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华 塑 控 股 股 份 有 限 公 司 拟 购 买 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 股 权 项 目 估 值 报 告 中 联 评 估 字 [2016] 第 692 号 二 〇 一 六 年 五 月 二 十 日

目 录 一 估 值 对 象 概 况... 1 二 估 值 目 的... 7 三 估 值 基 准 日... 7 四 估 值 方 法 及 思 路... 7 五 估 值 假 设... 9 六 收 益 法 估 值 分 析... 10 七 交 易 案 例 比 较 法 估 值 分 析... 37 八 估 值 结 论... 39 九 重 要 事 项 提 示... 41 十 估 值 报 告 使 用 限 制 说 明... 44

华 塑 控 股 股 份 有 限 公 司 : 因 华 塑 控 股 股 份 有 限 公 司 拟 购 买 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 股 权 之 经 济 行 为, 接 受 贵 公 司 的 委 托, 在 由 估 值 对 象 产 权 持 有 者 及 管 理 层 提 供 的 企 业 未 来 经 营 发 展 规 划 基 础 上, 按 照 通 行 的 估 值 方 法, 对 所 涉 及 的 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 的 股 东 全 部 权 益 在 估 值 基 准 日 2016 年 3 月 31 日 的 投 资 价 值 进 行 了 估 值 估 值 对 象 产 权 持 有 者 及 管 理 层 按 照 企 业 经 营 情 况 未 来 发 展 规 划 和 对 未 来 发 展 趋 势 的 判 断, 编 制 并 提 交 盈 利 预 测 及 相 关 资 料 保 证 企 业 经 营 的 合 法 合 规 及 所 提 供 相 关 资 料 的 真 实 性 准 确 性 完 整 性, 是 其 应 承 担 的 责 任 我 们 的 工 作 是 对 估 值 对 象 产 权 持 有 者 及 管 理 层 提 交 的 盈 利 预 测 所 涉 及 的 相 关 重 大 方 面 的 预 测 逻 辑 和 计 算 过 程 进 行 核 查, 并 采 用 通 行 的 估 值 模 型 进 行 估 算 我 们 在 估 值 过 程 中 主 要 执 行 了 询 问 检 查 分 析 和 重 新 计 算 等 核 查 程 序, 同 时, 还 选 取 上 市 公 司 并 购 案 例 中 类 似 的 标 的 企 业 估 值 情 况 进 行 了 比 较 分 析 现 将 估 值 情 况 报 告 如 下 : 一 估 值 对 象 概 况 公 司 名 称 : 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 公 司 地 址 : 北 京 市 海 淀 区 上 地 东 路 5 号 院 4 号 楼 六 层 法 定 代 表 人 : 李 辉 注 册 资 本 :10,000 万 元 公 司 类 型 : 有 限 责 任 公 司 ( 法 人 独 资 ) 营 业 执 照 注 册 号 :110108016963882 第 1 页

1. 历 史 沿 革 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 和 创 未 来 ) 系 由 自 然 人 房 平 李 辉 余 俊 共 同 出 资 组 建, 于 2014 年 4 月 2 日 成 立 的 有 限 责 任 公 司, 设 立 时 注 册 资 本 人 民 币 100 万 元 2014 年 7 月 1 日, 李 辉 将 所 占 出 资 额 10 万 元, 转 让 与 房 平 ; 将 所 占 出 资 额 6 万 元, 转 让 与 史 建 华 余 俊 将 所 占 出 资 额 8 万 元, 转 让 与 史 建 华 变 更 后, 股 东 认 缴 的 出 资 额 变 更 为 : 房 平 认 缴 出 资 额 为 51 万 元, 李 辉 认 缴 出 资 额 为 35 万 元, 史 建 华 认 缴 的 出 资 额 为 14 万 元 2014 年 9 月 21 日, 经 股 东 会 决 议, 注 册 资 本 由 100 万 元, 增 资 变 更 为 111.2 万 元, 变 更 后 股 东 认 缴 出 资 额 变 更 为 : 房 平 认 缴 出 资 额 为 51 万 元, 李 辉 认 缴 出 资 额 为 35 万 元, 史 建 华 认 缴 的 出 资 额 为 14 万 元, 曹 蕾 认 缴 的 出 资 额 为 5.56 万 元, 周 治 臣 认 缴 的 出 资 额 为 5.56 万 元 2014 年 12 年 1 日, 股 东 房 平 将 认 缴 出 资 额 51 万 元, 李 辉 将 认 缴 出 资 额 35 万 元, 史 建 华 将 认 缴 的 出 资 额 14 万 元, 曹 蕾 将 认 缴 的 出 资 额 5.56 万 元, 周 治 臣 将 认 缴 的 出 资 额 5.56 万 元, 均 转 让 与 曲 水 中 青 和 创 网 络 科 技 有 限 公 司 同 日 经 股 东 会 决 议, 注 册 资 本 由 111.12 万 元, 增 资 变 更 为 10000 万 元 变 更 后 股 东 认 缴 出 资 额 变 更 为 : 曲 水 中 青 和 创 网 络 科 技 有 限 公 司 认 缴 的 出 资 额 为 10000 万 元 截 止 2016 年 3 月 31 日, 和 创 未 来 股 权 结 构 如 下 : 股 东 注 册 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 (%) 曲 水 中 青 和 创 网 络 科 技 有 限 公 司 10,000.00 100.00 合 计 10,000.00 100.00 第 2 页

2. 经 营 范 围 技 术 开 发 技 术 转 让 技 术 咨 询 技 术 服 务 技 术 推 广 ; 应 用 软 件 服 务 ; 销 售 医 疗 器 械 I II 类 化 妆 品 计 算 机 软 件 及 辅 助 设 备 电 子 产 品 文 化 用 品 通 讯 设 备 机 械 设 备 金 属 材 料 日 用 杂 货 五 金 交 电 建 筑 材 料 ; 办 公 设 备 维 修 ; 会 议 服 务 ; 组 织 文 化 艺 术 交 流 活 动 ( 不 含 营 业 性 演 出 ); 销 售 医 疗 器 械 III 类 ( 以 医 疗 器 械 经 营 企 业 许 可 证 核 定 的 范 围 为 准 )( 药 品 监 督 管 理 部 门 批 文 有 效 期 至 2020 年 07 月 22 日 ); 零 售 预 包 装 食 品 ( 食 品 流 通 许 可 证 有 效 期 至 2018 年 08 月 02 日 ) ( 零 售 预 包 装 食 品 以 及 依 法 须 经 批 准 的 项 目, 经 相 关 部 门 批 准 后 依 批 准 的 内 容 开 展 经 营 活 动 ) 3. 主 营 业 务 1 大 学 生 业 务 (1) 获 取 消 费 信 用 额 度 客 户 完 成 优 分 期 平 台 ( 和 创 未 来 旗 下 APP) 的 注 册 和 信 用 认 证 后, 即 可 获 得 优 分 期 平 台 信 用 额 度 信 用 额 度 最 高 为 10,000 元 ( 其 中 含 小 额 现 金 贷 款 最 高 额 度 5,000 元 ), 可 用 于 在 优 分 期 平 台 内 申 请 分 期 购 物 和 小 额 现 金 贷 款 客 户 可 以 在 优 分 期 平 台 内 的 商 城 板 块 选 取 商 品 并 提 请 使 用 信 用 额 度 进 行 分 期 购 物 ; 客 户 亦 可 以 在 优 分 期 平 台 内 的 U 基 金 板 块 提 请 使 用 信 用 额 度 进 行 小 额 现 金 贷 款 (2) 协 助 贷 款 申 请 优 分 期 平 台 接 收 到 客 户 提 交 的 分 期 购 物 或 小 额 现 金 贷 款 申 请 后, 根 据 客 户 授 权 及 时 将 客 户 的 贷 款 申 请 与 信 用 认 证 信 息 提 交 给 银 行 等 金 融 机 构, 协 助 客 户 进 行 贷 款 申 请 (3) 督 促 还 款 第 3 页

金 融 机 构 发 放 贷 款 后, 在 客 户 每 期 还 款 日 前 三 日 前 一 日 及 当 日, 优 分 期 平 台 将 通 过 移 动 通 信 方 式, 督 促 客 户 及 时 还 款 (4) 逾 期 代 偿 当 客 户 发 生 还 款 逾 期 行 为 时, 优 分 期 平 台 可 以 为 客 户 提 供 逾 期 代 偿 服 务, 及 时 代 客 户 偿 还 当 期 还 款, 并 进 一 步 督 促 客 户 及 时 还 款 2 商 家 业 务 (1) 商 品 展 示 优 分 期 平 台 选 择 优 质 供 应 商, 为 其 在 平 台 商 城 板 块 内 提 供 商 品 展 示 服 务, 拓 宽 了 商 家 在 大 学 生 群 体 中 的 推 广 渠 道 (2) 居 间 撮 合 客 户 在 优 分 期 申 请 分 期 购 物 后, 优 分 期 协 助 客 户 进 行 相 关 分 期 购 物 贷 款 的 申 请, 促 成 商 家 与 客 户 之 间 的 交 易 3 金 融 机 构 侧 服 务 (1) 协 助 贷 款 审 核 优 分 期 平 台 通 过 其 信 用 认 证 环 节 对 客 户 的 信 用 信 息 进 行 了 多 重 审 核, 形 成 了 较 为 完 备 的 信 用 认 证 信 息, 客 户 在 优 分 期 平 台 提 出 分 期 购 物 或 小 额 现 金 贷 款 申 请 后, 优 分 期 平 台 根 据 客 户 授 权 将 客 户 的 贷 款 申 请 和 认 证 信 息 一 并 发 送 给 金 融 机 构, 为 金 融 机 构 的 贷 款 审 核 环 节 提 供 了 便 利 (2) 拓 宽 市 场 作 为 专 业 为 大 学 生 提 供 分 期 消 费 及 小 额 现 金 贷 款 信 息 服 务 的 互 联 网 金 融 信 息 服 务 中 介 机 构, 和 创 未 来 倾 力 打 造 的 优 分 期 平 台 在 为 大 学 生 提 供 分 期 购 物 和 小 额 现 金 贷 款 互 联 网 信 息 服 务 的 同 时, 也 为 银 行 等 金 融 机 构 收 集 了 客 户 信 用 信 息, 营 造 了 消 费 环 境, 拓 宽 了 大 学 生 小 额 现 金 贷 款 市 场 第 4 页

(3) 代 收 代 付 为 便 于 对 大 量 小 额 贷 款 业 务 进 行 统 一 管 理, 和 创 未 来 设 立 了 优 分 期 平 台 银 行 专 户, 为 银 行 等 金 融 机 构 提 供 代 收 代 付 服 务, 提 高 了 业 务 管 理 效 率, 保 障 了 业 务 操 作 的 准 确 性 及 资 金 安 全 4. 资 产 财 务 及 经 营 状 况 根 据 估 值 对 象 经 审 计 的 报 表 ( 合 并 口 径 ) 披 露, 截 至 估 值 基 准 日 估 值 对 象 账 面 资 产 总 额 68,598.92 万 元 负 债 62,948.12 万 元 净 资 产 5,650.81 万 元 具 体 包 括 流 动 资 产 67,624.20 万 元 ; 非 流 动 资 产 974.73 万 元 ; 流 动 负 债 62,948.12 万 元 ; 非 流 动 负 债 0.00 万 元 ; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 5,650.81 万 元 估 值 对 象 最 近 两 年 一 期 资 产 负 债 及 财 务 状 况 如 下 表 : 流 动 资 产 : 表 1-1 估 值 对 象 资 产 负 债 及 财 务 状 况 单 位 : 人 民 币 万 元 项 目 名 称 2014 年 12 月 31 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 3 月 31 日 货 币 资 金 7,593.60 3,509.64 4,892.74 应 收 账 款 313.22 3,434.95 3,631.26 预 付 款 项 500.93 567.68 372.42 其 他 应 收 款 7,153.42 57,522.38 58,727.78 流 动 资 产 合 计 15,561.18 65,034.64 67,624.20 非 流 动 资 产 : 固 定 资 产 原 值 91.14 295.88 349.40 减 : 累 计 折 旧 3.37 65.09 88.54 固 定 资 产 净 值 87.77 230.79 260.86 减 : 固 定 资 产 减 值 准 备 - - - 固 定 资 产 净 额 87.77 230.79 260.86 在 建 工 程 - 105.39 - 固 定 资 产 清 理 - 3.99 - 无 形 资 产 3.49 7.36 114.84 长 期 待 摊 费 用 8.86 46.79 41.20 递 延 所 得 税 资 产 17.97 365.79 557.83 其 他 非 流 动 资 产 - - - 非 流 动 资 产 合 计 118.09 760.10 974.73 资 产 总 计 15,679.26 65,794.74 68,598.92 流 动 负 债 : 应 付 账 款 1.29 180.90 188.95 第 5 页

预 收 款 项 14.44 - - 应 付 职 工 薪 酬 148.95 852.29 621.97 应 交 税 费 56.77 105.53 104.94 其 他 应 付 款 5,469.04 58,940.74 62,032.26 流 动 负 债 合 计 5,690.49 60,079.46 62,948.12 非 流 动 负 债 : 非 流 动 负 债 合 计 负 债 合 计 5,690.49 60,079.46 62,948.12 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 9,988.78 5,715.28 5,650.81 所 有 者 权 益 合 计 9,988.78 5,715.28 5,650.81 负 债 和 股 东 权 益 合 计 15,679.26 65,794.74 68,598.92 5. 估 值 对 象 最 近 两 年 一 期 经 营 状 况 如 下 表 : 表 1-2 估 值 对 象 经 营 状 况 单 位 : 人 民 币 万 元 项 目 名 称 2014 年 2015 年 2016 年 1-3 月 一 营 业 收 入 1,031.60 7,994.87 4,077.75 其 中 : 主 营 业 务 收 入 1,031.60 7,979.03 4,067.94 其 他 业 务 收 入 - 15.84 9.81 减 : 营 业 成 本 - - - 其 中 : 主 营 业 务 成 本 - - - 其 他 业 务 成 本 - - - 营 业 税 金 及 附 加 6.92 44.62 24.70 营 业 费 用 606.25 6,397.38 1,693.93 管 理 费 用 513.61 3,423.90 1,023.69 财 务 费 用 8.64 465.60 309.10 资 产 减 值 损 失 119.81 2,318.80 1,280.27 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 - - - 投 资 收 益 - 34.24 - 二 营 业 利 润 -223.63-4,621.19-253.93 三 利 润 总 额 -223.64-4,621.32-256.51 四 净 利 润 -205.66-4,273.50-64.47 归 属 于 母 公 司 净 利 润 -205.66-4,273.50-64.47 6. 估 值 对 象 账 面 记 录 或 者 未 记 录 的 无 形 资 产 情 况 截 至 估 值 基 准 日, 估 值 对 象 ( 合 并 口 径 ) 账 面 记 录 和 未 记 录 的 无 形 资 产 包 括 办 公 软 件 商 标 软 件 著 作 权 和 域 名 等, 其 中 55 项 商 标 均 处 于 申 请 状 态,10 项 软 件 著 作 权 均 已 取 得 软 件 著 作 权 登 记 证 书,2 项 域 名 已 取 得 域 名 登 记 证 书 第 6 页

二 估 值 目 的 根 据 华 塑 控 股 股 份 有 限 公 司 第 九 届 董 事 会 第 三 十 二 次 会 议 决 议, 华 塑 控 股 股 份 有 限 公 司 拟 支 付 现 金 购 买 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 51% 股 权 本 次 估 值 的 目 的 是 反 映 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 归 属 于 母 公 司 的 股 东 全 部 权 益 于 估 值 基 准 日 的 投 资 价 值, 为 上 述 经 济 行 为 提 供 价 值 参 考 依 据 三 估 值 基 准 日 本 项 目 估 值 基 准 日 是 2016 年 3 月 31 日 此 基 准 日 是 由 委 托 方 确 定 的 四 估 值 方 法 及 思 路 ( 一 ) 估 值 方 法 的 选 择 依 据 估 值 目 的, 本 次 选 用 收 益 法 交 易 案 例 比 较 法 对 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 的 股 东 全 部 权 益 价 值 进 行 估 算 1. 本 次 收 益 法 估 值 基 本 思 路 是 : (1) 对 纳 入 报 表 范 围 的 资 产 和 主 营 业 务, 按 照 最 近 几 年 的 历 史 经 营 状 况 的 变 化 趋 势 和 业 务 类 型 等 分 别 核 查 估 算 预 期 收 益 ( 净 现 金 流 量 ), 并 折 现 得 到 经 营 性 资 产 的 价 值 ; (2) 对 纳 入 报 表 范 围, 但 在 预 期 收 益 ( 净 现 金 流 量 ) 估 算 中 未 予 考 虑 的 诸 如 基 准 日 存 在 的 货 币 资 金, 应 收 应 付 股 利 等 流 动 资 产 ( 负 债 ); 呆 滞 或 闲 置 设 备 房 产 以 及 未 计 及 收 益 的 在 建 工 程 等 非 流 动 资 产 ( 负 债 ), 定 义 其 为 基 准 日 存 在 的 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 ( 负 债 ), 单 独 测 算 其 价 值 ; 第 7 页

(3) 对 纳 入 报 表 范 围, 但 在 预 期 收 益 ( 净 现 金 流 量 ) 估 算 中 未 予 考 虑 的 长 期 股 权 投 资, 单 独 测 算 其 价 值 ; (4) 由 上 述 各 项 资 产 和 负 债 价 值 的 加 和, 经 扣 减 少 数 股 东 权 益 价 值 后, 得 出 估 值 对 象 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 价 值 2. 企 业 价 值 估 值 中 的 市 场 法, 是 指 将 估 值 对 象 与 可 比 上 市 公 司 或 者 可 比 交 易 案 例 进 行 比 较, 确 定 估 值 对 象 价 值 的 估 值 方 法 市 场 法 常 用 的 两 种 具 体 方 法 是 上 市 公 司 比 较 法 和 交 易 案 例 比 较 法 (1) 上 市 公 司 比 较 法 上 市 公 司 比 较 法 是 指 获 取 并 分 析 可 比 上 市 公 司 的 经 营 和 财 务 数 据, 计 算 适 当 的 价 值 比 率, 在 与 企 业 比 较 分 析 的 基 础 上, 确 定 估 值 对 象 价 值 的 具 体 方 法 可 比 上 市 公 司 选 择 标 准 是 在 公 开 交 易 活 跃 的 市 场 上, 选 择 可 比 公 司, 这 些 可 比 公 司 与 估 值 对 象 的 业 务 结 构 经 营 模 式 企 业 规 模 资 产 配 置 和 使 用 情 况 企 业 所 处 经 营 阶 段 成 长 性 经 营 风 险 财 务 风 险 等 因 素 相 同 或 相 似 (2) 交 易 案 例 比 较 法 交 易 案 例 比 较 法 指 获 取 并 分 析 可 比 企 业 的 买 卖 收 购 及 合 并 案 例 资 料, 计 算 适 当 的 价 值 比 率, 在 与 估 值 对 象 比 较 分 析 的 基 础 上, 确 定 估 值 对 象 价 值 的 具 体 方 法 交 易 案 例 选 择 标 准 如 下 : 交 易 类 型 为 出 售 兼 并 或 收 购 业 务 ( 包 括 收 购 企 业 普 通 股 收 购 企 业 其 他 权 益 ); 交 易 案 例 的 控 制 权 状 态 与 估 值 对 象 的 控 制 权 状 态 相 似 ; 交 易 标 的 与 目 标 公 司 所 属 行 业 相 同, 经 营 业 务 相 同 或 相 似 ; 在 估 值 基 准 日 前 一 定 时 间 内 发 生 所 有 的 交 易 案 例 中, 选 择 相 关 性 较 强 的 交 易 案 例, 成 交 日 期 与 基 准 日 期 最 好 较 为 接 近 根 据 市 场 法 两 种 具 体 方 法 的 要 求, 本 次 估 值 选 取 交 易 案 例 比 较 法 第 8 页

作 为 估 值 方 法 五 估 值 假 设 本 次 估 值 基 于 估 值 对 象 产 权 持 有 者 及 管 理 层 提 交 的 盈 利 预 测, 该 预 测 遵 循 了 以 下 假 设 : ( 一 ) 一 般 假 设 1. 持 续 经 营 假 设 资 产 持 续 经 营 假 设 是 指 估 值 时 需 根 据 被 估 值 资 产 按 目 前 的 用 途 和 使 用 的 方 式 规 模 频 度 环 境 等 情 况 继 续 使 用, 或 者 在 有 所 改 变 的 基 础 上 使 用, 相 应 确 定 估 值 方 法 参 数 和 依 据 2. 公 开 市 场 假 设 公 开 市 场 假 设, 是 假 定 在 市 场 上 交 易 的 资 产, 或 拟 在 市 场 上 交 易 的 资 产, 资 产 交 易 双 方 彼 此 地 位 平 等, 彼 此 都 有 获 取 足 够 市 场 信 息 的 机 会 和 时 间, 以 便 于 对 资 产 的 功 能 用 途 及 其 交 易 价 格 等 作 出 理 智 的 判 断 公 开 市 场 假 设 以 资 产 在 市 场 上 可 以 公 开 买 卖 为 基 础 ( 二 ) 特 殊 假 设 1. 假 设 基 准 日 外 部 经 济 环 境 不 变, 国 家 现 行 的 宏 观 经 济 不 发 生 重 大 变 化 ; 2. 假 设 企 业 经 营 合 法 合 规, 在 未 来 经 营 期 内 的 主 营 业 务 收 入 与 成 本 的 构 成 等 仍 保 持 其 最 近 几 年 的 状 态 持 续, 而 不 发 生 较 大 变 化 不 考 虑 未 来 可 能 由 于 内 外 部 环 境 变 化 所 导 致 的 主 营 业 务 状 况 的 变 化 所 带 来 的 损 益 ; 3. 以 企 业 基 准 日 产 业 政 策 经 营 模 式 及 发 展 趋 势 为 前 提, 未 考 虑 基 准 日 后 可 能 发 生 产 业 政 策 变 化 经 营 模 式 调 整 等 情 形 对 企 业 业 绩 的 影 响 ; 4. 企 业 所 处 的 社 会 经 济 环 境 以 及 所 执 行 的 税 赋 税 率 等 政 策 无 第 9 页

重 大 变 化 ; 5. 企 业 未 来 的 经 营 管 理 班 子 尽 职, 并 继 续 保 持 合 理 有 效 的 经 营 管 理 模 式 ; 6. 企 业 生 产 经 营 场 所 的 取 得 及 利 用 方 式 与 基 准 日 保 持 一 致 而 不 发 生 变 化 ; 7. 假 设 企 业 在 2016 年 年 底 之 前 能 够 按 照 管 理 层 既 定 目 标 将 资 金 端 费 率 水 平 控 制 在 年 化 9.5% 左 右, 在 此 基 础 上 结 合 现 有 客 户 端 分 期 费 率 水 平 综 合 确 定 的 分 期 服 务 费 率 在 未 来 能 够 保 持 相 对 稳 定 ; 8. 假 设 企 业 的 坏 账 计 提 政 策 谨 慎 合 理, 能 够 覆 盖 企 业 未 来 经 营 中 可 能 存 在 的 实 际 坏 账 损 失 ; 9. 假 设 企 业 在 未 来 经 营 期 内 能 继 续 获 得 高 新 技 术 企 业 认 证, 享 受 15% 的 所 得 税 税 率 ; 10. 委 托 方 及 估 值 对 象 提 供 的 基 础 资 料 和 财 务 资 料 真 实 准 确 完 整 ; 当 上 述 条 件 发 生 变 化 时, 估 值 结 果 一 般 会 失 效 六 收 益 法 估 值 分 析 本 次 收 益 法 估 值 以 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 合 并 口 径 报 表 为 基 础, 对 估 值 对 象 于 估 值 基 准 日 的 股 东 全 部 权 益 价 值 进 行 估 值 一 估 值 模 型 (1) 基 本 模 型 本 次 估 值 的 基 本 模 型 为 : E = P + I + C - M (1) 式 中 : E: 被 估 值 企 业 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 价 值 ; P: 经 营 性 资 产 价 值 ; 第 10 页

P R R n i n 1 i i 1 (1 r) r(1 r ) n (2) 式 中 : R i : 未 来 第 i 年 的 预 期 收 益 ( 股 权 现 金 流 量 ); r: 折 现 率 ; n: 预 测 收 益 期 ; I: 长 期 股 权 投 资 价 值 ; C: 基 准 日 存 在 的 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 ( 负 债 ) 的 价 值 ; C C 1 C 2 (3) 式 中 : C 1 : 基 准 日 流 动 类 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 ( 负 债 ) 价 值 ; C 2 : 基 准 日 非 流 动 类 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 ( 负 债 ) 价 值 ; M: 企 业 少 数 股 东 权 益 价 值 (2) 收 益 指 标 本 次 估 值, 使 用 估 值 对 象 股 权 现 金 流 量 作 为 其 经 营 性 资 产 的 收 益 指 标, 其 基 本 定 义 为 : R= 净 利 润 + 折 旧 摊 销 - 追 加 资 本 (4) 根 据 企 业 的 经 营 历 史 以 及 未 来 市 场 发 展 等, 估 算 其 未 来 预 期 的 股 权 现 金 流 量 将 未 来 经 营 期 内 的 股 权 现 金 流 量 进 行 折 现 处 理 并 加 和, 测 算 得 到 经 营 性 资 产 价 值 (3) 折 现 率 本 次 估 值 采 用 资 本 资 产 定 价 模 型 (CAPM) 确 定 折 现 率 r e : r e r r r ) f e ( m f (5) 式 中 : r f : 无 风 险 报 酬 率 ; r m : 市 场 预 期 报 酬 率 ; 第 11 页

ε: 特 性 风 险 调 整 系 数 ; β e : 权 益 资 本 的 预 期 市 场 风 险 系 数 二 宏 观 及 行 业 环 境 分 析 ( 一 ) 宏 观 经 济 环 境 1. 国 际 方 面 (1) 美 国 宏 观 经 济 概 况 经 济 形 势 方 面,2015 年 12 月 份 美 国 供 应 管 理 协 会 (ISM) 制 造 业 指 数 走 低 0.4 降 至 48.2, 美 国 制 造 业 滞 留 收 缩 区 域, 分 项 指 数 中 新 订 单 指 数 和 产 出 指 数 分 别 反 弹 0.3 0.6 至 49.2 49.8, 就 业 指 数 下 落 3.2 至 48.1 12 月 份, 美 国 供 应 管 理 协 会 (ISM) 服 务 业 指 数 走 低 0.6 至 55.3, 分 项 指 数 中 新 订 单 指 数 商 业 活 动 指 数 和 就 业 指 数 分 别 从 上 月 的 57.5 58.2 和 55.0 上 升 至 58.2 58.7 和 55.7 数 据 来 源 :wind 资 讯 图 6-1 2009 年 11 月 以 来 美 国 PMI 指 数 就 业 方 面, 美 国 劳 工 部 公 布, 美 国 12 月 季 调 后 非 农 就 业 人 口 增 加 29.2 万, 预 期 增 加 20 万, 上 月 修 正 值 为 25.2 万 ; 失 业 率 维 持 在 5.0%, 继 续 为 2008 年 3 月 以 来 的 新 低 2016 年 1 月 16 日 当 周 首 次 申 请 失 业 救 济 第 12 页

人 数 为 29.3 万 人, 较 此 前 一 周 增 加 1.0 万 人 ;1 月 9 日 当 周 持 续 申 请 失 业 救 济 的 人 数 为 220.8 万 人, 比 前 一 周 修 正 后 的 数 字 降 低 5.6 万 人 美 国 就 业 市 场 持 续 改 善 物 价 与 货 币 供 应 方 面,2015 年 12 月 份 美 国 进 口 物 价 指 数 同 比 下 降 8.2%, 当 月 CPI 同 比 上 涨 0.7% 统 计 显 示 美 国 进 口 物 价 与 CPI 的 相 关 性 十 分 密 切,12 月 份 基 于 近 30 个 月 样 本 统 计 得 出 的 滚 动 相 关 系 数 为 0.9508 美 国 12 月 份 消 费 者 价 格 指 数 (CPI) 同 比 0.7%, 比 上 月 走 高 0.2 个 百 分 点, 当 月 M1 同 比 增 长 5.24%, 零 期 限 货 币 MZM 同 比 增 长 6.33% 对 外 贸 易 方 面, 美 国 商 务 部 公 布,2015 年 11 月 份 贸 易 逆 差 为 423.74 亿 美 元, 比 上 月 收 窄 22.08 亿 美 元 11 月 份 名 义 美 元 指 数 为 121.08,12 月 份 为 122.38 零 售 与 消 费 者 信 心 方 面,2016 年 1 月 份, 美 国 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 上 升 至 93.3, 为 近 7 个 月 新 高,11 月 份 美 国 个 人 消 费 支 出 不 变 价 季 调 同 比 增 长 2.54%,11 月 份 核 心 PCE 同 比 为 1.33%, 近 一 年 来 一 直 在 1.3% 上 下 波 动 (2) 欧 洲 宏 观 经 济 概 况 经 济 形 势 方 面, 欧 盟 统 计 局 2015 年 11 月 19 日 公 布 的 数 据 显 示, 欧 元 区 2015 年 三 季 度 GDP 季 调 同 比 上 涨 1.6% 12 月 份 欧 元 区 17 国 经 济 景 气 指 数 上 升 至 106.80, 创 近 56 个 月 新 位, 欧 元 区 经 济 呈 现 回 暖 迹 象 就 业 方 面,2015 年 11 月 份, 欧 元 区 25 岁 至 74 岁 失 业 率 季 调 为 9.4%, 比 上 月 降 低 0.1 个 百 分 点 ; 当 月 德 国 为 4.2%, 法 国 为 8.5%, 均 较 上 月 走 低 0.1 个 百 分 点, 荷 兰 持 平 于 6.0% 物 价 与 利 率 方 面,2015 年 12 月 份, 欧 元 区 CPI 同 比 上 升 0.20%, 比 上 月 走 高 0.1 个 百 分 点 ; 欧 元 区 核 心 CPI 同 比 上 升 0.9%, 与 上 月 持 平 2015 年 12 月 份, 欧 元 区 CPI 同 比 上 升 0.20%, 欧 元 区 基 准 利 率 维 持 在 第 13 页

0.05%, 实 际 利 率 为 -0.15% 零 售 与 消 费 者 信 心 方 面, 欧 元 区 18 国 2015 年 12 月 份 消 费 者 信 心 指 数 为 -5.7, 较 上 月 攀 升 0.2, 欧 元 区 11 月 份 零 售 销 售 指 数 与 去 年 同 期 相 比 增 长 1.4%, 较 上 月 回 落 1.0 个 百 分 点 数 据 来 源 :wind 资 讯 图 6-2 1997 年 1 月 以 来 欧 元 区 经 济 增 长 与 经 济 景 气 指 数 (3) 日 本 宏 观 经 济 概 况 2015 年 3 季 度, 日 本 GDP 同 比 增 长 1.6%, 为 近 6 个 季 度 以 来 的 最 快 增 速 ;12 月 日 本 工 业 生 产 指 数 同 比 下 降 1.60% 第 14 页

数 据 来 源 :wind 资 讯 图 6-3 1999 年 12 月 以 来 日 本 GDP 及 工 业 生 产 指 数 日 本 2015 年 12 月 份 实 际 利 率 为 零, 当 月 核 心 CPI 较 上 年 同 期 上 升 0.1%, 而 隔 夜 拆 借 利 率 保 持 在 0.1% 水 平 2015 年 11 月 份, 日 本 景 气 动 向 指 数 先 行 指 标 103.5, 比 上 月 走 低 0.7; 一 致 指 标 为 111.9, 较 上 月 走 低 1.4; 滞 后 指 标 为 115.6, 较 上 月 走 高 0.1 同 年 12 月 份, 日 本 消 费 者 信 心 指 数 为 41.8, 与 上 月 持 平 ; 收 入 增 长 指 数 为 40.7, 上 升 0.1; 就 业 指 数 45.4, 比 上 月 走 低 0.1 2. 国 内 方 面 经 国 家 统 计 局 初 步 核 算,2015 年 全 年 国 内 生 产 总 值 676708 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 6.9% 分 季 度 看, 一 季 度 同 比 增 长 7.0%, 二 季 度 增 长 7.0%, 三 季 度 增 长 6.9%, 四 季 度 增 长 6.8% 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 60863 亿 元, 比 上 年 增 长 3.9%; 第 二 产 业 增 加 值 274278 亿 元, 增 长 6.0%; 第 三 产 业 增 加 值 341567 亿 元, 增 长 8.3% 从 环 比 看, 四 季 度 国 内 生 产 总 值 增 长 1.6% 第 15 页

资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 统 计 数 据 图 6-4 国 内 生 产 总 值 增 长 速 度 ( 累 计 同 比 (%)) (1) 农 业 生 产 再 获 丰 收 全 年 全 国 粮 食 总 产 量 62,143 万 吨, 比 上 年 增 加 1,441 万 吨, 增 长 2.4% 其 中, 夏 粮 产 量 14,112 万 吨, 增 长 3.3%; 早 稻 产 量 3,369 万 吨, 下 降 0.9%; 秋 粮 产 量 44,662 万 吨, 增 长 2.3% 谷 物 产 量 57,225 万 吨, 比 上 年 增 长 2.7% 棉 花 产 量 561 万 吨, 比 上 年 下 降 9.3% 全 年 猪 牛 羊 禽 肉 产 量 8,454 万 吨, 比 上 年 下 降 1.0%, 其 中 猪 肉 产 量 5,487 万 吨, 下 降 3.3% 禽 蛋 产 量 2,999 万 吨, 比 上 年 增 长 3.6%; 牛 奶 产 量 3,755 万 吨, 增 长 0.8% 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 统 计 数 据 图 6-5 全 国 粮 食 产 量 ( 万 吨 ) (2) 工 业 升 级 态 势 明 显 全 年 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 按 可 比 价 格 计 算 比 上 年 增 长 6.1% 第 16 页

分 经 济 类 型 看, 国 有 控 股 企 业 增 加 值 比 上 年 增 长 1.4%, 集 体 企 业 增 长 1.2%, 股 份 制 企 业 增 长 7.3%, 外 商 及 港 澳 台 商 投 资 企 业 增 长 3.7% 分 三 大 门 类 看, 采 矿 业 增 加 值 比 上 年 增 长 2.7%, 制 造 业 增 长 7.0%, 电 力 热 力 燃 气 及 水 生 产 和 供 应 业 增 长 1.4% 新 产 业 增 长 较 快, 全 年 高 技 术 产 业 增 加 值 比 上 年 增 长 10.2%, 比 规 模 以 上 工 业 快 4.1 个 百 分 点, 占 规 模 以 上 工 业 比 重 为 11.8%, 比 上 年 提 高 1.2 个 百 分 点 其 中, 航 空 航 天 器 及 设 备 制 造 业 增 长 26.2%, 电 子 及 通 信 设 备 制 造 业 增 长 12.7%, 信 息 化 学 品 制 造 业 增 长 10.6%, 医 药 制 造 业 增 长 9.9% 全 年 规 模 以 上 工 业 企 业 产 销 率 达 到 97.6% 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 出 口 交 货 值 118582 亿 元, 比 上 年 下 降 1.8% 12 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 5.9%, 环 比 增 长 0.41% 1-11 月 份, 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 55387 亿 元, 同 比 下 降 1.9% 规 模 以 上 工 业 企 业 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 85.97 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 5.57% 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 统 计 数 据 图 6-6 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 ( 月 度 同 比 ) (3) 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 全 年 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )551,590 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 10.0%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 12.0%, 实 际 增 速 比 上 年 回 落 2.9 个 百 第 17 页

分 点 其 中, 国 有 控 股 投 资 178,933 亿 元, 增 长 10.9%; 民 间 投 资 354007 亿 元, 增 长 10.1%, 占 全 部 投 资 的 比 重 为 64.2% 分 产 业 看, 第 一 产 业 投 资 15,561 亿 元, 比 上 年 增 长 31.8%; 第 二 产 业 投 资 224,090 亿 元, 增 长 8.0%; 第 三 产 业 投 资 311,939 亿 元, 增 长 10.6% 从 到 位 资 金 情 况 看, 全 年 到 位 资 金 573,789 亿 元, 比 上 年 增 长 7.7% 其 中, 国 家 预 算 资 金 增 长 15.6%, 国 内 贷 款 下 降 5.8%, 自 筹 资 金 增 长 9.5%, 利 用 外 资 下 降 29.6% 全 年 新 开 工 项 目 计 划 总 投 资 408,084 亿 元, 比 上 年 增 长 5.5% 从 环 比 看,12 月 份 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长 0.68% 全 年 全 国 房 地 产 开 发 投 资 95,979 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 1.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 2.8%), 其 中 住 宅 投 资 增 长 0.4% 房 屋 新 开 工 面 积 154454 万 平 方 米, 比 上 年 下 降 14.0%, 其 中 住 宅 新 开 工 面 积 下 降 14.6% 全 国 商 品 房 销 售 面 积 128,495 万 平 方 米, 比 上 年 增 长 6.5%, 其 中 住 宅 销 售 面 积 增 长 6.9% 全 国 商 品 房 销 售 额 87,281 亿 元, 比 上 年 增 长 14.4%, 其 中 住 宅 销 售 额 增 长 16.6% 房 地 产 开 发 企 业 土 地 购 置 面 积 22,811 万 平 方 米, 比 上 年 下 降 31.7% 12 月 末, 全 国 商 品 房 待 售 面 积 71,853 万 平 方 米, 比 上 年 末 增 长 15.6% 全 年 房 地 产 开 发 企 业 到 位 资 金 125,203 亿 元, 比 上 年 增 长 2.6% (4) 市 场 销 售 较 快 增 长 全 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 300931 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 10.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.6%) 其 中, 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 142,558 亿 元, 增 长 7.8% 按 经 营 单 位 所 在 地 分, 城 镇 消 费 品 零 售 额 258,999 亿 元, 比 上 年 增 长 10.5%, 乡 村 消 费 品 零 售 额 41,932 亿 元, 增 长 11.8% 按 消 费 形 态 分, 餐 饮 收 入 32,310 亿 元, 比 上 年 增 长 11.7%, 商 品 零 售 268,621 亿 元, 增 长 10.6%, 其 中 限 额 以 上 单 位 商 品 零 售 133,891 亿 元, 增 长 7.9% 12 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 名 义 增 第 18 页

长 11.1%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.7%), 环 比 增 长 0.82% 全 年 全 国 网 上 零 售 额 38,773 亿 元, 比 上 年 增 长 33.3% 其 中, 实 物 商 品 网 上 零 售 额 32,424 亿 元, 增 长 31.6%, 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 比 重 为 10.8%; 非 实 物 商 品 网 上 零 售 额 6,349 亿 元, 增 长 42.4% (5) 进 出 口 同 比 下 降 全 年 进 出 口 总 额 245,849 亿 元, 比 上 年 下 降 7.0% 其 中, 出 口 141,357 亿 元, 下 降 1.8%; 进 口 104,492 亿 元, 下 降 13.2% 进 出 口 相 抵, 顺 差 36,865 亿 元 12 月 份, 进 出 口 总 额 24,757 亿 元, 同 比 下 降 0.5% 其 中, 出 口 14,289 亿 元, 增 长 2.3%; 进 口 10,468 亿 元, 下 降 4.0% (6) 居 民 消 费 价 格 温 和 上 涨 全 年 居 民 消 费 价 格 比 上 年 上 涨 1.4% 其 中, 城 市 上 涨 1.5%, 农 村 上 涨 1.3% 分 类 别 看, 食 品 价 格 同 比 上 涨 2.3%, 烟 酒 及 用 品 上 涨 2.1%, 衣 着 上 涨 2.7%, 家 庭 设 备 用 品 及 维 修 服 务 上 涨 1.0%, 医 疗 保 健 和 个 人 用 品 上 涨 2.0%, 交 通 和 通 信 下 降 1.7%, 娱 乐 教 育 文 化 用 品 及 服 务 上 涨 1.4%, 居 住 上 涨 0.7% 在 食 品 价 格 中, 粮 食 价 格 上 涨 2.0%, 油 脂 价 格 下 降 3.2%, 猪 肉 价 格 上 涨 9.5%, 鲜 菜 价 格 上 涨 7.4% 12 月 份, 居 民 消 费 价 格 同 比 上 涨 1.6%, 环 比 上 涨 0.5% 全 年 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 比 上 年 下 降 5.2%,12 月 份 同 比 下 降 5.9%, 环 比 下 降 0.6% 全 年 工 业 生 产 者 购 进 价 格 比 上 年 下 降 6.1%,12 月 份 同 比 下 降 6.8%, 环 比 下 降 0.7% 第 19 页

资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 统 计 数 据 图 6-7 社 会 消 费 品 零 售 总 额 名 义 增 速 ( 月 度 同 比 ) (7) 居 民 收 入 稳 定 增 长 全 年 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 21,966 元, 比 上 年 名 义 增 长 8.9%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.4% 按 常 住 地 分, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 31,195 元, 比 上 年 增 长 8.2%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 6.6%; 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 11,422 元, 比 上 年 增 长 8.9%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.5% 城 乡 居 民 人 均 收 入 倍 差 2.73, 比 上 年 缩 小 0.02 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 中 位 数 19,281 元, 比 上 年 名 义 增 长 9.7% 按 全 国 居 民 五 等 份 收 入 分 组, 低 收 入 组 人 均 可 支 配 收 入 5,221 元, 中 等 偏 下 收 入 组 人 均 可 支 配 收 入 11,894 元, 中 等 收 入 组 人 均 可 支 配 收 入 19,320 元, 中 等 偏 上 收 入 组 人 均 可 支 配 收 入 29438 元, 高 收 入 组 人 均 可 支 配 收 入 54,544 元 2015 年 全 国 居 民 收 入 基 尼 系 数 为 0.462 全 年 农 民 工 总 量 27,747 万 人, 比 上 年 增 加 352 万 人, 增 长 1.3%, 其 中, 本 地 农 民 工 10,863 万 人, 增 长 2.7%, 外 出 农 民 工 16884 万 人, 增 长 0.4% 农 民 工 月 均 收 入 水 平 3,072 元, 比 上 年 增 长 7.2% (8) 经 济 结 构 优 化 升 级 产 业 结 构 继 续 优 化 全 年 第 三 产 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 第 20 页

为 50.5%, 比 上 年 提 高 2.4 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 10.0 个 百 分 点 需 求 结 构 进 一 步 改 善 全 年 最 终 消 费 支 出 对 国 内 生 产 总 值 增 长 的 贡 献 率 为 66.4%, 比 上 年 提 高 15.4 个 百 分 点 区 域 结 构 协 调 性 增 强 中 西 部 地 区 规 模 以 上 工 业 增 加 值 比 上 年 分 别 增 长 7.6% 和 7.8%, 分 别 快 于 东 部 地 区 0.9 和 1.1 个 百 分 点 ; 中 部 地 区 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长 15.7%, 快 于 东 部 地 区 3.0 个 百 分 点 节 能 降 耗 继 续 取 得 新 进 展 全 年 单 位 国 内 生 产 总 值 能 耗 比 上 年 下 降 5.6% (9) 货 币 信 贷 平 稳 增 长 12 月 末, 广 义 货 币 (M2) 余 额 139.23 万 亿 元, 比 上 年 末 增 长 13.3%, 狭 义 货 币 (M1) 余 额 40.10 万 亿 元, 增 长 15.2%, 流 通 中 货 币 (M0) 余 额 6.32 万 亿 元, 增 长 4.9% 12 月 末, 人 民 币 贷 款 余 额 93.95 万 亿 元, 人 民 币 存 款 余 额 135.70 万 亿 元 全 年 新 增 人 民 币 贷 款 11.72 万 亿 元, 比 上 年 多 增 1.81 万 亿 元, 新 增 人 民 币 存 款 14.97 万 亿 元, 比 上 年 多 增 1.94 万 亿 元 全 年 社 会 融 资 规 模 增 量 为 15.41 万 亿 元 (10) 人 口 就 业 总 体 稳 定 年 末 中 国 大 陆 总 人 口 ( 包 括 31 个 省 自 治 区 直 辖 市 和 中 国 人 民 解 放 军 现 役 军 人, 不 包 括 香 港 澳 门 特 别 行 政 区 和 台 湾 省 以 及 海 外 华 侨 人 数 )137,462 万 人, 比 上 年 末 增 加 680 万 人 全 年 出 生 人 口 1,655 万 人, 人 口 出 生 率 为 12.07, 死 亡 人 口 975 万 人, 人 口 死 亡 率 为 7.11, 人 口 自 然 增 长 率 为 4.96, 比 上 年 下 降 0.25 个 千 分 点 从 性 别 结 构 看, 男 性 人 口 70,414 万 人, 女 性 人 口 67,048 万 人, 总 人 口 性 别 比 为 105.02 ( 以 女 性 为 100), 出 生 人 口 性 别 比 为 113.51 从 年 龄 构 成 看,16 周 岁 以 上 至 60 周 岁 以 下 ( 不 含 60 周 岁 ) 的 劳 动 年 龄 人 口 91096 万 人, 比 上 年 末 减 少 487 万 人, 占 总 人 口 的 比 重 为 66.3%;60 周 岁 及 以 上 人 口 22,200 万 人, 占 总 人 口 的 16.1%;65 周 岁 及 以 上 人 口 14,386 万 人, 占 总 第 21 页

人 口 的 10.5% 从 城 乡 结 构 看, 城 镇 常 住 人 口 77,116 万 人, 比 上 年 末 增 加 2,200 万 人, 乡 村 常 住 人 口 60,346 万 人, 减 少 1,520 万 人, 城 镇 人 口 占 总 人 口 比 重 为 56.1% 全 国 居 住 地 和 户 口 登 记 地 不 在 同 一 个 乡 镇 街 道 且 离 开 户 口 登 记 地 半 年 以 上 的 人 口 ( 即 人 户 分 离 人 口 )2.94 亿 人, 比 上 年 末 减 少 377 万 人, 其 中 流 动 人 口 为 2.47 亿 人, 比 上 年 末 减 少 568 万 人 年 末 全 国 就 业 人 员 77,451 万 人, 其 中 城 镇 就 业 人 员 40,410 万 人 总 的 来 看,2015 年 国 民 经 济 仍 运 行 在 合 理 区 间, 经 济 结 构 进 一 步 优 化, 转 型 升 级 进 一 步 加 快, 新 兴 动 力 进 一 步 积 聚, 人 民 生 活 进 一 步 改 善 但 也 要 看 到, 国 际 环 境 仍 然 错 综 复 杂, 国 内 结 构 调 整 转 型 升 级 正 处 在 爬 坡 过 坎 的 关 键 阶 段, 全 面 深 化 改 革 任 务 艰 巨 下 一 步, 要 认 真 学 习 贯 彻 党 的 十 八 大 和 十 八 届 三 四 五 中 全 会 精 神 和 中 央 经 济 工 作 会 议 精 神, 深 入 贯 彻 落 实 党 中 央 国 务 院 决 策 部 署, 坚 持 宏 观 政 策 要 稳 产 业 政 策 要 准 微 观 政 策 要 活 改 革 政 策 要 实 社 会 政 策 要 托 底 的 总 体 思 路, 着 力 加 强 供 给 侧 结 构 性 改 革, 推 动 国 民 经 济 保 持 中 高 速 迈 向 中 高 端, 实 现 中 高 收 入 水 平 ( 二 ) 估 值 对 象 所 处 行 业 发 展 分 析 1. 互 联 网 金 融 行 业 分 析 根 据 关 于 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展 的 指 导 意 见 的 界 定, 互 联 网 金 融 是 传 统 金 融 机 构 与 互 联 网 企 业 利 用 互 联 网 技 术 和 信 息 通 信 技 术 实 现 资 金 融 通 支 付 投 资 和 信 息 中 介 服 务 的 新 型 金 融 业 务 模 式 互 联 网 与 金 融 深 度 融 合 是 大 势 所 趋, 将 对 金 融 产 品 业 务 组 织 和 服 务 等 方 面 产 生 更 加 深 刻 的 影 响 中 国 互 联 网 金 融 发 展 历 程 大 致 可 以 分 为 三 个 发 展 阶 段 : 第 一 个 阶 段 是 1990 年 代 -2005 年 的 传 统 金 融 行 业 互 联 网 化 阶 段 ; 第 二 个 阶 段 是 2005-2011 年 的 第 三 方 支 付 蓬 勃 发 展 阶 段 ; 而 第 三 个 阶 段 是 2011 年 以 第 22 页

来 至 今 的 互 联 网 实 质 性 金 融 业 务 发 展 阶 段, 尤 其 是 2013 年 之 后 互 联 网 金 融 整 体 进 入 爆 发 式 增 长 阶 段 中 国 互 联 网 金 融 发 展 的 过 程 中, 已 形 成 互 联 网 支 付 网 络 借 贷 股 权 众 筹 融 资 互 联 网 基 金 销 售 互 联 网 保 险 互 联 网 信 托 和 互 联 网 消 费 金 融 等 多 种 业 务 模 式 和 运 行 机 制 同 时, 作 为 互 联 网 金 融 的 重 要 特 性, 创 新 活 动 始 终 贯 穿 着 互 联 网 金 融 的 发 展 历 程, 新 生 模 式 新 兴 业 务 不 断 涌 现, 互 联 网 金 融 商 业 模 式 仍 在 不 断 丰 富 和 扩 展 之 中, 呈 现 出 百 花 齐 放 的 蓬 勃 发 展 态 势 在 互 联 网 科 技 飞 速 发 展 的 背 景 下, 互 联 网 企 业 具 备 强 大 的 创 新 能 力, 对 市 场 反 应 更 快, 重 视 客 户 体 验, 这 些 特 性 使 得 互 联 网 企 业 更 容 易 进 入 新 兴 市 场 领 域 相 比 之 下 传 统 金 融 机 构 缺 乏 创 新, 对 客 户 的 体 验 不 够 重 视, 却 有 着 金 融 牌 照 资 金 规 模 等 互 联 网 企 业 不 能 企 及 的 优 势 将 互 联 网 企 业 与 传 统 金 融 机 构 的 优 势 互 相 结 合, 为 客 户 提 供 模 式 新 颖 体 验 优 越 的 金 融 服 务, 成 为 互 联 网 金 融 近 年 来 爆 发 式 增 长 的 行 业 内 部 动 因 互 联 网 金 融 爆 发 式 增 长 的 社 会 背 景 是 社 会 预 期 迅 速 膨 胀, 加 之 互 联 网 金 融 监 管 体 系 尚 处 于 构 建 完 善 之 中, 导 致 了 2015 年 互 联 网 金 融 社 会 性 恶 性 事 件 的 爆 发, 随 后 国 家 加 快 了 互 联 网 监 管 体 系 和 政 策 制 度 的 建 设 步 伐, 社 会 预 期 趋 于 理 性, 市 场 规 模 增 速 趋 于 稳 定, 中 国 互 联 网 金 融 业 正 向 去 泡 沫 化 的 正 轨 运 作 阶 段 迈 进 根 据 中 国 互 联 网 金 融 当 前 的 发 展 态 势 和 所 处 阶 段, 中 投 顾 问 对 未 来 五 年 中 国 互 联 网 金 融 市 场 规 模 进 行 了 预 测, 预 计 2016-2020 年 间, 中 国 互 联 网 金 融 市 场 规 模 年 均 同 比 增 长 率 达 24.67%, 至 2020 年, 市 场 规 模 预 计 突 破 40 万 亿 元 第 23 页

数 据 来 源 : 中 投 顾 问 产 业 研 究 中 心, 2016-2020 年 中 国 互 联 网 金 融 行 业 深 度 调 研 及 投 资 前 景 预 测 报 告 2. 大 学 生 分 期 信 用 消 费 市 场 分 析 随 着 中 国 经 济 的 稳 定 快 速 增 长, 中 国 消 费 市 场 规 模 呈 现 了 强 劲 的 增 长 趋 势,2006 至 2015 年 间, 中 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 从 8 万 亿 规 模 增 至 30 万 亿, 十 年 间 增 长 3.8 倍, 期 间 平 均 同 比 增 长 率 15.78%, 其 中 2006 至 2008 年 间 增 速 较 快,2010 年 后 增 速 趋 于 平 稳 第 24 页

数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 网 站 同 时, 中 国 城 镇 居 民 的 人 均 收 入 和 消 费 水 平 亦 有 较 大 幅 度 提 升 2006 至 2015 年 间, 中 国 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 从 11,759 元 / 年 增 至 31,195 元 / 年, 增 长 2.65 倍, 统 计 期 间 平 均 同 比 增 长 率 10.22% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局,2006 年 -2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 2006 至 2015 年 间, 中 国 城 镇 居 民 人 均 消 费 支 出 从 8,697 元 / 年 增 至 21,392 元 / 年, 增 长 2.46 倍, 统 计 期 间 平 均 同 比 增 长 率 9.89% 第 25 页

数 据 来 源 : 国 家 统 计 局,2013 中 国 统 计 摘 要,2013 年 -2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 中 国 消 费 市 场 环 境 的 逐 渐 变 化, 也 激 发 了 大 学 生 群 体 的 消 费 需 求 大 学 生 群 体 富 有 活 力 思 维 活 跃 行 动 力 强, 对 新 生 观 念 新 兴 事 物 接 受 较 快, 崇 尚 科 技 消 费 时 尚 消 费 个 性 消 费, 具 体 表 现 为 大 学 生 群 体 对 智 能 电 子 设 备 娱 乐 旅 游 社 交 文 化 等 方 面 均 表 现 出 旺 盛 的 消 费 需 求 活 跃 的 市 场 环 境 旺 盛 的 消 费 需 求 有 限 的 资 金 来 源 狭 窄 的 信 用 消 费 渠 道, 共 同 催 生 了 大 学 生 信 用 消 费 这 块 市 场 空 白 领 域, 为 大 学 生 信 用 消 费 平 台 提 供 了 市 场 基 础 根 据 教 育 部 统 计 数 据,2015 年 中 国 高 校 数 量 为 2,852 所, 与 2011 年 相 比 增 加 了 近 100 所 高 等 教 育 在 学 人 数 从 2011 年 的 3,167 万 增 至 2015 年 的 3,700 万, 平 均 同 比 增 长 率 达 4% 数 据 来 源 : 教 育 部 网 站, 中 国 高 等 教 育 质 量 报 告 高 等 教 育 普 及 方 面, 高 等 教 育 的 毛 入 学 率 从 2011 年 的 26.9% 增 至 2015 年 的 40%, 年 均 同 比 增 长 率 超 过 10% 根 据 2016 年 4 月 教 育 部 发 布 的 中 国 高 等 教 育 质 量 报 告 预 测, 预 计 到 2019 年, 中 国 高 等 教 育 毛 第 26 页

入 学 率 将 达 到 50% 以 上, 中 国 高 等 教 育 已 进 入 普 及 化 阶 段 数 据 来 源 : 教 育 部 网 站, 中 国 高 等 教 育 质 量 报 告 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 据 艾 瑞 咨 询 统 计,2014 年, 我 国 大 学 生 消 费 市 场 规 模 超 过 4000 亿, 同 比 增 长 5.1% 预 计 未 来 大 学 生 市 场 还 将 保 持 每 年 5% 的 同 比 增 长 率, 而 且 在 我 国 经 济 转 型 结 束 之 后, 增 速 还 有 可 能 继 续 上 升 大 学 生 消 费 市 场 和 成 年 人 市 场 不 同, 他 们 每 月 的 生 活 费 几 乎 等 同 于 可 消 费 金 额, 但 是 由 于 存 在 饭 费 等 必 须 的 开 支, 所 以 市 场 规 模 比 较 大, 但 是 消 费 信 贷 可 渗 透 的 领 域 并 不 多 而 且 传 统 金 融 机 构 对 大 学 生 第 27 页

的 授 信 做 得 并 不 够 好, 能 够 给 予 大 学 生 提 供 信 贷 的 机 构 非 常 少 因 此 未 来 大 学 生 消 费 信 贷 的 渗 透 需 要 更 为 科 学 的 信 用 评 价 体 系, 在 这 个 过 程 中, 网 络 分 期 是 目 前 市 场 上 最 成 功 的 尝 试 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 据 艾 瑞 咨 询 统 计,2014 年 我 国 大 学 生 互 联 网 消 费 金 融 规 模 为 34.7 亿 元, 同 比 增 长 201.7% 而 同 期 大 学 生 互 联 网 消 费 分 期 规 模 达 到 32 亿 元, 同 比 增 长 190.9% 数 据 显 示 2016 年 全 国 大 学 生 互 联 网 分 期 交 易 规 模 约 为 904.7 亿 元, 至 2019 年 全 国 大 学 生 互 联 网 分 期 交 易 规 模 将 达 到 2117.3 亿 元 ( 三 ) 营 业 收 入 与 成 本 预 测 1. 营 业 收 入 预 测 和 创 未 来 设 立 于 2014 年 4 月, 是 一 家 专 业 为 大 学 生 提 供 分 期 消 费 及 小 额 现 金 贷 款 信 息 服 务 的 互 联 网 金 融 信 息 服 务 中 介 机 构 优 分 期 是 和 创 未 来 旗 下 APP, 和 创 未 来 对 学 生 进 行 风 控 审 核, 根 据 学 生 的 资 料 情 况 给 予 学 生 不 同 的 平 台 信 用 额 度, 该 信 用 额 度 仅 可 在 优 分 期 网 站 和 APP 中 进 行 消 费 U 基 金 业 务, 优 分 期 作 为 金 融 信 息 服 务 平 台, 同 时 对 接 了 放 款 人 ( 银 行 等 金 融 机 构 ) 和 借 款 人 ( 大 学 生 ) 借 款 人 通 过 优 分 期 平 台 向 放 款 人 发 起 借 款 申 请, 优 分 期 和 放 款 机 构 共 同 审 核 借 款 人 资 料, 第 28 页

对 于 符 合 条 件 的 借 款 人 给 予 相 应 的 小 额 现 金 贷 款 优 分 期 平 台 赚 取 分 期 服 务 费 收 入 U 商 城 业 务, 优 分 期 作 为 电 子 商 务 平 台, 同 时 对 接 了 供 应 商 放 款 人 ( 银 行 等 金 融 机 构 ) 和 客 户 ( 大 学 生 ) 优 分 期 平 台 入 驻 了 上 百 家 的 优 质 供 应 商, 客 户 在 优 分 期 平 台 上 选 购 商 品, 优 分 期 和 放 款 机 构 共 同 审 核 客 户 资 料, 对 于 符 合 条 件 的 客 户 给 予 相 应 的 分 期 购 物 贷 款, 由 供 应 商 发 货 给 客 户 优 分 期 平 台 赚 取 分 期 服 务 费 收 入 和 销 售 服 务 费 收 入 目 前 优 分 期 平 台 注 册 用 户 超 过 100 万 人, 用 户 覆 盖 全 国 32 个 省,2,570 个 校 区, 单 月 订 单 交 易 额 近 1.80 亿 元 表 6-1 企 业 最 近 两 年 一 期 营 业 收 入 构 成 情 况 表 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2014 年 2015 年 2016 年 1-3 月 分 期 服 务 费 收 入 994.27 5,867.91 3,726.69 销 售 服 务 费 收 入 37.33 2,111.13 341.25 收 入 合 计 1,031.60 7,979.03 4,067.94 预 测 思 路 及 过 程 : (1) 商 城 及 U 基 金 业 务 每 月 新 增 消 费 客 户 数 预 测 企 业 根 据 平 台 历 史 期 每 月 新 增 消 费 客 户 数 增 长 情 况, 结 合 推 广 计 划, 得 出 了 预 测 期 每 月 新 增 消 费 客 户 数 (2) U 商 城 和 U 基 金 业 务 月 活 数 ( 每 月 活 跃 用 户 数 ) 预 测 企 业 根 据 平 台 每 月 新 增 消 费 客 户 数 预 测 情 况, 结 合 平 台 用 户 生 命 周 期 和 留 存 率 统 计 情 况 ( 如 表 6-2 所 示 ), 一 并 考 虑 寒 暑 假 等 因 素, 得 出 预 测 期 月 活 数 第 29 页

表 6-2 客 户 生 命 周 期 及 留 存 率 情 况 表 U 基 金 活 跃 用 户 数 客 户 生 命 周 期 留 存 客 户 比 例 第 1 个 月 100.00% 第 2 个 月 37.69% 第 3 个 月 42.89% 第 4 个 月 49.32% 第 5 个 月 51.39% 第 6 个 月 55.12% 第 7 个 月 57.97% 第 8 个 月 58.01% 第 9 个 月 59.57% 第 10 个 月 ( 预 测 ) 50.00% 第 11 个 月 ( 预 测 ) 50.00% 第 12 个 月 ( 预 测 ) 40.00% 第 13 个 月 ( 预 测 ) 40.00% 第 14 个 月 ( 预 测 ) 30.00% 第 15 个 月 ( 预 测 ) 30.00% 第 16 个 月 ( 预 测 ) 30.00% 第 17 个 月 ( 预 测 ) 20.00% 第 18 个 月 ( 预 测 ) 20.00% (3) U 商 城 和 U 基 金 业 务 交 易 额 的 预 测 企 业 通 过 预 测 平 台 的 月 活 数 ( 每 月 有 消 费 行 为 的 客 户 数 ), 再 根 据 历 史 经 验 数 据, 统 计 分 析 得 出 每 个 客 户 的 消 费 金 额 平 均 数, 用 月 活 数 * 消 费 金 额 平 均 数 得 出 交 易 额 (4) 企 业 分 别 统 计 了 U 商 城 和 U 基 金 业 务 的 历 史 期 交 易 情 况, 分 别 计 算 出 不 同 期 数 交 易 额 占 总 交 易 额 的 比 重 ; 再 测 算 出 不 同 期 数 下 的 分 期 服 务 费 率, 以 不 同 期 数 交 易 额 占 总 交 易 额 的 比 重 为 权 重 数, 得 出 U 商 城 和 U 基 金 业 务 的 综 合 服 务 费 率, 也 就 是 交 易 额 到 收 入 的 转 化 率 营 业 收 入 的 预 测 结 果 见 下 表 第 30 页

表 6-3 企 业 营 业 收 入 预 测 表 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2016 年 4-12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 及 以 后 分 期 服 务 费 收 入 23,772.50 57,541.95 85,950.14 97,377.27 111,022.92 124,097.03 销 售 服 务 费 收 入 1,328.39 1,733.51 2,173.38 2,768.96 2,848.96 2,849.05 收 入 合 计 25,100.89 59,275.47 88,123.53 100,146.23 113,871.89 126,946.07 估 值 人 员 对 营 业 收 入 的 计 算 过 程 进 行 了 复 核, 并 就 其 中 涉 及 的 客 户 变 化 趋 势 及 分 期 服 务 费 率 取 值 过 程 进 行 了 重 点 分 析 分 期 服 务 费 率 取 决 于 企 业 客 户 端 分 期 费 率 水 平 以 及 资 金 端 费 率 水 平 企 业 预 计 在 2016 年 年 底 之 前 将 资 金 端 费 率 水 平 控 制 在 年 化 9.5% 左 右, 企 业 营 业 收 入 预 测 建 立 在 分 期 服 务 费 率 能 够 结 合 现 有 客 户 端 分 期 费 率 水 平 和 上 述 调 整 后 资 金 端 费 率 水 平 合 理 确 定 并 保 持 相 对 稳 定 的 基 础 之 上, 估 值 人 员 通 过 访 谈 等 形 式 对 相 关 合 作 方 进 行 了 核 查, 对 费 率 水 平, 合 作 进 度 等 进 行 了 核 实, 但 鉴 于 正 式 合 同 尚 未 签 订, 如 估 值 对 象 未 来 实 际 合 作 状 况 与 预 期 发 生 偏 差, 则 估 值 结 论 将 会 发 生 重 大 变 化 ( 二 ) 营 业 税 金 及 附 加 预 测 根 据 报 表 披 露, 企 业 最 近 两 年 一 期 营 业 税 金 及 附 加 发 生 额 分 别 为 6.92 万 元 44.62 万 元 24.70 万 元, 主 要 为 城 市 维 护 建 设 税 教 育 费 附 加 地 方 教 育 费 附 加 等 经 核 查, 企 业 城 市 维 护 建 设 税 税 率 为 7%, 教 育 费 附 加 税 率 为 3%, 地 方 教 育 费 附 加 税 率 为 2% 企 业 参 照 历 史 年 度 经 营 模 式 业 务 构 成 及 其 与 流 转 税 的 对 应 关 系 确 定 其 未 来 各 年 度 各 项 税 费 的 计 税 基 础, 并 结 合 各 项 税 率 估 算 其 未 来 各 年 度 营 业 税 金 及 附 加 发 生 额, 预 测 结 果 见 下 表 表 6-4 企 业 营 业 税 金 及 附 加 预 测 表 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2016 年 4-12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 及 以 后 城 建 税 88.50 215.75 320.56 364.44 414.24 461.65 第 31 页

教 育 费 附 加 37.93 92.46 137.38 156.19 177.53 197.85 地 方 教 育 费 附 加 25.29 61.64 91.59 104.12 118.36 131.90 营 业 税 金 及 附 加 合 计 151.72 369.86 549.53 624.75 710.13 791.40 ( 三 ) 期 间 费 用 预 测 根 据 报 表 披 露, 企 业 最 近 两 年 一 期 营 业 费 用 发 生 额 分 别 为 606.25 万 元 6,397.38 万 元 1,693.93 万 元, 主 要 为 职 工 薪 酬 业 务 宣 传 费 等 ; 管 理 费 用 发 生 额 分 别 为 513.61 万 元 3,423.90 万 元 1,023.69 万 元, 主 要 为 职 工 薪 酬 研 发 费 用 差 旅 费 等 ; 财 务 费 用 发 生 额 分 别 为 8.64 万 元 465.60 万 元 309.10 万 元, 主 要 为 交 易 手 续 费 等 企 业 参 照 历 史 年 度 该 等 变 动 费 用 构 成 及 其 与 营 业 收 入 的 比 率, 并 结 合 企 业 营 业 收 入 预 测 情 况 进 行 估 算 期 间 费 用 预 测 结 果 见 下 表 表 6-5 期 间 费 用 预 测 表 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2016 年 4-12 2021 年 及 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 月 以 后 营 业 收 入 25,100.89 59,275.47 88,123.53 100,146.23 113,871.89 126,946.07 营 业 费 用 5,437.51 9,229.43 12,141.16 13,302.98 15,341.79 17,444.51 管 理 费 用 3,025.10 4,476.59 4,794.31 5,123.86 5,481.21 5,867.63 财 务 费 用 1,876.80 4,150.78 6,194.70 7,022.20 8,002.31 8,940.39 估 值 人 员 对 期 间 费 用 的 预 测 过 程 进 行 了 核 实, 并 对 于 其 中 涉 及 的 职 工 人 数 和 薪 酬 变 化 业 务 宣 传 费 等 参 照 企 业 历 史 经 营 数 据 或 同 行 业 公 开 信 息 进 行 了 比 较 分 析 ( 四 ) 所 得 税 预 测 经 核 查, 估 值 单 位 于 2015 年 7 月 21 日, 获 得 高 新 技 术 企 业 证, 考 虑 以 上 税 收 优 惠 政 策 以 及 业 务 招 待 费 纳 税 调 增 税 前 利 润 弥 补 以 前 年 度 亏 损 等 事 项, 确 定 其 未 来 各 年 度 应 纳 税 所 得 额, 并 结 合 相 应 企 业 所 得 税 税 率 估 算 被 估 值 企 业 未 来 各 年 度 所 得 税 发 生 额, 预 测 结 果 见 表 6-6 第 32 页

表 6-6 企 业 所 得 税 费 用 预 测 表 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2016 年 4-12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 及 以 后 所 得 税 1,207.50 5,528.02 8,794.07 10,131.10 11,545.12 12,857.91 ( 五 ) 折 旧 及 摊 销 预 测 1. 折 旧 预 测 企 业 的 固 定 资 产 主 要 为 电 子 设 备 等, 固 定 资 产 按 取 得 时 的 实 际 成 本 计 价 企 业 按 照 执 行 的 固 定 资 产 折 旧 政 策, 以 基 准 日 经 审 计 的 固 定 资 产 账 面 原 值 后 续 投 资 预 计 转 增 固 定 资 产 原 值 预 计 使 用 期 加 权 折 旧 率 等 估 算 未 来 经 营 期 的 折 旧 额 折 旧 的 预 测 结 果 见 表 6-8 2. 摊 销 预 测 截 至 估 值 基 准 日, 企 业 经 审 计 的 无 形 资 产 账 面 余 额 为 114.84 万 元, 为 外 购 软 件 等 ; 长 期 待 摊 费 用 余 额 为 41.20 万 元, 为 待 摊 的 装 修 款 等 假 定 企 业 基 准 日 后 不 再 产 生 新 增 的 无 形 资 产 及 长 期 待 摊 费 用, 无 形 资 产 及 长 期 待 摊 费 用 在 经 营 期 内 维 持 这 一 规 模, 按 照 企 业 的 无 形 资 产 及 长 期 待 摊 费 用 摊 销 政 策 估 算 未 来 各 年 度 的 摊 销 额 摊 销 的 预 测 结 果 见 表 6-8 ( 六 ) 追 加 资 本 预 测 追 加 资 本 系 指 企 业 在 不 改 变 当 前 经 营 业 务 条 件 下, 为 保 持 持 续 经 营 所 需 增 加 的 营 运 资 金 和 超 过 一 年 的 长 期 资 本 性 投 入 如 经 营 规 模 扩 大 所 需 的 投 资 及 融 资 规 模 增 加, 以 及 所 需 的 新 增 营 运 资 金 及 持 续 经 营 所 必 须 的 资 产 更 新 等 本 报 告 所 定 义 的 追 加 资 本 为 : 追 加 资 本 = 资 产 更 新 + 营 运 资 金 增 加 额 + 资 本 性 支 出 1. 资 产 更 新 投 资 估 算 按 照 收 益 预 测 的 前 提 和 基 础, 在 维 持 现 有 及 可 预 期 投 资 转 增 的 资 第 33 页

产 规 模 和 资 产 状 况 的 前 提 下, 结 合 企 业 历 史 年 度 资 产 更 新 和 折 旧 回 收 情 况, 预 计 未 来 资 产 更 新 改 造 支 出, 预 测 结 果 见 表 6-7 2. 资 本 性 支 出 估 算 随 着 被 估 值 企 业 未 来 业 务 规 模 不 断 扩 大, 公 司 人 员 不 断 增 加, 未 来 预 测 需 考 虑 固 定 资 产 资 本 性 支 出, 预 测 结 果 见 表 6-8 3. 营 运 资 金 增 加 额 估 算 营 运 资 金 追 加 额 系 指 企 业 在 不 改 变 当 前 主 营 业 务 条 件 下, 为 保 持 企 业 持 续 经 营 能 力 所 需 的 新 增 营 运 资 金, 如 正 常 经 营 所 需 保 持 的 现 金 产 品 存 货 购 置 代 客 户 垫 付 购 货 款 ( 应 收 账 款 ) 等 所 需 的 基 本 资 金 以 及 应 付 的 款 项 等 营 运 资 金 的 追 加 是 指 随 着 企 业 经 营 活 动 的 变 化, 获 取 他 人 的 商 业 信 用 而 占 用 的 现 金, 正 常 经 营 所 需 保 持 的 现 金 存 货 等 ; 同 时, 在 经 济 活 动 中, 提 供 商 业 信 用, 相 应 可 以 减 少 现 金 的 即 时 支 付 通 常 其 他 应 收 账 款 和 其 他 应 付 账 款 核 算 的 内 容 绝 大 多 为 与 主 业 无 关 或 暂 时 性 的 往 来, 需 具 体 甄 别 视 其 与 所 估 算 经 营 业 务 的 相 关 性 个 别 确 定 因 此 估 算 营 运 资 金 的 增 加 原 则 上 只 需 考 虑 正 常 经 营 所 需 保 持 的 现 金 应 收 款 项 存 货 和 应 付 款 项 等 主 要 因 素 根 据 对 企 业 历 史 资 产 与 业 务 经 营 收 入 和 成 本 费 用 的 统 计 分 析 以 及 未 来 经 营 期 内 各 年 度 收 入 与 成 本 估 算 的 情 况, 预 测 得 到 的 未 来 经 营 期 各 年 度 的 营 运 资 金 增 加 额, 见 下 表 表 6-7 企 业 营 运 资 金 增 加 额 预 测 表 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2016 全 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 最 低 现 金 保 有 量 1,113.96 1,501.51 1,953.70 2,153.20 2,441.67 2,734.05 2,734.05 存 货 - - - - - - - 应 收 款 项 191,017.53 375,354.80 560,095.94 634,981.04 723,540.19 808,285.14 808,285.14 应 付 款 项 188,780.10 370,496.60 552,924.25 626,793.23 714,267.94 797,989.52 797,989.52 营 运 资 本 3,351.40 6,359.71 9,125.38 10,341.02 11,713.93 13,029.67 13,029.67 营 业 收 入 29,178.64 59,275.47 88,123.53 100,146.23 113,871.89 126,946.07 126,946.07 营 运 资 金 占 收 入 比 例 11.49% 10.73% 10.36% 10.33% 10.29% 10.26% 10.26% 营 运 资 本 增 加 额 -936.81 3,008.32 2,765.66 1,215.64 1,372.91 1,315.74 - 第 34 页

( 七 ) 净 现 金 流 量 的 预 测 结 果 下 表 给 出 了 企 业 未 来 经 营 期 内 的 营 业 收 入 以 及 净 现 金 流 量 的 预 测 结 果 估 算 时 不 考 虑 未 来 经 营 期 内 营 业 外 收 支 补 贴 收 入 以 及 其 它 非 经 常 性 经 营 等 所 产 生 的 损 益 表 6-8 企 业 未 来 经 营 期 内 的 净 现 金 流 量 预 测 单 位 : 万 元 项 目 / 年 度 2016 年 4-12 月 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 收 入 25,100.89 59,275.47 88,123.53 100,146.23 113,871.89 126,946.07 126,946.07 成 本 - - - - - - - 营 业 税 金 及 附 加 151.72 369.86 549.53 624.75 710.13 791.40 791.40 营 业 费 用 5,437.51 9,229.43 12,141.16 13,302.98 15,341.79 17,444.51 17,444.51 管 理 费 用 3,025.10 4,476.59 4,794.31 5,123.86 5,481.21 5,867.63 5,867.63 财 务 费 用 1,876.80 4,150.78 6,194.70 7,022.20 8,002.31 8,940.39 8,940.39 资 产 减 值 损 失 6,580.15 14,552.85 21,718.94 24,620.18 28,056.49 31,345.45 31,345.45 营 业 利 润 8,029.61 26,495.96 42,724.88 49,452.26 56,279.95 62,556.69 62,556.69 加 : 营 业 外 收 入 - - - - - - - 减 : 营 业 外 支 出 - - - - - - - 利 润 总 额 8,029.61 26,495.96 42,724.88 49,452.26 56,279.95 62,556.69 62,556.69 减 : 所 得 税 1,207.50 5,528.02 8,794.07 10,131.10 11,545.12 12,857.91 12,857.91 净 利 润 6,822.11 20,967.94 33,930.81 39,321.16 44,734.83 49,698.78 49,698.78 加 : 固 定 资 产 折 旧 90.48 147.48 174.33 174.33 174.33 174.33 174.33 摊 销 48.17 61.04 61.04 61.04 61.04 61.04 61.04 资 产 更 新 138.65 208.53 235.37 235.37 235.37 235.37 235.37 资 本 性 支 出 100.00 100.00 100.00 营 运 资 本 增 加 额 -936.81 3,008.32 2,765.66 1,215.64 1,372.91 1,315.74 - 净 现 金 流 量 7,658.92 17,859.63 31,065.15 38,105.53 43,361.92 48,383.03 49,698.78 第 35 页

( 八 ) 权 益 资 本 价 值 计 算 折 现 率 的 确 定 1. 无 风 险 收 益 率 rf 参 照 国 家 近 五 年 发 行 的 中 长 期 国 债 利 率 的 平 均 水 平, 按 照 十 年 期 以 上 国 债 利 率 平 均 水 平 确 定 无 风 险 收 益 率 r f 的 近 似, 即 r f =4.12% 市 场 期 望 报 酬 率 r m 2. 一 般 认 为, 股 票 指 数 的 波 动 能 够 反 映 市 场 整 体 的 波 动 情 况, 指 数 的 长 期 平 均 收 益 率 可 以 反 映 市 场 期 望 的 平 均 报 酬 率 通 过 对 上 证 综 合 指 数 自 1992 年 5 月 21 日 全 面 放 开 股 价 实 行 自 由 竞 价 交 易 后 至 2015 年 12 月 31 日 期 间 的 指 数 平 均 收 益 率 进 行 测 算, 得 出 市 场 期 望 报 酬 率 的 近 似, 即 : rm=11.53% 2. e 值 取 沪 深 同 类 可 比 上 市 公 司 股 票, 以 2013 年 4 月 至 2016 年 3 月 150 周 的 市 场 价 格 测 算 估 计, 得 到 企 业 权 益 资 本 预 期 风 险 系 数 的 估 计 值 βe=0.9418 3. 折 现 率 r e 本 次 估 值 考 虑 到 企 业 在 公 司 的 融 资 条 件 资 本 流 动 性 以 及 公 司 的 治 理 结 构 等 方 面 与 可 比 上 市 公 司 的 差 异 性 所 可 能 产 生 的 特 性 个 体 风 险, 设 特 性 风 险 调 整 系 数 ε=0.03; 本 次 估 值 根 据 式 (5) 得 到 企 业 的 权 益 资 本 成 本 r e =0.1410, 即 为 本 次 估 值 所 采 用 的 折 现 率 ( 九 ) 经 营 性 资 产 价 值 将 得 到 的 预 期 净 现 金 量 ( 表 6-8) 代 入 式 (2), 得 到 企 业 的 经 营 性 资 产 价 值 为 276,934.68 万 元 ( 十 ) 长 期 股 权 投 资 价 值 经 审 计 后 的 报 表 披 露, 企 业 基 准 日 长 期 股 权 投 资 账 面 余 额 共 计 0.00 万 元 即 :I=0.00( 万 元 ) ( 十 一 ) 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 价 值 第 36 页

经 核 实, 企 业 基 准 日 账 面 存 在 部 分 货 币 资 金 在 本 次 估 算 的 净 现 金 流 量 中 未 予 考 虑, 属 本 次 估 值 所 估 算 现 金 流 之 外 的 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 ( 负 债 ), 即 企 业 基 准 日 的 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 ( 负 债 ) 估 值 价 值 为 : C=C 1 +C 2 =3,887.71( 万 元 ) ( 十 二 ) 少 数 股 东 权 益 价 值 企 业 基 准 日 合 并 报 表 不 存 在 少 数 股 东 权 益, 即 M=0.00 万 元 ( 十 三 ) 权 益 资 本 价 值 将 得 到 的 经 营 性 资 产 价 值 P=276,366.26 万 元, 基 准 日 的 长 期 股 权 投 资 价 值 I=0.00 万 元, 基 准 日 的 溢 余 或 非 经 营 性 资 产 价 值 C=3,887.71 万 元, 少 数 股 东 权 益 价 值 M=0.00 万 元, 代 入 式 (1), 得 到 企 业 的 权 益 资 本 价 值 为 : E=P+I+C-M =276,934.68+0.00+3,887.71-0.00 =280,822.39( 万 元 ) 七 交 易 案 例 比 较 法 估 值 分 析 鉴 于 未 有 主 业 与 标 的 企 业 相 同 的 上 市 公 司, 故 本 次 估 值 选 用 交 易 案 例 比 较 法 进 行 估 值 目 前 行 业 内 上 市 公 司 重 大 资 产 重 组 案 例 中 不 存 在 与 估 值 对 象 具 有 完 全 可 比 性 的 交 易 标 的 估 值 对 象 的 优 分 期 平 台 目 前 主 要 竞 争 对 手 为 趣 分 期 和 分 期 乐, 目 标 客 户 和 业 务 模 式 类 似 目 前 大 学 生 信 用 消 费 行 业 并 无 市 场 公 开 比 较 数 据, 仅 由 昆 仑 万 维 ( 股 票 代 码 :300418) 在 对 趣 分 期 的 投 资 及 历 次 增 资 过 程 中 披 露 了 趣 分 期 的 部 分 财 务 数 据 和 估 值 定 价 内 容 根 据 昆 仑 万 维 对 外 投 资 公 告 (2015-20) 对 外 投 资 公 告 (2015-022) 关 于 对 参 股 公 司 增 资 的 公 告 (2015-093) 关 于 对 参 股 第 37 页

公 司 增 资 的 公 告 (2016-008) 等 公 告 的 公 开 披 露 信 息, 趣 分 期 的 运 营 主 体 北 京 快 乐 时 代 科 技 发 展 有 限 公 司 未 经 审 计 的 主 要 财 务 数 据 如 下 : 单 位 : 万 元 合 并 报 表 2015-6-30/2015 年 1-6 月 2014-12-31/2014 年 度 资 产 总 额 40,959.32 20,544.39 负 债 总 额 51,050.98 20,627.88 所 有 者 权 益 -10,091.66-83.49 收 入 2,233.70 685.39 利 润 总 额 -10,008.17-4,673.08 净 利 润 -10,008.17-4,673.08 估 值 对 象 最 近 两 年 及 一 期 的 主 要 财 务 数 据 如 下 : 合 并 报 表 2016-3-31 /2016 年 1-3 月 2015-12-31 /2015 年 度 单 位 : 万 元 2014-12-31 /2014 年 度 资 产 总 额 68,598.92 65,794.74 15,679.26 负 债 总 额 62,948.12 60,079.46 5,690.49 所 有 者 权 益 5,650.81 5,715.28 9,988.78 收 入 4,077.75 7,994.87 1,031.60 利 润 总 额 -256.51-4,621.32-223.64 净 利 润 -64.47-4,273.50-205.66 通 体 上 述 财 务 数 据 比 较 可 知, 报 告 期 内, 估 值 对 象 与 趣 分 期 的 利 润 总 额 及 净 利 润 均 为 负, 但 估 值 对 象 亏 损 规 模 相 对 较 小, 且 2016 年 3 月 单 月 标 的 公 司 已 实 现 月 度 盈 利 根 据 昆 仑 万 维 关 于 对 参 股 公 司 增 资 的 公 告 (2015-093), 2015 年 8 月, 蚂 蚁 金 服 昆 仑 万 维 等 对 趣 分 期 进 行 了 投 资 其 中, 昆 仑 万 维 通 过 其 子 公 司 向 趣 分 期 增 资 25,293,737 美 元 的 方 式, 取 得 本 次 增 资 完 成 后 趣 分 期 4.05% 股 权 据 此, 其 投 资 后 总 体 估 值 为 624,536,716 美 元, 根 据 当 日 国 家 外 汇 管 理 局 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 6.23 元 人 民 币 / 美 元 计 算 约 38.91 亿 元 人 民 币 可 见, 对 于 上 述 类 型 企 业, 市 场 估 值 更 为 注 重 其 未 来 的 发 展 空 间 1 可 比 案 例 估 值 分 析 虽 然 目 前 行 业 内 上 市 公 司 重 大 资 产 重 组 案 例 中 不 存 在 与 估 值 对 象 具 有 完 全 可 比 性 的 交 易 标 的, 但 就 互 联 网 金 融 服 务 而 言, 近 两 年 上 市 公 司 的 相 关 并 购 案 例 较 多 鉴 于 其 中 大 多 案 例 未 披 露 详 细 的 财 务 数 据 和 未 第 38 页

来 盈 利 预 测, 因 此 本 次 估 值 仅 选 取 了 近 期 披 露 业 绩 承 诺 的 互 联 网 金 融 服 务 交 易 案 例, 具 体 情 况 如 下 : 上 市 利 润 承 诺 三 年 平 均 估 值 (100% 估 值 / 三 年 平 标 的 公 司 第 一 年 第 二 年 第 三 年 利 润 承 诺 股 权 ) 均 利 润 承 诺 海 立 联 动 22,064 26,366 32,167 26,866 331,883 12.35 美 达 优 势 奥 马 中 融 6,200 14,000 24,000 14,733 210,000 14.25 电 器 金 浩 宁 团 贷 2,500 7,000 11,500 7,000 100,000 14.29 达 网 45,000 86,000 145,000 92,000 1,110,845 12.07 注 : 上 述 部 分 交 易 尚 未 完 成, 上 述 数 据 摘 自 上 市 公 司 公 开 披 露 信 息 西 藏 拉 卡 旅 游 拉 由 上 表 可 知, 对 于 互 联 网 金 融 服 务 交 易 案 例 而 言, 估 值 / 三 年 平 均 利 润 承 诺 比 率 在 12.07-14.29 之 间 根 据 企 业 盈 利 预 测 及 相 应 盈 利 承 诺, 本 次 估 值 对 象 未 来 三 年 利 润 承 诺 分 别 为 7,000 万 21,000 万 34,000 万, 平 均 承 诺 利 润 20,667 万, 根 据 上 述 比 率 对 应 估 值 为 249,537.64 万 元 -295,238.10 万 元 八 估 值 结 论 采 用 收 益 法, 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 在 估 值 基 准 日 2016 年 3 月 31 日 的 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 账 面 值 为 5,650.81 万 元, 估 值 后 的 股 东 全 部 权 益 ( 净 资 产 ) 价 值 为 280,822.39 万 元, 估 值 增 值 275,171.58 万 元, 增 值 率 4,869.60 % 采 用 交 易 案 例 比 较 法, 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 在 估 值 基 准 日 2016 年 3 月 31 日 的 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 账 面 值 为 5,650.81 万 元, 估 值 后 的 股 东 全 部 权 益 ( 净 资 产 ) 价 值 为 249,537.64 万 元 -295,238.10 万 元 交 易 案 例 比 较 法 是 从 估 值 对 象 经 营 情 况 及 交 易 案 例 的 估 值 水 平 来 第 39 页

估 算 估 值 对 象 的 价 值, 而 收 益 法 是 立 足 于 估 值 对 象 本 身 的 获 利 能 力 来 预 测 估 值 对 象 的 价 值, 两 者 是 相 辅 相 成 的, 交 易 案 例 比 较 法 的 结 果 是 收 益 法 结 果 的 市 场 表 现, 而 收 益 法 结 果 是 交 易 案 例 比 较 法 结 果 的 坚 实 基 础, 是 估 值 对 象 的 内 在 价 值 的 合 理 反 映 考 虑 到 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 主 要 从 事 互 联 网 信 息 服 务 业 务, 收 益 法 估 值 中 结 合 估 值 对 象 业 务 发 展 等 因 素 变 化 对 未 来 获 利 能 力 的 影 响, 更 为 合 理 的 反 映 了 估 值 对 象 的 企 业 价 值 从 交 易 案 例 比 较 法 结 果 和 收 益 法 结 果 来 看, 收 益 法 结 果 落 在 交 易 案 例 比 较 法 的 估 值 区 间 中, 因 此, 选 择 交 易 案 例 比 较 法 结 果 为 本 次 华 塑 控 股 股 份 有 限 公 司 拟 收 购 北 京 和 创 未 来 网 络 科 技 有 限 公 司 股 权 之 经 济 行 为 的 价 值 参 考 区 间, 即 [249,537.64 万 元,295,238.10 万 元 ]; 同 时, 为 体 现 企 业 管 理 层 未 来 盈 利 预 测 及 利 润 承 诺 的 对 估 值 的 影 响, 以 收 益 法 估 值 结 果, 得 出 在 估 值 基 准 日 估 值 对 象 股 东 全 部 权 益 价 值 为 280,822.39 万 元 本 次 估 值 结 论 建 立 在 估 值 对 象 经 营 合 法 合 规 和 估 值 对 象 产 权 持 有 者 及 管 理 层 对 未 来 发 展 趋 势 的 准 确 判 断 及 相 关 规 划 落 实 的 基 础 上, 如 估 值 对 象 未 来 实 际 经 营 状 况 与 经 营 规 划 发 生 偏 差, 且 估 值 对 象 产 权 持 有 者 及 时 任 管 理 层 未 采 取 有 效 措 施 弥 补 偏 差, 则 估 值 结 论 将 会 发 生 重 大 变 化, 特 别 提 请 报 告 使 用 者 对 此 予 以 关 注 ( 三 ) 估 值 结 论 分 析 1 中 国 消 费 市 场 增 长 潜 力 巨 大 2010 年 以 来, 中 国 城 乡 居 民 的 消 费 需 求 保 持 了 较 为 强 劲 的 增 长 势 头 在 2015 年, 随 着 全 面 深 化 改 革 的 不 断 推 进, 刺 激 消 费 的 相 关 政 策 不 断 发 挥 作 用, 全 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 将 继 续 保 持 较 高 的 增 速 同 时, 城 镇 居 民 家 庭 的 人 均 可 支 配 收 入 和 人 均 消 费 支 出 也 逐 年 增 加,2015 年 分 别 突 破 3 万 元 和 2 万 元 大 关, 这 也 为 居 民 的 消 费 需 求 和 消 费 支 出 进 一 步 增 长 提 供 了 坚 实 的 基 础 第 40 页

2 目 前 中 国 消 费 金 融 发 展 水 平 较 低 由 统 计 数 据 可 以 看 出, 目 前 中 国 消 费 性 贷 款 余 额 的 占 比 只 有 20% 左 右, 与 欧 美 发 达 国 家 的 60% 左 右 的 比 例 相 比 有 着 明 显 的 差 距 3 互 联 网 金 融 市 场 规 模 将 保 持 高 速 增 长 互 联 网 金 融 正 进 入 正 规 化 发 展 阶 段, 社 会 预 期 趋 于 理 性, 市 场 规 模 增 速 趋 于 稳 定, 根 据 中 国 互 联 网 金 融 当 前 的 发 展 态 势 和 所 处 阶 段, 中 投 顾 问 对 未 来 五 年 中 国 互 联 网 金 融 市 场 规 模 进 行 了 预 测, 预 计 2016-2020 年 间, 中 国 互 联 网 金 融 市 场 规 模 年 均 同 比 增 长 率 达 24.67%, 至 2020 年, 市 场 规 模 预 计 突 破 40 万 亿 元 4 估 值 对 象 的 服 务 范 围 目 前 覆 盖 全 国 32 个 省 市,2,570 个 高 校 校 区, 注 册 用 户 超 百 万 人, 借 助 互 联 网 工 具, 独 创 全 线 上 认 证 体 系 自 建 线 上 风 控 模 型, 摈 弃 了 线 下 面 签 的 模 式, 免 去 面 签 人 员 审 核 的 繁 杂, 通 过 系 统 自 动 化 认 证 和 授 信, 缩 短 认 证 时 间, 简 化 流 程, 保 证 用 户 信 息 安 全 5 估 值 对 象 历 史 经 营 情 况 来 看, 公 司 从 2015 年 到 2016 年 第 一 季 度, 优 分 期 平 台 新 增 用 户 保 持 高 速 增 长, 交 易 额 持 续 增 加 ; 随 着 标 的 公 司 各 省 市 校 区 的 覆 盖 面 进 一 步 完 善, 标 的 公 司 品 牌 知 名 度 提 升, 这 些 因 素 均 为 标 的 公 司 未 来 业 绩 增 长 垫 定 了 良 好 的 基 础 通 过 以 上 分 析, 在 内 外 部 双 重 有 利 因 素 的 推 导 下, 估 值 对 象 具 备 持 续 增 长 的 潜 力 和 空 间, 业 绩 增 长 预 期 对 其 股 东 权 益 价 值 的 贡 献 相 对 合 理, 因 而 本 次 收 益 法 估 值 结 果 相 比 其 净 资 产 账 面 值 有 较 大 幅 度 增 值 九 重 要 事 项 提 示 ( 一 ) 重 大 期 后 事 项 2016 年 四 月 份 以 来, 国 务 院 在 全 国 范 围 内 启 动 有 关 互 联 网 金 融 领 域 的 专 项 整 治, 央 行 牵 头 联 合 多 个 部 委 已 出 台 了 互 联 网 金 融 风 险 专 项 整 第 41 页

治 工 作 实 施 方 案 2016 年 4 月 29 日, 教 育 部 办 公 厅 和 中 国 银 监 会 办 公 厅 日 前 发 布 关 于 加 强 校 园 不 良 网 络 借 贷 风 险 防 范 和 教 育 引 导 工 作 的 通 知 ( 以 下 简 称 通 知 ), 加 强 对 校 园 不 良 网 络 借 贷 平 台 的 监 管 和 整 治, 教 育 和 引 导 学 生 树 立 正 确 的 消 费 观 念 鉴 于 上 述 政 策 对 估 值 对 象 经 营 业 务 的 影 响 程 度 难 以 界 定, 本 次 估 值 未 考 虑 上 述 政 策 以 及 后 续 可 能 发 布 的 相 关 政 策 对 其 业 务 的 影 响 况 如 下 : ( 二 ) 抵 押 担 保 事 项 截 至 2016 年 3 月 31 日, 和 创 未 来 为 非 关 联 方 单 位 贷 款 提 供 保 证 情 被 担 保 单 位 名 称 担 保 事 项 金 额 期 限 北 京 凤 凰 理 理 它 信 息 技 术 有 限 公 司 深 圳 市 人 人 聚 财 金 融 信 息 服 务 有 限 公 司 北 京 弘 合 柏 基 信 息 科 技 有 限 公 司 融 泰 浩 元 ( 北 京 ) 网 络 科 技 有 限 公 司 搜 易 贷 ( 北 京 ) 金 融 信 息 服 务 有 限 公 司 为 和 创 未 来 推 荐 的 借 款 人 在 与 该 公 司 签 订 的 借 款 协 议 项 下 的 借 款 债 务 承 担 无 限 连 带 责 任 为 和 创 未 来 推 荐 的 借 款 人 在 与 该 公 司 签 订 的 借 款 协 议 项 下 的 借 款 债 务 承 担 无 限 连 带 责 任 和 创 未 来 同 意 为 小 额 借 款 客 户 签 订 的 借 款 协 议 项 下 的 借 款 债 务 承 担 连 带 保 证 责 任 为 和 创 未 来 在 该 公 司 旗 下 运 营 的 融 贝 网 发 布 的 所 有 个 人 消 费 贷 债 权 转 让 项 目 的 投 资 人 提 供 连 带 责 任 保 证 担 保 为 和 创 未 来 推 荐 的 所 有 资 金 借 入 方 向 资 金 借 出 方 偿 还 义 务 承 担 连 带 责 任 保 证 25,742,038.18 自 债 权 到 期 日 起 两 年 11,920,432.20 11,480,733.80 5,539,690.66 5,508,566.26 自 债 权 到 期 日 起 两 年 小 额 借 款 发 放 之 日 至 小 额 借 款 到 期 后 2 年 自 债 权 到 期 日 起 两 年 为 借 款 发 放 之 日 起 至 借 款 到 期 后 2 年 合 计 - 60,191,461.10 - ( 三 ) 其 他 重 要 事 项 1. 估 值 人 员 和 估 值 机 构 的 法 律 责 任 是 对 本 报 告 所 述 估 值 目 的 下 的 资 产 价 值 量 做 出 专 业 判 断, 并 不 涉 及 到 估 值 人 员 和 估 值 机 构 对 该 项 估 值 目 的 所 对 应 的 经 济 行 为 做 出 任 何 判 断 估 值 工 作 在 很 大 程 度 上, 依 赖 于 委 托 方 及 估 值 对 象 提 供 的 有 关 资 料 因 此, 估 值 工 作 是 以 委 托 方 及 估 值 第 42 页

对 象 提 供 的 盈 利 预 测 有 关 经 济 行 为 文 件, 有 关 资 产 所 有 权 文 件 证 件 及 会 计 凭 证, 有 关 法 律 文 件 的 真 实 合 法 为 前 提 2. 估 值 过 程 中, 在 对 设 备 进 行 勘 察 时, 因 检 测 手 段 限 制 及 部 分 设 备 正 在 运 行 等 原 因, 主 要 依 赖 于 估 值 人 员 的 外 观 观 察 和 估 值 对 象 提 供 的 近 期 检 测 资 料 及 向 有 关 操 作 使 用 人 员 的 询 问 情 况 等 判 断 设 备 状 况 3. 本 次 估 值 范 围 及 采 用 的 由 估 值 对 象 提 供 的 数 据 报 表 及 有 关 资 料, 委 托 方 及 估 值 对 象 对 其 提 供 资 料 的 真 实 性 完 整 性 负 责 4. 估 值 报 告 中 涉 及 的 有 关 权 属 证 明 文 件 及 相 关 资 料 由 估 值 对 象 提 供, 委 托 方 及 估 值 对 象 对 其 真 实 性 合 法 性 承 担 法 律 责 任 5. 在 估 值 基 准 日 以 后 的 有 效 期 内, 如 果 资 产 数 量 及 作 价 标 准 发 生 变 化 时, 应 按 以 下 原 则 处 理 : (1) 当 资 产 数 量 发 生 变 化 时, 应 根 据 原 估 值 方 法 对 资 产 数 额 进 行 相 应 调 整 ; (2) 当 资 产 价 格 标 准 发 生 变 化 且 对 估 值 结 果 产 生 明 显 影 响 时, 委 托 方 应 及 时 聘 请 有 资 格 的 估 值 机 构 重 新 确 定 估 值 价 值 ; (3) 对 估 值 基 准 日 后, 资 产 数 量 价 格 标 准 的 变 化, 委 托 方 在 资 产 实 际 作 价 时 应 给 予 充 分 考 虑, 进 行 相 应 调 整 6. 有 关 和 创 未 来 公 司 未 来 收 益 预 测 的 数 据 由 和 创 未 来 公 司 管 理 层 提 供 并 由 其 承 担 相 应 责 任 本 公 司 的 责 任 是 在 上 述 收 益 预 测 的 基 础 上, 结 合 和 创 未 来 公 司 经 营 状 况 发 展 规 划 资 源 配 置 等 情 况 对 其 进 行 合 理 性 分 析 判 断, 不 应 视 为 是 对 收 益 预 测 可 实 现 程 度 的 保 证 7. 分 期 服 务 费 率 是 本 次 估 值 的 重 要 参 数, 该 参 数 取 决 于 企 业 客 户 端 分 期 费 率 水 平 以 及 资 金 端 费 率 水 平 企 业 与 合 作 银 行 于 2016 年 初 开 始 进 行 接 洽 工 作, 有 望 在 2016 年 年 底 之 前 将 资 金 端 费 率 水 平 控 制 在 年 化 9.5% 左 右, 本 次 估 值 结 论 建 立 在 分 期 服 务 费 率 能 够 结 合 现 有 客 户 端 分 期 费 率 水 平 和 上 述 调 整 后 资 金 端 费 率 水 平 合 理 确 定 并 保 持 相 对 稳 定 的 基 础 之 第 43 页

上, 估 值 人 员 通 过 访 谈 等 形 式 对 相 关 合 作 方 进 行 了 核 查, 对 费 率 水 平, 合 作 进 度 等 进 行 了 核 实, 但 鉴 于 正 式 合 同 尚 未 签 订, 如 估 值 对 象 未 来 实 际 合 作 状 况 与 预 期 发 生 偏 差, 则 估 值 结 论 将 会 发 生 重 大 变 化, 特 别 提 请 报 告 使 用 者 对 此 予 以 关 注 十 估 值 报 告 使 用 限 制 说 明 ( 一 ) 本 估 值 报 告 只 能 用 于 本 报 告 载 明 的 估 值 目 的 和 用 途 同 时, 本 报 告 也 未 考 虑 国 家 宏 观 经 济 政 策 发 生 变 化 以 及 遇 有 自 然 力 和 其 它 不 可 抗 力 对 资 产 价 格 的 影 响 当 前 述 条 件 以 及 估 值 中 遵 循 的 持 续 经 营 原 则 等 其 它 情 况 发 生 变 化 时, 估 值 结 论 一 般 会 失 效 估 值 机 构 不 承 担 由 于 这 些 条 件 的 变 化 而 导 致 估 值 结 果 失 效 的 相 关 法 律 责 任 本 估 值 报 告 成 立 的 前 提 条 件 是 本 次 经 济 行 为 符 合 国 家 法 律 法 规 的 有 关 规 定, 并 得 到 有 关 部 门 的 批 准 ( 二 ) 本 估 值 报 告 只 能 由 估 值 报 告 载 明 的 估 值 报 告 使 用 者 使 用 估 值 报 告 的 使 用 权 归 委 托 方 所 有, 未 经 委 托 方 许 可, 本 估 值 机 构 不 会 随 意 向 他 人 公 开 ( 三 ) 未 征 得 本 估 值 机 构 同 意 并 审 阅 相 关 内 容, 估 值 报 告 的 全 部 或 者 部 分 内 容 不 得 被 摘 抄 引 用 或 披 露 于 公 开 媒 体, 法 律 法 规 规 定 以 及 相 关 当 事 方 另 有 约 定 的 除 外 ( 四 ) 估 值 结 论 的 使 用 有 效 期 : 本 报 告 估 值 结 果 使 用 有 效 期 一 年, 自 估 值 基 准 日 2016 年 3 月 31 日 起, 至 2017 年 3 月 30 日 止 第 44 页