2015-06-25 底 部 盘 整, 静 待 经 济 探 底 确 认 目 录 一 行 情 回 顾.2 二 中 国 宏 观 经 济 及 产 业 政 策.3 2.1 通 缩 压 力 未 减, 实 体 经 济 仍 处 寻 底 状 态.3 2.2. 货 币 财 政 双 宽 松..4 三 国 内 现 货 市 场...5 3.1 现 货 市 场.5 3.2 钢 材 产 量.6 3.3 库 存 情 况...6 3.4 进 出 口 情 况.7 四 原 材 料 市 场 情 况..8 4.1 铁 矿 石..8 4.2 焦 煤 焦 炭..9 五 技 术 面 分 析..10 5.1 基 差 分 析..10 5.2 周 线 分 析 10 六 结 论.11 分 析 师 : 张 晔 从 业 资 格 编 号 :F0307491 黑 色 产 业 货 研 究 组 电 话 :+86 21 63731009 Email:chenlw@shhxqh.com Please check the last page for disclaimer 1
一 行 情 回 顾 今 年 上 半 年 以 来, 螺 纹 钢 受 中 国 宏 观 经 济 数 据 不 佳 的 影 响, 呈 现 阶 梯 寻 底 走 势 在 此 将 该 螺 纹 走 势 分 为 三 个 阶 段 第 一 个 阶 段 (2015 年 1 月 5 日 -3 月 24 日 ), 受 春 节 因 素 影 响, 供 需 双 方 皆 处 于 一 定 的 观 望 状 态 受 此 影 响, 螺 纹 钢 期 价 维 持 在 2500-2600 的 区 间, 进 行 宽 幅 整 理 第 二 阶 段 (2015 年 3 月 25-5 月 20 日 ), 受 上 游 铁 矿 石 价 格 拖 累, 以 及 节 后 地 产 开 工 率 并 未 如 期 复 苏 的 影 响, 螺 纹 期 价 呈 现 一 波 大 幅 跳 水 的 动 作, 至 4 月 13 日 见 本 阶 段 低 点 2262 后, 出 现 超 跌 反 弹 第 三 阶 段 (2015 年 5 月 21 日 - 至 今 ) 螺 纹 期 价 在 维 持 近 两 周 2300-2380 的 区 间 震 荡 后, 受 下 游 汽 车 销 售, 地 产 等 行 业 开 工 数 据 持 续 回 落 影 响, 以 及 钢 厂 自 身 库 存 增 加 等 因 素 的 影 响, 螺 纹 期 价 进 再 次 出 现 跳 水, 下 破 前 期 低 点 2262 图 表 1 螺 纹 钢 连 续 合 约 走 势 来 源 : 文 华 财 经, 华 鑫 期 货 研 究 所 上 半 年 铁 矿 石 期 价 呈 现 了 探 底 反 弹 的 走 势, 由 此 将 上 半 年 铁 矿 石 行 情 分 为 两 个 阶 段 第 一 阶 段 (2015 年 1 月 5 日 至 4 月 10 日 ), 受 中 国 实 体 经 济 持 续 下 滑, 铁 矿 石 需 求 量 下 降, 而 各 大 矿 山 新 增 产 能 持 续 扩 大 的 影 响 铁 矿 石 价 格 一 路 走 低, 至 4 月 10 日 见 最 低 点 于 368 第 二 阶 段 (2015 年 4 月 11 日 至 今 ) 由 于 铁 矿 石 价 格 持 续 走 低,Atlas 等 澳 洲 中 小 矿 山 关 停 矿 区, 以 及 澳 洲 地 区 极 端 天 气 影 响 受 此 影 响,4 月 后 到 港 铁 矿 石 持 续 下 滑 港 口 库 存 从 1 亿 高 位 持 续 走 低, 由 此 引 发 了 这 轮 铁 矿 石 的 探 底 回 升 行 情 图 表 2 铁 矿 石 连 续 合 约 走 势 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 2
来 源 : 文 华 财 经, 华 鑫 期 货 研 究 所 二 中 国 宏 观 经 济 及 产 业 政 策 2.1 通 缩 压 力 未 减, 实 体 经 济 仍 处 寻 底 状 态 汇 丰 银 行 23 日 公 布 的 数 据 显 示,6 月 中 国 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 初 值 为 49.6, 创 三 个 月 新 高 分 项 指 数 中,6 月 制 造 业 产 出 指 数 初 值 从 49.3 升 至 50.0; 新 订 单 指 数 升 至 50.3, 四 个 月 来 首 度 步 入 扩 张 区 间, 新 出 口 订 单 指 数 从 46.7 升 至 49.9; 原 材 料 库 存 指 数 从 49.3 升 至 50.8 虽 然 总 体 指 标 仍 处 于 50 以 下, 但 从 趋 势 上 看 中 国 内 外 需 均 有 好 转, 价 格 指 数 略 有 稳 固, 企 业 也 开 始 有 补 库 存 行 为 当 然, 能 否 走 出 低 谷, 尚 需 要 观 察 后 两 个 月 的 指 标 是 否 持 续 回 升 图 表 3 中 国 CPI,PPI 月 环 比 国 家 及 汇 丰 制 造 业 PMI % % 55 55 54 54 53 53 52 52 51 51 50 50 49 49 48 48 60 % % 58 56 54 52 50 48 46 60 58 56 54 52 50 48 46 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 PMI PMI: 大 中 型 企 业 汇 丰 PMI 汇 丰 PMI: 产 出 ( 右 轴 ) 汇 丰 PMI: 新 订 单 ( 右 轴 ) 汇 丰 PMI: 就 业 ( 右 轴 ) 国 家 统 计 局 发 布 的 2015 年 5 月 份 全 国 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI) 和 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 3
数 据 显 示,CPI 环 比 下 降 0.2%, 同 比 上 涨 1.2%;PPI 环 比 下 降 0.1%, 同 比 下 降 4.6% 虽 然 CPI 降 幅 收 窄, 但 PPI 连 续 39 月 呈 现 负 增 长, 也 从 侧 面 反 映 了 实 体 经 济 的 疲 弱 由 上 述 数 据 可 见,2 季 度 中 国 宏 观 经 济 仍 处 于 底 部 运 行 的 状 态 上 半 年 央 行 实 施 的 宽 松 的 货 币 政 策, 仍 需 要 时 间 传 导 到 实 体 经 济 图 表 4 中 国 官 方 及 汇 丰 PMI 值 ( 工 业 ) 价 格 指 数 趋 势 图 % % 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0-3 -3 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 PPI: 全 部 工 业 品 : 当 月 同 比 CPI: 当 月 同 比 2.2. 货 币 财 政 双 宽 松 为 了 对 冲 实 体 经 济 走 低 的 局 面, 央 行 延 续 了 去 年 4 季 度 的 货 币 政 策 宽 松 政 策 今 年 上 半 年 进 行 了 2 次 降 息, 实 际 调 降 基 准 利 率 0.5 个 百 分 点 同 时 进 行 了 2 次 将 准, 特 别 是 4 月 20 日 的 将 准, 调 降 了 1% 的 存 款 准 备 金 进 入 6 月 以 来, 央 行 更 是 取 消 了 实 施 多 年 的 75% 的 存 贷 比 限 定, 取 而 代 之 为 动 态 监 控 指 标 基 准 利 率 的 下 行 配 合 各 地 公 积 金 放 宽 政 策, 全 国 大 中 城 市 房 价 自 4 月 起 出 现 了 企 稳 信 号 从 国 家 统 计 局 公 布 2015 年 5 月 70 个 大 中 城 市 房 价 情 况 来 看, 建 住 房 方 面, 与 上 月 相 比,70 个 大 中 城 市 中, 价 格 下 降 的 城 市 有 43 个, 上 涨 的 城 市 有 20 个, 持 平 的 城 市 有 7 个 环 比 价 格 变 动 中, 最 高 涨 幅 为 6.7%, 最 低 为 下 降 0.6% 相 较 于 1 季 度 的 数 据 来 看, 虽 仍 有 43 个 城 市 一 手 房 价 格 出 现 下 降, 但 一 二 线 城 市 房 价 呈 现 全 面 企 稳 回 升 的 趋 势 回 头 再 来 看 地 产 投 资 完 成 金 额, 虽 然 仍 呈 现 下 降 趋 势 但 一 般 该 数 据 会 落 后 价 格 指 数 2-3 个 月, 今 年 下 半 年 不 出 意 外, 该 数 据 也 将 企 稳 回 升 届 时, 对 于 螺 纹 钢 价 格 将 有 一 定 支 撑 作 用 图 表 5 地 产 投 资 完 成 额 与 房 价 指 数 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 4
在 维 持 宽 货 币 政 策 的 同 时, 中 央 也 在 推 进 积 极 的 财 政 政 策, 近 期 国 务 院 近 日 印 发 推 进 财 政 资 金 统 筹 使 用 方 案, 再 度 释 放 积 极 财 政 政 策 加 力 增 效 信 号 PPP( 政 府 与 社 会 资 本 合 作 ) 项 目 加 速 落 地 有 序 实 施 地 方 债 臵 换 推 进 营 改 增 与 结 构 性 减 税 将 成 为 下 半 年 财 政 政 策 的 发 力 点 三 国 内 现 货 市 场 3.1 现 货 市 场 进 入 二 季 度 以 来, 现 货 螺 纹 价 格 虽 在 4 月 末 呈 现 一 定 企 稳 的 迹 象 但 受 实 体 经 济 进 一 步 的 探 底 影 响 地 产 投 资 开 工 率 持 续 走 低 拖 累 螺 纹 钢 价 再 次 下 行 特 别 是 进 入 6 月 下 旬 以 来, 国 内 钢 材 市 场 价 格 开 始 出 现 明 显 的 松 动, 特 别 是 钢 坯 市 场 价 格 持 续 下 行, 将 对 后 期 螺 纹 钢 价 产 生 不 利 的 影 响 图 表 6 唐 山 钢 坯 与 全 国 螺 纹 钢 均 价 走 势 图 表 7 全 国 螺 纹 钢 均 价 走 势 螺 纹 钢 及 唐 山 钢 坯 价 格 走 势 图 元 / 吨 元 / 吨 2800 2800 元 / 吨 各 地 螺 纹 钢 HRB400 20mm 走 势 图 元 / 吨 2700 2700 2600 2600 2500 2500 2400 2400 2300 2300 2200 2200 2100 2100 2000 2000 1900 1900 1800 1800 15-01-31 15-02-28 15-03-31 15-04-30 15-05-31 价 格 : 螺 纹 钢 :HRB400 20mm: 全 国 价 格 : 方 坯 :Q235: 唐 山 2900 2900 2800 2800 2700 2700 2600 2600 2500 2500 2400 2400 2300 2300 2200 2200 2100 2100 15-01-31 15-02-28 15-03-31 15-04-30 15-05-31 价 格 : 螺 纹 钢 :HRB400 20mm: 北 京 价 格 : 螺 纹 钢 :HRB400 20mm: 上 海 价 格 : 螺 纹 钢 :HRB400 20mm: 广 州 价 格 : 螺 纹 钢 :HRB400 20mm: 西 安 截 至 6 月 19 日, 国 内 10 大 重 点 城 市 Φ25mm 三 级 螺 纹 钢 均 价 为 2194 元, 比 上 周 同 期 跌 59 元, 比 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 5
上 月 同 期 跌 160 元 本 周 武 汉 市 场 价 格 比 上 周 大 跌 130 元, 北 京 价 格 跌 80 元, 天 津 杭 州 郑 州 西 安 价 格 跌 50-60 元, 上 海 沈 阳 广 州 市 场 价 格 跌 30-40 元 国 内 10 大 重 点 城 市 Φ6.5mm HPB300 高 线 均 价 为 2341 元, 比 上 周 同 期 跌 58 元, 比 上 月 同 期 跌 158 元 本 周 武 汉 市 场 价 格 大 跌 150 元, 北 京 价 格 跌 100 元, 上 海 成 都 天 津 郑 州 市 场 价 格 跌 50-60 元, 西 安 沈 阳 杭 州 广 州 价 格 跌 20-40 元 3.2 钢 材 产 量 中 钢 协 最 新 数 据 显 示,6 月 上 旬 会 员 钢 铁 企 业 粗 钢 日 产 量 173.91, 旬 环 比 减 少 2.73, 降 幅 为 1.55%;6 月 上 旬 末, 会 员 钢 铁 企 业 钢 材 库 存 量 1630.91, 较 上 一 旬 末 增 加 47.97, 增 幅 为 3.03% 而 今 年 前 5 个 月, 全 国 粗 钢 产 量 达 到 3.40 亿 吨, 同 比 仅 下 降 1.6%; 净 出 口 钢 材 3803, 增 长 36.7% 同 期 国 内 粗 钢 表 观 消 费 量 3.01 亿 吨, 同 比 下 降 5.1% 截 止 6 月 18 日, 据 中 国 联 合 钢 铁 网 不 完 全 统 计, 国 内 大 中 型 钢 铁 企 业 已 知 4 家 钢 厂 对 6 座 高 炉 进 行 检 修, 预 计 影 响 产 量 55.9 左 右 ; 现 8 家 热 卷 钢 厂 9 条 热 卷 轧 机 停 产 检 修, 影 响 热 卷 产 量 101.5 左 右 ; 现 1 家 中 板 钢 厂 1 条 中 板 轧 机 停 产 检 修, 影 响 中 板 产 量 4 左 右 ; 现 6 家 建 材 钢 厂 7 棒 材 轧 机 停 产 检 修, 影 响 螺 纹 产 量 10.4 左 右 图 表 8 月 均 粗 钢 产 量 全 国 粗 钢 产 量 ( 月 ) 6900 6900 6600 6600 6300 6300 6000 6000 5700 5700 5400 5400 5100 5100 4800 4800 10-12 11-12 12-12 13-12 14-12 产 量 : 粗 钢 : 当 月 值 3.3 库 存 情 况 6 月 上 旬 会 员 钢 铁 企 业 粗 钢 日 产 量 预 估 值 180.32, 旬 环 比 增 长 2.08% 6 月 上 旬 末, 会 员 钢 铁 企 业 钢 材 库 存 量 1630.91, 较 上 一 旬 末 增 长 3.03%, 较 上 月 同 期 增 长 2.75% 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 6
图 表 9 全 国 钢 铁 库 存 比 年 初 增 长 图 表 10 螺 纹 钢 社 会 库 存 趋 势 库 存 比 年 初 增 长 % % 45 45 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 10-Q4 11-Q4 12-Q4 13-Q4 14-Q4 钢 材 : 库 存 比 年 初 增 长 来 源 : 西 本 新 干 线, 华 鑫 期 货 研 究 所 3.4 进 出 口 情 况 2015 年 前 4 个 月 的 净 出 口 钢 材 折 合 粗 钢 3101, 年 增 42.5% 另 据 中 国 海 关 数 据,2015 年 4 月, 中 国 出 口 钢 材 854, 比 3 月 增 加 84, 月 增 10.9%; 净 出 口 钢 材 折 合 粗 钢 762, 比 3 月 增 加 88, 月 增 13.1% 但 迅 猛 的 增 长 势 头, 遭 遇 到 欧 盟, 美 国, 澳 洲 等 主 要 地 区 国 家 的 反 倾 销 调 查 下 半 年, 传 统 钢 铁 出 口 地 区 的 增 长 或 呈 现 放 缓 的 趋 势 新 的 出 口 增 长 点 或 出 现 在 一 带 一 路 沿 路 国 家 图 表 11 粗 钢 出 口 数 据 ( 月 ) 1080 1080 990 990 900 900 810 810 720 720 630 630 540 540 450 450 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 出 口 数 量 : 粗 钢 : 当 月 值 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 7
四 原 材 料 市 场 情 况 4.1 铁 矿 石 据 海 关 总 署 最 新 公 布 的 数 据,5 月 份 我 国 铁 矿 石 进 口 量 为 7086.5, 进 口 金 额 为 39.8 亿 美 元, 平 均 价 格 为 每 吨 56.1 美 元 1-5 月 份, 我 国 累 计 进 口 铁 矿 石 37807.4, 累 计 进 口 金 额 246.1 亿 美 元, 进 口 平 均 价 格 为 每 吨 65.1 美 元 而 去 年 同 期, 我 国 累 计 进 口 铁 矿 石 38229.5, 累 计 进 口 金 额 460.1 亿 美 元, 进 口 平 均 价 格 为 每 吨 120.4 美 元 相 比 之 下, 今 年 前 5 个 月 我 国 铁 矿 石 进 口 量 减 少 了 422.1 万 吨, 下 降 1.1%; 而 进 口 金 额 减 少 214.0 亿 美 元, 下 降 幅 度 高 达 46.5%; 平 均 价 格 每 吨 减 少 了 55.3 美 元 与 去 年 同 期 对 比 可 知, 今 年 5 月 份 我 国 铁 矿 石 进 口 量 减 少 了 651.7, 同 比 下 降 8.4%; 进 口 金 额 减 少 了 45.5 亿 美 元, 同 比 下 降 幅 度 过 半, 增 长 率 为 -53.3%; 平 均 价 格 同 比 每 吨 则 下 降 了 54.1 美 元 图 表 12 铁 矿 石 进 口 量 ( 月 ) 铁 矿 石 进 口 月 度 数 据 8800 8800 8400 8400 8000 8000 7600 7600 7200 7200 6800 6800 6400 6400 6000 6000 13-12 14-02 14-04 14-06 14-08 14-10 14-12 15-02 15-04 进 口 数 量 : 铁 矿 石 : 合 计 : 当 月 值 其 中 具 体 分 国 别 来 看,5 月 我 国 从 澳 大 利 亚 进 口 4587.6, 同 比 增 长 1.16%, 从 巴 西 进 口 1336.4, 同 比 增 长 7.88%,5 月 我 国 从 其 他 国 家 ( 除 巴 西 澳 大 利 亚 ) 共 进 口 铁 矿 1162.5, 较 去 年 同 期 下 降 798.6, 降 幅 40.7%, 环 比 上 月 下 降 140.6, 降 幅 10.8% 我 国 从 非 主 流 国 家 进 口 铁 矿 石 大 降 是 导 致 港 口 库 存 连 续 下 降 的 一 个 原 因 图 表 13 巴 西 及 澳 洲 铁 矿 石 发 货 总 量 ( 日 ) 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 8
1600 1600 1400 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 14-02-28 14-04-30 14-06-30 14-08-31 14-10-31 14-12-31 15-02-28 15-04-30 总 发 货 量 : 巴 西 : 铁 矿 石 总 发 货 量 : 澳 大 利 亚 : 铁 矿 石 供 给 端 来 看, 在 铁 矿 石 价 格 出 现 大 幅 反 弹 的 状 况 下, 四 大 矿 山 并 未 有 任 何 削 减 产 能 的 动 作 而 中 小 矿 山 的 平 均 盈 亏 平 衡 点 在 60 美 元 / 吨 左 右 当 下 普 氏 62% 的 铁 矿 石 价 格 维 持 在 60 以 上 的 价 位 上, 中 小 矿 山 从 启 封 存 矿 山 的 状 况 在 增 加 中 后 期 铁 矿 石 供 过 于 求 的 格 局 难 改 4.2 焦 煤 焦 炭 截 至 6 月 22 日, 山 西 地 区 现 主 流 二 级 冶 金 焦 出 厂 含 税 价 700 元 / 吨 ; 主 流 准 一 级 冶 金 焦 出 厂 含 税 价 730-750 元 / 吨 ; 河 北 焦 炭 市 场 维 稳, 现 二 级 冶 金 焦 邯 郸 770-800 元 / 吨, 唐 山 850-870 元 / 吨, 均 为 到 厂 含 税 价 近 期 受 到 钢 材 价 格 下 降 的 打 压, 以 及 中 澳 自 贸 协 定 签 署, 未 来 焦 煤 3% 进 口 关 税 将 取 消, 焦 炭 价 格 将 继 续 下 移 图 表 14 焦 炭 价 格 走 势 图 表 15 焦 炭 产 量 走 势 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 9
五 技 术 面 分 析 5.1 基 差 分 析 进 入 6 月 以 来, 螺 纹 钢 期 现 价 差 明 显 收 窄 特 别 是 6 月 中 旬 以 来, 期 现 价 差 收 窄 至 50 以 内 从 侧 面 说 明 了, 供 应 端 的 压 力 图 表 16 螺 纹 钢 现 货, 期 货 及 基 差 变 化 5.2 周 线 分 析 从 周 线 布 林 线 上 观 察, 今 年 上 半 年 至 今, 螺 纹 主 力 仍 运 行 在 中 轨 与 下 轨 之 间 走 势 仍 处 于 下 降 通 道 中 但 向 下 斜 率 减 小 但 不 排 除 二 季 度 或 有 一 定 的 反 弹 图 表 17 螺 纹 1510 周 线 图 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 10
五 结 论 今 年 上 半 年 以 来 中 国 实 体 经 济 仍 处 于 一 个 寻 底 过 程 中 为 了 对 冲 经 济 下 行 的 风 险, 政 府 放 宽 了 货 币 政 策 但 受 政 策 滞 后 的 影 响, 货 币 政 策 或 将 与 下 半 年 传 导 至 实 体 经 济 而 下 半 年 政 策 的 发 力 点 将 在 积 极 的 财 政 政 策 上, 国 家 基 建 建 设 的 执 行 的 力 度 或 将 影 响 到 螺 纹 钢 的 需 求 但 由 于 7-8 月 份 是 汽 车 及 机 械 行 业 进 入 夏 休 季, 企 业 部 分 需 求 或 仍 将 维 持 低 位 将 进 一 步 考 验 钢 铁 库 存 及 价 格 而 自 4 月 铁 矿 石 价 格 大 幅 反 弹 后, 下 游 钢 材 价 格 缺 出 现 了 下 跌, 钢 厂 利 润 由 正 转 为 负 现 价 下, 由 于 生 产 商 的 不 同, 每 生 产 一 顿 螺 纹 钢 亏 损 在 150-300 不 等 由 此 钢 厂 检 修 意 愿 在 加 大, 三 季 度 粗 钢 产 能 或 将 进 一 步 走 低 而 在 原 材 料 市 场 上, 当 下 普 氏 指 数 再 次 回 升 到 60 以 上, 中 小 矿 石 复 产 需 求 增 大, 而 大 矿 山 产 能 并 无 收 缩 下 半 年 铁 矿 石 供 过 于 求 的 格 局 难 改, 由 此 铁 矿 石 价 格 或 再 次 下 行 同 时, 焦 炭 仍 将 维 持 低 位 徘 徊 的 格 局 综 上 所 述, 当 下 螺 纹 钢 期 价 仍 处 于 寻 底 过 程 中, 但 下 方 空 间 不 大 如 三 季 度 经 济 寻 底 确 认, 不 排 除 螺 纹 期 价 或 有 超 跌 反 弹 的 机 会 三 季 度 螺 纹 主 力 运 行 空 间 暂 看 2100 到 2450 间 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 11