2010-11-18 证 券 研 究 报 告 金 融 工 程 / 基 金 仓 位 监 测 仓 位 逆 市 小 幅 回 升 (101118) 开 放 式 基 金 仓 位 监 测 站 (101118) 分 析 师 谢 江 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000209100220 (0755)8249 2392 xiejiang@lhzq.com 联 系 人 欧 阳 亮 (0755)8212 5090 ouyl@lhzq.com 本 周 虽 然 沪 深 股 市 大 跌 1.31%, 但 样 本 内 基 金 仓 位 逆 市 小 幅 回 升 2010 年 11 月 18 日 的 仓 位 测 算 结 果 显 示, 样 本 内 开 放 式 基 金 平 均 仓 位 由 上 周 的 77.79% 上 升 281BP 至 80.60% 其 中 股 票 型 基 金 仓 位 上 升 279BP 至 80.88% 根 据 投 资 类 型 进 行 测 算 的 结 果 显 示, 开 放 式 股 票 型 开 放 式 混 合 型 开 放 式 指 数 型 基 金 平 均 仓 位 分 别 由 78.09% 69.55% 93.70% 上 升 279BP 373BP 27BP 至 80.88% 73.28% 93.97% 过 去 四 个 季 度 择 时 能 力 强 的 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 平 均 仓 位 分 别 由 79.70% 61.88% 上 升 123BP 287BP 至 80.93% 64.75% 本 周 择 时 能 力 强 的 股 票 型 基 金 仓 位 略 高 于 平 均 水 平, 择 时 能 力 强 的 混 合 型 基 金 仓 位 显 著 低 于 平 均 水 平 根 据 市 值 规 模 统 计, 大 型 基 金 小 型 基 金 中 型 基 金 平 均 仓 位 分 别 由 80.91% 78.28% 75.51% 上 升 367BP 185BP 509BP 至 84.59% 80.13% 80.60% 大 型 基 金 仓 位 显 著 高 于 其 他 两 类 基 金 本 周 上 调 仓 位 的 基 金 公 司 47 家, 占 样 本 总 数 的 78.33%; 下 调 仓 位 的 13, 占 样 本 总 数 的 21.67% 从 基 金 所 在 区 域 测 算, 北 京 广 州 上 海 深 圳 地 区 基 金 公 司 平 均 仓 位 分 别 由 75.16% 79.35% 78.45% 78.41% 上 升 225BP 191BP 294BP 327BP 至 77.41% 81.26% 81.38% 81.68% 经 过 最 近 两 周 的 调 整, 长 期 以 来 广 州 地 区 基 金 仓 位 独 高 的 局 面 被 打 破, 目 前, 广 州 深 圳 上 海 三 地 基 金 仓 位 接 近, 北 京 地 区 基 金 仓 位 显 著 低 于 其 他 三 地 降 幅 度 比 较 小
目 录 测 算 结 果... 3 1 按 投 资 类 型 计... 4 2 择 时 能 力 强 的 基 金 仓 位... 4 3 按 基 金 市 值 规 模 计... 5 4 按 基 金 公 司 计... 6 5 按 基 金 公 司 所 在 地 计... 7 2
测 算 结 果 本 周, 沪 深 股 市 大 幅 下 跌, 全 周 沪 深 300 指 数 大 幅 下 跌 362.02 点, 跌 幅 达 10.31% 虽 然 市 场 大 跌, 但 基 金 仓 位 反 而 有 小 幅 的 上 升 2010 年 11 月 18 日 的 仓 位 测 算 结 果 显 示, 样 本 内 开 放 式 基 金 平 均 仓 位 由 上 周 的 77.79% 上 升 281BP 至 80.60% 其 中 股 票 型 基 金 仓 位 上 升 279BP 至 80.88% 图 1 最 近 12 周 开 放 式 基 金 样 本 平 均 仓 位 变 动 ( 测 算 值 ) 本 周 仓 位 超 过 90% 的 基 金 116 支, 占 样 本 数 量 的 26%; 仓 位 低 于 70% 的 基 金 81 支, 占 样 本 数 量 的 18% 与 上 周 相 比, 高 仓 位 基 金 数 量 变 化 不 大, 而 低 仓 位 基 金 数 量 显 著 减 少 图 2 仓 位 分 布 ( 测 算 结 果 ) 3
1 按 投 资 类 型 计 根 据 投 资 类 型 进 行 测 算 的 结 果 显 示, 开 放 式 股 票 型 开 放 式 混 合 型 开 放 式 指 数 型 基 金 平 均 仓 位 分 别 由 78.09% 69.55% 93.70% 上 升 279BP 373BP 27BP 至 80.88% 73.28% 93.97% 表 1 按 投 资 类 型 测 算 结 果 基 金 类 型 10 年 2 季 度 仓 位 ( 上 周 ) 仓 位 ( 本 周 ) 变 动 开 放 式 股 票 型 (222 只 ) 85.26 78.09 80.88 3.58% 开 放 式 混 合 型 (143 只 ) 75.74 69.55 73.28 5.36% 开 放 式 指 数 型 (74 只 ) 83.21 93.70 93.97 0.29% 图 3 最 近 12 周 基 金 样 本 平 均 仓 位 变 动 ( 按 投 资 类 型, 测 算 值 ) 2 择 时 能 力 强 的 基 金 仓 位 1, 根 据 我 们 基 金 量 化 研 究 对 基 金 择 时 能 力 的 划 分 ( 根 据 连 续 四 个 季 度 的 择 时 表 现, 评 价 基 金 的 择 时 能 力 ), 挑 选 出 过 去 四 个 季 度 择 时 能 力 强 的 基 金, 测 算 其 仓 位 状 况 本 周, 我 们 根 据 2010 年 三 季 度 的 基 金 量 化 评 价 模 型 更 新 了 过 去 四 个 季 度 择 时 能 力 强 的 基 金 集 合, 择 时 能 力 强 的 股 票 型 基 金 54 支, 择 时 能 力 强 的 混 合 型 基 金 17 支 过 去 四 个 季 度 择 时 能 力 强 的 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 平 均 仓 位 分 别 由 79.70% 61.88% 上 升 123BP 287BP 至 80.93% 64.75% 本 周 择 时 能 力 强 的 股 票 型 基 金 仓 位 略 高 于 平 均 水 平, 择 时 能 力 强 的 混 合 型 基 金 仓 位 显 著 低 于 平 均 水 平 1 见 基 金 量 化 研 究 : 基 于 业 绩 和 风 格 的 基 金 分 类 方 法 系 列 报 告 4
表 2 按 基 金 上 期 择 时 能 力 基 金 类 型 10 年 2 季 度 仓 位 ( 上 周 ) 仓 位 ( 本 周 ) 变 动 择 时 能 力 强 股 票 型 (54 支 ) 86.60 79.70 80.93 1.55% 择 时 能 力 强 混 合 型 (17 支 ) 67.52 61.88 64.75 4.63% 数 据 来 源 : 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 图 4 2010 年 3 季 度 以 来 平 均 仓 位 变 动 ( 按 基 金 择 时 能 力, 测 算 值 ) 3 按 基 金 市 值 规 模 计 根 据 市 值 规 模 统 计, 大 型 基 金 小 型 基 金 中 型 基 金 平 均 仓 位 分 别 由 80.91% 78.28% 75.51% 上 升 367BP 185BP 509BP 至 84.59% 80.13% 80.60% 大 型 基 金 仓 位 显 著 高 于 其 他 两 类 基 金 表 3 按 基 金 市 值 规 模 测 算 结 果 基 金 类 型 10 年 2 季 度 仓 位 ( 上 周 ) 仓 位 ( 本 周 ) 变 动 大 型 基 金 (33 只 ) 81.78 80.91 84.59 4.54% 小 型 基 金 (310 只 ) 80.90 78.28 80.13 2.36% 中 型 基 金 (96 只 ) 84.18 75.51 80.60 6.74% 数 据 来 源 : 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 5
图 4 最 近 12 周 基 金 样 本 平 均 仓 位 变 动 ( 按 基 金 市 值, 测 算 值 ) 4 按 基 金 公 司 计 本 周 上 调 仓 位 的 基 金 公 司 47 家, 占 样 本 总 数 的 78.33%; 下 调 仓 位 的 13, 占 样 本 总 数 的 21.67% 表 4 按 照 基 金 管 理 公 司 测 算 基 金 仓 位 的 结 果 基 金 公 司 10 年 2 季 度 仓 位 ( 上 周 ) 仓 位 ( 本 周 ) 变 动 宝 盈 79.51 79.32 86.11 8.57% 博 时 72.62 78.37 81.29 3.72% 长 城 80.88 80.83 77.50-4.12% 长 盛 78.29 79.51 80.87 1.71% 长 信 80.61 73.05 78.23 7.10% 大 成 87.95 72.09 82.03 13.78% 东 方 80.01 74.49 81.75 9.74% 东 吴 82.14 74.49 81.11 8.89% 富 国 87.11 74.58 77.29 3.63% 工 银 瑞 信 88.63 90.81 87.03-4.16% 光 大 保 德 信 77.72 84.90 81.77-3.69% 广 发 86.21 77.15 82.22 6.57% 国 海 富 兰 克 林 92.23 83.09 91.33 9.92% 国 联 安 82.30 91.00 86.73-4.69% 国 泰 86.65 75.17 80.79 7.48% 国 投 瑞 银 81.95 76.48 77.12 0.84% 海 富 通 86.28 78.98 79.22 0.29% 华 安 76.74 78.40 83.57 6.60% 华 宝 兴 业 72.08 77.61 84.73 9.18% 华 富 87.43 79.30 83.23 4.95% 华 商 76.75 74.23 66.94-9.81% 华 夏 90.91 83.03 83.13 0.12% 6
汇 丰 晋 信 78.83 70.58 72.88 3.25% 汇 添 富 88.57 77.61 82.63 6.47% 嘉 实 89.68 74.07 77.66 4.86% 建 信 73.91 67.14 75.30 12.15% 交 银 施 罗 德 82.40 82.30 85.50 3.88% 金 鹰 77.45 85.87 86.95 1.26% 金 元 比 联 80.60 77.00 72.95-5.26% 景 顺 长 城 84.15 72.58 79.12 9.01% 民 生 加 银 86.91 73.88 82.86 12.16% 摩 根 士 丹 利 华 鑫 64.64 67.07 73.97 10.29% 南 方 80.03 76.38 83.70 9.58% 农 银 汇 理 79.33 87.56 84.65-3.32% 诺 安 82.53 79.57 73.62-7.48% 诺 德 73.05 78.97 80.16 1.50% 鹏 华 77.23 81.07 78.42-3.27% 浦 银 安 盛 84.64 78.65 83.52 6.19% 融 通 75.30 72.12 79.03 9.58% 上 投 摩 根 79.63 85.47 88.45 3.48% 申 万 巴 黎 85.09 80.38 84.53 5.17% 泰 达 荷 银 89.71 86.53 77.55-10.38% 泰 信 81.74 66.88 68.03 1.72% 天 弘 79.13 65.57 74.20 13.15% 天 治 86.60 75.53 79.50 5.26% 万 家 83.80 79.22 77.37-2.33% 新 世 纪 78.66 82.09 85.75 4.47% 信 诚 89.67 75.77 78.05 3.01% 信 达 澳 银 90.96 72.06 75.98 5.44% 兴 业 全 球 84.47 70.54 81.14 15.03% 易 方 达 82.95 66.04 72.92 10.42% 益 民 77.66 81.46 82.99 1.87% 银 河 79.92 81.57 84.58 3.69% 银 华 83.17 77.37 82.28 6.35% 友 邦 华 泰 85.10 80.26 84.03 4.70% 招 商 85.48 76.64 78.55 2.50% 中 海 83.13 81.65 80.08-1.92% 中 欧 69.11 79.59 84.32 5.94% 中 银 78.69 75.35 79.52 5.53% 中 邮 创 业 89.44 82.07 77.34-5.77% 数 据 来 源 : 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 5 按 基 金 公 司 所 在 地 计 从 基 金 所 在 区 域 测 算, 北 京 广 州 上 海 深 圳 地 区 基 金 公 司 平 均 仓 位 分 别 由 75.16% 79.35% 78.45% 78.41% 上 升 225BP 191BP 294BP 327BP 至 77.41% 81.26% 81.38% 81.68% 经 过 最 近 两 周 的 调 整, 长 期 以 来 广 州 地 区 基 金 仓 位 独 高 的 局 面 被 打 破, 目 前, 广 州 深 圳 上 海 三 地 基 金 仓 位 接 近, 北 京 地 区 基 金 仓 位 显 著 低 于 其 他 三 地 7
表 5 按 基 金 公 司 所 在 地 测 算 结 果 基 金 类 型 10 年 2 季 度 仓 位 ( 上 周 ) 仓 位 ( 本 周 ) 变 动 北 京 地 区 (94 只 ) 81.36 75.16 77.41 3.00% 广 州 地 区 (34 只 ) 80.96 79.35 81.26 2.41% 上 海 地 区 (191 只 ) 82.68 78.45 81.38 3.74% 深 圳 地 区 (120 只 ) 80.67 78.41 81.68 4.17% 数 据 来 源 : 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 图 6 最 近 12 周 基 金 样 本 平 均 仓 位 变 动 ( 按 基 金 所 在 地, 测 算 值 ) 8
信 息 披 露 : 华 泰 联 合 证 券 开 放 式 基 金 仓 位 测 算 标 准 说 明 华 泰 联 合 证 券 基 金 仓 位 监 测 站 所 分 析 的 基 金 样 本, 为 完 全 投 资 于 A 股, 以 股 票 资 产 为 主 要 投 资 对 象 的 开 放 式 共 同 基 金 具 体 对 象 包 括 Wind 开 放 式 偏 股 型 基 金 与 晨 星 ( 中 国 ) 股 票 型 积 极 配 置 型 与 保 守 配 置 型 基 金 样 本 的 并 集, 其 中 剔 除 了 QDII 基 金 按 我 国 证 券 投 资 基 金 2010 年 三 季 报, 属 于 华 泰 联 合 证 券 开 放 式 基 金 监 测 站 分 析 对 象 的 共 同 基 金 共 计 439 只 按 Wind 资 讯 投 资 类 型 划 分, 股 票 型 混 合 型 与 指 数 型 三 类 基 金 的 数 量 分 别 为 222 143 和 74 只, 这 三 类 基 金 同 属 于 开 放 式 偏 股 型 ; 基 金 仓 位 测 算 结 果 从 以 下 几 个 角 度 进 行 归 纳 :1) 投 资 类 型 ;2) 前 四 个 季 度 择 时 能 力 ;3) 基 金 市 值 规 模 ; 4) 基 金 管 理 公 司 ; 5) 基 金 公 司 所 在 地 ; 报 告 提 供 以 上 5 个 维 度 的 样 本 基 金 平 均 仓 位 及 其 每 周 变 动 情 况 其 中, 投 资 类 型 按 股 票 型 混 合 型 和 指 数 型 分 类 ; 基 金 市 值 规 模 按 照 基 金 季 报 公 布 的 基 金 资 产 净 值 划 分, 累 计 市 值 占 基 金 资 产 净 值 总 额 前 30% 的 基 金 为 大 型 基 金, 后 30% 为 小 型 基 金, 中 间 40% 为 中 型 基 金 ; 上 季 度 表 现 根 据 近 对 上 个 季 度 净 值 增 长 率 的 相 对 排 名 划 分 ; 基 金 仓 位 测 算 依 据 的 数 量 模 型 主 要 为 纳 入 基 金 净 值 股 票 市 场 指 数 和 债 券 指 数 的 回 归 分 析, 因 此 样 本 长 度 数 据 精 度 均 影 响 测 算 结 果 为 对 样 本 进 行 标 准 化 处 理, 本 报 告 中 以 发 行 时 间 超 过 20 个 交 易 日 的 基 金 作 为 观 测 样 本, 测 算 步 长 为 20 日 ; 同 时, 由 于 满 足 条 件 的 基 金 数 量 每 周 增 加, 测 算 中 将 以 基 金 披 露 的 实 际 仓 位 为 基 准 进 行 调 整 本 报 告 提 供 的 仓 位 测 结 果 仅 作 为 仓 位 变 动 的 参 考, 并 不 代 表 各 基 金 的 实 际 仓 位 和 真 实 操 作 情 况 影 响 基 金 实 际 仓 位 水 平 的 因 素 还 包 括 基 金 组 合 的 Beta 大 小 基 金 份 额 的 变 动 基 金 净 值 估 值 方 法 的 调 整 以 及 所 持 有 股 票 市 值 的 波 动 免 责 申 明 本 研 究 报 告 仅 供 华 泰 联 合 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 华 泰 联 合 证 券 ) 客 户 内 部 交 流 使 用 本 报 告 是 基 于 我 们 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 我 们 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 会 适 时 更 新 我 们 的 研 究, 但 可 能 会 因 某 些 规 定 而 无 法 做 到 本 报 告 所 载 信 息 均 为 个 人 观 点, 并 不 构 成 所 涉 及 证 券 的 个 人 投 资 建 议, 也 未 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 文 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 某 些 交 易, 包 括 牵 涉 期 货 期 权 及 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 有 很 大 的 风 险, 可 能 并 不 适 合 所 有 投 资 者 华 泰 联 合 证 券 是 一 家 覆 盖 证 券 经 纪 投 资 银 行 投 资 管 理 和 证 券 咨 询 等 多 项 业 务 的 全 国 性 综 合 类 证 券 公 司 我 公 司 可 能 会 持 有 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 我 们 的 研 究 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发 我 们 向 所 有 客 户 同 时 分 发 电 子 版 研 究 报 告 版 权 所 有 2010 年 华 泰 联 合 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 未 经 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 形 式 复 制 转 发 或 公 开 传 播 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 华 泰 联 合 证 券 研 究 所 客 户 服 务 部, 并 需 注 明 出 处 为 华 泰 联 合 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 深 圳 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4011 号 香 港 中 旅 大 厦 25 层 邮 政 编 码 :518048 电 话 :86 755 8249 3932 传 真 :86 755 8249 2062 电 子 邮 件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 上 海 上 海 浦 东 银 城 中 路 68 号 时 代 金 融 中 心 45 层 邮 政 编 码 :200120 电 话 :86 21 5010 6028 传 真 :86 21 6849 8501 电 子 邮 件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn