目 录 索 引 一 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 巨 大 政 策 持 续 利 好... 4 1 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 规 模 大 增 速 高... 4 2 跨 境 出 口 电 商 政 策 支 持 力 度 不 断 加 大... 5 3 B2B 电 商 行 业 被 资 本 看

2016 年 03 月 07 日 证 券 研 究 报 告 纺 织 服 装 行 业 Tabl e_title 跨 境 出 口 B2C 企 业 切 入 B2B 领 域 空 间 广 阔 Table_Aut horhorizontal 分 析 师 : 糜 韩 杰 S0260516020001 021-60750604 mihanjie@gf.com.cn Table_Summary 核 心 观 点 : 跨 境 出 口 B2B 市 场 规 模 巨 大 增 速 高, 未 来 政 策 将 持 续 利 好 跨 境 电 商 交 易 中, 出 口 占 比 约 87%, 在 规 模 上 拥 有 绝 对 优 势, 而 跨 境 出 口 B2B 又 占 跨 境 出 口 交 易 的 9, 市 场 规 模 非 常 大 根 据 艾 瑞 咨 询 统 计,2014 年 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 规 模 已 达 3.2 万 亿 元 人 民 币, 过 去 5 年 复 合 增 长 率 达 27% 左 右, 未 来 三 年 预 计 将 保 持 21% 以 上 的 快 速 增 长,2017 年 总 体 市 场 规 模 有 望 达 到 5.96 万 亿 元 人 民 币 为 了 鼓 励 出 口, 提 升 中 国 制 造 业 竞 争 力, 未 来 政 策 仍 将 持 续 利 好, 跨 境 出 口 B2B 将 成 为 跨 境 电 商 行 业 的 最 大 蓝 海, 也 将 成 为 下 一 个 资 本 投 资 风 口 跨 境 出 口 B2B 行 业 进 入 2.0 时 代, 为 出 口 企 业 提 供 物 流 资 金 流 服 务 流 等 深 度 服 务 以 阿 里 巴 巴 环 球 资 源 和 慧 聪 网 为 代 表 的 网 络 黄 页 模 式 的 跨 境 出 口 B2B1.0 模 式 发 展 短 板 越 来 越 明 显, 相 关 企 业 销 售 收 入 增 速 放 缓, 甚 至 下 滑, 而 随 着 外 贸 订 单 的 逐 步 碎 片 化, 目 前 4 万 亿 的 外 贸 交 易 额 中 30-5 询 单 量 都 是 中 小 订 单, 每 年 在 跨 境 电 子 商 务 平 台 上 注 册 的 新 经 营 主 体 中, 中 小 企 业 和 个 体 商 户 已 经 占 到 9 以 上, 加 上 传 统 出 口 企 业 对 跨 境 服 务 的 要 求 越 来 越 高, 除 了 提 供 信 息 流 之 外, 还 提 供 物 流 资 金 流 服 务 流 等 的 跨 境 出 口 B2B2.0 模 式 逐 渐 成 为 主 流, 以 此 为 代 表 的 敦 煌 网, 交 易 金 额 预 计 已 经 突 破 100 亿, 年 均 增 速 高 达 3 以 上 跨 境 出 口 B2B2.0 通 过 深 入 跨 境 出 口 B2B 交 易 环 节 和 配 套 服 务, 为 中 小 型 出 口 供 应 商 提 供 销 售 推 广 仓 储 运 输 等 一 站 式 增 值 服 务, 对 接 海 量 海 外 消 费 需 求, 同 时 针 对 中 小 型 出 口 企 业 广 泛 存 在 企 业 规 模 小 融 资 难 度 大 库 存 积 压 严 重 等 问 题, 为 出 口 供 应 商 提 供 基 于 仓 库 商 品 质 押 性 质 的 供 应 链 金 融 服 务, 前 景 广 阔 跨 境 出 口 B2C 企 业 切 入 B2B 市 场 具 备 天 然 优 势 首 先, 跨 境 出 口 B2C 企 业 具 有 很 强 的 中 国 产 业 带 优 势, 而 跨 境 出 口 B2B 业 务 做 大 的 两 种 方 式 之 一 便 是 先 有 很 强 的 中 国 产 业 带, 再 去 引 流, 也 就 是 做 海 外 推 广, 用 产 品 撬 动 海 外 需 求, 因 此 非 常 容 易 切 入 根 据 阿 里 巴 巴 发 布 的 2015 年 B2B 电 商 市 场 报 告, 机 械 消 费 电 子 服 装 汽 车 摩 托 车 等 产 品 海 外 需 求 较 大, 与 跨 境 出 口 B2C 行 业 基 本 相 同 其 次, 跨 境 出 口 B2C 的 本 地 化 运 营 使 得 B2B 成 为 很 自 然 的 趋 势, 跨 境 出 口 B2C 的 下 游 客 户 从 注 重 产 品 价 格 品 质 等 基 本 需 求 逐 渐 升 级 至 对 物 流 配 送 售 后 等 综 合 服 务 体 验 的 高 层 次 需 求, 使 得 很 多 跨 境 出 口 B2C 企 业 加 大 了 对 于 本 地 化 运 营 的 投 入, 包 括 布 局 海 外 仓 当 地 推 广 和 当 地 支 付, 这 样 很 容 易 通 过 当 地 B 端 实 现 B2B 发 展 第 三, 向 跨 境 出 口 B2B 拓 展 有 助 于 扩 大 业 务 整 体 规 模, 因 为 跨 境 出 口 B2B 模 式 具 有 单 次 订 单 金 额 大 重 复 购 买 比 例 高 的 特 点, 容 易 获 得 当 地 政 府 支 持, 且 市 场 容 量 大, 集 中 度 不 高, 盈 利 能 力 和 跨 境 出 口 B2C 接 近 风 险 提 示 海 外 经 济 不 景 气, 消 费 增 速 下 滑 ; 物 流 线 路 开 拓 缓 慢, 通 关 流 程 繁 琐 1 / 13

目 录 索 引 一 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 巨 大 政 策 持 续 利 好... 4 1 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 规 模 大 增 速 高... 4 2 跨 境 出 口 电 商 政 策 支 持 力 度 不 断 加 大... 5 3 B2B 电 商 行 业 被 资 本 看 作 是 下 一 个 投 资 风 口... 6 二 跨 境 出 口 B2B 电 商 从 传 统 1.0 时 代 进 入 2.0 时 代... 7 1 跨 境 出 口 B2B1.0 时 代 短 板 显 现... 7 2 外 贸 新 特 点 促 使 跨 境 出 口 B2B 升 级... 8 3 跨 境 出 口 B2B2.0 时 代 渐 成 主 流... 8 三 看 好 跨 境 出 口 B2C 企 业 往 B2B 领 域 切 入... 10 1 跨 境 出 口 B2C 企 业 具 有 很 强 的 中 国 产 业 带 优 势... 10 2 跨 境 出 口 B2C 的 本 地 化 运 营 使 得 B2B 成 为 很 自 然 的 趋 势... 11 3 向 跨 境 出 口 B2B 拓 展 有 助 于 扩 大 业 务 整 体 规 模... 12 四 风 险 因 素... 12 1 海 外 经 济 不 景 气... 12 2 物 流 线 路 开 拓 缓 慢, 通 关 繁 琐... 12 2 / 13

图 表 索 引 图 1: 跨 境 电 商 的 概 念 界 定... 4 图 2:2010-2017 年 中 国 跨 境 电 商 进 出 口 结 构... 4 图 3:2010-2017 年 中 国 跨 境 电 商 B2B 与 B2C 结 构... 4 图 4:2010-2018 年 跨 境 出 口 B2B 电 商 交 易 规 模 ( 万 亿 )... 5 图 5:2013-2015 年 B2B 电 商 获 投 数 量 增 长... 6 图 6: 跨 境 出 口 发 展 的 四 个 阶 段... 7 图 7: 阿 里 巴 巴 B2B 业 务 增 速 与 天 猫 业 务 增 速... 8 图 8: 阿 里 巴 巴 国 际 批 发 业 务 收 入 及 增 速... 8 图 9: 环 球 资 源 营 业 收 入 及 增 速... 8 图 10: 慧 聪 网 营 业 收 入 及 增 速... 8 图 11: 跨 境 出 口 B2B2.0 时 代... 9 图 12:2015-2020 年 供 应 链 金 融 市 场 规 模... 10 图 13: 跨 境 出 口 B2B 行 业 主 要 产 品... 11 图 14: 跨 境 出 口 B2B 行 业 主 要 海 外 市 场... 12 表 1: 跨 境 电 商 行 业 主 要 政 策... 5 3 / 13

一 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 巨 大 政 策 持 续 利 好 1 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 规 模 大 增 速 高 跨 境 电 商 是 指 分 属 不 同 关 境 的 交 易 主 体, 通 过 电 子 商 务 的 手 段 将 传 统 进 出 口 贸 易 中 的 展 示 洽 谈 和 成 交 环 节 电 子 化, 并 通 过 跨 境 物 流 送 达 商 品 完 成 交 易 的 一 种 国 际 商 业 活 动 从 商 品 流 向 角 度 来 看, 跨 境 电 商 可 以 分 为 进 口 和 出 口 两 个 类 别 图 1: 跨 境 电 商 的 概 念 界 定 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 我 国 跨 境 出 口 行 业 发 展 较 早, 至 今 为 止 出 口 仍 然 占 跨 境 电 商 交 易 的 主 流, 截 至 2014 年, 跨 境 电 商 中 出 口 占 比 约 87% 而 在 跨 境 出 口 电 商 中, 跨 境 出 口 B2B 交 易 拥 有 绝 对 的 规 模 优 势 根 据 艾 瑞 咨 询 统 计,2014 年 跨 境 出 口 B2B 电 商 市 场 规 模 已 达 3.2 万 亿 元 人 民 币, 占 跨 境 出 口 行 业 总 收 入 的 比 例 超 过 9, 过 去 5 年 复 合 增 长 率 达 27% 左 右, 未 来 三 年 预 计 将 保 持 21% 以 上 的 快 速 增 长,2017 年 总 体 市 场 规 模 有 望 达 到 5.96 万 亿 元 人 民 币 图 2:2010-2017 年 中 国 跨 境 电 商 进 出 口 结 构 图 3:2010-2017 年 中 国 跨 境 电 商 B2B 与 B2C 结 构 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 6.5% 7.6% 9.8% 11.8% 13.3% 14.6% 15.6% 16.2% 93.5% 92.4% 90.2% 88.2% 86.7% 85.4% 84.4% 83.8% 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2.3% 3.2% 4.6% 6.1% 7.6% 9.2% 10.4% 97.7% 96.8% 95.4% 93.9% 92.4% 90.8% 89.6% 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 出 口 占 比 进 口 占 比 B2B 占 比 B2C 占 比 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 4 / 13

图 4:2010-2018 年 跨 境 出 口 B2B 电 商 交 易 规 模 ( 万 亿 ) 专 题 研 究 纺 织 服 装 7 6 5 4 3 2 1 1.19 35.57% 1.61 22.93% 1.98 29.72% 2.57 5.96 24.81% 25.83% 4.92 4.03 21.9 21.25% 3.2 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 跨 境 出 口 电 商 政 策 支 持 力 度 不 断 加 大 自 2013 年 以 来, 国 家 对 跨 境 电 商 支 持 力 度 不 断 加 大, 集 中 出 台 了 10 多 项 行 业 利 好 政 策, 政 策 内 容 不 断 深 化 细 化, 并 且 从 政 策 实 施 层 面 持 续 推 进 跨 境 电 商 发 展 在 国 家 颁 布 的 各 项 政 策 中, 主 要 集 中 在 出 口 层 面, 因 为 相 较 于 传 统 外 贸, 跨 境 出 口 电 商 能 有 效 压 缩 中 间 环 节 化 解 产 能 过 剩 重 塑 国 际 产 业 链 促 进 外 贸 发 展 方 式 转 变 增 强 国 际 竞 争 力 表 1: 跨 境 电 商 行 业 主 要 政 策 政 策 法 规 发 布 时 间 发 布 单 位 主 要 内 容 重 点 将 在 农 村 电 子 商 务 电 子 商 务 进 中 小 城 市 进 社 区 以 及 跨 境 电 子 商 务 等 方 面 创 新 流 通 互 联 网 + 流 通 行 动 计 方 式 提 出 推 动 建 设 100 个 电 子 商 务 海 外 仓, 2015 年 5 月 15 日 商 务 部 划 加 快 电 子 商 务 海 外 营 销 渠 道 建 设, 加 快 建 立 健 全 适 应 跨 境 电 子 商 务 的 监 管 服 务 体 系 等 系 列 计 划 提 出 要 着 力 解 决 电 子 商 务 发 展 中 的 深 层 次 矛 国 务 院 关 于 大 力 发 展 电 子 商 务 加 快 培 育 经 济 新 动 力 的 意 见 2015 年 5 月 7 日 国 务 院 盾 和 重 大 问 题, 大 力 推 进 政 策 创 新 管 理 创 新 和 服 务 创 新, 进 一 步 激 发 电 子 商 务 创 新 动 力 创 造 潜 力 创 业 活 力, 加 速 推 动 经 济 结 构 战 略 性 调 整, 实 现 经 济 提 质 增 效 升 级 激 发 市 场 活 力 提 振 外 贸 企 业 信 心 促 进 进 出 关 于 支 持 外 贸 稳 定 增 长 口 平 稳 增 长 的 16 条 举 措, 并 明 确 提 出 进 一 步 2014 年 5 月 15 日 国 务 院 办 公 厅 的 若 干 意 见 加 强 进 口, 出 台 跨 境 电 子 商 务 贸 易 便 利 化 措 施 关 于 跨 境 电 子 商 务 零 售 出 口 的 指 导 意 见 2013 年 12 月 30 日 财 政 部 国 际 税 务 总 局 对 跨 境 电 子 商 务 零 售 出 口 有 关 税 收 优 惠 政 策 予 以 明 确 关 于 支 持 跨 境 电 子 商 务 零 售 出 口 的 指 导 意 见 2013 年 11 月 11 日 国 家 质 量 监 督 检 验 检 疫 总 局 建 立 电 子 商 务 出 口 企 业 及 其 产 品 备 案 管 理 制 度, 电 子 商 务 出 口 产 品 全 申 报 制 度 等 国 务 院 办 公 厅 转 发 商 务 针 对 现 行 管 理 体 制 政 策 法 规 及 现 有 环 境 条 2013 年 8 月 21 日 国 务 院 办 公 厅 部 等 部 门 关 于 实 施 支 持 跨 件 已 无 法 满 足 跨 境 电 商 市 场 需 求 的 背 景 下, 提 5 / 13

境 电 子 商 务 零 售 出 口 有 关 政 策 意 见 的 通 知 支 付 机 构 跨 境 电 子 商 务 外 汇 支 付 业 务 试 点 指 导 意 见 2013 年 2 月 1 日 关 于 利 用 电 子 商 务 平 台 开 展 对 外 贸 易 的 若 干 意 见 2012 年 3 月 12 日 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 国 家 外 汇 管 理 局 综 合 司 商 务 部 专 题 研 究 纺 织 服 装 出 了 六 项 具 体 措 施, 主 要 集 中 在 海 关 检 验 检 疫 税 务 和 收 付 汇 等 方 面 便 利 机 构 个 人 通 过 互 联 网 进 行 电 子 商 务 交 易 规 范 支 付 机 构 跨 境 互 联 网 支 付 业 务 发 展, 防 范 互 联 网 渠 道 跨 境 资 金 流 动 风 险 明 确 要 为 电 子 商 务 平 台 开 展 对 外 贸 易 提 供 政 策 支 持, 鼓 励 电 子 商 务 平 台 通 过 自 建 或 合 作 方 式, 努 力 提 供 优 质 高 效 的 支 付 物 流 报 关 金 融 保 险 等 配 套 服 务, 实 现 一 站 式 贸 易 我 们 认 为 国 家 制 定 政 策 的 核 心 逻 辑 是 帮 助 中 国 传 统 制 造 企 业 提 升 竞 争 力 近 年 来 国 内 劳 动 力 成 本 持 续 上 升, 中 国 制 造 的 成 本 优 势 逐 渐 丧 失, 同 时 产 能 的 高 速 扩 张 让 中 国 制 造 业 进 入 产 能 过 剩 时 代 为 了 消 化 产 能, 保 持 经 济 稳 健 增 长, 中 国 制 造 业 迫 切 需 要 外 需 拉 动 而 在 产 品 成 本 不 占 优 势 的 情 况 下, 只 有 让 企 业 进 入 商 品 销 售 环 节, 才 能 重 新 获 得 竞 争 优 势 即 从 过 去 的 中 国 人 生 产 + 美 国 人 销 售 模 式 转 变 为 中 国 人 生 产 + 中 国 人 销 售 模 式 虽 然 中 国 制 造 业 成 本 优 势 不 再, 但 是 中 国 制 造 产 业 链 完 备 商 业 运 营 环 境 较 好, 如 果 能 够 做 好 跨 境 出 口, 中 国 产 品 在 国 际 市 场 上 仍 然 具 有 很 强 的 竞 争 力 考 虑 到 国 内 众 多 亟 待 升 级 的 制 造 企 业, 我 们 认 为 跨 境 出 口 的 利 好 政 策 一 定 会 持 续 放 出 3 B2B 电 商 行 业 被 资 本 看 作 是 下 一 个 投 资 风 口 从 整 个 市 场 大 势 看,B2B 并 未 过 气, 虽 然 B2B 并 非 是 一 个 新 兴 的 服 务 概 念, 但 却 被 资 本 看 作 是 下 一 个 投 资 风 口, 对 于 O2O 大 热 之 后 的 零 落,B2B 行 业 的 投 资 却 在 持 续 稳 健 的 增 长 中 公 开 数 据 显 示,2015 年 12 月 31 日, 全 年 共 有 103 家 B2B 企 业 获 得 投 资, 与 2014 年 相 比, 投 资 数 量 增 长 了 329% 图 5:2013-2015 年 B2B 电 商 获 投 数 量 增 长 120 100 80 60 40 20 0 329% 103 25 243% 24 7 2013 2014 2015 35 30 25 20 15 10 5 B2B 电 商 获 投 数 量 数 据 来 源 :Itjuzi.com; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 获 投 增 速 6 / 13

二 跨 境 出 口 B2B 电 商 从 传 统 1.0 时 代 进 入 2.0 时 代 根 据 跨 境 出 口 B2B 电 商 的 发 展 成 熟 度 不 同, 可 将 其 发 展 进 程 分 成 四 个 阶 段, 即 中 国 黄 页 阶 段 综 合 信 息 平 台 阶 段 交 易 服 务 平 台 阶 段 深 度 服 务 阶 段 其 中 综 合 信 息 平 台 及 以 前, 对 应 着 跨 境 出 口 B2B1.0 时 代, 交 易 服 务 平 台 及 之 后 开 拓 的 深 度 服 务 对 应 着 跨 境 出 口 B2B2.0 时 代 图 6: 跨 境 出 口 发 展 的 四 个 阶 段 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 1 跨 境 出 口 B2B1.0 时 代 短 板 显 现 跨 境 出 口 B2B1.0 以 阿 里 巴 巴 环 球 资 源 慧 聪 网 为 代 表, 本 质 是 网 络 黄 页 模 式, 为 卖 家 与 买 家 提 供 信 息 流, 传 统 贸 易 的 本 质 没 有 变 近 年 发 展 短 板 越 来 越 明 显,2015 年 10 月 阿 里 发 布 的 截 至 9 月 底 的 季 度 财 报 显 示,B2B 相 关 的 两 块 业 务, 其 中 来 自 国 际 商 业 批 发 业 务 的 营 收 为 人 民 币 13.55 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 13% 远 低 于 天 猫 56% 的 增 长, 而 且 其 国 际 批 发 业 务 营 收 增 速 有 明 显 放 缓 趋 势 而 环 球 资 源 和 慧 聪 网 更 是 出 现 了 下 滑, 环 球 资 源 2015 年 前 三 季 度 销 售 收 入 下 降 19.16%, 慧 聪 网 2015 年 前 三 季 度 销 售 收 入 下 降 7.9%, 主 要 由 于 付 费 会 员 用 户 数 量 减 少 7 / 13

图 7: 阿 里 巴 巴 B2B 业 务 增 速 与 天 猫 业 务 增 速 图 8: 阿 里 巴 巴 国 际 批 发 业 务 收 入 及 增 速 专 题 研 究 纺 织 服 装 4 35% 3 25% 2 15% 13% 35% 1400 1350 1300 1250 1200 1198 24% 1209 21% 1200 19% 1245 12% 1355 13% 3 25% 2 15% 1 1 1150 5% 5% B2B 业 务 增 速 天 猫 业 务 增 速 1100 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 营 业 收 入 ( 百 万 ) 增 速 数 据 来 源 :wind; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :wind; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 9: 环 球 资 源 营 业 收 入 及 增 速 图 10: 慧 聪 网 营 业 收 入 及 增 速 250 200 150 100 50 225.07 231.74 2 196.65 14.45% 12.68% 197.52 198.21 15% 1 5% 2.97% 0.35% 109.41-5% -1-14.77% -15% -19.16% -2 1200 1000 800 600 400 200 6 52.71% 966.64 837.72 5 4 668.00 3 22.5 548.57 25.14% 2 389.13 438.36 12.65% 15.39% 1-8.15% -1 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015Q3-25% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015Q3-2 营 业 收 入 ( 百 万 美 元 ) 增 速 营 业 收 入 ( 百 万 ) 增 速 数 据 来 源 :wind; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :wind; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 外 贸 新 特 点 促 使 跨 境 出 口 B2B 升 级 全 球 金 融 危 机 后, 中 国 外 贸 出 现 新 的 特 点, 一 方 面, 大 订 单 长 期 订 单 逐 步 被 碎 片 化 的 中 小 订 单 短 期 订 单 代 替,4 万 亿 的 外 贸 交 易 额 中 30-5 询 单 量 都 是 中 小 订 单, 市 场 体 量 庞 大, 外 贸 订 单 碎 片 化 已 成 为 新 常 态 中 小 企 业 甚 至 小 微 企 业 逐 渐 在 外 贸 订 单 中 占 据 越 来 越 多 的 份 额 据 商 务 部 的 估 算, 目 前 每 年 在 跨 境 电 子 商 务 平 台 上 注 册 的 新 经 营 主 体 中, 中 小 企 业 和 个 体 商 户 已 经 占 到 9 以 上 随 着 中 小 企 业 越 来 越 多, 过 去 海 外 销 售 的 三 板 斧 是 参 展 打 广 告 直 接 投 资, 都 需 要 花 大 钱, 只 有 大 企 业 才 玩 得 起, 中 小 企 业 没 能 力 而 且 平 台 多 采 取 会 员 费 的 模 式, 并 非 通 过 交 易 成 功 收 费, 面 对 缴 纳 高 昂 的 会 费, 很 多 中 小 企 业 往 往 连 成 本 都 收 不 回 来 另 一 方 面, 过 去 的 信 息 流 服 务 只 是 对 跨 境 出 口 行 业 的 浅 层 服 务, 随 着 信 息 化 程 度 越 来 越 高, 外 贸 信 息 愈 加 透 明, 单 靠 提 供 信 息 流 赚 取 收 益 空 间 有 限 而 传 统 出 口 企 业 对 跨 境 服 务 的 要 求 越 来 越 高, 尤 其 是 中 小 型 企 业 在 某 种 程 度 上 缺 乏 跨 境 交 易 的 能 力, 需 要 更 加 深 入 的 物 流 资 金 流 等 服 务, 这 就 促 使 跨 境 出 口 B2B2.0 的 出 现 3 跨 境 出 口 B2B2.0 时 代 渐 成 主 流 跨 境 出 口 B2B2.0 不 再 是 网 络 黄 页 的 模 式, 除 了 提 供 信 息 流 之 外, 还 提 供 物 流 资 8 / 13

金 流 服 务 流 等 以 此 为 代 表 的 敦 煌 网, 交 易 金 额 预 计 已 经 突 破 100 亿, 年 均 增 速 高 达 3 以 上 跨 境 出 口 B2B2.0 通 过 深 入 跨 境 出 口 B2B 交 易 环 节 和 配 套 服 务, 为 中 小 型 出 口 供 应 商 提 供 销 售 推 广 仓 储 运 输 等 一 站 式 增 值 服 务, 对 接 海 量 海 外 消 费 需 求, 销 售 方 面, 直 接 把 采 购 商 源 源 不 断 地 带 到 中 国 供 应 商 的 家 门 口, 另 外 与 当 地 电 子 商 务 公 司 合 作, 数 据 打 通 做 平 台 对 接 推 广 方 面, 代 为 洽 谈 媒 体, 谈 广 告 打 包 价, 特 别 是 搜 索 引 擎 社 交 网 络 移 动 互 联 网 等 基 于 新 技 术 的 效 果 类 广 告 仓 储 方 面, 通 过 布 局 海 外 仓 库, 打 造 国 际 化 供 应 链, 深 度 整 合 跨 境 物 流 资 源, 进 一 步 缩 短 中 国 卖 家 与 海 外 消 费 者 之 间 的 距 离 运 输 方 面, 与 当 地 最 大 的 物 流 公 司 合 作, 拿 最 优 惠 的 价 格 同 时, 针 对 中 小 型 出 口 企 业 广 泛 存 在 企 业 规 模 小 融 资 难 度 大 库 存 积 压 严 重 等 问 题 ( 跨 境 销 售 融 资 能 力 的 缺 失 亦 会 制 约 中 小 企 业 长 期 发 展 能 力, 使 其 减 少 或 取 消 对 生 产 设 备 的 升 级 更 迭 以 及 对 人 员 的 培 训 学 习, 造 成 工 艺 精 度 下 降 等 质 量 问 题, 直 接 影 响 产 品 的 市 场 竞 争 力 ), 为 出 口 供 应 商 提 供 基 于 仓 库 商 品 质 押 性 质 的 供 应 链 金 融 服 务, 在 风 险 可 控 的 前 提 下 解 决 出 口 供 应 商 融 资 难 库 存 积 压 等 潜 在 问 题, 整 合 全 球 资 源, 为 中 小 出 口 企 业 降 低 外 贸 交 易 成 本 提 高 外 贸 接 单 实 力 减 轻 企 业 管 理 压 力 提 供 有 效 的 解 决 方 案, 达 到 互 利 共 赢 的 局 面 图 11: 跨 境 出 口 B2B2.0 时 代 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 根 据 全 球 互 联 网 供 应 链 创 新 观 察 报 告 研 究 分 析,2020 年 中 国 供 应 链 金 融 市 场 规 模 将 达 约 15 万 亿 元 其 中, 在 跨 境 出 口 电 商 领 域, 其 销 售 产 品 主 要 系 3C 电 子 产 品 和 服 装 服 饰, 而 国 内 电 子 产 品 服 装 等 行 业 的 生 产 性 企 业 普 遍 存 在 企 业 规 模 较 小 融 资 渠 道 单 一 银 行 授 信 收 紧 等 融 资 难 问 题, 严 重 制 约 此 类 企 业 的 生 存 和 发 展 因 此, 相 关 平 台 类 企 业 为 产 业 链 上 游 的 中 小 供 应 商 提 供 供 应 链 金 融 服 务, 有 着 广 阔 的 市 场 空 间 和 巨 大 的 发 展 潜 力 同 时, 依 托 上 下 游 交 易 数 据 和 企 业 信 用 数 据 为 客 户 提 供 供 应 链 金 融 服 务, 资 金 风 险 性 较 低 9 / 13

图 12:2015-2020 年 供 应 链 金 融 市 场 规 模 专 题 研 究 纺 织 服 装 16 14 12 11.97 12.51 13.08 13.7 14.33 14.98 10 8 6 4 2 0 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数 据 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 三 看 好 跨 境 出 口 B2C 企 业 往 B2B 领 域 切 入 1 跨 境 出 口 B2C 企 业 具 有 很 强 的 中 国 产 业 带 优 势 跨 境 出 口 B2B 业 务 吸 引 供 应 商 和 海 外 买 家 的 方 式 通 常 有 两 种 : 一 种 是 先 找 到 海 外 买 家, 再 找 中 国 的 厂 商 对 接, 以 海 外 资 源 撬 动 中 国 产 业 带, 另 一 种 是 先 有 很 强 的 中 国 产 业 带, 再 去 引 流, 也 就 是 做 海 外 推 广, 用 产 品 撬 动 而 跨 境 出 口 B2C 企 业 很 多 都 已 有 很 强 的 中 国 产 业 带 ( 国 内 供 应 链 已 经 打 通, 而 且 稳 定 ), 供 应 商 和 跨 境 出 口 B2B 业 务 的 供 应 商 重 合 度 很 高, 因 此 非 常 容 易 切 入, 甚 至 能 够 形 成 形 成 优 质 供 应 商 良 性 循 环 跨 境 出 口 B2C 企 业 主 要 采 购 的 商 品 为 服 装 和 电 子 产 品, 供 应 商 包 括 服 装 和 电 子 产 品 的 直 接 厂 商 和 分 销 商, 且 主 要 是 中 小 企 业 而 根 据 阿 里 巴 巴 发 布 的 2015 年 B2B 电 商 市 场 报 告, 机 械 消 费 电 子 服 装 汽 车 摩 托 车 等 产 品 海 外 需 求 较 大, 与 跨 境 出 口 B2C 行 业 基 本 相 同 同 时 外 贸 订 单 碎 片 化 也 已 成 为 新 常 态, 中 小 企 业 甚 至 小 微 企 业 逐 渐 在 外 贸 订 单 中 占 据 越 来 越 多 的 份 额 原 有 供 应 商 更 可 以 通 过 B2B 平 台 寻 找 海 外 分 销 商 拓 展 销 售 渠 道 10 / 13

图 13: 跨 境 出 口 B2B 行 业 主 要 产 品 专 题 研 究 纺 织 服 装 数 据 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 跨 境 出 口 B2C 的 本 地 化 运 营 使 得 B2B 成 为 很 自 然 的 趋 势 随 着 跨 境 出 口 B2C 行 业 的 参 与 者 数 量 的 不 断 增 长, 行 业 间 竞 争 趋 于 激 烈, 下 游 客 户 从 注 重 产 品 价 格 品 质 等 基 本 需 求 逐 渐 升 级 至 对 物 流 配 送 售 后 等 综 合 服 务 体 验 的 高 层 次 需 求 因 此 很 多 跨 境 出 口 B2C 企 业 纷 纷 加 大 了 对 于 本 地 化 运 营 的 投 入, 包 括 布 局 海 外 仓 当 地 推 广 和 当 地 支 付, 这 样 实 现 B2B 是 很 自 然 的 趋 势, 因 为 可 以 直 接 通 过 当 地 B 端 实 现 B2B 的 发 展 当 地 B 端 主 要 是 当 地 很 多 中 小 采 购 商, 包 括 B2C 的 经 营 者, 连 锁 店 和 批 发 商 此 外, 通 过 跨 境 出 口 B2C 企 业 自 身 积 累 的 海 外 消 费 者 大 数 据, 也 可 以 帮 助 B 端 的 中 小 采 购 商 深 入 认 知 消 费 者, 提 高 销 量 根 据 阿 里 巴 巴 发 布 的 2015 年 B2B 电 商 市 场 报 告, 主 要 的 海 外 买 家 来 自 欧 洲 北 美 中 南 美, 询 盘 量 最 大 的 外 需 市 场 依 次 为 : 美 国 英 国 印 度 加 拿 大 俄 罗 斯 澳 大 利 亚 德 国 奥 地 利 马 来 西 亚 巴 西, 而 这 些 市 场 同 样 也 是 很 多 跨 境 出 口 B2C 企 业 的 主 要 出 口 国 11 / 13

图 14: 跨 境 出 口 B2B 行 业 主 要 海 外 市 场 专 题 研 究 纺 织 服 装 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 ; 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 3 向 跨 境 出 口 B2B 拓 展 有 助 于 扩 大 业 务 整 体 规 模 对 于 跨 境 出 口 B2C 企 业 来 说, 向 跨 境 出 口 B2B 模 式 拓 展, 有 助 于 进 一 步 扩 大 出 口 电 商 业 务 的 受 众 面 和 业 务 整 体 规 模 首 先, 能 够 实 现 吸 引 优 质 供 应 商 入 驻 丰 富 出 口 产 品 品 类 提 高 高 端 品 牌 产 品 占 比 等 积 极 效 应, 因 为 与 跨 境 出 口 B2C 模 式 相 比, 跨 境 出 口 B2B 模 式 具 有 单 次 订 单 金 额 大 重 复 购 买 比 例 高 等 特 点, 比 如 通 常 前 者 客 单 价 在 50-60 美 元, 后 者 至 少 在 100 美 元 以 上 ; 其 次, 跨 境 出 口 B2B 把 目 标 客 户 转 向 当 地 零 售 商, 让 后 者 赚 取 最 后 一 公 里 的 利 润, 为 当 地 提 供 就 业 机 会, 容 易 获 得 当 地 政 府 支 持 ; 第 三, 跨 境 出 口 B2B 占 整 个 跨 境 市 场 份 额 的 9 成 以 上, 是 跨 境 电 商 市 场 最 大 的 蓝 海 份 额, 而 且 市 场 参 与 者 以 中 小 出 口 电 商 为 主, 市 场 集 中 度 不 高, 另 外 盈 利 能 力 和 跨 境 出 口 B2C 行 业 接 近 四 风 险 因 素 1 海 外 经 济 不 景 气 出 口 业 务 与 海 外 消 费 者 收 入 状 况 高 度 相 关, 如 果 全 球 经 济 持 续 下 行, 海 外 居 民 收 入 增 速 下 降, 将 对 跨 境 出 口 B2B 行 业 带 来 冲 击 2 物 流 线 路 开 拓 缓 慢, 通 关 繁 琐 物 流 线 路 开 拓 影 响 跨 境 出 口 B2B 的 营 业 成 本, 若 不 能 及 时 开 拓 相 关 线 路, 业 务 扩 张 将 受 影 响, 且 营 业 成 本 相 对 较 高 不 同 国 家 的 法 律 制 度 不 同, 通 关 流 程 若 不 能 简 化 将 对 跨 境 出 口 B2B 业 务 带 来 不 利 影 响 12 / 13

Table_Research 广 发 纺 织 服 装 行 业 研 究 小 组 糜 韩 杰 : 分 析 师, 复 旦 大 学 经 济 学 硕 士,2016 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 1 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -1~+1 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 1 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 13 / 13