表 1: 小 白 龙 符 合 新 三 板 创 新 层 标 准 三 分 层 标 准 标 准 细 则 青 雨 传 媒 情 况 符 合 情 况 符 合 情 况 最 近 两 年 连 续 盈 利, 且 平 均 净 利 润 不 少 于 2014 年 净 利 润 为 1209 万 元,2015 年 净 利 润 为

/ / 证 券 研 究 报 告 小 白 龙 (831015)2015 年 年 报 点 评 多 渠 道 营 销 推 动 收 入 增 长, 漫 影 游 联 动 助 力 业 绩 发 展 新 三 板 公 司 研 究 消 费 2016 年 4 月 20 日 投 资 要 点 业 绩 增 长 约 73% 公 司 2015 年 收 入 和 归 母 净 利 润 分 别 为 1.57 亿 元 和 2156 万 元, 同 比 增 长 39.9% 和 72.5%,EPS 为 0.48 元 2015 年 公 司 自 主 开 发 动 漫 玩 具 授 权 动 漫 玩 具 益 智 玩 具 以 及 其 他 业 务 收 入 分 别 为 7605 万 元 4468 万 元 3599 万 元 和 6 万 元, 同 比 分 别 +69% -37% +18% 和 -84%, 收 入 占 比 分 别 为 48.0% 28.5% 23.0% 和 0.04% 2015 年 新 增 游 戏 业 务 收 入 81 万 元, 占 总 收 入 的 0.52% 整 体 毛 利 率 达 35.20%, 同 比 升 0.71pct 尽 管 业 绩 快 速 增 长, 公 司 目 前 仍 处 内 容 端 投 入 期, 经 营 性 现 金 流 净 额 较 14 年 仅 增 长 5.6%, 较 13 年 下 滑 约 67% 公 司 依 靠 定 增 改 善 流 动 性, 流 动 比 率 从 2014 年 的 3.6 增 至 2015 年 的 5.5, 短 期 偿 债 能 力 得 到 加 强 收 入 方 面 : 销 售 渠 道 拓 展 大 幅 提 升 公 司 营 收 由 于 公 司 销 售 渠 道 拓 展 带 动 订 单 增 加,2015 年 公 司 营 收 较 上 年 增 长 近 40% 同 时 加 大 品 牌 宣 传 力 度, 广 告 宣 传 费 用 同 比 增 63%, 并 将 动 漫 品 牌 营 销 等 形 式 融 入 产 品 推 广 过 程 其 在 国 内 建 立 了 完 整 的 分 销 体 系, 并 借 助 电 商 平 台 带 动 动 漫 玩 具 产 品 的 销 售 在 国 外, 公 司 目 前 拥 有 20 家 稳 定 的 经 销 商 客 户, 每 年 海 外 销 售 收 入 占 比 稳 定 在 75%-80% 我 们 预 计 其 2015-17 年 动 漫 玩 具 业 务 收 入 CAGR 有 望 达 18.6% 未 来 随 着 公 司 动 漫 内 容 开 发 和 移 动 游 戏 业 务 的 逐 步 成 熟, 玩 具 业 务 收 入 占 比 料 将 逐 步 下 降, 预 计 2016 17 年 将 分 别 降 至 90% 85% 盈 利 方 面 : 毛 利 率 提 升 费 用 率 下 降 和 营 业 外 收 入 增 加 共 同 驱 动 公 司 盈 利 大 幅 增 长 得 益 于 销 售 业 绩 提 升 导 致 边 际 成 本 下 降 主 要 原 材 料 采 购 价 格 下 滑,2015 年 公 司 毛 利 率 为 35.20%, 较 2014 年 的 34.49% 提 升 了 0.71pct 人 民 币 贬 值 令 汇 兑 收 益 增 加, 财 务 费 用 为 -207 万 元 ; 财 务 费 用 率 为 -1.32% 此 外, 公 司 2015 年 获 取 政 府 补 助 235 万 元, 营 业 外 收 入 同 比 增 长 598% 销 售 业 绩 增 长 毛 利 率 提 升 财 务 费 用 减 少 及 营 业 外 收 入 上 升 共 同 驱 动 其 净 利 润 同 比 增 长 79%, 净 利 率 由 2014 年 的 10.79% 提 升 2.27pct 至 13.06% 加 速 上 游 内 容 产 业 布 局 充 分 发 掘 优 质 IP 价 值 2015 年 公 司 原 创 动 漫 短 片 积 木 总 动 员 线 上 播 出, 线 下 积 木 产 品 同 时 投 入 市 场, 产 生 明 显 互 动 效 应 公 司 未 来 将 围 绕 积 高 侠 系 列 IP 打 造 3 部 原 创 动 画 连 续 剧, 首 部 作 品 积 高 侠 与 阿 里 巴 巴 已 于 去 年 完 成 上 部 制 作, 将 在 2016 年 暑 期 登 陆 国 内 主 要 动 漫 平 台, 并 计 划 以 每 年 1 部 的 速 度 推 动 后 续 系 列 上 映, 预 计 每 部 投 入 成 本 约 1500 万 元, 制 作 时 长 约 1000 分 钟 此 外, 公 司 还 将 与 外 部 公 司 联 合 投 资, 利 用 自 有 IP 创 作 3 部 魔 幻 精 灵 类 动 画 作 品, 并 将 视 市 场 情 况 制 作 动 画 电 影 和 网 络 剧, 充 分 发 掘 优 质 IP 的 衍 生 价 值 同 时, 公 司 通 过 参 与 投 资 潮 囧 火 影 忍 者 剧 场 版 的 宣 发 及 衍 生 业 务 进 一 步 丰 富 收 入 结 构, 预 计 2016 年 动 漫 电 影 IP 授 权 等 业 务 的 收 入 将 达 到 1000 万 元, 占 总 收 入 的 5% 左 右 动 漫 游 戏 产 品 业 务 收 入 增 长 在 即 公 司 于 2014 年 9 月 投 资 成 立 了 游 戏 子 公 司,2015 年 公 司 首 款 横 版 动 漫 策 略 游 戏 暴 击 异 形 上 市, 由 创 酷 互 动 独 家 代 理, 全 国 40 家 知 名 渠 道 同 步 首 发 爱 游 戏 平 台 数 据 显 示, 游 戏 上 市 首 月 位 列 当 月 单 机 新 游 下 载 第 七 名 新 游 流 水 总 榜 第 7 名 公 司 计 划 未 来 两 年 将 研 发 原 创 中 大 型 游 戏 5 部 轻 度 休 闲 游 戏 4 部, 预 计 2016 年 公 司 游 戏 收 入 将 快 速 增 长, 达 到 1000 万 元 左 右, 占 总 收 入 的 5% 风 险 因 素 新 品 开 发 不 及 预 期 的 风 险, 汇 率 变 动 风 险, 知 识 产 权 风 险 投 资 建 议 小 白 龙 立 足 于 动 漫 玩 具 开 发 制 作, 目 前 正 通 过 布 局 动 漫 内 容 创 作 谋 求 产 业 链 纵 向 整 合 根 据 2015 年 年 报, 公 司 满 足 创 新 层 标 准 三 公 司 当 前 12.3 元 的 股 价 和 7.09 亿 元 的 市 值 对 应 2015 年 为 26X 项 目 / 年 度 2013 2014 2015 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 107.83 112.10 156.78 增 长 率 YOY% N/A 3.89 39.86 净 利 润 ( 百 万 元 ) 13.10 12.09 20.47 增 长 率 YOY% N/A -7.71 69.3 每 股 收 益 ( 元 ) 0.31 0.29 0.48 ( 倍 ) 40 42 26 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 注 : 股 价 为 2016 年 4 月 19 日 收 盘 价 当 前 价 :12.30 元 中 信 证 券 研 究 部 胡 雅 丽 电 话 :021-20262103 邮 件 :huyl@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S1010510120019 联 系 人 : 汤 彦 新 电 话 :021-20262146 邮 件 :tangyanxin@citics.com 相 对 指 数 表 现 470% 三 板 做 市 370% 休 闲 设 备 与 用 品 小 白 龙 270% 170% 70% -30% 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 主 要 数 据 新 三 板 做 市 指 数 总 股 本 / 流 通 股 本 近 12 月 最 高 / 最 低 价 1248.99 57.63/27.49 百 万 股 13.49 元 /2.65 元 近 1 月 绝 对 涨 幅 -0.40% 近 6 月 绝 对 涨 幅 160.84% 今 年 以 来 绝 对 涨 幅 12 个 月 日 均 成 交 额 相 关 研 究 367.55% 1.25 百 万 元 1. 小 白 龙 (831015) 新 三 板 公 司 投 资 价 值 分 析 报 告 深 耕 动 漫 衍 生 品 开 发 制 作, 探 索 影 游 联 动 发 展 道 路 (2016-3-24) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

表 1: 小 白 龙 符 合 新 三 板 创 新 层 标 准 三 分 层 标 准 标 准 细 则 青 雨 传 媒 情 况 符 合 情 况 符 合 情 况 最 近 两 年 连 续 盈 利, 且 平 均 净 利 润 不 少 于 2014 年 净 利 润 为 1209 万 元,2015 年 净 利 润 为 2047 万 1 2000 万 元 元,2014-2015 两 年 平 均 净 利 润 约 1628 万 元 标 准 一 2014 年 扣 非 ROE 为 10.72%,2015 年 ROE 为 2 最 近 两 年 平 均 净 资 产 收 益 率 不 低 于 10%. 符 合 12.46%,2014-2015 两 年 平 均 扣 非 ROE 约 11.59% 3 最 近 3 个 月 日 均 股 东 人 数 不 少 于 200 人 截 止 2015 年 底, 股 东 户 数 为 102 户 最 近 两 年 营 业 收 入 连 续 增 长, 且 复 合 增 长 2014 年 营 业 收 入 为 1.12 亿 元,2015 年 收 入 为 1.57 亿 1 率 不 低 于 50%. 元, 复 合 增 长 率 为 20.6% 标 准 二 2 最 近 两 年 平 均 营 业 收 入 不 低 于 4000 万 元 2014-2015 两 年 平 均 营 业 收 入 约 为 1.35 亿 元 符 合 标 准 三 3 股 本 不 少 于 2000 万 股 截 止 2015 年 底, 股 本 为 4830 万 股 符 合 1 最 近 3 个 月 日 均 市 值 不 少 于 6 亿 元 最 近 3 个 月 日 均 市 值 为 6.03 亿 元 符 合 2 最 近 一 年 年 末 股 东 权 益 不 少 于 5000 万 元 截 止 2015 年 底, 股 东 权 益 为 1.58 亿 元 符 合 3 做 市 商 家 数 不 少 于 6 家 做 市 商 共 7 家 符 合 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 预 测 表 2: 新 三 板 影 视 娱 乐 公 司 估 值 表 市 值 收 盘 价 收 入 ( 百 万 元 ) 净 利 润 ( 百 万 元 ) PS ( 元 ) 2014 TTM 2014 TTM 2014 TTM 2014 TTM 金 天 地 430366.OC 7.0 3.52 108.14 111.85 26.95 31.97 6.5 6.2 25.9 21.8 电 视 剧 电 影 艺 能 传 媒 833892.OC N/A N/A 38.34 38.34 8.84 8.84 N/A N/A N/A N/A 新 安 传 媒 834371.OC N/A N/A 10.95 10.95 1.86 1.86 N/A N/A N/A N/A 新 媒 诚 品 834522.OC N/A N/A 76.20 76.20 30.35 30.35 N/A N/A N/A N/A 耀 客 传 媒 834949.OC N/A N/A 208.52 260.09 35.68 26.28 N/A N/A N/A N/A 上 亿 传 媒 834992.OC 2.1 27.36 10.73 11.87 1.48 1.38 19.6 17.8 142.0 152.8 金 色 传 媒 835137.OC N/A N/A 42.84 102.55 8.05 23.03 N/A N/A N/A N/A 天 涌 影 视 832133.OC N/A N/A 15.54 19.81 2.11 3.50 N/A N/A N/A N/A 青 雨 传 媒 832698.OC 15.1 14.53 186.13 213.98 40.68 68.07 8.1 7.1 37.1 22.2 中 广 影 视 834641.OC N/A N/A 105.18 105.18 29.08 27.44 N/A N/A N/A N/A 南 广 影 视 833604.OC N/A N/A 41.57 41.57 16.56 16.56 N/A N/A N/A N/A 光 彩 传 媒 834842.OC N/A N/A 67.92 67.92 10.44 10.44 N/A N/A N/A N/A 顶 峰 影 业 832927.OC N/A N/A 38.34 72.75 9.53 12.76 N/A N/A N/A N/A 龙 腾 影 视 835003.OC N/A N/A 30.75 30.75 5.30 5.30 N/A N/A N/A N/A 元 一 传 媒 835452.OC N/A N/A 26.74 39.86 6.14 10.94 N/A N/A N/A N/A 非 凡 传 媒 835431.OC N/A N/A 7.25 20.81-3.27-0.63 N/A N/A N/A N/A 恒 大 文 化 834899.OC N/A N/A 135.95 135.95 877.25 877.25 N/A N/A N/A N/A 华 人 天 地 830898.OC 3.6 4.40 26.07 26.45 10.20 9.39 13.8 13.6 35.2 38.2 ST 春 秋 831051.OC 0.7 3.50 70.15 64.86-29.67-31.38 1.0 1.1 N/A N/A 平 均 5.7 9.8 9.1 60 59 基 美 影 业 430358.OC 28.3 9.50 154.07 207.17 53.08 82.75 18.3 13.6 53.2 34.2 中 视 文 化 430508.OC 6.5 9.95 153.35 193.31 12.56 20.87 4.2 3.3 51.5 31.0 影 达 传 媒 833206.OC N/A N/A 2.62 1.94-0.99-1.43 N/A N/A N/A N/A 南 广 影 视 833604.OC N/A N/A 41.57 41.57 16.56 16.56 N/A N/A N/A N/A 时 代 电 影 834146.OC N/A N/A 12.21 12.21 1.47 1.47 N/A N/A N/A N/A 光 彩 传 媒 834842.OC N/A N/A 67.92 67.92 10.44 10.44 N/A N/A N/A N/A 新 片 场 834630.OC N/A N/A 2.21 2.21-2.51-2.51 N/A N/A N/A N/A 龙 腾 影 视 835003.OC N/A N/A 30.75 30.75 5.30 5.30 N/A N/A N/A N/A 元 一 传 媒 835452.OC N/A N/A 26.74 39.86 6.14 10.94 N/A N/A N/A N/A 非 凡 传 媒 835431.OC N/A N/A 7.25 20.81-3.27-0.63 N/A N/A N/A N/A 恒 大 文 化 834899.OC N/A N/A 135.95 135.95 877.25 877.25 N/A N/A N/A N/A 中 瑞 影 视 833261.OC N/A N/A 68.59 100.30-2.21 1.49 N/A N/A N/A N/A 中 喜 传 媒 833698.OC N/A N/A 17.65 17.65-0.57-0.57 N/A N/A N/A N/A 嘉 华 美 瑞 835251.OC N/A N/A 58.79 92.30 2.34 5.53 N/A N/A N/A N/A 自 在 传 媒 834476.OC N/A N/A 19.73 19.73 1.37 1.37 N/A N/A N/A N/A 时 代 华 影 832024.OC N/A N/A 54.34 54.19 9.78 2.45 N/A N/A N/A N/A 星 光 电 影 834588.OC N/A N/A 34.46 34.46 4.01 4.01 N/A N/A N/A N/A 中 钜 铖 834192.OC N/A N/A 126.01 126.01 3.69 3.69 N/A N/A N/A N/A 新 片 场 834630.OC N/A N/A 2.21 2.21-2.51-2.51 N/A N/A N/A N/A 符 合 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2

动 漫 演 艺 电 视 节 目 艺 人 经 纪 市 值 收 盘 价 ( 元 ) 收 入 ( 百 万 元 ) 净 利 润 ( 百 万 元 ) PS 2014 TTM 2014 TTM 2014 TTM 2014 TTM 平 均 17.4 11.3 8.5 52 33 银 都 传 媒 430230.OC N/A N/A 31.24 37.59 0.32 0.09 N/A N/A N/A N/A 盛 天 彩 831721.OC N/A N/A 5.29 3.27-2.01-3.00 N/A N/A N/A N/A 阿 法 贝 832233.OC N/A N/A 4.75 0.39 1.36-7.58 N/A N/A N/A N/A 中 南 卡 通 833156.OC 8.6 8.39 139.56 156.46 18.47 14.82 6.1 5.5 46.3 57.7 崇 德 动 漫 833355.OC N/A N/A 8.89 5.74 6.60 8.51 N/A N/A N/A N/A 国 是 经 纬 834333.OC N/A N/A 3.04 3.04 1.58 1.58 N/A N/A N/A N/A 东 联 教 育 831398.OC N/A N/A 3.92 4.16 0.68-1.82 N/A N/A N/A N/A 每 日 视 界 430304.OC N/A N/A 16.92 14.54 0.05-0.13 N/A N/A N/A N/A 皆 悦 传 媒 832030.OC N/A N/A 4.54 11.60-0.98 0.37 N/A N/A N/A N/A 民 和 影 视 833392.OC N/A N/A 0.73 1.06 1.88 0.83 N/A N/A N/A N/A 鑫 时 空 833438.OC N/A N/A 2.62 2.62 1.29 1.29 N/A N/A N/A N/A 河 马 动 画 834559.OC N/A N/A 16.03 16.03-2.50-2.50 N/A N/A N/A N/A 欢 乐 动 漫 835622.OC N/A N/A 4.15 4.15-0.27-0.27 N/A N/A N/A N/A 紫 荆 股 份 832900.OC N/A N/A 11.06 17.15 0.42 2.66 N/A N/A N/A N/A 小 白 龙 831015.OC 7.1 12.30 112.10 124.57 12.50 12.45 6.3 5.7 56.7 56.9 童 石 网 络 833377.OC N/A N/A 88.55 107.35 6.40 18.40 N/A N/A N/A N/A ST 娱 通 834161.OC N/A N/A 8.89 8.89-4.20-4.20 N/A N/A N/A N/A 平 均 7.8 6.2 5.6 51.5 57.3 云 南 文 化 831239.OC 4.7 12.69 57.99 60.97 18.45 24.51 8.1 7.7 25.5 19.2 开 心 麻 花 835099.OC N/A N/A 150.45 233.47 39.16 56.23 N/A N/A N/A N/A 百 禾 传 媒 834614.OC N/A N/A 31.65 46.66 1.99 3.01 N/A N/A N/A N/A 龙 视 星 833605.OC N/A N/A 10.25 10.25-3.25-3.25 N/A N/A N/A N/A 金 海 岸 834015.OC N/A N/A 145.57 145.57 21.86 21.86 N/A N/A N/A N/A 世 博 演 艺 834191.OC N/A N/A 5.32 5.32 0.60 0.60 N/A N/A N/A N/A 平 均 4.7 8.1 7.7 26 19 能 量 传 播 833482.OC N/A N/A 398.71 231.47 24.23 9.11 N/A N/A N/A N/A 爱 尚 传 媒 834382.OC N/A N/A 4.67 4.67 0.92 0.92 N/A N/A N/A N/A 奋 斗 传 媒 833198.OC N/A N/A 11.44 18.61 0.54 1.56 N/A N/A N/A N/A 好 样 传 媒 832784.OC N/A N/A 10.88 13.40 2.06 1.23 N/A N/A N/A N/A 新 片 场 834630.OC N/A N/A 2.21 2.21-2.51-2.51 N/A N/A N/A N/A 平 均 N/A N/A N/A N/A N/A 触 动 时 代 833058.OC N/A N/A 5.52 7.01 0.74 0.79 N/A N/A N/A N/A 平 均 N/A N/A N/A N/A N/A 总 体 平 均 8.4 9.2 8.2 53 48 资 料 来 源 :Wind 中 信 证 券 研 究 部 整 理 表 3:A 股 布 局 影 视 娱 乐 领 域 的 公 司 估 值 分 析 注 :(1) 股 价 为 2016 年 4 月 19 日 收 盘 价 ;(2) 市 值 单 位 为 亿 元, 收 入 和 净 利 润 单 位 为 百 万 元 市 值 收 盘 价 净 利 润 ( 百 万 元 ) ( 元 ) 2014 2015E 2016E 2014 TTM 2015E 2016E 当 代 东 方 000673.SZ 118 29.97 (0.6) 146.0 265.0 N/A 106 81 44 电 视 剧 长 城 影 视 002071.SZ 79 14.96 200.5 267.0 346.0 39 31 29 23 完 美 环 球 002624.SZ 192 39.43 190.2 262.1 853.2 101 67 73 23 华 策 影 视 300133.SZ 299 27.43 390.1 504.7 678.7 77 63 59 44 华 录 百 纳 300291.SZ 176 24.8 149.4 331.5 432.2 118 62 53 41 新 文 化 300336.SZ 182 33.89 121.3 341.6 415.2 150 70 53 44 唐 德 影 视 300426.SZ 104 64.98 85.8 111.5 254.0 121 93 93 41 中 视 传 媒 600088.SH 76 22.87 52.7 0.0 0.0 144 139 N/A N/A 引 力 传 媒 603598.SH 75 56.14 50.2 32.1 82.5 149 276 233 91 歌 华 有 线 600037.SH 209 15.04 568.7 749.0 943.6 37 30 28 22 视 觉 中 国 000681.SZ 189 27.03 141.8 179.0 264.6 134 117 106 72 印 纪 传 媒 002143.SZ 329 29.7 436.1 550.0 720.0 75 42 60 46 凤 凰 传 媒 601928.SH 312 12.26 1,205.4 1,427.5 1,694.0 26 25 22 18 乐 视 网 300104.SZ 1091 58.8 364.0 591.8 924.6 300 209 184 118 捷 成 股 份 300182.SZ 312 18.27 262.9 512.1 1,030.3 119 58 61 30 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3

电 影 动 漫 演 艺 电 视 节 目 市 值 收 盘 价 ( 元 ) 净 利 润 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2014 TTM 2015E 2016E 平 均 249.5 113.5 92.5 81.2 46.9 北 京 文 化 000802.SZ 185 26 79.8 113.1 262.7 232 873 164 71 万 达 院 线 002739.SZ 943 80.3 801.0 1,229.7 1,868.4 118 80 77 50 华 谊 兄 弟 300027.SZ 388 27.85 896.7 1,084.7 1,257.0 43 40 36 31 光 线 传 媒 300251.SZ 374 25.47 329.3 453.5 620.3 113 93 82 60 平 均 472 127 271 90 53 奥 飞 娱 乐 002292.SZ 502 38.35 428.0 574.8 744.6 117 103 87 67 美 盛 文 化 002699.SZ 160 35.79 97.1 151.9 239.3 164 123 105 67 骅 威 股 份 002502.SZ 121 28.21 34.4 141.8 362.2 353 101 86 33 平 均 261 212 109 93 56 宋 城 演 艺 300144.SZ 417 28.71 361.2 652.9 949.4 115 66 64 44 平 均 417 115 66 64 44 电 广 传 媒 000917.SZ 255 17.99 332.5 638.5 979.2 77 73 40 26 平 均 255 77 73 40 26 整 体 平 均 295 127 122 82 48 资 料 来 源 :Wind 中 信 证 券 研 究 部 整 理 注 :(1) 股 价 为 2016 年 4 月 19 日 收 盘 价 ;(2) 市 值 单 位 为 亿 元, 收 入 和 净 利 润 单 位 为 百 万 元 ; (3)2015 与 2016 年 净 利 润 采 用 万 得 一 致 预 期 表 4:A 股 上 市 公 司 并 购 一 级 市 场 影 视 娱 乐 公 司 的 估 值 分 析 公 司 当 代 东 方 (000673.SZ) 被 资 产 花 费 金 额 比 例 价 格 中 广 国 际 0.32 30% 1.08 承 诺 净 利 润 ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 盟 将 威 11.00 100% 11.00 100.0 135 200.0 11 8 6 长 城 影 视 (002071.SZ) 东 方 龙 辉 3.43 60% 5.72 52.0 62.4 74.9 11 9 8 诸 暨 长 城 影 视 3.35 100% 3.35 微 距 广 告 1.62 60% 2.70 27.0 32.4 38.9 10 8 7 慈 文 传 媒 (002343.SZ) 赞 成 科 技 11.00 100% 11.00 80.0 110.0 130.0 14 10 8 完 美 环 球 120.0 完 美 世 界 (002624.SZ) 0 100% 120.00 755.0 988.0 1198.0 16 12 10 华 策 影 视 (300133.SZ) 克 顿 传 媒 16.52 100% 16.52 181.9 236.9 243.0 9 7 7 华 录 百 纳 (300291.SZ) 蓝 色 火 焰 25.00 100% 25.00 200.0 250.0 312.5 13 10 8 新 文 化 (300336.SZ) 郁 金 香 传 播 12.00 100% 12.00 69.2 86.0 108.1 133.2 17 14 11 9 达 可 斯 广 告 3.00 100% 3.00 23.1 27.5 33.1 39.7 13 11 9 8 道 博 股 份 (600136.SH) 苏 州 双 刃 剑 8.20 100% 8.20 52.0 69.0 87.0 104.0 16 12 9 8 宝 诚 股 份 (600892.SH) 淘 乐 网 络 8.13 100% 8.13 65.0 84.5 110.0 13 10 7 中 联 传 动 6.05 100% 6.05 75.0 101.0 137.0 8 6 4 北 京 文 化 (000802.SZ) 世 纪 伙 伴 13.50 100% 13.50 90.0 110.0 130.0 150.0 15 12 10 9 万 达 院 线 (002739.SZ) 慕 威 时 尚 12.00 100% 12.00 重 庆 世 茂 等 14 家 10.00 100% 10.00 华 谊 兄 弟 银 汉 6.72 51% 13.20 143.0 185.9 185.7 9 7 7 (300027.SZ) *ST 松 辽 (600715.SH) 长 城 动 漫 (000835.SZ) 江 苏 耀 莱 影 城 23.20 100% 23.20 145.0 220.0 310.0 16 11 7 杭 州 长 城 1.40 100% 1.40 宏 梦 卡 通 0.50 100% 0.50 东 方 国 龙 0.20 100% 0.20 0.3 2.6 3.4 4.4 67 8 6 5 新 娱 兄 弟 5.00 100% 5.00 20.0 50.0 65.0 84.5 25 10 8 6 滁 州 创 意 园 1.85 46% 4.04 天 芮 经 贸 0.81 100% 0.81 9.0 11.3 14.1 9 7 6 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4

公 司 被 资 产 花 费 金 额 比 例 价 格 承 诺 净 利 润 ( 百 万 元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 宣 诚 科 技 0.40 100% 0.40 5.0 6.5 8.5 8 6 5 东 方 网 络 (002175.SZ) 水 木 动 画 3.20 67% 4.80 40.0 44.0 52.8 12 11 9 万 家 文 化 (600576.SH) 翔 通 动 漫 12.09 100% 12.09 87.0 112.7 140.3 160.5 14 11 9 8 奥 飞 动 漫 (002292.SZ) 四 月 星 空 9.04 100% 9.04 平 均 11.36 19 11 9 7 9 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 注 :(1) 花 费 金 额 和 价 格 单 位 为 亿 元 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5

分 析 师 声 明 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 评 级 说 明 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 中 投 资 建 议 所 涉 及 的 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 ( 另 有 说 明 的 除 外 ) 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后 6 到 12 个 月 内 的 相 对 市 场 表 现, 也 即 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 到 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 基 准 其 中 :A 股 市 场 以 沪 深 300 指 数 为 基 准, 新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 ( 针 对 协 议 转 让 标 的 ) 或 三 板 做 市 指 数 ( 针 对 做 市 转 让 标 的 ) 为 基 准 ; 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 基 准 ; 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或 标 普 500 指 数 为 基 准 股 票 评 级 行 业 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 5%~20% 之 间 持 有 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~5% 之 间 卖 出 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 强 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 10% 以 上 ; 中 性 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 其 他 声 明 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 其 附 属 机 构 制 作 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 全 球 的 附 属 机 构 分 支 机 构 及 联 营 机 构 ( 仅 就 本 研 究 报 告 免 责 条 款 而 言, 不 含 CLSA group of companies), 统 称 为 中 信 证 券 法 律 主 体 声 明 中 国 : 本 研 究 报 告 在 中 华 人 民 共 和 国 ( 香 港 澳 门 台 湾 除 外 ) 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 受 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 监 管, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 : Z20374000) 分 发 新 加 坡 : 本 研 究 报 告 在 新 加 坡 由 CLSA Singapore Pte Limited( 下 称 CLSA Singapore ) 分 发, 并 仅 向 新 加 坡 证 券 及 期 货 法 s.4a(1) 定 义 下 的 机 构 投 资 者 认 可 投 资 者 及 专 业 投 资 者 提 供 上 述 任 何 投 资 者 如 希 望 交 流 本 报 告 或 就 本 报 告 所 评 论 的 任 何 证 券 进 行 交 易 应 与 CLSA Singapore 的 新 加 坡 金 融 管 理 局 持 牌 代 表 进 行 交 流 或 通 过 后 者 进 行 交 易 如 您 属 于 认 可 投 资 者 或 专 业 投 资 者, 请 注 意,CLSA Singapore 与 您 的 交 易 将 豁 免 于 新 加 坡 财 务 顾 问 法 的 某 些 特 定 要 求 :(1) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 33 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 25 条 关 于 向 客 户 披 露 产 品 信 息 的 规 定 ;(2) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 34 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 27 条 关 于 推 荐 建 议 的 规 定 ; 以 及 (3) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 35 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 36 条 关 于 披 露 特 定 证 券 利 益 的 规 定 针 对 不 同 司 法 管 辖 区 的 声 明 中 国 :(i) 根 据 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 (ii) 本 期 报 告 涉 及 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 企 业 小 白 龙 (831015), 按 照 公 司 公 告 的 信 息, 上 述 企 业 的 股 票 转 让 方 式 为 做 市 转 让, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 系 其 做 市 商 新 加 坡 : 监 管 法 规 或 交 易 规 则 要 求 对 研 究 报 告 涉 及 的 实 际 潜 在 或 预 期 的 利 益 冲 突 进 行 必 要 的 披 露 须 予 披 露 的 利 益 冲 突 可 依 照 相 关 法 律 法 规 要 求 在 特 定 报 告 中 获 得, 详 细 内 容 请 查 看 https://www.clsa.com/disclosures/ 该 等 披 露 内 容 仅 涵 盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的 情 况, 不 反 映 中 信 证 券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或 其 各 自 附 属 机 构 的 情 况 如 投 资 者 浏 览 上 述 网 址 时 遇 到 任 何 困 难 或 需 要 过 往 日 期 的 披 露 信 息, 请 联 系 compliance_hk@clsa.com. 美 国 : 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 编 制 本 研 究 报 告 在 美 国 由 中 信 证 券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下 称 CSI-USA ) 除 外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下 称 CLSA Americas ) 除 外 ) 仅 向 符 合 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 下 15a-6 规 则 定 义 且 分 别 与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进 行 交 易 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 分 发 对 身 在 美 国 的 任 何 人 士 发 送 本 研 究 报 告 将 不 被 视 为 对 本 报 告 中 所 评 论 的 证 券 进 行 交 易 的 建 议 或 对 本 报 告 中 所 载 任 何 观 点 的 背 书 任 何 从 中 信 证 券 与 CLSA group of companies 获 得 本 研 究 报 告 的 接 收 者 如 果 希 望 在 美 国 交 易 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 应 当 分 别 联 系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英 国 : 本 段 英 国 声 明 受 英 国 法 律 监 管 并 依 据 英 国 法 律 解 释 本 研 究 报 告 在 英 国 须 被 归 为 营 销 文 件, 它 不 按 英 国 金 融 行 为 管 理 手 册 所 界 定 旨 在 提 升 投 资 研 究 报 告 独 立 性 的 法 律 要 件 而 撰 写, 亦 不 受 任 何 禁 止 在 投 资 研 究 报 告 发 布 前 进 行 交 易 的 限 制 本 研 究 报 告 在 欧 盟 由 CLSA (UK) 发 布, 该 公 司 由 金 融 行 为 管 理 局 授 权 并 接 受 其 管 理 本 研 究 报 告 针 对 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19 条 所 界 定 的 在 投 资 方 面 具 有 专 业 经 验 的 人 士, 且 涉 及 到 的 任 何 投 资 活 动 仅 针 对 此 类 人 士 若 您 不 具 备 投 资 的 专 业 经 验, 请 勿 依 赖 本 研 究 报 告 的 內 容 一 般 性 声 明 本 研 究 报 告 对 于 收 件 人 而 言 属 高 度 机 密, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 研 究 报 告 并 非 意 图 发 送 发 布 给 在 当 地 法 律 或 监 管 规 则 下 不 允 许 该 研 究 报 告 发 送 发 布 的 人 员 本 研 究 报 告 仅 为 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 均 不 应 被 视 为 出 售 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 要 约, 或 者 证 券 或 金 融 工 具 交 易 的 要 约 邀 请 中 信 证 券 并 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 中 信 证 券 的 客 户 本 报 告 所 包 含 的 观 点 及 建 议 并 未 考 虑 个 别 客 户 的 特 殊 状 况 目 标 或 需 要, 不 应 被 视 为 对 特 定 客 户 关 于 特 定 证 券 或 金 融 工 具 的 建 议 或 策 略 对 于 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 分 析, 本 报 告 的 收 件 人 须 保 持 自 身 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 被 认 为 是 可 靠 的, 但 中 信 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 中 信 证 券 并 不 对 使 用 本 报 告 所 包 含 的 材 料 产 生 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 或 与 此 有 关 的 其 他 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 提 及 的 任 何 证 券 均 可 能 含 有 重 大 的 风 险, 可 能 不 易 变 卖 以 及 不 适 用 所 有 投 资 者 本 报 告 所 提 及 的 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 益 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 往 的 业 绩 并 不 能 代 表 未 来 的 表 现 本 报 告 所 载 的 资 料 观 点 及 预 测 均 反 映 了 中 信 证 券 在 最 初 发 布 该 报 告 日 期 当 日 分 析 师 的 判 断, 可 以 在 不 发 出 通 知 的 情 况 下 做 出 更 改, 亦 可 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法 而 与 中 信 证 券 其 它 业 务 部 门 单 位 或 附 属 机 构 在 制 作 类 似 的 其 他 材 料 时 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 中 信 证 券 并 不 承 担 提 示 本 报 告 的 收 件 人 注 意 该 等 材 料 的 责 任 中 信 证 券 通 过 信 息 隔 离 墙 控 制 中 信 证 券 内 部 一 个 或 多 个 领 域 的 信 息 向 中 信 证 券 其 他 领 域 单 位 集 团 及 其 他 附 属 机 构 的 流 动 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 中 信 证 券 高 级 管 理 层 全 权 决 定 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 中 信 证 券 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是, 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 资 银 行 销 售 与 交 易 业 务 若 中 信 证 券 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 为 此 发 送 行 为 承 担 全 部 责 任 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 中 信 证 券 向 发 送 本 报 告 金 融 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 中 信 证 券 以 及 中 信 证 券 的 各 个 高 级 职 员 董 事 和 员 工 亦 不 为 ( 前 述 金 融 机 构 之 客 户 ) 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 明 的 内 容 产 生 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 未 经 中 信 证 券 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制 发 送 或 销 售 本 报 告 中 信 证 券 2016 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利