饮 料 目 录 一 市 场 表 现... 4 二 行 与 公 司 信 息... 6 三 本 周 行 数 据... 9 四 投 资 建 议... 11 五 风 险 提 示... 11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2

行 研 究 饮 料 行 : 周 报 (2015.6.15~2015.6.21) 2015 年 6 月 23 日 下 跌 提 供 买 入 时 机 看 好 ( 维 持 ) 上 周 回 顾 上 周 大 盘 深 度 调 整, 饮 料 板 块 整 体 跌 幅 7.79%, 沪 深 300 下 跌 13.08% 细 分 板 块 方 面, 前 期 涨 幅 较 多 的 乳 制 黄 肉 制 跌 幅 均 超 过 10%; 葡 萄 板 块 跌 幅 最 少, 周 下 跌 4.55% 个 方 面, 受 益 改 制 的 老 白 干 逆 势 上 涨, 周 涨 幅 3.46%; 会 稽 山 拟 定 增 收 购 类 资 产, 延 伸 主, 上 周 复 牌, 周 涨 幅 7.74%; 通 葡 紧 跟 互 联 网 趋 势, 收 购 类 电 商 资 产, 上 周 价 涨 幅 7.83%; 前 期 涨 幅 较 多 的 古 越 龙 山 黑 牛 金 枫 贝 因 美 三 全 等 破 位 下 跌, 周 跌 幅 均 超 过 19% 行 信 息 会 稽 山 公 布 拟 定 增 方 案 收 购 资 产 重 庆 公 告 搬 迁 项 目 投 资 协 议 黑 牛 公 告 控 东 取 消 减 持 计 划 惠 泉 澄 清 资 产 重 组 传 闻 ; 公 司 东 中 国 武 夷 减 持 公 司 0.91% 山 西 汾 公 告 董 事 会 决 议 今 世 缘 合 资 设 立 投 资 基 金 燕 京 公 告 接 待 投 资 者 调 研 内 容 洋 河 2015 年 6 月 18 日 接 受 投 资 者 调 研 克 明 面 公 告 临 时 东 大 会 关 于 2015 年 非 公 开 发 行 票 议 案 的 决 议 st 鬼 珠 江 黑 芝 麻 st 皇 台 皇 氏 集 团 继 续 停 牌 数 据 更 新 高 端 类 上 周 电 商 渠 道 价 格 暂 无 变 化, 维 持 不 变 国 内 原 奶 价 格 企 稳, 小 幅 反 弹, 国 际 乳 交 易 价 格 继 续 回 落, 但 下 跌 幅 度 明 显 缩 小 投 资 建 议 下 跌 提 供 买 入 时 机 整 个 饮 料 板 块 具 有 相 对 估 值 优 势, 建 议 从 以 下 几 个 方 面 选 择 饮 料 板 块 投 资 种 :1 行 龙 头 的 蓝 筹 种, 经 历 调 整 后, 具 有 估 值 优 势 ;2 关 注 创 新 能 力 强 的 种 : 在 互 联 网 背 景 下, 积 极 通 过 互 联 网 思 维 和 方 式 创 新 商 模 式 的 种 ; 通 过 创 新 新 产 产 升 级 等 实 现 务 创 新 升 级, 丰 富 产 线 或 务 转 型 的 种 ;3 在 国 企 改 革 的 宏 观 背 景 下, 建 议 关 注 受 益 国 企 改 革 进 行 企 改 制 等 的 种 ; 4 关 注 通 过 资 产 并 购 重 组 实 现 务 的 快 速 扩 张 或 具 有 资 产 重 组 预 期 的 种 风 险 提 示 安 全 风 险, 行 回 暖 低 于 预 期, 原 材 料 价 格 波 动 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 市 场 表 现 截 至 2015.6.19 160.00% 60000.00 140.00% 50000.00 120.00% 100.00% 40000.00 80.00% 30000.00 60.00% 20000.00 40.00% 20.00% 10000.00 0.00% 0.00 成 交 金 额 饮 料 ( 中 信 ) 沪 深 300 分 析 师 : 张 科 然 执 证 书 号 :S1490513050001 邮 箱 :zhangkeran@hrsec.com.cn 电 话 :010-58565075 联 系 人 : 金 春 萍 邮 箱 :jinchunping@hrsec.com.cn 电 话 :010-58565091 证 券 研 究 报 告

饮 料 目 录 一 市 场 表 现... 4 二 行 与 公 司 信 息... 6 三 本 周 行 数 据... 9 四 投 资 建 议... 11 五 风 险 提 示... 11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2

饮 料 图 表 目 录 图 表 1: 各 行 一 周 涨 跌 幅... 4 图 表 2: 各 细 分 板 块 一 周 涨 跌 幅... 4 图 表 3: 主 要 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况... 5 图 表 4: 其 他 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况... 5 图 表 5: 茅 台 价 格 走 势... 9 图 表 6: 五 粮 液 价 格 走 势... 9 图 表 7: 国 际 乳 交 易 价 格 走 势... 10 图 表 8: 国 内 原 奶 收 购 价 格 走 势... 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 3

饮 料 一 市 场 表 现 上 周 大 盘 深 度 调 整, 覆 巢 之 下 无 完 卵, 饮 料 板 块 同 步 下 跌, 板 块 整 体 跌 幅 为 7.79%, 沪 深 300 下 跌 13.08%; 饮 料 在 上 周 的 前 半 周 表 现 出 一 定 防 御 性 特 征, 一 度 逆 势 上 涨, 但 后 半 周 市 场 深 度 调 整, 饮 料 板 块 转 而 下 跌 图 表 1: 各 行 一 周 涨 跌 幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 有 纺 商 基 农 机 医 轻 餐 电 建 电 综 钢 计 电 汽 煤 通 传 房 交 石 家 国 建 非 银 色 织 贸 础 林 械 药 工 饮 力 材 子 合 铁 算 力 车 炭 信 媒 地 通 油 电 防 筑 银 行 金 服 零 化 牧 制 旅 设 元 机 及 饮 产 运 石 军 行 属 装 售 工 渔 造 游 备 器 公 料 输 化 工 金 件 用 融 事 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 细 分 板 块 方 面, 前 期 涨 幅 较 多 的 乳 制 黄 肉 制 跌 幅 均 超 过 10%; 葡 萄 板 块 跌 幅 最 少, 周 下 跌 4.55% 图 表 2: 各 细 分 板 块 一 周 涨 跌 幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 沪 深 300 指 数 饮 料 指 数 白 黄 葡 萄 其 他 其 他 饮 料 肉 制 乳 制 调 味 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 4

饮 料 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 5 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 个 方 面, 受 益 公 司 改 革 改 制 的 老 白 干 逆 势 上 涨, 周 涨 幅 3.46%; 会 稽 山 拟 定 增 收 购 类 资 产, 延 伸 主, 上 周 复 牌, 周 涨 幅 7.74%; 通 葡 紧 跟 互 联 网 趋 势, 收 购 类 电 商 资 产, 上 周 价 涨 幅 7.83%; 前 期 涨 幅 较 多 的 古 越 龙 山 黑 牛 金 枫 贝 因 美 三 全 等 破 位 下 跌, 周 跌 幅 均 超 过 19% 图 表 3: 主 要 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 沪 深 3 0 0 贵 州 茅 台 五 粮 液 泸 州 老 窖 洋 河 山 西 汾 古 井 贡 沱 牌 舍 得 鬼 老 白 干 今 世 缘 顺 鑫 农 伊 力 特 张 裕 A 古 越 龙 山 金 枫 会 稽 山 汤 臣 倍 健 贝 因 美 好 想 你 双 汇 发 展 龙 大 肉 伊 利 海 天 味 安 琪 酵 母 三 全 双 塔 洽 洽 克 明 面 青 岛 燕 京 光 明 乳 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 4: 其 他 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 沪 深 3 0 0 金 种 子 水 井 坊 青 青 稞 海 南 椰 岛 S T 皇 台 S T 中 葡 * S T 通 葡 莫 高 * S T 广 夏 花 重 庆 兰 州 黄 河 西 藏 发 展 惠 泉 珠 江 三 元 黑 牛 承 德 露 露 南 方 深 深 宝 A 上 海 梅 林 莲 花 味 精 恒 顺 醋 加 加 星 湖 科 技 中 炬 高 新 梅 花 集 团 佳 隆 得 利 斯 金 字 火 腿 涪 陵 榨 菜 百 润 保 龄 宝 量 子 高 科 晨 光 生 物 龙 力 生 物 易 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理

饮 料 二 行 与 公 司 信 息 会 稽 山 拟 定 增 收 购 乌 毡 帽 和 唐 宋 2015 年 6 月 16 日, 公 司 公 告 拟 向 包 括 精 功 集 团 会 稽 山 第 一 期 员 工 持 计 划 上 海 大 丰 资 产 管 理 有 限 公 司 宁 波 信 达 风 盛 投 资 合 伙 企 ( 有 限 合 伙 ) 等 10 名 投 资 者 非 公 开 发 行 13,000 万, 募 集 资 金 不 超 过 18.018 亿 元 现 金, 并 使 用 本 次 非 公 开 发 行 的 部 分 募 集 资 金 购 买 乌 毡 帽 100% 权 和 唐 宋 100% 权 本 次 交 易 完 成 后, 乌 毡 帽 和 唐 宋 将 成 为 公 司 全 资 子 公 司 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 黑 牛 公 告 控 东 取 消 减 持 计 划 2015 年 6 月 15 日, 公 司 公 告, 公 司 控 东 并 未 实 际 减 持 公 司 票, 鉴 于 本 次 非 公 开 发 行 票 与 拟 减 持 时 间 间 隔 较 短, 控 东 实 际 控 制 人 林 秀 浩 先 生 决 定 取 消 本 次 减 持 计 划, 公 司 将 通 过 其 他 融 资 渠 道 解 决 新 TAKI 鸡 尾 推 广 的 资 金 需 求 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 重 庆 发 布 与 控 子 公 司 签 订 投 资 协 议 的 提 示 性 公 告 2015 年 6 月 17 日 公 告, 按 照 公 司 控 的 嘉 酿 有 限 公 司 与 四 川 宜 宾 县 政 府 签 订 的 投 资 框 架 协 议, 公 司 和 宜 宾 公 司 于 2015 年 6 月 16 日 与 有 宜 宾 县 政 府 签 订 了 年 产 30 万 千 升 生 产 线 技 改 搬 迁 项 目 投 资 协 议, 拟 在 当 地 投 资 进 行 生 产 项 目 建 设 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 惠 泉 澄 清 资 产 重 组 传 闻 2015 年 6 月 19 日 公 告, 有 媒 体 刊 登 了 惠 泉 或 将 迎 整 合 重 组 的 报 道, 公 司 澄 清 说 明 : 经 与 本 公 司 控 东 实 际 控 制 人 核 实, 截 止 目 前 从 未 与 报 道 中 所 提 任 何 公 司 进 行 任 何 有 关 事 项 的 沟 通 或 联 系, 未 来 三 个 月 内 也 不 会 有 此 类 事 项 ; 截 止 目 前, 本 公 司 不 存 在 应 披 露 而 未 披 露 的 信 息 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 惠 泉 发 布 持 5% 以 上 东 减 持 至 5% 以 下 的 提 示 性 公 告 2015 年 6 月 17 日 公 司 公 告, 中 国 武 夷 于 2015 年 6 月 2 日 至 2015 年 6 月 15 日 通 过 上 海 证 券 交 易 所 集 中 竞 价 交 易 方 式 减 持 惠 泉 票 227.7917 万, 均 价 19.57 元 /, 占 公 司 总 本 的 0.91% 中 国 武 夷 本 次 减 持 前 持 有 本 公 司 14,427,917, 占 本 公 司 总 本 的 5.77% 本 次 减 持 后, 中 国 武 夷 持 有 公 司 12,150,000, 占 公 司 总 本 的 4.86%, 不 再 是 持 有 公 司 5% 以 上 的 东 山 西 汾 公 告 调 整 竹 叶 青 保 健 贸 易 有 限 公 司 权 结 构 和 竹 叶 青 ( 北 京 ) 电 子 商 务 公 司 的 权 结 构 及 公 司 名 称 的 董 事 会 决 议 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 6

饮 料 克 明 面 公 告 临 时 东 大 会 关 于 2015 年 非 公 开 发 行 票 议 案 的 决 议, 通 过 公 司 非 公 开 发 行 票 等 相 关 议 案 今 世 缘 合 资 设 立 投 资 基 金 2015 年 6 月 18 日 公 司 公 告, 以 自 有 闲 置 资 金 1.4 亿 元 与 上 海 东 方 证 券 资 本 投 资 有 限 公 司 共 同 发 起 设 立 东 证 今 世 缘 投 资 中 心 ( 有 限 合 伙 ), 基 金 拟 募 集 金 额 2 亿 元 ( 可 分 期 设 立 ), 今 世 缘 ( 可 授 权 全 资 子 公 司 ) 出 资 70%, 东 证 资 本 ( 或 其 关 联 方 ) 出 资 30% 投 资 基 金 设 立 后 将 主 要 投 资 于 权 债 券 定 增 资 管 计 划 等 方 向, 围 绕 上 市 公 司 产 并 购 优 势 企 MBO 新 三 板 投 资 以 及 上 市 公 司 定 向 增 发 等 主 题 开 展 投 资 ; 依 托 东 方 证 券 有 限 公 司 在 资 本 运 作 规 划 优 势, 为 投 资 标 的 及 合 作 上 市 公 司 提 供 一 站 式 金 融 服 务, 积 极 创 造 后 续 并 购 交 易 IPO 新 三 板 挂 牌 交 易 等 条 件 的 原 因? 洋 河 2015 年 6 月 18 日 接 受 投 资 者 调 研 1 公 司 过 去 十 年 高 速 增 长 答 : 核 心 原 因 是 创 新 一 是 产 的 创 新, 洋 河 蓝 色 经 典 系 列 产 打 破 了 原 先 以 嗅 觉 为 主 的 白 分 类, 开 创 了 以 味 为 主 的 绵 柔 新 风 格, 绵 柔 的 质 饮 后 轻 松 舒 适, 受 到 了 广 大 消 费 者 的 好 评, 公 司 在 去 年 还 推 出 了 一 款 更 健 康 更 绵 柔 的 新 产 洋 河 微 分 子, 作 为 未 来 战 略 性 牌 打 造 二 是 营 销 模 式 创 新 公 司 对 经 销 商 实 行 扁 平 化 管 理, 采 用 经 销 商 加 厂 商 的 模 式, 同 时 深 入 推 进 深 度 分 销, 为 产 推 广 打 造 一 个 有 力 的 营 销 网 络 平 台 三 是 管 理 创 新 和 体 制 创 新 公 司 早 在 2002 年 就 已 经 进 行 了 制 改 革, 合 理 的 权 结 构 更 能 激 发 各 方 面 的 积 极 性 在 管 理 上 推 行 精 益 管 理 资 源 整 合 阿 米 巴 模 式 等, 不 断 提 高 公 司 管 理 水 平 公 司 今 年 初 提 出 了 热 情 拥 抱 新 时 代, 双 核 驱 动 新 发 展 的 长 期 发 展 战 略, 这 是 公 司 放 眼 未 来 做 出 的 更 长 远 的 战 略 思 考, 相 信 公 司 会 越 走 越 远 2 问 : 公 司 电 商 运 营 情 况? 答 : 公 司 重 视 电 商 的 运 用, 目 前 主 要 是 洋 河 1 号 APP 和 官 方 旗 舰 店 洋 河 1 号 APP 已 经 完 成 在 全 国 102 个 城 市 的 布 局, 消 费 者 通 过 手 机 APP 订 购 热 线 等 就 可 以 轻 松 下 单, 正 常 情 况 下 半 个 小 时 内 就 可 以 送 达 指 定 地 点 洋 河 官 方 旗 舰 店 目 前 由 公 司 独 立 运 营, 线 上 销 售 产 和 线 下 产 也 有 区 隔 总 体 来 说, 电 商 渠 道 的 销 售 量 和 传 统 渠 道 还 不 能 比, 未 来 要 走 的 路 很 长 3 问 : 公 司 管 理 层 是 如 何 分 工 的? 答 : 公 司 在 年 初 董 事 会 换 届 时, 对 内 部 机 制 进 行 了 调 整, 主 要 是 根 据 双 核 驱 动 发 展 战 略 的 需 要 进 行 的, 前 任 董 事 长 张 雨 柏 担 任 苏 集 团 董 事 局 主 席, 王 耀 担 任 洋 河 现 任 董 事 长 张 主 席 依 然 是 公 司 发 展 的 总 设 计 师, 更 多 精 力 放 在 公 司 发 展 战 略 的 制 定 和 新 务 的 开 拓 上, 王 董 事 长 负 责 公 司 董 事 会 的 全 面 工 作 4 公 司 未 来 的 兼 并 收 购 计 划? 答 : 我 们 认 为, 从 大 方 向 上, 白 行 未 来 的 集 中 化 程 度 会 越 来 越 高, 通 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 7

饮 料 过 兼 并 整 合, 一 些 企 会 获 得 更 好 的 发 展 公 司 在 并 购 的 方 向 上 主 要 围 绕 主 规 模 化 类 平 台 化 战 投 互 联 化 的 思 路 开 展, 在 选 择 的 标 准 上 会 考 虑 如 战 略 布 局 牌 知 名 度 市 场 成 长 空 间 未 来 协 同 效 应 等 因 素, 在 模 式 上 可 能 会 进 行 一 些 创 新 对 符 合 公 司 发 展 需 求 的 标 的, 公 司 会 认 真 考 虑 5 公 司 未 来 资 本 性 支 出 会 不 会 很 多? 答 : 由 于 公 司 技 改 扩 建 工 程 早 已 竣 工, 当 前 产 能 足 够 应 对 当 前 和 未 来 一 段 时 间 的 市 场 需 求, 预 计 近 几 年 在 产 能 扩 建 上 不 会 有 大 额 资 本 性 支 出 6 公 司 经 销 商 的 库 存 大 不 大? 答 : 公 司 有 强 大 的 生 产 保 障 系 统, 在 多 地 建 有 区 域 配 送 中 心, 发 货 能 力 强, 到 货 速 度 快, 经 销 商 不 需 要 囤 积 太 多 库 存 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 燕 京 2015 年 6 月 16 日 接 受 投 资 者 调 研 问 : 未 来 公 司 投 资 重 点 答 : 公 司 认 为, 未 来 中 国 市 场 增 长 空 间 较 大 的 仍 然 是 中 西 部 地 区 过 去 几 年, 公 司 加 大 了 对 中 西 部 地 区 的 投 入, 未 来 公 司 的 投 资 重 点 依 然 在 中 西 部 地 区 因 为 现 在 经 济 发 达 地 区 的 人 均 消 费 量 已 经 很 高, 消 费 增 长 的 潜 力 较 小, 而 中 西 部 地 区, 尤 其 是 广 大 农 村 地 区, 人 均 消 费 量 很 低, 消 费 依 然 受 收 入 水 平 的 制 约 随 着 中 西 部 地 区 经 济 增 长 人 均 可 支 配 收 入 的 提 高, 消 费 量 还 有 很 大 的 增 长 空 间 问 : 对 四 川 市 场 看 法 答 : 公 司 在 四 川 南 充 市 场 占 有 率 在 85% 以 上, 占 绝 对 优 势 地 位, 现 正 进 一 步 拓 展 周 边 市 场 我 们 希 望 未 来 在 四 川 部 分 市 场 上 能 够 占 有 绝 对 优 势 地 位 问 : 产 结 构 上 调 问 题 答 : 在 中 国 行 里, 一 个 企 要 想 保 持 有 利 位 置, 我 们 认 为 产 质 起 决 定 性 作 用 因 此 公 司 从 去 年 年 初 开 始, 在 全 公 司 内 部 要 求 做 中 国 最 好 的 这 几 年 公 司 不 断 进 行 产 结 构 调 整, 努 力 上 调 产 结 构, 但 这 并 不 意 味 着 我 们 只 做 中 高 档 未 来, 公 司 中 高 档 的 比 例 会 不 断 提 高, 普 通 仍 然 占 大 部 分, 但 普 通 也 会 不 断 提 升 质, 普 通 的 内 涵 会 不 断 发 生 变 化 问 : 电 商 问 题 答 : 公 司 成 立 了 北 京 燕 京 电 子 商 务 有 限 公 司 专 门 负 责 电 商 销 售 现 在 主 要 通 过 京 东 和 天 猫 来 做, 正 处 于 摸 索 阶 段 对 公 司 而 言, 电 商 的 销 售 量 不 大, 且 投 放 种 有 限, 主 要 是 为 满 足 消 费 者 的 多 样 化 需 求, 进 一 步 丰 富 牌 传 播 的 途 径 未 来, 电 商 的 发 展 空 间 很 大 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 8

饮 料 三 上 周 行 数 据 最 近 一 周 飞 天 茅 台 53 度 500ml 京 东 和 一 号 店 电 商 价 格 均 没 有 保 持 不 变, 电 商 销 售 价 格 均 为 888 元 五 粮 液 (52 度 ) 500ml 在 此 前 一 周 价 格 上 调 后, 京 东 和 一 号 店 电 商 价 格 上 周 维 持 不 变, 京 东 电 商 价 格 为 618 元, 一 号 店 电 商 价 格 为 609 元 图 表 5: 茅 台 价 格 走 势 960.00 飞 天 茅 台 53 度 (500ml) 电 商 渠 道 价 格 940.00 920.00 900.00 880.00 860.00 840.00 820.00 800.00 780.00 2015-02-06 2015-03-06 2015-04-06 2015-05-06 2015-06-06 一 号 店 价 格 ( 元 ) 京 东 价 格 ( 元 ) 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 6: 五 粮 液 价 格 走 势 630.00 五 粮 液 (52 度,500ml) 电 商 渠 道 价 格 620.00 610.00 600.00 590.00 580.00 570.00 560.00 550.00 540.00 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 京 东 价 格 ( 元 ) 一 号 店 价 格 ( 元 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 9

饮 料 农 部 6 月 10 日 采 集 的 数 据 显 示, 原 奶 价 格 有 所 回 升 480 个 集 贸 市 场 畜 禽 产 和 饲 料 价 格 定 点 监 测, 生 鲜 乳 价 格 小 幅 上 涨 内 蒙 古 河 北 等 10 个 奶 牛 主 产 省 ( 区 ) 生 鲜 乳 平 均 价 格 3.41 元 / 公 斤, 比 前 一 周 上 涨 0.3%, 同 比 下 降 16.8% 国 内 原 奶 价 格 在 经 历 持 续 下 跌 后, 进 入 6 月 有 企 稳 迹 象 国 际 乳 交 易 方 面, 截 止 6 月 16 日, 乳 制 周 平 均 中 标 价 格 继 续 回 落, 但 回 落 幅 度 明 显 缩 小 图 表 7: 国 际 乳 交 易 价 格 走 势 4,000.00 国 际 乳 交 易 平 均 中 标 价 格 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 脱 脂 奶 粉 价 格 ( 美 元 / 吨 ) 全 脂 奶 粉 价 格 ( 美 元 / 吨 ) 乳 制 价 格 ( 美 元 / 吨 ) 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 8: 国 内 原 奶 收 购 价 格 走 势 数 据 来 源 : 农 部, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 10

饮 料 四 投 资 建 议 下 跌 提 供 买 入 时 机 市 场 陡 峭 式 上 涨 结 束 之 后, 通 过 下 跌 去 伪 存 真, 从 中 线 角 度 来 看, 具 有 持 续 成 长 性 和 绩 支 持 的 板 块 和 种 才 能 够 在 下 跌 之 后 重 新 创 新 高 饮 料 板 块 具 备 相 对 估 值 优 势, 虽 然 本 轮 行 情 以 来 明 显 跑 输 大 盘, 但 此 轮 下 跌 后, 市 场 风 险 偏 好 情 绪 会 有 所 回 落, 转 而 寻 找 具 有 相 对 估 值 安 全 边 际 的 板 块, 建 议 积 极 关 注 饮 料 板 块 中 线 角 度 来 看, 类 行 剔 除 了 反 腐 影 响 后, 将 进 入 行 的 正 常 增 长 轨 道, 其 增 长 的 驱 动 因 素 来 自 于 收 入 水 平 的 持 续 提 高 消 费 观 念 的 变 化 消 费 升 级 人 口 结 构 性 变 化 互 联 网 推 动 的 商 模 式 创 新 等 ; 年 内 来 看, 白 板 块 一 季 度 绩 确 认 行 反 转 拐 点, 缓 慢 复 苏, 从 净 利 润 环 比 预 收 账 款 现 金 流 等 指 标 来 看, 各 类 上 市 公 司 均 有 不 同 程 度 明 显 改 善 建 议 从 以 下 几 个 方 面 选 择 饮 料 板 块 投 资 种 :1 行 龙 头 的 蓝 筹 种, 经 历 调 整 后, 具 有 估 值 优 势 ;2 关 注 创 新 能 力 强 的 种 : 在 互 联 网 背 景 下, 积 极 通 过 互 联 网 思 维 和 方 式 创 新 商 模 式 的 种 ; 通 过 创 新 新 产 产 升 级 等 实 现 务 创 新 升 级, 丰 富 产 线 或 务 转 型 的 种 ;3 在 国 企 改 革 的 宏 观 背 景 下, 建 议 关 注 受 益 国 企 改 革 进 行 企 改 制 等 的 种 ;4 关 注 通 过 资 产 并 购 重 组 实 现 务 的 快 速 扩 张 或 具 有 资 产 重 组 预 期 的 种 五 风 险 提 示 安 全 风 险, 行 回 暖 低 于 预 期, 原 材 料 价 格 波 动 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 11

饮 料 投 资 评 级 定 义 公 司 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 中 性 卖 出 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 15% 以 上 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 5% 到 15% 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 变 动 在 -5% 到 5% 内 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 跌 幅 在 15% 以 上 行 评 级 看 好 预 期 未 来 6 个 月 内 行 指 数 优 于 市 场 指 数 5% 以 上 中 性 预 期 未 来 6 个 月 内 行 指 数 相 对 市 场 指 数 持 平 看 淡 预 期 未 来 6 个 月 内 行 指 数 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 免 责 声 明 张 科 然, 在 此 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 等 华 融 证 券 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 务 资 格 ) 已 在 知 晓 范 围 内 按 照 相 关 法 律 规 定 履 行 披 露 义 务 华 融 证 券 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 资 产 管 理 和 证 券 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 和 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 仅 提 供 给 本 公 司 客 户 有 偿 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 公 司 会 授 权 相 关 媒 体 刊 登 研 究 报 告, 但 相 关 媒 体 客 户 并 不 视 为 本 公 司 客 户 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 获 得 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 传 播, 不 得 以 任 何 形 式 侵 害 该 报 告 版 权 及 所 有 相 关 权 利 本 报 告 中 的 信 息 建 议 等 均 仅 供 本 公 司 客 户 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 报 告 并 未 考 虑 到 客 户 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 客 户 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 可 就 研 究 报 告 相 关 问 题 咨 询 本 公 司 的 投 资 顾 问 本 公 司 市 场 研 究 部 及 其 分 析 师 认 为 本 报 告 所 载 资 料 来 源 可 靠, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证, 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 方 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务, 敬 请 投 资 者 注 意 可 能 存 在 的 利 益 冲 突 及 由 此 造 成 的 对 本 报 告 客 观 性 的 影 响 华 融 证 券 有 限 公 司 市 场 研 究 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 26 号 恒 华 国 际 商 务 中 心 A 座 406 传 真 :010-58568159 网 址 :www.hrsec.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 12