2013 年 12 月 26 日 铁 矿 石 钢 材 2014 年 度 投 资 报 告 结 构 调 整 之 年, 钢 价 以 阶 段 性 行 情 为 主 大 有 期 货 有 限 公 司 付 奎 执 业 编 号 :F 投 资 咨 询 编 号 : Z

全 国 统 一 客 服 热 线 : 400-6365-058 铁 矿 石 钢 材 2014 年 度 投 资 报 告 结 构 调 整 之 年, 钢 价 以 阶 段 性 行 情 为 主 大 有 期 货 研 究 所 付 奎 2013 年 12 月 27 日

2013 年 12 月 26 日 铁 矿 石 钢 材 2014 年 度 投 资 报 告 结 构 调 整 之 年, 钢 价 以 阶 段 性 行 情 为 主 大 有 期 货 有 限 公 司 付 奎 执 业 编 号 :F0248960 投 资 咨 询 编 号 : Z0000653 0731-84409150 报 告 摘 要 : 2014 年 中 国 经 济 结 构 调 整 力 度 加 大, 淘 汰 落 后 产 能 步 伐 加 快, 钢 铁 产 能 过 剩 有 望 缓 解 ; fukui@dayouf.com 四 大 矿 商 进 入 扩 产 高 峰, 铁 矿 石 供 应 整 体 宽 松 ; 产 能 控 制 与 需 求 减 弱,2014 年 钢 材 价 格 维 持 区 间 整 理, 以 阶 段 性 行 情 为 主, 铁 矿 石 价 格 重 心 下 移

回 顾 2013 年, 困 扰 全 球 经 济 的 两 大 障 碍 基 本 被 扫 清 一 是 欧 洲 债 务 危 机, 重 债 国 经 济 衰 退 幅 度 降 低, 欧 元 对 美 元 汇 率 今 年 已 累 计 上 涨 超 过 4%, 欧 债 危 机 消 退 二 是 美 国 政 府 债 务 上 限 谈 判, 12 月 底 国 会 两 党 就 预 算 协 议 达 成 一 致, 避 免 了 美 国 政 府 再 未 来 两 年 内 再 发 生 政 府 关 门 2013 年 全 球 经 济 普 遍 复 苏, 美 国 三 季 度 GDP 初 值 年 化 同 比 增 长 2.8%, 创 下 2012 年 以 来 新 高, 增 速 连 续 三 季 上 涨 ; 欧 元 区 三 季 度 GDP 同 比 下 降 0.4%, 降 幅 连 续 两 季 缩 窄 与 此 同 时, 全 球 通 胀 率 下 降, 美 国 10 月 份 未 季 调 CPI 同 比 增 长 1%, 为 2010 年 以 来 最 低 水 平 ; 欧 元 区 10 月 CPI 同 比 增 长 0.7%, 为 2010 年 以 来 最 低 水 平 另 外, 美 联 储 正 式 开 始 削 减 量 化 宽 松 政 策 规 模, 显 示 出 美 国 经 济 正 在 逐 步 走 强 在 这 种 背 景 下, 道 琼 斯 指 数 标 普 指 数 以 及 德 国 DAX 等 指 数 纷 纷 大 幅 上 涨, 创 下 历 史 新 高, 道 指 涨 幅 超 过 20% 相 比 之 下 中 国 经 济 略 显 暗 淡, 一 方 面 人 民 币 持 续 升 值, 经 济 增 长 力 度 不 强, 今 年 人 民 币 对 美 元 汇 率 累 计 涨 幅 超 过 2%, 二 季 度 GDP 同 比 增 长 7.5%, 连 续 两 个 季 度 下 滑, 三 季 度 才 回 升 至 7.8%; 另 一 方 面 国 内 通 胀 压 力 较 大,11 月 份 CPI 同 比 增 长 3%, 为 去 年 下 半 年 以 来 较 高 水 平 上 证 指 数 弱 势 整 理,2013 年 累 计 跌 幅 已 超 过 4% 受 此 影 响, 国 内 钢 材 价 格 延 续 弱 势, 上 半 年 下 跌, 下 半 年 反 弹 与 年 初 相 比, 板 材 价 格 跌 幅 较 大, 热 卷 冷 轧 等 跌 幅 超 过 8%, 螺 纹 线 材 价 格 等 与 相 对 于 年 初 持 平 国 内 钢 铁 需 求 放 缓, 铁 矿 石 价 格 今 年 也 继 续 下 跌, 跌 幅 超 过 5%, 连 续 三 年 下 跌 对 于 2014 年 行 情, 我 们 认 为 钢 材 价 格 缺 乏 趋 势 性 行 情 特 征, 仍 将 以 弱 势 盘 整 为 主, 季 节 性 上 涨 与 回 吐 构 成 价 格 波 动 的 主 要 特 点 ; 铁 矿 石 价 格 则 将 继 续 回 落 图 表 : 主 要 钢 材 品 种 及 铁 矿 石 价 格 变 动 螺 纹 高 线 中 板 热 轧 冷 轧 镀 锌 印 粉 2009 年 3740 3680 4530 3750 4330 5020 890 2010 年 4820 4710 4960 4460 6900 5250 1275 2011 年 4470 4430 4320 4400 5150 6500 1055 2012 年 3720 3500 4180 4000 4650 4900 1005 2013 年 3700 3440 3790 3490 4270 5790 945 今 年 涨 跌 -0.54% -1.71% -9.33% -12.75% -8.17% 18.16% -5.97% 数 据 来 源 :wind 一 2014 年 钢 材 需 求 将 减 弱 2013 年 12 月 召 开 的 中 央 经 济 工 作 会 议 提 出, 中 国 经 济 运 行 存 在 下 行 压 力,2014 年 改 革 任 务 重 大 而 艰 巨, 将 坚 持 稳 中 求 进 的 经 济 总 基 调, 保 持 宏 观 政 策 连 续 性 和 稳 定 性, 继 续 实 施 积 极 财 政 政 策 和 稳 健 货 币 政 策 考 虑 到 国 家 预 算 内 资 金 增 速 持 续 下 行, 地 方 债 务 负 担 较 重, 基 建 投 资 的 下 行 压 力 不 容 忽 视 此 外, 改 革 被 放 在 更 重 要 的 位 置, 而 官 员 考 核 制 度 也 发 生 变 化, 这 些 因 素 都 将 导 致 钢 材 需 求 减 弱 (1) 房 地 产 投 资 下 滑, 基 建 投 资 稳 定 今 年 我 国 固 定 资 产 投 资 整 体 下 滑 明 显 国 家 统 计 局 的 数 据 显 示, 2013 年 前 11 个 月, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )39.1 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 19.9%, 为 2002 年 以 来 最 低 增 速 房 地 产 投 资 方 面,2013 年 前 11 个 月, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 7.74 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 19.5%, 增 速 回 落 的 态 势 没 有 改 变 房 地 产 投 资 放 缓 与 楼 市 需 求 降 温 有 很 大 关 系, 商 品 房 销 售 面 积 同 比 增 速 从 2013 年 年 初 的 49% 已 降 至 11 月 份 的 20.8%, 国 内 百 城 房 价 却 已 经 连 续 20 个 月 环 比 上 涨, 房 价 高 企 与 销 售 放 缓, 尽 管 中 央 经 济 工 作 会 议 没 有 明 确 提 出 房 地 产 调 控, 但 楼 市 降 温 的 迹 象 会 继 续 在 2014 年 蔓 延

2013 年 我 国 全 年 的 财 政 赤 字 预 算 达 1.2 万 亿 元, 财 政 政 策 更 加 积 极, 基 建 是 经 济 复 苏 的 重 要 支 撑 力 量, 包 括 电 力 交 通 运 输 和 水 利 市 政 投 资 增 速 均 已 升 至 较 高 水 平 2013 年 1-11 月 我 国 基 础 设 施 建 设 总 投 资 为 8.18 万 亿, 同 比 增 长 23%, 增 速 回 升 至 近 三 年 的 较 高 水 平 我 们 预 计 明 年 国 家 会 继 续 加 大 在 基 础 设 施 建 设 方 面 的 投 入, 增 速 保 持 在 20% 之 上 图 表 : 固 定 资 产 投 资 下 滑, 基 建 投 资 稳 定 图 表 : 房 地 产 投 资 有 下 行 压 力 (2) 钢 铁 下 游 行 业 出 现 回 暖 迹 象, 但 势 头 不 足 对 于 钢 铁 来 说, 只 有 需 求 周 期 开 始 重 新 增 长, 行 业 的 拐 点 才 真 正 出 现 ; 只 有 需 求 周 期 重 回 繁 荣, 行 业 量 价 齐 升 的 局 面 才 可 以 重 现 2013 年 我 国 汽 车 行 业 维 持 高 景 气 度 ; 船 舶 制 造 新 订 单 触 底 回 升 ; 铁 路 投 资 在 10 月 后 重 新 启 动, 成 为 拉 动 钢 材 需 求 的 中 坚 力 量 2013 年 1-11 月 我 国 汽 车 累 计 销 售 2162 万 辆, 同 比 增 长 18.11%, 为 2011 年 2 月 以 来 最 高 ( 除 今 年 1 月 份 ) 2013 年 1-11 月 我 国 新 接 船 舶 订 单 累 计 4644 万 载 重 吨, 同 比 增 长 182% 2013 年 10 月 和 11 月, 我 国 铁 路 运 输 业 固 定 资 产 投 资 额 明 显 回 升, 达 到 1348 亿 元, 占 1-11 月 份 的 28%, 而 上 半 年 仅 有 1791 亿 元 不 过,

2014 年 这 些 行 业 能 够 保 持 强 劲 复 苏 势 头, 我 们 目 前 仍 然 缺 乏 信 心, 油 价 高 企 大 气 污 染 及 城 市 拥 堵 等 问 题 将 限 制 汽 车 消 费 ; 我 国 手 持 船 舶 订 单 量 整 体 仍 在 下 降, 仅 在 10 月 份 开 始 回 升 ; 铁 路 建 设 资 金 能 够 得 到 保 障, 与 地 方 债 务 的 控 制 息 息 相 关 因 此, 钢 铁 下 游 行 业 仍 处 于 萎 缩 周 期, 长 时 间 的 低 增 长 将 是 常 态 图 表 : 汽 车 销 量 回 升, 但 铁 路 投 资 整 体 下 滑 图 表 : 船 舶 制 造 虽 有 反 弹, 但 明 显 疲 软 二 2014 年 淘 汰 落 后 产 能 步 伐 预 计 加 快 国 务 院 于 2013 年 10 月 15 日 发 布 了 关 于 化 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾 的 指 导 意 见 ( 下 称 意 见 ), 其 中, 对 于 包 括 钢 铁 在 内 的 五 个 产 能 严 重 过 剩 行 业 十 二 五 期 间 的 产 能 削 减 与 产 业 布 局 结 构 调 整 提 出 了 纲 领 性 指 导 意 见 国 务 院 责 令 地 方 政 府 发 改 委, 工 信 部, 银 监 会 商 务 部 等 部 门 分 别 从 行

政 审 批 融 资 渠 道 土 地 环 保 法 律 法 规 等 方 面 禁 止 新 增 项 目 建 设 十 二 五 期 间 预 计 淘 汰 粗 钢 产 能 1.29 亿 吨, 占 比 钢 铁 产 能 过 剩 部 分 的 46% 左 右 (1) 十 二 五 钢 铁 产 能 过 剩 淘 汰 目 标 2011 年 12 月 26 日 工 信 部 下 达 十 二 五 期 间 工 业 领 域 19 个 重 点 行 业 淘 汰 落 后 产 能 目 标 任 务, 其 中 要 求, 截 止 2015 年 淘 汰 落 后 炼 铁 产 能 4800 万 吨, 炼 钢 产 能 4800 万 吨, 换 算 成 粗 钢 产 能, 共 计 9800 万 吨 国 务 院 意 见 中 要 求, 提 前 一 年 完 成 该 目 标, 即 2014 底 淘 汰 落 后 粗 钢 产 能 9800 万 吨, 同 时,2015 年 底 前 再 淘 汰 落 后 炼 铁 产 能 1500 万 吨 炼 钢 产 能 1500 万 吨 换 算 成 粗 钢 产 能, 共 计 3062 万 吨 2015 年 底, 钢 铁 行 业 落 后 产 能 淘 汰 总 量 约 为 1.29 亿 吨 2013 年 前 十 个 月 我 国 粗 钢 产 量 为 6.5 亿 吨, 同 比 增 长 9.7%, 按 9% 增 速 估 算, 全 年 粗 钢 产 量 为 7.7 亿 吨 据 不 完 全 统 计, 国 内 钢 铁 产 能 利 用 率 在 73%, 换 算 后 产 能 为 10.5 亿 吨, 大 约 有 2.8 亿 吨 产 能 过 剩 若 今 后 两 年 新 增 产 能 控 制 在 淘 汰 规 模 的 范 围 之 内, 粗 钢 产 量 增 速 保 守 估 计 为 3%, 那 么 到 2015 年 底, 我 国 钢 铁 行 业 总 体 产 能 利 用 率 可 以 达 到 77% 目 前, 工 信 部 正 部 署 化 解 钢 铁 产 能 过 剩 新 举 措, 改 变 过 去 与 单 一 的 熔 炉 规 模 为 淘 汰 落 后 产 能 的 衡 量 指 标, 建 立 综 合 全 面 的 行 业 规 范 指 导 今 后 将 强 化 钢 企 节 能 环 保 安 全 和 社 会 责 任 目 标 等 来 代 替 高 炉 容 积 标 准 第 一 批 钢 铁 行 业 规 范 条 件 企 业 名 单 已 于 今 年 4 月 底 披 露,12 月 初 公 布 了 第 二 批 符 合 规 范 的 企 业, 明 年 上 半 年 将 公 布 第 三 批 企 业 这 三 批 企 业 占 现 有 产 能 的 70-80% 左 右, 数 量 控 制 在 200 家 左 右 工 信 部 还 将 对 规 范 企 业 实 施 动 态 管 理, 两 年 复 查 一 次, 核 查 后, 对 于 没 有 达 到 要 求 的 企 业 将 给 予 一 定 期 限 通 过 技 术 改 造 达 标, 如 果 在 整 改 期 内 还 达 不 到 要 求, 一 些 钢 厂 可 能 面 临 退 出 市 场 的 风 险 (2) 淘 汰 产 能 原 因 之 一 环 保 整 治 钢 铁 产 能 淘 汰 的 背 景 之 一 就 是 大 气 污 染 今 年 以 来 社 会 对 北 方 大 面 积 雾 霾 天 气 关 注 度 不 断 提 升, 河 北 省 将 环 境 保 护 空 气 治 理 作 为 了 2013 年 度 重 点 工 作 钢 铁 是 河 北 省 支 柱 产 业, 也 是 高 能 耗 的 传 统 产 业, 是 环 保 核 查 的 重 点 今 年 以 来, 环 保 部 门 在 三 月 五 月 及 七 月 三 次 要 求 唐 山 重 点 排 污 企 业 彻 查 整 改, 力 度 逐 次 加 大 2013 年 9 月, 国 务 院 再 发 布 的 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划, 中 国 未 来 将 对 包 括 钢 铁 在 内 的 重 点 行 业 进 行 清 洁 生 产 审 核 到 2017 年, 重 点 行 业 排 污 强 度 比 2012 年 下 降 30% 以 上 10 月 15 日, 国 务 院 出 台 了 化 解 产 能 过 剩 政 策 的 指 导 意 见, 钢 铁 业 作 为 产 能 过 剩 的 重 点 企 业, 将 在 未 来 5 年 压 缩 8000 万 吨 的 总 产 能 其 中, 河 北 省 将 在 未 来 五 年 消 减 6000 万 产 能 2013 年 11 月 4 日 环 保 部 出 台 的 关 于 做 好 2013 年 冬 季 大 气 污 染 防 治 工 作 的 通 知 中 又 一 次 明 确 了 以 开 展 大 气 污 染 防 治 专 项 检 查 督 查 为 契 机, 对 钢 铁 水 泥 石 化 化 工 有 色 金 属 冶 炼 等 大 气 污 染 物 排 放 企 业 进 行 全 面 排 查 并 强 化 对 钢 铁 重 点 企 业 监 管, 对 污 染 源 实 行 定 人 定 位 定 责, 做 到 全 天 候 全 方 位 全 过 程 全 时 段 全 覆 盖 监 管, 确 保 治 污 设 施 稳 定 运 行 污 染 物 达 标 排 放 我 们 认 为, 环 保 设 备 运 行 将 明 显 增 加 吨 钢 成 本 ( 根 据 行 业 内 研 究 机 构 的 不 完 全 测 算, 中 国 钢 铁 行 业 环 保 设 施 平 均 吨 钢 运 行 成 本 约 100 元 左 右, 特 殊 条 件 下 关 与 不 关 环 保 设 备 选 择 间 差 额 高 达 300 元 / 吨 ), 而 这 部 分 正 是 一 些 不 重 视 环 保 的 民 营 企 业 与 国 企 的 价 格 利 润 关 键 所 在, 严 格 执 行 环 保 审 核, 将 提 高 行 业 门 槛, 斩 断 一 些 不 良 企 业 牺 牲 环 保 指 标 获 取 利 润 的 链 条 另 外, 由 于 国 有 钢 企 在 环 保 方 面 工 作 优 于 民 营 钢 企, 受 到 的 影 响 较 小, 淘 汰 落 后 产 能 伴 随 的 失 业 等 社 会 性 问 题 也 较 为 容 易 控 制, 从 而 起 到 结 构 性 调 控 的 效 果 图 表 : 华 北 地 区 粗 钢 产 能 淘 汰 要 求

资 料 来 源 : 中 钢 联 图 表 : 环 保 政 策 不 断 加 码 数 据 来 源 : 大 有 期 货 研 究 所 (3) 淘 汰 产 能 原 因 之 二 利 润 微 薄 2013 年 1-10 月, 我 国 大 中 型 钢 铁 企 业 实 现 利 润 129.7 亿 元, 同 比 扭 亏 为 盈, 但 利 润 主 要 来 自 投 资 收 益 扣 除 投 资 收 益 和 其 他 收 入 后, 钢 铁 主 业 利 润 实 际 上 只 有 5.54 亿 元, 按 6.5 亿 吨 粗 钢 计 算, 平 均 吨 钢 利 润 为 0.84 元 从 上 半 年 33 家 钢 铁 上 市 公 司 的 业 绩 情 况 看, 亏 损 企 业 有 12 家, 亏 损 面 达 到 36.4%, 与 去 年 同 期 基 本 持 平, 相 比 之 下, 上 半 年,86 家 大 中 型 钢 铁 企 业 平 均 销 售 利 润 率 只 有 0.13%, 亏 损 面 为 40.7% 在 钢 铁 行 业 持 续 不 景 气 的 情 况 下, 钢 价 持 续 阴 跌, 企 业 利 润 被 压 榨 成 为 行 业 普 遍 现 象 从 A 股 市 上 市 钢 企 看, 今 年 钢 铁 股 股 价 普 遍 下 跌, 表 现 远 远 逊 于 同 期 大 盘 而 国 际 上 一 些 企 业 依 然 能 够 保 持 稳 定 的 盈 利 水 平, 英 国 金 融 时 报 报 道, 全 球 最 大 的 钢 铁 企 业 ArcelorMittal 今 年 全 年 的 赢 利 水 平 预 计 可 达 到 65 亿 欧 元 该 公 司 股 票 价 格 从 6 月 底 以 来, 已 经 上 涨 了 37% 图 表 : 钢 铁 行 业 利 润 微 薄, 吨 钢 利 润 下 滑

图 表 : 主 要 钢 铁 上 市 公 司 股 价 表 现 不 佳 三 保 障 房 及 城 镇 化 建 设 带 动 钢 材 需 求 保 障 房 与 城 镇 化 建 设, 一 直 是 近 几 年 推 动 钢 材 需 求 的 重 要 因 素 在 十 二 五 的 后 两 年 中, 国 家 在 民 生 方 面 的 投 入 将 加 大 (1) 保 障 房 建 设 加 快, 但 资 金 紧 张 为 加 快 解 决 中 低 收 入 群 众 的 住 房 困 难, 党 中 央 国 务 院 决 定 大 规 模 实 施 城 镇 保 障 性 安 居 工 程, 并 确 定 了 十 二 五 时 期 开 工 建 设 城 镇 保 障 性 住 房 和 棚 户 区 改 造 住 房 3600 万 套 ( 户 ) 的 目 标 任 务 自 2011 年 以 来, 我 国 已 经 开 工 建 设 各 类 保 障 性 安 居 工 程 2400 多 万 套, 建 成 1500 万 套 以 上 2013 年 10 月, 中 共 中 央 政 治 局 就 加 快 推 进 住 房 保 障 体 系 和 供 应 体 系 建 设 进 行 第 十 次 集 体 学 习 中 共 中 央 总 书 记 习 近 平 在 主 持 学 习 时 强 调, 加 快 推 进 住 房 保 障 和 供 应 体 系 建 设 习 近 平 强 调, 总 的 方 向 是 构 建 以 政 府 为 主 提 供 基 本 保 障 以 市 场 为 主 满 足 多 层 次 需 求 的 住 房 供 应 体 系 并 指 出, 要 全 力 完 成 3600 万 套 城 镇 保 障 性 住 房 和 棚 户 区 改 造 住 房, 到 2015 年 全 国 保 障 性 住 房 覆 盖 面 达 到 20% 左 右 国 家 住 建 部 数 据 显 示,2013 年 前 11 月 完 成 保 障 房 投 资 1.12 万 亿 元, 截 至 11 月 底, 今 年 全 国 已 开

工 城 镇 保 障 性 安 居 工 程 666 万 套, 基 本 建 成 544 万 套, 超 额 完 成 今 年 目 标 (2013 年 的 城 镇 保 障 房 建 设 计 划 是, 新 开 工 630 万 套, 基 本 建 成 470 万 套 ) 从 初 步 汇 总 各 地 上 报 计 划 来 看,2014 年 有 望 开 工 600 万 套 以 上 不 过 保 障 房 建 设 依 然 面 临 资 金 问 题 大 量 在 建 保 障 房 意 味 着 巨 大 的 资 金 需 求, 无 论 是 从 投 资 规 模 还 是 建 设 成 本 估 算, 今 后 两 年 的 资 金 缺 口 都 很 大, 很 可 能 导 致 建 设 进 度 慢 于 预 期 从 2013 年 的 情 况 看, 今 年 保 障 性 安 居 工 程 财 政 支 出 将 达 4200 亿 元, 高 于 去 年 的 3800 亿 元, 是 保 障 房 建 设 资 金 的 重 要 来 源, 但 是 截 至 9 月, 今 年 新 增 保 障 房 开 发 贷 款 1150 亿 元, 无 法 弥 补 全 年 资 金 缺 口, 保 障 房 建 设 需 要 更 多 的 资 金 支 持 对 于 2014 年 保 障 房 建 设 资 金 的 情 况, 我 们 依 然 不 乐 观 图 表 :2013-2015 年 保 障 房 建 设 与 投 资 预 测 及 资 金 缺 口 数 据 来 源 : 住 房 和 城 乡 建 设 部 统 计 局 中 国 人 民 银 行 (2) 城 镇 化 建 设 开 局 之 年 2012 年 末 城 镇 人 口 为 7.12 亿 人, 农 村 人 口 为 6.42 亿 人, 城 镇 化 率 为 52%, 但 按 照 户 籍 人 口 来 算, 我 国 城 镇 化 率 只 有 35% 36% 左 右 从 全 国 各 地 区 来 看, 城 镇 化 进 程 十 分 不 均 衡, 东 部 地 区 城 镇 化 水 平 最 高, 上 海 北 京 等 一 线 城 市 的 城 镇 化 率 都 超 过 了 80%, 而 西 部 包 括 宁 夏 云 南 等 地 的 城 镇 化 率 低 于 40% 2013 年 12 月 12 日 至 13 日, 中 央 城 镇 化 工 作 会 议 在 北 京 举 行,2014 年 城 镇 化 建 设 将 全 面 推 进 与 过 往 政 策 不 同, 本 次 会 议 提 出 了 城 镇 化 是 长 期 的 历 史 进 程, 推 进 城 镇 化 必 须 遵 循 规 律, 因 势 利 导, 使 城 镇 化 成 为 一 个 顺 势 而 为 水 到 渠 成 的 发 展 过 程 这 进 一 步 确 认 了 政 府 不 是 城 镇 化 中 的 主 角, 市 场 在 城 镇 化 资 源 配 置 中 起 决 定 性 作 用 在 这 样 的 认 知 下, 市 场 在 新 型 城 镇 化 下 资 源 配 置 中 还 是 起 决 定 性 作 用, 而 政 府 的 职 能 在 于 创 造 制 度 环 境 编 制 发 展 规 划 建 设 基 础 设 施 提 供 公 共 服 务 加 强 社 会 治 理 据 上 海 证 券 发 布 的 一 份 报 告 显 示, 中 国 的 城 镇 化 率 每 增 加 一 个 百 分 点, 大 概 能 够 带 来 7 万 亿 元 的 市 场 需 求 据 悉 目 前 正 在 起 草 的 全 国 城 镇 化 发 展 规 划 已 经 初 步 明 确 了 未 来 城 镇 化 率 的 规 划 目 标, 即 在 2020 年 城 镇 化 率 达 到 60% 左 右 如 果 按 52.6% 的 城 镇 化 率 来 计 算, 到 2020 年 将 能 够 带 来 约 50 万 亿 的 市 场 需 求 而 如 果 按 35% 的 城 镇 化 率 来 计 算, 到 2020 年 将 能 够 带 来 约 175 万 亿 的 市 场 需 求 具 体 体 现 下 以 下 三 方 面 一 是 房 地 产 行 业 投 资 首 先, 按 照 顶 层 设 计 的 要 求, 在 未 来 我 国 高 度 城 市 化 水 平 条 件 下, 将 逐 步 形 成 2000+18000( 城 市 和 建 制 镇 ) 的 城 镇 体 系, 当 然 根 据 中 国 目 前 的 现 状 来 看, 可 能 会 小 于

这 个 数 字, 但 是 在 最 近 国 家 部 委 提 出 目 前 一 个 计 划 里 面, 已 经 提 出 了 中 国 2500 个 重 点 镇 建 设 的 议 案 其 次, 保 障 房 建 设 和 棚 户 区 改 造 加 速 根 据 第 六 次 人 口 普 查 资 料, 目 前 我 国 还 有 12% 的 城 市 家 庭 居 住 在 1980 年 之 前 建 设 的 住 房 里, 有 近 三 分 之 一 的 居 民 住 在 非 正 规 住 房 里 随 着 保 障 房 以 及 棚 户 区 改 造 力 度 的 加 大, 不 仅 可 以 为 推 进 新 型 城 镇 化 奠 定 基 础, 同 时 可 增 加 住 房 供 应, 给 房 地 产 市 场 温 和 降 温 二 是 基 础 设 施 建 设 借 鉴 欧 美 日 韩 等 发 达 国 家 的 城 镇 化 历 程, 城 镇 化 快 速 发 展 阶 段, 基 建 投 资 将 继 续 呈 现 上 升 趋 势, 只 是 结 构 上 可 能 会 出 现 一 些 变 化 在 城 镇 化 率 突 破 70% 后, 基 建 投 资 增 速 才 开 始 趋 稳 从 今 年 发 改 委 批 复 的 项 目 来 看, 铁 路 以 及 城 轨 建 设 无 疑 更 受 青 睐 三 是 汽 车 家 电 行 业 需 求 汽 车 方 面, 城 市 扩 张, 必 然 将 带 动 运 输 等 行 业 发 展, 因 此 对 于 轻 重 卡 以 及 公 共 交 通 等 商 用 车 的 需 求 将 明 显 上 升 家 电 方 面, 更 多 的 农 民 或 者 农 民 工 将 成 为 城 里 人, 并 且 随 着 人 居 环 境 社 会 保 障 等 方 面 的 改 善, 特 别 是 城 乡 收 入 差 距 的 缩 小, 他 们 在 家 电 方 面 的 消 费 支 出 将 大 幅 增 加 未 来 几 年, 城 镇 化 必 然 是 拉 动 中 国 经 济 内 需 发 展 的 主 要 动 力, 也 是 钢 铁 产 业 发 展 的 重 要 机 遇 图 表 : 我 国 非 农 人 口 增 长 过 快, 城 镇 化 率 发 展 不 平 衡 图 表 : 中 央 城 镇 化 工 作 内 容

数 据 来 源 : 大 有 期 货 研 究 所 四 今 后 两 年 铁 矿 石 供 应 压 力 增 大 2013 年, 受 中 国 钢 厂 去 库 和 补 库 推 动, 铁 矿 石 价 格 先 抑 后 扬 5 月 底, 普 氏 铁 矿 石 价 格 指 数 跌 至 109.75 美 元 / 干 吨 的 年 内 低 点, 较 年 初 高 点 160 美 元 / 干 吨 跌 31.4%; 而 后 反 转 向 上,8 月 中 旬 摸 高 至 142.5 美 元 / 干 吨, 反 弹 30.1% 9 月 以 来, 由 于 金 九 银 十 预 期 落 空, 钢 厂 铁 矿 石 库 存 仅 维 持 安 全 生 产 水 平, 铁 矿 石 价 格 陷 入 横 盘, 基 本 在 130-140 美 元 / 干 吨 之 间 波 动 铁 矿 石 新 增 供 给 在 2013 年 逐 步 投 产,2014 年 实 际 供 应 量 将 增 加, 一 旦 中 国 钢 铁 产 能 增 速 下 滑, 铁 矿 石 价 格 回 落 的 可 能 性 就 很 大 (1) 铁 矿 石 进 入 增 产 周 期 根 据 目 前 巴 西 淡 水 河 谷 澳 大 利 亚 力 拓 和 必 和 必 拓 发 布 的 扩 大 产 能 计 划, 2013 年 上 述 三 大 矿 商 新 增 铁 矿 石 产 能 估 计 为 1 亿 吨,2014 年 和 2015 年 新 增 产 能 预 计 分 别 达 到 3.38 亿 吨 和 1.65 亿 吨,2012 年 -2015 年 新 增 总 产 能 预 计 将 达 到 6 亿 吨 与 此 同 时,FMG 中 信 泰 富 卡 拉 拉 ( 鞍 钢 与 金 达 必 合 资 开 发 ) 非 洲 矿 业 昆 巴 和 伦 敦 矿 业 等 新 兴 矿 山 的 产 能 扩 建 计 划 若 能 如 期 完 成,2013 年 这 些 矿 山 的 铁 矿 石 新 增 产 能 预 计 将 达 到 7700 万 吨,2014 年 和 2015 年 新 增 产 能 预 计 将 分 别 达 到 1.98 亿 吨 和 4300 万 吨,2012 年 -2015 年 新 兴 矿 山 新 增 产 能 将 超 过 3 亿 吨 目 前 四 大 矿 山 目 前 成 本 整 体 处 于 50-70 美 元 / 吨 左 右, 利 润 非 常 丰 厚 矿 山 继 续 扩 大 产 能, 产 能 投 放 集 中 于 2013-2017 年 因 此, 后 期 供 给 量 将 继 续 快 速 增 长 从 上 述 主 要 矿 山 的 扩 建 计 划 中 可 见, 全 球 铁 矿 石 新 增 产 能 为 10 亿 吨 左 右, 预 计 到 2015 年 全 球 铁 矿 石 产 量 将 增 长 至 30 亿 吨 左 右, 全 球 铁 矿 石 海 运 量 也 将 增 长 至 18.44 亿 吨 图 表 :2014 年 铁 矿 石 有 效 产 能 及 全 球 铁 矿 石 消 费

数 据 来 源 :FMG 中 钢 联 图 表 : 四 大 矿 商 扩 产 计 划 公 司 现 有 产 能 新 增 产 能 计 划 总 产 能 完 成 时 间 VALE 3.1 亿 吨 1.3 亿 吨 4.6 亿 吨 2017 年 Rio Tinto 2.4 亿 吨 0.7 亿 吨 3.6 亿 吨 2015 年 BHP 1.75 亿 吨 - 2.2 亿 吨 2014 年 FMG 1.15 亿 吨 1 亿 吨 2 亿 吨 2013-2016 年 数 据 来 源 : 钢 之 家 (2) 国 产 矿 供 应 稳 定 国 内 原 矿 产 量 方 面, 经 历 了 前 几 年 产 能 大 幅 增 加 后, 近 两 三 年 产 能 与 产 量 增 幅 出 现 回 落 因 此, 国 内 新 增 产 能 较 少 从 成 本 利 润 方 面 来 看, 据 钢 之 家 调 研, 目 前 国 内 矿 山 生 产 成 本 在 400-600 元 / 吨 占 总 量 的 20% 左 右,600-800 元 的 占 40% 左 右 ( 对 应 80-110 美 元 / 吨 ),800-1000 元 的 占 35-40% ( 对 应 110-135 美 元 / 吨 ), 另 有 少 量 的 在 1000 元 以 上 110-130 美 元 / 吨 为 多 数 矿 山 的 生 产 成 本 目 前 矿 价 年 度 均 价 处 于 135 美 元 / 吨 左 右, 因 此, 目 前 尚 不 对 国 内 矿 山 形 成 压 制 从 国 内 矿 生 产 的 季 节 性 情 况 来 看, 1-2 月 会 因 春 节 放 假 因 素, 产 量 会 有 所 影 响, 总 体 来 看, 四 季 度 及 一 季 度 产 量 将 基 本 持 稳 图 表 : 国 产 矿 成 本 分 布 及 原 矿 月 度 产 量

数 据 来 源 : 钢 之 家 (3) 铁 矿 石 价 格 供 应 过 剩 2013 年 前 三 个 季 度, 中 国 铁 矿 石 进 口 累 计 6.01 亿 吨, 同 比 增 长 8.9%; 国 产 铁 矿 石 ( 原 矿 ) 10.3 亿 吨, 同 比 增 长 7.4%; 生 铁 产 量 5.95 亿 吨, 同 比 增 长 7.7% 自 二 季 度 以 来, 国 产 铁 矿 石 ( 原 矿 ) 产 量 增 长 平 稳, 进 口 铁 矿 石 增 速 逐 渐 加 快 这 一 方 面 说 明 今 年 国 内 矿 山 生 产 的 持 续 性 好 于 去 年 同 期, 矿 山 面 临 的 价 格 冲 击 较 小 年 初 以 来 普 氏 铁 矿 石 价 格 最 低 109.75 美 元 / 吨, 远 高 于 去 年 最 低 的 88.5 美 元 / 吨 ; 另 一 方 面 则 印 证 了 国 内 钢 厂 生 产 旺 盛, 对 铁 矿 石 需 求 增 加 年 初 以 来, 唐 山 地 区 高 炉 开 工 率 保 持 在 90% 以 上 在 高 利 润 的 刺 激 下, 四 大 矿 山 不 断 扩 产, 而 需 求 方 面, 国 内 市 场 整 体 调 结 构 淘 汰 落 后 产 能 的 思 路, 以 及 当 前 环 保 政 策 对 产 能 方 面 的 压 制, 而 且 在 需 求 增 速 下 降 的 预 期 下, 预 计 2014 年 国 内 钢 铁 产 能 新 增 将 相 对 有 限, 将 加 剧 铁 矿 石 当 前 供 需 过 剩 的 格 局, 对 矿 价 形 成 较 大 的 压 力 按 照 2012 年 13.1 亿 吨 国 产 铁 矿 石 ( 原 矿 ) 生 产 4.4 亿 吨 成 品 矿, 生 产 1 吨 生 铁 需 要 1.6 吨 铁 矿 石 的 比 例 估 算,2013 年 前 三 个 季 度 国 内 铁 矿 石 市 场 供 应 过 剩 预 计 2014 年 我 国 铁 矿 石 过 剩 状 况 较 2013 年 有 所 好 转, 但 仍 然 呈 现 供 过 于 求 态 势 图 表 : 铁 矿 石 供 需 平 衡 表 粗 钢 换 算 成 矿 矿 石 净 矿 石 供 港 口 PB 原 矿 产 量 港 口 库 存 缺 口 产 量 石 需 求 进 口 给 车 板 价 2006 年 41878 67005 58817 32625 4208 56637 (10368) 2007 年 48924 78279 70707 38231 4773 66246 (12033) 2008 年 50049 80078 82401 44346 7311 76863 (3215) 2009 年 56784 90855 88017 62775 6618 99722 8867 661 2010 年 62665 100265 107156 61838 7257 104535 4271 1125 2011 年 68327 109322 132694 68603 9653 120538 11216 1190 2012 年 71654 114647 130964 74322 7516 128071 13424 908 2013 年 * 77000 123200 131720 74604 7939 126470 3270 932 2014 年 f* 79310 126896 132794 5898 数 据 来 源 :WIND

五 主 要 数 据 图 表 (1) 国 际 市 场 2013 年 全 球 主 要 钢 铁 产 品 价 格 弱 势 整 理, 较 去 年 跌 幅 缩 窄, 品 种 间 差 异 不 大, 从 地 区 看, 欧 洲 地 区 价 格 跌 幅 较 大 截 至 12 月 13 日 当 周,CRU 全 球 钢 价 指 数 为 168.65, 同 比 下 跌 3.63%, CRU 全 球 长 材 价 格 指 数 为 185.21, 同 比 下 跌 4.83%,CRU 亚 洲 钢 价 指 数 170.26, 同 比 下 跌 5.62% 图 表 : 国 际 钢 价 指 数 表 现 全 球 扁 平 材 长 材 北 美 欧 洲 亚 洲 2013-12-13 168.65 161.15 185.21 177.22 158.63 170.26 同 比 -3.63% -2.45% -4.83% 3.58% -6.36% -5.62% 图 表 : 全 球 CRU 指 数 图 表 : 各 地 区 钢 材 CRU 指 数 数 据 来 源 :Commodities Research Unit, 大 有 期 货 钢 材 组 (2) 国 内 市 场 截 至 12 月 13 日, 我 国 钢 材 综 合 价 格 指 数 为 99.23 点, 同 比 下 跌 5.1%, 长 材 价 格 指 数 为 102.48, 同 比 下 跌 3.42%, 板 材 指 数 为 97.82, 同 比 下 跌 6.54% 图 表 : 国 内 钢 价 指 数 表 现 钢 材 综 合 价 格 指 数 长 材 板 材 螺 纹 钢 热 轧 卷 2013-12-13 99.23 102.48 97.82 102.17 94.99 同 比 -5.11% -3.42% -6.54% -2.18% -9.04% 图 表 : 中 钢 协 钢 材 价 格 指 数

数 据 来 源 :WIND, 大 有 期 货 钢 材 组 (3) 世 界 钢 铁 产 量 2013 年 1-10 月 份 全 球 64 个 主 要 产 钢 国 和 地 区 粗 钢 产 量 为 13.1 亿 吨, 同 比 增 长 3.93% 按 照 全 年 平 均 增 速 3.2% 计 算, 今 年 全 球 粗 钢 产 量 到 达 15.5 亿 吨, 增 速 呈 缓 慢 回 升 态 势 不 过, 我 们 预 计 2014 年 粗 钢 产 量 同 比 增 长 将 放 缓, 产 量 与 今 年 持 平 图 表 : 全 球 粗 钢 产 量 数 据 来 源 :WIND, 大 有 期 货 钢 材 组 (4) 国 内 粗 钢 及 螺 纹 钢 产 量 2013 年 1-11 月 我 国 粗 钢 累 计 产 量 为 7.12 亿 吨, 同 比 增 长 9.38%, 高 于 去 年 的 3.58%, 按 照 全 年 9% 增 速 计 算, 今 年 粗 钢 产 量 将 到 达 7.7 亿 吨 的 水 平 预 计 2014 年 国 内 粗 钢 产 量 不 会 超 过 此 水 平 螺 纹 钢 产 量 增 速 回 落 明 显,2013 年 1-11 月 我 国 螺 纹 钢 产 量 为 1.84 亿 吨, 同 比 增 长 14.45%, 低 于 去 年 的 17.18% 的 增 速, 预 计 今 年 螺 纹 钢 产 量 将 超 过 2 亿 吨 我 们 预 计, 在 2014 年 螺 纹 钢 的 产 量 增 速 可 能 放 缓 至 10% 图 表 : 国 内 粗 钢 螺 纹 钢 产 量 对 比 情 况 图

数 据 来 源 : 国 家 统 计 局, 大 有 期 货 钢 材 组 (5) 粗 钢 及 铁 矿 石 进 口 数 量 经 换 算,2013 年 1-10 月, 我 国 累 计 进 口 粗 钢 1280 万 吨, 同 比 增 长 1.83% 2010 年 以 来 我 国 钢 材 进 口 量 有 所 回 升, 预 计 今 年 粗 钢 进 口 量 为 1500 万 吨,2014 年 进 口 量 低 于 2013 年 2013 年 我 国 铁 矿 石 进 口 增 速 逐 步 回 升,1-11 月 我 国 累 计 进 口 铁 矿 石 7.46 亿 吨, 同 比 增 长 10.7%, 高 于 预 期 年 的 8.3% 预 计 2013 全 年 铁 矿 石 进 口 量 会 到 达 8.2 亿 吨, 创 下 历 史 天 量,2014 年 进 口 量 将 低 于 此 水 平 图 表 : 粗 钢 及 铁 矿 石 进 口 数 量 对 比 情 况 数 据 来 源 : 中 国 海 关, 大 有 期 货 钢 材 组 (6) 粗 钢 出 口 及 净 出 口 数 量 经 换 算,2013 年 1-10 月, 我 国 累 计 出 口 粗 钢 5528 万 吨, 同 比 增 长 13.4%, 出 口 增 速 呈 现 前 高 后 低 走 势 预 计 2013 全 年 粗 钢 出 口 量 在 6700 万 吨, 在 2014 年, 由 于 国 内 钢 铁 需 求 放 缓, 钢 材 出 口 将 保 持 15% 的 增 速, 到 达 7700 万 吨 结 合 进 口 量 数 据, 2013 年 1-10 月 份 我 国 粗 钢 净 出 口 4248 万 吨, 同 比 增 长 17.45%, 低 于 去 年 的 22%, 预 计, 全 年 粗 钢 净 出 口 量 在 5200 万 吨,2014 年 将 到 达 6000 万 吨 图 表 : 粗 钢 出 口 及 净 出 口 数 量 对 比 情 况

数 据 来 源 : 中 国 海 关, 大 有 期 货 钢 材 组 (7) 国 内 粗 钢 及 螺 纹 钢 表 观 消 费 量 根 据 我 们 的 测 算, 自 去 年 7 月 份 开 始, 我 国 粗 钢 表 观 消 费 量 增 速 开 始 回 升,2013 年 1-10 月 份 到 达 6.08 亿 吨, 同 比 增 长 9.2%, 高 于 去 年 的 0.81%, 预 计 全 年 为 7.24 亿 吨,2014 年 将 维 持 在 7 亿 吨 我 国 建 筑 钢 需 求 增 速 也 有 放 缓 迹 象, 据 我 们 测 算,2013 年 1-10 月 份 我 国 螺 纹 钢 的 累 计 表 观 消 费 量 为 1.66 亿 吨, 同 比 增 长 14.6%, 低 于 去 年 的 16.4% 预 计 2013 全 年 为 1.93 亿 吨,2014 年 将 增 长 10% 达 到 2.13 亿 吨 图 表 : 粗 钢 及 螺 纹 钢 表 观 消 费 量 对 比 图 数 据 来 源 : 大 有 期 货 钢 材 组 (8) 钢 材 及 铁 矿 石 库 存 今 年 以 来 我 国 钢 材 社 会 库 存 一 直 回 落, 但 年 初 产 能 集 中 释 放 使 得 钢 材 库 存 总 量 仍 较 去 年 有 较 大 幅 度 增 长 截 至 2013 年 12 月 13 日 当 周, 我 国 国 内 钢 材 社 会 库 存 为 1332 万 吨,10 周 连 降 的 同 时 也 是 年 内 新 低, 同 比 增 长 13.3%, 去 年 增 速 为 -8.9% 螺 纹 钢 社 会 库 存 为 505 万 吨, 同 比 下 降 2.79%, 整 体 也 处 于 回 落 态 势 铁 矿 石 港 口 库 存 上 半 年 处 于 回 落 态 势, 但 10 月 份 开 始 大 幅 回 升, 显 示 供 应 过 剩 情 况 有 所 加 剧 5 月 下 旬 以 来, 进 口 铁 矿 石 港 口 库 存 持 续 在 7000 万 吨 上 方 徘 徊 由 于 9 月 份 的 订 单 于 10 月 中 旬 开 始 陆 续 到 港,10 月 下 旬 进 口 铁 矿 石 港 口 库 存 加 速 上 升 截 至 2013 年 12 月 上 旬, 我 国 铁 矿 石

港 口 库 存 为 8371 万 吨, 创 年 内 新 高 图 表 : 钢 材 及 螺 纹 钢 库 存 今 年 以 来 持 续 回 落 数 据 来 源 :WIND, 钢 之 家, 大 有 期 货 钢 材 组 图 表 : 铁 矿 石 港 口 库 存 下 半 年 增 长 加 快 (9) 铁 矿 石 价 格 2013 年 10 月 11 日, 中 国 证 监 会 正 式 对 外 发 布 关 于 大 连 商 品 交 易 所 上 市 铁 矿 石 期 货 合 约 的 批 复, 批 准 大 商 所 挂 牌 铁 矿 石 期 货 合 约,10 月 18 日, 铁 矿 石 期 货 合 约 正 式 上 市 铁 矿 石 期 货 的 上 市 为 钢 铁 行 业 上 下 游 企 业 规 避 矿 石 价 格 波 动 风 险 提 供 了 有 效 的 工 具 根 据 中 国 钢 铁 工 业 协 会 的 统 计,2013 年 1-10 月, 我 国 进 口 铁 矿 石 6.68 亿 吨, 同 比 增 长 10%, 高 于 去 年 的 8%; 进 口 均 价 为 129 美 元 / 吨, 与 去 年 持 平 ; 进 口 总 计 支 出 近 863 亿 美 元, 同 比 增 长 7.39% 全 年 进 口 铁 矿 石 的 平 均 价 格 预 计 在 130 美 元 / 吨 图 表 : 国 产 矿 及 进 口 矿 价 格 走 势

数 据 来 源 :WIND, 大 有 期 货 钢 材 组 (10 10) 废 钢 世 界 每 年 产 生 的 废 钢 总 量 3-4 亿 吨, 约 占 钢 总 产 量 的 45%-50% 由 于 国 内 废 钢 供 给 不 足,2011 年 我 国 进 口 废 钢 环 比 上 升 15%, 但 自 2012 年 开 始, 我 国 废 钢 进 口 量 开 始 下 滑,2013 年 废 钢 进 口 量 在 460 万 吨, 同 比 下 降 7.4% 废 钢 进 口 量 持 续 下 滑, 一 是 国 内 钢 市 持 续 低 迷, 钢 厂 严 控 原 材 料 成 本, 采 用 铁 水 和 生 铁 代 替 废 钢 ; 二 是 内 外 价 差 倒 挂, 废 钢 进 口 价 格 高 企 预 计 2014 年 废 钢 进 口 量 仍 将 小 幅 下 滑 图 表 : 国 内 废 钢 价 格 走 势 及 废 钢 进 口 量 数 据 来 源 :WIND, 大 有 期 货 钢 材 组 (11 11) 焦 炭 作 为 原 材 料 之 一 的 焦 炭 价 格, 也 将 长 期 在 底 部 徘 徊 2013 年 全 球 焦 煤 的 供 应 是 稳 定 增 加 的, 全 球 焦 煤 市 场 供 过 于 求, 价 格 出 现 下 跌 从 中 国 供 应 数 据 来 看,2012 年, 全 国 精 焦 煤 产 量 同 比 增 速 为 0.7%, 而 2013 年 此 数 据 上 涨 为 5.2%, 也 就 是 说 国 内 焦 煤 的 生 产 已 经 逐 渐 恢 复 2013 年 1-11 月, 我 国 焦 炭 累 计 产 量 4.35 亿 吨, 同 比 增 长 8%, 高 于 去 年 的 4.9% 2014 年, 我 国 的 煤 炭 资 源 税 收 政 策 可 能 由 从 量 计 征 变 为 从 价 计 征, 这 可 能 进 一 步 降 低 焦 炭 成 本

图 表 : 焦 炭 价 格 及 产 量 铁 矿 石 钢 材 2014 年 度 投 资 报 告 数 据 来 源 :WIND, 大 有 期 货 钢 材 组 六 钢 材 价 格 与 主 要 指 标 对 比 图 表 : 钢 材 价 格 与 上 证 指 数 图 表 : 钢 材 价 格 与 货 币 供 应 量 剪 刀 差

图 表 : 钢 材 价 格 与 GDP 数 据 来 源 :WIND 七 综 合 结 论 发 达 国 家 的 经 济 复 苏 正 在 推 动 全 球 经 济 复 苏,2014 年 全 球 经 济 会 继 续 改 善, 但 仍 面 临 一 些 不 确 定 性 因 素 和 下 行 风 险 其 中 美 国 能 否 顺 利 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策 是 主 要 风 险 之 一, 因 为 在 明 年 的 议 息 会 议 上, 美 联 储 可 能 继 续 削 减 量 化 宽 松 规 模 欧 元 区 的 系 统 性 风 险 虽 有 所 降 低, 但 实 体 经 济 复 苏 仍 然 面 临 困 难 我 国 经 济 结 构 调 整 步 伐 加 快, 经 济 能 够 保 持 平 稳 增 长 也 非 常 值 得 关 注 另 外, 世 界 经 济 还 将 面 临 来 自 地 缘 政 治 局 势 和 自 然 灾 害 等 不 确 定 因 素 的 影 响 我 们 预 计 : 铁 矿 石 价 格 在 高 利 润 的 刺 激 下, 四 大 矿 山 不 断 扩 产 ; 明 年 国 内 钢 铁 行 业 调 结 构 淘 汰 落 后 产 能, 以 及 环 保 政 策 对 产 能 的 压 制, 钢 铁 新 增 产 能 有 限, 矿 石 需 求 放 缓 供 需 过 剩 矛 盾 加 剧, 铁 矿 石 价 格 面 临 较 大 压 力 我 们 对 2014 年 矿 价 维 持 长 期 偏 空 的 观 点, 明 年 前 三 季 度 矿 价 震 荡 下 行, 主 要 运 行 区 间 在 750-950 元 / 吨, 第 四 季 度, 钢 厂 补 库 及 供 给 施 压, 矿 石 价 格 将 止 跌 企 稳 螺 纹 钢 价 格 钢 厂 环 保 限 产 有 利 于 缓 解 产 能 过 剩 矛 盾, 若 大 气 质 量 持 续 恶 化,2014 年 一 季 度 钢 厂 开 工 可 能 不 足, 进 而 引 发 钢 价 阶 段 性 上 涨 进 入 二 三 季 度, 城 轨 交 通 与 铁 路 投 资 增 速 放 缓 的 迹 象 会 愈 发 明 显, 房 地 产 开 发 投 资 也 可 能 降 低, 螺 纹 钢 需 求 会 出 现 萎 缩, 导 致 钢 价 再 度 转 弱 四 季 度, 在 宏 观 维 稳 的 政 策 刺 激 下, 钢 价 又 将 恢 复 升 势 总 体 来 看,2014 年 螺 纹 钢 价 格 将 出 现 两 头 高, 中 间 低 的 走 势, 预 计 全 年 在 3300-4000 元 / 吨 之 间 震 荡 运 行 投 机 策 略 上, 密 切 关 注 钢 铁 产 能 压 缩 以 及 基 建 和 房 地 产 投 资 方 面 的 进 展, 关 注 3500 元 / 吨 和 3900 元 / 吨 关 键 点 位, 以 波 段 操 作 为 主 中 长 期 买 入 套 保 者, 以 3200-3300 元 / 吨,3500-3600 元 / 吨 为 两 个 建 仓 区 间, 在 RB1410 和 RB1505 上 等 待 建 仓 机 会, 盈 利 200-300 元 / 吨 即 可 了 解 部 分 利 润, 入 场 后 若 价 格 久 跌 不 止, 则 在 价 差 合 适 时 移 仓 至 远 月 合 约 套 利 策 略 上, 我 们 认 为 2014 年 将 呈 现 钢 强 矿 弱 的 格 局, 存 在 买 螺 纹, 抛 铁 矿 石 和 焦 炭 的 跨 品 种 套 利 机 会, 按 照 25:4:1 的 比 例 配 置 螺 纹 铁 矿 石 和 焦 炭, 沿 着 价 差 长 期 趋 势 线 介 入 图 表 : 矿 石 螺 纹 钢 2014 年 走 势 预 测

大 有 期 货 分 支 机 构 总 部 地 址 : 湖 南 省 长 沙 市 芙 蓉 中 路 一 段 478 号 运 达 国 际 广 场 21 楼 电 话 :0731-84409000 上 海 营 业 部 地 址 : 上 海 市 中 山 北 路 2550 号 物 贸 大 厦 2 楼 电 话 : 021-62575276 郑 州 营 业 部 地 址 : 河 南 省 郑 州 市 金 水 区 经 三 路 32 号 财 富 广 场 6 号 楼 3 层 电 话 : 0371-60940888 株 洲 营 业 部 地 址 : 株 洲 市 建 设 南 路 家 润 多 广 场 A 座 15 楼 电 话 :0731-22526666 岳 阳 营 业 部 地 址 : 湖 南 省 岳 阳 市 南 湖 大 道 292 号 中 房 大 厦 四 楼 电 话 :0730-8866111 0730-8801055 南 京 营 业 部 地 址 : 江 苏 省 南 京 市 山 西 路 8 号 金 山 大 厦 A 楼 2603-2607 室 电 话 :025-58785981 南 宁 营 业 部 地 址 : 广 西 南 宁 市 兴 宁 区 朝 阳 路 66 号 钻 石 广 场 19 楼 A15-A23 B11-B15 电 话 :0771-3283210 合 肥 营 业 部 地 址 : 合 肥 市 濉 溪 路 278 号 财 富 广 场 首 座 1909 电 话 :0551-66104888 北 京 营 业 部 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 北 辰 西 路 69 号 峻 峰 华 亭 B 座 2 楼 电 话 :010-58772666 郴 州 营 业 部 地 址 : 郴 州 市 北 湖 区 五 岭 大 道 一 号 林 邑 财 富 中 心 六 楼 电 话 :0735-5777577 邵 阳 营 业 部 地 址 : 湖 南 省 邵 阳 市 大 祥 区 西 湖 路 99 号 B 栋 3 楼 电 话 :0739 5123008

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