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河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 2012 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 :AA + 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 :15 亿 元 本 期 中 期 票 据 期 限 :5 年 评 级 时 间 :2012 年 2 月 6 日 财 务 数 据 : 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 9 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 547.14 672.29 729.98 750.61 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 184.89 194.29 205.80 209.42 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 135.27 183.76 188.90 201.51 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 201.66 238.66 256.54 287.07 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 157.71 154.16 193.02 154.58 利 润 总 额 ( 亿 元 ) -20.45 4.92 7.75 5.01 EBITDA( 亿 元 ) 7.90 28.97 30.65 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) -21.17 64.22 12.47-37.01 营 业 利 润 率 (%) 9.84 22.00 17.87 16.17 净 资 产 收 益 率 (%) -11.97-0.07 1.86 -- 资 产 负 债 率 (%) 66.21 71.10 71.81 72.10 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 52.17 55.12 55.49 57.82 流 动 比 率 (%) 78.21 88.17 82.03 75.78 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 25.54 8.24 8.37 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 0.83 3.86 4.39 -- EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 0.53 1.93 2.04 -- 注 : 公 司 2008~2009 财 务 报 表 根 据 国 有 投 资 公 司 财 务 管 理 若 干 暂 行 规 定 编 制, 2010 年 ~2011 年 三 季 度 财 务 报 表 按 新 会 计 准 则 编 制,2010 年 对 前 两 年 进 行 了 追 溯 调 整,2011 年 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 公 司 2008 年 利 息 支 出 没 有 追 溯 调 整 数, 故 用 财 务 费 用 进 行 指 标 计 算 分 析 师 程 晨 孙 媛 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679688 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhratings.com 评 级 观 点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 河 南 省 省 属 主 要 的 综 合 性 投 资 公 司, 政 府 支 持 力 度 强, 多 板 块 经 营 平 抑 了 单 一 行 业 波 动 风 险, 具 有 很 强 的 投 资 实 力 和 市 场 影 响 力 ; 联 合 资 信 也 关 注 到 公 司 电 力 板 块 受 煤 炭 及 电 力 价 格 调 整 影 响, 盈 利 能 力 有 所 波 动, 债 务 规 模 不 断 增 大 等 对 其 信 用 水 平 的 不 利 影 响 公 司 投 资 的 各 业 务 板 块 成 长 性 良 好, 具 备 可 持 续 发 展 能 力 未 来 逐 步 由 实 业 投 资 为 主 向 产 业 与 金 融 相 结 合 转 变, 有 助 于 公 司 业 务 的 协 调 发 展, 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 以 及 本 期 中 期 票 据 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 资 信 认 为, 公 司 本 期 中 期 票 据 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低, 安 全 性 很 高 优 势 1. 公 司 作 为 河 南 省 主 要 的 综 合 性 投 资 公 司, 受 政 府 支 持 力 度 大 2. 公 司 电 力 板 块 装 机 容 量 大, 部 分 机 组 技 术 先 进, 区 域 市 场 竞 争 力 较 强 3. 公 司 水 泥 板 块 技 术 先 进, 全 部 实 现 新 型 干 法 生 产 线, 达 到 国 内 领 先 水 平 4. 通 过 近 年 在 电 力 造 纸 等 产 业 的 投 资 和 对 中 原 证 券 等 金 融 机 构 的 合 并, 公 司 资 产 规 模 稳 步 增 长, 整 体 抗 风 险 能 力 得 以 增 强 5. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 和 EBITDA 规 模 较 大, 对 本 期 中 期 票 据 保 障 程 度 高 关 注 1. 受 煤 炭 价 格 上 涨 影 响, 公 司 电 力 板 块 经 营 情 况 波 动 较 大 2. 作 为 政 策 性 投 资 公 司, 公 司 部 分 投 资 活 动 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 1

受 政 府 决 策 影 响, 目 前 整 体 盈 利 能 力 一 般 3. 公 司 债 务 负 担 有 所 加 重, 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 波 动 较 大 4. 公 司 规 划 前 期 项 目 较 多, 对 外 融 资 需 求 有 所 上 升, 未 来 仍 存 在 一 定 的 筹 资 压 力 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 2

一 主 体 概 况 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 前 身 为 成 立 于 1991 年 的 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 原 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 是 河 南 省 人 民 政 府 所 属 的 政 策 性 国 有 独 资 投 资 公 司, 由 河 南 省 发 展 和 改 革 委 员 会 代 管 2007 年 10 月, 根 据 河 南 省 人 民 政 府 豫 政 文 2007 176 号 文 件 河 南 省 人 民 政 府 关 于 组 建 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 的 批 复, 以 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 为 基 础, 吸 收 合 并 河 南 省 经 济 技 术 开 发 公 司 及 河 南 省 科 技 投 资 总 公 司 组 建 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 2007 年 10 月, 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 和 河 南 省 经 济 技 术 开 发 公 司 签 订 合 并 协 议, 成 立 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司, 目 前 河 南 省 科 技 投 资 总 公 司 尚 未 吸 收 合 并 公 司 为 国 有 独 资 公 司, 目 前 注 册 资 本 人 民 币 120 亿 元, 隶 属 于 河 南 省 政 府, 由 河 南 省 发 展 和 改 革 委 员 会 代 管, 代 省 政 府 履 行 出 资 人 职 责 公 司 的 经 营 范 围 : 投 资 管 理 建 设 项 目 的 投 资 建 设 项 目 所 需 工 业 生 产 资 料 和 机 械 设 备 投 资 项 目 分 得 的 产 品 原 材 料 的 销 售 ( 国 家 专 项 规 定 的 除 外 ); 酒 店 管 理 ; 物 业 管 理 ; 房 屋 租 赁 公 司 投 资 领 域 涉 及 电 力 水 泥 造 纸 交 通 金 融 等 行 业, 截 至 2010 年 底, 纳 入 合 并 范 围 的 控 股 企 业 39 家 ( 参 见 附 件 1) 参 股 企 业 30 多 家, 下 设 总 经 理 工 作 部 发 展 计 划 部 企 业 策 划 部 人 力 资 源 部 财 务 部 审 计 部 纪 检 监 察 部 党 群 工 作 部 法 律 事 务 部 九 个 综 合 部 门, 以 及 资 产 管 理 一 部 至 资 产 管 理 九 部 和 证 券 部 共 十 个 业 务 部 门 截 至 2010 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 729.98 亿 元, 所 有 者 权 益 为 205.80 亿 元 ;2010 年 公 司 实 现 营 业 收 入 193.02 亿 元, 利 润 总 额 7.75 亿 元 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 750.61 亿 元, 所 有 者 权 益 为 209.42 亿 元 ; 2011 年 1~9 月 公 司 实 现 营 业 收 入 154.58 亿 元, 利 润 总 额 5.01 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 郑 州 市 农 业 路 东 41 号 投 资 大 厦 ; 法 定 代 表 人 : 胡 智 勇 二 本 期 中 期 票 据 概 况 本 期 中 期 票 据 募 集 资 金 15 亿 元, 计 划 5.6 亿 元 用 于 置 换 公 司 本 部 流 动 资 金 贷 款 ;1.5 亿 元 用 于 公 司 本 部 日 常 运 营 周 转 ;7.9 亿 元 用 于 补 充 公 司 下 属 企 业 生 产 和 经 营 过 程 中 运 营 资 金 三 基 础 素 质 分 析 1. 企 业 规 模 公 司 是 为 了 顺 应 国 家 投 融 资 体 制 改 革 的 要 求, 促 进 河 南 省 经 济 发 展, 根 据 河 南 省 人 民 政 府 文 件 合 并 成 立 的 省 政 府 投 融 资 主 体 作 为 河 南 省 政 府 专 业 从 事 固 定 资 产 投 资 开 发 和 经 营 活 动 的 企 业, 公 司 是 河 南 省 地 方 经 营 性 投 资 活 动 的 主 体, 在 省 内 经 济 建 设 和 改 革 发 展 总 体 布 局 中 占 有 重 要 地 位 公 司 资 产 分 布 于 河 南 省 内 各 地, 涉 及 电 力 水 泥 造 纸 交 通 金 融 等 行 业 截 至 2010 年 底, 公 司 总 装 机 容 量 1339 万 千 瓦, 权 益 容 量 621.5 万 千 瓦, 位 居 河 南 省 电 力 市 场 第 二 位 ; 控 股 水 泥 企 业 5 家, 全 部 实 现 新 型 干 法 生 产, 年 熟 料 生 产 能 力 800 万 吨 水 泥 生 产 能 力 1000 万 吨, 新 型 干 法 水 泥 总 产 能 处 于 河 南 省 内 第 二, 占 河 南 省 新 型 干 法 水 泥 产 能 的 12%; 控 股 造 纸 企 业 3 家, 年 造 纸 能 力 35 万 吨, 杨 木 化 机 浆 年 生 产 能 力 25.8 万 吨, 控 股 2 个 并 共 管 理 5 个 国 有 林 场, 面 积 达 到 22 万 亩 ; 控 股 运 营 期 高 速 公 路 2 条, 通 车 里 程 215 公 里, 在 建 高 速 公 路 1 条, 里 程 39 公 里, 并 间 接 参 股 了 两 条 铁 路 客 运 专 线 的 建 设 ; 控 股 中 原 信 托 有 限 公 司 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 开 封 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 河 南 省 创 业 投 资 股 份 有 限 公 司 和 北 京 安 彩 科 技 风 险 投 资 有 限 公 司 等 5 家 公 司, 参 股 郑 州 银 行 和 交 通 银 行 ; 控 股 河 南 安 彩 高 科 股 份 有 限 公 司 河 南 同 力 水 泥 股 份 有 限 公 司 和 河 南 豫 能 控 股 股 份 有 限 公 司 3 家 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 3

上 市 公 司 公 司 确 立 了 干 政 府 所 想, 保 资 产 增 值 的 经 营 理 念, 逐 渐 增 加 金 融 资 产 在 总 资 产 中 的 比 重, 加 快 产 业 资 本 与 金 融 资 本 有 机 融 合, 形 成 融 资 与 重 点 领 域 投 资 良 性 互 动 互 为 依 托 的 良 好 局 面 作 为 河 南 省 政 府 主 要 的 综 合 投 资 平 台, 公 司 获 得 政 府 支 持 大, 拥 有 较 强 的 竞 争 实 力 2. 人 员 素 质 公 司 现 有 高 层 管 理 人 员 12 名 公 司 董 事 长 胡 智 勇 先 生,1957 年 5 月 出 生, 硕 士 研 究 生 学 历, 高 级 经 济 师, 高 级 工 程 师, 历 任 河 南 省 计 经 委 中 长 期 规 划 与 国 土 处 副 处 长 处 长 基 础 产 业 处 处 长 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 党 委 书 记 总 经 理 公 司 总 经 理 朱 连 昌 先 生,1954 年 2 月 出 生, 硕 士 研 究 生, 高 级 经 济 师, 历 任 省 计 经 委 经 济 调 节 处 副 处 长 省 政 府 目 标 管 理 协 调 办 办 公 室 副 主 任 中 原 信 托 投 资 公 司 副 总 经 理 省 计 委 对 外 经 济 处 副 处 长 固 定 资 产 投 资 处 处 长 省 发 改 委 重 大 项 目 稽 查 办 主 任 助 理 巡 视 员 副 主 任 党 组 成 员 公 司 现 任 高 层 管 理 人 员 大 多 在 政 府 管 理 部 门 及 能 源 基 础 设 施 或 相 关 专 业 领 域 从 事 管 理 工 作 多 年, 有 较 强 的 管 理 和 决 策 能 力, 整 体 素 质 较 高 截 至 2010 年 底, 公 司 本 部 在 职 员 工 135 人, 整 体 学 历 较 高,127 人 具 有 大 学 本 科 以 上 学 历, 其 中 博 士 3 人, 硕 士 69 人, 具 有 中 级 职 称 的 50 人, 高 级 职 称 的 39 人 公 司 目 前 多 拥 有 财 务 法 律 金 融 企 业 管 理 工 程 技 术 等 多 学 科 多 技 术 门 类 的 专 业 性 人 才 和 复 合 型 人 才 总 体 看 来, 公 司 人 员 综 合 素 质 较 高, 同 时 公 司 业 务 涉 及 行 业 众 多, 随 着 业 务 的 不 断 发 展, 未 来 可 能 存 在 一 定 的 专 业 人 员 缺 口 3. 外 部 环 境 和 政 府 支 持 近 年 来, 河 南 省 国 民 经 济 平 稳 快 速 发 展 2010 年 河 南 省 全 年 生 产 总 值 22942.68 亿 元, 比 上 年 增 长 12.2%, 增 速 同 比 加 快 1.3 个 百 分 点 ; 2010 年 全 省 一 般 预 算 收 入 1381 亿 元, 增 长 22.6% 呈 现 出 稳 定 增 长 的 良 好 态 势, 其 中, 税 收 收 入 1016 亿 元, 增 长 23.7%, 占 地 方 财 政 收 入 比 重 达 73.6%, 比 上 半 年 提 升 0.6 个 百 分 点, 收 入 质 量 不 断 提 高 2010 年 全 省 一 般 预 算 支 出 3413 亿 元, 比 上 年 增 长 17.5%, 全 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 16585.85 亿 元, 比 上 年 增 长 21.0%, 增 速 比 上 年 回 落 9.6 个 百 分 点, 其 中 : 城 镇 投 资 13934.82 亿 元, 同 比 增 长 21.6%, 回 落 9.7 个 百 分 点 ; 农 村 投 资 2651.03 亿 元, 同 比 增 长 17.8%, 回 落 9.3 个 百 分 点 河 南 省 经 济 保 持 着 良 好 的 增 长 势 头, 经 济 的 快 速 发 展, 为 公 司 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 同 时, 河 南 省 是 中 国 人 口 大 省,2010 年 末 常 住 人 口 9402 万 人, 多 项 人 均 经 济 指 标 落 后 于 全 国 平 均 水 平, 这 为 河 南 省 经 济 发 展 提 供 了 广 阔 的 发 展 空 间, 也 为 公 司 发 展 提 供 了 一 个 宽 松 的 经 济 环 境 作 为 政 府 投 资 主 体, 公 司 在 投 资 项 目 的 选 择 资 金 的 筹 措 等 方 面 能 够 得 到 政 府 及 有 关 部 门 的 大 力 支 持 公 司 由 河 南 省 发 改 委 代 管, 能 够 及 时 准 确 地 了 解 国 家 宏 观 经 济 政 策, 及 时 调 整 投 资 方 向 和 投 资 领 域 作 为 省 属 主 要 的 投 资 公 司, 公 司 实 力 雄 厚, 在 省 内 企 业 的 兼 并 重 组 中 也 具 有 很 强 实 力, 帮 助 政 府 排 忧 解 困, 相 应 获 得 一 定 的 政 策 优 惠 和 资 金 支 持 如 公 司 2007 年 重 组 北 京 安 彩 科 技 风 险 投 资 有 限 公 司 得 到 河 南 省 财 政 厅 1 亿 元 无 息 借 款 河 南 省 内 的 原 煤 炭 发 展 基 金 电 力 建 设 基 金 等 各 项 基 本 建 设 资 金 均 交 由 原 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 统 一 管 理 和 支 配 使 用, 其 中 电 力 建 设 基 金 已 逐 年 全 部 转 为 公 司 资 本 金, 煤 炭 基 金 大 部 分 也 已 转 为 公 司 资 本 金 四 管 理 分 析 1. 公 司 治 理 公 司 隶 属 于 河 南 省 人 民 政 府, 由 河 南 省 发 改 委 代 管, 代 省 政 府 履 行 出 资 人 职 责 根 据 公 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 4

司 章 程 规 定, 公 司 不 设 股 东 会, 由 河 南 省 发 改 委 行 使 股 东 职 责 公 司 董 事 会 由 9 名 成 员 组 成, 其 中 8 名 由 省 政 府 委 派,1 名 由 职 工 民 主 选 举 产 生 河 南 省 国 资 委 代 表 省 政 府 向 公 司 派 驻 监 事 会, 另 外 公 司 还 有 2 名 职 工 监 事 公 司 董 事 会 作 为 公 司 的 决 策 机 构, 行 使 部 分 股 东 职 权, 同 时 定 期 向 省 发 改 委 提 交 董 事 会 报 告, 重 大 决 策 由 省 发 改 委 批 准 公 司 实 行 董 事 会 领 导 下 的 总 经 理 负 责 制, 公 司 管 理 层 主 要 成 员 由 董 事 长 党 委 书 记 总 经 理 副 总 经 理 及 五 位 业 务 总 监 组 成 目 前, 公 司 主 要 通 过 董 事 会 党 政 联 席 会 和 总 经 理 办 公 会 等 议 事 机 构 来 研 究 决 策 公 司 各 项 业 务 整 体 来 看, 公 司 已 初 步 建 立 了 符 合 公 司 投 资 经 营 模 式 的 法 人 治 理 结 构 2. 管 理 体 制 作 为 投 资 控 股 型 公 司, 对 拟 投 资 项 目 的 投 资 决 策 和 对 所 投 资 的 项 目 公 司 的 管 理 是 公 司 管 理 工 作 的 重 点 面 对 投 资 项 目 多 投 资 业 务 多 元 化 涉 及 行 业 差 异 大 的 情 况, 公 司 根 据 目 前 产 业 投 资 范 围 设 置 了 能 源 金 融 水 泥 等 多 个 资 产 管 理 部 门 ( 即 公 司 设 置 的 九 个 资 产 管 理 部 和 证 券 部 ), 由 各 资 产 管 理 部 负 责 各 自 行 业 投 资 范 围 内 所 投 资 项 目 的 日 常 管 理 和 新 项 目 的 开 发 在 投 资 管 理 上, 为 加 强 全 面 计 划 管 理 工 作, 规 范 投 资 行 为, 防 范 投 资 风 险, 保 证 投 资 运 作 的 科 学 化 程 序 化, 公 司 制 定 了 投 资 决 策 项 目 评 审 投 资 计 划 等 各 项 管 理 办 法, 严 格 项 目 投 资 审 批 程 序 在 项 目 决 策 上, 各 控 股 企 业 将 符 合 条 件 的 项 目 投 资 计 划 先 上 报 该 企 业 所 属 资 产 管 理 部 门, 资 产 管 理 部 门 确 定 项 目 责 任 人 进 行 调 查 后, 经 部 门 负 责 人 和 分 管 领 导 审 查 同 意 后 交 企 业 策 划 部 评 审, 由 企 业 策 划 部 组 织 投 资 评 审 会 研 究, 评 审 会 通 过 后 提 交 公 司 党 政 联 席 会 决 策, 并 由 董 事 会 审 议 批 准 如 属 重 大 项 目, 需 呈 报 省 发 改 委 审 批 如 审 批 决 策 同 意 该 投 资 项 目, 则 由 公 司 有 关 资 产 管 理 部 门 计 划 部 门 财 务 部 门 等 有 关 部 门 办 理 合 同 拨 款 手 续 另 外, 作 为 政 府 投 资 主 体, 公 司 受 省 政 府 委 托, 代 表 政 府 投 资 从 事 一 些 重 大 项 目 投 资 和 处 置 省 内 资 产 重 组 事 宜, 此 类 项 目 的 决 策 由 省 政 府 和 发 改 委 决 策, 指 定 公 司 执 行 在 投 资 项 目 的 日 常 管 理 上, 公 司 通 过 向 控 股 企 业 指 派 董 事 长 总 经 理 和 财 务 负 责 人 的 方 式 加 强 对 控 股 企 业 的 管 理 ; 并 制 定 了 控 股 企 业 董 事 长 总 经 理 等 工 作 规 范, 建 立 重 大 事 项 报 告 制 度, 逐 步 形 成 靠 制 度 管 理 靠 机 制 约 束 的 管 理 体 制 公 司 审 计 部 则 统 一 安 排 控 股 企 业 年 度 财 务 审 计 法 人 代 表 离 任 审 计 竣 工 结 算 审 计 以 及 其 他 专 项 审 计, 强 化 审 计 监 督 对 参 股 公 司, 则 主 要 通 过 委 派 董 事 监 事, 表 达 公 司 意 愿, 维 护 公 司 权 益 在 财 务 管 理 上, 公 司 较 早 建 立 了 资 金 结 算 管 理 中 心, 通 过 网 银 管 理 下 属 控 股 公 司 资 金, 对 资 金 的 调 拨 采 取 严 格 的 审 批 制 度 ( 河 南 豫 能 控 股 股 份 有 限 公 司 等 下 属 上 市 公 司 除 外 ) 公 司 对 控 股 企 业 资 金 的 调 控 能 力 强 在 内 部 管 理 上, 公 司 注 重 基 础 管 理 工 作, 制 定 了 一 套 完 整 的 管 理 制 度, 包 括 组 织 机 构 管 理 行 政 管 理 人 力 资 源 管 理 计 划 管 理 财 务 会 计 管 理 党 群 事 务 管 理 法 律 事 务 管 理 信 息 安 全 管 理 资 产 管 理 和 参 控 股 企 业 管 理 等, 强 化 内 部 约 束 机 制, 使 公 司 的 业 务 运 作 和 日 常 管 理 日 益 规 范 化 制 度 化 公 司 内 部 管 理 逐 渐 走 向 集 约, 实 现 事 事 有 章 可 循 事 事 有 人 负 责 事 事 有 人 监 督 事 事 有 据 可 查 的 的 有 效 机 制 除 公 司 高 级 管 理 人 员 由 上 级 组 织 部 门 任 命 以 外, 公 司 通 过 公 开 招 聘 和 竞 争 上 岗, 面 向 社 会 和 控 股 企 业 中 招 聘 优 秀 人 才 公 司 实 行 以 岗 位 工 资 为 主 的 薪 酬 制 度, 薪 酬 分 配 与 岗 位 价 值 工 作 绩 效 挂 钩, 收 入 靠 贡 献, 岗 位 靠 竞 争, 岗 变 薪 变, 形 成 了 较 有 效 的 激 励 机 制 总 体 看, 作 为 一 家 多 元 化 投 资 企 业, 公 司 投 资 管 理 制 度 完 善, 各 项 内 部 管 理 均 形 成 了 制 度 化, 执 行 较 好 公 司 总 体 管 理 规 范, 管 理 风 险 较 低 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 5

五 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 前 身 为 原 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 管 理 着 河 南 省 的 电 力 建 设 基 金 等, 投 资 了 省 内 主 要 电 源 项 目 河 南 省 财 政 厅 承 担 的 国 债 资 金 建 设 项 目 等 也 多 由 该 公 司 管 理, 目 前 公 司 已 经 形 成 了 电 力 交 通 水 泥 造 纸 金 融 等 行 业 多 元 化 的 经 营 格 局 从 收 入 规 模 看,2008~2010 年 公 司 实 现 营 业 收 入 波 动 中 上 涨, 年 复 合 增 长 率 为 10.63%, 2010 年 公 司 实 现 营 业 收 入 193.02 亿 元, 其 中 主 营 业 务 收 入 190.51 亿 元, 较 上 年 增 长 25.55%, 主 要 来 自 电 力 造 纸 房 地 产 板 块 的 增 长 从 主 营 业 务 收 入 构 成 看, 主 要 是 电 力 水 泥 交 通 金 融 和 造 纸 等 板 块 ( 参 见 图 1) 金 融 10.79% 房 地 产 3.27% 交 通 3.55% 图 1 公 司 2010 年 主 营 业 务 收 入 构 成 林 场 0.07% 其 他 16.30% 水 泥 14.49% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 贷 款 利 息 0.44% 造 纸 13.80% 电 力 37.28% 电 力 板 块 (1) 行 业 概 况 电 力 行 业 是 国 民 经 济 和 社 会 发 展 的 基 础 能 源 行 业 和 支 柱 产 业, 近 年 保 持 较 快 速 度 的 增 长 2009 年, 受 宏 观 经 济 不 景 气 到 回 暖 的 影 响, 中 国 发 用 电 量 从 年 初 严 重 下 滑 年 中 企 稳 回 升 到 年 末 大 幅 攀 升, 全 年 增 速 大 于 上 年, 全 社 会 用 电 量 增 长 为 5.96% 中 国 发 电 装 机 容 量 达 到 8.74 亿 Kwh, 全 口 径 发 电 量 36639 亿 Kwh, 用 电 量 36430 亿 Kwh 2010 年, 下 游 用 电 需 求 回 升 态 势 得 以 持 续, 根 据 中 电 联 数 据,2010 年, 国 内 累 计 全 社 会 用 电 量 41923 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 14.56%, 但 受 节 能 减 排 等 政 策 影 响,2010 年 起, 全 社 会 用 电 需 求 量 增 幅 开 始 回 落, 其 中, 第 二 产 业 用 电 量 增 幅 最 大, 全 年 达 31318 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 15.41%, 增 幅 提 高 10.72 个 百 分 点 第 一 产 业 用 电 量 984 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 4.68%, 增 幅 降 低 2.22 个 百 分 点 ; 第 三 产 业 4497 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 14.02%, 增 幅 提 高 1.28 个 百 分 点 ; 城 乡 居 民 生 活 5125 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 12.02%, 与 上 年 基 本 持 平 2011 年 1-10 月, 全 国 全 社 会 用 电 量 38951 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 11.87%, 月 度 用 电 量 仍 在 平 稳 增 长 图 2 国 内 发 电 量 全 社 会 用 电 量 及 增 幅 与 GDP 增 幅 情 况 50000 40000 30000 20000 10000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 全 社 会 用 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 全 社 会 用 电 量 同 比 增 速 (%) 发 电 量 同 比 增 速 (%) GDP 同 比 增 速 (%) 资 料 来 源 :wind 资 讯 中 电 联 电 力 工 业 统 计 快 报 2008 年 以 来, 国 内 新 增 机 组 装 机 容 量 同 比 增 速 均 保 持 在 10% 左 右, 较 前 两 年 明 显 回 落, 水 电 和 风 电 等 清 洁 能 源 装 机 容 量 增 速 明 显 高 于 火 电 2010 年, 中 国 基 建 新 增 发 电 设 备 容 量 9127 万 千 瓦, 其 中, 水 电 1661 万 千 瓦, 火 电 5872 万 千 瓦, 核 电 174 万 千 瓦, 并 网 风 电 1399 万 千 瓦 截 至 2010 年 底, 中 国 发 电 设 备 容 量 96219 万 千 瓦, 其 中, 水 电 装 机 容 量 21340 万 千 瓦, 火 电 装 机 容 量 70663 万 千 瓦, 核 电 装 机 容 量 1082 万 千 瓦, 风 电 并 网 装 机 容 量 3107 万 千 瓦 在 电 力 成 本 方 面,2009 年 四 季 度 末, 国 内 20 15 10 5 0 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 6

市 场 电 煤 价 格 又 一 次 进 入 上 升 通 道,2010 年 1 月 份 主 要 电 煤 的 平 均 价 格 较 2009 年 10 月 份 同 比 增 幅 超 过 25%, 煤 炭 价 格 一 直 保 持 在 高 位 运 行, 2011 年 8 月, 秦 皇 岛 山 西 优 混 平 仓 价 为 725-735 元 / 吨, 较 3 月 有 所 下 降, 但 仍 保 持 较 高 水 平 由 此 也 导 致 火 电 企 业 的 经 营 压 力 再 一 次 加 大, 火 电 企 业 出 现 亏 损 图 3 2002~2010 年 中 国 发 电 装 机 容 量 变 动 情 况 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 装 机 容 量 ( 亿 千 瓦 ) 装 机 容 量 同 比 增 速 (%) 资 料 来 源 :wind 资 讯 中 电 联 电 力 工 业 统 计 快 报 总 体 看, 目 前 电 煤 价 格 的 波 动 仍 是 影 响 火 电 企 业 稳 定 经 营 的 主 要 因 素, 市 场 煤 计 划 电 两 套 价 格 体 系 使 得 二 者 矛 盾 突 出, 煤 炭 企 业 可 以 根 据 市 场 供 求 调 整 价 格, 但 发 电 企 业 却 是 政 府 定 价, 造 成 了 发 电 企 业 的 盈 利 性 的 波 动 ; 但 长 期 来 看, 由 电 煤 价 格 市 场 化 电 价 管 制 所 导 致 的 电 力 企 业 政 策 性 亏 损 不 具 有 持 续 性, 随 着 国 内 电 价 体 制 改 革 的 逐 步 推 进, 火 电 企 业 的 盈 利 稳 定 性 有 望 得 到 改 善 在 电 价 调 整 方 面,2009 年 11 月 19 日, 国 家 发 改 委 出 台 电 价 调 整 方 案 : 自 2009 年 11 月 20 日 起, 全 国 销 售 电 价 平 均 每 千 瓦 时 提 高 2.8 分 ; 陕 西 等 10 个 省 ( 区 市 ) 燃 煤 机 组 标 杆 上 网 电 价 每 千 瓦 时 上 调 0.2-1.5 分, 浙 江 等 7 个 省 ( 区 市 ) 下 调 0.3-0.9 分 ; 提 高 可 再 生 能 源 电 价 附 加 标 准 ; 适 当 调 整 部 分 地 区 脱 硫 电 价 加 价 标 准 2011 年 4 月 初, 国 家 发 改 委 上 调 了 全 国 16 个 省 ( 区 市 ) 上 网 电 价, 其 中, 山 西 涨 幅 最 高, 为 2.6 分 / 度, 山 东 等 五 省 上 调 2 分 / 度, 河 25 20 15 10 5 0 南 等 两 省 上 调 1.5 分 / 度, 另 三 省 上 调 1 分 / 度, 一 个 省 上 调 0.9 分 / 度, 还 有 四 省 上 调 0.4 至 0.5 分 / 度 总 体 看,16 个 省 平 均 上 调 上 网 电 价 约 1.2 分 / 度 此 次 区 域 性 上 网 电 价 的 调 整, 一 定 程 度 上 缓 解 了 部 分 地 区 火 力 发 电 企 业 亏 损 的 局 面 近 期, 国 家 发 改 委 已 召 集 湖 南 贵 州 江 西 等 省 份 的 电 价 管 理 负 责 人 就 该 地 区 的 火 电 上 网 价 格 进 行 了 讨 论, 上 述 中 部 地 区 火 电 上 网 电 价 有 望 进 行 上 调 但 部 分 省 份 上 网 电 价 调 整 形 成 的 利 好 已 经 被 煤 价 的 持 续 高 位 上 涨 和 财 务 费 用 的 不 断 增 加 所 消 化, 火 电 企 业 亏 损 继 续 扩 大 (2) 公 司 电 力 板 块 经 营 状 况 经 过 十 多 年 的 发 展, 公 司 在 电 力 行 业 的 投 资 规 模 不 断 扩 大, 截 至 2010 年 底, 公 司 总 装 机 容 量 1339 万 千 瓦, 权 益 容 量 621.5 万 千 瓦, 位 居 河 南 省 电 力 市 场 第 二 位, 其 中 控 股 电 力 企 业 7 个, 参 股 电 力 企 业 8 个, 在 河 南 省 内 具 有 较 强 竞 争 力 ( 见 表 1) 公 司 参 控 股 电 厂 全 部 是 火 电 机 组, 由 于 建 设 较 早 原 因, 在 早 期 投 入 运 营 机 组 中, 单 机 容 量 不 大, 以 30 万 千 瓦 20 万 千 瓦 以 及 以 下 的 居 多 ; 近 年 公 司 不 断 加 大 大 功 率 机 组 投 资, 目 前 公 司 控 股 的 电 力 企 业 中 60 万 千 瓦 级 以 上 的 燃 煤 机 组 4 台, 占 可 控 容 量 的 38.70%, 公 司 所 控 股 电 力 项 目 平 均 单 机 容 量 为 32 万 千 瓦 表 1 截 至 2010 年 底 公 司 参 控 股 电 力 企 业 基 本 情 况 项 目 名 称 装 机 容 量 持 股 权 益 容 (mwh) (%) 量 (mwh) 河 南 豫 能 控 股 股 份 有 限 公 司 2900 84.92 1771 鹤 壁 万 和 发 电 有 限 责 任 公 司 440 60.00 264 鹤 壁 同 力 发 电 有 限 责 任 公 司 600 55.00 330 河 南 新 中 益 电 力 有 限 公 司 440 64.00 282 鹤 壁 丰 鹤 发 电 有 限 责 任 公 司 1200 50.00 600 濮 阳 龙 丰 热 电 有 限 责 任 公 司 180 100.00 180 焦 作 天 力 电 力 投 资 有 限 公 司 440 100.00 440 华 能 沁 北 发 电 有 限 责 任 公 司 2400 35.00 840 三 门 峡 华 阳 发 电 有 限 责 任 公 司 600 40.00 240 许 昌 龙 岗 发 电 有 限 责 任 公 司 700 30.00 210 洛 阳 双 源 热 电 有 限 责 任 公 司 405 35.00 142 信 阳 华 豫 发 电 有 限 责 任 公 司 600 10.00 60 开 封 新 力 发 电 有 限 公 司 125 35.00 44 大 唐 集 团 首 阳 山 电 厂 1040 40.00 416 许 昌 禹 龙 发 电 有 限 责 任 公 司 1320 30.00 396 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 13390 6215 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 7

2010 年 公 司 控 股 电 力 企 业 完 成 发 电 量 285.92 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 9.66%; 运 行 机 组 利 用 小 时 平 均 达 到 5935 小 时 ; 单 位 燃 料 成 本 平 均 为 261.59 元 / 千 千 瓦 时, 同 比 上 涨 46.50 元 / 千 千 瓦 时 ; 公 司 实 际 结 算 电 价 ( 不 含 税 ) 为 326.68 元 / 千 千 瓦 时, 同 比 增 加 11.12 元 / 千 千 瓦 时 ; 公 司 供 电 煤 耗 完 成 324.14 克 / 千 瓦 时, 同 比 降 低 10.74 克 / 千 瓦 时 2008~2010 年 受 新 投 产 机 组 和 国 家 上 调 上 网 电 价 影 响, 公 司 电 力 板 块 实 现 收 入 大 幅 增 长, 分 别 为 63.60 亿 元 65.88 亿 元 和 71.02 亿 元 ; 但 受 电 煤 价 格 持 续 高 位 运 行, 公 司 电 力 板 块 2008 年 出 现 亏 损, 分 别 实 现 毛 利 润 -13.27 亿 元 3.80 亿 元 0.19 亿 元 ;2011 年 1~9 月, 公 司 控 股 电 力 企 业 完 成 发 电 量 212.61 亿 千 瓦 时, 同 比 增 加 1.39%, 运 行 机 组 利 用 小 时 数 平 均 达 到 4499 小 时, 单 位 燃 料 成 本 平 均 为 294.48 元 / 千 千 瓦 时, 实 际 结 算 电 价 ( 不 含 税 ) 平 均 为 358.66 元 / 千 千 瓦 时, 公 司 供 电 耗 煤 为 324.05 克 / 千 瓦 时 2011 年 1~9 月, 公 司 电 力 板 块 实 现 主 营 业 务 利 润 为 2.50 亿 元, 主 营 业 务 毛 利 率 为 4.19% 总 体 看, 近 三 年 公 司 发 电 企 业 发 电 量 增 长 较 快, 但 电 力 板 块 受 煤 炭 价 格 大 幅 上 涨 影 响, 盈 利 能 力 波 动 较 大 水 泥 板 块 (1) 行 业 概 况 水 泥 行 业 与 宏 观 经 济 整 体 发 展 的 相 关 性 比 较 高, 受 宏 观 经 济 影 响 显 著 近 年 来, 中 国 房 地 产 发 展 城 镇 化 建 设 以 交 通 运 输 为 主 的 基 础 设 施 建 设 国 家 重 点 工 程 新 农 村 建 设 等 带 动 了 水 泥 需 求 的 快 速 增 长 水 泥 需 求 的 增 长 和 固 定 资 产 投 资 的 增 长 关 系 紧 密, 建 筑 房 地 产 能 源 和 交 通 四 大 行 业 约 占 中 国 水 泥 消 费 总 量 的 80%, 是 拉 动 水 泥 需 求 增 长 的 主 导 力 量 中 国 水 泥 产 量 从 1978 年 的 6524 万 吨 增 长 到 2010 年 的 18.68 亿 吨, 期 间 经 历 了 两 个 高 峰 和 两 个 低 谷 2004 年 中 国 进 行 产 业 调 控, 水 泥 产 量 增 长 率 连 续 两 年 下 降,2005 年 产 量 增 长 率 下 降 到 10.55%;2006 年 水 泥 行 业 重 新 出 现 快 速 发 展 的 势 头, 产 量 增 长 率 达 到 了 19.10%;2007 年 2008 年 在 淘 汰 落 后 产 能 政 策 推 动 下, 产 能 增 速 持 续 放 缓,2008 年 产 量 增 长 率 到 达 低 谷 ; 2009 年 新 建 水 泥 生 产 线 产 能 集 中 释 放, 产 能 增 速 达 16%, 产 量 为 16.29 亿 吨 2010 年 在 4 万 亿 投 资 基 础 设 施 建 设 的 拉 动 下, 水 泥 产 量 18.68 亿 吨, 增 速 达 到 了 14.67% 其 中, 华 东 和 中 南 地 区 在 全 国 水 泥 总 产 量 中 占 比 较 大, 同 比 增 速 较 快 的 是 西 南 和 西 北 地 区, 由 于 上 海 世 博 会 和 限 电 力 度 最 大, 华 东 地 区 水 泥 产 量 同 比 增 速 最 低, 同 比 增 速 为 6.81% 图 4 2005-2010 水 泥 产 能 产 量 及 同 比 增 长 ( 亿 吨 ) (%) 20 20.00 19 18 17 16 15 10.00 14 13 12 11 10 0.00 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 资 料 来 源 :Wind 资 讯 产 能 产 量 产 量 同 比 增 长 2011 年 4 万 亿 刺 激 政 策 对 水 泥 向 上 的 推 动 效 应 已 大 大 减 弱, 但 其 大 多 数 工 程 仍 然 在 建, 对 水 泥 需 求 的 支 撑 作 用 还 在, 而 水 利 高 铁 等 建 设 的 兴 起 也 使 水 泥 需 求 得 到 了 一 定 保 障 特 别 是 住 建 部 推 出 的 1000 万 套 保 障 性 住 房 建 设, 将 带 来 水 泥 需 求 的 新 增 量 约 1.5 亿 吨 另 外, 城 镇 化 建 设 和 区 域 开 发 都 将 使 水 泥 需 求 保 持 一 定 增 长 速 度 水 泥 价 格 多 年 在 低 位 徘 徊, 使 水 泥 在 基 本 建 设 成 本 中 的 所 占 比 例 下 降 到 只 有 3%~4%, 水 泥 价 格 的 波 动 对 基 本 建 设 的 影 响 甚 微 受 原 材 料 价 格 下 降 和 产 能 充 分 释 放 等 因 素 的 影 响, 2009 年 全 国 水 泥 价 格 平 均 价 格 较 上 年 有 所 下 降 2010 年 由 于 房 地 产 行 业 复 苏 基 础 设 施 建 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 8

设 投 资 持 续 增 加, 水 泥 行 业 需 求 增 速 大 幅 提 高 受 益 于 2010 年 下 半 年 节 能 减 排 政 策 超 预 期, 水 泥 价 格 持 续 上 涨, 特 别 是 2010 年 第 4 季 度, 水 泥 价 格 从 363.02 元 / 吨 上 扬 到 431.83 元 / 吨 ( 以 P.o42.5 为 例 ) 2011 年, 由 于 总 产 能 并 未 增 加, 需 求 仍 在 增 长, 而 煤 炭 价 格 上 涨 预 期 不 断 增 强, 水 泥 平 均 价 格 仍 会 有 所 上 涨, 但 不 会 超 过 2010 年 11 月 特 殊 情 况 下 的 价 格 ( 拉 闸 限 电 造 成 的 价 格 猛 涨 ), 行 业 利 润 也 将 进 一 步 提 升 水 泥 行 业 是 高 污 染 高 能 耗 和 低 附 加 值 的 行 业 之 一 2009 年 9 月 30 日 国 务 院 发 布 38 号 文 关 于 抑 制 部 门 行 业 产 能 过 剩 和 重 复 建 设 引 导 产 业 健 康 发 展 若 干 意 见 的 通 知, 明 确 要 严 格 控 制 新 增 水 泥 产 能, 对 2009 年 9 月 30 日 前 尚 未 开 工 水 泥 项 目 一 律 暂 停 建 设 并 进 行 一 次 认 真 清 理, 对 不 符 合 原 则 的 项 目 严 禁 开 工 建 设 支 持 企 业 在 现 有 生 产 线 上 进 行 余 热 发 电 粉 磨 系 统 节 能 改 造 和 处 置 工 业 废 弃 物 城 市 污 泥 及 垃 圾 等 2010 年 2 月 6 日 国 务 院 发 布 7 号 文 国 务 院 关 于 进 一 步 加 强 淘 汰 落 后 产 能 工 作 的 通 知, 明 确 水 泥 行 业 淘 汰 目 标 为 :2012 年 底 前, 淘 汰 窑 径 3.0 米 以 下 水 泥 机 械 化 立 窑 生 产 线 窑 径 2.5 米 以 下 水 泥 干 法 中 空 窑 ( 生 产 高 铝 水 泥 的 除 外 ) 水 泥 湿 法 窑 生 产 线 ( 主 要 用 于 处 理 污 泥 电 石 渣 等 的 除 外 ) 直 径 3.0 米 以 下 的 水 泥 磨 机 ( 生 产 特 种 水 泥 的 除 外 ) 以 及 水 泥 土 ( 蛋 ) 窑 普 通 立 窑 等 落 后 水 泥 产 能 近 年 来, 河 南 省 水 泥 工 业 发 展 迅 猛, 产 品 结 构 明 显 改 善, 经 济 效 益 显 著 提 高 河 南 省 水 泥 工 业 的 发 展 经 历 了 两 个 发 展 阶 段 :2001~ 2003 年 增 长 缓 慢,3 年 约 增 加 产 能 1000 万 吨, 且 新 增 产 能 大 部 分 是 小 立 窑, 新 型 干 法 水 泥 规 模 也 在 日 产 3000 吨 以 下, 比 重 仅 为 12.70%; 2004~2006 年 为 加 速 发 展 阶 段, 多 条 大 型 新 型 干 法 水 泥 生 产 线 建 成 投 产 2009 年, 河 南 省 水 泥 生 产 企 业 251 家, 年 产 量 11685.26 万 吨, 增 长 16.33%,2010 年 河 南 省 年 产 量 11575.64 万 吨, 同 比 下 降 0.94%, 继 江 苏 山 东 之 后, 位 居 全 国 第 三 位 从 市 场 格 局 看, 中 建 材 天 瑞 水 泥 和 同 力 水 泥 在 河 南 市 场 三 足 鼎 立, 但 市 场 集 中 度 不 够, 小 企 业 仍 然 存 在 有 限 的 生 存 空 间 2011 年, 河 南 省 政 府 在 产 业 转 型 升 级 基 础 设 施 和 基 础 产 业 民 生 工 程 等 领 域, 第 一 批 选 择 了 380 个 重 点 项 目, 其 中 要 开 工 项 目 106 个, 要 建 成 项 目 74 个, 计 划 完 成 投 资 1800 亿 元 以 上, 与 去 年 相 比, 总 投 资 增 长 40% 其 中, 高 速 公 路 机 场 廉 租 房 和 公 共 租 赁 住 房 建 设 的 进 一 步 提 升, 为 水 泥 工 业 发 展 提 供 了 巨 大 的 需 求 空 间 (2) 公 司 水 泥 板 块 经 营 状 况 公 司 按 照 河 南 省 委 省 政 府 的 部 署, 为 推 进 河 南 省 新 型 工 业 化 进 程, 集 中 资 金 对 水 泥 行 业 进 行 整 合,2009 年 公 司 下 属 水 泥 企 业 通 过 定 向 增 发 的 方 式 将 新 乡 平 原 水 泥 有 限 责 任 公 司 河 南 省 豫 鹤 同 力 水 泥 有 限 公 司 河 南 省 同 力 水 泥 有 限 公 司 驻 马 店 市 豫 龙 同 力 水 泥 有 限 公 司 和 洛 阳 黄 河 同 力 水 泥 有 限 责 任 公 司 等 5 家 控 股 水 泥 企 业 的 资 产 和 业 务 注 入 河 南 同 力 水 泥 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 代 码 :000885), 完 成 水 泥 资 产 的 整 体 上 市, 有 效 整 合 了 集 团 控 股 水 泥 企 业 目 前 公 司 拥 有 熟 料 和 水 泥 的 生 产 能 力 分 别 为 800 万 吨 / 年 和 1000 万 吨 / 年, 新 型 干 法 水 泥 总 产 能 处 于 河 南 省 第 二 位, 约 占 河 南 省 新 型 干 法 水 泥 产 能 的 12%, 同 时 公 司 下 属 河 南 同 力 水 泥 股 份 有 限 公 司 被 列 入 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 国 土 资 源 部 和 中 国 人 民 银 行 联 合 公 布 的 60 家 国 家 重 点 扶 持 水 泥 企 业 目 前, 公 司 拥 有 八 条 新 型 干 法 水 泥 生 产 线, 其 中 四 条 熟 料 生 产 线 为 5000t/d,2010 年 公 司 主 要 生 产 指 标 如 下 表 2 所 示, 公 司 主 要 指 标 较 2009 年 有 所 提 升, 处 于 国 内 先 进 水 平 表 2 2009~2010 年 公 司 水 泥 板 块 主 要 生 产 指 标 项 目 2009 年 2010 年 熟 料 标 准 煤 耗 (kg/t) 106.49 105.85 熟 料 电 耗 (kwh/t) 68.50 67.75 水 泥 分 布 电 耗 (kwh/t) 36.81 34.46 回 转 窑 运 转 率 (%) 91.55 92.75 资 料 来 源 : 公 司 提 供 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 9

2008~2010 年, 公 司 水 泥 板 块 收 入 增 长 迅 速, 实 现 销 售 收 入 分 别 为 24.00 亿 元 25.03 亿 元 和 27.60 亿 元, 水 泥 板 块 逐 渐 成 为 公 司 收 入 的 重 要 来 源 2010 年, 公 司 水 泥 板 块 累 计 生 产 熟 料 936.36 万 吨, 同 比 增 长 4.06%; 水 泥 823.56 万 吨, 同 比 增 长 6.18%; 销 售 熟 料 380.65 万 吨, 同 比 增 长 5.31%; 水 泥 847.71 万 吨, 同 比 增 长 8.39% 2011 年 1~9 月, 公 司 水 泥 板 块 累 计 生 产 熟 料 862.15 万 吨, 同 比 增 长 25.87%; 累 计 生 产 水 泥 702.88 万 吨, 同 比 增 长 14.75% 同 期, 公 司 控 股 水 泥 企 业 实 现 主 营 业 务 利 润 8.20 亿 元, 毛 利 率 为 27.04% 造 纸 板 块 (1) 行 业 概 况 中 国 是 造 纸 大 国, 在 宏 观 经 济 持 续 快 速 发 展 的 背 景 下, 中 国 造 纸 产 业 发 展 迅 速, 目 前 造 纸 总 产 量 和 消 费 量 均 已 居 于 世 界 首 位 近 年 来, 随 着 国 内 造 纸 产 能 持 续 增 大, 纸 及 纸 板 供 需 矛 盾 逐 步 缓 和 目 前, 国 内 造 纸 行 业 总 体 供 求 基 本 平 衡 根 据 中 国 造 纸 协 会 的 调 查,2010 年 全 国 纸 及 纸 板 生 产 企 业 有 3700 多 家, 全 国 纸 及 纸 板 生 产 量 9270 万 吨, 较 上 年 8640 万 吨 增 长 7.29% 消 费 量 9173 万 吨, 较 上 年 8569 万 吨 增 长 7.05%, 人 均 年 消 费 量 为 68 千 克 (13.40 亿 人 ), 比 上 年 增 长 4 千 克 2010 年 比 2000 年 生 产 量 增 长 203.93%, 消 费 量 增 长 156.59% 2000~2010 年, 纸 及 纸 板 生 产 量 年 均 增 长 11.76%, 消 费 量 年 均 增 长 9.88% 进 入 新 世 纪 以 来, 国 内 造 纸 行 业 经 历 了 供 不 应 求, 产 能 快 速 提 升, 供 给 过 剩, 受 外 围 市 场 影 响 波 动, 逐 步 回 升, 回 归 平 稳 等 多 个 阶 段, 行 业 内 供 求 关 系 几 经 逆 转, 业 内 企 业 的 盈 利 状 况 也 受 到 显 著 影 响 2008 年, 由 于 受 全 球 金 融 危 机 的 影 响 以 及 造 纸 行 业 的 终 端 客 户 出 于 减 少 库 存 的 压 力, 行 业 整 体 供 需 关 系 再 次 恶 化, 从 8 月 份 开 始 行 业 内 出 现 量 价 齐 跌 的 局 面, 全 年 行 业 平 均 毛 利 率 下 滑 至 近 10 年 最 低 的 12.59%, 业 内 企 业 出 现 大 面 积 亏 损 2009 年 前 三 季 度, 国 内 纸 品 市 场 出 现 阶 段 性 反 弹, 但 整 体 走 势 依 然 低 迷 从 四 季 度 开 始 受 益 于 宏 观 经 济 的 企 稳 复 苏, 下 游 需 求 快 速 恢 复, 国 内 纸 品 市 场 供 需 关 系 开 始 逐 步 改 善, 全 年 行 业 平 均 毛 利 水 平 回 升 至 13.40%, 但 受 上 半 年 经 营 状 况 不 佳 影 响, 行 业 内 规 模 以 上 企 业 仍 有 超 过 20% 发 生 亏 损, 累 计 亏 损 额 度 超 过 35 亿 元 ( 国 家 统 计 局 数 据 ) 进 入 2010 年, 下 游 市 场 用 纸 需 求 增 速 仍 保 持 在 相 对 高 位, 行 业 内 产 能 利 用 率 进 一 步 提 高, 至 一 季 度 末 多 种 主 要 纸 品 的 价 格 均 接 近 历 史 峰 值 水 平, 行 业 整 体 的 盈 利 水 平 得 到 进 一 步 恢 复 随 着 下 游 需 求 的 回 升, 造 纸 企 业 主 要 原 材 料 废 纸 木 浆 的 价 格 也 被 顺 势 推 高, 并 在 二 季 度 重 新 站 到 了 历 史 高 位 2011 年 是 十 二 五 开 局 之 年, 国 内 外 经 济 增 长 预 期 良 好, 造 纸 行 业 重 大 规 划 项 目 将 陆 续 开 工, 中 国 造 纸 行 业 的 市 场 供 需 均 将 保 持 稳 定 增 长 行 业 的 并 购 和 集 中 度 明 显 提 高, 国 内 大 型 和 超 大 型 纸 企 的 数 量 增 加, 与 世 界 造 纸 巨 头 竞 争 的 能 力 进 一 步 增 强 来 自 WIND 资 讯 的 数 据 显 示,2011 年 1~11 月, 中 国 机 制 纸 及 纸 板 产 量 达 到 10172.63 万 吨, 再 次 创 出 新 高 图 5 2008 年 ~2011 年 11 月 中 国 机 制 纸 及 纸 板 累 计 产 量 ( 万 吨 ) 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资 料 来 源 :wind 资 讯 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 1-11 月 受 需 求 影 响, 纸 品 价 格 自 2009 年 4 月 开 始 持 续 走 强, 并 于 2010 年 1~5 月 快 速 拉 高,2010 年 下 半 年 度, 由 于 下 游 企 业 存 货 增 多 和 国 内 经 济 增 速 减 缓, 纸 品 需 求 量 下 降, 各 类 纸 品 价 格 出 现 不 同 程 度 的 回 调 中 国 纸 品 加 工 行 业 对 外 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 10

依 存 度 较 高,2009 年 进 口 纤 维 原 料 占 我 国 纸 浆 总 消 耗 量 的 44%, 人 民 币 升 值 会 降 低 行 业 总 成 本, 提 高 利 润 率, 预 计 今 后 人 民 币 的 升 值 会 抵 消 部 分 进 口 原 材 料 涨 价 带 来 的 成 本 上 涨 图 6 国 际 纸 浆 价 格 指 数 美 元 / 吨 1200 1000 800 600 400 200 0 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 北 方 漂 白 软 木 牛 皮 浆 新 闻 纸 美 国 市 场 价 格 硬 木 牛 皮 浆 资 料 来 源 :Wind 资 讯 河 南 省 是 农 业 大 省 和 人 口 大 省, 纸 产 品 具 有 良 好 的 消 费 基 础 以 及 广 阔 的 市 场 空 间, 在 这 样 的 背 景 下, 河 南 造 纸 业 得 到 了 迅 速 的 发 展 河 南 省 制 定 并 实 行 了 比 国 家 更 为 严 格 的 行 业 标 准, 相 应 一 批 规 模 小 污 染 大 的 造 纸 企 业 被 淘 汰 河 南 省 造 纸 企 业 由 2000 年 的 1360 家 减 少 到 2010 年 的 308 家, 产 量 却 由 355 万 吨 提 高 到 1000 多 万 吨, 主 要 污 染 物 排 放 量 大 幅 降 低, 造 纸 行 业 的 结 构 调 整 基 本 完 成 同 时 政 府 也 大 力 扶 持 区 内 优 势 造 纸 企 业, 使 产 品 结 构 不 断 优 化, 行 业 集 中 度 快 速 提 升, 竞 争 优 势 不 断 显 现, 河 南 省 正 由 造 纸 大 省 向 造 纸 强 省 转 变 2010 年 河 南 除 少 数 几 家 国 有 控 股 造 纸 企 业 外, 大 部 分 为 民 营 和 股 份 制 企 业 河 南 目 前 能 正 常 生 产 的 制 浆 造 纸 企 业 308 家,2010 年 全 省 机 制 纸 及 纸 板 产 量 为 1010.93 万 吨, 同 比 下 降 1.19%, 总 产 值 超 过 600 亿 元 河 南 制 浆 造 纸 企 业 主 要 分 布 在 新 乡 许 昌 漯 河 焦 作 郑 州 等 地 区, 年 产 60 万 吨 以 上 的 企 业 有 河 南 银 鸽 实 业 投 资 股 份 有 限 公 司 一 家, 年 产 30 万 吨 以 上 的 企 业 有 新 乡 新 亚 纸 业 河 南 龙 源 纸 业 两 家 (2) 公 司 造 纸 板 块 经 营 状 况 公 司 以 整 合 国 有 林 场 为 契 机, 以 原 料 林 基 地 建 设 为 基 础, 以 发 展 木 浆 造 纸 为 重 点, 以 草 浆 和 废 纸 浆 为 补 充, 通 过 资 本 运 作 实 现 了 低 成 本 扩 张 公 司 目 前 控 股 2 个 并 管 理 5 个 国 有 林 场, 面 积 达 到 22 万 亩, 为 林 纸 一 体 化 的 实 施 提 供 了 基 础 保 证 公 司 在 浆 纸 行 业 共 有 3 个 控 股 项 目 ( 见 表 3), 初 步 实 现 林 板 浆 纸 一 体 化, 目 前 文 化 用 纸 年 生 产 能 力 36 万 吨, 杨 木 化 机 浆 年 生 产 能 力 25.8 万 吨 目 前, 公 司 管 理 7 个 国 有 林 业 企 业, 面 积 达 到 24.8 万 亩, 为 林 纸 一 体 化 的 实 施 提 供 了 基 础 保 障 项 目 名 称 表 3 公 司 控 股 造 纸 项 目 情 况 生 产 规 模 龙 丰 10.8 万 吨 / 年 杨 木 纸 业 浆,25 万 吨 成 品 纸 年 产 10 万 吨 胶 版 白 云 印 刷 纸 书 写 纸, 纸 业 麦 草 浆 3.7 万 吨 瑞 丰 杨 木 化 机 浆 15 万 纸 业 吨 资 料 来 源 : 公 司 提 供 10 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 10 年 净 利 润 ( 万 元 ) 177442.11 882.94 50361.06-2049.58 39248.61 1519.60 濮 阳 龙 丰 纸 业 有 限 公 司 成 立 于 2003 年 8 月, 主 要 承 担 河 南 省 重 点 建 设 项 目 濮 阳 林 纸 一 体 化 项 目 的 建 设, 该 项 目 于 2004 年 8 月 通 过 国 家 发 改 委 批 准, 并 列 入 国 家 林 纸 一 体 化 专 项 规 划, 是 河 南 省 唯 一 经 国 家 发 改 委 批 准 建 设 的 林 纸 一 体 化 项 目 该 项 目 占 地 面 积 565.9 亩, 总 体 规 划 30 万 吨 / 年 杨 木 化 机 浆 50 万 吨 / 年 高 档 印 刷 纸 林 浆 纸 一 体 化 是 大 型 造 纸 企 业 应 对 产 能 过 剩 木 浆 短 缺 的 必 然 选 择 相 对 于 单 纯 造 纸 企 业, 林 浆 纸 一 体 化 的 商 业 模 式, 将 增 强 造 纸 企 业 对 原 材 料 的 控 制 力, 提 高 企 业 对 成 本 的 控 制 能 力 和 持 续 竞 争 力 目 前, 大 型 造 纸 企 业 纷 纷 向 上 游 产 业 突 破, 林 浆 纸 一 体 化 成 为 行 业 趋 势 性 的 商 业 模 式 公 司 目 前 控 股 2 个 并 共 管 理 5 个 国 有 林 场, 面 积 达 到 22 万 亩, 为 林 纸 一 体 化 的 实 施 提 供 了 基 础 保 证 2008~2010 年, 公 司 造 纸 板 块 实 现 销 售 收 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 11

入 持 续 增 长,2010 年, 公 司 造 纸 板 块 实 现 营 业 收 入 26.30 亿 元, 由 于 龙 丰 纸 业 年 产 25 万 吨 文 化 纸 生 产 线 产 能 在 2010 年 逐 渐 释 放, 销 量 快 速 增 加,2010 年 龙 丰 纸 业 销 量 达 到 29.4 万 吨, 较 2009 年 增 加 10.16 万 吨, 导 致 造 纸 板 块 营 业 收 入 大 幅 增 长, 增 长 幅 度 达 到 65.20% 但 受 到 造 纸 原 材 料 价 格 上 涨, 特 别 是 针 叶 浆 阔 叶 浆 桨 板 麦 草 原 煤 等 价 格 大 幅 上 涨 影 响, 企 业 生 产 成 本 快 速 上 升, 产 品 成 本 的 上 升 超 过 了 产 品 价 格 上 涨 幅 度, 造 纸 板 块 实 现 毛 利 润 2.83 亿 元, 较 上 年 增 长 14.31% 2011 年 1~9 月, 公 司 造 纸 板 块 生 产 成 品 纸 375976 吨, 较 上 年 同 期 增 长 24.96%; 累 计 生 产 化 机 浆 16.47 万, 较 上 年 同 期 增 长 0.91% 公 司 造 纸 板 块 实 现 主 营 业 务 收 入 20.46 亿 元, 毛 利 率 为 10.06% 金 融 板 块 (1) 行 业 概 况 2009 年 中 国 重 新 启 动 了 IPO, 并 开 启 了 创 业 板, 同 时 债 券 发 行 规 模 突 破 新 高, 投 行 业 务 方 面 获 得 了 恢 复 性 发 展 2010 年 随 着 国 家 对 融 资 融 券 股 指 期 货 等 新 业 务 的 陆 续 推 出, 创 新 业 务 将 获 得 极 大 发 展 另 一 方 面, 受 国 际 股 市 不 稳 以 及 通 胀 压 力 下, 央 行 六 次 上 调 存 款 准 备 金 率 等 因 素 的 影 响,2010 年 中 国 上 证 指 数 窄 幅 震 荡, 持 续 低 迷 近 年, 信 托 行 业 经 历 了 一 系 列 政 策 调 控, 证 券 投 资 信 托 因 证 监 会 叫 停 信 托 类 证 券 账 户 开 户 急 剧 萎 缩 ; 信 政 合 作 业 务 因 地 方 融 资 平 台 清 理 而 停 滞 ; 银 信 合 作 因 成 为 银 行 腾 挪 信 贷 额 度 的 通 道 被 银 监 会 叫 停 随 后, 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法 出 台, 拟 以 类 似 银 行 资 本 充 足 率 的 指 标 约 束 信 托 公 司 2010 年 年 末, 银 监 会 又 连 续 发 布 关 于 信 托 公 司 房 地 产 信 托 业 务 风 险 提 示 的 通 知 进 一 步 规 范 银 行 业 金 融 机 构 信 贷 资 产 转 让 业 务 的 通 知 进 一 步 规 范 银 信 理 财 合 作 业 务 的 通 知 截 至 2011 年 9 月 30 日, 信 托 业 总 资 产 为 4.10 万 亿 元, 较 2010 年 底 增 长 34.78% 在 总 资 产 中, 按 来 源 划 分, 集 合 资 金 信 托 为 1.15 万 亿 元, 占 比 28.05%; 单 一 资 金 信 托 为 2.79 万 亿 元, 占 比 68.14%; 管 理 财 产 信 托 为 0.16 万 亿 元, 占 比 3.80% 2011 年 1~9 月 信 托 公 司 经 营 收 入 为 265.85 亿 元, 利 润 总 额 为 184.77 亿 元 总 体 看, 中 国 证 券 市 场 受 国 内 外 经 济 运 行 和 政 府 政 策 变 动 等 多 种 因 素 影 响, 周 期 性 波 动 明 显 在 扶 优 汰 劣 的 行 业 政 策 下, 优 质 券 商 将 获 得 更 多 的 业 务 机 会 和 垄 断 利 润 (2) 公 司 金 融 板 块 经 营 状 况 截 至 2010 年 底, 公 司 主 要 投 资 控 股 了 5 家 金 融 机 构, 主 要 包 括 中 原 信 托 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 原 信 托 ) 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 原 证 券 ) 开 封 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 开 封 商 行 ) 河 南 省 创 业 投 资 股 份 有 限 公 司 和 北 京 新 安 财 富 资 本 投 资 有 限 公 司, 持 股 比 例 如 下 表 4 所 示 ; 同 时 公 司 参 股 交 通 银 行 郑 州 市 商 业 银 行 等 目 前 公 司 正 在 筹 备 保 险 公 司, 计 划 成 为 包 括 保 险 信 托 银 行 证 券 等 多 种 形 式 的 金 融 控 股 公 司, 在 经 营 形 式 上 将 实 业 经 营 与 金 融 业 经 营 相 结 合, 两 个 平 台 互 相 补 充 协 调 发 展 表 4 公 司 控 股 金 融 企 业 情 况 公 司 名 称 持 股 比 例 (%) 注 册 资 本 ( 万 元 ) 中 原 信 托 有 限 公 司 48.42 120200 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 44.85 203351.57 开 封 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 44.14 30583 河 南 省 创 业 投 资 股 份 有 限 公 司 47.62 10500 北 京 安 彩 科 技 风 险 投 资 有 限 公 司 98 20000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2010 年 公 司 下 辖 的 中 原 信 托 中 原 证 券 和 开 封 商 行 经 营 稳 定 其 中, 中 原 证 券 2010 年 实 现 营 业 收 入 18.16 亿 元, 较 上 年 增 长 14.00%, 实 现 净 利 润 5.14 亿 元, 较 上 年 的 8.67 亿 元 下 降 3.53 亿 元, 盈 利 能 力 下 降 的 主 要 原 因 是 由 于 整 个 市 场 佣 金 率 的 大 幅 度 下 滑 中 原 信 托 2010 年 实 现 营 业 收 入 和 净 利 润 分 别 为 1.62 亿 元 和 1.31 亿 元, 较 上 年 增 长 80% 和 20.18%,2010 年, 公 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 12

司 抓 住 银 信 合 作 业 务 快 速 增 长 的 有 利 市 场 时 机, 信 托 业 务 规 模 和 收 入 均 取 得 大 幅 提 高, 信 托 规 模 280 亿 元, 收 入 达 到 1.15 亿 元, 信 托 业 务 收 入 占 比 达 到 47.23%, 较 上 年 提 升 10 个 百 分 点, 信 托 主 业 地 位 初 步 显 现 2008~2010 年, 受 中 国 证 券 市 场 景 气 度 大 幅 波 动 影 响, 公 司 金 融 板 块 收 入 呈 现 波 动, 分 别 为 12.62 亿 元 20.03 亿 元 和 20.55 亿 元, 分 别 实 现 毛 利 润 11.07 亿 元 18.05 亿 元 和 16.37 亿 元 2010 年 盈 利 主 要 来 自 中 原 证 券 的 佣 金 收 入 信 托 业 务 收 入 和 开 封 商 行 利 息 收 入 总 体 看, 公 司 金 融 板 块 受 中 国 证 券 市 场 景 气 度 影 响 较 大, 受 国 内 及 国 际 金 融 环 境 变 化 影 响 较 大 交 通 板 块 (1) 行 业 概 况 山 西 江 西 辽 宁 浙 江 陕 西 湖 北 江 苏 山 东 河 北 广 东 河 南 图 7 2010 年 各 省 高 速 公 路 通 车 里 程 ( 公 里 ) 0 2000 4000 6000 资 料 来 源 : 交 通 运 输 部 中 国 高 速 公 路 建 设 起 步 较 晚, 但 发 展 迅 速 近 十 年 来, 伴 随 着 中 国 经 济 综 合 实 力 的 提 高, 中 国 高 速 公 路 建 设 也 取 得 了 长 足 的 发 展 自 1988 年 中 国 开 始 建 设 高 速 公 路 以 来, 中 国 高 速 公 路 建 设 快 速 发 展 继 2008 年 新 增 高 速 公 路 6433 公 里 后, 在 4 万 亿 投 资 计 划 的 推 动 下, 2009~2010 年 中 国 高 速 公 路 再 次 保 持 了 高 速 发 展, 全 年 新 增 高 速 公 路 9200 公 里, 同 比 增 长 94.96%, 通 车 里 程 达 7.4 万 公 里, 继 续 居 世 界 第 二 位 截 至 2010 年 底, 高 速 公 路 突 破 3000 公 里 的 省 有 11 个 2010, 分 别 是 : 河 南 (5016 公 里 ) 广 东 (4835 公 里 ) 河 北 (4307 公 里 ) 山 东 (4285 公 里 ) 江 苏 (4059 公 里 ) 湖 北 (3673 公 里 ) 陕 西 (3458 公 里 ) 浙 江 (3291 公 里 ) 辽 宁 (3056 公 里 ) 江 西 (3042 公 里 ) 和 山 西 (3000 公 里 ) 图 8 中 国 高 速 公 路 通 车 里 程 万 公 里 8吨 7 6 5 4 3 2 1 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 % 30 25 20 15 10 5 0 高 速 公 里 通 车 里 程 增 长 率 资 料 来 源 : 交 通 运 输 部 河 南 省 高 速 公 路 发 展 起 步 于 上 世 纪 九 十 年 代, 自 第 一 条 郑 州 ~ 开 封 高 速 公 路 1994 年 12 月 建 成 开 通 以 来, 高 速 公 路 建 设 快 速 发 展, 通 车 里 程 持 续 攀 升 2006 年 底 突 破 3000 公 里, 以 3439 公 里 的 总 里 程 跃 居 全 国 第 一 2007 年, 河 南 省 高 速 公 路 的 建 设 速 度 和 网 络 化 进 程 进 一 步 加 快, 全 年 新 增 高 速 公 路 里 程 1117 公 里, 至 年 底 通 车 总 里 程 增 至 4556 公 里, 占 全 国 通 车 总 里 程 的 8.45% 2008 年 底 河 南 省 通 车 里 程 达 到 4841 公 里,2009 年 底 已 达 4860 公 里, 截 至 2010 年 底, 河 南 省 高 速 公 路 通 车 总 里 程 达 到 5016 公 里, 连 续 5 年 保 持 全 国 第 一 河 南 省 地 处 中 原, 承 东 启 西, 连 南 贯 北, 是 全 国 最 重 要 的 陆 路 交 通 枢 纽 之 一, 交 通 区 位 优 势 十 分 明 显 2007 年 初 国 务 院 公 布 的 国 家 高 速 公 路 网 规 划 中 的 30 条 国 家 重 点 干 线 公 路 中 有 七 条 从 河 南 经 过, 另 外 还 有 9 条 国 道 穿 越 河 南 2011 年, 河 南 将 继 续 巩 固 交 通 大 省 地 位, 围 绕 十 二 五 期 间 建 成 五 网 一 系 的 总 体 目 标, 加 速 推 进 枢 纽 型 功 能 型 网 络 化 交 通 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 13

设 施 建 设, 加 快 基 础 设 施 重 点 项 目 建 设, 综 合 交 通 体 系 能 源 基 地 水 利 设 施 信 息 网 络 等 4 类 投 资 总 额 将 达 1700 亿 元 其 中, 综 合 交 通 体 系 建 设 投 资 达 730 亿 元, 较 2010 年 增 加 130 亿 元 (2) 公 司 交 通 板 块 经 营 状 况 公 司 目 前 在 高 速 公 路 板 块 的 投 资 在 全 省 所 占 份 额 较 小, 截 至 2010 年 底, 河 南 省 高 速 公 路 通 车 里 程 已 达 5016 公 里, 而 公 司 目 前 控 股 的 有 许 平 南 和 安 林 两 条 高 速 公 路, 总 长 度 为 215 公 里, 不 到 河 南 省 高 速 公 路 通 车 里 程 的 4.42%, 市 场 份 额 较 小 许 平 南 高 速 公 路 是 国 家 重 点 公 路 日 照 至 南 阳 高 速 公 路 中 的 一 段, 也 是 河 南 省 规 划 的 米 字 型 高 速 公 路 网 中 重 要 的 一 撇, 起 点 直 接 与 京 珠 国 道 主 干 线 相 接, 是 中 原 地 区 通 往 大 西 南 的 一 条 重 要 通 道 许 平 南 高 速 路 全 长 163.75 公 里, 总 投 资 38.78 亿 元, 于 2004 年 12 月 12 日 建 成 通 车 表 5 公 司 参 控 股 交 通 企 业 情 况 序 参 控 股 企 持 股 比 号 业 名 称 例 项 目 名 称 总 长 度 河 南 省 许 许 平 南 高 速 公 路 163km 1 平 南 高 速 97% 公 路 有 限 安 林 高 速 公 路 52km 责 任 公 司 河 南 林 长 2 高 速 公 路 林 长 高 速 公 路 ( 在 100% 有 限 责 任 建 ) 39km 公 司 3 河 南 铁 路 郑 西 铁 路 客 运 专 线 454km 投 资 有 限 河 南 段 ( 在 建 ) 100% 责 任 公 司 石 武 铁 路 客 运 专 线 505km 河 南 段 ( 在 建 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 间 接 持 有 郑 西 铁 路 客 运 专 线 河 南 段 和 石 武 铁 路 客 运 专 线 河 南 段 的 股 权 分 别 为 8.9% 和 10% 安 林 高 速 公 路 是 豫 北 公 路 网 规 划 的 重 要 组 成 部 分, 为 晋 冀 鲁 豫 四 省 物 资 交 流 的 重 要 通 道 安 阳 林 州 高 速 公 路 全 长 51.99 公 里, 与 京 珠 高 速 公 路 相 交, 跨 越 107 国 道 京 广 铁 路 及 南 水 北 调 工 程, 西 可 以 与 省 道 301 线 连 接, 延 伸 可 与 山 西 省 长 治 市 相 连, 向 东 延 伸 可 与 山 东 高 速 公 路 相 连, 与 106 107 国 道 京 珠 高 速 公 路 阿 荣 旗 ~ 深 圳 高 速 公 路 ( 拟 建 ) 交 叉, 形 成 晋 冀 鲁 豫 地 区 的 高 速 公 路 网 安 林 高 速 公 路 总 投 资 15.4 亿, 于 2006 年 10 月 30 日 通 车 2009 年 6 月, 公 司 出 资 设 立 河 南 林 长 高 速 公 路 有 限 责 任 公 司, 新 建 林 州 至 长 治 高 速 公 路 39.47 公 里, 该 项 目 已 于 2009 年 11 月 19 日 取 得 河 南 省 发 改 委 的 批 复 ( 豫 发 改 委 设 计 (2009) 1905 号 ), 项 目 总 投 资 预 计 27.15 亿 元 截 至 2011 年 9 月, 林 长 高 速 累 计 完 成 投 资 137538 万 元 2008~2010 年 公 司 交 通 板 块 实 现 收 入 持 续 增 长,2010 年 许 平 南 高 速 实 现 通 行 费 收 入 6.77 亿 元, 较 上 年 增 长 21.5%, 实 现 净 利 润 1.52 亿 元 2011 年 1~9 月, 许 平 南 公 司 实 现 通 行 费 收 入 5.15 亿 元, 同 比 增 长 1.61%, 完 成 年 度 计 划 的 73.58%, 主 要 原 因 是 绿 色 通 道 免 征 政 策 抵 减 了 通 行 费 收 入 的 自 然 增 长 ; 实 现 净 利 润 约 1.12 亿 元, 同 比 增 长 9.33%, 主 要 原 因 是 同 期 财 务 费 用 较 去 年 同 期 减 少 较 多 2009 年 9 月 公 司 受 河 南 省 人 民 政 府 委 托, 根 据 河 南 省 人 民 政 府 豫 政 文 (2009)113 文 关 于 河 南 铁 路 投 资 有 限 责 任 公 司 组 建 方 案 的 批 复, 出 资 组 建 河 南 铁 路 投 资 有 限 责 任 公 司, 公 司 持 有 其 股 权 100%, 注 册 资 金 100 亿 元, 截 至 2010 年 底 注 册 资 金 全 部 到 位, 公 司 以 参 股 投 资 的 郑 州 西 安 和 石 家 庄 武 汉 河 南 段 两 个 铁 路 客 运 专 线 形 成 的 股 权 已 注 入 河 南 铁 路 投 资 有 限 责 任 公 司, 按 照 省 政 府 部 署, 由 河 南 省 发 改 委 负 责 行 业 管 理 业 务 指 导 和 人 事 管 理, 公 司 不 对 其 拥 有 实 际 控 制 权,2009 年 该 公 司 不 纳 入 公 司 合 并 报 表 从 总 体 公 路 经 营 状 况 看, 公 司 控 股 的 两 家 高 速 公 路 经 营 状 况 良 好 其 他 业 务 此 外, 公 司 还 在 物 流 地 产 食 品 新 材 料 等 领 域 进 行 了 股 权 和 债 权 投 资 2010 年, 归 入 其 他 业 务 中 的 河 南 安 彩 高 科 股 份 有 限 公 司 转 型 成 功, 实 现 营 业 收 入 12.61 亿 元, 较 上 年 增 加 了 5.84 亿 元, 并 实 现 利 润 扭 亏 为 盈, 毛 利 润 达 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 14

到 2.22 亿 元, 净 利 润 3760.34 万 元 郑 州 拓 洋 实 业 有 限 公 司 实 现 营 业 收 入 5.68 亿 元, 较 上 年 增 长 2.79 亿 元, 毛 利 润 达 到 1.53 亿 元, 净 利 润 6789.83 万 元 2. 未 来 发 展 按 照 公 司 战 略 指 导 思 想, 公 司 力 争 到 2015 年 底, 公 司 总 资 产 要 实 现 翻 一 番, 达 到 1500 亿 元 以 上, 净 资 产 翻 一 番, 达 到 400 亿 元 ; 控 股 5 家 上 市 公 司, 资 产 证 券 化 率 达 到 40% 以 上 ; 五 年 间 实 现 累 计 投 资 700 亿 元, 拉 动 社 会 投 资 3000 亿 元 ; 建 成 一 批 行 业 一 流 有 重 大 影 响 力 的 投 资 项 目 根 据 公 司 十 二 五 发 展 规 划 : 构 建 大 金 融 体 系 力 争 到 2015 年, 公 司 金 融 资 产 规 模 达 到 1000 亿 元 继 续 支 持 中 原 证 券 扩 展 业 务 领 域, 强 力 推 进 中 原 产 业 投 资 基 金 和 中 原 担 保 公 司 的 组 建 ; 调 整 优 化 能 源 产 业 结 构 集 中 资 金 和 优 质 资 源 投 向 60-100 万 千 瓦 的 大 容 量 高 参 数 低 消 耗 低 排 放 的 火 电 机 组, 适 时 发 展 新 能 源 ; 增 强 水 泥 市 场 掌 控 能 力 以 上 市 公 司 为 依 托, 按 照 树 立 品 牌 输 出 管 理 扩 大 规 模 集 约 发 展 的 原 则, 进 一 步 扩 大 水 泥 市 场 占 有 份 额, 以 同 力 股 份 为 平 台, 并 购 符 合 国 家 产 业 政 策 的 新 型 干 法 水 泥 生 产 线 ; 加 快 推 进 林 浆 板 纸 一 体 化 不 断 调 整 优 化 纸 产 品 结 构 和 原 料 结 构, 努 力 增 强 原 料 自 给 能 力 和 产 品 多 样 性, 提 升 技 术 水 平, 打 造 绿 色 生 态 产 业 ; 增 强 高 速 公 路 板 块 创 收 能 力 以 许 平 南 公 司 为 平 台, 发 挥 多 年 来 积 累 的 项 目 建 设 和 运 营 管 理 经 验, 加 快 林 长 高 速 建 设, 扩 大 了 公 司 在 河 南 省 高 速 公 路 网 架 的 影 响 力 从 目 前 公 司 投 资 规 划 看, 公 司 将 加 大 电 力 水 泥 交 通 等 传 统 优 势 产 业 投 资 力 度, 目 前 主 要 规 划 建 设 项 目 为 周 口 宏 亿 中 高 密 度 板 项 目 林 州 至 长 治 ( 省 界 ) 高 速 公 路 工 程 项 目 安 彩 高 科 投 射 电 容 式 触 摸 屏 项 目 等, 未 来 投 资 将 集 中 在 林 州 至 长 治 ( 省 界 ) 高 速 公 路 工 程 项 目 濮 阳 龙 丰 2 60 万 千 瓦 抽 汽 供 热 机 组 郑 州 新 郑 综 合 保 税 区 D 地 块 等 工 程 上 2012-2014 年 预 计 投 资 总 额 1278825 万 元 表 6 公 司 未 来 三 年 主 要 投 资 项 目 情 况 单 位 : 万 元 未 来 三 年 投 资 计 划 资 金 来 源 序 号 项 目 名 称 总 投 资 2012 年 2013 年 2014 年 自 有 资 金 银 行 贷 款 项 目 审 批 情 况 1 林 州 至 长 治 ( 省 界 ) 高 速 公 路 工 程 项 目 271594 77000 53236 -- 68000 203594 豫 发 改 交 通 2009 1440 号 2 濮 阳 2 60 万 千 瓦 燃 煤 热 电 机 组 490000 0 49000 245000 98000 392000 申 报 中 3 郑 州 新 郑 综 合 保 税 区 D 地 块 159577 154577 -- 32577 127000 豫 国 资 规 划 [2011]106 号 4 莫 桑 比 克 水 泥 生 产 线 建 设 项 目 日 产 1500t 水 泥 熟 料 生 产 线 及 2 50 万 t 水 泥 粉 磨 系 统 64832 52581 12251 -- 22691 42141 安 彩 高 科 投 射 电 豫 发 改 外 资 [2011]609 号, 豫 商 外 经 [2011]39 号 5 容 式 触 摸 屏 项 目 106480 85000 21480 -- 106480 申 报 中 安 彩 高 科 年 产 1440 万 平 方 米 钠 钙 硅 电 子 信 息 显 示 超 薄 玻 璃 基 板 6 项 目 42200 28540 13660 42200 申 报 中 河 南 新 中 益 2 60 国 能 电 力 [2011]378 7 万 千 瓦 机 组 486500 106100 260000 120400 97935 388565 号 合 计 1621183 503798 409627 365400 467883 1153300 资 料 来 源 : 公 司 提 供 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 15

2009 年 以 来 随 着 国 家 多 次 提 高 电 价, 以 及 宏 观 经 济 的 逐 步 好 转 公 司 的 盈 利 能 力 有 所 好 转,2010 年 以 来, 电 力 水 泥 造 纸 等 传 统 产 业 在 国 家 宏 观 调 控 及 公 司 产 业 结 构 调 整 下, 逐 步 实 现 盈 利, 同 时, 公 司 积 极 发 展 以 金 融 为 代 表 的 新 兴 行 业, 实 现 盈 利 能 力 的 多 元 化 及 稳 步 增 长 但 考 虑 到 目 前 公 司 对 林 州 至 长 治 高 速 公 路, 以 及 规 划 的 电 力 大 机 组 投 资, 公 司 对 外 融 资 需 求 将 有 所 上 升, 未 来 仍 存 在 一 定 的 筹 资 压 力 六 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 提 供 了 经 中 勤 万 信 会 计 师 事 务 所 审 计 的 2008 年 ~2010 年 财 务 报 告, 均 为 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 2011 年 1-9 月 财 务 数 据 未 经 审 计 公 司 2008~2009 年 度 财 务 报 告 均 按 中 国 财 政 部 颁 布 的 企 业 会 计 准 则 和 企 业 会 计 制 度 编 制,2010 年 及 2011 年 三 季 度 财 务 报 告 按 中 国 财 政 部 颁 布 的 企 业 会 计 准 则 (2006) 编 制, 并 对 2008~2009 年 的 财 务 数 据 进 行 追 溯 调 整 由 于 2008~2009 年 调 整 后 报 表 和 2009 年 原 报 表 差 异 较 大, 以 下 分 析 以 2008~2009 年 调 整 后 审 计 报 告 2010 年 审 计 报 告 为 基 础,2011 年 1~9 月 财 务 数 据 为 补 充 2008~2009 年 原 报 告 由 于 不 具 有 可 比 性, 故 不 做 分 析 2009 年 公 司 合 并 范 围 新 增 河 南 周 口 宏 亿 木 业 有 限 公 司 等 公 司, 总 体 看, 新 纳 入 公 司 合 并 范 围 企 业 对 公 司 资 产 结 构 造 成 一 定 影 响 2010 年 商 丘 兆 丰 纸 业 有 限 公 司 河 南 省 国 有 西 华 林 场 国 有 扶 沟 林 场 河 南 省 科 技 投 资 总 公 司 郑 州 海 特 机 械 有 限 公 司 郑 州 海 特 模 具 有 限 公 司 南 阳 信 泰 科 技 有 限 公 司 大 河 纸 业 有 限 公 司 河 南 投 资 集 团 旅 游 开 发 有 限 责 任 公 司 河 南 省 林 业 厅 物 资 站 纳 入 公 司 合 并 范 围, 总 体 看, 新 纳 入 公 司 对 公 司 原 有 财 务 报 表 影 响 较 小, 公 司 财 务 数 据 可 比 性 较 强 截 至 2010 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 729.98 亿 元, 所 有 者 权 益 205.80 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 50.92 亿 元 );2010 年 公 司 实 现 营 业 收 入 193.02 亿 元, 利 润 总 额 7.75 亿 元 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 750.61 亿 元, 所 有 者 权 益 为 209.42 亿 元 ; 2011 年 1~9 月 公 司 实 现 营 业 收 入 154.58 亿 元, 利 润 总 额 5.01 亿 元 2. 资 产 质 量 图 9 2008~2011 年 9 月 底 公 司 的 资 产 构 成 情 况 ( 亿 元 ) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 9 月 流 动 资 产 合 计 非 流 动 资 产 合 计 随 公 司 近 年 来 投 资 增 加 和 合 并 范 围 变 化, 公 司 资 产 规 模 持 续 增 长,2008~2010 年 年 复 合 增 长 率 15.51%, 截 至 2010 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 729.98 亿 元, 同 比 增 长 8.58%, 主 要 合 并 范 围 扩 大 所 致 其 中 流 动 资 产 占 37.23%, 非 流 动 资 产 占 62.77% 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 750.61 亿 元, 其 中 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 分 别 为 33.39% 和 66.61%, 公 司 非 流 动 资 产 占 比 较 2010 年 底 有 所 增 加 2008~2010 年, 公 司 流 动 资 产 年 复 合 增 长 24.05%, 主 要 是 预 付 账 款 增 加 所 致 截 至 2010 年 底, 公 司 流 动 资 产 271.74 亿 元, 其 中 占 比 较 高 的 为 货 币 资 金 存 货 预 付 账 款 应 收 账 款 和 交 易 性 金 融 资 产 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 16

图 10 截 至 2010 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 买 入 返 售 金 融 资 产 2.13% 其 他 应 收 款 2.15% 存 货 11.65% 预 付 款 项 9.27% 应 收 账 款 5.70% 应 收 票 据 3.16% 交 易 性 金 融 资 产 6.38% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 其 他 流 动 资 产 1.93% 货 币 资 金 57.63% 2008~2010 年, 公 司 现 金 类 资 产 年 复 合 增 长 25.45%, 主 要 来 源 于 货 币 资 金 的 增 加 截 至 2010 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 为 182.53 亿 元, 其 中 货 币 资 金 占 85.80%, 交 易 性 金 融 资 产 ( 主 要 为 公 司 持 有 的 交 通 银 行 的 股 票 ) 占 9.50%, 应 付 票 据 占 4.70% 截 至 2010 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 占 公 司 流 动 资 产 的 比 例 为 67.17% 占 比 较 高, 但 考 虑 到 货 币 资 金 中 包 含 开 封 商 行 吸 收 的 存 款 中 原 证 券 和 中 原 信 托 的 客 户 资 金, 总 体 看 公 司 现 金 类 资 产 较 充 裕 2008~2010 年, 公 司 货 币 资 金 年 复 合 增 长 23.99%, 截 至 2010 年 底, 公 司 货 币 资 金 156.62 亿 元, 现 金 0.54 亿 元, 存 放 中 央 银 行 准 备 金 ( 开 封 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 )21.80 亿 元, 银 行 存 款 98.11 亿 元, 其 他 货 币 资 金 36.17 亿 元 ( 主 要 为 控 股 企 业 的 银 行 承 兑 保 证 金 及 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 的 结 算 备 付 金 ) 2008~2010 年, 公 司 存 货 年 复 合 增 长 11.44%, 截 至 2010 年 底, 公 司 存 货 原 值 33.37 亿 元, 其 中 原 材 料 12.25 亿 元, 周 转 材 料 0.13 亿 元, 库 存 商 品 ( 产 成 品 )5.32 亿 元, 自 制 半 成 品 及 在 产 品 13.57 亿 元, 消 耗 性 生 物 资 产 0.78 亿 元, 其 他 1.32 亿 元, 共 计 提 跌 价 准 备 1.72 亿 元 从 存 货 的 周 转 效 率 看,2008~2010 年 公 司 存 货 周 转 次 数 分 别 为 5.50 次 4.26 次 和 5.06 次, 总 体 看 公 司 存 货 周 转 效 率 适 宜 截 至 2010 年 底, 公 司 应 收 账 款 余 额 18.10 亿 元, 共 计 提 坏 账 准 备 2.60 亿 元, 其 中 采 用 个 别 认 定 法 账 面 余 额 10.05 亿 元, 采 用 账 龄 分 析 的 应 收 账 款 余 额 8.06 亿 元 采 用 账 龄 分 析 的 应 收 账 款 余 额 中, 账 龄 1 年 以 内 的 占 88.98%,1~2 年 占 2.88%,2 年 以 上 的 占 8.25%, 公 司 应 收 账 款 以 1 年 以 内 的 为 主, 公 司 提 取 坏 账 准 备 为 0.46 亿 元 ; 采 用 个 别 认 定 法 提 取 坏 账 准 备 的 应 收 账 款 余 额 10.05 亿 元, 大 部 分 为 应 收 的 电 费 款, 共 计 提 坏 账 准 备 2.15 亿 元, 总 体 看, 公 司 应 收 账 款 到 期 收 回 风 险 较 小 从 公 司 的 应 收 债 权 的 周 转 效 率 看,2008~2010 年 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 分 别 为 8.64 8.37 次 和 9.05 次, 公 司 应 收 债 权 周 转 效 率 较 高 2008~2010 年, 公 司 预 付 款 项 年 复 合 增 长 72.65%, 主 要 来 源 于 预 付 设 备 款 的 增 加, 截 至 2010 年 底, 公 司 预 付 款 项 余 额 为 25.19 亿 元, 从 账 龄 上 看,1 年 以 内 占 92.32%,1~2 年 占 5.45%,2 年 以 上 占 2.23%, 主 要 是 公 司 预 付 的 燃 料 款 设 备 款 和 土 地 款 等 截 至 2010 年 底, 公 司 买 入 返 售 金 融 资 产 5.80 亿 元, 均 为 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 和 开 封 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 持 有 的 票 据 2008~2010 年 公 司 非 流 动 资 产 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 11.20%, 主 要 是 公 司 长 期 股 权 投 资 长 期 应 收 款 发 放 贷 款 及 垫 款 和 其 他 非 流 动 资 产 增 长 所 致 截 至 2010 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 为 458.24 亿 元, 其 中 占 比 较 高 的 主 要 为 固 定 资 产 (46.90%) 长 期 股 权 投 资 (16.99%) 发 放 贷 款 及 垫 款 (13.08%) 2008~2010 年, 公 司 发 放 贷 款 及 垫 款 逐 年 增 长, 年 复 合 增 长 13.08%, 截 至 2010 年 底, 公 司 发 放 贷 款 及 垫 款 余 额 61.43 亿 元, 主 要 是 开 封 商 行 发 放 的 贷 款, 其 中 企 业 贷 款 占 42.53% 贴 现 占 29.16% 其 他 占 28.31%, 公 司 提 取 贷 款 损 失 准 备 1.51 亿 元, 发 放 贷 款 及 垫 款 净 额 为 59.92 亿 元 2008~2010 年, 公 司 持 有 至 到 期 投 资 大 幅 增 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 17

长, 年 复 合 增 长 28.60%, 截 至 2010 年 底, 公 司 持 有 至 到 期 投 资 余 额 21.63 亿 元, 其 中 国 家 债 券 占 25.43% 金 融 债 券 占 51.92% 其 他 占 22.65%, 公 司 提 取 持 有 至 到 期 投 资 减 值 准 备 0.10 亿 元, 持 有 至 到 期 投 资 21.53 亿 元 2008~2010 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 大 幅 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 47.77%, 截 至 2010 年 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 余 额 为 62.65 亿 元, 公 司 提 取 投 资 风 险 准 备 金 1.02 亿 元, 长 期 股 权 投 资 余 额 净 额 为 77.84 亿 元, 主 要 是 对 河 南 铁 路 投 资 有 限 责 任 公 司 中 航 光 电 科 技 股 份 有 限 公 司 华 能 沁 北 发 电 有 限 公 司 三 门 峡 华 阳 发 电 有 限 公 司 许 昌 龙 岗 发 电 有 限 公 司 等 企 业 的 投 资 2008~2010 年, 公 司 固 定 资 产 变 动 不 大, 年 复 合 增 长 率 为 0.75%, 截 至 2010 年 底, 公 司 固 定 资 产 原 值 为 355.62 亿 元, 其 中 房 屋 建 筑 物 占 20.67% 公 路 构 筑 物 占 12.99% 机 器 设 备 占 63.74%, 运 输 工 具 占 0.94%, 其 他 占 1.66%; 公 司 累 计 折 旧 131.19 亿 元, 公 司 提 取 减 值 准 备 5.97 亿 元, 公 司 固 定 资 产 成 新 率 为 61.49% 2008~2010 年, 公 司 在 建 工 程 先 降 后 升, 截 至 2010 年 底, 公 司 在 建 工 程 20.46 亿 元, 同 比 上 升 108.35%, 主 要 来 自 于 日 产 4500 吨 熟 料 水 泥 生 产 线 工 程 年 产 20.4 万 吨 文 化 纸 项 目 红 旗 渠 项 目 等 项 目 投 资 的 增 加 2008~2010 年, 公 司 无 形 资 产 持 续 下 降, 年 复 合 下 降 为 17.66%, 截 至 2010 年 底 公 司 无 形 资 产 余 额 为 15.61 亿 元, 其 中 土 地 使 用 权 占 92.44%, 公 司 累 计 摊 销 1.15 亿 元, 公 司 提 取 减 值 准 备 0.13 亿 元, 公 司 无 形 资 产 净 额 为 14.33 亿 元 2008~2010 年, 公 司 其 他 非 流 动 资 产 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 13.57%, 截 至 2010 年 底, 公 司 其 他 非 流 动 资 产 为 18.92 亿 元, 其 中 待 处 置 资 产 占 30.16% 抵 债 资 产 7.05%, 其 他 ( 开 封 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 和 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 持 有 的 其 他 非 流 动 资 产 ) 占 62.79% 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 750.61 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 33.39%, 非 流 动 资 产 占 66.61% 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 现 金 类 资 产 为 169.04 亿 元, 占 公 司 流 动 资 产 的 67.45%, 现 金 类 资 产 较 为 充 足 综 合 看, 公 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主, 流 动 资 产 以 货 币 资 金 为 主, 非 流 动 资 产 以 长 期 股 权 投 资 和 固 定 资 产 为 主, 公 司 资 产 质 量 一 般 3. 负 债 和 权 益 结 构 2008~2010 年 公 司 所 有 者 权 益 逐 年 上 升, 年 复 合 增 长 率 为 5.50%, 主 要 来 源 于 资 本 公 积 的 增 加 截 至 2010 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 205.80 亿 元, 在 所 有 者 权 益 构 成 中, 股 本 资 本 公 积 和 少 数 股 东 权 益 分 别 占 58.31% 21.58% 和 24.74%, 其 他 科 目 共 占 -4.63% 由 于 2008 年 度 公 司 经 营 亏 损 且 亏 损 金 额 较 大 影 响, 公 司 未 分 配 利 润 均 为 负 值, 截 至 2010 年 底, 公 司 未 分 配 利 润 为 -9.87 亿 元 2008~2010 年 公 司 负 债 总 额 大 幅 增 长, 年 复 合 增 长 率 20.29%, 主 要 是 应 付 账 款 吸 收 存 款 和 同 业 存 放 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 长 期 借 款 等 增 大 和 合 并 范 围 扩 大 所 致 截 至 2010 年 底, 公 司 的 负 债 合 计 524.18 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 63.20%, 非 流 动 负 债 占 36.80%, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主 2008~2010 年, 受 合 并 范 围 内 中 原 证 券 和 开 封 商 行 经 营 规 模 扩 大 影 响, 公 司 流 动 负 债 大 幅 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 21.12%, 截 至 2010 年 底, 流 动 负 债 合 计 为 331.25 亿 元, 主 要 是 短 期 借 款 吸 收 存 款 及 同 业 存 放 应 付 账 款 卖 出 回 购 金 融 资 产 和 代 理 买 卖 证 券 款 为 主, 分 别 占 比 16.50% 26.53% 9.82% 8.93% 和 27.34% 2008~2010 年, 公 司 短 期 借 款 先 降 后 升, 截 至 2010 年 底, 公 司 短 期 借 款 为 54.66 亿 元, 其 中 包 含 公 司 2010 年 发 行 的 短 期 融 资 券 10 亿 元 2008~2010 年 公 司 吸 收 存 款 及 同 业 存 款 大 幅 增 长, 主 要 是 由 于 开 封 商 行 经 营 规 模 逐 步 扩 大 所 致, 截 至 2010 年 底, 公 司 吸 收 存 款 及 同 业 存 款 为 87.88 亿 元 ;2008~2010 年 公 司 应 付 账 款 波 动 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 18

上 升, 年 复 合 增 长 率 为 11.23%, 截 至 2010 年 底 应 付 账 款 为 32.53 亿 元 ;2008~2010 年 公 司 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 大 幅 增 长, 主 要 来 源 于 开 封 商 行 和 中 原 证 券 持 有 的 卖 出 回 购 金 融 资 产 款, 截 至 2010 年 底, 公 司 卖 出 回 购 金 融 资 产 为 27.81 亿 元 ;2008~2010 年 公 司 代 理 买 卖 证 券 款 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 39.24%, 截 至 2010 年 底, 公 司 代 理 买 卖 证 券 款 为 90.56 亿 元 2008~2010 年, 公 司 非 流 动 负 债 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 18.90%, 截 至 2010 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 为 192.92 亿 元, 其 中 主 要 以 长 期 借 款 ( 占 72.52%) 和 应 付 债 券 ( 占 25.40%) 为 主 2008~2010 年 公 司 长 期 借 款 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 15.28%, 截 至 2010 年 底, 公 司 长 期 借 款 为 139.90 亿 元 ;2008~2010 年 公 司 应 付 债 券 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 27.80%, 主 要 是 公 司 于 2009 年 发 行 了 15 亿 元 的 企 业 债 券,2010 年 发 行 了 5 亿 元 中 期 票 据 所 致, 截 至 2010 年, 公 司 应 付 债 券 为 49.00 亿 元 从 债 务 结 构 看,2008~2010 年, 由 于 公 司 2009 年 发 行 15 亿 企 业 债, 公 司 长 期 债 务 占 比 有 所 提 高, 截 至 2010 年 底, 公 司 全 部 债 务 为 256.54 亿 元, 其 中 短 期 债 务 和 长 期 债 务 分 别 占 26.37% 和 73.63%, 公 司 长 期 债 务 占 比 较 高 截 至 2010 年 底 公 司 资 产 负 债 率 长 期 债 务 资 本 化 比 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 71.81% 47.86% 和 55.49%, 较 2009 年 底 的 71.10% 48.61% 和 55.12% 无 较 大 变 化 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 209.42 亿 元, 较 2010 年 底 略 有 上 升, 公 司 所 有 者 权 益 构 成 较 2010 年 底 变 化 不 大 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 全 部 债 务 为 287.07 亿 元, 其 中 短 期 债 务 占 29.80%, 长 期 债 务 占 70.20%, 公 司 长 期 债 务 占 比 较 高 截 至 2011 年 9 月 底 公 司 资 产 负 债 率 长 期 债 务 资 本 化 比 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 72.10% 49.04% 和 57.82%, 均 较 2010 年 底 有 所 上 升 4. 盈 利 能 力 2008~2010 年, 公 司 营 业 收 入 波 动 上 升, 年 复 合 增 长 率 10.63% 2010 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 193.02 亿 元, 较 2009 年 上 升 25.21%; 伴 随 原 材 料 价 格, 尤 其 是 电 力 板 块 成 本 的 大 幅 上 涨, 公 司 营 业 成 本 上 升 至 155.85 亿 元, 同 比 上 升 32.25%, 在 成 本 上 升 的 驱 动 下, 使 得 公 司 营 业 利 润 率 减 少 为 17.87% 公 司 期 间 费 用 呈 现 下 降 态 势,2010 年 公 司 期 间 费 用 合 计 为 26.99 亿 元, 占 营 业 收 入 的 13.98%, 较 2009 年 有 所 下 降, 其 中 财 务 费 用 下 降, 主 要 是 由 于 公 司 2010 年 下 属 控 股 企 业 利 息 支 出 下 降 所 致 2010 年 公 司 提 取 资 产 减 值 损 失 2.01 亿 元, 其 中 主 要 是 坏 账 损 失 存 货 跌 价 准 备 和 固 定 资 产 减 值 损 失 受 益 于 出 售 可 供 出 售 金 融 资 产 实 现 的 收 益,2010 年 公 司 投 资 收 益 4.17 亿 元 由 于 公 司 账 面 交 易 性 金 融 资 产 产 生 的 公 允 价 值 损 失, 公 司 公 允 价 值 变 动 -0.79 亿 元, 较 2009 年 4.16 亿 元 下 降 较 多 由 于 公 司 电 煤 采 购 价 格 上 涨, 资 产 减 值 损 失 减 少, 投 资 收 益 增 加,2010 年 度 营 业 利 润 上 升 至 4.59 亿 元 2010 年 公 司 实 现 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 7.75 亿 元 和 3.82 亿 元, 较 2009 年 的 4.92 亿 元 和 -0.14 亿 元 大 幅 提 升 ; 公 司 2010 年 总 资 本 收 益 率 为 2.33%, 较 2009 年 有 所 上 升, 主 要 原 因 是 2010 年 的 利 息 支 出 大 幅 减 少 ; 公 司 2010 年 净 资 产 收 益 率 为 1.86%, 较 2009 年 大 幅 上 升 总 体 看, 公 司 整 体 盈 利 能 力 一 般 公 司 2011 年 1~9 月 实 现 营 业 收 入 154.58 亿 元 ; 受 原 材 料 价 格 和 人 工 成 本 上 升, 导 致 营 业 成 本 上 升 影 响, 公 司 营 业 利 润 率 下 降 为 16.17%, 实 现 营 业 利 润 1.86 亿 元, 利 润 总 额 5.01 亿 元 总 体 看, 公 司 各 板 块 发 展 稳 定, 总 体 盈 利 能 力 受 电 力 板 块 经 营 状 况 影 响 较 大 5. 现 金 流 经 营 活 动 方 面, 随 着 合 并 范 围 增 加 和 公 司 业 务 的 扩 大, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 略 有 提 高, 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 19

2010 年 公 司 收 到 其 他 和 经 营 活 动 有 关 的 现 金 为 209.70 亿 元 ( 主 要 为 下 属 中 原 信 托 业 务 有 关 现 金 ), 比 2009 年 增 长 29.20%, 在 此 因 素 的 驱 动 下, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 为 438.40 亿 元, 同 比 增 长 15.19%;2010 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 为 425.93 亿 元, 较 2009 年 增 加 34.64%, 主 要 来 源 于 支 付 其 他 和 经 营 活 动 有 关 的 现 金 ( 主 要 是 返 还 下 属 中 原 证 券 的 证 券 业 务 保 证 金 ) 2010 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为 12.47 亿 元, 较 2009 年 有 所 减 少 从 现 金 收 入 实 现 质 量 看,2010 年 公 司 现 金 收 入 比 为 117.62%, 较 2009 年 有 所 减 少, 但 公 司 收 入 实 现 质 量 仍 然 比 较 好 投 资 活 动 方 面,2010 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 入 为 51.20 亿 元, 较 2009 年 大 幅 减 少 ; 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 为 75.74 亿 元, 较 2009 年 大 幅 减 少, 主 要 来 源 于 投 资 支 付 的 现 金 大 幅 减 少 公 司 近 年 主 要 投 资 集 中 在 电 力 造 纸 和 铁 路 客 运 专 线 建 设 项 目, 以 及 对 参 股 公 司 的 委 托 贷 款 2010 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -24.54 亿 元 从 筹 资 活 动 上 看, 随 投 资 减 少 公 司 缩 紧 了 筹 资 的 力 度,2010 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 量 为 119.46 亿 元, 公 司 筹 资 活 动 主 要 是 以 银 行 借 款 和 发 行 企 业 债 券 为 主,2010 年 公 司 筹 资 活 动 前 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 10.30 亿 元, 较 2009 年 大 幅 减 少 ( 亿 元 ) 65 45 25 5-15 -35-55 资 料 来 源 : 公 司 提 供 图 11 2008~2010 年 公 司 现 金 流 2008 年 2009 年 2010 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 2011 年 1~9 月, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 为 159.95 亿 元, 相 应 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 -37.01 亿 元 ; 受 公 司 投 资 规 模 有 所 增 加 影 响, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 2.58 亿 元 ; 公 司 主 要 通 过 筹 资 活 动 筹 集 资 金, 公 司 筹 资 活 动 前 产 生 的 现 金 流 量 净 额 和 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -41.27 亿 元 和 8.57 亿 元, 公 司 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 为 -32.74 亿 元 总 体 看, 公 司 经 营 现 金 流 规 模 大, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 波 动 较 大, 公 司 投 资 活 动 和 筹 资 活 动 频 繁, 总 体 现 金 流 状 况 一 般 6. 偿 债 能 力 分 析 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看, 由 于 2010 年 流 动 负 债 增 长 ( 主 要 来 自 吸 收 存 款 及 同 业 存 放 和 应 付 账 款 的 增 加 ), 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 较 2009 年 底 有 所 下 降,2010 年 底 分 别 为 82.03% 和 72.48%; 从 经 营 活 动 现 金 流 对 流 动 负 债 的 覆 盖 程 度 看,2010 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 动 负 债 比 为 3.76%, 总 体 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 较 大, 能 够 满 足 公 司 经 营 的 日 常 需 要, 公 司 短 期 偿 债 能 力 适 宜 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看,2008~2010 年 受 利 润 上 升 影 响, 公 司 的 EBITDA 逐 年 上 升,2010 年 公 司 EBITDA 为 30.65 亿 元 ; 同 时 受 债 务 规 模 大 幅 上 升 影 响, 公 司 全 部 债 务 /EBITDA 波 动 上 升,2010 年 为 8.37 倍, 表 明 公 司 的 长 期 偿 债 能 力 有 所 下 降 ; 同 时 公 司 的 EBITDA 利 息 保 护 倍 数 大 幅 上 升,2010 年 为 4.39 倍 考 虑 到 公 司 资 产 规 模 较 大, 受 政 府 支 持 力 度 大 等 因 素, 公 司 偿 债 能 力 强 七 本 期 中 期 票 据 偿 债 能 力 分 析 1. 本 期 中 期 票 据 对 公 司 现 有 债 务 的 影 响 公 司 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 为 15 亿 元, 占 2011 年 9 月 底 全 部 债 务 的 5.23%, 对 公 司 现 有 债 务 的 影 响 较 小 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 20

截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 72.10% 和 57.82%, 在 本 期 中 期 票 据 发 行 后, 不 考 虑 其 他 因 素 的 影 响, 公 司 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 将 上 升 至 72.65% 和 59.06%, 公 司 债 务 负 担 略 有 加 重 2. 本 期 中 期 票 据 偿 还 能 力 分 析 2008~2010 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 分 别 为 265.57 亿 元 380.64 亿 元 和 438.40 亿 元, 分 别 为 本 期 中 期 票 据 的 17.70 倍 25.38 和 29.23 倍 ; 近 三 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -21.17 亿 元 64.22 亿 元 和 12.47 亿 元, 分 别 为 本 期 中 期 票 据 的 -1.41 倍 4.28 和 0.83 倍 2008~2010 年 公 司 EBITDA 分 别 为 本 期 中 期 票 据 的 0.53 倍 1.93 倍 和 2.04 倍, 总 体 看 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 和 EBITDA 规 模 较 大, 对 本 期 中 期 票 据 的 保 障 能 力 强, 但 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 波 动 较 大 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 对 合 并 范 围 外 企 业 提 供 担 保 6.07 亿 元, 担 保 比 率 为 2.90%, 目 前 各 被 担 保 企 业 经 营 正 常 总 体 看, 公 司 的 或 有 负 债 风 险 较 低 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 下 属 企 业 鹤 壁 万 和 发 电 有 限 责 任 公 司 有 2 笔 共 计 7100 万 元 短 期 借 款 到 期 未 偿 还, 目 前 该 公 司 正 处 于 破 产 清 算 阶 段 下 属 西 华 林 场 有 1 笔 7 万 元 借 款 逾 期, 已 于 2011 年 4 月 偿 还 公 司 拥 有 三 家 上 市 公 司, 拥 有 直 接 融 资 渠 道 总 体 看, 公 司 直 接 间 接 融 资 渠 道 畅 通 八 综 合 评 价 公 司 是 河 南 省 省 属 国 有 独 资 政 策 性 投 资 公 司, 投 资 领 域 主 要 包 括 电 力 水 泥 造 纸 交 通 金 融 等, 已 经 成 为 以 产 业 资 本 和 金 融 资 本 相 互 支 撑 的 大 型 投 资 集 团, 拥 有 很 强 的 投 资 实 力 和 市 场 影 响 力 公 司 经 营 稳 健, 各 业 务 板 块 成 长 性 好, 并 能 够 得 到 政 府 的 大 力 支 持, 具 有 可 持 续 发 展 的 实 力 目 前 公 司 资 产 规 模 大, 资 产 结 构 合 理, 流 动 性 良 好 ; 公 司 盈 利 能 力 一 般, 总 体 偿 债 能 力 强 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 和 EBITDA 规 模 大, 对 本 期 中 期 票 据 保 障 能 力 强 总 体 看, 本 期 中 期 票 据 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低, 安 全 性 高 表 7 被 担 保 企 业 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 单 位 担 保 余 额 反 担 保 措 施 首 阳 山 电 厂 12733.63 中 国 大 唐 集 团 向 发 行 人 提 供 60% 反 担 保 中 原 石 油 化 工 联 合 公 司 5704.66 中 原 乙 烯 以 固 定 资 产 进 行 反 担 保 河 南 天 冠 燃 料 乙 醇 有 限 公 司 18088.80 南 阳 永 升 投 资 公 司 以 鸭 河 口 电 厂 15% 的 股 权 14360 万 元 加 上 鸭 电 二 期 股 权 质 押, 并 承 担 连 带 责 任 郑 州 新 郑 国 际 机 场 管 理 有 限 公 司 10900.00 新 郑 机 场 机 场 温 泉 大 酒 店 河 南 民 航 客 货 服 务 中 心 河 南 民 航 旅 客 服 务 总 公 司 等 单 位 提 供 反 担 保 安 阳 化 肥 厂 7546.52 安 阳 市 财 政 提 供 反 担 保 平 顶 山 化 肥 厂 5775.24 平 顶 山 市 财 政 提 供 反 担 保 合 计 60748.85 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2011 年 9 月 底, 公 司 共 获 得 13 家 银 行 授 信 额 度 合 计 人 民 币 389.74 亿 元, 尚 未 使 用 额 度 184.51 亿 元 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 21