蓝 钻 生 物 (831119) 基 本 数 据 2016 年 7 月 25 日 收 盘 价 ( 元 ) - 总 股 本 ( 万 股 ) 3730 流 通 股 本 ( 万 股 ) 1425 总 市 值 ( 亿 元 ) - 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.16 PB( 倍 ) - 区 域 特 色 保 健 食 品 生 产 商 财 务 指 标 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 42.02 51.27 66.65 83.31 净 利 润 ( 百 万 元 ) 7.67 10.78 12.14 14.94 毛 利 率 53.1% 44.6% 44.6% 44.6% 净 利 率 18.3% 21.0% 18.2% 17.9% ROE 22.9% 13.9% 14.0% 14.9% EPS( 元 ) 0.21 0.29 0.33 0.40 区 域 特 色 的 保 健 食 品 生 产 商 公 司 成 立 于 2011 年, 依 托 云 南 丰 富 的 生 物 资 源, 开 发 以 天 然 植 物 为 原 料 具 有 区 域 特 色 的 保 健 食 品 和 营 养 食 品, 产 品 包 括 螺 旋 藻 片 滇 橄 榄 片 三 七 片 以 及 松 花 粉 片 等 公 司 现 已 形 成 集 连 锁 药 房 销 售 网 络 销 售 代 理 商 销 售 等 方 式 于 一 体 的 营 销 模 式, 产 品 销 售 区 域 覆 盖 全 国 科 研 创 新 步 伐 加 快 2015 年, 公 司 研 发 投 入 380.36 万 元, 较 上 年 增 长 53.4%, 占 营 业 收 入 的 比 重 为 7.42% 全 年 获 得 6 项 发 明 专 利 授 权, 包 含 4 种 产 品 的 制 备 方 法 专 利 权 至 2015 年 末, 公 司 拥 有 发 明 专 利 8 项, 保 健 食 品 批 文 5 项 收 入 稳 健 增 长 公 司 销 售 毛 利 率 在 40% 以 上,2012-2015 年 营 业 收 入 年 均 增 长 率 为 60.2%, 净 利 润 由 24.77 万 元 增 至 1077.91 万 元 2015 年 公 司 营 业 收 入 5127.26 万 元, 同 比 增 长 22.01% 盈 利 预 测 预 测 公 司 2016 2017 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 1214 万 元 1494 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.33 元 0.40 元 研 究 员 王 静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 风 险 提 示 行 业 竞 争 风 险, 新 产 品 推 广 风 险, 产 品 质 量 控 制 风 险 报 告 日 期 :2016 年 7 月 25 日
目 录 区 域 特 色 的 保 健 食 品 生 产 商... 1 行 业 市 场 空 间 大, 竞 争 激 烈... 2 科 研 创 新 步 伐 加 快... 4 营 收 规 模 稳 健 增 长... 5 盈 利 预 测... 7 图 表 目 录 图 表 1 蓝 钻 生 物 产 品 类 型... 1 图 表 2 2015 年 底 前 十 大 股 东 持 股 情 况... 2 图 表 3 我 国 65 岁 及 以 上 人 口 数 量... 2 图 表 4 我 国 人 居 医 疗 保 健 支 出 情 况... 3 图 表 5 螺 旋 藻 产 品 生 产 代 表 企 业... 3 图 表 6 公 司 研 发 投 入 及 占 比... 4 图 表 7 公 司 销 售 模 式... 4 图 表 8 2012-2015 年 蓝 钻 生 物 收 入 利 润 及 增 长 情 况... 5 图 表 9 2013-2015 年 销 售 收 入 构 成... 5 图 表 10 蓝 钻 生 物 费 用 率 和 利 润 率 指 标... 6 图 表 11 2015 年 销 售 收 入 客 户 构 成... 6 图 表 12 蓝 钻 生 物 盈 利 预 测... 7 1
区 域 特 色 的 保 健 食 品 生 产 商 公 司 成 立 于 2011 年, 依 托 云 南 丰 富 的 生 物 资 源, 积 极 开 发 以 天 然 植 物 为 原 料 具 有 区 域 特 色 的 保 健 食 品 和 营 养 食 品, 产 品 包 括 螺 旋 藻 片 滇 橄 榄 片 三 七 片 以 及 松 花 粉 片 等 主 要 销 售 渠 道 为 医 药 连 锁 药 房 电 子 商 务 代 理 商 等 公 司 拥 有 两 个 全 资 子 公 司, 本 公 司 及 全 资 子 公 司 丽 江 格 林 斯 通 食 品 有 限 公 司 同 为 高 新 技 术 企 业 图 表 1 蓝 钻 生 物 产 品 类 型 产 品 图 片 成 份 及 功 能 螺 旋 藻 片 成 份 : 蛋 白 质 藻 蓝 素 多 种 维 生 素 和 矿 物 质 螺 旋 藻 多 糖 及 不 饱 和 脂 肪 酸 的 微 藻 功 能 : 增 强 免 疫 力 抗 疲 劳 野 生 滇 橄 榄 片 成 份 : 维 生 素 C 维 生 素 A 维 生 素 B1 维 生 素 B2 等 12 种 维 生 素 18 种 氨 基 酸 16 种 微 量 元 素 功 能 : 清 咽 利 嗓 生 津 止 渴 清 凉 解 三 七 片 成 份 : 皂 甙 黄 酮 氨 酸 等 功 能 : 降 血 脂 抗 肝 损 伤 延 缓 衰 老 提 高 缺 氧 耐 受 力 改 善 血 液 微 循 环 止 血 等 多 种 功 效 是 目 前 唯 一 拥 有 国 家 保 健 食 品 批 文 的 纯 三 七 片 剂 产 品 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 公 司 的 产 品 定 位 主 要 集 中 在 大 众 消 费, 提 供 性 价 比 较 高 的 产 品, 包 装 大 多 为 经 济 实 惠 装, 大 包 装 产 品 较 多, 从 而 减 少 了 过 度 包 装, 生 产 效 率 也 较 高 1
图 表 2 2015 年 底 前 十 大 股 东 持 股 情 况 持 股 比 例 (%) 九 泰 基 金 - 招 商 证 券 - 九 泰 基 金 - 港 湾 新 三 板 1 号 九 泰 基 金 - 工 商 银 行 - 九 泰 基 金 - 新 三 板 36 号 资 产 熊 巍 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 做 市 专 用 证 券 账 户 宁 波 极 致 长 江 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 刘 颖 东 方 汇 智 - 南 京 银 行 - 东 方 汇 智 - 中 钰 新 三 板 1 号 张 艳 昆 明 红 杉 乐 信 商 务 咨 询 有 限 公 司 谭 胜 华 0 20 40 60 80 数 据 来 源 : 公 司 年 报 谭 胜 华 为 公 司 控 股 股 东,1970 年 生, 曾 于 昆 明 重 型 机 械 厂 职 工 医 院 担 任 医 生, 杭 州 默 沙 东 制 药 有 限 公 司 从 事 营 销 工 作 行 业 市 场 空 间 大, 竞 争 激 烈 保 健 品 市 场 空 间 巨 大 促 进 保 健 品 消 费 增 长 的 条 件 包 括 主 观 条 件 和 客 观 条 件, 主 观 条 件 是 老 年 人 口 和 亚 健 康 人 群 的 增 加 大 众 保 健 意 识 的 增 强, 客 观 条 件 是 居 民 收 入 消 费 支 出 的 增 加 和 保 健 品 价 格 的 下 降 图 表 3 我 国 65 岁 及 以 上 人 口 数 量 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 65 岁 及 以 上 人 口 ( 万 人 ) 同 比 (%) 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 随 着 生 活 压 力 的 增 大, 越 来 越 多 不 同 年 龄 性 别 职 业 的 消 费 者 处 于 亚 健 康 状 态, 对 保 健 品 的 需 求 日 益 增 长 保 健 品 企 业 也 纷 纷 将 目 光 瞄 准 新 型 的 市 场, 针 对 各 类 人 群 不 同 时 段 不 同 功 效 的 保 健 食 品 越 来 越 细 化 2
图 表 4 我 国 人 居 医 疗 保 健 支 出 情 况 元 城 镇 居 民 人 均 年 医 疗 保 健 支 出 农 村 居 民 人 均 医 疗 保 健 支 出 1200 1000 800 600 400 200 0 2000 年 2002 年 2004 年 2006 年 2008 年 2010 年 2012 年 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 随 着 保 健 观 念 的 深 入 和 生 活 水 平 的 提 高, 保 健 品 正 由 保 健 药 品 向 保 健 食 品 或 功 能 食 品 演 变, 保 健 消 费 将 成 为 人 们 日 常 生 活 的 经 常 消 费, 低 价 政 策 更 符 合 未 来 保 健 品 的 角 色 定 位 保 健 品 行 业 竞 争 激 烈 我 国 保 健 食 品 行 业 竞 争 激 烈, 保 健 食 品 企 业 数 量 众 多 2005 年 通 过 保 健 食 品 GMP 认 证 的 企 业 有 897 家,2009 年 有 1600 余 家 截 至 2010 年 底, 我 国 已 审 批 保 健 食 品 有 10760 个, 其 中 国 产 保 健 食 品 10116 个, 进 口 保 健 食 品 644 个 此 外, 鉴 于 整 个 国 内 保 健 食 品 市 场 正 处 于 上 升 期, 很 多 药 企 也 纷 纷 转 战 保 健 食 品 领 域, 未 来 的 市 场 竞 争 将 趋 于 激 烈 我 国 生 产 螺 旋 藻 产 品 的 企 业 比 较 多, 竞 争 力 较 强 的 代 表 企 业 有 : 云 南 绿 A 生 物 工 程 有 限 公 司 汤 臣 倍 健 股 份 有 限 公 司 图 表 5 螺 旋 藻 产 品 生 产 代 表 企 业 公 司 简 介 主 要 产 品 是 一 家 专 业 从 事 生 物 健 康 品 研 发 生 产 销 售 为 一 体 云 南 绿 A 的 外 资 企 业 螺 旋 藻 精 片 蛋 白 粉 拥 有 目 前 世 界 上 最 大 的 天 然 螺 旋 藻 养 殖 基 地, 年 产 天 阿 斯 达 胶 囊 然 螺 旋 藻 粉 3000 吨, 占 世 界 总 产 量 的 约 二 分 之 一 汤 臣 倍 健 创 立 于 1995 年,2002 年 地 将 膳 食 营 养 补 充 剂 引 入 我 国 非 直 销 领 域, 并 迅 速 成 长 为 国 内 膳 食 营 养 补 充 剂 领 导 品 牌 和 标 杆 企 业 拥 有 行 业 非 直 销 领 域 庞 大 的 销 售 网 络 和 连 锁 网 络, 是 目 前 我 国 民 族 品 牌 中 较 少 具 备 与 外 资 品 牌 相 竞 争 相 抗 衡 条 件 的 企 业 之 一 产 品 的 零 售 终 端 数 量 在 同 行 业 中 已 处 于 领 先 地 位 资 料 来 源 : 各 公 司 网 站 蛋 白 质 维 生 素 矿 物 质 天 然 动 植 物 提 取 物 及 其 它 功 能 性 营 养 补 充 食 品 另 外, 生 产 螺 旋 藻 产 品 的 主 要 企 业 还 包 括 江 西 新 大 泽 实 业 集 团 有 限 公 司 丽 江 天 天 生 物 科 技 有 限 公 司 广 西 农 垦 绿 仙 生 物 保 健 食 品 有 限 公 司 昆 明 迈 多 生 物 科 技 开 发 有 限 公 司 等 3
科 研 创 新 步 伐 加 快 技 术 保 障 有 效 控 制 原 料 品 质 和 价 格 公 司 建 立 了 螺 旋 藻 原 材 料 质 量 控 制 中 心, 配 备 了 国 际 一 流 的 检 测 鉴 定 设 备 和 相 关 专 业 技 术 人 才, 为 上 游 原 料 厂 商 提 供 了 产 品 检 测 服 务, 及 时 反 馈 检 测 参 数, 能 更 加 有 效 地 控 制 原 材 料 的 品 质 和 价 格 科 研 创 新 步 伐 加 快 拥 有 自 主 研 发 团 队 并 具 有 自 主 知 识 产 权 的 相 关 技 术, 并 不 断 在 该 领 域 储 备 新 产 品 和 新 技 术 图 表 6 公 司 研 发 投 入 及 占 比 2014 年 2015 年 研 发 投 入 ( 万 元 ) 248.00 380.36 占 销 售 收 入 比 重 (%) 5.90 7.42 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2015 年, 公 司 获 得 6 项 发 明 专 利 授 权 : 一 种 降 压 降 脂 保 健 食 品 及 其 制 备 方 法 发 明 专 利 授 权 ; 一 种 滇 橄 榄 复 方 咀 嚼 片 及 其 制 备 方 法 发 明 专 利 授 权 ; 润 喉 醒 酒 口 含 片 及 其 制 备 发 明 专 利 授 权 ; 一 种 提 取 藻 蓝 蛋 白 的 方 法 发 明 专 利 授 权 ; 一 种 超 临 界 CO2 萃 取 螺 旋 藻 中 γ- 亚 麻 酸 的 方 法 发 明 专 利 授 权 ; 滇 橄 榄 复 方 茶 及 其 制 备 方 法 发 明 专 利 授 权 截 止 2015 年 末, 公 司 拥 有 发 明 专 利 8 项, 保 健 食 品 批 文 5 项 产 品 销 售 区 域 覆 盖 全 国 公 司 现 已 形 成 了 集 连 锁 药 房 销 售 网 络 销 售 代 理 商 销 售 等 方 式 于 一 体 的 营 销 模 式, 产 品 销 售 区 域 覆 盖 全 国 图 表 7 公 司 销 售 模 式 销 售 模 式 连 锁 药 房 销 售 概 况 与 全 国 优 质 连 锁 药 房 的 3000 多 家 门 店 合 作 合 作 的 药 店 包 括 : 老 百 姓 大 药 房 重 庆 医 药 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 重 庆 桐 君 阁 股 份 有 限 公 司 云 南 鸿 翔 药 业 有 限 公 司 云 南 白 药 集 团 股 份 有 限 公 司 云 南 健 之 佳 健 康 连 锁 店 股 份 有 限 公 司 昆 明 福 林 堂 药 业 有 限 公 司 等 网 络 销 售 淘 宝 网 上 拥 有 两 个 旗 舰 店 一 个 专 营 店, 与 京 东 拉 手 网 美 团 网 等 有 合 作 代 理 商 销 售 合 作 的 代 理 商 遍 布 云 南 湖 南 四 川 江 苏 甘 肃 福 建 上 海 等 省 区 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 4
营 收 规 模 稳 健 增 长 收 入 稳 健 增 长 图 表 8 2012-2015 年 蓝 钻 生 物 收 入 利 润 及 增 长 情 况 百 万 元 营 业 收 入 净 利 润 营 收 同 比 净 利 同 比 60 50 40 30 20 10 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 数 据 来 源 :choice 0% 2012-2015 年, 蓝 钻 生 物 营 业 收 入 大 幅 增 长, 营 业 收 入 年 均 增 长 率 为 60.2%, 净 利 润 由 2012 年 的 24.77 万 元 增 至 2015 年 的 1077.91 万 元 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5127.26 万 元, 同 比 增 长 22.01%, 实 现 净 利 润 1077.91 万 元, 同 比 增 长 40.46%, 净 利 润 实 现 较 快 增 长 较 大 程 度 上 是 营 业 外 收 入 大 幅 增 加 所 带 动, 公 司 年 内 获 得 了 一 系 列 政 府 补 贴, 如 企 业 上 市 培 育 专 项 扶 持 资 金 高 新 技 术 企 业 认 定 补 助 经 费 认 定 企 业 技 术 中 心 补 贴 款 等 图 表 9 2013-2015 年 销 售 收 入 构 成 100% 90% 80% 70% 其 他 收 入 60% 三 七 片 50% 40% 91.98% 98.06% 98.26% 橄 榄 含 片 30% 20% 螺 旋 藻 精 片 10% 0% 2013 年 2014 年 2015 年 数 据 来 源 : 公 司 年 报 公 司 收 入 主 要 来 源 于 螺 旋 藻 产 品 的 销 售 收 入, 三 七 片 和 橄 榄 含 片 收 入 占 比 较 低 2015 年, 三 七 片 销 售 收 入 同 比 下 滑, 销 售 收 入 占 比 降 低 0.32% 5
图 表 10 蓝 钻 生 物 费 用 率 和 利 润 率 指 标 60.0 销 售 毛 利 率 (%) 销 售 净 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 35.0 销 售 费 用 率 (%) 管 理 费 用 率 (%) 财 务 费 用 率 (%) 50.0 30.0 40.0 25.0 30.0 20.0 15.0 20.0 10.0 10.0 5.0 0.0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 0.0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 数 据 来 源 :choice 公 司 销 售 毛 利 率 在 40% 以 上,2015 年, 营 业 成 本 增 长 44.02%, 超 过 收 入 增 速, 导 致 毛 利 率 有 所 下 降 主 要 是 公 司 为 了 提 高 产 品 质 量, 打 造 品 牌 效 应, 对 原 材 料 品 质 要 求 的 提 升 导 致 了 产 品 成 本 的 上 升 2014 年, 公 司 对 促 销 费 软 件 服 务 费 广 告 费 进 行 适 度 控 制, 销 售 费 用 率 下 降 幅 度 较 大 2015 年, 公 司 通 过 股 票 发 行 融 资 2311.50 万 元, 用 于 补 充 公 司 流 动 资 金, 公 司 净 资 产 规 模 大 幅 扩 张, 净 资 产 收 益 率 有 所 下 滑 前 五 大 客 户 销 售 占 比 较 高 图 表 11 2015 年 销 售 收 入 客 户 构 成 昆 明 格 林 斯 通 食 品 有 限 公 司, 8.67% 古 城 区 合 发 螺 旋 藻 经 营 部, 8.00% 支 付 宝 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司, 6.97% 云 南 健 之 佳 健 康 连 锁 大 药 店, 6.63% 古 城 区 莫 捷 药 材 店, 38.52% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2015 年, 公 司 第 一 大 客 户 是 丽 江 古 城 区 莫 捷 药 材 店, 销 售 额 1974.81 万 元, 占 全 部 营 业 收 入 的 38.52%; 前 五 大 客 户 销 售 额 3526.90 万 元, 占 全 部 收 入 的 比 重 68.79% 6
盈 利 预 测 根 据 对 行 业 状 况 及 公 司 情 况 的 分 析, 对 公 司 进 行 盈 利 预 测, 预 测 公 司 2016 2017 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 1214 万 元 1494 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.33 元 0.40 元 图 表 12 蓝 钻 生 物 盈 利 预 测 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 42.02 51.27 66.65 83.31 营 业 支 出 ( 百 万 元 ) 7.67 10.78 12.14 14.94 净 利 润 ( 百 万 元 ) 53.1% 44.6% 44.6% 44.6% 净 利 率 18.3% 21.0% 18.2% 17.9% ROE 22.9% 13.9% 14.0% 14.9% EPS( 元 ) 0.21 0.29 0.33 0.40 7
分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 梧 桐 研 究 公 会 电 话 :010-85715117 传 真 :010-85714717 电 子 邮 件 :wtlx@wtneeq.com