T_Ran kinfo 医 药 行 业 周 报 ReportType 行 业 研 究 报 告 国 内 将 继 续 推 进 医 疗 改 革 本 周 择 要 中 央 财 政 今 年 下 达 公 立 医 院 改 革 补 助 资 金 111 亿 人 币 财 政 部 公 布, 为 支 持 推 进 公 立 医 院 改 革, 中 央 财 政 2015 年 下 达 公 立 医 院 改 革 补 助 资 金 111.24 亿 元 人 民 币 此 外, 为 支 持 地 方 提 前 做 好 2016 年 公 立 医 院 改 革 相 关 工 作, 中 央 财 政 于 近 日 提 前 下 达 2016 年 公 立 医 院 改 革 补 助 资 金 98.04 亿 元 明 年 起 取 消 医 保 定 点 审 批 10 月 14 日, 国 务 院 决 定 第 一 批 取 消 62 项 中 央 指 定 地 方 实 施 的 行 政 审 批 事 项, 其 中 包 括 了 一 直 诸 多 争 议 的 基 本 医 保 定 点 药 店 资 格 审 查 根 据 国 务 院 的 要 求, 列 入 第 一 批 取 消 事 项 的 原 则 上 2015 年 底 前 全 部 取 消 这 意 味 着, 从 2016 年 起, 医 保 定 点 药 店 将 不 再 需 要 行 政 审 批 我 们 认 为, 目 前 来 看 具 体 如 何 实 施 有 待 观 察, 但 是 如 果 实 施 相 信 对 各 地 区 的 龙 头 药 品 零 售 企 业 将 带 来 利 好 投 资 建 议 : 从 近 期 政 策 动 向 看, 国 内 医 药 行 业 仍 然 偏 向 医 疗 服 务 另 外, 我 们 认 为 以 非 处 方 药 为 主 的 零 售 药 店 和 保 健 品 生 产 商 受 药 价 改 革 影 响 较 小, 具 体 包 括 大 健 康 国 际 2211 和 中 智 药 业 3737 大 健 康 国 际 是 东 北 地 区 领 先 的 民 营 药 品 零 售 企 业, 近 年 销 售 网 络 扩 张 较 快, 具 体 请 参 阅 公 司 介 绍 部 分 另 外, 中 智 药 业 3737 药 品 零 售 业 务 市 场 份 额 位 居 中 山 市 首 位, 而 且 公 司 生 产 的 新 型 饮 片 ( 丹 参 红 参 石 斛 等 的 破 壁 饮 片 ) 由 于 饮 用 方 便 破 壁 技 术 导 致 营 养 能 更 好 吸 收 等 原 因, 近 几 年 收 入 高 速 增 长 我 们 认 为 人 口 老 龄 化 和 收 入 提 升 将 不 断 推 动 高 品 质 保 健 品 需 求, 这 类 公 司 值 得 关 注 报 告 日 期 : 2015-10-16 关 注 股 份 评 级 目 标 价 现 价 大 健 康 国 际 (2211)-- -- 3.03 中 智 药 业 (3737) -- -- 2.43 行 业 表 现 基 础 =100 120 110 100 90 80 70 60 安 信 国 际 医 药 指 数 恒 生 综 合 指 数 T_Yield Info 数 据 来 源 : 彭 博 安 信 国 际 施 佳 丽 行 业 分 析 师 +852-2213 1400 scarlettshi@eif.com.hk 个 股 表 现 我 们 筛 选 了 44 个 医 药 行 业 个 股 截 至 10 月 15 日 的 一 周 中, 44 个 医 药 股 平 均 上 涨 0.7%, 表 现 略 逊 于 大 市 表 现 较 好 的 主 要 为 医 疗 美 容 医 药 零 售 分 销 等, 跌 幅 比 较 大 的 是 制 药 和 保 健 品 等 详 见 本 报 告 最 后 一 页 安 信 国 际 医 药 组 合 股 份 表 现 及 估 值, 而 下 表 列 出 一 周 及 一 个 月 表 现 最 佳 及 最 差 的 医 药 股 安 信 国 际 医 药 组 合 个 股 表 现 * 股 份 名 稱 代 碼 市 值 股 價 股 價 變 動 % 平 均 成 交 股 份 名 稱 代 碼 市 值 股 價 股 價 變 動 % 平 均 成 交 百 万 元 港 元 1 周 1 個 月 百 萬 港 元 百 万 元 港 元 1 周 1 個 月 百 萬 港 元 最 佳 表 现 最 佳 表 现 中 国 再 生 医 学 8158 8,796 0.51 19.0 11.1 20.6 大 健 康 国 际 2211 6,000 3.03 4.5 18.3 24.8 华 熙 生 物 科 技 963 4,605 13.7 14.4 12.4 5.0 华 瀚 生 物 制 药 587 8,625 1.15 2.6 18.2 17.6 联 合 基 因 科 技 399 983 0.7 7.7 11.1 0.4 联 邦 制 药 3933 7,044 4.32 1.9 13.9 6.1 大 健 康 国 际 2211 6,000 3.03 4.5 18.3 24.8 上 海 医 药 2607 58,694 18.1 4.3 13.7 46.9 上 海 医 药 2607 58,694 18.1 4.3 13.7 46.9 凤 凰 医 疗 1515 11,539 14.1-1.1 13.4 17.1 新 华 制 药 719 5,044 4.83 3.9-3.6 4.9 康 哲 药 业 867 25,519 10.2 0.4 12.7 41.3 中 国 先 锋 医 药 1345 4,907 3.7 3.4 8.2 4.8 华 熙 生 物 科 技 963 4,605 13.7 14.4 12.4 5.0 康 健 国 际 医 疗 3886 12,474 1.71 3.1 3.7 8.0 南 京 中 生 3332 2,556 3-0.7 11.3 0.8 华 瀚 生 物 制 药 587 8,625 1.15 2.6 18.2 17.6 联 合 基 因 科 技 399 983 0.7 7.7 11.1 0.4 同 仁 堂 国 药 8138 8,045 9.67 1.9 8.6 3.5 中 国 再 生 医 学 8158 8,796 0.51 19.0 11.1 20.6 最 差 表 现 最 差 表 现 碧 生 源 926 1,460 0.94-7.0-3.1 1.7 瑞 年 国 际 2010 2,195 1.13-2.3-14.4 21.8 吉 林 省 辉 南 长 龙 8049 1,625 2.9-4.6-1.0 0.1 联 康 生 物 科 技 690 1,010 0.2-1.0-7.4 0.7 绿 叶 制 药 2186 26,270 8.01-4.5 10.0 46.9 康 臣 药 业 1681 4,670 4.75-2.5-6.0 2.8 山 东 威 高 1066 23,993 5.28-3.9-2.5 31.1 利 君 国 际 2005 5,355 1.91 1.6-5.0 12.4 山 东 罗 欣 药 业 8058 6,718 11.5-3.8-1.4 2.1 新 华 制 药 719 5,044 4.83 3.9-3.6 4.9 中 国 中 药 570 24,945 5.98-3.0 5.6 37.3 碧 生 源 926 1,460 0.94-7.0-3.1 1.7 东 瑞 制 药 2348 5,236 6.5-2.8-1.4 5.4 山 东 威 高 1066 23,993 5.28-3.9-2.5 31.1 康 臣 药 业 1681 4,670 4.75-2.5-6.0 2.8 山 东 罗 欣 药 业 8058 6,718 11.5-3.8-1.4 2.1 复 旦 张 江 1349 7,033 7.74-2.3 10.3 3.4 东 瑞 制 药 2348 5,236 6.5-2.8-1.4 5.4 瑞 年 国 际 2010 2,195 1.13-2.3-14.4 21.8 吉 林 省 辉 南 长 龙 8049 1,625 2.9-4.6-1.0 0.1 * 组 合 包 括 44 个 医 药 股, 包 括 西 药 中 成 药 生 物 制 药 医 药 分 销 医 疗 器 械 医 疗 服 务 等 6 个 子 行 业, 详 见 最 后 报 告 一 页 表 格 资 料 来 源 : 彭 博 安 信 国 际 请 参 阅 本 报 告 尾 部 免 责 声 明
1. 公 司 介 绍 大 健 康 国 际 (2211): 东 北 地 区 领 先 的 民 营 药 品 销 售 商 公 司 是 东 北 地 区 最 大 的 民 营 药 品 分 销 商, 并 且 拥 有 广 阔 的 药 品 分 销 网 络 公 司 主 要 在 东 北 三 省 经 营 零 售 药 店 和 医 药 分 销 商 2015 年 6 月 底 公 司 总 共 拥 有 953 家 零 售 药 店, 是 东 北 地 区 最 大 的 民 营 药 品 零 售 商 此 外, 公 司 分 销 网 络 遍 布 29 省, 拥 有 6500 家 分 销 客 户 ( 主 要 是 其 他 药 店 ) 客 户 2015 年 上 半 年 来 自 零 售 药 店 和 分 销 业 务 的 收 入 分 别 占 公 司 总 收 入 的 48.3% 和 51.7% 公 司 总 共 销 售 超 6000 种 产 品, 其 中 有 2386 种 是 公 司 主 推 的 独 家 分 销 品 牌 商 品, 占 公 司 收 入 的 22%, 而 毛 利 率 则 高 达 约 50%, 明 显 高 于 公 司 整 体 的 28.6% 的 水 平 另 外 公 司 还 有 360 种 是 独 家 授 权 的 品 牌, 即 除 供 应 商 产 品 外 公 司 也 可 将 自 己 的 优 质 产 品 贴 牌 销 售, 这 部 分 业 务 占 公 司 总 收 入 11% 主 要 品 牌 包 括 御 室 ( 高 端 中 成 药 保 健 食 品 保 健 药 等 ) 康 医 生 ( 高 端 西 药 ) 社 区 医 生 ( 常 规 药 ) 淘 气 猫 ( 儿 科 药 ) 等, 这 部 分 毛 利 率 也 接 近 50% 公 司 不 仅 在 自 营 店 铺 中 销 售 这 些 独 家 分 销 和 授 权 品 牌 的 产 品, 也 将 这 些 产 品 放 在 分 销 客 户 的 店 铺 中 销 售 其 中 御 室 是 公 司 主 推 品 牌, 占 2015 年 上 半 年 公 司 总 收 入 的 5% 公 司 收 入 保 持 高 增 长, 未 来 将 加 强 高 毛 利 产 品 推 广 公 司 2011-2014 年 营 业 收 入 分 别 同 比 增 长 71.6%/57.8%/42.8%/31.1%, 净 利 润 同 比 增 长 47.0%/18.7%/66.1%/33.1% 2015 年 上 半 年 收 入 同 比 增 长 25.3%, 但 是 公 司 对 御 室 等 品 牌 进 行 促 销, 导 致 毛 利 率 从 去 年 上 半 年 的 29.7% 下 降 到 28.6% 同 时 由 于 公 司 加 强 对 这 些 产 品 宣 传 推 广, 广 告 营 销 费 同 比 增 长 156.8%, 导 致 经 营 利 润 仅 同 比 增 长 1.6%, 税 前 利 润 同 比 上 涨 0.4% 但 是 在 收 入 层 面 上, 在 公 司 自 营 店 铺 中 对 御 室 等 品 牌 的 推 销 效 果 在 今 年 上 半 年 已 经 体 现, 预 计 未 来 在 分 销 客 户 的 店 铺 中 销 售 也 会 逐 渐 增 长 公 司 未 来 将 继 续 加 强 高 毛 利 产 品 销 售, 但 是 随 着 产 品 市 场 认 可 度 的 提 升, 我 们 认 为 促 销 带 来 的 成 本 和 分 销 费 占 比 均 将 回 落 公 司 销 售 网 络 快 速 扩 张, 新 店 将 逐 渐 贡 献 业 绩 公 司 近 年 持 续 通 过 并 购 扩 张 自 营 店 铺 的 网 络,2012 年 底 /2013 年 底 / /2014 年 底 自 营 店 铺 的 数 量 分 别 为 600/794/953 家 2014 年 收 购 的 159 家 店 铺 收 入 占 公 司 2014 年 全 年 收 入 的 5.5%, 但 其 中 115 家 是 下 半 年 收 购 的, 而 公 司 一 般 用 1 年 时 间 来 整 合 改 善 新 收 购 药 店 业 务, 所 以 我 们 认 为 这 些 新 收 购 店 铺 业 绩 还 有 较 大 增 长 空 间 我 们 预 计 公 司 今 后 将 继 续 留 意 收 购 机 遇 并 扩 张 药 店 网 络, 包 括 华 南 等 地 的 机 遇 和 网 上 药 店 等 公 司 6 月 底 总 共 拥 有 16.6 亿 人 民 币 现 金, 因 此 有 足 够 的 资 金 能 力 另 外, 公 司 主 席 金 东 涛 先 生 是 医 药 物 资 协 会 副 会 长, 在 药 店 行 业 拥 有 广 阔 的 人 脉 关 系, 预 计 公 司 分 销 网 络 将 不 断 拓 宽 公 司 将 积 极 参 与 电 商, 并 积 极 在 自 贸 区 展 开 业 务 除 实 体 店 铺 以 外, 公 司 在 天 猫 和 京 东 开 设 虚 拟 店 铺, 并 设 有 微 信 商 城 由 于 公 司 经 营 的 药 品 主 要 是 非 处 方 药, 我 们 预 计 网 络 平 台 将 给 公 司 带 来 新 的 收 入 源 另 外, 公 司 已 经 在 广 州 南 沙 开 设 跨 境 电 商 业 务, 客 户 可 以 在 市 内 的 体 验 店 试 用 并 用 相 对 便 宜 的 价 格 购 买 进 口 保 健 品 和 食 品 等 今 后 在 深 圳 前 海 也 会 开 展 类 似 业 务 估 值 : 彭 博 预 测 2015E/2016E EPS 分 别 为 0.27/0.30 元 人 民 币, 目 前 股 价 对 应 9 倍 /8 倍 PER, 估 值 较 低 风 险 提 示 :i) 药 店 并 购 不 能 顺 利 进 行 ;ii) 新 并 购 药 店 不 能 顺 利 合 作 ;iii) 销 售 网 络 拓 展 慢 于 预 期 ;iv) 与 供 货 商 合 作 关 系 恶 化 安 信 国 际 请 参 阅 本 报 告 尾 部 免 责 声 明 第 2 页
2. 行 业 动 态 i) 中 央 财 政 今 年 下 达 公 立 医 院 改 革 补 助 资 金 111 亿 人 币 财 政 部 公 布, 为 支 持 推 进 公 立 医 院 改 革, 中 央 财 政 2015 年 下 达 公 立 医 院 改 革 补 助 资 金 111.24 亿 元 人 民 币 此 外, 为 支 持 地 方 提 前 做 好 2016 年 公 立 医 院 改 革 相 关 工 作, 中 央 财 政 于 近 日 提 前 下 达 2016 年 公 立 医 院 改 革 补 助 资 金 98.04 亿 元 ( 阿 斯 达 克 财 经 ) ii) 价 改 意 见 : 积 极 稳 妥 推 进 医 疗 服 务 价 格 改 革 中 共 中 央 国 务 院 关 于 推 进 价 格 机 制 改 革 的 若 干 意 见 15 日 晚 间 正 式 下 发 意 见 提 出, 要 深 化 重 点 领 域 价 格 改 革, 充 分 发 挥 市 场 决 定 价 格 作 用 理 顺 医 疗 服 务 价 格 围 绕 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 目 标, 按 照 总 量 控 制 结 构 调 整 有 升 有 降 逐 步 到 位 原 则, 积 极 稳 妥 推 进 医 疗 服 务 价 格 改 革, 合 理 调 整 医 疗 服 务 价 格, 同 步 强 化 价 格 医 保 等 相 关 政 策 衔 接, 确 保 医 疗 机 构 发 展 可 持 续 医 保 基 金 可 承 受 群 众 负 担 不 增 加 建 立 以 成 本 和 收 入 结 构 变 化 为 基 础 的 价 格 动 态 调 整 机 制, 到 2020 年 基 本 理 顺 医 疗 服 务 比 价 关 系 落 实 非 公 立 医 疗 机 构 医 疗 服 务 市 场 调 节 价 政 策 公 立 医 疗 机 构 医 疗 服 务 项 目 价 格 实 行 分 类 管 理, 对 市 场 竞 争 比 较 充 分 个 性 化 需 求 比 较 强 的 医 疗 服 务 项 目 价 格 实 行 市 场 调 节 价, 其 中 医 保 基 金 支 付 的 服 务 项 目 由 医 保 经 办 机 构 与 医 疗 机 构 谈 判 合 理 确 定 支 付 标 准 进 一 步 完 善 药 品 采 购 机 制, 发 挥 医 保 控 费 作 用, 药 品 实 际 交 易 价 格 主 要 由 市 场 竞 争 形 成 ( 米 内 网 ) iii) 明 年 起 取 消 医 保 定 点 审 批 10 月 14 日, 国 务 院 决 定 第 一 批 取 消 62 项 中 央 指 定 地 方 实 施 的 行 政 审 批 事 项, 其 中 包 括 了 一 直 诸 多 争 议 的 基 本 医 保 定 点 药 店 资 格 审 查 根 据 国 务 院 的 要 求, 列 入 第 一 批 取 消 事 项 的 原 则 上 2015 年 底 前 全 部 取 消 这 意 味 着, 从 2016 年 起, 医 保 定 点 药 店 将 不 再 需 要 行 政 审 批 我 们 认 为, 目 前 来 看 取 消 医 保 定 点 审 批 具 体 如 何 实 施 有 待 观 察, 但 是 相 信 对 龙 头 药 品 零 售 企 业 将 带 来 利 好 ( 米 内 网 ) iv) 十 三 五 规 划 有 望 全 面 放 开 二 胎 十 八 届 五 中 全 会 涉 及 面 较 广, 主 要 议 题 包 括 : 国 企 改 革 人 口 政 策 调 整 中 国 制 造 2025 军 民 融 合 二 胎 政 策 等, 受 益 行 业 包 括 传 媒 及 互 联 网 医 药 军 工 环 保 新 能 源 及 二 胎 概 念 等 人 口 问 题 将 成 为 十 三 五 规 划 重 要 议 题, 种 种 迹 象 显 示, 二 胎 全 面 放 开 有 望 提 速 ( 米 内 网 ) 安 信 国 际 请 参 阅 本 报 告 尾 部 免 责 声 明 第 3 页
3. 公 司 动 态 i) 绿 叶 制 药 (2186): 新 注 射 制 剂 获 美 国 确 认 不 需 再 作 临 床 实 验 绿 叶 制 药 (02186.HK) 公 布, 美 国 食 品 药 品 监 督 管 理 局 (FDA) 确 认, 公 司 一 种 探 索 性 新 药 利 培 酮 缓 释 微 球 肌 肉 注 射 制 剂 (LY03004), 在 美 国 提 交 新 药 申 请 (NDA) 不 需 要 再 进 行 任 何 临 床 实 验 FDA 确 认 已 完 成 由 美 国 108 名 病 人 参 与 的 关 键 性 临 床 实 验, 足 以 支 持 LY03004 在 美 国 提 交 NDA 公 司 认 为, 这 将 显 着 降 低 获 FDA 批 准 上 市 的 成 本 和 时 间 公 司 目 前 正 在 准 备 LY03004 之 NDA 报 告 公 司 认 为,LY03004 作 为 一 种 注 射 药 物, 可 以 改 善 口 服 抗 精 神 病 药 物 在 精 神 分 裂 症 患 者 中 普 遍 存 在 的 用 药 依 从 性, 并 将 简 化 精 神 分 裂 症 的 疗 程 ( 阿 斯 达 克 财 经 ) ii) 三 生 制 药 (1530) 与 中 国 中 药 (0570) 调 入 港 股 通 应 恒 指 公 司 较 早 前 宣 布 调 整 恒 生 综 合 大 中 型 指 数 成 份 股, 上 交 所 今 日 更 新 港 股 通 股 票 名 单, 调 出 2 只 及 调 入 16 只 股 份 调 出 的 2 只 股 份 为 北 汽 (1958) 及 明 发 集 团 (0846) 调 入 的 股 份 则 为 大 家 乐 (0341) 三 生 制 药 (1530) 红 星 美 凯 龙 (1528) 联 想 控 股 (3396) 中 国 银 河 (6881) 大 悦 城 地 产 (0207) 耐 世 特 (1316) 博 华 太 平 洋 (1076) 中 国 天 然 气 (0931) 惠 理 (0806) 首 都 机 场 (0694) 海 通 国 际 (0665) 浙 江 沪 杭 甬 (0576) 中 国 中 药 (0570) 光 启 科 学 (0439) 和 国 泰 君 安 国 际 (1788) ( 阿 斯 达 克 财 经 ) 安 信 国 际 请 参 阅 本 报 告 尾 部 免 责 声 明 第 4 页
安 信 国 际 医 药 组 合 股 份 表 现 及 估 值 4. 股 份 表 现 及 估 值 股 份 名 稱 代 碼 市 值 股 價 股 價 變 動 % 平 均 成 交 最 近 報 表 --- 市 盈 率 ( 倍 ) --- -- 每 股 盈 利 增 長 (%) -- 股 息 率 (%) 市 淨 率 ( 倍 ) 淨 負 債 百 万 元 港 元 1 周 1 個 月 百 萬 港 元 年 結,Y0 Y0 Y1f Y2f Y3f Y0 Y1f Y2f Y3f 12 個 月 Y1f Y2f Y0 Y1f Y2f 比 率 % * 西 药 四 环 医 药 460 45,530 4.393 0.0 0.0 n/a 12/2014 22.3 17.7 14.8 12.0 30.0 25.9 19.7 23.5 0.76 1.39 1.94 4.02 3.43 2.91-31.6 复 星 医 药 2196 67,647 25 0.0 1.4 24.7 12/2014 22.3 21.0 17.9 15.5 29.6 6.0 17.7 15.3 1.40 1.43 1.66 2.85 2.58 2.34 30.9 白 云 山 874 41,031 21.65 0.7 8.5 17.3 12/2014 19.2 16.8 14.7 13.9 20.2 14.7 14.3 5.2 1.61 1.60 1.37 2.96 2.25 1.99-29.3 石 药 集 团 1093 41,724 7-0.6 5.7 35.3 12/2014 32.6 24.5 19.6 15.7 22.8 33.2 24.8 25.2 1.42 1.60 1.93 5.12 4.48 3.85-0.2 绿 叶 制 药 2186 26,270 8.01-4.5 10.0 46.9 12/2014 32.5 26.2 21.1 17.6 n/a 24.1 23.9 20.3 n/a n/a n/a 4.45 3.73 3.20-38.1 丽 珠 集 团 1513 15,828 40 0.0 0.0 n/a 12/2014 24.5 19.0 15.5 12.7 5.5 29.3 22.7 22.2 0.24 1.25 1.69 3.41 2.70 2.65 12.8 利 君 国 际 2005 5,355 1.91 1.6-5.0 12.4 12/2014 9.3 10.4 8.5 7.6 32.4-10.1 22.8 10.6 1.32 4.19 4.19 1.74 1.70 1.49 16.8 山 东 罗 欣 药 业 8058 6,718 11.5-3.8-1.4 2.1 12/2014 13.0 n/a n/a n/a 3.6 n/a n/a n/a 3.40 n/a n/a 2.45 n/a n/a -58.0 联 邦 制 药 3933 7,044 4.32 1.9 13.9 6.1 12/2014 10.3 11.4 10.0 8.7 13.2x -9.5 14.2 14.1 n/a n/a 1.20 1.01 0.94 0.88 103.3 复 旦 张 江 1349 7,033 7.74-2.3 10.3 3.4 12/2014 49.6 42.3 32.6 23.5 27.0 17.1 30.0 38.5 0.82 0.02 0.02 9.00 7.38 5.99-50.9 东 瑞 制 药 2348 5,236 6.5-2.8-1.4 5.4 12/2014 20.9 15.2 11.8 9.4 33.4 37.4 28.6 26.0 1.77 2.81 3.56 3.45 3.21 2.79-20.9 李 氏 大 药 厂 950 5,824 9.9-1.5 0.6 4.4 12/2014 27.9 23.6 20.1 17.8 25.0 18.2 17.4 12.6 0.97 1.11 1.27 5.77 4.85 4.04-36.5 新 华 制 药 719 5,044 4.83 3.9-3.6 4.9 12/2014 36.3 n/a n/a n/a 31.3 n/a n/a n/a 0.52 n/a n/a 0.99 n/a n/a 65.4 远 大 医 药 健 康 512 3,669 1.87-2.1 10.7 0.4 12/2014 20.9 n/a n/a n/a 75.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 3.30 n/a n/a 147.8 吉 林 省 辉 南 长 龙 8049 1,625 2.9-4.6-1.0 0.1 12/2014 10.0 n/a n/a n/a 67.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2.20 n/a n/a -25.0 联 合 基 因 科 技 399 983 0.7 7.7 11.1 0.4 03/2015 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.27 n/a n/a 22.8 朗 生 医 药 503 805 1.94 1.0 4.9 0.7 12/2014 7.4 7.8 7.0 5.8 21.4-5.9 12.5 19.4 6.28 n/a n/a 0.91 0.81 0.76 66.3 联 康 生 物 科 技 690 1,010 0.2-1.0-7.4 0.7 03/2014 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.61 n/a n/a -32.6 中 成 药 同 仁 堂 科 技 1666 15,088 11.7 1.0 5.9 9.2 12/2014 26.7 22.7 19.7 17.9 10.8 17.5 15.1 10.3 1.48 1.67 1.91 3.46 3.20 2.96-57.8 神 威 药 业 2877 8,353 10 0.8 4.0 7.3 12/2014 9.6 9.8 9.5 9.4 2.4-2.0 3.5 0.7 2.82 5.28 5.08 1.39 1.30 1.22-50.3 中 国 中 药 570 24,945 5.98-3.0 5.6 37.3 12/2014 30.1 26.1 15.9 13.3 68.4 15.3 63.8 19.8 n/a n/a 0.10 3.90 1.89 1.80 23.0 同 仁 堂 国 药 8138 8,045 9.67 1.9 8.6 3.5 12/2014 27.6 22.5 18.7 14.7 20.7 22.9 20.5 26.8 1.04 1.32 1.60 5.40 4.60 3.91-69.6 康 臣 药 业 1681 4,670 4.75-2.5-6.0 2.8 12/2014 18.6 14.6 11.8 9.8 5.0 26.7 24.1 20.6 0.75 1.13 1.49 2.72 2.43 2.09-76.4 生 物 科 技 / 生 物 制 药 中 国 生 物 制 药 1177 47,833 9.58-1.0 0.0 91.2 12/2014 31.3 25.8 21.7 18.7 45.9 21.2 18.9 15.9 0.62 0.85 0.99 7.16 5.65 4.58-49.5 华 瀚 生 物 制 药 587 8,625 1.15 2.6 18.2 17.6 06/2015 8.9 12.8 8.8 n/a 103.1-30.1 44.4 n/a 2.31 n/a n/a 0.99 0.91 0.85-69.6 华 熙 生 物 科 技 963 4,605 13.74 14.4 12.4 5.0 12/2014 23.1 18.1 13.8 10.8 66.0 27.7 31.1 27.7 0.18 n/a n/a 4.99 4.08 3.18-32.1 中 国 再 生 医 学 8158 8,796 0.51 19.0 11.1 20.6 04/2015 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 4.65 n/a n/a -52.7 亿 胜 生 物 科 技 1061 2,757 4.81 1.2 6.7 0.5 12/2014 35.6 24.1 17.8 14.1 37.1 47.9 35.0 25.9 0.44 0.83 1.04 8.09 6.25 4.81-4.3 医 药 保 健 品 瑞 年 国 际 2010 2,195 1.13-2.3-14.4 21.8 12/2014 1.9 n/a n/a n/a 16.2 n/a n/a n/a 6.14 n/a n/a 0.26 n/a n/a -19.9 碧 生 源 926 1,460 0.94-7.0-3.1 1.7 12/2014 25.7 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 3.49 n/a n/a 1.02 n/a n/a -40.4 南 京 中 生 3332 2,556 3-0.7 11.3 0.8 12/2014 18.9 13.0 8.8 6.8 8.3 46.2 47.4 28.6 2.48 2.32 3.45 3.28 3.28 2.44-93.2 医 疗 服 务 凤 凰 医 疗 1515 11,539 14.1-1.1 13.4 17.1 12/2014 41.3 36.4 26.2 21.4 75.0 13.6 39.0 22.2 0.36 0.92 1.20 5.93 5.23 4.56-65.9 康 健 国 际 医 疗 3886 12,474 1.71 3.1 3.7 8.0 12/2014 92.9 n/a n/a n/a 84.0 n/a n/a n/a 0.20 n/a n/a 4.14 n/a n/a -55.7 金 卫 医 疗 801 2,987 1 0.0 0.3 2.9 03/2015 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 1.28 n/a n/a 0.50 n/a n/a -90.6 医 疗 器 械 山 东 威 高 1066 23,993 5.28-3.9-2.5 31.1 12/2014 18.0 16.3 14.1 12.2 166.7 10.4 16.2 14.9 1.70 1.57 1.78 1.97 1.81 1.64-22.5 普 华 和 顺 1358 3,010 1.76-0.6 9.8 11.0 12/2014 13.7 10.1 8.5 7.1 69.4 35.3 18.9 19.4 n/a 1.04 1.04 1.15 1.18 1.11-3.7 先 健 科 技 1302 4,520 1.12 1.8 5.6 2.4 12/2014 -ve E 45.9 30.6 18.4 n/a n/a 50.0 66.7 n/a n/a n/a 24.29 19.97 10.94-123.8 微 创 医 疗 853 4,617 3.25 0.3 4.9 1.1 12/2014 -ve E 139.8 24.7 22.1 n/a n/a 466.7 11.8 n/a n/a 0.72 1.74 1.77 1.72 59.0 医 药 分 销 及 零 售 国 药 控 股 1099 80,938 29.2 0.0 3.9 135.3 12/2014 21.6 18.1 15.2 12.9 24.7 19.3 19.0 17.8 1.32 1.56 1.89 2.42 2.11 1.86 103.2 上 海 医 药 2607 58,694 18.1 4.3 13.7 46.9 12/2014 15.5 13.9 12.4 10.9 16.6 11.3 12.5 13.4 1.98 1.89 2.12 1.43 1.32 1.23-11.3 康 哲 药 业 867 25,519 10.24 0.4 12.7 41.3 12/2014 19.4 19.9 16.1 13.3 64.3-2.5 23.9 20.5 1.78 1.75 2.13 5.08 4.03 3.40 0.8 中 国 先 锋 医 药 1345 4,907 3.7 3.4 8.2 4.8 12/2014 15.2 13.8 11.9 10.4-13.0 10.0 15.9 14.9 4.77 5.93 6.92 3.59 3.03 2.78 30.9 大 健 康 国 际 2211 6,000 3.03 4.5 18.3 24.8 12/2014 10.5 9.3 8.3 7.4 8.0 12.7 11.9 11.7 1.00 1.25 1.57 1.91 1.59 1.36-40.6 金 活 医 药 集 团 1110 834 1.39-1.5 0.8 0.4 12/2014 18.8 n/a n/a n/a -19.9 n/a n/a n/a 1.43 n/a n/a 1.24 n/a n/a 1.6 平 均 0.7 4.8 27.8 15.9 恒 生 综 合 指 数 2.4 5.5 注 :* 净 负 债 比 率 为 负 数 代 表 净 现 金 数 据 来 源 : 彭 博 安 信 国 际 请 参 阅 本 报 告 尾 部 免 责 声 明 第 5 页
客 户 服 务 热 线 香 港 :2213 1888 国 内 :40086 95517 免 责 声 明 2015 年 10 月 16 日 医 药 行 业 周 报 此 报 告 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 用 途, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 的 邀 请 或 向 任 何 特 定 人 士 作 出 邀 请 此 报 告 内 所 提 到 的 证 券 可 能 在 某 些 地 区 不 能 出 售 此 报 告 所 载 的 资 料 由 安 信 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 安 信 国 际 ) 编 写 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 皆 被 安 信 国 际 认 为 可 靠 此 报 告 所 载 的 见 解, 分 析, 预 测, 推 断 和 期 望 都 是 以 这 些 可 靠 数 据 为 基 础, 只 是 代 表 观 点 的 表 达 安 信 国 际, 其 母 公 司 和 / 或 附 属 公 司 或 任 何 个 人 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 此 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 反 映 安 信 国 际 于 最 初 发 此 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 而 毋 须 另 行 通 知 安 信 国 际, 其 母 公 司 或 任 何 其 附 属 公 司 不 会 对 因 使 用 此 报 告 内 之 材 料 而 引 致 任 何 人 士 的 直 接 或 间 接 或 相 关 之 损 失 负 上 任 何 责 任 此 报 告 内 所 提 到 的 任 何 投 资 都 可 能 涉 及 相 当 大 的 风 险, 若 干 投 资 可 能 不 易 变 卖, 而 且 也 可 能 不 适 合 所 有 的 投 资 者 此 报 告 中 所 提 到 的 投 资 价 值 或 从 中 获 得 的 收 入 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 去 的 表 现 不 能 代 表 未 来 的 业 绩 此 报 告 没 有 把 任 何 投 资 者 的 投 资 目 标, 财 务 状 况 或 特 殊 需 求 考 虑 进 去 投 资 者 不 应 仅 依 靠 此 报 告, 而 应 按 照 自 己 的 判 断 作 出 投 资 决 定 投 资 者 依 据 此 报 告 的 建 议 而 作 出 任 何 投 资 行 动 前, 应 咨 询 专 业 意 见 安 信 国 际 及 其 高 级 职 员 董 事 员 工, 可 能 不 时 地, 在 相 关 的 法 律 规 则 或 规 定 的 许 可 下 (1) 持 有 或 买 卖 此 报 告 中 所 提 到 的 公 司 的 证 券,(2) 进 行 与 此 报 告 内 容 相 异 的 仓 盘 买 卖,(3) 与 此 报 告 所 提 到 的 任 何 公 司 存 在 顾 问, 投 资 银 行, 或 其 他 金 融 服 务 业 务 关 系,(4) 又 或 可 能 已 经 向 此 报 告 所 提 到 的 公 司 提 供 了 大 量 的 建 议 或 投 资 服 务 投 资 银 行 或 资 产 管 理 可 能 作 出 与 此 报 告 相 反 投 资 决 定 或 持 有 与 此 报 告 不 同 或 相 反 意 见 此 报 告 的 意 见 亦 可 能 与 销 售 人 员 交 易 员 或 其 他 集 团 成 员 专 业 人 员 的 意 见 不 同 或 相 反 安 信 国 际, 其 母 公 司 和 / 或 附 属 公 司 的 一 位 或 多 位 董 事, 高 级 职 员 和 / 或 员 工 可 能 是 此 报 告 提 到 的 证 券 发 行 人 的 董 事 或 高 级 人 员 (5) 可 能 涉 及 此 报 告 所 提 到 的 公 司 的 证 券 进 行 自 营 或 庄 家 活 动 此 报 告 对 于 收 件 人 来 说 是 完 全 机 密 的 文 件 此 报 告 的 全 部 或 任 何 部 分 均 严 禁 以 任 何 方 式 再 分 发 予 任 何 人 士, 尤 其 ( 但 不 限 于 ) 此 报 告 及 其 任 何 副 本 均 不 可 被 带 往 或 传 送 至 日 本 加 拿 大 或 美 国, 或 直 接 或 间 接 分 发 至 美 国 或 任 何 美 国 人 士 ( 根 据 1933 年 美 国 证 券 法 S 规 则 的 解 释 ), 安 信 国 际 也 没 有 任 何 意 图 派 发 此 报 告 给 那 些 居 住 在 法 律 或 政 策 不 允 许 派 发 或 发 布 此 报 告 的 地 方 的 人 收 件 人 应 注 意 安 信 国 际 可 能 会 与 本 报 告 所 提 及 的 股 票 发 行 人 进 行 业 务 往 来 或 不 时 自 行 及 / 或 代 表 其 客 户 持 有 该 等 股 票 的 权 益 因 此, 投 资 者 应 注 意 安 信 国 际 可 能 存 在 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 而 安 信 国 际 将 不 会 因 此 而 负 上 任 何 责 任 此 报 告 受 到 版 权 和 资 料 全 面 保 护 除 非 获 得 安 信 国 际 的 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制, 派 发 或 出 版 此 报 告 安 信 国 际 保 留 一 切 权 利 规 范 性 披 露 本 研 究 报 告 的 分 析 员 或 其 有 联 系 者 ( 参 照 证 监 会 持 牌 人 守 则 中 的 定 义 ) 并 未 担 任 此 报 告 提 到 的 上 市 公 司 的 董 事 或 高 级 职 员 本 研 究 报 告 的 分 析 员 或 其 有 联 系 者 ( 参 照 证 监 会 持 牌 人 守 则 中 的 定 义 ) 并 未 拥 有 此 报 告 提 到 的 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 安 信 国 际 拥 有 此 报 告 提 到 的 上 市 公 司 的 财 务 权 益 少 于 1% 或 完 全 不 拥 有 该 上 市 公 司 的 财 务 权 益 公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 预 期 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 为 15% 以 上 ; 增 持 预 期 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 为 5% 至 15%; 中 性 预 期 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 为 -5% 至 5%; 减 持 预 期 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 为 -5% 至 -15%; 卖 出 预 期 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 为 -15% 以 下 安 信 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 地 址 : 香 港 中 环 交 易 广 场 第 一 座 三 十 九 楼 电 话 :+852-2213 1000 传 真 :+852-2213 1010 安 信 国 际 请 参 阅 本 报 告 尾 部 免 责 声 明 第 6 页