均 衡 配 置 随 市 场 缘 起 缘 灭 金 融 产 品 研 究 --- 专 题 报 告 1 以 量 化 产 品 打 底 公 募 和 私 募 具 有 一 批 和 股 票 市 场 相 关 性 小 大 幅 下 跌 市 场 中 回 撤 小 且 收 益 稳 定 的 产 品, 建 议 投 资 者 可 以 逐 渐 配 置 一 部 分 这 些 量 化 产 品, 作 为 应 对 市 场 不 确 定 性 的 打 底 产 品 公 募 量 化 产 品 中 我 们 建 议 关 注 519062 海 富 通 阿 尔 法 对 冲 混 合 000414 嘉 实 绝 对 收 益 策 略 定 期 混 合 000844 南 方 绝 对 收 益 000667 工 银 绝 对 收 益 混 合 等 私 募 量 化 产 品 我 们 推 荐 量 化 产 品 做 得 比 较 大 的 两 家 公 司 旗 下 产 品 : 礼 一 两 克 金 子 量 化 回 报 1 期 富 善 致 远 CTA 五 期 前 者 今 年 以 来 截 止 5 月 15 日 的 收 益 率 为 19.64%, 期 间 没 有 回 撤 ; 后 者 今 年 以 来 截 止 5 月 29 日 的 收 益 率 为 21.61%, 最 大 回 撤 为 3.22% 2 关 注 分 级 A 类 的 稳 健 配 置 价 值 及 交 易 型 机 会 对 分 级 A 投 资 机 会 的 把 握 更 加 依 赖 于 各 项 技 术 指 标, 隐 含 收 益 率 较 高, 整 体 溢 价 率 较 低 流 动 性 好 是 应 该 关 注 的 三 个 基 本 方 面 此 外, 还 应 该 关 注 下 折 机 制 指 数 波 动 率 等 因 素 目 前 建 议 关 注 的 :1 绝 对 隐 含 收 益 率 较 高 且 下 折 预 期 较 弱 的 品 种, 如 150175H 股 A( 无 下 折 机 制 ) 150221 中 航 军 A 150291 银 行 A 份 150265 一 带 A;2 指 数 波 动 较 低, 较 难 形 成 整 体 溢 价, 适 合 资 金 配 置 的, 如 150219 健 康 A 150261 医 疗 A;3 折 价 率 较 高, 下 折 期 权 价 值 高 的, 如 150209 国 企 改 A 150255 银 行 业 A 150227 银 行 A 150249 银 行 A 端 150235 券 商 A 级 150269 白 酒 A 此 外, 距 离 下 折 较 近 的 150277 高 铁 A 和 150164 可 转 债 A 亦 可 重 点 关 注 3 保 存 权 益 类 品 种 前 期 胜 利 果 实, 增 加 稳 健 权 益 品 种 配 置, 以 进 可 攻 退 可 守 在 市 场 没 有 企 稳 信 号 出 现 之 前 进 行 左 侧 交 易 将 带 来 较 大 风 险 截 至 2015 年 6 月 26 日, 在 经 历 了 两 轮 大 跌 后, 开 放 主 动 投 资 偏 股 基 金 平 均 收 益 还 有 50% 建 议 投 资 者 优 先 考 虑 保 存 前 期 胜 利 果 实, 对 于 重 点 持 有 一 些 前 期 涨 幅 大 的 中 小 成 长 行 业 和 个 股 且 仓 位 比 较 高 的 股 票 型 及 积 极 配 置 混 合 型 基 金, 考 虑 减 轻 配 置 比 重 与 此 同 时, 增 加 平 衡 稳 健 型 权 益 类 基 金 品 种 的 配 置 比 重, 以 进 可 攻 退 可 守 4 适 度 参 与 杠 杆 基 金 的 投 资, 遵 循 敌 动 我 动 操 作 灵 活 的 原 则 基 于 由 成 长 领 涨 的 前 期 情 形 将 逐 渐 趋 向 均 衡, 低 估 值 的 金 融 地 产 食 品 以 及 有 国 企 改 革 预 期 的 蓝 筹 板 块 或 有 相 对 较 好 表 现, 结 合 相 关 基 金 产 品 的 成 交 量 水 平, 建 议 可 关 注 成 交 活 跃 价 格 杠 杆 优 势 突 出 的 进 取 级 份 额 如 国 泰 食 品 B 国 泰 房 地 产 B 富 国 国 企 改 B 等 当 然, 一 旦 市 场 企 稳, 军 工 环 保 医 药 等 或 有 明 确 事 件 驱 动 机 会, 或 有 中 长 期 持 续 成 长 性 的 分 级 杠 杆 基 金 依 然 可 以 作 为 基 础 配 置 5 在 股 市 扑 朔 迷 离 的 情 况 下, 建 议 投 资 者 积 极 考 虑 大 类 资 产 配 置 问 题 风 险 提 示 : 投 资 有 风 险, 投 基 有 风 险 2015 年 6 月 29 日 2012 年 2 月 22 日 民 生 证 券 金 融 产 品 研 究 中 心 分 析 师 : 闻 群 执 业 证 号 :S0100512110002 电 话 :(8610)8512 7512 邮 箱 :wenqun@mszq.com 地 址 : 北 京 市 东 城 区 建 国 门 内 大 街 28 号 民 生 金 融 中 心 A 座 17 层 100005 相 关 报 告 1 专 题 报 告 (2015-6-25): 权 益 量 化 两 手 抓, 基 金 投 资 不 着 慌 2015-6-25 2 专 题 报 告 (2015-5-26): 4800 点 之 上 增 加 基 金 组 合 灵 活 性 2015-5-26 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 1
两 周 跌 1000 点, 央 妈 降 息 降 准 救 市, 后 市 又 会 如 何? 带 着 疑 问, 周 末 看 了 各 大 券 商 及 私 募 公 募 基 金 的 宏 观 策 略 观 点 对 后 市 的 看 法 得 到 的 结 论 是 : 策 略 分 歧! 其 中 相 对 比 较 一 致 的 声 音 是 慢 牛 ( 当 然, 我 无 从 判 断 是 大 部 分 人 真 心 都 这 么 认 为 的, 还 是 因 为 这 个 说 法 风 险 最 小 ), 坚 持 喊 大 牛 市 的 虽 然 还 有 但 很 少 了, 还 出 现 了 少 部 分 特 别 悲 观 的 声 音 ; 从 力 量 对 比 来 看, 看 多 的 减 少 看 空 的 增 加 但 从 来, 对 市 场 的 策 略 判 断 本 身 就 是 门 技 术 + 艺 术 活, 谁 也 说 不 清 楚 真 理 到 底 是 掌 握 在 少 数 人 手 里 还 是 掌 握 在 多 数 人 手 里, 一 切, 只 有 事 后 才 能 见 分 晓! 对 于 基 金 投 资 者 而 言, 在 市 场 尚 不 明 朗 且 前 期 累 积 收 益 可 观 的 背 景 下, 我 们 维 持 6 月 24 号 报 告 权 益 量 化 两 手 抓, 基 金 投 资 不 着 慌 的 观 点, 建 议 投 资 者 从 纯 权 益 类 投 资 转 为 均 衡 配 置, 第 一 要 务 是 保 住 前 期 胜 利 果 实! 然 后, 观 察 并 顺 应 市 场 风 向, 进 一 步 追 求 稳 扎 稳 打 收 益 此 外, 建 议 投 资 者 开 始 积 极 考 虑 大 类 资 产 配 置 这 个 基 础 性 问 题 一 以 量 化 产 品 打 底 公 募 和 私 募 具 有 一 批 和 股 票 市 场 相 关 性 小 大 幅 下 跌 市 场 中 回 撤 小 且 收 益 稳 定 的 产 品, 建 议 投 资 者 可 以 逐 渐 配 置 一 部 分 这 些 量 化 产 品, 作 为 应 对 市 场 不 确 定 性 的 打 底 产 品 公 募 量 化 产 品 中 我 们 建 议 关 注 519062 海 富 通 阿 尔 法 对 冲 混 合 000414 嘉 实 绝 对 收 益 策 略 定 期 混 合 000844 南 方 绝 对 收 益 000667 工 银 绝 对 收 益 混 合 等 截 止 2015-6-26, 除 嘉 实 对 冲 套 利 今 年 以 来 收 益 9.19% 外, 其 余 量 化 产 品 今 年 以 来 的 收 益 率 超 过 10%, 最 大 回 撤 低 于 3%,6 月 15 至 6 月 26 大 跌 期 间 嘉 实 绝 对 收 益 南 方 绝 对 收 益 工 银 绝 对 收 益 嘉 实 对 冲 套 利 均 获 得 了 正 收 益, 海 富 通 阿 尔 法 和 华 宝 兴 业 量 化 对 冲 微 幅 亏 损 2% 以 内 私 募 量 化 产 品 我 们 推 荐 量 化 产 品 做 得 比 较 大 的 两 家 公 司 旗 下 产 品 : 礼 一 两 克 金 子 量 化 回 报 1 期 富 善 致 远 CTA 五 期 前 者 今 年 以 来 截 止 5 月 15 日 的 收 益 率 为 19.64%, 期 间 没 有 回 撤 ; 后 者 今 年 以 来 截 止 5 月 29 日 的 收 益 率 为 21.61%, 最 大 回 撤 为 3.22% 表 1: 公 募 量 化 对 冲 产 品 代 码 基 金 名 称 今 年 以 来 净 值 增 长 率 (%) 今 年 以 来 最 大 回 撤 (%) 2015-06 -15~26 净 值 增 长 率 (%) 上 市 日 期 最 新 规 模 ( 亿 元 ) 519062 海 富 通 阿 尔 法 对 冲 18.82-2.9703-1.54 2014/11/20 2.47 000414 嘉 实 绝 对 收 益 策 略 定 期 15.55-1.8132 1.16 2013/12/6 2.56 000753 华 宝 兴 业 量 化 对 冲 12.17-2.4501-0.26 2014/9/17 1.17 000844 南 方 绝 对 收 益 12.86-1.1919 1.27 2014/12/1 27.61 000667 工 银 绝 对 收 益 10.99-1.0669 1.08 2014/6/26 4.13 000585 嘉 实 对 冲 套 利 定 期 9.19-1.2884 0.29 2014/5/16 56.01 数 据 来 源 :wind, 民 生 金 融 产 品 研 究 中 心 整 理 数 据 截 至 2015-6-26 表 2: 私 募 量 化 产 品 私 募 产 品 名 称 今 年 以 来 收 益 率 (%) 期 间 最 大 回 撤 (%) 净 值 截 止 日 期 净 值 披 露 频 率 礼 一 两 克 金 子 量 化 回 报 1 期 19.64 0 2015/5/15 月 富 善 致 远 CTA 五 期 21.61-3.22 2015/5/29 周 数 据 来 源 : 朝 阳 永 续, 民 生 金 融 产 品 研 究 中 心 整 理 二 关 注 分 级 A 类 的 稳 健 配 置 价 值 及 交 易 型 机 会 对 分 级 A 投 资 机 会 的 把 握 更 加 依 赖 于 各 项 技 术 指 标, 隐 含 收 益 率 较 高, 整 体 溢 价 率 较 低 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 2
流 动 性 好 是 应 该 关 注 的 三 个 基 本 方 面 此 外, 还 应 该 关 注 下 折 机 制 指 数 波 动 率 等 因 素 目 前 建 议 关 注 的 三 个 方 向 品 种 分 别 是 :1 绝 对 隐 含 收 益 率 较 高 且 下 折 预 期 较 弱 的 品 种, 如 150175H 股 A( 无 下 折 机 制 ) 150221 中 航 军 A 150291 银 行 A 份 150265 一 带 A;2 指 数 波 动 较 低, 较 难 形 成 整 体 溢 价, 适 合 资 金 配 置 的, 如 150219 健 康 A 150261 医 疗 A;3 折 价 率 较 高, 下 折 期 权 价 值 高 的, 如 150209 国 企 改 A 150255 银 行 业 A 150227 银 行 A 150249 银 行 A 端 150235 券 商 A 级 150269 白 酒 A 此 外, 距 离 下 折 较 近 的 150277 高 铁 A 和 150164 可 转 债 A 亦 可 重 点 关 注 具 体 品 种 更 新 可 关 注 我 们 最 新 的 分 级 基 金 周 报 和 日 报 三 保 存 权 益 类 品 种 前 期 胜 利 果 实, 增 加 稳 健 权 益 品 种 配 置, 以 进 可 攻 退 可 守 本 轮 大 跌 以 来, 仓 位 较 高 的 股 票 型 和 积 极 配 置 型 混 合 型 业 绩 缩 水 严 重, 近 两 周 (2015-6-15 至 2015-6-26) 平 均 最 大 回 撤 为 18.80%; 仓 位 水 平 较 为 灵 活 的 平 衡 配 置 型 基 金 平 均 最 大 回 撤 为 10.75%; 仓 位 较 轻 的 保 本 型 和 稳 健 型 基 金 在 市 场 单 边 下 跌 的 过 程 中 较 为 抗 跌, 净 值 平 均 最 大 回 撤 仅 为 4.13% 我 们 认 为, 在 市 场 没 有 企 稳 信 号 出 现 之 前 进 行 左 侧 交 易 将 带 来 较 大 风 险 截 至 2015 年 6 月 26 日, 在 经 历 了 两 轮 大 跌 后, 开 放 主 动 投 资 偏 股 基 金 平 均 收 益 还 有 50% 建 议 投 资 者 优 先 考 虑 保 存 前 期 胜 利 果 实, 对 于 重 点 持 有 一 些 前 期 涨 幅 大 的 中 小 成 长 行 业 和 个 股 且 仓 位 比 较 高 的 股 票 型 及 积 极 配 置 混 合 型 基 金, 考 虑 减 轻 配 置 比 重 与 此 同 时, 增 加 平 衡 稳 健 型 权 益 类 基 金 品 种 的 配 置 比 重, 以 进 可 攻 退 可 守 四 适 度 参 与 杠 杆 基 金 的 投 资, 遵 循 敌 动 我 动 操 作 灵 活 的 原 则 对 于 风 险 更 高 的 分 级 杠 杆 基 金, 我 们 觉 得 目 前 也 不 是 不 能 投 资 但 是 在 市 场 系 统 性 风 险 依 然 不 明 的 背 景 下, 一 定 要 顺 着 市 场 做, 阶 段 性 市 场 热 情 起 来 成 交 量 都 活 跃 的 时 候 参 与, 一 看 不 对 马 上 撤 离, 做 到 敌 动 我 动 操 作 灵 活 就 杠 杆 基 金 目 前 的 情 况 来 看, 由 于 二 级 市 场 价 格 跌 幅 落 后 于 净 值 跌 幅, 溢 价 率 不 断 走 高, 二 级 市 场 价 格 依 然 有 补 跌 的 需 求, 短 期 B 类 遭 遇 抛 售 的 局 面 较 难 改 变 具 体 品 种 来 看, 基 于 由 成 长 领 涨 的 前 期 情 形 将 逐 渐 趋 向 均 衡, 低 估 值 的 金 融 地 产 食 品 以 及 有 国 企 改 革 预 期 的 蓝 筹 板 块 或 有 相 对 较 好 表 现, 结 合 相 关 基 金 产 品 的 成 交 量 水 平, 建 议 可 关 注 成 交 活 跃 价 格 杠 杆 优 势 突 出 的 进 取 级 份 额 如 国 泰 食 品 B 国 泰 房 地 产 B 富 国 国 企 改 B 等 当 然, 一 旦 市 场 企 稳, 军 工 环 保 医 药 等 或 有 明 确 事 件 驱 动 机 会, 或 有 中 长 期 持 续 成 长 性 的 分 级 杠 杆 基 金 依 然 可 以 作 为 基 础 配 置 五 在 股 市 扑 朔 迷 离 的 情 况 下, 建 议 投 资 者 积 极 考 虑 大 类 资 产 配 置 问 题 在 2000 点 的 时 候 配 置 股 票 及 权 益 类 产 品 大 家 都 觉 得 风 险 不 大, 只 是 大 多 数 人 都 缺 少 没 见 兔 子 就 撒 鹰 的 勇 气 而 已 在 股 市 扑 朔 迷 离 的 情 况 下, 建 议 投 资 者 积 极 考 虑 大 类 资 产 配 置 问 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 3
题 比 如, 一 直 处 于 下 跌 通 道 的 黄 金 及 相 关 理 财 产 品 是 否 就 如 2000 点 时 的 股 票 类 权 益 产 品 呢? 我 们 看 到, 在 6 月 15 日 至 26 日 的 这 轮 大 跌 中,4 只 黄 金 ETF 基 金 的 净 值 下 跌 幅 度 均 不 超 过 1% 另 外, 如 果 有 投 资 者 提 出 来, 我 是 5000 点 才 入 市 的, 该 怎 么 办? 那 我 只 能 做 个 心 理 按 摩 : 只 要 基 金 品 种 选 得 不 太 差, 即 使 市 场 出 现 最 悲 观 的 情 况, 时 间 长 了, 也 还 是 有 机 会 翻 盘 的 如 上 一 轮 牛 市,07 年 5000 多 点 申 购 的 基 金, 到 2000 多 点 的 时 候 已 经 有 止 亏 了 的 当 然, 如 果 市 场 没 有 那 么 悲 观, 经 历 坎 坷 最 后 还 是 能 够 到 达 和 超 越 前 期 6124 高 点, 那 就 更 不 用 担 心 了 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 4
分 析 师 及 研 究 助 理 简 介 闻 群, 民 生 证 券 金 融 产 品 研 究 中 心 总 经 理 浙 江 大 学 经 济 学 学 士, 中 国 人 民 大 学 西 方 经 济 学 硕 士, 十 年 基 金 行 业 研 究 经 验 在 公 募 基 金 企 业 年 金 非 公 募 等 金 融 产 品 领 域 有 深 厚 的 研 究 积 累 具 有 敏 锐 的 市 场 感 觉, 所 构 建 的 公 募 基 金 组 合 连 续 多 年 战 胜 市 场 基 准 同 业 基 准, 累 积 收 益 可 观 具 有 给 监 管 部 门 基 金 管 理 公 司 保 险 资 产 管 理 公 司 银 行 以 及 其 他 大 型 企 业 集 团 进 行 金 融 产 品 服 务 的 丰 富 经 验 证 券 业 协 会 基 金 从 业 资 格 考 试 题 委 会 成 员 基 金 年 鉴 连 续 5 年 主 要 执 笔 人 ; 中 国 证 券 报 金 牛 基 金 奖 专 家 评 委 曾 任 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 总 裁 助 理 首 席 基 金 分 析 师 陈 啸 林, 金 融 产 品 研 究 员, 英 国 纽 卡 斯 尔 大 学 银 行 与 金 融 学 硕 士 5 年 基 金 行 业 研 究 经 验 2013 年 3 月 加 入 民 生 证 券, 在 私 募 信 托 券 商 集 合 理 财 产 品 研 究 上 有 深 厚 积 累 李 洋, 金 融 产 品 研 究 员, 首 都 经 济 贸 易 大 学 金 融 学 硕 士 2013 年 5 月 加 入 民 生 证 券 研 究 院, 研 究 方 向 侧 重 公 募 基 金 产 品, 擅 长 金 融 产 品 数 据 跟 踪 和 定 性 研 究 徐 玉 宁, 金 融 产 品 研 究 员, 西 南 财 经 大 学 数 量 经 济 学 硕 士 2014 年 7 月 加 入 民 生 证 券 研 究 院, 擅 长 计 量 建 模 和 量 化 数 据 分 析 分 析 师 承 诺 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 民 生 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 刊 载 的 意 见 推 测 不 一 致 的 报 告, 但 本 公 司 没 有 义 务 和 责 任 及 时 更 新 本 报 告 所 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 所 载 的 内 容 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 公 司 也 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 任 何 可 能 的 损 失 负 任 何 责 任 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 公 司 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 参 与 本 报 告 所 提 及 的 公 司 的 金 融 交 易, 亦 可 向 有 关 公 司 提 供 或 获 取 服 务 本 公 司 的 一 位 或 多 位 董 事 高 级 职 员 或 / 和 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 及 的 公 司 的 董 事 本 公 司 及 公 司 员 工 在 当 地 法 律 允 许 的 条 件 下 可 以 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 以 及 顾 问 咨 询 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 本 公 司 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 若 本 公 司 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 的 信 息 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 公 司 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 5