[Table_main] 浙 商 早 班 车 模 板 浙 商 晨 报 浙 商 晨 报 20150424 报 告 日 期 :2015 年 04 月 24 日 证 券 研 究 报 告 : 谢 伊 雯 执 业 证 书 编 号 :S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 今 日 要 点 中 兴 通 讯 : 创 新 驱 动 强 劲 增 长 2015 年 1-3 月, 中 兴 通 讯 实 现 营 业 收 入 209.99 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 10.21%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 8.83 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 41.91%; 基 本 每 股 收 益 为 0.24 元 人 民 币 公 司 目 前 已 成 为 创 新 驱 动 的 典 范, 政 府 大 力 支 持, 央 视 频 频 报 道 中 兴 的 M-ICT 发 展 战 略, 助 推 企 业 转 型 升 级 并 积 极 布 局 移 动 互 联 网 和 工 业 互 联 网 同 时 公 司 在 新 能 源 汽 车 无 线 充 电 云 计 算 智 慧 城 市 机 器 人 移 动 支 付 等 新 兴 领 积 极 推 进 我 们 强 烈 看 好 中 兴 通 讯 的 发 展 前 景, 预 计 2015-2016 年 EPS 分 别 为 1.08 元 和 1.46 元, 维 持 买 入 评 级 建 议 积 极 关 注 会 稽 山 : 公 司 跨 入 复 苏 期 2015 年 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 2.49 亿 元, 同 比 增 长 9.41%, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 0.5 亿 元, 同 比 增 长 6.67%, 业 绩 符 合 预 期 今 年 以 来 公 司 也 调 整 了 战 略 思 维, 全 面 实 施 精 细 化 管 理, 推 进 营 销 变 革 精 耕 细 作 本 地 市 场, 强 化 市 场 终 端 服 务, 采 取 深 入 终 端 下 沉 服 务 等 多 种 方 式, 保 市 场 促 销 售 ; 将 主 要 营 销 力 量 从 高 端 转 移 到 普 通 黄 酒 上, 巩 固 和 扩 大 了 大 众 消 费 群 体, 一 季 度 以 纯 正 5 年 为 代 表 的 普 通 黄 酒 销 量 增 长 明 显, 说 明 公 司 已 跨 入 复 苏 期 我 们 预 计 15-17 年 公 司 EPS 分 别 为 0.33 元 0.37 元 和 0.42 元, 对 应 当 前 股 价 动 态 市 盈 率 为 47.88 42.22 和 36.95 倍, 增 持 评 级 中 环 股 份 : 二 次 增 资 蓝 宝 石, 加 速 向 Apple 靠 拢 公 司 2015 年 4 月 23 日 复 牌 后 当 天 公 告, 鉴 于 蓝 宝 石 产 业 良 好 发 展 趋 势, 为 加 快 晶 环 电 子 项 目 的 建 设 和 投 产 进 度, 公 司 拟 与 晶 盛 机 电 签 订 内 蒙 古 晶 环 电 子 材 料 有 限 公 司 增 资 扩 股 协 议, 将 协 同 晶 盛 机 电 (300316) 二 次 增 资 其 蓝 宝 石 合 资 公 司 内 蒙 古 晶 环, 本 次 出 资 分 别 为 6000 万 24000 万 元, 增 资 完 成 后, 晶 环 注 册 资 本 将 达 5 亿 元, 中 环 股 份 与 晶 盛 机 电 的 持 股 比 例 分 别 为 20% 80% 我 们 认 为, 本 次 增 资 有 望 加 速 建 设 2,500 万 mm 蓝 宝 石 产 能, 将 占 据 蓝 宝 石 晶 棒 供 应 商 重 要 席 位 四 川 光 伏 项 目 做 引 子, 更 大 利 好 或 将 花 落 蓝 宝 石 综 合 种 种 迹 象, 我 们 认 为 公 司 与 苹 果 公 司 关 系 的 极 速 升 温, 个 中 原 因 绝 不 仅 局 限 于 40MW 光 伏 电 站 的 合 作, 我 们 大 胆 推 测 公 司 与 苹 果 公 司 在 蓝 宝 石 上 的 合 作 将 会 有 大 概 率 让 投 资 者 感 到 惊 喜, 值 得 我 们 密 切 关 注 其 动 向 近 期 个 股 推 荐 : 以 岭 药 业 002603 公 司 心 血 管 三 大 主 力 产 品 除 通 心 络 外, 参 松 养 心 胶 囊 和 芪 苈 强 心 胶 囊 市 场 上 几 乎 没 有 竞 争 产 品, 市 场 前 景 广 阔 未 来 通 过 专 业 的 学 术 推 广, 未 来 都 有 望 成 为 20 亿 元 级 的 重 磅 产 品 同 时 公 司 正 积 极 发 展 电 子 商 务, 布 局 大 健 康 推 荐 关 注 京 运 通 601908 公 司 自 主 研 发 投 产 的 新 型 无 毒 脱 销 催 化 剂 得 益 于 新 的 环 保 政 策 未 来 潜 力 在 光 伏 电 站 运 营 及 新 型 环 保 脱 销 催 化 剂, 推 荐 关 注 彩 虹 精 化 002256 公 司 上 半 年 果 断 剥 离 亏 损 业 务, 成 功 实 现 扣 非 净 利 润 增 长 177.6%, 未 来 三 大 业 务 将 成 为 驱 动 公 司 业 绩 快 速 增 长 的 巨 大 推 力 : 光 伏 电 站 业 务 若 在 四 季 度 并 网, 则 有 望 今 年 为 公 司 贡 献 现 金 流, 与 EPC 龙 头 兴 业 太 阳 能 的 结 盟, 将 使 公 司 光 伏 电 站 业 务 轮 廓 更 清 晰, 生 物 降 解 及 室 内 空 气 业 务 正 走 在 快 速 上 升 通 道 建 议 积 极 关 注 中 兴 通 讯 000063 中 兴 通 讯 的 三 大 主 营 业 务 ( 运 营 商 业 务, 终 端 业 务, 政 企 网 业 务 ) 都 体 现 了 强 劲 的 收 入 和 利 润 增 长 的 趋 势 中 兴 通 讯 提 供 的 LTE 宽 带 解 决 方 案, 有 望 继 续 受 益 于 轨 交 通 信 和 专 网 通 信 未 来 几 年 的 高 速 发 展 公 司 跨 界 无 线 充 电 领 域 增 添 新 亮 点 建 议 积 极 关 注 银 河 电 子 002519 1. 收 购 的 军 工 企 业 同 智 机 电 业 绩 有 望 超 市 场 预 期 高 增 长 ;2. 同 智 机 电 军 品 资 质 有 望 从 三 级 转 为 二 级, 军 品 供 货 从 陆 军 延 伸 至 海 军 空 军 ;3. 智 能 枪 柜, 空 调 压 缩 机 以 及 充 电 桩 提 供 新 的 成 长 空 间 http://research.stocke.com.cn 1/5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
浙 商 晨 报 正 文 目 录 1. 今 日 要 点 & 点 评... 1.1. 中 兴 通 讯 : 创 新 驱 动 强 劲 增 长... 3 1.2. 会 稽 山 : 公 司 跨 入 复 苏 期... 3 1.3. 中 环 股 份 : 二 次 增 资 蓝 宝 石, 加 速 向 Apple 靠 拢... 3 http://research.stocke.com.cn 2/5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
浙 商 晨 报 1. 今 日 要 点 & 点 评 1.1. 中 兴 通 讯 : 创 新 驱 动 强 劲 增 长 2015 年 1-3 月, 中 兴 通 讯 实 现 营 业 收 入 209.99 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 10.21%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 8.83 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 41.91%; 基 本 每 股 收 益 为 0.24 元 人 民 币 产 品 方 面, 运 营 商 网 络 营 业 收 入 同 比 增 长 8.92%, 主 要 是 由 于 无 线 通 信 系 统 有 线 交 换 及 接 入 系 统 路 由 器 及 路 由 交 换 机 等 产 品 营 业 收 入 增 长 所 致 ; 手 机 终 端 营 业 收 入 同 比 增 长 6.97%, 主 要 是 由 于 4G 手 机 终 端 营 业 收 入 增 长 所 致 ; 电 信 软 件 系 统 服 务 及 其 他 产 品 营 业 收 入 同 比 增 长 23.38%, 主 要 是 由 于 国 际 视 讯 及 网 络 终 端 国 际 服 务 营 业 收 入 增 长 所 致 万 物 移 动 互 联, 将 成 为 电 信 行 业 发 展 的 主 旋 律, 中 兴 通 讯 将 继 续 聚 焦 运 营 商 政 企 消 费 者 三 大 主 流 市 场, 并 围 绕 新 兴 领 域 布 局 面 向 运 营 商 市 场, 公 司 将 致 力 于 提 升 管 道 的 智 能 化 程 度, 支 撑 电 信 运 营 商 向 信 息 运 营 商 转 型 ; 面 向 政 企 网 市 场, 公 司 在 提 升 企 业 运 营 效 率 的 同 时, 积 极 推 动 各 行 业 向 工 业 4.0 或 工 业 互 联 网 转 型 ; 面 向 消 费 者 市 场, 公 司 积 极 探 索 智 能 化 技 术 新 型 人 机 互 动 技 术, 并 开 拓 家 庭 融 合 创 新 终 端 中 兴 通 讯 今 天 收 盘 于 自 1997 年 上 市 以 来 的 最 高 价 29.28 元 我 们 从 去 年 开 始 主 推 中 兴 通 讯, 股 价 从 12.5 元 起 步, 累 计 涨 幅 117%, 我 们 认 为 中 兴 通 讯 在 未 来 三 年, 净 利 润 仍 将 保 持 30% 以 上 的 增 速, 从 历 史 经 验 来 看, 中 兴 通 讯 的 股 价 涨 幅 与 净 利 润 增 速 强 相 关 目 前 中 兴 通 讯 的 估 值 比 起 其 他 通 信 类 上 市 公 司 来 讲, 明 显 低 估, 还 有 很 大 的 空 间 中 兴 通 讯 是 我 国 国 际 化 程 度 最 高 的 通 信 业 上 市 公 司, 在 一 带 一 路 沿 线 有 着 丰 富 的 项 目 储 备, 我 国 一 带 一 路 战 略 的 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 兴 通 讯 的 国 际 业 务 向 前 迈 进 诺 基 亚 与 阿 尔 卡 特 朗 讯 合 并, 中 兴 通 讯 成 为 全 球 第 四 大 通 信 设 备 商, 在 全 球 各 大 通 信 运 营 商 新 一 轮 的 招 标 中, 有 望 获 得 更 多 份 额 中 兴 通 讯 目 前 已 成 为 创 新 驱 动 的 典 范, 政 府 大 力 支 持, 央 视 频 频 报 道 中 兴 的 M-ICT 发 展 战 略, 助 推 企 业 转 型 升 级, 积 极 布 局 移 动 互 联 网 和 工 业 互 联 网 中 兴 通 讯 在 新 能 源 汽 车 无 线 充 电 云 计 算 智 慧 城 市 机 器 人 移 动 支 付 等 新 兴 领 积 极 推 进 我 们 强 烈 看 好 中 兴 通 讯 的 发 展 前 景, 预 计 2015-2016 年 EPS 分 别 为 1.08 元 和 1.46 元, 维 持 买 入 评 级 建 议 积 极 关 注 1.2. 会 稽 山 : 公 司 跨 入 复 苏 期 公 司 一 季 度 实 现 正 增 长, 折 旧 费 用 压 低 毛 利 率 2015 年 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 2.49 亿 元, 同 比 增 长 9.41%, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 0.5 亿 元, 同 比 增 长 6.67%, 业 绩 符 合 预 期 收 入 增 长 主 要 来 自 纯 正 系 列 的 上 量, 其 中 纯 正 5 年 增 长 较 快, 是 公 司 销 量 最 大 的 单 品, 预 计 15 年 销 量 将 过 万 吨, 高 端 酒 销 量 增 长 基 本 持 平 一 季 度 综 合 毛 利 率 同 比 下 降 了 3.8%, 主 要 原 因 是 募 投 项 目 投 产 以 后 生 产 设 备 折 旧 费 用 大 幅 上 升, 从 而 压 低 了 毛 利 率, 拖 累 业 绩 释 放 2015 年 进 入 复 苏 我 们 发 现 普 通 黄 酒 的 吨 酒 价 格 直 接 由 人 均 消 费 水 平 的 驱 动, 过 去 三 年 浙 江 省 内 居 民 人 均 收 入 平 均 增 长 了 22%, 直 接 带 动 居 民 消 费 层 次 由 3 年 陈 向 5 年 陈 转 变, 这 也 与 公 司 普 通 黄 酒 的 吨 酒 价 格 增 长 趋 势 保 持 一 致, 未 来 随 着 省 内 人 均 可 支 配 收 入 的 继 续 提 升 将 带 动 普 通 黄 酒 的 价 格 继 续 提 高, 从 而 推 动 公 司 业 绩 增 长 另 外 经 我 们 测 算,11% 普 通 黄 酒 的 吨 酒 价 格 提 高 足 以 覆 盖 中 高 端 黄 酒 16% 的 吨 酒 价 格 下 降 或 者 47% 的 销 量 下 滑 带 来 的 业 绩 损 失,14 年 高 端 酒 的 销 售 已 经 接 近 冰 点, 再 次 大 幅 下 滑 的 概 率 不 大, 因 此 我 们 判 断 2014 年 是 公 司 的 业 绩 低 点, 而 一 季 度 报 告 验 证 了 我 们 此 前 的 观 点 今 年 以 来 公 司 也 调 整 了 战 略 思 维, 全 面 实 施 精 细 化 管 理, 推 进 营 销 变 革 精 耕 细 作 本 地 市 场, 强 化 市 场 终 端 服 务, 采 取 深 入 终 端 下 沉 服 务 等 多 种 方 式, 保 市 场 促 销 售 ; 将 主 要 营 销 力 量 从 高 端 转 移 到 普 通 黄 酒 上, 巩 固 和 扩 大 了 大 众 消 费 群 体, 一 季 度 以 纯 正 5 年 为 代 表 的 普 通 黄 酒 销 量 增 长 明 显, 说 明 公 司 已 跨 入 复 苏 期 盈 利 预 测 我 们 预 计 公 司 15-17 年 EPS 分 别 为 0.33 元 0.37 元 和 0.42 元, 对 应 当 前 股 价 动 态 市 盈 率 为 47.88 42.22 和 36.95 倍, 增 持 评 级 1.3. 中 环 股 份 : 二 次 增 资 蓝 宝 石, 加 速 向 Apple 靠 拢 事 件 : 中 环 股 份 2015 年 4 月 23 日 复 牌 后 当 天 公 告, 鉴 于 蓝 宝 石 产 业 良 好 发 展 趋 势, 为 加 快 晶 环 电 子 项 目 的 建 设 和 投 产 进 度, 公 司 拟 与 晶 盛 机 电 签 订 内 蒙 古 晶 环 电 子 材 料 有 限 公 司 增 资 扩 股 协 议, 将 协 同 晶 盛 机 电 (300316) 二 次 http://research.stocke.com.cn 3/5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
浙 商 晨 报 增 资 其 蓝 宝 石 合 资 公 司 内 蒙 古 晶 环, 本 次 出 资 分 别 为 6000 万 24000 万 元, 增 资 完 成 后, 晶 环 注 册 资 本 将 达 5 亿 元, 中 环 股 份 与 晶 盛 机 电 的 持 股 比 例 分 别 为 20% 80% 点 评 : 早 在 2013 年 5 月, 中 环 已 开 始 积 极 布 局 蓝 宝 石 产 业, 并 与 晶 盛 机 电 宣 布 共 同 出 资 1 亿 元, 设 立 了 内 蒙 古 晶 环 公 司, 建 设 产 能 为 2500 万 mm 蓝 宝 石 晶 棒 项 目, 合 资 公 司 将 充 分 发 挥 伙 伴 公 司 浙 江 晶 盛 机 电 的 设 备 制 造 优 势, 并 结 合 中 环 自 身 在 晶 体 生 产 工 艺 方 面 的 丰 富 经 验, 力 图 打 造 领 先 全 球 的 蓝 宝 石 晶 棒 生 产 线 双 方 在 2014 年 8 月 进 行 了 第 一 次 增 资, 今 次 二 次 增 资 更 是 将 注 册 资 本 加 码 至 5 亿 元, 为 原 始 注 册 资 本 的 5 倍 关 于 本 次 增 资 行 为, 我 们 有 以 下 观 点 : 1. 本 次 增 资 有 望 加 速 建 设 2,500 万 mm 蓝 宝 石 产 能, 将 占 据 蓝 宝 石 晶 棒 供 应 商 重 要 席 位 我 们 知 道, 蓝 宝 石 应 用 主 要 分 两 大 类 : 光 学 应 用 ( 摄 像 头 盖 板 Home 键 手 机 屏 幕 等 ) 以 及 LED, 根 据 我 们 的 统 计, 国 内 目 前 蓝 宝 石 晶 棒 产 能 第 一 为 借 壳 西 南 药 业 的 奥 瑞 德, 产 能 为 3600 万 mm/ 年, 其 余 厂 商 产 能 均 不 大, 国 内 总 产 能 约 为 5,500 万 mm/ 年, 占 全 球 比 例 约 为 48% 晶 环 的 加 入, 将 有 望 一 跃 成 为 蓝 宝 石 晶 棒 国 内 供 应 链 第 二 大 供 应 商, 产 能 优 势 明 显 ; 此 外, 公 司 位 于 内 蒙 古 低 电 价 区 域, 而 用 电 成 本 是 蓝 宝 石 生 产 过 程 中 的 主 要 成 本 之 一, 用 电 优 势 明 显 产 能 占 全 球 份 额 奥 瑞 德 3600 Mm/ 年 44.8% 内 蒙 古 晶 环 2500 Mm/ 年 31.1% 大 陆 其 他 厂 商 1200 Mm/ 年 14.9% 台 湾 厂 商 720 Mm/ 年 8.9% 2. 四 川 光 伏 项 目 做 引 子, 更 大 利 好 或 将 花 落 蓝 宝 石 我 们 关 注 到, 在 此 前 苹 果 官 方 发 言 中, 曾 提 到 与 中 环 在 四 川 的 高 效 聚 光 项 目 合 作, 仅 仅 是 一 个 开 始, 而 在 公 告 的 第 二 天, 公 司 与 晶 盛 机 电 大 幅 增 资 其 蓝 宝 石 线, 而 苹 果 的 iwatch 及 新 一 代 iphone 均 有 望 使 用 大 量 蓝 宝 石 材 料, 对 该 领 域 的 需 求 因 为 GTAT 的 倒 闭 不 降 反 升 综 合 种 种 迹 象, 我 们 认 为 公 司 与 苹 果 公 司 关 系 的 极 速 升 温, 个 中 原 因 绝 不 仅 局 限 于 40MW 光 伏 电 站 的 合 作, 我 们 大 胆 推 测 公 司 与 苹 果 公 司 在 蓝 宝 石 上 的 合 作 将 会 有 大 概 率 让 投 资 者 感 到 惊 喜, 值 得 我 们 密 切 关 注 其 动 向 http://research.stocke.com.cn 4/5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
股 票 投 资 评 级 说 明 浙 商 晨 报 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 1 买 入 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +20% 以 上 ; 2 增 持 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +10%~+20%; 3 中 性 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10%~+10% 之 间 波 动 ; 4 减 持 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 1 看 好 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +10% 以 上 ; 2 中 性 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10%~+10% 以 上 ; 3 看 淡 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10% 以 下 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 : 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 法 律 声 明 及 风 险 提 示 本 报 告 由 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z39833000) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 本 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 真 实 性 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 没 有 将 变 更 的 信 息 和 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 作 参 考 之 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 反 映 报 告 作 者 的 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 公 司 的 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 布 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 经 授 权 刊 载 转 发 本 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 发 布 人 和 发 布 日 期, 并 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 未 经 授 权 或 未 按 要 求 刊 载 转 发 本 报 告 的, 应 当 承 担 相 应 的 法 律 责 任 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利 浙 商 证 券 研 究 所 上 海 市 长 乐 路 1219 号 长 鑫 大 厦 18 层 邮 政 编 码 :200031 电 话 :(8621)64718888 传 真 :(8621)64713795 浙 商 证 券 研 究 所 :http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 5/5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分