财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利 润 表 营 业 收 入 2,466 2,568 2,710 2,917 营 业 成 本 2,092 2,055 2,199 2,197 营 业 税 金 及 附 加 42

相 对 股 价 (%) 证 券 研 究 报 告 2016 年 8 月 21 日 歌 华 有 线 业 绩 基 本 符 合 预 期, 折 旧 收 窄 + 利 息 净 额 推 动 净 利 增 长 业 绩 回 顾 业 绩 基 本 符 合 预 期 歌 华 有 线 公 布 2016 年 半 年 度 业 绩 : 营 业 收 入 12.2 亿, 同 比 增 长 8.03%; 归 属 母 公 司 净 利 润 4.05 亿, 同 比 增 长 35.5%, 对 应 每 股 盈 利 0.29 元 发 展 趋 势 1. 一 季 度 业 绩 基 本 符 合 预 期, 净 利 增 长 继 续 受 益 于 折 旧 收 窄 和 利 息 收 入 净 额 营 业 收 入 小 幅 增 长 而 营 业 成 本 同 比 下 降 6.6%, 财 务 利 息 收 入 净 额 本 期 实 现 6973 万 元, 比 去 年 同 期 增 加 5302 万 元, 增 长 317.36% 公 司 收 入 结 构 进 一 步 优 化, 积 极 拓 展 三 网 融 合 新 业 务, 持 续 布 局 新 媒 体 公 司 增 值 业 务 收 入 占 比 进 一 步 上 升 15.9% 至 28.8%; 传 统 有 线 电 视 业 务 收 入 占 比 同 比 下 降 1.7% 至 45.0% 毛 利 率 显 著 提 升, 同 比 上 升 11.3% 至 28.1% 股 票 代 码 维 持 推 荐 600037.SH 评 级 推 荐 最 新 收 盘 价 人 民 币 18.27 目 标 价 人 民 币 25.00 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 26.56~12.94 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 254 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 495.03 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,392 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 84 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 29.07 主 营 行 业 传 媒 114 100 600037.SH 沪 深 300 2. 全 力 布 局 新 媒 体 产 业, 不 断 夯 实 高 清 交 互 和 电 视 院 线 业 务 1) 高 清 交 互 数 字 电 视 平 台 目 前 传 输 180 套 数 字 电 视 节 目 和 18 套 数 字 广 播 节 目 ; 平 台 在 线 视 频 点 播 类 节 目 中, 高 清 节 目 5.1 万 小 时, 标 清 节 目 6.2 万 小 时, 日 最 高 点 播 量 超 400 万 次 2) 加 快 电 视 院 线 在 全 国 其 他 省 市 的 落 地 工 作 截 至 目 前, 电 视 院 线 业 务 共 计 完 成 在 国 内 27 家 有 线 网 络 公 司 的 落 地, 覆 盖 高 清 交 互 用 户 2000 多 万 户 ; 报 告 期 内 累 计 更 新 198 部 影 片, 策 划 年 观 盛 宴 等 16 个 主 题 专 区 ; 引 入 新 的 版 权 合 作 商, 规 划 中 国 电 视 院 线 品 牌 策 略 3. 高 清 交 互 和 有 线 电 视 用 户 稳 中 有 升 截 至 报 告 期 末, 公 司 有 线 电 视 注 册 用 户 为 575 万 户, 较 2015 年 底 增 长 7 万 户 ; 高 清 交 互 累 计 推 广 数 量 473 万 户, 较 2015 年 底 增 长 13 万 户 ; 家 庭 宽 带 用 户 45 万 户, 较 2015 年 底 增 长 3.5 万 户 盈 利 预 测 我 们 维 持 2016/2017 年 全 年 每 股 盈 利 预 测 不 变 估 值 与 建 议 目 前, 公 司 股 价 对 应 2016 年 市 盈 率 为 33 倍 我 们 维 持 推 荐 的 评 级, 但 基 于 板 块 估 值 中 枢 整 体 下 移, 我 们 将 目 标 价 下 调 16.67% 至 人 民 币 25 元, 较 目 前 股 价 有 36.83% 上 行 空 间 风 险 新 媒 体 业 务 推 动 低 于 预 期 86 72 58 44 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 ( 人 民 币 百 万 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 2,466 2,568 2,710 2,917 增 速 9.6% 4.1% 5.5% 7.6% 归 属 母 公 司 净 利 润 569 673 770 868 增 速 51.0% 18.3% 14.5% 12.8% 每 股 净 利 润 0.41 0.48 0.55 0.62 每 股 净 资 产 4.52 8.28 8.66 9.08 每 股 股 利 0.18 0.18 0.21 0.23 每 股 经 营 现 金 流 0.86 0.95 1.16 1.23 市 盈 率 44.7 37.8 33.0 29.3 市 净 率 4.0 2.2 2.1 2.0 EV/EBITDA 13.5 11.3 10.8 9.4 股 息 收 益 率 0.8% 1.0% 1.1% 1.3% 平 均 总 资 产 收 益 率 5.5% 5.5% 5.4% 5.8% 平 均 净 资 产 收 益 率 9.4% 7.6% 6.5% 7.0% 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 印 培 分 析 员 pei.yin@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080514080001 孟 玮 分 析 员 wei.meng@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080515080003 SFC CE Ref: BHP638

财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利 润 表 营 业 收 入 2,466 2,568 2,710 2,917 营 业 成 本 2,092 2,055 2,199 2,197 营 业 税 金 及 附 加 42 22 23 25 营 业 费 用 108 123 123 132 管 理 费 用 122 148 157 165 财 务 费 用 -11-62 -121-139 其 他 0 0 0 0 营 业 利 润 102 272 328 536 营 业 外 收 支 472 404 445 336 利 润 总 额 574 675 773 872 所 得 税 5 3 3 3 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 归 属 母 公 司 净 利 润 569 673 770 868 EBITDA 1,694 1,645 1,620 1,732 资 产 负 债 表 货 币 资 金 4,046 6,777 7,884 9,068 应 收 账 款 及 票 据 181 219 231 249 预 付 款 项 42 66 71 71 存 货 124 162 174 173 其 他 流 动 资 产 36 821 822 823 流 动 资 产 合 计 4,430 8,046 9,181 10,383 固 定 资 产 及 在 建 工 程 5,385 4,757 4,136 3,489 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 625 842 877 905 非 流 动 资 产 合 计 0 0 0 0 资 产 合 计 10,454 14,021 14,618 15,252 短 期 借 款 0 0 0 0 应 付 账 款 及 票 据 0 0 0 0 其 他 流 动 负 债 1,091 1,241 1,318 1,370 流 动 负 债 合 计 1,091 1,241 1,318 1,370 长 期 借 款 和 应 付 债 券 1,477 0 0 0 非 流 动 负 债 合 计 3,068 1,247 1,247 1,247 负 债 合 计 4,159 2,488 2,565 2,617 股 东 权 益 合 计 6,289 11,530 12,049 12,631 少 数 股 东 权 益 5 3 4 4 负 债 及 股 东 权 益 合 计 10,454 14,021 14,618 15,252 现 金 流 量 表 净 利 润 569 673 770 868 折 旧 和 摊 销 1,131 1,031 968 999 营 运 资 本 变 动 -111 51 49 33 其 他 -357-334 0 0 经 营 活 动 现 金 流 1,197 1,321 1,617 1,712 投 资 活 动 现 金 流 入 -517-1,647-381 -381 投 资 活 动 现 金 流 出 0 0 0 0 投 资 活 动 现 金 流 -517-1,647-381 -381 股 权 融 资 0 3,283 0 0 银 行 借 款 18-1,477 0 0 其 他 -31 1,391 0 0 筹 资 活 动 现 金 流 -126 3,058-130 -148 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 0 0 0 0 现 金 净 增 加 额 555 2,731 1,107 1,183 主 要 财 务 比 率 2014A 2015A 2016E 2017E 成 长 能 力 营 业 收 入 9.6% 4.1% 5.5% 7.6% 营 业 利 润 N.M. 165.8% 20.8% 63.3% EBITDA 13.1% -2.9% -1.5% 6.9% 净 利 润 51.0% 18.3% 14.5% 12.8% 盈 利 能 力 毛 利 率 15.2% 20.0% 18.9% 24.7% 营 业 利 润 率 4.1% 10.6% 12.1% 18.4% EBITDA 利 润 率 68.7% 64.1% 59.8% 59.4% 净 利 润 率 23.1% 26.2% 28.4% 29.8% 偿 债 能 力 流 动 比 率 4.06 6.48 6.96 7.58 速 动 比 率 3.95 6.35 6.83 7.45 现 金 比 率 3.71 5.46 5.98 6.62 资 产 负 债 率 39.8% 17.7% 17.5% 17.2% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 5.5% 5.5% 5.4% 5.8% 净 资 产 收 益 率 9.4% 7.6% 6.5% 7.0% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 0.41 0.48 0.55 0.62 每 股 净 资 产 ( 元 ) 4.52 8.28 8.66 9.08 每 股 股 利 ( 元 ) 0.18 0.18 0.21 0.23 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.86 0.95 1.16 1.23 估 值 分 析 市 盈 率 44.7 37.8 33.0 29.3 市 净 率 4.0 2.2 2.1 2.0 EV/EBITDA 13.5 11.3 10.8 9.4 股 息 收 益 率 0.8% 1.0% 1.1% 1.3% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 北 京 歌 华 有 线 电 视 网 络 股 份 有 限 公 司 是 唯 一 一 家 负 责 北 京 地 区 有 线 广 播 电 视 网 络 建 设 开 发 经 营 管 理 和 维 护 的 网 络 运 营 商, 公 司 从 事 广 播 电 视 节 目 收 转 传 送 和 广 播 电 视 网 络 信 息 服 务, 是 北 京 市 科 学 技 术 委 员 会 核 定 的 高 新 技 术 企 业 公 司 先 后 完 成 近 远 郊 区 县 有 线 电 视 网 络 的 并 购 统 一, 现 已 形 成 覆 盖 全 市 18 个 区 县 的 超 大 型 有 线 电 视 光 缆 网 络 2

业 绩 基 本 符 合 预 期, 折 旧 收 窄 + 利 息 净 额 推 动 净 利 增 长 事 件 公 司 发 布 2016 年 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 12.2 亿, 同 比 增 长 8.03%; 实 现 净 利 润 4.05 亿, 同 比 增 长 35.5% 其 中 非 经 常 性 损 益 贡 献 净 利 1.04 亿, 主 要 是 公 司 收 到 的 机 顶 盒 补 助 资 金 在 本 报 告 期 的 摊 销 额 评 论 1. 一 季 度 业 绩 基 本 符 合 预 期, 净 利 增 长 继 续 受 益 于 折 旧 收 窄 和 利 息 收 入 净 额 净 利 增 长 的 引 擎 主 要 来 折 旧 的 收 窄 和 财 务 利 息 收 入 净 额 营 业 收 入 小 幅 增 长 而 营 业 成 本 同 比 下 降 6.6%, 财 务 利 息 收 入 净 额 本 期 实 现 6973 万 元, 比 去 年 同 期 增 加 5302 万 元, 增 长 317.36% 公 司 收 入 结 构 进 一 步 优 化, 积 极 拓 展 三 网 融 合 新 业 务, 持 续 布 局 新 媒 体 公 司 增 值 业 务 收 入 占 比 进 一 步 上 升 15.9% 至 28.8%; 传 统 有 线 电 视 业 务 收 入 占 比 同 比 下 降 1.7% 至 45.0% 毛 利 率 显 著 提 升, 同 比 上 升 11.3% 至 28.1% 2. 全 力 布 局 新 媒 体 产 业, 不 断 夯 实 高 清 交 互 和 电 视 院 线 业 务 1) 高 清 交 互 数 字 电 视 新 媒 体 建 设 方 面, 高 清 交 互 数 字 电 视 平 台 目 前 传 输 180 套 数 字 电 视 节 目 ( 含 标 清 数 字 电 视 频 道 150 个 高 清 数 字 电 视 频 道 30 个 ) 和 18 套 数 字 广 播 节 目 ; 平 台 在 线 视 频 点 播 类 节 目 总 计 11.3 小 时 中, 高 清 节 目 5.1 万 小 时, 标 清 节 目 6.2 万 小 时, 日 最 高 点 播 量 超 400 万 次 2) 加 快 电 视 院 线 在 全 国 其 他 省 市 的 落 地 工 作 截 至 目 前, 电 视 院 线 业 务 共 计 完 成 在 国 内 27 家 有 线 网 络 公 司 的 落 地, 覆 盖 高 清 交 互 用 户 2000 多 万 户 ; 报 告 期 内 累 计 更 新 198 部 影 片, 策 划 年 观 盛 宴 等 16 个 主 题 专 区 ; 引 入 新 的 版 权 合 作 商, 规 划 中 国 电 视 院 线 品 牌 策 略, 制 定 统 一 使 用 规 范, 规 划 VI 系 统 设 计, 结 合 业 务 需 求 制 定 并 落 实 市 场 营 销 政 策, 多 形 式 推 进 业 务 落 地 宣 传 3. 高 清 交 互 和 有 线 电 视 用 户 稳 中 有 升 截 至 2016 年 6 月 底, 公 司 有 线 电 视 注 册 用 户 为 575 万 户, 较 2015 年 底 增 长 7 万 户 ; 高 清 交 互 累 计 推 广 数 量 473 万 户, 较 2015 年 底 增 长 13 万 户 ; 家 庭 宽 带 用 户 45 万 户, 较 2015 年 底 增 长 3.5 万 户 4. 我 们 维 持 2016/2017 年 全 年 每 股 盈 利 预 测 不 变 目 前, 公 司 股 价 对 应 2016 年 市 盈 率 为 33 倍 我 们 维 持 推 荐 的 评 级, 但 基 于 板 块 估 值 中 枢 整 体 下 移, 我 们 将 目 标 价 下 调 16.67% 至 人 民 币 25 元, 较 目 前 股 价 有 36.83% 上 行 空 间 3

图 表 1: 毛 利 率 分 析 图 表 2: 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 析 4

图 表 3: 财 务 费 用 率 分 析 图 表 4: 2016 年 上 半 年 分 业 务 收 入 情 况 1H16 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) YoY 占 收 入 比 重 YoY 有 线 电 视 收 看 维 护 收 入 549.9 4.1% 45.0% -1.7% 工 程 建 设 收 入 58.7-78.4% 4.8% -19.2% 信 息 业 务 收 入 352.1 139.9% 28.8% 15.9% 频 道 收 转 收 入 147.1 107.9% 12.1% 5.8% 广 告 费 收 入 64.5-8.9% 5.3% -1.0% 有 线 电 视 入 网 收 入 19.4-1.9% 1.6% -0.2% 销 售 材 料 收 入 22.3 937.2% 1.8% 1.6% 设 备 使 用 费 收 入 0.2-98.6% 0.0% -1.2% 其 他 收 入 6.5-1.2% 0.5% 0.0% 合 计 1220.7 8.0% 100.0% 0.0% 5

图 表 5: 收 入 增 速 图 表 6: 收 入 增 速 与 净 利 润 增 速 6

图 表 7: 净 利 润 率 分 析 图 表 8: 单 季 度 财 务 分 析 2Q16 2Q15 变 化 幅 度 ( - 号 表 示 是 对 利 润 率 的 减 项 )( - 号 表 示 对 利 润 率 是 负 面 贡 献 ) 毛 利 28.0% 19.8% 8.2% 营 业 税 金 及 附 加 -0.6% -1.0% 0.5% 销 售 费 用 -4.3% -4.0% -0.3% 管 理 费 用 -5.3% -5.8% 0.5% 财 务 费 用 8.0% 4.5% 3.5% 资 产 减 值 损 失 -2.6% -0.7% -1.9% 投 资 收 益 4.5% 3.7% 0.8% 营 业 利 润 27.7% 16.4% 11.3% 加 : 营 业 外 收 入 7.8% 15.8% -8.1% 减 : 营 业 外 支 出 -0.1% 0.0% -0.1% 利 润 总 额 35.4% 32.2% 3.1% 减 : 所 得 税 费 用 -0.2% -0.1% -0.1% 净 利 润 35.2% 32.2% 3.0% 少 数 股 东 损 益 0.0% 0.0% 0.0% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 35.2% 32.1% 3.1% 7

图 表 9: 报 告 期 分 析 1H16 1H15 变 化 幅 度 ( - 号 表 示 是 对 利 润 率 的 减 项 )( - 号 表 示 对 利 润 率 是 负 面 贡 献 ) 毛 利 28.1% 16.9% 11.3% 营 业 税 金 及 附 加 -1.3% -0.9% -0.4% 销 售 费 用 -4.1% -4.1% 0.1% 管 理 费 用 -5.1% -5.6% 0.4% 财 务 费 用 5.7% 1.5% 4.2% 资 产 减 值 损 失 -1.9% -0.9% -1.0% 投 资 收 益 2.8% 2.5% 0.3% 营 业 利 润 24.3% 9.4% 14.9% 加 : 营 业 外 收 入 9.0% 17.2% -8.2% 减 : 营 业 外 支 出 -0.1% -0.1% 0.0% 利 润 总 额 33.2% 26.5% 6.7% 减 : 所 得 税 费 用 -0.1% -0.1% 0.0% 净 利 润 33.2% 26.5% 6.7% 少 数 股 东 损 益 0.0% 0.0% 0.0% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 33.2% 26.5% 6.7% 图 表 10: 业 绩 回 顾 ( 人 民 币 百 万 元 ) 1H15A 2015A 2H15A 1H16A YoY HoH 2016E 1H as % of FY 收 入 1,130 2,568 1,438 1,221 8.0% -15.1% 2,710 45.0% 毛 利 191 513 323 344 80.0% 6.5% 512 67.1% 营 业 利 润 106 321 215 297 179.7% 37.8% 328 90.3% 净 利 润 299 673 374 405 35.3% 8.3% 770 52.6% 全 面 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.21 0.48 0.27 0.29 0.35 0.08 0.55 53.0% 毛 利 率 16.9% 20.0% 22.4% 28.1% 11.3ppt 5.7ppt 18.9% 营 业 利 润 率 9.4% 12.5% 15.0% 24.3% 14.9ppt 9.3ppt 12.1% 净 利 润 率 26.5% 26.2% 26.0% 33.2% 6.7ppt 7.2ppt 28.4% 8

图 表 11: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 股 票 代 码 股 价 总 市 值 流 通 市 值 2016/8/18 ( 百 万 元 ) ( 百 万 元 ) 中 金 评 级 EPS PE 15A 16E 17E 15A 16E 17E 网 络 视 频 乐 视 网 300104.SZ 47.31 93,753 59,164 推 荐 0.31 0.45 0.73 153.3 105.1 64.8 东 方 明 珠 600637.SH 24.57 64,534 53,560 1.11 1.06 1.33 22.2 23.1 18.5 暴 风 集 团 300431.SZ 67.75 18,752 12,713 0.63 0.53 0.78 107.5 128.7 86.6 中 值 87.7 64.1 41.7 影 视 动 漫 华 谊 兄 弟 300027.SZ 12.97 36,116 24,526 推 荐 0.70 0.43 0.50 18.5 30.2 25.9 华 策 影 视 300133.SZ 15.13 26,426 17,443 推 荐 0.44 0.60 0.76 34.7 25.2 19.9 奥 飞 娱 乐 002292.SZ 29.67 38,836 19,994 推 荐 0.39 0.41 0.56 76.7 72.4 53.0 光 线 传 媒 300251.SZ 11.60 34,030 31,919 推 荐 0.27 0.37 0.51 42.3 31.4 22.7 华 录 百 纳 300291.SZ 24.47 17,338 11,523 0.38 0.59 0.77 65.0 41.5 31.7 万 达 院 线 002739.SZ 73.70 86,546 29,922 1.01 1.62 2.18 73.0 45.4 33.8 慈 文 传 媒 002343.SZ 43.15 13,571 6,345 0.63 1.00 1.28 68.1 43.3 33.8 骅 威 文 化 002502.SZ 27.75 11,930 5,537 0.28 0.78 0.97 99.1 35.8 28.6 新 文 化 300336.SZ 22.28 11,977 11,006 0.46 0.72 0.96 48.3 30.9 23.2 完 美 世 界 002624.SZ 36.98 48,614 10,293 0.52 0.80 1.07 71.7 46.0 34.7 中 值 66.5 38.6 30.2 营 销 服 务 蓝 色 光 标 300058.SZ 11.09 22,168 15,755 推 荐 0.04 0.37 0.54 316.0 30.0 20.5 省 广 股 份 002400.SZ 15.57 18,312 17,081 推 荐 0.61 0.64 0.79 25.7 24.3 19.7 分 众 传 媒 002027.SZ 15.70 137,168 7,961 推 荐 0.39 0.51 0.64 40.3 30.8 24.5 天 龙 集 团 300063.SZ 27.38 7,956 3,223 0.16 0.92 1.15 170.9 29.9 23.8 华 谊 嘉 信 300071.SZ 10.35 7,093 4,443 0.19 0.30 0.38 55.6 34.3 27.4 中 值 55.6 30.0 23.8 门 户 网 站 人 民 网 603000.SH 20.74 22,932 22,932 0.25 0.26 0.30 83.6 79.5 68.9 中 值 83.6 79.5 68.9 网 络 游 戏 恺 英 网 络 002517.SZ 44.93 30,409 7,909 推 荐 0.97 0.99 1.29 46.4 45.4 34.8 掌 趣 科 技 300315.SZ 10.43 28,900 18,548 0.18 0.32 0.44 58.9 32.9 23.9 宝 通 科 技 300031.SZ 23.52 9,332 5,266 0.23 0.53 0.78 103.3 44.5 30.0 中 值 58.9 44.5 30.0 供 应 链 / 互 联 网 金 融 普 路 通 002769.SZ 29.21 11,004 5,494 推 荐 1.13 1.63 2.30 25.7 17.9 12.7 中 值 25.7 17.9 12.7 智 能 家 居 / 可 穿 戴 / 虚 拟 现 实 联 络 互 动 002280.SZ 19.71 42,912 12,734 推 荐 0.45 0.27 0.35 43.8 73.0 56.3 中 值 43.8 73.0 56.3 网 络 加 速 与 云 计 算 网 宿 科 技 300017.SZ 70.94 56,276 35,903 1.17 1.72 2.55 60.4 41.3 27.8 中 值 60.4 41.3 27.8 可 比 公 司 平 均 估 值 80.1 45.7 34.2 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 ; 注 : 浅 绿 色 标 示 的 为 中 金 覆 盖 公 司, 采 用 中 金 公 司 盈 利 预 测 ; 其 他 公 司 尚 不 在 中 金 公 司 覆 盖 范 围, 采 用 万 得 平 均 盈 利 预 测 图 表 12: P/E band 图 表 13: P/B band 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 9

中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150902 编 辑 : 杨 梦 雪

北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050