2014 年 12 月 1 日 白 糖 期 货 基 础 研 究 白 糖 期 货 研 究 月 报 长 期 弱 势 延 续, 中 期 震 荡 上 涨 投 资 要 点 : 行 情 回 顾 : 近 期 郑 糖 和 美 糖 震 荡 幅 度 加 大 由 于 缺 乏 明 确 的 消 息 指 引, 未 来 预 计 这 种 震 荡 仍 将 继 续 国 内 基 本 面 : 因 为 连 续 亏 损, 国 内 甘 蔗 种 植 面 积 有 所 减 少 预 计 本 榨 季 白 糖 可 能 会 有 明 显 减 产 下 游 需 求 仍 然 保 持 稳 定 国 外 基 本 面 : 巴 西 目 前 减 产 明 显 但 新 糖 上 市 仍 对 价 格 有 所 冲 击 另 外 2014/15 榨 季 预 计 全 球 产 量 依 然 过 剩 严 重 展 望 及 操 作 建 议 :10 月 份 为 国 内 白 糖 停 产 期, 而 11 月 份 数 据 大 多 尚 未 出 炉 白 糖 近 期 价 格 缺 乏 指 引 但 长 期 来 看, 通 过 减 产 从 而 消 化 库 存 的 道 路 还 很 长 糖 价 难 言 乐 观 西 南 期 货 研 发 中 心 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 松 林 路 300 号 期 货 大 厦 1803 1802B 电 话 :021-68400776 传 真 :021-68401360 邮 编 :200122 邮 箱 :research@swfutures.com 西 南 期 货 产 业 客 户 服 务 部 地 址 : 重 庆 市 江 北 区 东 升 门 路 61 号 金 融 城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电 话 :023-63638637 023-63605636 邮 编 :400023 邮 箱 :industry@swfutures.com 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 1
目 录 一 行 情 回 顾... 3 二 基 本 面... 4 1. 国 内 供 需... 4 2. 国 外 供 需... 7 三 行 情 展 望 及 操 作 建 议... 8 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 2
一 行 情 回 顾 目 前 国 内 白 糖 主 力 合 约 移 至 1505 11 月 白 糖 走 势 总 体 来 说 振 幅 巨 大 开 局 连 续 3 日 大 幅 跳 空 低 开 之 后, 于 11 月 7 日 拉 出 一 根 巨 阳, 一 举 收 复 失 地 其 后 6 各 交 易 日 又 在 震 荡 中 缓 慢 爬 升, 在 17 日 一 度 摸 高 至 4865 但 是 好 景 不 长, 当 日 即 遭 空 头 大 幅 反 扑 白 糖 价 格 在 接 下 来 的 几 个 交 易 日 中 便 一 路 走, 在 11 月 25 日 有 一 次 反 弹, 至 4715 一 线, 但 之 后 又 一 路 下 跌 至 11 月 28 日, 郑 糖 1503 合 约 收 于 4610, 较 10 月 末 下 跌 150 元 图 1: 郑 州 白 糖 1505 日 线 数 据 来 源 :Wind 美 糖 走 势 与 国 内 白 糖 走 势 基 本 吻 合 目 前 NYBOT11 号 糖 主 力 合 约 为 1503 其 涨 跌 节 奏 与 郑 糖 同 步 与 郑 糖 相 比,11 月 初 的 连 续 下 跌 价 格 较 为 连 续, 未 出 现 明 显 的 跳 空 低 开 11 月 11 日 拉 出 巨 阳 后 即 连 续 收 阴, 未 出 现 任 何 反 复 另 外, 美 糖 11 月 最 后 一 个 交 易 日 下 跌 较 为 坚 决 图 2: 美 糖 11 指 数 日 线 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 3
数 据 来 源 :Wind 二 基 本 面 1. 国 内 供 需 11 月 份 本 榨 季 部 分 糖 厂 开 榨 11 月 28 日 预 计 有 南 宁 糖 业 股 份 有 限 公 司 明 阳 糖 厂 广 西 农 垦 糖 业 集 团 星 星 制 糖 有 限 公 司 广 西 龙 州 南 华 糖 业 有 限 责 任 公 司 龙 一 糖 厂 广 西 来 宾 永 鑫 糖 业 有 限 公 司 等 12 家 糖 厂 开 榨, 迎 来 新 榨 季 糖 厂 第 一 轮 集 中 开 榨 期 目 前 南 宁 崇 左 柳 州 来 宾 四 大 产 区 均 有 糖 厂 开 榨 11 月 底, 广 西 将 有 近 30 家 糖 厂 开 榨, 开 榨 的 糖 厂 数 量 大 概 达 到 全 部 开 榨 糖 厂 总 数 的 三 分 之 一 由 于 国 内 10 月 份 白 糖 处 于 停 产 期, 而 11 月 份 的 具 体 产 销 数 据 尚 未 获 得 统 计, 因 此 从 数 据 上 还 无 法 看 出 端 倪 图 3: 国 内 白 糖 库 存 及 销 售 情 况 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 4
新 增 工 业 库 存 : 食 糖 : 全 国 月 销 糖 率 : 全 国 : 合 计 月 80 70 60 50 40 30 20 10 12 10 8 6 4 2 但 是, 早 前 既 有 机 构 和 专 家 预 测, 由 于 上 一 榨 季 的 全 面 亏 损, 今 年 甘 蔗 种 植 面 积 将 大 幅 减 少, 进 而 导 致 国 内 白 糖 减 产 图 4: 国 内 白 糖 产 销 对 比 1,20 重 点 制 糖 企 业 : 当 前 榨 季 : 产 糖 量 : 累 计 值 月 重 点 制 糖 企 业 : 当 前 榨 季 : 销 糖 量 : 累 计 值 月 1,00 80 60 40 20 2014/2015 榨 季, 广 西 政 府 先 后 两 次 召 开 讨 论 会 商 讨 甘 蔗 收 购 价 格 但 迟 迟 悬 而 未 决 目 前 市 场 普 遍 认 为 本 榨 季 甘 蔗 收 购 价 将 下 调 60 元 / 吨 至 380 元 / 吨 11 月 初, 新 开 榨 企 业 甘 蔗 预 付 价 仅 320 元 / 吨 蔗 贱 伤 农, 甘 蔗 价 格 持 续 下 跌 严 重 打 击 蔗 农 的 种 植 积 极 性, 从 而 导 致 种 植 面 积 持 续 下 滑, 造 成 甘 蔗 减 产 而 若 甘 蔗 收 购 价 偏 高, 糖 厂 将 连 续 第 三 年 亏 损, 影 响 企 业 开 工 率 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 5
从 下 游 产 量 发 展 来 看,10 月 份 糖 果 产 量 增 长 明 显, 同 比 从 前 两 个 月 的 低 位 迅 速 上 升 至 21.31% 乳 制 品 也 略 有 上 升 的 势 头, 从 9 月 份 的 同 比 下 跌 3.12% 变 为 正 增 长 2.10% 碳 酸 饮 料 从 9 月 的 明 显 增 长 回 落 至 0 附 近 而 软 饮 料 则 继 续 保 持 负 增 长 从 总 体 看, 白 糖 下 游 需 求 比 较 平 稳, 不 会 对 价 格 构 成 太 大 影 响 图 5: 国 内 白 糖 下 游 产 品 产 量 4 3 2 1-1 -2 产 量 : 糖 果 : 当 月 同 比 月 产 量 : 软 饮 料 : 当 月 同 比 月 产 量 : 碳 酸 饮 料 : 当 月 同 比 月 产 量 : 乳 制 品 : 当 月 同 比 月 中 国 10 月 糖 进 口 量 较 去 年 同 期 下 降 41.3%, 但 仍 高 于 9 月 进 口 量, 因 制 糖 商 在 供 应 良 好 的 全 球 市 场 上 抢 购 中 国 是 全 球 第 二 大 糖 消 费 国, 海 关 数 据 显 示,10 月 进 口 了 416,428 吨 糖 这 低 于 2013 年 10 月 进 口 量, 当 时 全 球 糖 价 大 幅 下 滑, 令 海 外 糖 价 远 远 低 于 国 内 价 格, 导 致 中 国 糖 进 口 量 创 下 710,000 吨 的 最 高 月 度 进 口 纪 录 去 年 中 国 进 口 了 450 万 吨 糖, 创 纪 录 高 位, 成 为 备 受 关 注 的 买 家, 可 能 对 全 球 糖 价 产 生 重 大 影 响 国 内 与 国 际 市 场 价 差 在 近 几 个 月 缩 窄, 此 前 中 国 糖 期 货 价 格 在 9 月 跟 随 全 球 市 场 跌 势, 下 滑 至 四 年 低 位, 受 库 存 量 巨 大 打 压 但 泰 国 糖 产 量 创 纪 录 高 位, 令 价 格 大 幅 下 滑, 吸 引 中 国 进 口 商 采 购, 提 高 了 10 月 到 货 量 年 底 前 糖 进 口 将 维 持 强 劲, 此 前 中 国 价 格 在 近 几 周 大 幅 上 涨, 受 国 内 糖 产 量 可 能 低 于 预 期 的 消 息 推 动 这 已 经 令 国 内 糖 价 与 从 巴 西 等 生 产 国 进 口 的 糖 价 之 间 的 价 差 扩 大, 巴 西 糖 丰 收, 已 经 导 致 糖 价 在 近 几 周 大 幅 下 滑 目 前 从 巴 西 进 口 配 额 外 的 糖 比 山 东 现 货 糖 多 盈 利 100 元 配 额 外 的 糖 进 口 关 税 为 50% 10 月 13 日, 中 国 商 务 部 海 关 总 署 联 合 发 布 了 2014 年 71 号 公 告, 将 进 口 关 税 配 额 外 食 糖 纳 入 自 动 进 口 许 可 管 理 此 公 告 在 2014 年 11 月 1 日 开 始 实 行 若 进 口 总 量 得 到 有 效 管 理, 将 有 利 于 减 轻 国 内 糖 厂 库 存 及 未 来 销 售 压 力, 有 助 于 糖 价 重 回 上 升 通 道 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 6
图 6: 白 糖 进 口 利 润 空 间 白 糖 期 货 月 报 利 润 空 间 : 进 口 糖 日 1,60 1,40 1,20 1,00 80 60 40 20 2. 国 外 供 需 巴 西 10 月 下 半 月 糖 产 量 大 幅 下 降, 因 糖 厂 季 节 性 关 闭 巴 西 是 全 球 最 大 的 糖 生 产 国 Unica 称, 巴 西 中 南 部 10 月 下 半 月 糖 产 量 为 205 万 吨, 同 比 下 降 近 17% 到 10 月 末, 该 地 区 已 经 有 48 家 糖 厂 关 闭, 是 去 年 同 期 的 三 倍 多 这 导 致 压 榨 量 下 降 10 月 最 后 两 周, 糖 厂 压 榨 了 3440 万 吨 甘 蔗, 较 去 年 同 期 下 降 12% Unica 发 布 数 据 显 示,11 月 上 半 月, 巴 西 中 南 部 甘 蔗 压 榨 量 2312.1 万 吨, 同 比 降 低 28.5%, 食 糖 产 量 120.7 万 吨, 同 比 降 低 39%, 乙 醇 产 量 11 亿 公 升, 同 比 降 低 16.4%,ATR/ 甘 蔗,135.87kg/t, 同 比 增 长 1.54%, 生 产 食 糖 / 乙 醇 比 例 40.3%/59.7%, 相 比 上 年 度 为 48%/52% 截 止 11 月 上 半 月, 巴 西 中 南 部 甘 蔗 产 量 累 计 5.384 亿 吨, 同 比 降 低 1.2%; 食 糖 产 量 3071 万 吨, 同 比 降 低 3%; 乙 醇 产 量 243.8 亿 公 升, 同 比 增 长 5%;ATR/ 甘 蔗 137.1kg/t, 同 比 增 长 2.5%; 生 产 食 糖 / 乙 醇 比 例 43.7%/56.3%, 相 比 去 年 同 期 为 45.6%/54.4% 据 权 威 机 构 ISO 给 出 全 球 糖 市 供 需 平 衡 表,2010/2011 年 度 2014/2015 年 度, 全 球 糖 库 存 从 5700 万 吨 上 升 至 7800 万 吨, 相 应 的 库 存 消 费 比 也 从 35% 上 升 至 44% 尽 管 2014/2015 年 度 巴 西 泰 国 和 中 国 糖 产 量 均 有 不 同 程 度 减 少, 然 而, 供 应 过 剩 依 然 是 主 旋 律 据 ISO 预 测,2014/2015 年 度 全 球 糖 市 将 供 应 过 剩 47.3 万 吨, 虽 较 此 前 预 期 的 过 剩 130 万 吨 下 滑 64%, 但 全 球 糖 库 存 将 再 创 历 史 新 高, 库 存 消 费 比 有 望 达 到 46% 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 7
图 5. CBOT 乙 醇 1407E 日 线 白 糖 期 货 月 报 三 行 情 展 望 及 操 作 建 议 由 于 近 期 处 于 新 旧 榨 季 交 替 之 时, 目 前 市 场 消 息 匮 乏, 实 质 性 消 息 指 引 少, 所 以 近 期 在 市 场 传 闻 的 带 动 下, 盘 面 上 下 震 荡 先 是 传 闻 近 日 有 40 万 吨 配 额 外 食 堂 自 动 进 口 许 可 申 请 被 拒, 若 真 的 减 少 进 口 对 国 内 糖 市 利 好, 近 期 需 关 注 进 口 数 据 随 后 又 传 2014/15 榨 季 广 西 甘 蔗 收 购 价 或 定 价 在 400 元 / 吨 左 右, 那 么 也 就 是 食 糖 生 产 成 本 在 4600 元 / 吨 左 右, 甘 蔗 收 购 价 继 续 下 调, 或 打 击 蔗 农 的 种 植 积 极 性, 糖 厂 来 看, 由 于 目 前 亏 损, 企 业 压 力 仍 不 小 近 期 传 闻 频 出, 但 基 本 面 来 看, 库 存 问 题 仍 使 糖 价 承 压, 糖 市 的 春 天 仍 需 等 待 总 体 来 看, 虽 现 在 已 进 入 糖 市 的 减 产 周 期, 但 是 仍 在 过 渡, 库 存 高 企 仍 是 制 约 糖 价 上 涨 的 因 素, 近 期 郑 糖 供 应 仍 充 裕, 预 计 近 期 郑 糖 继 续 弱 势 震 荡 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 8
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