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铁 矿 石 : 粗 钢 产 量 维 持 高 位, 整 体 仍 将 保 持 坚 挺 2014 年 铁 矿 石 价 格 仍 将 保 持 坚 挺, 因 中 国 在 铁 矿 石 需 求 量 上 得 以 保 证, 另 外 国 际 铁 矿 石 供 给 仍 处 于 弱 平 衡 状 态 下, 为 了 自 身 利 益 三 大 矿 商 降 价 意 愿 减 弱, 除 非 美 国 退 出 QE 后 美 元 大 幅 升 值, 或 由 于 经 济 不 景 气 澳 元 大 幅 贬 值, 对 铁 矿 石 价 格 带 来 压 力 -------------------------------------------------------------------------------------- 第 一 部 分 2013 年 铁 矿 石 市 场 回 顾 一 行 情 回 顾 ( 一 ) 期 货 市 场 2013 年 10 月 18 日 铁 矿 石 期 货 于 大 商 所 正 式 上 市, 由 于 中 国 是 世 界 最 大 的 铁 矿 石 进 口 国 与 消 费 国, 也 是 世 界 第 二 大 生 产 国, 而 铁 矿 石 是 生 产 钢 铁 主 要 原 燃 料, 钢 铁 作 为 用 途 最 广 泛 的 金 属 材 料, 在 国 民 建 设 方 面 有 着 重 大 的 作 用 另 外 铁 矿 石 期 货 上 市 有 利 于 促 进 铁 矿 石 市 场 化 体 系 建 设, 完 善 市 场 化 价 格 形 成 机 制, 优 化 产 业 资 源 配 置 ; 有 利 于 产 业 链 企 业 利 用 期 货 市 场 规 避 价 格 风 险, 实 现 稳 定 经 营 ; 利 于 诞 生 中 国 价 格, 夺 取 国 际 市 场 定 价 权 ; 有 利 于 我 国 形 成 国 际 铁 矿 石 定 价 中 心, 维 护 国 家 利 益, 保 障 国 家 能 源 安 全 但 铁 矿 石 期 货 上 市 后 受 钢 材 市 场 低 迷 及 预 期 未 来 铁 矿 石 供 应 量 将 相 对 宽 松 影 响, 期 价 逐 步 下 挫, 截 止 12 月 23 日, 铁 矿 石 期 货 指 数 收 于 889 元 / 吨, 相 较 于 上 市 974 元 / 吨, 跌 幅 为 8.7% ( 二 ) 现 货 市 场 2013 年, 国 内 钢 铁 企 业 经 营 陷 入 内 外 交 困, 下 游 因 国 内 经 济 增 速 放 缓 以 及 房 地 产 调 控 导 致 需 求 不 佳, 钢 材 价 格 连 续 下 跌 ; 上 游 主 要 材 料 铁 矿 石 的 价 格 剧 烈 波 动, 价 格 完 全 由 国 外 供 应 商 决 定, 许 多 企 业 难 以 控 制 成 本 而 不 得 不 亏 损 经 营 行 情 走 势 分 析, 一 季 度, 由 于 下 游 钢 材 需 求 较 好, 并 且 年 初 资 金 较 为 宽 裕, 进 口 矿 价 格 始 终 维

持 在 较 高 水 平 二 季 度, 随 着 下 游 需 求 的 转 弱, 以 及 对 国 外 矿 山 的 扩 产 预 期, 进 口 矿 价 格 逐 渐 减 弱 并 且 市 场 人 士 认 为 7 8 月 份 为 用 钢 淡 季, 整 个 5 6 月 份 矿 石 采 购 均 相 对 较 弱, 再 加 上 6 月 份 出 现 的 资 金 问 题, 导 致 进 口 矿 价 格 一 度 跌 至 110 美 元 / 吨 以 下 然 而 7 8 月 份 钢 材 需 求 并 没 有 减 弱, 相 对 5 6 月 份 反 而 转 好, 钢 厂 铁 矿 石 库 存 稍 显 紧 俏, 进 口 矿 价 格 一 路 上 涨 8 月 末 开 始, 下 游 钢 材 需 求 转 弱, 国 外 矿 山 发 货 量 增 加, 进 口 矿 价 格 开 始 小 幅 回 落,9 月 -12 月 份 铁 矿 石 现 货 价 均 在 130-140 美 元 / 吨 之 间 震 荡 二 铁 矿 石 市 场 回 顾 ( 一 ) 产 量 2013 年 国 内 铁 矿 石 原 矿 与 生 铁 产 量 均 较 去 年 同 期 出 现 明 显 增 长, 因 铁 矿 石 现 货 价 格 坚 挺 刺 激 了 国 内 铁 矿 石 产 能 的 释 放 及 国 内 粗 钢 产 量 的 持 续 高 位 运 行 使 得 国 内 钢 厂 对 铁 矿 石 需 求 旺 盛, 加 之 当 前 国 内 钢 厂 铁 矿 石 库 存 普 遍 不 高, 钢 厂 对 国 内 矿 的 采 购 依 然 较 为 积 极 据 统 计 数 据 显 示,2013 年 1-11 月 铁 矿 石 原 矿 产 量 为 13.04 亿 吨, 较 去 年 同 期 12.09 亿 吨, 增 加 9500 万 吨 或 7.8%;2013 年 1-11 月 生 铁 产 量 为 64816 万 吨, 较 去 年 同 期 60338 万 吨, 增 加 4478 万 吨 或 7.4%

( 二 ) 进 口 情 况 据 海 关 统 计 数 据 显 示,2013 年 1-11 月 铁 矿 石 进 口 量 共 计 74692 万 吨, 同 比 增 长 10.7% 或 7237 万 吨, 下 半 年 进 口 铁 矿 石 增 加 明 显, 主 要 是 钢 厂 前 期 原 料 库 存 比 较 低, 为 满 足 冬 季 生 产 需 求 加 大 原 料 冬 储, 另 外, 全 球 主 要 矿 山 新 增 产 能 陆 续 释 放, 投 放 市 场 资 源 增 多, 也 是 下 半 年 铁 矿 石 进 口 量 一 度 刷 新 纪 录 的 原 因 整 体 上 看, 国 内 铁 矿 石 进 口 量 主 要 来 源 仍 是 澳 洲, 通 过 数 据 显 示 除 2 月 份, 进 口 量 均 比 2012 年 有 所 增 加 其 中 1-10 月 份 我 国 进 口 澳 大 利 亚 铁 矿 石 为 33998.9108 万 吨, 增 长 20.5%, 超 过 全 部 铁 矿 石 进 口 增 量 FMG 产 量 增 量 居 首, 力 拓 前 三 季 度 铁 矿 石 产 量 16300 万 吨, 同 比 增 长 1611 万 吨, 同 比 增 长 率 10.97%; 必 和 必 拓 前 三 季 度 铁 矿 石 产 量 13674 万 吨, 同 比 增 长 1832 万 吨, 同 比 增 长 率 15.47%; 淡 水 河 谷 前 半 年 铁 矿 石 产 量 14074 万 吨, 同 比 减 少 979 万 吨, 同 比 减 少 率 6.5%;FMG 前 三 季 度 铁 矿 石 产 量 8520 万 吨, 同 比 增 长 3413 万 吨, 同 比 增 长 率 66.83%

( 三 ) 库 存 方 面 2013 年 铁 矿 石 港 口 库 存 在 6600-8800 万 吨 区 间 波 动, 在 经 历 2012 年 进 口 铁 矿 石 价 格 从 160 美 元 / 吨 跌 倒 88 美 元 / 吨 之 后, 当 时 铁 矿 石 港 口 库 存 从 2012 年 9 月 的 1 亿 吨 下 降 至 3 月 的 7100 万 吨, 后 期 长 期 稳 定 在 7000-7500 万 吨, 虽 然 低 库 存 给 钢 厂 现 货 采 购 带 来 一 定 的 困 难, 尤 其 是 在 进 口 矿 价 格 上 涨 时, 现 货 价 格 涨 幅 高 于 期 货 价 格, 对 于 钢 厂 来 说 成 本 控 制 较 为 困 难, 容 易 陷 入 亏 损 的 境 地 在 经 历 半 年 港 口 铁 矿 石 低 库 存 之 后, 钢 厂 也 慢 慢 适 应, 并 且 由 于 今 年 贸 易 商 期 货 采 用 指 数 加 价 成 交 较 多, 也 在 一 定 程 度 上 导 致 港 口 现 货 资 源 不 足 在 铁 矿 石 供 需 平 衡 或 者 未 来 供 大 于 求 的 情 况 下, 港 口 铁 矿 石 库 存 8000 万 吨 附 近 已 经 成 为 港 口 库 存 的 合 理 水 平 由 于 钢 铁 市 场 低 迷, 钢 厂 铁 矿 石 库 存 整 体 偏 低, 由 于 从 9 月 中 旬 后 铁 矿 石 价 格 逐 渐 趋 弱, 钢 坯 价 格 以 及 钢 材 现 货 价 格 更 是 下 跌 幅 度 更 大, 在 这 种 情 况 下, 许 多 中 小 型 钢 厂 出 在 压 缩 铁 矿 库 存 的 行 为 在 目 前 指 数 价 格 130 附 近, 钢 坯 价 格 3000 元 / 吨 价 位, 使 很 多 钢 厂 都 处 于 亏 损 的 状 态, 在 这 种 情 况 下 做 多 库 存 也 面 临 非 常 大 的 风 险 通 过 对 唐 山 21 家 钢 厂 铁 矿 石 库 存 分 析,2013 年 唐 山 地 区 钢 厂 外 矿 库 存 平 均 使 用 天 数 18.4 天 以 及 平 均 数 量 27.1 万 吨 不 过 唐 山 地 区 产 能 在 800 万 吨 以 上 钢 厂 平 均 进 口 铁 矿 石 库 存 为 82 万 吨, 平 均 使 用

天 数 为 21.3 天 漂 货 方 面, 鉴 于 目 前 港 口 铁 矿 石 库 存 相 对 较 低 成 为 常 态 化, 漂 货 在 途 中 具 有 流 向 的 不 确 定 性, 因 此 钢 厂 漂 货 只 代 表 未 来 一 段 时 间 内 集 中 到 港 货 量, 并 不 能 完 全 纳 入 生 产 计 划 中 ( 四 ) 海 运 市 场 2013 年 国 际 干 散 货 市 场 逐 渐 回 暖,BDI 指 数 于 1 月 2 日 触 及 低 位 后 走 高, 值 得 一 提 的 是 三 季 度 的 大 幅 上 涨, 亦 使 BDI 指 数 突 破 2000 关 口, 虽 然 10-11 月 出 现 修 正, 但 进 入 12 月 BDI 指 数 继 续 扩 大 涨 幅, 截 止 12 月 20 日 BDI 指 数 为 2208, 与 年 内 低 点 相 比 上 涨 2 倍, 跟 去 年 同 期 相 比, 目 前 的 基 本 面 还 是 比 较 稳 定 的, 并 向 好 的 方 向 发 展 进 入 三 季 度 以 来, 在 全 球 经 济 回 暖 特 别 是 中 国 经 济 企 稳 回 升 的 大 环 境 下, 澳 洲 特 别 是 巴 西 铁 矿 石 出 货 的 增 加, 再 加 上 FFA 市 场 大 幅 上 升 的 带 动, 还 有 新 船 交 付 下 降 ( 三 季 度 运 力 供 给 的 增 速 是 2009 年 以 来 的 新 低 ) 等 利 好 因 素 的 支 持 下, 干 散 货 市 场 出 现 了 明 显 的 上 升 态 势 好 望 角 船 型 表 现 突 出, 本 身 该 船 型 市 场 就 比 较 活 跃, 这 次 更 是 体 现 的 淋 漓 尽 致 最 关 键 的 因 素 : 巴 西 出 货 量 的 增 加,FFA 市 场 的 上 涨, 再 加 上 其 他 利 好 因 素, 共 同 促 成 了 本 次 三 季 度 BDI 的 明 显 回 升 第 二 部 分 2014 年 铁 矿 石 市 场 展 望 一 2014 年 宏 观 展 望 ( 一 ) 国 际 宏 观 2013 年 以 来, 全 球 经 济 复 苏 在 波 动 中 逐 步 加 强, 美 日 等 主 要 发 达 经 济 体 复 苏 趋 势 得 到 进 一 步 确 认, 发 达 经 济 体 重 新 成 为 世 界 经 济 增 长 的 主 要 驱 动 力 预 计 在 财 政 紧 缩 力 度 减 小 货 币 条 件 仍 然 有 利 和 私 营 部 门 活 动 增 强 等 因 素 的 带 动 下,2014 年 美 国 经 济 增 长 有 可 能 达 到 2.5% 领 先 指 标 显 示 美 国 经 济 将 在 2014 年 延 续 复 苏 趋 势, 经 济 增 速 因 财 政 政 策 负 面 影 响 而 下 行 的 风 险 较 今 年 有 所 减 弱 消 费, 投 资 将 继 续 支 持 2014 年 美 国 经 济 增 长 预 计 2014 年 美 国 经 济 增 速 2.5%, 一 季 度 为 增 速 低 点 欧 元 区 实 体 经 济 在 2014 年 将 逐 步 恢 复, 预 计 GDP 年 增 速 0.9% 政 策 方 面, 财 政 整 顿 政 策 持 续, 但 紧 缩 力 度 下 降 分 国 家 来 看, 德 国 很 有 可 能 会 增 加 财 政 支 出, 以 反 映 新 的 联 盟 政 府 的 政 策, 但 西 班 牙 爱 尔 兰 葡 萄 牙 以 及 希 腊 的 财 政 支 出 在 2014 年 会 继 续 下 滑 欧 元 区 货 币 政 策 在 2014 年 将 维

持 相 对 宽 松 的 状 况 利 率 将 继 续 维 持 在 较 低 水 平, 欧 洲 央 行 将 支 持 贷 款, 并 有 可 能 实 施 另 一 个 长 期 再 融 资 操 作 计 划 如 果 欧 元 区 的 经 济 复 苏 依 然 疲 软, 情 绪 恶 化, 欧 洲 央 行 可 能 开 始 暗 示 QE 的 可 能 性, 但 目 前 看 2014 年 推 出 量 化 宽 松 措 施 的 概 率 很 小 受 提 高 消 费 税 等 财 政 巩 固 措 施 的 影 响, 预 计 2014 年 日 本 经 济 增 速 将 有 所 回 落, 但 仍 可 保 持 正 增 长 2014 年, 由 于 发 达 国 家 经 济 增 长 仍 低 于 潜 在 水 平, 而 新 兴 市 场 国 家 经 济 增 长 减 速, 预 计 全 球 通 胀 形 势 仍 将 保 持 稳 定 ( 二 ) 国 内 宏 观 2013 年 以 来, 我 国 通 胀 压 力 持 续 缓 解, 价 格 总 水 平 (CPI) 处 于 调 控 目 标 3.5% 以 内, 这 为 我 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 提 供 了 有 利 条 件 二 季 度 以 来 中 央 进 一 步 明 确 了 经 济 增 长 的 上 限 下 限 和 底 线, 出 台 了 一 系 列 支 持 政 策, 对 稳 定 市 场 预 期 产 生 了 积 极 作 用, 促 进 市 场 主 体 投 资 意 愿 的 回 升, 这 一 趋 势 有 望 延 续, 并 有 助 于 继 续 改 善 市 场 预 期 通 过 调 研 发 现, 目 前 企 业 家 信 心 普 遍 回 升, 投 资 意 愿 上 升, 采 购 活 动 加 快 2014 年, 我 国 经 济 发 展 具 有 基 本 面 良 好 外 部 环 境 趋 于 改 善 市 场 预 期 好 转 等 有 利 条 件 我 国 经 济 基 本 面 依 然 较 好 总 体 看, 我 国 仍 处 于 工 业 化 城 市 化 消 费 结 构 升 级 收 入 较 快 增 长 阶 段, 且 一 些 新 的 增 长 拉 动 因 素 正 在 形 成, 经 济 基 本 面 仍 然 良 好 一 方 面, 内 需 增 长 仍 有 广 阔 空 间 从 消 费 方 面 看, 对 文 化 教 育 医 疗 养 老 和 旅 游 等 服 务 类 需 求 增 长 迅 猛, 智 能 手 机 平 板 电 脑 信 息 家 电 等 已 形 成 新 的 消 费 热 点, 住 房 汽 车 等 消 费 持 续 增 长 网 购 等 新 兴 业 态 的 发 展 则 有 力 地 促 进 消 费 潜 能 的 释 放 从 投 资 看, 我 国 在 城 市 轨 道 交 通 环 境 治 理 城 市 排 水 保 障 房 ( 包 括 棚 户 区 改 造 ) 和 农 村 基 础 设 施 等 方 面 存 在 着 极 为 迫 切 的 需 求 另 一 方 面, 要 素 供 给 质 量 明 显 提 高 从 资 本 存 量 质 量 看, 近 年 来 我 国 建 设 了 一 大 批 具 有 国 际 一 流 水 平 的 重 大 装 备 重 要 基 础 设 施, 为 长 期 发 展 奠 定 了 坚 实 的 基 础 按 照 要 素 供 给 测 算,2014 年 我 国 潜 在 增 长 率 与 2013 年 基 本 持 平 甚 至 略 高, 这 为 2014 年 的 经 济 增 长 提 供 了 良 好 基 础 二 2014 年 铁 矿 石 市 场 展 望 ( 一 ) 产 量 进 入 2014 年 将 是 环 保 严 查 淘 汰 落 后 产 能 的 执 行 年, 因 此 对 矿 山 新 增 投 资 额 及 矿 山 开 工 情 况 均 有 很 大 的 影 响 预 计 2014 年 我 国 原 矿 的 增 量 较 有 所 减 少, 保 守 预 估 增 量 将 在 5000-6000 万 吨 左 右, 按 原 矿 平 均 品 位 30%, 选 比 3.5 来 推 算, 明 年 国 产 铁 精 粉 的 增 量 将 在 1500-1800 万 吨 左 右 据 统 计 2013 年 1-11 月 生 铁 累 计 产 量 64816 万 吨, 同 比 增 加 7.4%, 预 计 全 年 总 产 量 在 7 亿 吨 左 右 在 经 济 增 速 预 计 维 持 在 7.5% 的 大 背 景 下, 用 钢 需 求 量 仍 将 小 幅 增 加, 预 计 2014 年 我 国 粗 钢 产 能 增 幅 在 3000 万 吨 左 右 因 此 预 计 2014 年 生 铁 产 量 将 在 7.3-7.4 亿 吨 左 右 这 将 直 接 增 加 5000 万 吨 左 右 铁 矿 石 需 求 据 推 算,2014 年 国 产 精 粉 将 新 增 2000 万 吨, 进 口 矿 新 增 5500 万 吨, 初 步 估 计 约 有 2500 万 吨 过 剩 产 量 但 港 口 库 存 一 直 处 于 比 较 低 的 位 置, 库 存 有 接 近 1 亿 吨 的 可 能, 再 加 上 矿 山 调 节 产 量 的 灵 活 性, 预 计 2014 年 供 需 将 小 量 过 剩 甚 至 平 衡 另 外 按 季 节 性 分 析, 每 年 新 增 投 资 的 高 点 均 在 6 月 跟 9 月, 跟 原 矿 产 量 市 场 行 情 吻 合 一 致 据 统 计 1-10 月 铁 矿 石 新 增 投 资 同 比 增 长 11.93%, 按 既 定 增 长 速 度 预 计 四 季 度 新 增 投 资 额 在 288.53 亿 元, 全 年 预 计 铁 矿 石 新 增 投 资 额 为 1555.23 亿 元 总 体 来 看 2011-2013 年 全 年 铁 矿 石 新 增 投 资 同 比 增 长 分 别 为 27.26% 21.32% 11.93% 呈 逐 年 递 减 趋 势 2014 年 从 国 家 环 保 减 能 政 策 的 坚 决 执 行 力 度, 铁 矿 市 场 的 供 需 来 看, 全 年 新 增 投 资 增 长 率 将 控 制 在 5%-7% 新 增 投 资 总 额 预 计 为 1648.54 亿 元

通 过 图 表 显 示, 国 内 原 矿 产 量 全 年 最 低 主 要 集 中 在 春 节 前 后 的 1-2 月 这 期 间 由 于 气 候 原 因 导 致 采 矿 业 受 到 影 响, 地 面 结 冰, 采 掘 受 到 很 大 程 度 影 响, 特 别 是 井 下 矿 积 水 较 多, 容 易 结 冰, 挖 掘 工 作 根 本 无 法 进 行 除 东 北 地 区, 影 响 最 大 的 是 内 蒙 地 区 西 北 一 带 以 及 河 北 地 区 虽 然, 多 地 区 矿 山 开 采 目 前 正 在 逐 步 转 入 井 下 开 采, 但 季 节 因 素 后 期 对 北 方 地 区 的 开 采 量 仍 有 较 大 影 响 ( 二 ) 进 口 量 2014 年 进 口 铁 矿 石 市 场 仍 将 维 持 供 需 相 对 平 衡 状 态, 一 方 面 由 于 四 大 矿 山 扩 产 后 产 能 释 放 需 要 一 定 的 时 间, 另 外 一 方 面 则 由 于 中 国 粗 钢 产 量 始 终 维 持 在 210 万 吨 / 天 之 上, 预 计 2014 年 中 国 粗 钢 产 量 仍 将 保 持 5-7% 左 右 的 增 幅, 在 国 内 精 粉 产 量 短 期 内 难 以 上 升 的 情 况 下, 这 部 分 产 能 将 大 部 分 由 进 口 铁 矿 石 支 撑 并 且 由 于 中 国 GDP 增 速 在 2014 年 仍 将 维 持 7.5% 水 平, 政 府 投 资 仍 将 成 为 拉 动 GDP 的 主 要 力 量 基 于 这 种 形 式,2014 年 钢 材 需 求 仍 将 相 对 旺 盛 在 初 经 历 铁 矿 石 价 格 以 及 钢 材 价 格 大 幅 度 下 滑 的 阵 痛 之 后, 中 国 钢 厂 尤 其 是 国 有 钢 厂 采 购 模 式 也 发 生 了 一 定 的 转 变, 增 加 了 现 货 市 场 的 采 购 量, 进 行 波 段 采 购, 能 在 一 定 程 度 上 平 抑 风 险 在 目 前 港 口 铁 矿 石 库 存 大 幅 增 加 概 率 较 小 的 背 景 下, 进 口 铁 矿 石 价 格 变 化 幅 度 将 会 收 窄, 变 化 频 率 升 高 预 计 2014 年 进 口 铁 矿 石 平 均 价 格 在 125-130usd/dmt 之 间, 低 于 价 格 3-4% 之 间 ( 三 ) 需 求 情 况 2013 年 多 数 国 家 ( 地 区 ) 的 粗 钢 产 量 同 比 出 现 下 降 在 扣 除 中 国 产 量 后,1-11 月 全 球 粗 钢 产 量 同 比 下 降 了 1.3% 相 比 之 下, 我 国 1-11 月 的 粗 钢 产 量 为 7.122 亿 吨, 同 比 增 长 9.3% 说 明 世 界 粗 钢 产 量 的 增 长, 主 要 靠 中 国 钢 厂 拉 动, 铁 矿 石 的 供 给 增 量 也 主 要 靠 中 国 钢 厂 消 化 按 照 粗 钢 产 量 8.1 亿 吨 计 算,2014 年 我 国 的 铁 矿 石 成 品 矿 需 求 量 将 达 到 12.96 亿 吨 如 果 仍 按 进 口 铁 矿 石 占 70% 计 算,2014 年 我 国 将 进 口 铁 矿 石 9.07 亿 吨, 比 2013 年 的 8.23 亿 吨 增 加 0.84 亿 吨, 增 长 10.2% 另 外, 按 近 两 年 内 外 矿 配 比 来 看, 进 口 铁 矿 石 的 占 比 远 远 高 于 国 产 矿, 按 国 产 精 粉 占 比 35% 左 右 计 算,2014 年 国 产 精 粉 的 需 求 总 量 在 4.1 亿 吨 左 右 而 根 据 国 产 精 粉 明 年 2000 万 吨 的 增 量 来 算, 2014 年 国 产 精 粉 的 总 产 量 在 4.14 亿 吨 左 右 因 此 2014 年 国 产 铁 精 粉 供 求 基 本 保 持 平 稳

( 四 ) 海 运 市 场 鉴 于 2013 年 进 入 下 半 年 BDI 指 数 开 始 逐 步 走 高, 我 们 认 为 2014 年 航 运 市 场 将 继 续 迎 来 改 善 首 先, 全 球 经 济 形 势 及 中 国 改 革 : 欧 美 日 逐 步 复 苏 趋 势 确 定, 中 国 全 方 位 改 革 之 后 将 是 两 年 的 经 济 收 缩 期 ; 其 次, 煤 炭 及 钢 铁 视 角 的 航 运 : 未 来 将 鼓 励 进 口 更 多 优 质 煤, 同 时 预 计 中 国 进 口 矿 比 例 将 进 一 步 提 升 ; 再 次, 产 能 过 剩 及 新 增 订 单 : 造 船 行 业 产 能 过 剩 严 重, 新 造 船 订 单 大 幅 增 加 的 主 要 原 因 在 于 高 油 价 催 生 的 节 能 需 求 国 际 海 事 组 织 的 环 保 需 求 以 及 钢 材 价 格 下 滑 促 成 的 新 造 船 价 格 下 降 ; 最 后, 船 舶 融 资 : 传 统 融 资 渠 道 收 缩, 有 亚 洲 投 资 者 新 进 入 船 舶 行 业, 但 由 于 航 运 行 业 景 气 度 低 船 舶 融 资 贷 款 的 期 限 缩 短 贷 款 利 率 上 升 降 低 成 本 通 力 合 作 被 认 为 是 航 运 企 业 度 过 航 运 业 冬 天 的 理 想 策 略 对 于 2014 年 而 言, 供 给 面 预 计 2014 年 运 力 增 速 为 3.8-3.9%, 比 今 年 下 降 2 个 百 分 点 需 求 面, 从 中 国 这 个 主 要 因 素 来 看, 中 国 的 经 济 面 应 该 会 总 体 保 持 稳 定 的 态 势, 干 散 货 需 求 有 稳 定 增 长 预 期 明 年 的 利 好 体 现 在 铁 矿 石 的 供 应 层 面 上, 巴 西 澳 大 利 亚 明 年 铁 矿 石 的 供 应 量 应 该 比 今 年 有 较 大 的 增 长, 铁 矿 石 价 格 应 该 是 下 降 趋 势, 有 利 于 国 产 矿 的 替 代 此 外, 煤 炭 谷 物 等 方 面, 具 有 较 好 的 增 长 预 期 总 体 来 看,2014 年 干 散 货 市 场 的 供 需 基 本 面 应 该 会 好 于 2013 年, 预 期 BDI 也 好 于 2013 年 三 总 结 与 展 望 2014 年 铁 矿 石 价 格 仍 将 保 持 坚 挺, 在 国 际 铁 矿 石 供 给 仍 处 于 弱 平 衡 状 态 下, 为 了 自 己 的 利 益, 三 大 矿 商 肯 定 没 有 降 价 的 意 愿 由 于 三 大 矿 商 对 优 质 资 源 及 基 础 设 施 的 掌 控, 使 得 其 成 本 控 制 能 力 较 强, 其 铁 矿 石 成 本 不 足 40 美 元 / 吨, 而 其 他 国 外 矿 商 多 在 70 80 美 元 / 吨, 部 分 小 型 矿 商 达 到 100 美 元 / 吨, 所 以, 在 成 本 作 用, 其 他 中 小 矿 山 不 可 能 承 担 起 拉 低 国 际 铁 矿 石 价 格 的 重 担 另 外, 国 内 矿 山 可 能 铁 矿 石 价 格 的 重 要 支 撑 力 量 相 比 国 外 矿 山, 国 内 矿 山 品 位 低, 开 采 难 度 大, 生 产 成 本 高 据 测 算, 目 前 鞍 钢 太 钢 包 钢 等 国 内 企 业 自 有 矿 山 的 铁 矿 石 开 采 总 成 本 超 过 80 美 元 / 吨, 一 些 中 小 型 矿 山 企 业 成 本 更 高, 部 分 甚 至 超 过 100 美 元 / 吨 而 且 国 外 矿 山 的 税 负 更 是 不 到 10%, 但 国 内 矿 企 的 税 负 却 高 达 25% 以 上 如 果 铁 矿 石 价 格 下 降, 先 倒 闭 的 必 然 是 一 些 国 内 矿 山 企 业 一 些 国 内 矿 山 倒 闭 后, 三 大 矿 业 巨 头 占 据 的 市 场 份 额 将 更 大 最 后, 降 税 问 题 是 行 业 内 比 较 关 心 的 问 题, 但 在 持 续 了 近 一 年 左 右 的 时 间, 有 关 部 门 仍 未 有 任 何 消 息 放 出, 另 外 地 方 税 费 是 地 方 财 政 收 入 的 主 要 来 源, 因 此 进 入 2014 年 税 收 下 降 的 问 题 仍 难 实 现 其 次 开 采 成 本 选 矿 成 本 有 望 小 幅 降 低, 据 了 解, 目 前 国 内 多 数 大 型 矿 山 通 过 更 换 新 型 设 备 来 提 高 原 矿 破 碎 产 量, 以 及 提 高 先 进 技 术 把 尾 矿 品 位 降 至 最 低 等 方 面 来 降 低 企 业 整 体 的 生 产 成 本, 预 计 幅 度 在 20-30 元 / 吨 左 右 最 后 三 项 费 用 的 控 制 也 是 企 业 所 关 注 的, 目 前 国 内 国 有 矿 山 企 业 的 三 项 费 用 远 远 高 于 其 他 方 面 成 本, 因 此 企 业 也 在 通 过 抓 管 理 降 指 标 控 制 招 待 费 用 等 方 面 来 降 低 此 项 成 本, 并 有 企 业 表 示 已 经 开 始 取 得 一 定 的 效 果, 幅 度 大 概 在 10-20 元 / 吨 左 右 整 体 来 看, 除 非 美 国 退 出 QE 后 美 元 能 大 幅 升 值, 或 者 由 于 经 济 不 景 气 澳 元 大 幅 贬 值, 否 则 在 弱 平 衡 状 态 下,2014 年 铁 矿 石 价 格 仍 将 坚 挺 我 们 认 为 铁 矿 石 期 货 价 格 全 年 运 行 区 间 或 在 800-1200 元 / 吨

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