渤 海 证 券 研 究 所 [Table_Title] [2011.02.01] 通 信 行 业 月 报 SAC 执 业 证 书 编 号 崔 健 CFA S1150511010016 2011 年 2 月 月 报 投 资 要 点 : 本 月 通 信 板 块 市 场 表 现 [Table_Summary] 2011 年 1 月 份, 中 国 联 通 A 股 收 益 率 为 14.02%, 通 信 设 备 板 块 收 益 率 为 -8.96%, 同 期 沪 深 300 指 数 下 跌 1.65%, 中 国 联 通 强 于 沪 深 300 市 场 表 现 行 业 运 行 情 况 2010 年 累 计 完 成 电 信 业 务 总 量 30955 亿 元, 同 比 增 长 20.5%; 实 现 电 信 主 营 业 务 收 入 8988 亿 元, 同 比 增 长 6.4%; 完 成 电 信 固 定 资 产 投 资 3197 亿 元, 同 比 下 降 14.2% 用 户 方 面,2010 年 全 年 移 动 电 话 用 户 净 增 11179 万 户, 年 度 累 计 同 比 增 长 5.33%; 全 年 固 定 电 话 用 户 减 少 1935 万 户, 总 用 户 数 同 比 减 少 6.16%; 基 础 电 信 企 业 互 联 网 宽 带 接 入 用 户 净 增 2236 万 户, 达 到 12558.6 万 户 中 国 联 通 用 户 数 快 速 增 长 2010 年, 中 国 移 动 新 增 移 动 电 话 用 户 6173.4 万 户, 同 比 增 速 降 低 了 5.07%; 中 国 联 通 新 增 移 动 电 话 用 户 1983.9 万 户, 同 比 增 长 50.28%; 中 国 电 信 新 增 移 动 电 话 用 户 3443 万 户, 同 比 增 加 22.18% 整 体 上,2010 年 度 中 国 移 动 仍 然 占 据 了 新 增 用 户 的 最 大 比 重, 达 到 53.22% 投 资 策 略 投 资 策 略 在 当 前 市 场 情 绪 谨 慎 的 前 提 下, 我 们 认 为 投 资 重 点 宜 选 择 行 业 增 长 前 景 明 确 且 具 备 估 值 优 势 的 板 块 和 个 股, 如 通 信 运 营 宽 带 接 入 网 络 优 化 等 子 行 业 个 股 建 议 关 注 中 天 科 技 日 海 通 讯 光 迅 科 技 三 维 通 信 中 创 信 测 联 系 人 张 博 010-6878 4239 研 究 报 告 行 业 月 报 zhangbo@bhzq.com [Table_SubIndusList] 子 行 业 评 级 电 信 运 营 行 业 通 信 设 备 制 造 业 电 信 增 值 服 务 行 业 推 荐 公 司 中 创 信 测 光 迅 科 技 日 海 通 讯 三 维 通 信 中 天 科 技 通 信 设 备 最 近 1 季 度 走 势 [Table_RefDocList] 相 关 报 告 通 信 行 业 月 报 2010.11.05 通 信 行 业 月 报 2010.12.05 通 信 行 业 月 报 2011.01.05 通 信 行 业 行 业 月 报 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1 of 12
目 录 1 1 月 走 势 : 中 国 联 通 跑 赢 大 盘... 4 2 行 业 运 行 情 况... 5 2.1 电 信 业 务 收 入 持 续 平 稳 增 长... 5 2.2 移 动 电 话 用 户 增 速 维 持 降 低 态 势, 固 定 电 话 用 户 流 失 率 降 低... 6 2.3 宽 带 用 户 数 量 保 持 增 长... 7 3 运 营 商 情 况 分 析... 8 3.1 中 国 联 通 移 动 电 话 用 户 数 增 速 保 持 较 高 态 势... 8 3.2 中 国 电 信 宽 带 用 户 增 速 居 前... 9 3 行 业 策 略 与 公 司 推 荐... 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 12
图 目 录 图 1 不 同 板 块 1 月 份 涨 跌 幅 情 况 ( 申 万 一 级 行 业 )... 4 图 2 1 月 通 信 运 营 ( 中 国 联 通 ) 市 场 表 现... 4 图 3 1 月 通 信 设 备 市 场 表 现... 4 图 4 我 国 电 信 主 营 业 务 收 入 情 况... 6 图 5 电 信 综 合 价 格 水 平 变 动 幅 度... 6 图 6 我 国 固 定 资 产 投 资 完 成 情 况... 6 图 7 我 国 移 动 电 话 用 户 增 长 情 况... 7 图 8 我 国 固 定 电 话 用 户 增 长 情 况... 7 图 9 2010 年 我 国 宽 带 互 联 网 用 户 增 长 情 况... 7 图 10 中 国 移 动 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 情 况... 8 图 11 中 国 联 通 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 情 况... 8 图 12 中 国 电 信 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 情 况... 8 图 13 2010 年 份 运 营 商 新 增 移 动 电 话 用 户 占 比... 8 图 14 运 营 商 固 定 电 话 用 户 数 变 化 对 比... 9 图 15 运 营 商 宽 带 用 户 数 变 化 对 比... 9 表 目 录 表 1 1 月 通 信 设 备 板 块 个 股 表 现... 5 表 2 1 月 份 运 营 和 增 值 服 务 重 点 个 股 市 场 表 现... 5 表 3 重 点 公 司 估 值 表... 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 12
1 1 月 走 势 : 中 国 联 通 跑 赢 大 盘 2011 年 1 月 份, 中 国 联 通 A 股 收 益 率 为 14.02%, 通 信 设 备 板 块 收 益 率 为 -8.96%, 同 期 沪 深 300 指 数 下 跌 1.65%, 中 国 联 通 表 现 优 于 沪 深 300 指 数, 通 信 设 备 板 块 在 各 板 块 中 表 现 较 弱, 并 弱 于 沪 深 300 指 数 1 月 在 市 场 整 体 下 跌 下, 通 信 设 备 板 块 低 于 沪 深 300 收 益 率, 出 现 较 大 幅 度 的 向 下 调 整 大 部 分 个 股 出 现 较 大 的 回 落, 整 体 出 现 下 跌 调 整 的 走 势 光 通 信 增 值 服 务 相 关 个 股 调 整 幅 度 较 大, 一 方 面 是 由 于 前 期 较 高 估 值 带 来 的 压 力, 另 一 方 面 是 由 于 市 场 风 格 的 转 换 在 当 前 市 场 情 绪 谨 慎 的 前 提 下, 我 们 认 为 投 资 重 点 宜 选 择 行 业 增 长 前 景 明 确 且 具 备 估 值 优 势 的 板 块 和 个 股, 如 通 信 运 营 宽 带 接 入 网 络 优 化 等 子 行 业 图 1 不 同 板 块 1 月 份 涨 跌 幅 情 况 ( 申 万 一 级 行 业 ) 图 2 1 月 通 信 运 营 ( 中 国 联 通 ) 市 场 表 现 来 源 :Wind 渤 海 证 券 研 究 所 图 3 1 月 通 信 设 备 市 场 表 现 来 源 :Wind 渤 海 证 券 研 究 所 来 源 :Wind 渤 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 12
通 信 设 备 板 块 个 股 市 场 表 现 方 面, 在 市 场 调 整 行 情 下, 通 信 设 备 板 块 未 有 明 显 的 行 业 热 点 出 现, 东 方 通 信 上 涨 22.46%, 位 居 涨 幅 第 一 位 相 对 来 看,ST 个 股 表 现 突 出,*ST 科 健 ST 汇 源 ST 波 导 等 涨 幅 居 前 而 前 期 涨 幅 较 大 的 东 信 和 平 新 海 宜 恒 宝 股 份 等 由 于 估 值 压 力 较 大, 回 落 幅 度 较 深 通 信 运 营 方 面, 中 国 联 通 进 入 上 涨 趋 势,1 月 上 涨 14.02% 移 动 增 值 服 务 板 块 个 股 在 高 估 值 压 力 下 出 现 回 落, 拓 维 信 息 北 纬 通 信 恒 信 移 动 收 益 率 分 别 为 -12.34% -18.78% -11.88% 表 1 1 月 通 信 设 备 板 块 个 股 表 现 涨 幅 前 5 名 证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 跌 幅 后 5 名 证 券 代 码 证 券 简 称 月 涨 跌 幅 1 600776.SH 东 方 通 信 22.46% 1 002017.SZ 东 信 和 平 -24.45% 2 000035.SZ *ST 科 健 15.12% 2 002089.SZ 新 海 宜 -19.95% 3 300078.SZ 中 瑞 思 创 6.61% 3 002104.SZ 恒 宝 股 份 -19.83% 4 000586.SZ ST 汇 源 5.18% 4 600487.SH 亨 通 光 电 -19.78% 5 600130.SH ST 波 导 3.83% 5 300136.SZ 信 维 通 信 -19.04% 来 源 :Wind 渤 海 证 券 研 究 所 表 2 1 月 份 运 营 和 增 值 服 务 重 点 个 股 市 场 表 现 涨 幅 排 名 证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 1 600050.SH 中 国 联 通 14.02% 2 300081.SZ 恒 信 移 动 -11.88% 3 002261.SZ 拓 维 信 息 -12.34% 4 600804.SH 鹏 博 士 -15.80% 5 002148.SZ 北 纬 通 信 -18.78% 来 源 :Wind 渤 海 证 券 研 究 所 2 行 业 运 行 情 况 2.1 电 信 业 务 收 入 持 续 平 稳 增 长 根 据 工 信 部 初 步 核 算 数 据,2010 年 我 国 累 计 完 成 电 信 业 务 总 量 30955 亿 元, 同 比 增 长 20.5%; 实 现 电 信 主 营 业 务 收 入 8988 亿 元, 同 比 增 长 6.69%; 完 成 电 信 固 定 资 产 投 资 3197 亿 元, 同 比 下 降 14.2% 价 格 水 平 不 断 下 滑,2010 年 电 信 综 合 价 格 水 平 下 降 11.7% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 12
图 4 我 国 电 信 主 营 业 务 收 入 情 况 图 5 电 信 综 合 价 格 水 平 变 动 幅 度 来 源 : 工 信 部 渤 海 证 券 研 究 所 来 源 : 工 信 部 渤 海 证 券 研 究 所 图 6 我 国 固 定 资 产 投 资 完 成 情 况 来 源 : 工 信 部 渤 海 证 券 研 究 所 2.2 移 动 电 话 用 户 增 速 维 持 降 低 态 势, 固 定 电 话 用 户 流 失 率 降 低 2010 年,2010 年, 全 国 电 话 用 户 净 增 9244 万 户, 总 数 达 到 115339 万 户 总 体 而 言, 移 动 电 话 用 户 依 然 保 持 增 长 状 态, 全 年 移 动 电 话 用 户 净 增 11179 万 户, 年 度 累 计 同 比 增 长 5.33%, 今 年 用 户 增 速 为 近 五 年 新 低 ; 固 定 电 话 依 然 持 续 流 失 态 势, 全 年 固 定 电 话 用 户 减 少 1935 万 户, 总 用 户 数 同 比 减 少 6.16% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 12
图 7 我 国 移 动 电 话 用 户 增 长 情 况 图 8 我 国 固 定 电 话 用 户 增 长 情 况 来 源 : 工 信 部 渤 海 证 券 研 究 所 来 源 : 工 信 部 渤 海 证 券 研 究 所 2.3 宽 带 用 户 数 量 保 持 增 长 宽 带 互 联 网 用 户 方 面, 基 础 电 信 企 业 的 互 联 网 用 户 宽 带 化 趋 势 依 然 维 持 2010 年, 基 础 电 信 企 业 互 联 网 宽 带 接 入 用 户 净 增 2236 万 户, 达 到 12558.6 万 户 我 们 认 为 明 年 宽 带 用 户 数 依 然 将 保 持 快 速 增 长, 主 要 原 因 在 于 在 三 网 融 合 所 引 发 的 竞 争 下, 我 国 电 信 运 营 商 宽 带 接 入 建 设 力 度 将 不 断 加 大 此 外, 我 国 已 经 制 定 相 关 发 展 规 划, 十 二 五 规 划 期 间 光 纤 入 户 进 村, 行 业 前 景 较 为 明 朗 因 此 我 们 依 然 维 持 原 有 的 判 断, 建 议 关 注 光 通 信 企 业 通 信 配 套 企 业 的 投 资 机 会 图 9 2010 年 我 国 宽 带 互 联 网 用 户 增 长 情 况 来 源 : 工 信 部 渤 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 12
3 运 营 商 情 况 分 析 3.1 中 国 联 通 移 动 电 话 用 户 数 增 速 保 持 较 高 态 势 2010 年, 中 国 移 动 新 增 移 动 电 话 用 户 6173.4 万 户, 同 比 增 速 降 低 了 5.07%; 中 国 联 通 新 增 移 动 电 话 用 户 1983.9 万 户, 同 比 增 长 50.28%; 中 国 电 信 新 增 移 动 电 话 用 户 3443 万 户, 同 比 增 加 22.18% 整 体 上,2010 年 度 中 国 移 动 仍 然 占 据 了 新 增 用 户 的 最 大 比 重, 达 到 53.22% 用 户 增 长 方 面, 数 据 显 示 中 国 联 通 和 中 国 电 信 增 速 较 快, 主 要 是 3G 网 络 和 终 端 的 技 术 成 熟 优 势 正 在 逐 渐 得 以 体 现, 我 们 依 然 维 持 以 往 的 判 断, 这 一 优 势 仍 将 在 2011 年 进 一 步 得 到 持 续 图 10 中 国 移 动 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 情 况 图 11 中 国 联 通 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 情 况 来 源 : 公 司 公 告 渤 海 证 券 研 究 所 图 12 中 国 电 信 月 度 新 增 移 动 电 话 用 户 情 况 来 源 : 公 司 公 告 渤 海 证 券 研 究 所 图 13 2010 年 份 运 营 商 新 增 移 动 电 话 用 户 占 比 来 源 : 公 司 公 告 渤 海 证 券 研 究 所 来 源 : 公 司 公 告 渤 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 12
3.2 中 国 电 信 宽 带 用 户 增 速 居 前 研 究 报 告 行 业 月 报 固 定 电 话 用 户 处 在 减 少 趋 势 当 中,2010 年, 中 国 联 通 中 国 电 信 固 定 用 户 电 话 用 户 数 分 别 为 9663.5 万 户 17505 万 户, 同 比 减 少 6.02% 7.16% 宽 带 用 户 数 维 持 增 长 趋 势, 中 国 联 通 中 国 电 信 宽 带 用 户 数 达 到 4722.4 万 户 6348 万 户, 年 度 累 计 同 比 增 长 2.42% 9.03% 图 14 运 营 商 固 定 电 话 用 户 数 变 化 对 比 来 源 : 公 司 公 告 渤 海 证 券 研 究 所 图 15 运 营 商 宽 带 用 户 数 变 化 对 比 来 源 : 公 司 公 告 渤 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 12
3 行 业 策 略 与 公 司 推 荐 维 持 通 信 运 营 评 级, 在 3G 用 户 发 展 较 为 乐 观 的 预 计 下, 中 国 联 通 的 网 络 和 终 端 优 势 随 着 业 务 的 开 展 正 在 得 以 体 现, 我 们 认 为 这 一 优 势 在 一 定 阶 段 内 仍 将 得 以 保 持 维 持 通 信 运 营 子 行 业 的 评 级 维 持 通 信 设 备 行 业 评 级 依 然 维 持 原 有 观 点, 继 续 看 好 宽 带 接 入 终 端 网 络 优 化 等 子 行 业 带 动 下 的 通 信 设 备 行 业, 维 持 评 级 维 持 增 值 服 务 行 业 的 评 级 近 期 市 场 层 面 偏 谨 慎 的 情 绪 下, 增 值 服 务 板 块 由 于 高 估 值 压 力 因 而 出 现 较 大 幅 度 调 整 从 行 业 趋 势 考 虑, 增 值 业 务 未 来 将 成 为 通 信 行 业 收 入 增 长 的 主 要 驱 动 力 从 短 期 看, 增 值 服 务 仍 有 调 整 压 力, 但 长 期 看 来, 随 着 用 户 增 长 至 一 定 规 模, 增 值 业 务 前 景 将 逐 步 得 到 市 场 认 可 维 持 原 有 判 断, 看 好 其 长 期 发 展 前 景, 维 持 评 级, 但 建 议 规 避 短 期 风 险 个 股 方 面, 建 议 关 注 中 天 科 技 光 迅 科 技 中 创 信 测 日 海 通 讯 三 维 通 信 表 3 重 点 公 司 估 值 表 名 称 价 格 EPS PE (2010.01.31) 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 中 创 信 测 17.63 0.19 0.35 0.51 0.68 92.76 50.08 34.86 25.98 光 迅 科 技 37.72 0.78 0.79 1.04 1.34 57.92 47.37 36.22 28.15 中 天 科 技 26.71 1.09 1.27 1.55 1.97 24.50 21.03 17.23 13.56 日 海 通 讯 49.49 0.94 1.07 1.52 2.08 68.22 46.03 32.62 23.77 三 维 通 信 16.40 0.63 0.47 0.64 0.82 45.49 34.76 25.63 19.94 来 源 :Wind, 渤 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 12
渤 海 证 券 股 票 投 资 评 级 说 明 1 : 未 来 12 个 月 内 股 价 超 越 大 盘 15% 以 上 ; 2 中 性 : 未 来 12 个 月 内 股 价 相 对 大 盘 波 动 在 -15%~15% 之 间 ; 3 卖 出 : 未 来 12 个 月 内 股 价 落 后 大 盘 15% 以 上 渤 海 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 1 : 行 业 股 票 指 数 超 越 大 盘 ; 2 中 性 : 行 业 股 票 指 数 基 本 与 大 盘 持 平 ; 3 卖 出 : 行 业 股 票 指 数 明 显 弱 于 大 盘 重 要 声 明 1: 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 本 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 不 就 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 做 出 任 何 形 式 的 担 保 我 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 表 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 的 版 权 归 渤 海 证 券 股 份 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 获 得 渤 海 证 券 股 份 有 限 责 任 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 渤 海 证 券 股 份 有 限 责 任 公 司, 也 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 重 要 声 明 2: 本 报 告 PDF 版 由 郭 靖 唯 一 制 作 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 12
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