐美景氣不振, 基期相當低, 北美市場才剛重新回到成長狀況, 成長空間相當大 投資評論 : 東陽自結 2 月合併稅前盈餘 1.7 億元 YoY+52%, 創歷史同期新高 其中雖受農曆年工作天數影響, 但美國 AM 在日前美國暴風雪後帶動需求持續提升, 且具較高毛利率, 中國 OE 狀況亦受惠購置稅政策帶動維持高水準 ; 預估 1Q16 營收達 62.6 億元 QoQ+2.3% YoY+11.6%, 毛利率則同樣維持旺季高水準, 相對去年同期 1 個百分點提高至 24.3%; 預估稅後淨利大幅提升至 5.8 億元,YoY+41.2%, 稅後 EPS 0.99 元 投研部預估 2016 年在北美塞港因素消除後,AM 事業預估有 8~10% 成長, 中國購置稅減半政策帶動中國 OE 事業成長, 預估營收達 247.7 億元,YoY+10.3%, 稅後淨利達 22.6 億元,YoY+34.6%, 稅後 EPS 3.83 元, 針對財務數字預估我們近期亦將進行為微幅調整 評價部分, 東陽 AM 事業回穩且以其產業龍頭地位隨汽車保有輛上升將逐年穩定成長, 且其於全球汽車最大市場中國佈局 20 多年, 其 OEM 事業已有成果並將逐步擴大, 除佛山 襄陽東陽將率續轉虧為盈外, 青島一汽廠亦已定於 2018 年開出, 基於 AM 事業產業地位穩固及中國 OEM 持續擴張版圖, 維持買進投資建議, 目標價 57 元 (P/E 15X * 2016 年 EPS) - 5 -
義隆 (2458) 1Q16 營收恐減 20% 出處 : 經濟日報 研究員 : 陸宗賢 摘要 : 由於各產品線出貨轉淡, 觸控晶片廠義隆第 1 季營收預期將季減 15.6% 到 20.3%, 淡季效應仍在, 毛利率趨勢與上季大致相當 ; 但各界期待已久的指紋辨識晶片, 則在本季首度出貨 義隆指出, 第 1 季為淡季, 預估首季營收將降到 13.7 億元到 14.5 億元間, 季減 15.6% 到 20.3%, 毛利率約 40% 至 42%, 以中間值 41% 來看, 與上季大致相當, 營業利益率則為 6% 至 8%, 低於上季的 11% 投資評論 : 義隆預估本季營收區間 13.7~14.5 億元, 衰退 15.6% 到 20.3% QoQ, 低於先前公司內部預估下滑 3~5% QoQ, 其中 4Q15 拉貨動能強勁的 NB 觸控晶片本季拉貨動能明顯轉弱, 並低於公司預期 ; 公司並預估毛利率 40%~42%, 大約與 4Q15 相當, 營益率展望 6~8% 整體而言義隆 1Q16 展望低於投研部與市場預期 公司表示指紋辨識晶片已經在 1Q16 小量交貨給中國智慧手機厰, 不過整體營收貢獻仍低於 5%, 預期 2Q16 可望增加台灣與中國手機品牌客戶起量 ; 同時公司亦積極開發 ChromeBook 指紋辨識市場, 包括美系客戶有機會於 2Q16 末期到 3Q16 放量, 加上 1 家平板電腦客戶指紋辨識訂單, 預期 2Q16 指紋辨識晶片營收可占全部 10% 以上 投研部預估義隆指紋辨識逐漸放量後, 可抵消 NB 觸控 IC 受整體市場需求下滑衝擊,2016 年營收預估 +1.96% YoY 到 67.35 億元, 毛利率持穩於 42.34%, 加上營業費用控制, 預估 2016 年淨利 +2.3% YoY 到 8.41 億元,EPS 1.91 元 義隆近期評價落於 22x PE( 基於 2016 年 EPS 預估 ), 除基本面有機會於 2Q16 逐步回穩, 義隆以 2 元現金股息提供 4.9% 殖利率, 可提供股價穩定支撐, 惟指紋辨識 虛擬實境魚眼影像晶片方案接單明朗度偏低, 我們仍維持區間操作評等 目標價 43 元 ( 基於 22x PE 與 2016 年 EPS) - 6 -
超眾 (6230) 接單旺拚賺一股本 出處 : 工商時報 研究員 : 陸宗賢 摘要 : 超眾總經理吳惠然昨 (15) 日表示, 旗下所有產品線良率都已超過九成, 農曆年後台灣生產線大擴產, 一個月內, 月產能從 200 萬支大增至 350 萬支 法人看好, 超眾今年接單強勁, 全年有望賺逾一個股本 超眾今年首季業績表現亮眼, 據悉, 公司除了取得韓系手機廠訂單之外, 亦有三家手機廠步入測試階段, 在今年筆電 伺服器業務持續穩定, 又有新的微型導管業務加入下, 今年營運成長可期, 法人預估, 今年有機會賺超過一個股本 投資評論 : 公司昨日座談會提到台灣新產能在三月已達 350 萬支, 且良率超過 90%, 投研部預期在韓國手機客戶新機放量,3 月營收預估可維持 6 億元水準, 投研部預估公司 1Q16 營收及獲利各為 17.35 億元及 2.02 億元, 稅後 EPS 2.34 元,2016 年營收及獲利預估各為 70.24 億元及 8.46 億元, 稅後 EPS 9.81 元 公司決議發放 5.5 元現金股息, 以 3/15 收盤價 142 元計算, 殖利率 3.8%, 在公司釋出手機熱導管良率再 90% 以上及手機產業發展趨勢有利公司今年營運持續成長, 投研部建議可逢低區間操作, 目標價 157 元 (2016 年 EPS 16x PE) 宇智 (6470) 公告 2015 年每股獲利達 5.59 元 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 李鵬軍 摘要 : 宇智 2015 年營收 18.7 億元, 毛利率 18.82%, 稅後純益 1.62 億元, 每股稅後盈餘 5.59 元, 表現優於預期 投資評論 : 宇智公告 2015 年財報, 其中營收達 18.7 億元, 年增 22.46%, 毛利率 18.82%, 稅後純益 1.62 億元, 年增 25%, 每股稅後盈餘 5.59 元, 如以期末股本 3.13 億元計算為 5.17 元, 創下歷史新高且優於投研部預估的 5.15 元, 投研部認為, 全球 4G 覆蓋率持續增加, 且規格不斷演進, 在頻寬網速均有明顯提升的帶動下, 許多透過行動寬頻所產生的應用及服務如雨後春筍般湧現, 增加了市場對於 4G LTE 設備的需求, 宇智憑藉其技術能力, 與美國大型電信商建立了穩健的合作關係, 且由於該電信商對供應鏈的要求為業界最嚴苛, 因此新廠商進入不易, 需花費較長時間, 而宇智通過該營運商認可, 代表未來切入其他營運商的機會相對高, 也有助其營運發展, 未來隨新的應用及服務產生, 將使的宇智長期成長趨勢更為正向及明確, 投研部預估宇智 2016 年營收 21.34 億元,YoY+14.1%, 毛利率 19.84%, 稅後純益 1.75 億,EPS 5.6 元, 考量宇智產品屬高端工規及商用設備, 且已成功切入並站穩車用 物聯網市場, 未來成長可期, 因此維持買進建議, 目標價 73 元 (2016 年 13X. EPS) - 7 -
F- 大地 (8437) 公布 2015 年財報 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 張裕昌 摘要 : F- 大地董事會通過 2015 年財報, 營收收入 6.16 億元, 年增 28.9%, 毛利率 79.9%, 稅後淨利 2.51 億元, 年增 21.3%,EPS 7.68 元 投資評論 : F- 大地 2015 年財報略優於投研部預估的 7.51 元, 受惠顧問產品的提價, 毛利率優於預期 公司近期亦通過了 5 億元 CB 的募集, 投研部看好 F- 大地受惠中國二胎開放政策, 帶動未來幼教商機成長, 預期公司在取得資金後, 擴充營運資金將有助於 2017 年營運成長 我們預估 F- 大地 2016~2017 年每年將新增 40~50 家幼兒園, 尤其成長的動能都來自有裝修客戶, 因裝修客戶需綁約 12 年, 且勾選的顧問服務較多, 故將可提高顧問服務的 asp, 且提供公司未來穩定的現金流, 有利公司持續擴大市占, 提供公司成長動能, 我們預估 2016 年營收達 7.38 億元, 年增 19.8%, 稅後淨利.3.15 億元, 年增 28.48%,EPS 9.66 元 2017 年營收將有機會上 8.5 億元,EPS 達 11.5 元, 維持建議買進, 目標價 193 元 - 8 -
1455.TT 集盛 2016.03.16 吳哲儒 ambrose@wls.com.tw 漲價在即 國票觀點 為了降低尼龍粒對營運的影響, 集盛以降低庫存加上更換原料採購地因應, 加上加工絲穩定獲利, 我們認為集盛可望觸底反彈 最新消息 公告 2 月營收 8.08 億元, MoM-16.6% YoY-31.1% 投資評等 / 目標價買進 11.5 前次投資建議 買進,14 大盤指數/ 股價 8611 / 9.13 公司簡介 集盛成立於 1969 年, 為國內尼龍產品一貫化生產廠商,2014 年營收比重為尼龍粒 51.2% 尼龍絲 18.8% 尼龍以及聚酯加工絲 26.7% 工程塑料以及其它 3.3% 股價走勢及相對大盤指數 投資建議及結論 $17 80% $14 60% $11 40% 20% $8 0% $5-20% '15 03 '15 05 '15 07 '15 09 '15 11 '16 01 '16 03 公司基本資料 1455 集盛相對大盤績效 (R) 流通在外股數 ( 百萬股 ) 611 市值 ( 百萬元 ) 5,585 3M 平均日成交值 ( 百萬元 ) 31 外資持股率 (%) 2.72 投信持股率 (%) 0.85 董監持股率 (%) 20.69 自營持股率 (%) 0.60 融資使用率 (%) 23.35 融券使用率 (%) 0.15 券資比 (%) 0.65 TCRI 信用評等 5 重點財報解析 百萬元 FY14 FY15F FY16F 營業收入 18,172 14,991 13,252 營業利益 (28) (135) 371 母公司本期淨利 57 118 383 EPS( 元 ) 0.09 0.19 0.63 EPS 年成長率 (%) (84.40) 106.54 223.54 每股現金股利 ( 元 ) 0.20 0.20 0.50 每股淨值 ( 元 ) 12.21 12.20 12.63 本益比 (x) 97.45 47.18 14.58 本淨比 (x) 0.75 0.75 0.72 殖利率 (%) 2.19 2.19 5.48 淨值報酬率 (%) 0.76 1.59 5.04 資產報酬率 (%) 0.44 0.99 3.41 資本報酬率 (%) 0.76 1.59 5.04 淨負債比 (%) 19.76 (7.53) (33.47) 去年營運雖不理想不過加工絲仍穩定獲利尼龍粒營運表現和油價連動性高, 去年國際油價走勢除了 2Q15 一度反彈之外, 其餘時間皆處於下滑狀態, 因此集盛業務大受影響, 即便出貨仍有微利, 但 2H15 受到庫存跌價損失影響獲利, 預估集盛全年尼龍粒將虧損 5.2 億左右, 拖累集盛去年營運表現 不過加工絲仍具相當競爭力, 產能利用率除農曆 2 月之外皆維持滿載, 表現不受到品牌廠庫存調整影響, 全年獲利超過 4 億元, 加上工程塑料去年獲利 0.2 億元, 以及業外匯兌和金融資產獲利挹注, 預估全年稅後淨利為 1.19 億元, 稅後 EPS 為 0.19 元 漲價在即尼龍粒有望於 4 月份轉虧為盈集盛今年在尼龍粒業務上做了改變, 包含 :1) 海外原料降低至 0.5 萬噸, 藉此降低原料運輸過程中跌價損失風險 ;2) 過去原料採購策略國內和國外各半, 現改以國內中石化為主 目前集盛 CPL 庫存仍高於現貨價, 預計 3 月底就可調整至和現貨價持平 此外, 油價自 2 月中開始反彈, 因此集盛尚未調整 3 月份售價, 而 4 月份集盛所有產品線報價皆會調漲, 配合紡纖進入需求旺季, 我們認為集盛尼龍粒業務可望轉虧為盈 維持買進建議目標價 11.5 元預估集盛 2016 年稅後 EPS 為 0.63 元 集盛目前股價位於 0.7 倍 2016 年 BVPS, 為近三年 0.6~1.2 倍下緣位置, 我們認為已經反映集盛去年本業虧損狀態, 考量今年尼龍粒營運將出現好轉, 且加工絲持續維持穩定獲利, 評價應可往區間中緣靠攏, 因此我們維持集盛買進建議, 目標價修正至 11.5 元 (0.9 倍 2016 年 BVPS) - 9 -
9938.TT 百和 2016.03.16 張雅雯 yawen22@wls.com.tw 新產品發酵,3 月營收將衝高 國票觀點 一片式等新產品效益發酵,2016 年營收獲利將可望維持高速成長, 維持正向看待 最新消息 2016 年前 2 月累計稅後 EPS 0.56 元, 年增率 75% 投資評等 / 目標價買進 100 前次投資建議 區間操作,100 大盤指數/ 股價 8611 / 84.3 公司簡介 股價走勢及相對大盤指數 百和成立於 1979 年, 前身為 三合興股份有限公司, 生產黏扣帶及鬆緊帶 荷商維克羅工業公司於 1985 年來台投資, 合作成立台灣百和工業股份有限公司, 後於 1990 年撤資, 將其股份出售與國內股東, 現為全球最大的扣帶廠商 公司以 三鉤牌 粘扣帶行銷全球, 並從 OEM 提升至 ODM, 並擁有全球前 20 大運動鞋品牌客戶, 已在國際運動用品市場建立良好形象 投資建議及結論 $100 $90 $80 $70 $60 $50 '15 03 '15 05 '15 07 '15 09 '15 11 '16 01 '16 03 公司基本資料 9938 百和相對大盤績效 (R) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 流通在外股數 ( 百萬股 ) 297 市值 ( 百萬元 ) 25,118 3M 平均日成交值 ( 百萬元 ) 201 外資持股率 (%) 33.68 投信持股率 (%) 4.83 董監持股率 (%) 13.70 自營持股率 (%) 1.58 融資使用率 (%) 10.62 融券使用率 (%) 2.09 券資比 (%) 19.69 TCRI 信用評等 4 重點財報解析 百萬元 FY14 FY15 FY16F 營業收入 9,116 9,443 11,383 營業利益 1,533 1,918 2,390 母公司本期淨利 1,120 1,332 1,720 EPS( 元 ) 3.29 3.82 5.02 EPS 年成長率 (%) 39.17 16.09 31.46 每股現金股利 ( 元 ) 2.80 3.80 5.00 每股淨值 ( 元 ) 29.51 31.48 33.23 本益比 (x) 25.61 22.06 16.78 本淨比 (x) 2.86 2.68 2.54 殖利率 (%) 3.32 4.51 5.93 淨值報酬率 (%) 14.37 15.23 18.22 資產報酬率 (%) 8.59 9.16 9.08 資本報酬率 (%) 14.37 15.23 18.22 淨負債比 (%) (11.68) (34.83) (49.60) 自結前兩月稅後 EPS 0.56 元, 年增率 75%, 優於預期一片式與四面彈等新材質產品於今年年初開始正式出貨帶動, 一片式前兩月累計營收 1,000 萬元 (2015 年全年 1,400 萬元 ) 四面彈 3,000 萬 (2015 年 3,500 萬元 ), 在此兩項產品毛利率皆優於其集團平均毛利率, 新產品的正式出貨帶動整體獲利成長 因應奧運需求, 新產品出貨達高峰,3 月營收將衝高配合客戶要求在奧運之前要推出新產品至市場銷售, 百和必須在 1Q 末 ~2Q 初就把訂單完成出貨交予客戶, 因此按時程來看,3 月份將會是百和新產品訂單出貨的高峰, 單月營收將可望衝高 調升至買進, 目標價 100 元新產品議題持續發酵帶動, 百和近期股價表現強進勁 ; 目前 P/E 來到 16.78X, 相對於過去歷史區間 8X~16X 或其最大客戶 Nike 目前 P/E 15.39X, 其評價並未低估 ; 但考量到港股的主要鞋材製造商申洲國際目前評價高達 P/E 20X, 投研認為百和在與品牌客戶合作緊密度愈來愈高, 同時其產品在市場上具有其特殊性與高競爭性下, 其評價具有其上修之空間, 故上調對於百和 P/E 評價由 15X 至 20X, 目標價 100 元, 調升至買進建議 - 10 -
加權指數 10,500 1,800 股市期貨評論台股評論日央未有近一步寬鬆, 獲利回吐下年線得而復失台股週二摜破 5 10 日線與年線, 日 K 收 134 點實體的長黑棒, 以一黑回吐 7 10,000 1,500 9,500 1,200 9,000 900 8,500 600 8,000 7,500 300 7,000 0 '15 03 '15 05 '15 07 '15 09 '15 11 '16 01 '16 03 成交量 (L) 指數 (R) 個交易日的漲幅, 跌勢頗為兇猛, 而漲跌快速本是無基本面支撐, 資金行情的特色 技術面來看, 大盤自 7627 點反彈以來留下 4 個缺口未補, 與中期均線正乖離過大, 且日 KD 高檔背離, 有修正技術面過熱的必要, 料年線區仍將造成反壓 然目前 MACD 指標仍在零軸之上, 只是 OSC 柱狀體正值收斂, 顯示盤勢暫處在多頭結構中的技術性修正, 短期支撐先看月線與 3/2 多方缺口, 約 8500 點 雖資金面尚屬寬鬆, 但台股位階較主要股市高, 若無更大利多推動則過高不易, 160 OTC 指數 500 故操作上宜抱持謹慎心態應對, 可以殖利率防守角度擇股, 並留意 FOMC 官員 言論對資金流向的影響 140 400 300 120 100 200 100 指數漲跌幅與市值比較 單位 : 億元 80 0 '15 03 '15 05 '15 07 '15 09 '15 11 '16 01 '16 03 成交量 (L) 指數 (R) 指數名稱指數前一日指數漲跌市值市值增減 加權指數 8,611.18 8,747.90-136.72 253,527-4,019 不含金融 7,327.19 7,439.31-112.12 221,478-3,383 不含電子 12,256.08 12,449.24-193.16 117,630-1,854 不含金融電子指數 10,769.36 10,922.60-153.24 85,582-1,218 OTC 指數 130.15 132.89-2.74 27,605-579 資料來源 :TEJ 台指期評論 台股期指名稱 成交價 漲跌 價差 台指期近月 8,603.00-138.00-8.18 電子期近月 343.90-5.05 0.00 金融期近月 947.80-20.20-0.63 資料來源 :CMoney 台股回檔修正指數跌破 8700 點台指期週二開平震盪, 盤中指數接連跌破 8700 與 8600 點整數關卡, 最終以大跌作收, 暫守 8600 點整數關卡 三月台指期終場成交在 8603, 下跌 138 點或 1.58%, 不含鉅額及價差交易之成交量為 167109 口, 未平倉量則為 31267 口 另外, 台指期逆價差 8.18 點, 電子期平價差 0 大點, 金融期逆價差 0.63 點 週二, 三大類股期貨全面下跌, 電子雖相對強勢, 但未來若寄望多頭上攻仍需倚仗 電子領軍 外資增加 556 口多單, 目前部位為淨多單 34511 口 ; 自營商減少 1440 口多單, 目前部位為淨多單 849 口 ; 投信增加 1204 口空單, 目前部位為淨空單 15144 口 ; 三大法人較上個交易日減少 2088 口多單, 期貨部位總計為淨多單 20216 口 - 11 -
國際商品及個股行情一覽表 前一交易日休市狀況 : 民生 Ticker 指數 / 個股 / 報價收盤價漲跌漲跌 (%) 5 日 (%) 1 月 (%) Ticker 指數 / 個股 / 報價收盤價漲跌漲跌 (%) 5 日 (%) 1 月 (%) BBY US Equity Best Buy 31.79-0.93-2.84-6.61 13.05 光 AUO US Equity 友達 ADR 2.94-0.05-1.67 3.89 18.07 WMT US Equity Wal-Mart Stores 68.09 0.73 1.08 0.07 2.89 電 LPL US Equity LG ADR 10.45-0.01-0.10 3.67 18.62 HD US Equity Home Depot 129.71 0.87 0.68 2.36 11.51 INTC US Equity Intel 31.65 0.22 0.70 3.57 10.51 3308 HK Equity 金鷹百貨 9.03-0.10-1.10-0.66 6.11 AMD US Equity AMD 2.49-0.23-8.46 8.26 36.07 3368 HK Equity 百盛商貿 0.90 0.00 0.00-4.26-3.23 P C MSFT US Equity Microsoft 53.59 0.42 0.79 3.76 6.12 980 HK Equity 聯華超市 2.60 0.00 0.00 3.59 13.04 HPQ US Equity HP 11.40-0.07-0.61 3.17 21.02 220 HK Equity 統一中控 5.28-0.14-2.58-4.35 3.53 992 HK Equity Lenovo 6.58 0.03 0.46 2.17 0.46 6808 HK Equity 高鑫零售 5.11 0.16 3.23 2.82 20.24 NOK US Equity Nokia 6.01-0.04-0.66 1.69 2.56 LULU US Equity Lulu Lemon 62.98-1.75-2.70 1.22 7.04 AAPL US Equity Apple 104.58 2.06 2.01 3.51 11.27 手 UA US Equity Under Armour 81.02-0.79-0.97-0.34 6.20 6758 JP Equity Sony 2794.00-4.50-0.16 8.74 12.50 機 600048 CG Equity 保力地產 9.72 0.13 1.36-3.38 7.40 BBRY US Equity Blackberry 7.88-0.12-1.50-3.19 17.96 2313 HK Equity 申州國際 39.15-0.70-1.76 3.16-2.13 005930 KS EquitySamsung 1253000-2000 -0.16 5.12 7.28 NKE US Equity Nike 61.40 0.59 0.97 2.66 8.83 MU US Equity Micron 10.85-0.30-2.69 1.78 8.28 ADDYY US Equity Adidas 56.31-0.28-0.49 7.13 13.76 SNDK US Equity SanDisk 記 75.74-0.53-0.69-0.34 12.22 TSLA US Equity Tesla 218.34 3.19 1.48 7.77 44.56 憶 CY US Equity Cypress 8.43-0.15-1.75 2.06 28.70 7203 JP Equity TOYOTA 6087.00-113.00-1.82 1.62-2.61 體 6502 JP Equity Toshiba 211.00-2.30-1.08 1.30 20.78 VOW GR Equity 福斯汽車 128.24-1.39-1.07-1.34 8.66 000660 KS EquitySK Hynix Inc. 29900.00-450.00-1.48-1.97 3.46 BWA US Equity 博格華納 35.65-0.29-0.81 3.57 12.32 EMC US Equity 伺 EMC 26.17-0.04-0.15-0.68 8.45 汽 6902 JP Equity 日本電裝 4493.00-65.00-1.43 2.16 5.99 服 Vmw US Equity VMware 49.18-0.50-1.01 0.49 9.26 車 1211 HK Equity 比亞迪 41.95-0.20-0.47 1.21 15.41 器 ABB US Equity ABB 18.35-0.15-0.81 0.71 7.75 工具機 489 HK Equity 東風汽車 9.38-0.31-3.20-0.42 1.85 TEVA US Equity Teva 57.13-1.96-3.32 1.64 2.48 PLUG US Equity 火星塞電力 1.93-0.07-3.50-1.03 15.57 AMGN US EquityAMGN 143.21-1.41-0.97-0.98-1.04 FCEL US Equity 燃料電池能源 7.07-0.17-2.35 10.30 47.91 生 KERX US Equity Keryx 4.41-0.40-8.32-7.93 28.76 Mbly US Equity Mobileye 33.23-1.12-3.26-1.10 31.97 技 GILD US Equity Gilend 89.44-1.02-1.13 0.88 0.00 CAT US Equity Caterpillar 72.44-0.29-0.40 0.99 14.71 2196 HK Equity 上海復星 18.74-0.20-1.06-0.21 4.11 6954 JP Equity Fanuc 17975.00-450.00-2.44-1.21 10.21 600216 CG Equit 浙江醫藥 12.25 0.06 0.49-5.19-3.54 6506 JP Equity Yaskawa 1303.00-35.00-2.62-1.73 5.17 GOOG US EquityGoogle 728.33-2.16-0.30 4.95 6.73 2208 HK Equity 金風 9.46-0.12-1.25 0.64-2.47 EBAY US Equity ebay 23.58-0.70-2.88-2.04 4.85 X US Equity US STEEL 14.28-0.29-1.99 15.63 92.97 AMZN US EquityAmazon 577.02 3.65 0.64 2.99 13.79 BHP AU Equity 必和必拓 16.74-0.39-2.28-6.27 0.90 YHOO US Equity Yahoo! 33.26-0.32-0.95 1.00 23.00 金網 005490 KS Equity 韓國浦項鋼廠 210000 1000 0.48-5.41 9.09 NFLX US Equity Netflix 97.86-0.27-0.28 1.69 11.97 屬路 5401 JP Equity Nippon 新日鐵 2240.50-62.50-2.71 2.17 13.62 電 JNPR US Equity Juniper Networks 25.71-0.19-0.73 2.72 17.72 商 600019 CH Equity 中國寶鋼 5.19-0.07-1.33-6.99 4.01 IBM US Equity IBM 142.96 0.18 0.13 2.80 18.11 DOW US Equity DOW Chemical 50.19-0.09-0.18 2.79 9.08 FB US Equity Facebook 110.67 0.78 0.71 4.47 8.49 051910 KS Equity LG Chemical 302000-1500 -0.49 1.34 2.90 TWTR US Equity Twitter 16.19-0.93-5.43-11.67 1.95 914 HK Equity 非 海螺水泥 18.64-0.58-3.02 0.65 28.20 BABA US Equity 阿里巴巴 72.23-1.12-1.53 1.63 18.62 金 857 HK Equity 中國石油 5.31-0.08-1.48-0.93 6.84 CREE US Equity Cree 28.96-0.35-1.19 2.15-0.92 屬 2689 HK Equity 玖龍紙業 5.99 0.09 1.53 0.34 22.49 節 RBCN US Equity Rubicon Technolog 0.90-0.05-5.36-5.32 9.47 3323 HK Equity 中國建材 3.79-0.06-1.56-2.82 16.62 能 FSLR US Equity 概 First Solar 70.78-0.11-0.16 5.85 16.05 1313 HK Equity 華潤水泥 2.28-0.08-3.39-3.39 22.58 念 YGE US Equity Yingli 4.43-0.37-7.71-6.73 19.09 航運 BA UN Equity 波音 126.36 0.02 0.02 3.28 16.32 3800 HK Equity GCL 1.24-0.04-3.13-3.13 18.10 MAERSKB DC Equity Maersk 8865-145 -1.61-3.11 7.78 CSCO US Equity Cisco 27.66-0.04-0.14 2.26 10.16 1919 HK Equity 中國遠洋 2.94-0.06-2.00-5.77 3.16 FFIV US Equity F5 Networks 99.00-0.43-0.43-0.77 12.72 293 HK Equity 國泰航空 13.70-0.14-1.01 2.39 15.13 VMW US Equity VMware 49.18-0.50-1.01 0.49 9.26 C US Equity Citigroup 42.59-0.08-0.19 3.75 13.45 網 CIEN US Equity Ciena 16.93-0.62-3.53 1.80-7.39 JPM UN Equity JP Morgan 59.20 0.08 0.14 0.71 2.97 通 Rdwr US Equity Radware 安 11.55-0.20-1.70 1.49 12.68 金 5 HK Equity 匯豐控股 50.20-0.50-0.99 1.93-0.30 全 Aten US Equity Alo 5.96-0.20-3.25-5.99 7.97 融 11 HK Equity 恆生銀行 132.50 0.00 0.00 1.61 7.45 Ctxs US Equity Citriy 76.96 0.13 0.17 4.06 19.67 商品 2628 HK Equity 香港中國人壽 18.40 0.02 0.11 3.37 6.36 Ckp US Equity Check Point 10.30 0.06 0.59 1.18 60.69 601398 CG Equity 中國工商銀行 4.26-0.04-0.93-1.62 5.19 NTGR US Equity NETGEAR 39.66-0.04-0.10 0.94 9.26 CRY Index CRB 指數 171.07-1.31-0.76 0.95 7.68 S 1 Comdty 黃豆報價 892.00-3.75-0.42 1.65 2.21 BDIY Index 波羅的海乾貨指數 (B 396.00 3.00 0.76 8.20 34.24 W 1 Comdty 小麥報價 477.25-1.50-0.31 3.47 4.32 CL1 Comdty 西德州原油期貨 36.87 0.53 1.46-3.71 26.96 C 1 Comdty 玉米報價 368.50-0.25-0.07 2.72 2.72 原 CO1 Comdty 布蘭特原油期貨 38.74-0.79-2.00-2.30 16.02 KO1 Comdty 棕櫚油報價 2593.00 18.00 0.70 4.09 3.31 油非 HOA Comdty 熱燃油 118.62 0.85 0.72-3.77 14.07 金 BO1 Comdty 豆油報價 32.49 0.04 0.12 5.08 2.17 屬 XAU Curncy 黃金報價 1231.94-0.44-0.04-1.70 2.62 SICOSE3R Index 天然膠報價 540.25-3.00-0.55-3.57 9.97 金屬 LMcads03 Comdty 銅報價 4946-24.00-0.48-1.08 9.91 CT1 Comdty 棉花報價 58.24-0.05-0.09 0.05-1.12 LMNIds03 Comdty 鎳報價 8610-220.00-2.49-8.26 10.10 LMPBDs03 Comdty 鉛價 1836.00-16.00-0.86-1.82-0.76-12 -
近期出版報告出刊日報告內容 02/16 智易 (3596.TT) 02/17 F- 永冠 (1589.TT) 為升 (2231.TT) 創意 (3443.TT) 02/18 台積電 (2330.TT) 鈊象 (3293.TT) 02/19 盟立 (2464.TT) 同致 (3552.TT) 華星光 (4979.TT) F- 波力 (8467.TT) 02/22 昱晶 (3514.TT) 致新 (8081.TT) 華研 (8446.TT) 生技產業 02/23 宏遠 (1460.TT) 出刊日報告內容 02/25 大魯閣 (1432.TT) 得力 (1464.TT) F-VHQ(4803.TT) 02/26 昱晶 (3514.TT) F- 康友 (6452.TT) 投資風向報告 03/01 巨庭 (1539.TT) 京鼎 (3413.TT) 中國總經評論 03/02 國喬 (1312.TT) 光環 (3234.TT) 03/03 京元電 (2449.TT) 安成藥 (4180.TT) 邑錡 (7402.TT) 03/04 宏捷科 (8086.TT) 出刊日報告內容 03/04 鋼鐵產業 03/07 宏捷科 (8086.TT) 美國總經評論遊戲產業專題簡報 03/09 旺詮 (2437.TT) 其陽 (3564.TT) 昇華 (4806.TT) 柏文 (8462.TT) 03/11 歐洲總經評論 03/14 台達電 (2308.TT) 創見 (2451.TT) 旭富 (4119.TT) 宇智 (6470.TT) 03/15 F- 矽力 (6415.TT) 尖點 (8021.TT) 法說會資訊 日期 法說 / 財報公司 03/16 法說會 聚陽 (1477.TT) 法說會 和大 (1536.TT) 法說會 喬山 (1736.TT) 法說會 中鋼 (2002.TT) 法說會 川湖 (2059.TT) 法說會 國巨 (2327.TT) 法說會 致茂 (2360.TT) 法說會 南亞科 (2408.TT) 法說會 台驊 (2636.TT) 法說會 國泰金 (2882.TT) 法說會 玉山金 (2884.TT) 法說會 大立光 (3008.TT) 法說會 緯創 (3231.TT) 法說會 新日興 (3376.TT) 法說會 敦泰 (3545.TT) 資料來源 : 公開資訊觀測站 日期 法說 / 財報公司 03/16 法說會 F- 麗豐 (4137.TT) 法說會 F- 豐祥 (5288.TT) 法說會 耕興 (6146.TT) 法說會 嘉聯益 (6153.TT) 法說會 飛捷 (6206.TT) 法說會 振樺電 (8114.TT) 03/17 法說會 瑞昱 (2379.TT) 法說會 中裕 (4147.TT) 法說會 和碩 (4938.TT) 法說會 大江 (8436.TT) 03/18 法說會 昇達科 (3491.TT) 法說會 F- 合富 (4745.TT) 03/21 法說會 立積 (4968.TT) 03/23 法說會 明泰 (3380.TT) 法說會 中磊 (5388.TT) 日期 法說 / 財報公司 03/24 法說會 力旺 (3529.TT) 法說會 盛群 (6202.TT) 03/25 法說會 臺企銀 (2834.TT) 04/28 法說會 中華電 (2412.TT) 法說會 台灣大 (3045.TT) 法說會 遠傳 (4904.TT) 研究員聲明 本研究報告之內容, 係研究人員就其專業能力之善意分析, 負責之研究人員 ( 或者負責參與的研究人員 ) 確認 : 本研究報告的內容係反映研究人員對於相關證券的個人看法 ; 研究人員的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關 公司總聲明 1. 國票證券投資顧問股份有限公司為國票金控融控股公司之集團成員, 國票金融控股公司所屬子公司暨關係企業 ( 以下簡稱國票金控集團 ) 從事廣泛金融業務, 包括但不限於票券 保險 證券經紀 自有資金投資與交易 資產管理及證券投資信託等 國票金控集團對於本報告所涵蓋之標的公司可能有投資或其他業務往來關係 2. 國票金控集團及其所屬員工, 可能會投資本報告所涵蓋之標的公司, 且其交易方向與本報告中所提及交易方向可能不一致 除此之外, 國票金控集團於法令許可的範圍內, 亦有可能以本報告所涵蓋之標的公司作為發行衍生性金融商品之標的 國票金控集團轄下的銷售人員 交易員及其他業務人員可能會為其客戶或自營部門提供口頭或書面市場看法或交易策略, 然而該等看法與策略可能與本報告意見不盡一致 國票金控集團之資產管理 自營及其他投資業務所有之投資決策也可能與本報告所提供之建議或看法不一致 3. 本報告純屬研究性質, 僅供集團內部同仁及特定客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據 報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 爾後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新 投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責 以上報告內容之著作權屬國票投顧所有, 非經本公司同意, 禁止任何形式之抄襲 引用或轉載 - 13 -