烟 标 制 造 行 业 发 展 前 景 分 析 报 告 广 州 证 券 许 家 进 烟 标, 即 卷 烟 商 标, 旧 称 烟 盒 子, 也 有 称 为 撇 撇 分 子 等 烟 标 不 仅 仅 是 卷 烟 的 包 装 物, 更 是 卷 烟 品 牌 的 具 化 形 象 外 在 延 伸 烟 标 是 四 大 平 面 印 刷 品 收 藏 之 一, 我 国 第 一 个 烟 标 收 藏 协 会 早 于 1985 年 成 立, 数 万 种 烟 标 在 藏 家 之 中 长 期 交 流 展 出, 说 明 烟 标 在 烟 民 乃 至 非 烟 民 收 藏 家 眼 中 地 位 之 重 要 因 此 烟 标 也 成 了 烟 草 公 司 除 了 烟 草 本 身 的 另 外 一 个 角 逐 之 地, 烟 标 的 设 计 材 质 做 工 等 被 倾 注 了 越 来 越 多 的 精 力 随 着 烟 草 业 数 十 年 的 发 展 壮 大, 烟 标 制 造 也 逐 渐 形 成 了 颇 具 规 模 的 一 个 产 业 本 文 通 过 对 中 国 统 计 局 中 国 印 刷 及 设 备 器 材 工 业 协 会 中 国 造 纸 协 会 中 国 包 装 联 合 会 公 布 的 统 计 数 据 及 上 市 公 司 年 报 数 据 对 烟 标 制 造 行 业 中 各 个 环 节 的 发 展 现 状 进 行 了 分 析, 并 对 行 业 的 发 展 前 景 进 行 了 展 望 一 烟 标 制 造 行 业 概 述 烟 标 制 造 的 完 整 流 程 大 体 分 为 设 计 验 证 纸 品 加 工 印 刷 印 后 加 工 等 多 道 工 序 其 中 纸 品 加 工 和 印 刷 是 附 加 值 较 高 的 两 道 工 序 纸 品 加 工 是 指 对 购 入 的 原 材 料 原 纸 原 膜 等 进 行 加 工, 制 成 白 卡 纸 真 空 镀 铝 纸 复 合 纸 等 适 合 于 制 作 烟 标 的 纸 品, 代 表 企 业 为 汕 头 万 顺 包 装 材 料 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 万 顺 股 份 ) 上 海 绿 新 包 装 材 料 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 上 海 绿 新 ) 等 印 刷 是 指 通 过 凹 印 胶 印 等 印 刷 工 艺, 将 设 计 好 的 烟 标 方 案 印 刷 在 上 述 纸 品 上, 代 表 企 业 为 深 圳 劲 嘉 彩 印 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 劲 嘉 股 份 ) 由 于 制 作 流 程 的 结 合 紧 密, 也 有 部 分 专 业 性 更 强 的 企 业 对 上 述 各 环 节 进 行 整 合, 为 烟 草 企 业 提 供 完 整 的 烟 标 制 造 解 决 方 案, 代 表 企 业 为 汕 头 东 风 印 刷 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 东 风 股 份 )
图 1 烟 标 制 造 流 程 资 料 来 源 : 东 风 股 份 招 股 说 明 书, 广 州 证 券 研 究 所 二 烟 草 行 业 分 析 1 烟 草 业 整 体 发 展 状 况 我 国 实 施 了 严 格 的 烟 草 专 卖 制 度, 政 府 控 制 使 得 卷 烟 行 业 的 成 长 性 远 不 及 市 场 主 导 的 白 酒 行 业 但 是 卷 烟 行 业 也 有 支 撑 其 长 期 增 长 的 两 大 动 力 : 一 是 烟 民 的 增 长 根 据 中 国 疾 病 预 防 控 制 中 心 的 数 据,21 年 中 国 吸 烟 者 总 数 达 3.1 亿, 吸 烟 率 的 降 幅 呈 现 出 缩 小 的 趋 势 根 据 发 达 国 家 的 经 验, 即 使 控 烟 政 策 能 够 有 效 实 施, 年 均 吸 烟 率 的 下 降 幅 度 也 很 难 超 过 1%; 二 是 税 收 的 保 障 从 烟 叶 播 种 面 积 和 产 量 增 速 图 可 见, 烟 草 行 业 具 有 明 显 的 抗 周 期 性, 烟 叶 产 量 近 十 年 复 合 增 长 率 为 3.34% 211 年 卷 烟 行 业 贡 献 税 利 7529.56 亿 元, 同 比 增 长 22.5%, 约 占 国 家 税 收 收 入 的 7.9% 综 合 考 虑 以 上 两 大 的 动 力 和 人 口 增 长, 我 们 预 计 未 来 五 年 卷 烟 行 业 将 继 续 维 持 3% 左 右 的 增 速
图 2 卷 烟 销 量 增 长 情 况 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 6 5 4 3 2 1 卷 烟 销 量 ( 万 大 箱 ) 增 长 率 资 料 来 源 : 国 家 烟 草 专 卖 局, 广 州 证 券 研 究 所 2 烟 草 业 发 展 特 点 为 进 一 步 提 高 中 国 烟 草 整 体 竞 争 实 力, 在 28 年 提 出 打 造 2+1 个 全 国 性 卷 烟 重 点 骨 干 品 牌 的 基 础 上,21 年 国 家 烟 草 专 卖 局 又 制 定 出 卷 烟 品 牌 的 532 发 展 规 划 和 销 售 收 入 461 目 标, 前 1 个 品 牌 产 量 和 销 售 收 入 集 中 度 将 超 过 6% 和 65% 为 完 成 这 一 规 划, 将 采 取 包 括 调 整 卷 烟 计 划 管 理 方 式 改 革 烟 叶 资 源 配 置 方 式 深 入 推 进 品 牌 合 作 生 产 和 卷 烟 工 业 跨 省 联 合 重 组 等 多 项 措 施 根 据 统 计 数 据, 从 21 年 到 211 年, 卷 烟 行 业 的 CR1 从 15.1% 上 升 到 46.7%, 说 明 烟 草 行 业 正 经 历 品 牌 集 中 度 进 一 步 提 高, 单 一 品 牌 产 量 进 一 步 扩 大, 以 品 牌 为 核 心 的 企 业 集 团 逐 步 形 成 的 行 业 调 整 期 除 了 品 牌 结 构 调 整, 香 烟 档 次 的 结 构 也 将 发 生 变 化 根 据 国 际 经 验, 通 过 提 高 价 格 来 限 制 卷 烟 增 长 被 证 实 为 一 项 有 效 的 措 施 中 国 疾 病 预 防 控 制 中 心 统 计, 中 国 5% 的 人 购 买 5 元 / 盒 及 更 低 价 的 卷 烟, 每 百 盒 卷 烟 的 花 费 占 人 均 GDP 的 比 重 为 2%, 远 远 低 于 世 界 其 他 国 家 的 水 平
图 3 人 均 烟 草 消 费 3 25 2 15 1 5 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 城 镇 居 民 家 庭 人 均 烟 草 类 支 出 ( 元 ) 资 料 来 源 : 中 国 国 家 统 计 局, 广 州 证 券 研 究 所 因 此, 烟 草 的 平 均 价 格 还 有 很 高 的 增 长 空 间 我 们 预 计 未 来 十 年 内, 烟 草 平 均 价 格 将 继 续 保 持 高 速 增 长, 这 一 增 长 是 通 过 中 高 档 烟 进 一 步 蚕 食 低 档 烟 的 市 场 份 额 来 实 现 的 图 4 高 中 低 档 卷 烟 销 量 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 28 年 ( 万 箱 ) 29 年 ( 万 箱 ) 21 年 ( 万 箱 ) 高 端 卷 烟 中 端 卷 烟 低 端 卷 烟 资 料 来 源 : 国 家 烟 草 专 卖 局, 广 州 证 券 研 究 所 三 烟 标 制 造 行 业 现 状 分 析 1 烟 标 用 纸 品 加 工 行 业 分 析 对 原 纸 的 加 工 在 国 家 统 计 局 颁 布 的 国 民 经 济 行 业 分 类 (GB\T4754-211) 中 属 于 C22- 造 纸 和 纸 制 品 业 中 的 2223- 加 工 纸 制 造 子 类
烟 标 生 产 使 用 的 纸 品 主 要 包 括 复 合 铝 箔 纸 和 真 空 镀 铝 纸 等 复 合 纸 的 生 产 工 艺 是 将 铝 层 全 息 图 案 通 过 薄 膜 直 接 复 合 在 卡 纸 上, 形 成 色 泽 光 亮 金 属 感 强 印 品 高 雅 亮 丽 具 有 防 潮 保 香 保 湿 等 良 好 特 性 的 高 档 包 装 材 料 真 空 镀 铝 纸 又 称 转 移 纸, 制 作 过 程 需 要 将 涂 布 模 压 过 的 PET 薄 膜 放 到 真 空 镀 铝 机 内 喷 铝, 在 薄 膜 和 卡 纸 完 成 复 合 工 序 之 后, 将 薄 膜 从 卡 纸 上 剥 离 下 来, 铝 层 全 息 图 案 转 移 到 卡 纸 上 真 空 镀 铝 纸 有 良 好 的 印 刷 性 能 和 机 械 加 工 性 能, 适 合 于 胶 印 凹 印 和 柔 版 印 刷, 也 可 压 纹 模 切, 甚 至 压 出 凹 凸 的 纸 型 复 合 铝 箔 纸 每 吨 纸 含 铝 量 在 2 公 斤 以 上, 真 空 镀 铝 纸 每 吨 纸 含 铝 量 只 有 几 公 斤 左 右, 广 泛 使 用 真 空 镀 铝 纸, 可 大 大 节 约 铝 资 源 ; 复 合 铝 箔 纸 的 表 面 铝 层 始 终 无 法 自 然 降 解, 真 空 镀 铝 纸 在 丢 弃 后 其 表 面 铝 层 易 于 被 土 壤 吸 收, 能 够 自 然 降 解 有 利 于 环 境 保 护 ; 使 用 单 头 真 空 镀 铝 纸, 比 使 用 复 合 铝 箔 纸 每 吨 能 节 约 采 购 成 本 3 元 以 上 我 们 认 为, 真 空 镀 铝 纸 较 之 其 上 一 代 复 合 纸 而 言, 具 有 环 保 节 约 等 多 种 优 点 随 着 环 保 的 重 要 性 日 益 提 高, 真 空 镀 铝 纸 的 产 能 将 逐 步 淘 汰 落 后 产 能, 增 加 市 场 份 额 万 顺 股 份 是 兼 有 经 营 镀 铝 纸 ( 转 移 纸 ) 和 复 合 纸 两 种 产 品 的 业 内 领 先 上 市 公 司 之 一, 根 据 其 公 布 的 近 年 年 报 中 两 种 产 品 的 销 售 情 况, 这 种 产 能 转 移 可 见 一 斑 图 5 万 顺 股 份 营 业 收 入 分 类 情 况 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 26 27 28 29 21 211 转 移 纸 收 入 ( 万 元 ) 复 合 纸 收 入 ( 万 元 ) 资 料 来 源 : 万 顺 股 份 年 报, 广 州 证 券 研 究 所 由 于 真 空 镀 铝 纸 的 生 产 在 原 材 料 成 本 上 比 铝 箔 复 合 纸 要 低, 但 工 序 的 增 加 使
得 对 生 产 企 业 在 人 力 设 备 技 术 投 入 上 都 有 了 更 高 的 要 求, 因 此 伴 随 着 产 能 转 变, 很 可 能 会 出 现 市 场 占 有 率 的 剧 烈 变 化 无 法 进 行 技 术 革 新 和 持 续 研 发 的 小 型 企 业 将 面 临 着 被 淘 汰 或 兼 并 的 局 面, 市 场 集 中 度 将 不 断 提 高, 正 如 资 金 密 集 和 技 术 密 集 型 产 业 一 向 发 生 的 那 样 在 科 学 发 展 观 的 指 导 下, 不 断 出 台 的 环 保 法 律 法 规 要 求 着 我 国 包 装 行 业 逐 步 向 易 回 收 易 降 解 无 毒 无 害 的 绿 色 环 保 目 标 迈 进 企 业 的 环 保 措 施 也 间 接 的 推 动 了 环 保 包 装 材 料 行 业 的 发 展, 例 如 沃 尔 玛 前 总 裁 LEE SCOTT 在 25 年 提 出 沃 尔 玛 可 持 续 的 三 大 目 标 之 一 是 销 售 的 产 品 及 包 装 都 要 符 合 可 持 续 资 源 和 可 持 续 环 境 的 要 求 根 据 过 去 的 经 验, 先 进 的 包 装 技 术 往 往 最 先 应 用 于 烟 标 的 生 产, 再 逐 步 普 及 至 酒 标 及 其 他 高 档 消 费 品 的 包 装 行 业, 主 要 原 因 是 烟 草 专 卖 制 度 带 来 的 行 业 管 制, 让 卷 烟 生 产 企 业 必 须 承 担 起 环 保 转 型 的 社 会 责 任 ; 同 时 高 毛 利 率 也 为 新 技 术 研 发 创 造 了 良 好 的 条 件 和 市 场 随 着 消 费 者 消 费 能 力 的 不 断 增 强, 过 去 高 档 消 费 品 使 用 的 金 属 化 包 装 由 于 显 著 的 促 销 效 果 和 制 造 成 本 的 下 降, 也 正 被 越 来 越 多 的 快 速 消 费 品 采 用, 例 如 牙 膏 节 能 灯 泡 等 下 游 产 品 的 丰 富 又 会 反 过 来 加 速 包 装 材 料 代 际 的 更 替 2 烟 标 印 刷 行 业 分 析 烟 标 印 刷 属 于 国 民 经 济 行 业 分 类 (GB\T4754-211) 中 的 2319- 包 装 装 潢 及 其 他 印 刷 子 类 印 刷 行 业 是 国 民 经 济 的 重 要 行 业, 根 据 中 国 印 刷 及 设 备 器 材 工 业 协 会 的 分 类, 主 要 包 括 包 装 装 潢 印 刷 书 刊 印 刷 报 业 印 刷 外 贸 印 刷 票 据 印 刷 等 子 行 业, 子 行 业 之 间 由 于 用 途 不 同 而 存 在 较 大 差 异 总 体 来 说, 中 国 印 刷 行 业 随 着 国 民 经 济 的 增 长 而 同 步 增 长,21 年 印 刷 业 总 产 值 5,76 亿 元 ( 不 包 括 印 刷 设 备 与 印 刷 器 材 ), 较 29 年 的 515 亿 元 增 长 12%,27-21 年 复 合 增 长 率 9.39% 其 中, 包 装 装 潢 印 刷 子 行 业 自 27 年 以 来 一 直 保 持 快 速 增 长, 总 产 值 从 14 亿 元 快 速 上 升 至 21 年 2 亿 元, 复 合 增 长 率 达 到 12.6%, 高 于 同 期 我 国 印 刷 业 的 整 体 增 长 幅 度, 占 印 刷 行 业 总 产 值 比 重 从 29 年 的 33% 提 升 至 21 年 的 34.72% 表 格 1 21 年 印 刷 业 子 类 情 况 类 别 21 年 ( 亿 元 ) 书 刊 报 业 包 装 装 本 册 商 业 外 贸 标 签 丝 网 大 型 印 前 印 刷 印 刷 潢 印 刷 印 刷 印 刷 印 刷 印 刷 印 刷 广 告 其 他 印 刷 28 11 6 2 18 21 565 16 125 65 565
占 总 量 % 4.86 17.53 1.42 34.72 3.13 3.65 9.81 2.78 2.17 1.13 9.81 资 料 来 源 : 中 国 印 刷 及 设 备 器 材 工 业 协 会, 广 州 证 券 研 究 所 烟 标 印 刷 行 业 是 包 装 装 潢 印 刷 行 业 下 的 细 分 子 行 业 根 据 烟 草 专 卖 局 的 销 售 数 据 和 印 刷 市 场 统 计 数 据, 可 以 计 算 出 按 卷 烟 单 价 划 分 的 烟 标 细 分 市 场 规 模 可 以 看 出 随 着 卷 烟 市 场 的 结 构 调 整, 中 高 档 烟 标 市 场 也 在 逐 步 侵 蚀 低 端 市 场 由 于 烟 标 生 产 技 术 的 对 下 兼 容 性, 高 档 烟 标 市 场 具 有 更 高 的 毛 利 率 和 更 牢 固 的 市 场 壁 垒, 低 档 烟 标 生 产 企 业 如 果 无 法 及 时 更 新 技 术 扩 大 规 模, 长 期 将 面 临 严 峻 的 考 验 图 6 高 中 低 档 烟 标 市 场 规 模 3 25 2 15 1 5 27 年 28 年 29 年 21 年 高 档 烟 标 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 中 档 烟 标 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 低 档 烟 标 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 数 据 来 源 : 国 家 烟 草 专 卖 局 广 州 证 券 研 究 所 烟 标 印 刷 是 包 装 印 刷 中 技 术 最 为 领 先 的 子 行 业 之 一, 与 包 装 材 料 一 样, 新 技 术 往 往 先 应 用 在 烟 标 印 刷, 再 进 而 引 入 到 其 他 纸 包 印 刷 中 去 因 而 烟 标 印 刷 对 原 材 料 要 求 印 刷 要 求 产 品 用 途 要 求 都 很 高, 下 游 客 户 对 烟 标 在 防 伪 性 平 整 度 光 泽 度 滑 爽 度 耐 磨 性 加 工 精 度 VOCs 控 制 等 各 个 方 面 均 提 出 了 严 格 的 标 准, 同 时 还 要 求 烟 标 产 品 对 现 代 化 高 速 卷 烟 包 装 机 具 备 高 度 的 适 应 性 这 就 要 求 烟 标 印 刷 企 业 不 断 提 高 自 身 的 技 术 力 量 质 量 控 制 环 境 标 准, 在 不 断 开 发 新 工 艺 的 同 时, 还 应 该 广 泛 使 用 新 材 料 影 响 烟 标 印 刷 企 业 利 润 率 的 因 素 主 要 包 括 原 材 料 成 本 因 素 和 技 术 水 平 因 素 前 者 如 果 受 到 大 宗 商 品 长 期 趋 势 影 响, 可 以 通 过 价 格 传 导 机 制 转 嫁 至 下 游 企 业 而 生 产 工 艺 和 技 术 水 平 带 来 的 议 价 能 力 将 成 为 烟 标 印 刷 企 业 的 分 水 岭, 因 为 烟 标
产 品 作 为 卷 烟 企 业 重 要 的 功 能 性 包 装 材 料, 占 卷 烟 产 品 成 本 的 比 重 较 小, 客 户 对 售 价 敏 感 度 较 低, 对 质 量 要 求 较 高, 高 质 量 容 易 赢 得 高 售 价 除 了 较 高 的 技 术 壁 垒, 烟 标 印 刷 行 业 由 于 其 独 特 的 下 游 市 场 ( 烟 草 工 业 ) 状 况, 还 存 在 很 高 的 市 场 壁 垒 烟 标 印 刷 企 业 要 建 立 稳 定 广 泛 的 营 销 网 络, 并 保 持 对 卷 烟 企 业 全 方 位 零 距 离 的 配 套 服 务, 并 在 长 期 的 经 营 过 程 中 逐 步 积 累 和 完 善 另 外 由 于 品 牌 高 度 集 中, 烟 标 印 刷 企 业 只 有 通 过 扩 大 生 产 规 模 和 加 大 资 金 投 入, 为 客 户 及 时 提 供 大 批 量 高 质 量 的 产 品, 才 能 赢 得 市 场 的 主 动 权, 规 模 小 供 应 能 力 不 足 的 企 业 将 在 行 业 的 整 合 过 程 中 被 逐 步 淘 汰 出 局 四 烟 标 制 造 行 业 发 展 前 景 分 析 烟 标 制 造 业 是 横 跨 包 装 材 料 和 印 刷 两 个 行 业 的 独 特 细 分 行 业, 其 特 点 包 括 : 技 术 要 求 高, 其 中 烟 标 用 纸 品 的 生 产 受 到 环 保 政 策 带 来 的 更 新 换 代 压 力, 烟 标 印 刷 则 需 要 满 足 日 益 提 高 的 防 伪 美 观 等 需 求 ; 下 游 市 场 单 一 发 展 缓 慢, 新 市 场 有 待 开 发 ; 客 户 企 业 趋 于 寡 头 化, 对 生 产 和 销 售 都 带 来 了 新 的 变 化 因 此, 我 们 认 为 烟 标 制 造 业 在 未 来 的 发 展 将 呈 现 以 下 几 种 特 点 : 1 长 期 发 展 稳 定 烟 标 用 纸 中 高 质 量 低 成 本 符 合 环 保 要 求 的 产 品 的 市 场 价 值 将 逐 步 被 发 掘 出 来, 应 用 于 酒 标 或 其 他 高 档 消 费 品, 甚 至 是 日 用 消 费 品 包 装 上, 能 够 在 产 品 上 引 领 技 术 潮 流 的 企 业 将 有 很 好 的 发 展 前 景 烟 标 印 刷 企 业 由 于 技 术 独 特 性, 短 时 间 内 与 其 他 印 刷 细 分 市 场 融 合 的 可 能 性 不 大, 形 成 的 壁 垒 将 保 证 该 市 场 将 随 着 卷 烟 市 场 的 稳 定 发 展 和 结 构 调 整, 保 持 5-8% 的 稳 定 年 增 长, 高 于 卷 烟 3% 的 增 长 部 分 来 源 于 高 档 卷 烟 对 低 档 卷 烟 的 挤 出 2 技 术 优 势 和 规 模 优 势 将 逐 渐 凸 显 高 端 包 装 市 场 将 逐 步 从 劳 动 密 集 型 向 技 术 密 集 型 和 资 本 密 集 型 发 展, 因 此 具 有 规 模 优 势 的 企 业 将 排 挤 收 购 小 型 企 业, 先 进 产 能 将 淘 汰 落 后 产 能 在 现 在 的 纸 包 装 材 料 中, 转 移 纸 较 之 复 合 纸 有 多 种 优 势, 前 者 将 在 市 场 上 逐 步 取 代 后 者, 在 这 一 变 化 中 无 法 通 过 技 术 更 新 实 现 转 型 的 企 业 将 可 能 被 淘 汰 同 时 下 游 卷 烟 企 业 品 牌 集 中 度 不 断 提 高, 对 烟 标 供 应 商 的 规 模 也 提 出 了 更 高 要 求 3 灵 活 借 力 资 本 市 场 寻 求 机 会 烟 标 纸 业 的 龙 头 上 海 绿 新 万 顺 股 份 大 亚 科 技 股 份 有 限 公 司 均 为 A 股 上 市
公 司, 烟 标 印 刷 的 龙 头 劲 嘉 股 份 东 风 股 份 也 已 登 陆 A 股 市 场, 奥 科 控 股 有 限 公 司 侨 威 集 团 有 限 公 司 则 为 香 港 上 市 公 司 由 于 市 场 处 于 持 续 整 合 并 购 投 入 研 发 扩 大 生 产 的 时 期, 企 业 均 面 临 不 同 情 况 的 资 金 需 求, 依 靠 单 一 的 贷 款 或 股 东 投 入 无 法 顺 应 市 场 环 境 能 够 灵 活 借 力 于 资 本 市 场, 进 行 良 好 的 财 务 资 金 规 划, 对 于 企 业 的 长 期 发 展 是 极 其 重 要 的