2016 年 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 债 券 信 用 等 级 :AA 本 期 债 券 发 行 额 度 :14 亿 元 本 期

2016 年 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 债 券 信 用 等 级 :AA 本 期 债 券 发 行 额 度 :14 亿 元 本 期 债 券 期 限 :7 年 偿 还 方 式 : 按 年 计 息, 分 期 还 本, 从 第 3 年 起 每 年 偿 还 本 金 的 20% 发 行 目 的 : 安 置 房 项 目 建 设 和 补 充 营 运 资 金 评 级 时 间 :2015 年 12 月 11 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 27.67 50.97 62.32 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 22.02 40.81 42.89 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 0.00 2.94 13.38 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 0.80 3.34 13.75 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 3.45 5.63 5.51 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 0.46 1.99 2.08 EBITDA( 亿 元 ) 0.54 2.06 2.15 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) -0.87-2.97-4.96 营 业 利 润 率 (%) 15.98 22.29 16.24 净 资 产 收 益 率 (%) 2.09 4.88 4.85 资 产 负 债 率 (%) 20.43 19.94 31.18 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 3.51 7.57 24.27 流 动 比 率 (%) 446.45 661.50 969.57 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 1.49 1.62 6.39 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 5.12 4.69 1.77 EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 0.04 0.15 0.15 注 : 公 司 其 他 应 付 款 中 有 息 部 分 已 计 入 短 期 债 务 分 析 师 过 国 艳 熊 睿 哲 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679228 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhratings.com 评 级 观 点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 株 洲 市 重 要 的 基 础 设 施 建 设 环 境 污 染 治 理 和 土 地 整 理 开 发 主 体 之 一, 同 时 是 石 峰 区 范 围 内 唯 一 的 基 础 设 施 建 设 和 环 境 治 理 主 体, 在 重 金 属 污 染 治 理 技 术 方 面 经 验 丰 富, 并 在 资 本 金 及 资 产 注 入 等 方 面 获 得 株 洲 市 及 石 峰 区 政 府 的 大 力 支 持 ; 公 司 负 责 的 清 水 塘 地 区 重 金 属 污 染 治 理 项 目 获 得 中 央 和 湖 南 省 的 资 金 支 持 力 度 大 同 时, 联 合 资 信 注 意 到 公 司 资 产 流 动 性 较 弱 收 入 实 现 质 量 有 待 提 高 经 营 性 净 现 金 流 持 续 减 弱 等 因 素 给 公 司 经 营 带 来 不 利 影 响 近 年 来, 株 洲 市 经 济 持 续 快 速 增 长 财 政 实 力 稳 步 增 强, 石 峰 区 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 及 田 心 轨 道 科 技 园 的 经 济 快 速 发 展, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 未 来 公 司 经 营 前 景 良 好, 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 募 投 项 目 产 生 的 收 益 对 本 期 债 券 本 息 之 和 的 保 障 能 力 较 好, 且 本 期 债 券 设 置 分 期 偿 还 条 款, 一 定 程 度 上 缓 解 了 公 司 未 来 的 集 中 偿 付 压 力 联 合 资 信 认 为, 本 期 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低, 安 全 性 高 优 势 1. 株 洲 市 和 石 峰 区 经 济 持 续 快 速 增 长 财 政 实 力 稳 步 增 强, 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 及 田 心 轨 道 科 技 园 园 区 经 济 持 续 向 好, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 2. 公 司 是 株 洲 市 重 要 的 基 础 设 施 建 设 和 环 境 污 染 治 理 主 体, 是 石 峰 区 范 围 内 唯 一 的 基 础 设 施 建 设 和 环 境 污 染 治 理 主 体 3. 本 期 债 券 分 期 偿 还 本 金, 同 时 公 司 设 置 了 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 1

偿 债 资 金 专 项 账 户, 募 投 项 目 产 生 的 收 益 对 本 期 债 券 本 金 及 项 目 募 集 资 金 投 入 部 分 本 息 之 和 的 保 障 能 力 较 好, 有 效 提 升 了 本 期 债 券 本 息 偿 付 的 安 全 性 关 注 1. 公 司 存 货 主 要 由 土 地 资 产 构 成 且 已 用 于 抵 押 的 占 比 较 高, 公 司 资 产 流 动 性 弱, 整 体 资 产 质 量 一 般 2. 公 司 经 营 活 动 获 现 能 力 持 续 弱 化, 收 入 实 现 质 量 有 待 提 高 3. 目 前 公 司 负 责 区 域 范 围 内 土 地 出 让 规 模 偏 小, 未 来 土 地 出 让 市 场 存 在 不 确 定 性 4. 募 投 项 目 现 金 回 流 时 间 及 规 模 具 有 不 确 定 性, 与 本 期 债 券 本 金 分 期 偿 还 时 间 存 在 一 定 程 度 上 的 不 匹 配 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 2

信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 2016 年 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 公 司 债 券 信 用 等 级 自 本 期 公 司 债 券 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 3

一 主 体 概 况 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 系 株 洲 市 石 峰 区 国 有 资 产 管 理 局 ( 以 下 简 称 石 峰 区 国 资 局 ) 根 据 株 石 政 函 字 [2008]35 号 文 件 批 准 于 2008 年 7 月 30 日 以 货 币 形 式 出 资 成 立 的 国 有 独 资 公 司, 成 立 时 名 为 株 洲 云 龙 投 资 发 展 有 限 公 司 ( 成 立 时 主 要 负 责 云 龙 新 城 的 基 础 设 施 建 设 ), 注 册 资 本 为 人 民 币 1 亿 元 ;2009 年 4 月 2009 年 6 月 2011 年 10 月 和 2013 年 9 月, 石 峰 区 国 资 局 分 别 对 公 司 增 资 0.50 亿 元 0.77 亿 元 0.08 亿 元 和 3.65 亿 元 ; 期 间 公 司 曾 用 名 株 洲 循 环 经 济 发 展 有 限 责 任 公 司, 公 司 于 2013 年 9 月 23 日 更 为 现 名 根 据 株 石 政 函 [2013]119 号 和 株 政 函 [2013]154 号 文 件,2013 年 10 月, 石 峰 区 国 资 局 分 别 与 株 洲 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 株 洲 市 国 资 委 ) 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 管 委 会 ( 系 株 洲 市 政 府 的 派 出 机 构, 行 使 市 级 经 济 管 理 职 能, 与 石 峰 区 政 府 合 署 办 公, 以 下 简 称 清 水 塘 管 委 会 ) 签 署 了 国 有 股 权 无 偿 划 转 协 议, 石 峰 区 国 资 局 将 其 持 有 公 司 的 49% 国 有 股 权 无 偿 划 转 给 株 洲 市 国 资 委, 将 其 持 有 公 司 51% 国 有 股 权 无 偿 划 转 给 清 水 塘 管 委 会, 公 司 实 际 控 制 人 为 株 洲 市 政 府 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 注 册 资 本 6 亿 元, 实 收 资 本 6 亿 元 公 司 经 营 范 围 : 城 市 基 础 设 施 建 设 投 资 ; 工 业 楼 宇 ( 含 标 准 厂 房 ) 投 资 保 障 性 住 房 及 棚 户 区 改 造 与 安 置 房 投 资 ; 特 许 经 营 项 目 投 资 ; 国 有 资 产 经 营 与 管 理 ; 环 境 工 程 ; 土 地 开 发 与 整 理 ; 从 事 对 未 上 市 企 业 的 投 资, 对 上 市 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 投 资 以 及 相 关 咨 询 服 务 ( 以 上 项 目 涉 及 行 政 许 可 的 凭 相 关 许 可 证 件 经 营, 需 资 质 证 的 凭 资 质 证 经 营 ) 公 司 下 设 10 个 职 能 部 门, 包 括 审 计 法 务 部 综 合 管 理 部 计 划 财 务 部 融 资 管 理 部 战 略 规 划 部 等 截 至 2014 年 底, 公 司 拥 有 2 家 全 资 子 公 司 株 洲 循 环 经 济 资 源 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 资 源 公 司 ) 和 株 洲 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 置 业 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 置 业 公 司 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 62.32 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 42.89 亿 元 ( 无 少 数 股 东 权 益 );2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.51 亿 元, 利 润 总 额 2.08 亿 元 公 司 住 所 : 株 洲 市 建 设 北 路 玉 兰 山 庄 ; 公 司 法 定 代 表 人 : 刘 振 球 二 本 期 公 司 债 券 及 募 投 项 目 概 况 1. 本 期 公 司 债 券 概 况 公 司 计 划 于 2016 年 发 行 14 亿 元 公 司 债 券 ( 以 下 简 称 本 期 债 券 ), 债 券 期 限 为 7 年 本 期 债 券 按 年 付 息 ; 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 3 4 5 6 7 年 末, 每 年 按 照 发 行 总 额 20% 的 比 例 偿 还 本 金 公 司 设 立 偿 债 资 金 专 项 账 户, 有 效 提 升 对 本 期 债 券 还 本 付 息 的 保 障 作 用 本 期 债 券 为 固 定 利 率 债 券, 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利 2. 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 14 亿 元 债 券 募 集 资 金 中,8.40 亿 元 将 用 于 工 程 建 设 项 目,5.60 亿 元 将 用 于 补 充 流 动 资 金 募 集 资 金 投 资 项 目 情 况 如 下 : 表 1 本 期 募 集 资 金 投 资 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 募 集 资 金 用 途 项 目 拟 使 用 债 券 募 集 资 金 及 总 投 资 占 项 目 总 投 资 比 例 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 建 设 项 目 120010 84000 69.99% 补 充 流 动 资 金 -- 56000 -- 合 计 -- 140000 -- 资 料 来 源 : 公 司 提 供 3. 本 期 债 券 募 投 项 目 概 况 项 目 基 本 情 况 项 目 总 投 资 额 为 120010 万 元, 总 用 地 面 积 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 4

227275 平 方 米, 总 建 筑 面 积 453231.78 平 方 米 其 中 : 高 层 安 置 住 宅 建 筑 面 积 232200.61 平 方 米, 多 层 安 置 住 宅 建 筑 面 积 106900.69 平 方 米, 配 套 商 业 建 筑 面 积 38585.3 平 方 米, 其 他 用 房 建 筑 面 积 75545.18 平 方 米 停 车 位 2264 个, 其 中 : 地 面 停 车 位 327 个, 地 下 停 车 位 1937 个 项 目 建 设 内 容 主 要 包 括 高 层 安 置 住 宅 多 层 安 置 住 宅 配 套 商 业 建 筑 其 他 用 房 建 筑 停 车 位 及 配 套 的 给 排 水 供 配 电 绿 化 道 路 等 附 属 工 程 项 目 审 批 情 况 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 建 设 项 目 已 经 主 要 领 导 部 门 审 批, 相 关 文 件 见 下 表 表 2 项 目 审 批 文 件 审 批 部 门 审 批 文 件 及 字 号 关 于 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 建 设 项 目 株 洲 市 石 峰 区 发 展 和 可 行 性 研 究 报 告 的 批 复 ( 株 石 发 改 改 革 局 2014 21 号 ) 关 于 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 建 设 项 目 株 洲 市 环 境 保 护 局 石 环 境 影 响 报 告 表 的 批 复 ( 株 石 环 评 峰 分 局 2014 6 号 ) 关 于 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 建 设 项 目 株 洲 市 国 土 资 源 局 石 用 地 预 审 意 见 ( 株 国 土 资 石 字 峰 分 局 2014 22 号 ) 株 洲 市 规 划 局 石 峰 分 建 设 项 目 选 址 意 见 书 ( 选 字 第 株 局 石 规 选 2014 1203 号 ) 关 于 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 建 设 项 目 株 洲 市 石 峰 区 发 展 和 节 能 评 估 报 告 书 的 批 复 ( 株 石 发 改 改 革 局 能 评 2014 1 号 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 项 目 投 资 进 度 该 项 目 已 于 2014 年 12 月 开 工, 截 至 2015 年 11 月 底, 项 目 整 体 完 工 量 约 15%, 项 目 建 设 工 作 正 有 序 进 行 项 目 资 金 平 衡 该 项 目 的 收 益 来 源 主 要 为 住 宅 销 售 收 入 商 业 销 售 收 入 停 车 位 销 售 收 入 项 目 总 收 入 为 161458 万 元, 其 中, 住 宅 销 售 收 入 ( 包 括 多 层 住 宅 和 高 层 住 宅 的 销 售 收 入 ) 为 101455.79 万 元, 配 套 商 业 销 售 收 入 为 38343 万 元, 停 车 位 销 售 收 入 ( 包 括 地 上 车 位 和 地 下 车 位 的 收 入 ) 为 19697 万 元 项 目 盈 利 能 力 好, 具 有 较 好 的 经 济 效 益 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 中 国 经 济 发 展 进 入 新 常 态, 增 长 速 度 有 所 回 落, 但 缓 中 有 稳 稳 中 有 进, 结 构 优 化 趋 势 明 显 2015 年 一 季 度 国 内 生 产 总 值 140667 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 同 比 增 长 7% 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 7770 亿 元, 同 比 增 长 3.2%; 第 二 产 业 增 加 值 60292 亿 元, 增 长 6.4%; 第 三 产 业 增 加 值 72605 亿 元, 增 长 7.9%, 较 第 二 产 业 高 出 1.5 个 百 分 点, 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 达 51.6%, 比 上 年 同 期 提 高 1.8 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 8.7 个 百 分 点 经 济 结 构 向 服 务 主 导 型 提 升 趋 势 更 加 明 显 从 国 内 居 民 消 费 和 对 外 经 济 发 展 情 况 看 来, 一 季 度 社 会 消 费 品 零 售 总 额 70715 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.6%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.8%), 较 上 年 同 期 回 落 1.4 个 百 分 点 城 乡 居 民 消 费 平 稳 增 长 同 时, 对 外 经 济 平 稳 发 展 一 季 度, 中 国 进 出 口 总 额 9042 亿 美 元, 同 比 下 降 6.3%; 出 口 5139 亿 美 元, 增 长 4.7%; 进 口 3902 亿 美 元, 下 降 17.6% 贸 易 顺 差 1237 亿 美 元, 增 长 6.1 倍 国 家 加 快 投 融 资 体 制 改 革, 放 宽 市 场 准 入, 新 的 市 场 主 体 大 量 涌 现, 激 发 了 民 间 投 资 活 力 一 季 度, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )77511 亿 元, 同 比 名 义 增 长 13.5%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 14.5%), 增 幅 较 上 年 同 期 回 落 4.1 个 百 分 点 分 产 业 看, 第 一 产 业 投 资 1553 亿 元, 同 比 增 长 32.8%; 第 二 产 业 投 资 31361 亿 元, 增 长 11%; 第 三 产 业 投 资 44597 亿 元, 增 长 14.7% 占 全 部 投 资 的 57.5%, 较 上 年 同 期 提 升 了 0.6 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 投 资 增 长 23.1%, 比 上 年 同 期 高 出 0.6 个 百 分 点, 棚 户 区 改 造 等 民 生 工 程 建 设 继 续 加 快 2015 年 一 季 度, 多 项 财 政 收 入 数 据 出 现 下 滑, 其 中 税 收 收 入 同 比 仅 增 长 1.2%; 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入 同 口 径 增 长 2.4%, 增 速 处 于 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 5

低 位 ; 土 地 出 让 收 入 同 比 更 是 下 降 36.1% 财 政 收 入 增 速 放 缓 主 要 原 因 : 一 是 经 济 形 势 不 好 ; 二 是 结 构 性 减 税 ; 三 是 营 改 增 2015 年 一 季 度, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 利 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 中 期 借 贷 便 利 等 多 种 工 具 组 合 合 理 调 节 银 行 体 系 流 动 性 2015 年 3 月 末, 广 义 货 币 (M2) 余 额 127.53 万 亿 元, 同 比 增 长 11.6% 狭 义 货 币 (M1) 余 额 33.72 万 亿 元, 增 长 2.9%, 流 通 中 货 币 (M0) 余 额 6.2 万 亿 元, 增 长 6.2% 一 季 度, 新 增 人 民 币 贷 款 3.68 万 亿 元, 同 比 多 增 6018 亿 元, 信 贷 对 经 济 增 长 的 支 撑 作 用 有 所 增 强 社 会 融 资 规 模 存 量 为 127.52 万 亿 元, 同 比 增 长 12.9% 新 增 人 民 币 存 款 4.15 万 亿 元, 同 比 少 增 1.64 万 亿 元, 主 要 是 互 联 网 金 融 及 居 民 投 资 多 元 化 快 速 发 展 替 代 了 部 分 银 行 存 款 总 体 看, 银 行 体 系 流 动 性 充 裕, 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 市 场 利 率 回 落, 金 融 机 构 贷 款 利 率 总 体 有 所 下 行 总 的 来 看, 一 季 度 国 民 经 济 运 行 总 体 平 稳, 尽 管 经 济 增 速 有 所 放 缓, 但 市 场 预 期 基 本 稳 定, 结 构 调 整 与 转 型 升 级 势 头 良 好, 积 极 因 素 和 新 生 动 力 正 在 积 聚 下 一 阶 段, 中 国 政 府 将 坚 持 稳 中 求 进 的 总 基 调, 保 持 定 力 灵 活 施 策, 加 大 区 间 调 控 结 构 调 控 定 向 调 控 力 度, 保 持 经 济 运 行 在 预 期 合 理 区 间 同 时, 着 力 深 化 改 革 开 放, 加 大 简 政 放 权 放 管 结 合 力 度, 着 力 促 进 大 众 创 业 万 众 创 新, 加 大 公 共 产 品 公 共 服 务 投 入, 以 双 引 擎 塑 造 经 济 发 展 新 格 局 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 基 础 设 施 建 设 行 业 (1) 行 业 概 况 城 市 基 础 设 施 建 设 包 括 机 场 地 铁 公 共 汽 车 轻 轨 等 城 市 交 通 设 施 建 设, 市 内 道 路 桥 梁 高 架 路 人 行 天 桥 等 路 网 建 设, 城 市 供 水 供 电 供 气 电 信 污 水 处 理 园 林 绿 化 环 境 卫 生 等 公 用 事 业 建 设 等 领 域 城 市 基 础 设 施 建 设 是 国 民 经 济 可 持 续 发 展 的 重 要 物 质 基 础, 对 于 促 进 国 民 经 济 及 地 区 经 济 快 速 健 康 发 展 改 善 投 资 环 境 强 化 城 市 综 合 服 务 功 能 加 强 区 域 交 流 与 协 作 等 有 着 积 极 的 作 用, 其 发 展 一 直 受 到 中 央 和 地 方 各 级 政 府 的 高 度 重 视 近 些 年, 全 国 各 地 区 城 建 资 金 来 源 和 渠 道 日 益 丰 富, 城 市 基 础 设 施 建 设 规 模 不 断 扩 大, 建 设 水 平 迅 速 提 高, 城 市 基 础 设 施 不 断 完 善 中 国 是 世 界 上 最 大 的 发 展 中 国 家, 基 础 设 施 还 比 较 薄 弱, 这 在 一 定 程 度 上 影 响 和 制 约 着 中 心 城 市 综 合 服 务 功 能 的 发 挥, 不 利 于 人 民 生 活 水 平 的 提 高 和 国 民 经 济 持 续 稳 定 快 速 发 展 政 府 一 直 是 中 国 城 市 建 设 的 唯 一 投 资 者 自 1998 年 以 来, 中 央 政 府 逐 年 增 加 基 础 设 施 建 设 投 入, 特 别 是 增 加 城 市 基 础 设 施 建 设 的 资 金 供 给 规 模, 对 城 市 基 础 设 施 建 设 的 国 债 项 目 实 行 贷 款 贴 息 财 政 拨 款 等 一 系 列 优 惠 政 策, 为 城 市 基 础 设 施 建 设 领 域 注 入 了 大 量 的 资 金, 而 地 方 政 府 也 相 应 出 台 了 许 多 优 惠 政 策, 积 极 支 持 城 市 基 础 设 施 的 投 资 建 设 地 方 政 府 基 础 设 施 建 设 融 资 平 台 被 明 确 为 代 表 国 家 或 地 方 政 府 专 业 从 事 基 础 设 施 投 资 开 发 和 经 营 活 动 的 企 业, 是 组 织 中 央 或 地 方 经 营 性 投 资 活 动 的 主 体 经 过 多 年 的 发 展, 目 前 国 内 大 多 数 融 资 平 台 已 形 成 了 较 大 的 经 营 规 模, 在 城 市 基 础 设 施 建 设 领 域 中 发 挥 着 十 分 重 要 的 作 用 城 市 基 础 设 施 建 设 具 有 投 资 数 额 巨 大 回 收 期 长 投 资 收 益 的 间 接 性 等 特 点, 目 前 中 国 从 事 此 项 业 务 的 融 资 平 台 面 临 着 投 资 项 目 公 益 性 与 市 场 性 相 混 淆 投 资 项 目 管 理 模 式 单 一 国 有 独 资 导 致 公 司 无 法 进 行 多 元 化 运 作 等 实 际 问 题 (2) 行 业 政 策 20 世 纪 90 年 代 末 期 以 来, 国 家 为 推 动 城 市 基 础 设 施 建 设 领 域 的 改 革, 出 台 了 一 系 列 相 关 政 策, 主 要 着 眼 于 确 立 企 业 的 投 资 主 体 地 位, 支 持 有 条 件 的 地 方 政 府 投 融 资 平 台 通 过 发 行 债 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 6

券 拓 宽 融 资 渠 道 等 2009 年, 在 宽 松 的 平 台 融 资 环 境 及 4 万 亿 投 资 刺 激 下, 城 市 基 础 设 施 建 设 投 资 速 度 猛 增, 造 成 投 资 过 热 及 地 方 财 政 隐 性 债 务 规 模 快 速 攀 升,2010 年 以 来, 为 了 正 确 处 理 政 府 融 资 平 台 带 来 的 潜 在 财 务 风 险 和 金 融 风 险, 国 家 相 继 出 台 了 一 系 列 清 理 及 监 管 政 策, 严 控 平 台 债 风 险 2012 年 12 月 24 日 四 部 委 联 合 下 发 了 财 预 [2012]463 号, 通 过 规 范 融 资 方 式 制 止 违 规 担 保 等 措 施 约 束 地 方 政 府 及 其 融 资 平 台 政 府 性 债 务 规 模 的 无 序 扩 张 2013 年 4 月, 银 监 会 下 发 关 于 加 强 2013 年 地 方 融 资 平 台 风 险 监 管 的 指 导 意 见 ( 以 下 简 称 指 导 意 见 ) 要 求 各 金 融 机 构 遵 循 控 制 总 量 优 化 结 构 隔 离 风 险 明 晰 职 责 的 总 体 思 路, 以 降 旧 控 新 为 重 点, 以 风 险 缓 释 为 目 标, 继 续 推 进 地 方 政 府 融 资 平 台 贷 款 风 险 管 控 工 作 2013 年 8 月 底, 国 家 发 改 委 办 公 厅 下 发 发 改 办 财 金 [2013]2050 号 文, 支 持 债 贷 组 合 模 式 债 贷 组 合 模 式 在 棚 改 债 中 的 应 用, 创 新 点 在 于 银 行 的 引 入, 一 方 面 银 行 提 供 贷 债 统 一 授 信, 为 棚 改 债 的 偿 还 提 供 了 备 用 信 用 支 持 ; 另 一 方 面 银 行 作 为 综 合 融 资 协 调 人, 在 债 券 存 续 期 内 通 过 动 态 长 效 监 控, 强 化 包 括 贷 债 在 内 的 整 体 债 务 风 险 管 理, 为 棚 改 债 募 集 资 金 的 使 用 及 偿 债 资 金 的 归 集 起 到 一 定 的 监 管 和 风 险 提 示 作 用 整 体 上 2012 及 2013 年 政 府 融 资 平 台 面 临 较 为 严 峻 的 信 贷 融 资 环 境, 迫 使 公 开 市 场 融 资 的 城 投 债 保 持 较 大 发 行 规 模 其 次, 指 导 意 见 对 不 同 行 政 级 别 融 资 平 台 实 施 差 异 化 信 贷 政 策, 对 国 家 鼓 励 的 项 目 继 续 进 行 信 贷 支 持, 这 些 差 异 化 的 政 策 使 省 级 省 会 城 市 融 资 平 台 和 从 事 保 障 房 公 路 类 融 资 平 台 面 临 相 对 宽 松 的 融 资 环 境 2014 年 10 月 初, 国 务 院 发 布 国 发 [2014]43 号 关 于 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理 的 意 见 ( 以 下 简 称 43 号 文 ) 43 号 文 的 主 要 内 容 是 围 绕 建 立 规 范 的 地 方 政 府 举 债 融 资 机 制, 建 立 借 用 还 相 统 一 的 地 方 政 府 性 债 务 管 理 机 制 : 首 先, 明 确 了 政 府 性 债 务 举 债 主 体, 且 规 定 融 资 平 台 公 司 不 得 新 增 政 府 债 务, 地 方 政 府 性 债 务 采 取 政 府 债 券 形 式 ; 其 次, 地 方 政 府 债 务 规 模 实 行 限 额 管 理 及 全 口 径 预 算 管 理, 地 方 政 府 债 务 只 能 用 于 公 益 性 资 本 支 出 和 适 度 归 还 存 量 债 务, 不 得 用 于 经 常 性 支 出 ; 再 次, 明 确 了 偿 债 主 体 为 地 方 政 府, 中 央 政 府 实 行 不 救 助 原 则 2014 年 10 月 底, 财 政 部 发 布 地 方 政 府 存 量 债 务 纳 入 预 算 管 理 清 理 甄 别 办 法 ( 财 预 [2014]351 号, 以 下 简 称 351 号 文 ), 351 号 文 主 要 围 绕 清 理 存 量 债 务 甄 别 政 府 债 务 提 出 了 细 化 内 容 新 增 核 心 内 容 主 要 包 括 :1 明 确 存 量 债 务 甄 别 结 果 上 报 核 查 及 追 责 要 求 ; 2 提 出 根 据 项 目 自 身 收 益 能 否 平 衡 债 务 来 甄 别 地 方 政 府 债 务, 其 中 对 于 通 过 PPP 模 式 转 化 为 企 业 债 务 的 情 况, 正 式 明 确 其 不 能 纳 入 政 府 性 债 务 ;3 新 增 凡 债 务 率 超 过 预 警 线 的 地 区, 必 须 做 出 书 面 说 明 综 上, 43 号 文 及 351 号 文 的 出 台, 对 规 范 地 方 政 府 举 债 行 为 约 束 地 方 政 府 盲 目 举 债 防 范 化 解 财 政 金 融 风 险 起 到 积 极 的 作 用 2015 年 5 月 15 日, 国 务 院 办 公 厅 转 发 了 财 政 部 人 民 银 行 银 监 会 关 于 妥 善 解 决 地 方 政 府 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资 问 题 的 意 见 ( 国 办 发 [2015]40 号 ), 为 确 保 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资, 化 解 在 建 项 目 到 期 债 务 风 险 提 供 了 一 些 操 作 细 则 2015 年 以 来, 从 财 政 部 部 长 楼 继 伟 2015 年 3 月 6 日 针 对 地 方 政 府 债 务 问 题 答 记 者 问, 到 2015 年 上 半 年 地 方 政 府 债 券 系 列 政 策 的 推 出, 再 到 融 资 平 台 公 司 在 建 项 目 后 续 融 资 政 策 落 地, 以 及 2015 年 5 月 份 国 家 发 改 委 积 极 推 进 项 目 收 益 债 同 时 调 整 企 业 债 券 发 行 标 准 等 政 策 的 出 台, 融 资 平 台 公 司 整 体 违 约 概 率 较 2014 年 43 号 文 出 台 时 的 预 期 违 约 概 率 有 所 降 低, 融 资 平 台 公 司 债 务 短 期 周 转 能 力 有 望 增 强, 流 动 性 风 险 将 得 以 缓 释 整 体 看, 通 过 多 次 分 类 整 合, 不 同 类 型 债 务 及 融 资 平 台 得 到 逐 步 整 理 规 范, 在 政 策 不 断 细 化 的 大 背 景 下, 政 府 投 融 资 平 台 逐 步 出 现 两 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 7

极 分 化, 有 条 件 的 平 台 将 获 得 更 多 政 府 及 信 贷 等 支 持, 未 来 在 城 市 发 展 中 起 到 更 加 突 出 的 作 用, 无 条 件 的 平 台 将 出 现 功 能 弱 化, 面 临 调 整 同 时, 监 管 机 构 对 于 债 券 管 理 也 逐 步 重 视, 未 来 从 发 债 审 批 到 后 督 管 理 的 全 程 监 控, 将 成 为 新 趋 势 (3) 中 国 基 础 设 施 建 设 发 展 展 望 国 家 加 快 投 融 资 体 制 改 革, 放 宽 市 场 准 入, 新 的 市 场 主 体 大 量 涌 现, 激 发 了 民 间 投 资 活 力, 其 中 国 内 基 础 设 施 建 设 相 关 领 域 固 定 资 产 投 资 额 也 维 持 较 高 水 平 2014 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 512761 亿 元, 比 上 年 增 长 15.3%, 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 14.7% 其 中, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )502005 亿 元, 增 长 15.7%, 农 户 投 资 10756 亿 元, 增 长 2.0% 东 部 地 区 投 资 206454 亿 元, 比 上 年 增 长 15.4%; 中 部 地 区 投 资 124112 亿 元, 增 长 17.6%; 西 部 地 区 投 资 129171 亿 元, 增 长 17.2%; 东 北 地 区 投 资 46096 亿 元, 增 长 2.7% 在 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 中, 第 一 产 业 投 资 11983 亿 元, 比 上 年 增 长 33.9%; 第 二 产 业 投 资 208107 亿 元, 增 长 13.2%; 第 三 产 业 投 资 281915 亿 元, 增 长 16.8% 民 间 固 定 资 产 投 资 321576 亿 元, 增 长 18.1%, 占 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 的 比 重 为 64.1% 2015 年 一 季 度, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )77511 亿 元, 同 比 名 义 增 长 13.5%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 14.5%), 增 幅 较 上 年 同 期 回 落 4.1 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 投 资 增 长 23.1%, 比 上 年 同 期 高 出 0.6 个 百 分 点, 棚 户 区 改 造 等 民 生 工 程 建 设 继 续 加 快 截 至 2014 年 底, 中 国 城 镇 化 率 为 54.77%, 较 上 年 提 高 1.04 个 百 分 点, 未 来 中 国 城 镇 化 率 仍 有 上 升 的 潜 质 合 理 布 局 完 善 功 能 以 大 带 小 的 原 则, 遵 循 城 市 发 展 客 观 规 律, 以 大 城 市 为 依 托, 以 中 小 城 市 为 重 点, 逐 步 形 成 辐 射 作 用 大 的 城 市 群, 促 进 大 中 小 城 市 和 小 城 镇 协 调 发 展, 是 中 国 现 有 城 市 化 发 展 的 主 要 思 路 十 八 大 报 告 指 出 要 推 动 城 乡 发 展 一 体 化 通 过 加 大 统 筹 城 乡 发 展 力 度, 增 强 农 村 发 展 活 力, 从 而 逐 步 缩 小 城 乡 差 距, 促 进 城 乡 共 同 繁 荣 加 快 完 善 城 乡 发 展 一 体 化 体 制 机 制, 着 力 在 城 乡 规 划 基 础 设 施 公 共 服 务 等 方 面 推 进 一 体 化, 促 进 城 乡 要 素 平 等 交 换 和 公 共 资 源 均 衡 配 置, 形 成 以 工 促 农 以 城 带 乡 工 农 互 惠 城 乡 一 体 的 新 型 工 农 城 乡 关 系 城 镇 化 建 设 将 可 能 成 为 经 济 方 面 的 施 政 重 点 及 十 八 大 后 中 国 经 济 增 长 的 动 力 整 体 看, 基 础 设 施 建 设 是 推 进 城 市 化 进 程 必 不 可 少 的 物 质 保 证, 是 实 现 国 家 或 区 域 经 济 效 益 社 会 效 益 环 境 效 益 的 重 要 条 件, 全 国 基 础 设 施 建 设 将 成 为 社 会 发 展 的 发 展 重 点 而 地 方 政 府 投 融 资 平 台 公 司 作 为 基 础 设 施 建 设 的 主 要 实 施 主 体, 承 担 着 政 府 投 资 融 资 功 能, 将 起 到 至 关 重 要 的 作 用 落 实 平 台 企 业 的 投 资 决 策 权, 拓 宽 平 台 企 业 的 融 资 渠 道, 为 平 台 企 业 构 建 完 整 的 城 市 基 础 设 施 投 融 资 体 系 也 将 成 为 中 国 基 础 设 施 建 设 的 核 心 问 题 2. 区 域 经 济 环 境 和 地 方 财 力 (1) 区 域 经 济 株 洲 市 经 济 概 况 株 洲 市 是 湖 南 省 14 个 地 级 市 ( 州 ) 之 一, 属 于 新 兴 工 业 城 市, 但 同 时 又 属 于 老 工 业 基 地, 目 前 相 对 有 影 响 力 的 企 业 基 本 上 是 解 放 初 期 国 家 投 资 兴 建 的 重 工 业 企 业 现 株 洲 市 形 成 了 装 备 制 造 业 新 材 料 产 业 和 有 色 金 属 陶 瓷 生 物 医 药 健 康 食 品 产 业 为 主 导 的 工 业 新 体 系, 以 上 产 业 对 株 洲 市 经 济 具 有 强 有 力 的 经 济 支 撑 生 态 农 业 旅 游 文 化 服 饰 等 产 业 在 近 年 也 得 到 了 较 快 的 增 长, 为 株 洲 市 的 经 济 起 到 了 较 好 的 补 充 作 用 根 据 株 洲 市 2014 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 数 据 显 示,2014 年 全 市 地 区 生 产 总 值 2160.5 亿 元, 较 上 年 增 长 10.5%, 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 169.8 亿 元, 增 长 4.5%; 第 二 产 业 增 加 值 1281.6 亿 元, 增 长 10.9%, 其 中 工 业 增 加 值 1138 亿 元, 增 长 11%; 第 三 产 业 增 加 值 709.1 亿 元, 增 长 11.2% 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 8

株 洲 市 三 次 产 业 结 构 上 年 的 8:60:32 调 整 为 7.9:59.3:32.8 与 去 年 同 期 比, 第 一 产 业 和 第 二 产 业 比 重 分 别 降 低 0.1 个 和 0.7 个 百 分 点, 第 三 产 业 比 重 提 高 0.8 个 百 分 点 第 一 二 三 产 业 对 GDP 的 贡 献 率 分 别 为 3.3% 62.7% 和 34% 株 洲 市 固 定 资 产 投 资 1837.1 亿 元, 增 长 22% 其 中 公 有 制 经 济 投 资 572.5 亿 元, 增 长 24.3%; 非 公 有 制 经 济 投 资 1264.6 亿 元, 增 长 21.1% 从 投 资 产 业 类 型 看, 全 市 第 一 产 业 完 成 投 资 41.6 亿 元, 增 长 43.2%; 第 二 产 业 完 成 投 资 951.4 亿 元, 增 长 21.6%, 其 中 工 业 投 资 947.4 亿 元, 增 长 21.8%; 第 三 产 业 完 成 投 资 844.1 亿 元, 增 长 21.7% 从 投 资 领 域 看, 民 生 类 投 资 增 长 较 快, 全 市 公 共 设 施 管 理 业 完 成 投 资 278.9 亿 元, 增 长 36% 全 年 施 工 项 目 3148 个, 增 长 21.8%, 本 年 度 新 开 工 项 目 2702 个, 增 长 25.7%; 投 资 亿 元 以 上 项 目 158 个, 下 降 8.1%, 亿 元 以 上 新 开 工 项 目 48 个, 下 降 31.4% 株 洲 市 公 共 财 政 预 算 总 收 入 264 亿 元, 增 长 12.1% 其 中, 地 方 收 入 167.4 亿 元, 增 长 12.6% 全 市 各 项 税 收 总 收 入 185.8 亿 元, 增 长 12.5%, 占 财 政 总 收 入 的 比 重 为 70.4%, 同 比 提 高 0.3 个 百 分 点 其 中, 建 筑 业 营 业 税 12.3 亿 元, 增 长 31%; 第 三 产 业 营 业 税 23.6 亿 元, 增 长 5.2% 国 务 院 已 于 2007 年 末 批 准 长 株 潭 城 市 群 为 全 国 资 源 节 约 型 和 环 境 友 好 型 社 会 ( 简 称 两 型 社 会 ) 建 设 综 合 配 套 改 革 试 验 区, 长 株 潭 城 市 群 作 为 两 型 社 会 建 设 的 国 家 战 略 平 台, 是 湖 南 省 新 型 工 业 化 新 型 城 市 化 的 引 导 区, 中 部 经 济 的 核 心 增 长 极 而 株 洲 市 是 长 株 潭 城 市 群 中 工 业 基 础 最 强 的 城 市, 依 托 良 好 的 交 通 环 境 和 雄 厚 的 工 业 基 础, 随 着 株 洲 市 两 型 社 会 综 合 配 套 改 革 试 验 区 的 实 施, 未 来 5-10 年 内, 株 洲 市 城 市 基 础 设 施 建 设 和 公 用 设 施 投 资 有 望 进 一 步 拉 动 石 峰 区 石 峰 区 位 于 株 洲 市 北 部, 是 株 洲 工 业 科 技 交 通 中 心, 北 接 长 沙, 西 边 湘 潭, 地 处 长 株 潭 金 三 角 前 沿 ; 下 辖 5 个 街 道,15 个 行 政 村,33 个 社 区 居 委 会 ; 截 至 2013 年 底, 根 据 初 步 统 计, 石 峰 区 常 住 人 口 为 25.56 万 人, 其 中 城 镇 人 口 24.89 万 人 根 据 2014 年 石 峰 区 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报, 初 步 核 算,2014 年 石 峰 区 实 现 生 产 总 值 (GDP)316.2 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 10.3% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 1.8 亿 元, 增 长 4.3%; 第 二 产 业 增 加 值 270 亿 元, 增 长 11.1%; 第 三 产 业 增 加 值 44.4 亿 元, 增 长 5.5% 按 常 住 人 口 计 算 的 全 区 人 均 生 产 总 值 为 12.1 万 元 ( 按 年 平 均 汇 率 折 算 为 19675 美 元 ) 全 年 完 成 全 社 会 固 定 资 产 投 资 总 额 148.2 亿 元, 比 上 年 增 长 22.6% 其 中, 工 业 投 资 93 亿 元, 增 长 12.5% 全 年 房 地 产 开 发 业 实 现 增 加 值 6.8 亿 元, 比 上 年 增 长 5.2%, 房 地 产 开 发 完 成 投 资 30.4 亿 元, 比 上 年 增 长 72%, 占 固 定 资 产 投 资 的 比 重 为 20.5% 房 地 产 开 发 施 工 面 积 133.5 万 平 方 米, 增 长 5.5%; 竣 工 面 积 8.3 万 平 方 米, 下 降 29.5% 全 年 商 品 房 销 售 面 积 24.1 万 平 方 米, 下 降 5.2%; 实 现 商 品 房 销 售 额 9.8 亿 元, 下 降 11.5% 全 年 完 成 公 共 财 政 预 算 收 入 16.7 亿 元, 比 上 年 增 长 12.3% 税 收 收 入 完 成 14.9 亿 元, 比 上 年 增 长 14%, 占 财 政 收 入 比 重 为 89% 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 是 湖 南 省 工 业 标 志 性 区 域 和 全 国 著 名 的 冶 炼 化 工 基 地, 在 湖 南 省 乃 至 全 国 的 工 业 布 局 中 具 有 举 足 轻 重 的 地 位 近 年 来, 清 水 塘 工 业 区 获 得 了 国 家 的 大 力 支 持 2007 年 12 月, 根 据 发 改 经 体 [2007]3428 号 获 批 长 株 潭 全 国 两 型 社 会 建 设 试 验 区 首 批 启 动 的 5 大 示 范 区 之 一 ; 同 时, 根 据 国 发 改 环 资 [2007]3420 号, 清 水 塘 工 业 区 获 国 家 发 改 委 环 保 总 局 科 技 部 财 政 部 商 务 部 统 计 局 等 6 部 委 批 准 为 国 家 第 二 批 发 展 循 环 经 济 试 点 示 范 园 区 2012 年 8 月, 根 据 国 发 改 环 资 [2011]664 号 文 件, 在 国 务 院 批 准 的 湘 江 流 域 重 金 属 污 染 治 理 实 施 方 案 中, 清 水 塘 工 业 区 被 列 为 重 点 治 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 9

理 区 域, 在 项 目 资 金 上 给 予 了 配 套 支 持 2014 年 4 月, 根 据 发 改 东 北 [2014]551 号, 清 水 塘 工 业 区 成 为 全 国 21 个 城 区 老 工 业 区 搬 迁 改 造 试 点 园 区 之 一, 清 水 塘 老 工 业 区 搬 迁 改 造 将 获 得 中 央 财 政 预 算 内 资 金 支 持, 并 在 土 地 开 发 利 用 项 目 融 资 等 方 面 享 受 特 殊 政 策 区 域 定 位 : 生 态 霞 湾 港 靓 丽 清 水 湖 循 环 产 业 园 的 整 体 布 局, 一 带 三 园 多 廊 道 的 生 态 空 间 功 能 结 构 设 计 为 : 一 心 即 总 部 研 发 中 心 ; 两 园 : 环 保 装 备 产 业 园 都 市 型 产 业 园 ; 双 基 地 : 湘 江 运 动 休 闲 用 品 物 流 基 地 现 代 物 流 园 基 地 ; 千 百 工 程 : 千 亿 物 流 百 亿 工 业 产 值 百 万 平 米 工 业 楼 宇 田 心 轨 道 科 技 园 田 心 轨 道 科 技 园 ( 株 洲 轨 道 科 技 城 ), 于 2000 年 9 月 经 国 家 科 技 部 批 准 成 立, 是 株 洲 国 家 高 新 区 一 区 三 园 的 重 要 组 成 部 分,2008 年 12 月 被 省 政 府 授 予 湖 南 省 株 洲 田 心 电 子 信 息 产 业 园 园 区 拥 有 中 国 最 大 的 机 车 车 辆 制 造 企 业 ( 南 车 株 洲 电 力 机 车 有 限 公 司 ) 和 中 国 最 大 的 机 车 车 辆 研 发 中 心 ( 南 车 株 洲 电 力 机 车 研 究 所 有 限 公 司 ) 2010 年 3 月, 园 区 控 规 面 积 由 原 来 的 8.8 平 方 公 里 扩 展 到 31.21 平 方 公 里 株 洲 轨 道 科 技 城 依 托 南 车 株 洲 电 力 机 车 有 限 公 司 南 车 株 洲 电 力 机 车 研 究 所 有 限 公 司 南 车 电 机 时 代 电 气 联 诚 集 团 等 核 心 骨 干 企 业, 大 力 发 展 轨 道 交 通 配 套 产 业 和 商 居 金 融 信 息 物 流 等 配 套 服 务 业, 着 力 打 造 具 有 国 际 一 流 水 平 的 交 通 装 备 创 造 基 地, 努 力 率 先 建 成 全 市 首 个 千 亿 产 业 集 群, 成 为 推 动 世 界 轨 道 交 通 发 展 的 中 国 力 量 总 体 看, 株 洲 市 作 为 长 株 潭 城 市 群 中 工 业 基 础 最 强 的 城 市, 未 来 经 济 增 长 空 间 大 ; 未 来 随 着 十 二 五 规 划 的 进 一 步 落 实, 基 础 设 施 投 资 力 度 将 加 大, 公 司 面 临 着 良 好 的 产 业 政 策 及 投 资 环 境 (2) 政 府 财 力 及 负 债 公 司 作 为 株 洲 市 国 资 委 在 石 峰 区 重 要 的 基 础 设 施 建 设 的 主 体, 得 到 株 洲 市 财 政 和 石 峰 区 财 政 的 支 持 株 洲 市 政 府 财 力 及 债 务 随 着 株 洲 市 经 济 保 持 平 稳 增 长, 其 财 政 实 力 持 续 增 强,2012~2014 年, 株 洲 市 地 方 综 合 财 力 分 别 为 290.03 亿 元 322.20 亿 元 和 365.78 亿 元, 财 政 实 力 较 强 2014 年, 株 洲 市 地 方 综 合 财 力 主 要 来 自 于 地 方 公 共 预 算 收 入 ( 占 45.76% ) 和 转 移 支 付 和 税 收 返 还 收 入 ( 占 36.81%) 其 中 株 洲 市 地 方 公 共 预 算 收 入 167.38 亿 元,53.29% 来 自 于 税 收 收 入 截 至 2014 年 底, 株 洲 市 地 方 政 府 债 务 余 额 185.35 亿 元, 其 中 地 方 直 接 债 务 余 额 140.63 亿 元, 政 府 担 保 债 务 余 额 89.44 亿 元 结 合 2014 年 株 洲 市 综 合 财 力 测 算, 株 洲 市 政 府 债 务 率 为 50.67% 总 体 看, 株 洲 市 经 济 稳 定 增 长, 财 政 实 力 持 续 增 强 ; 政 府 债 务 整 体 负 担 较 轻 表 3 2014 年 株 洲 市 财 力 及 债 务 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 地 方 债 务 ( 截 至 2014 年 底 ) 金 额 地 方 财 力 ( 截 至 2014 年 底 ) 金 额 ( 一 ) 直 接 债 务 余 额 1406320 ( 一 ) 地 方 公 共 预 算 收 入 1673823 1 外 国 政 府 贷 款 21187 1. 税 收 收 入 891926 2 国 外 金 融 组 织 贷 款 24241 2. 非 税 收 入 781897 (1) 世 界 银 行 贷 款 18661 ( 二 ) 转 移 支 付 和 税 收 返 还 收 入 1346541 (2) 亚 洲 开 发 银 行 贷 款 5580 1. 一 般 性 转 移 支 付 收 入 613239 3 国 债 转 贷 资 金 531 2. 专 项 转 移 支 付 收 入 590953 4 农 业 综 合 开 发 借 款 2296 3. 税 收 返 还 收 入 142349 5 解 决 地 方 金 融 风 险 专 项 借 款 15000 ( 三 ) 国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入 598102 6 国 内 金 融 机 构 借 款 751488 1. 国 有 土 地 使 用 权 出 让 金 231296 (1) 政 府 直 接 借 款 630368 2. 国 有 土 地 收 益 基 金 (2) 由 政 府 承 担 偿 还 责 任 的 融 资 平 台 公 司 借 款 121120 3. 农 业 土 地 开 发 资 金 7 债 券 融 资 158400 4. 新 增 建 设 用 地 有 偿 使 用 费 (1) 中 央 代 发 地 方 政 府 债 券 158400 5 其 他 土 地 出 让 收 入 366806 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 10

(2) 由 财 政 承 担 偿 还 责 任 的 融 资 平 台 债 券 融 资 0 ( 四 ) 预 算 外 财 政 专 户 收 入 39361 8 粮 食 企 业 亏 损 挂 账 96 9 向 单 位 个 人 借 款 7253 10 拖 欠 工 资 和 工 程 款 0 11 其 他 425828 ( 二 ) 担 保 债 务 余 额 894379 1 政 府 担 保 的 外 国 政 府 贷 款 0 2 政 府 担 保 的 国 际 金 融 组 织 贷 款 2130 (1) 世 界 银 行 贷 款 2130 3 政 府 担 保 的 国 内 金 融 机 构 借 款 671781 4 政 府 担 保 的 融 资 平 台 债 券 融 资 220000 5 政 府 担 保 向 单 位 个 人 借 款 0 6 其 他 468 地 方 政 府 债 务 余 额 =( 一 )+( 二 )*50% 1853509 地 方 综 合 财 力 =( 一 )+( 二 )+( 三 )+ ( 四 ) 债 务 率 =( 地 方 政 府 债 务 余 额 地 方 综 合 财 力 ) 100% 50.67% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 3657827 石 峰 区 财 力 及 债 务 石 峰 区 在 成 立 之 初 财 力 基 础 较 为 薄 弱, 但 近 几 年 随 着 环 保 大 道 等 重 大 基 础 设 施 项 目 的 竣 工 和 招 商 引 资 项 目 的 引 入, 石 峰 区 财 力 增 速 较 快 2014 年, 石 峰 区 地 方 综 合 财 力 24.31 亿 元, 同 比 增 长 64.08%, 其 中 一 般 预 算 收 入 5.21 亿 元, 同 比 增 长 15.80%, 上 级 补 贴 收 入 1.37 亿 元, 同 比 增 长 9.96%, 国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入 17.73 亿 元, 同 比 增 长 95.45% 石 峰 区 一 般 预 算 收 入 中 税 收 收 入 占 比 为 73.93% 截 至 2014 年 底, 石 峰 区 地 方 政 府 债 务 余 额 7.15 亿 元, 全 部 为 地 方 直 接 债 务 余 额 结 合 2014 年 石 峰 区 综 合 财 力 测 算, 石 峰 区 政 府 债 务 率 为 29.42% 总 体 来 看, 近 年 来 株 洲 市 经 济 平 稳 发 展, 综 合 财 力 持 续 增 强, 债 务 负 担 处 于 可 控 范 围 内 ; 石 峰 区 虽 然 成 立 较 晚, 但 经 济 总 量 和 财 政 收 入 增 速 较 快, 政 府 债 务 负 担 较 轻 以 上 均 有 利 于 公 司 业 务 的 持 续 发 展 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 截 至 2014 年 底, 株 洲 市 政 府 通 过 株 洲 市 国 资 委 和 清 水 塘 管 委 会 分 别 持 有 公 司 49% 和 51% 的 股 权, 公 司 实 际 控 制 人 系 株 洲 市 政 府 2. 企 业 规 模 和 技 术 水 平 根 据 株 洲 市 石 峰 区 政 府 关 于 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 投 资 主 体 地 位 的 证 明 (2014 年 8 月 ), 公 司 是 株 洲 市 环 境 治 理 项 目 城 市 基 础 设 施 建 设 项 目 土 地 开 发 与 整 理 项 目 水 利 建 设 项 目 和 政 策 性 住 房 建 设 项 目 的 主 要 投 资 主 体, 是 石 峰 区 唯 一 的 环 境 治 理 城 市 建 设 融 资 管 理 和 服 务 平 台 同 时, 公 司 获 得 在 清 水 塘 工 业 园 和 田 心 高 科 园 园 区 内 的 综 合 管 网 广 告 加 油 站 等 特 许 经 营 权 投 资 开 发 清 水 塘 地 区 的 重 金 属 污 染 包 括 汞 镉 铅 铬 铎 砷 等 多 种 重 金 属 元 素 交 叉 污 染, 污 染 情 况 复 杂 公 司 一 直 致 力 于 株 洲 市 清 水 塘 地 区 的 重 金 属 污 染 治 理 项 目 建 设, 通 过 开 展 土 壤 重 金 属 污 染 治 理 稳 定 化 处 理 场 建 设 生 态 河 岸 建 设 等 路 径, 有 效 地 改 善 了 株 洲 市 清 水 塘 地 区 历 史 遗 留 污 染 问 题 ; 坚 持 源 头 削 减 过 程 控 制 末 端 治 理 的 综 合 防 治 技 术 路 线, 治 理 实 施 效 果 明 显, 基 本 形 成 了 一 套 切 实 有 效 和 经 济 可 行 的 重 金 属 治 理 模 式 总 体 看, 公 司 业 务 拥 有 一 定 区 域 垄 断 性 优 势, 业 务 竞 争 优 势 明 显 ; 同 时, 公 司 在 重 金 属 污 染 治 理 技 术 方 面 积 累 较 丰 富 经 验 3. 人 员 素 质 截 至 2014 年 底, 公 司 共 有 高 层 管 理 人 员 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 11

7 人 公 司 董 事 长 刘 振 球 先 生, 出 生 于 1967 年, 党 员, 本 科 学 历 ; 曾 任 株 洲 市 石 峰 区 政 府 办 公 室 副 主 任 主 任 党 组 成 员 ; 石 峰 区 龙 头 铺 镇 党 委 书 记 ; 株 洲 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 党 委 委 员 管 委 会 副 主 任 ; 现 任 公 司 董 事 长 公 司 总 经 理 陈 红 云 先 生, 出 生 于 1974 年, 中 共 党 员, 研 究 生 学 历 曾 任 株 洲 市 石 峰 区 委 政 研 室 副 主 任 ; 石 峰 区 委 办 副 主 任 政 研 室 副 主 任 主 任 ; 石 峰 区 田 心 街 道 党 工 委 书 记 ; 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 投 融 资 管 理 中 心 副 主 任 主 任 ; 现 任 公 司 副 董 事 长 兼 总 经 理 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 口 径 共 拥 有 员 工 23 人 ; 从 年 龄 分 布 划 分,30 岁 以 下 员 工 11 人 30-50 岁 员 工 10 人 50 岁 以 上 员 工 2 人 ; 从 文 化 程 度 划 分, 研 究 生 及 以 上 员 工 4 人 本 科 员 工 15 人 大 专 员 工 3 人 中 专 及 以 下 员 工 1 人 总 体 来 看, 公 司 高 管 有 较 丰 富 的 管 理 经 验, 公 司 人 员 构 成 较 合 理, 能 够 满 足 日 常 经 营 需 要 4. 外 部 支 持 公 司 负 责 基 础 设 施 建 设 土 地 开 发 与 整 理 政 策 性 住 房 建 设 和 环 境 治 理 工 作 等, 获 得 株 洲 市 政 府 的 大 力 支 持 : 资 本 金 注 入 公 司 于 2008 年 7 月 成 立 时, 注 册 资 本 1 亿 元,2009 年 4 月 2009 年 6 月 2011 年 10 月 和 2013 年 9 月, 石 峰 区 国 资 局 分 别 对 公 司 增 资 0.50 亿 元 0.77 亿 元 0.08 亿 元 和 3.65 亿 元 2011 年, 根 据 株 石 政 函 [2011]105 号 文 件, 将 石 峰 区 轨 道 交 通 千 亿 产 业 园 指 挥 部 的 千 亿 产 业 园 区 土 地 改 造 项 目 移 交 给 公 司, 将 发 生 的 千 亿 产 业 园 指 挥 部 项 目 开 发 费 用 一 并 拨 入 公 司, 相 应 增 加 资 本 公 积 3.46 亿 元 2012 年, 根 据 株 石 国 资 批 [2012]3 号 文 件, 石 峰 区 政 府 将 石 峰 区 5 宗 工 业 用 地 11 宗 划 拨 商 住 用 地 的 土 地 使 用 权 评 估 价 值 15.50 亿 元 扣 除 2011 年 拨 入 的 该 地 块 应 分 摊 的 千 亿 产 业 园 指 挥 部 项 目 开 发 费 用 3.46 亿 元 后 的 金 额 注 入 公 司 增 加 公 司 资 本 公 积 12.04 亿 元 2013 年, 根 据 石 峰 区 国 资 局 关 于 申 请 将 位 于 株 洲 市 石 峰 区 18 宗 出 让 商 住 用 地 的 土 地 使 用 权 注 入 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 有 限 责 任 公 司 的 批 复 ( 株 石 国 资 批 字 [2013]7 号 ), 将 变 性 后 的 18 宗 国 有 出 让 商 住 用 地 土 地 使 用 权 以 评 估 价 值 注 入 公 司, 增 加 资 本 公 积 138530.54 万 元 株 洲 市 政 府 及 石 峰 区 国 资 局 对 公 司 的 增 资 有 效 增 强 了 公 司 的 资 本 实 力 及 业 务 经 营 能 力 资 产 注 入 经 营 性 资 产 注 入 方 面,2010 年 5 月, 根 据 株 洲 市 石 峰 区 国 资 局 关 于 将 管 网 资 产 注 入 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 有 限 责 任 公 司 的 批 复 ( 株 石 国 资 批 [2010]1 号 ) 将 1.80 亿 元 的 管 线 资 产 注 入 公 司 ; 同 时 根 据 株 石 政 函 [2010]57 号 文 件, 注 入 的 管 网 资 产 由 公 司 负 责 后 续 维 护 和 经 营 管 理 并 拥 有 相 应 的 收 益 权, 公 司 每 年 可 获 得 不 低 于 400 万 元 收 益 ; 2012~2014 年, 公 司 管 网 收 益 1200 万 元 均 已 到 位 ; 现 金 流 量 表 中 计 入 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 政 府 补 助 因 公 司 承 担 石 峰 区 环 境 治 理 任 务, 为 保 障 环 境 治 理 项 目 顺 利 进 行, 缓 解 公 司 的 资 金 压 力, 根 据 株 财 融 [2011]16 号 株 石 财 字 [2011]25 号 和 株 石 财 字 [2013]20 号 文 件,2011 年 和 2013 年, 公 司 获 得 政 府 提 供 的 基 础 设 施 建 设 及 环 境 治 理 项 目 补 助 资 金 分 别 1.08 亿 元 和 0.77 亿 元 代 建 业 务 支 持 2012 年 10 月, 株 洲 市 政 府 石 峰 区 政 府 与 公 司 签 订 株 洲 市 石 峰 区 基 础 设 施 建 设 项 目 保 障 性 住 房 及 湘 江 流 域 重 金 属 污 染 治 理 项 目 委 托 代 建 协 议 书, 市 区 两 级 政 府 授 权 公 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 12

司 对 基 础 设 施 建 设 项 目 保 障 性 住 房 及 湘 江 流 域 重 金 属 污 染 治 理 项 目 进 行 投 资 融 资 和 施 工 建 设 株 洲 市 政 府 及 石 峰 区 政 府 应 支 付 公 司 投 资 项 目 所 发 生 的 实 际 支 出 成 本, 并 按 照 不 低 于 上 述 投 资 成 本 的 20% 支 付 管 理 服 务 费 工 程 建 设 收 入 ( 包 括 成 本 返 还 和 管 理 服 务 费 ) 由 株 洲 市 政 府 和 石 峰 区 政 府 各 支 付 50%, 其 中 公 司 当 年 支 付 的 项 目 成 本, 市 区 两 级 政 府 每 年 按 照 相 同 比 例,5 年 内 支 付 完 毕, 其 中 第 一 年 累 计 不 低 于 20% 第 二 年 累 计 不 低 于 40% 第 三 年 累 计 不 低 于 60% 第 四 年 累 计 不 低 于 80%, 管 理 服 务 费 需 当 年 全 部 支 付 ; 株 洲 市 及 石 峰 区 两 级 政 府 对 公 司 承 建 项 目 支 持 力 度 大 应 收 款 项 保 障 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 政 府 及 其 他 相 关 部 门 共 计 13.87 亿 元, 其 中 主 要 为 应 收 石 峰 区 财 政 局 的 环 境 治 理 基 础 设 施 建 设 等 项 目 工 程 款 项 12.29 亿 元, 其 他 为 业 务 活 动 中 与 相 关 单 位 发 生 的 往 来 款 项 根 据 株 洲 市 政 府 关 于 应 付 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 款 项 情 况 的 说 明 ( 株 政 融 [2015]11 号 文 ), 为 确 保 公 司 上 述 应 收 政 府 款 项 资 金 有 效 兑 付, 保 障 公 司 的 正 常 运 营 和 正 当 利 益, 株 洲 市 政 府 计 划 将 石 峰 区 内 4 宗 共 827.85 亩 土 地 陆 续 进 行 出 让, 并 以 土 地 出 让 净 收 益 用 于 偿 付 公 司 应 收 政 府 款 项 株 洲 市 政 府 将 于 2016 年 ~2018 年 分 别 出 让 土 地 129.45 亩 464.40 亩 和 234.00 亩, 按 前 述 株 洲 市 国 土 局 出 具 说 明 的 价 格 进 行 测 算, 同 期 将 实 现 土 地 出 让 净 收 益 3.11 亿 元 7.06 亿 元 和 5.62 亿 元, 上 述 土 地 出 让 后 可 获 得 净 收 益 15.78 亿 元, 完 全 覆 盖 公 司 应 收 政 府 款 项 如 未 来 土 地 市 场 发 生 波 动, 相 关 土 地 不 能 按 照 上 述 计 划 出 让 或 者 出 让 土 地 的 开 发 成 本 及 相 关 税 费 超 过 转 让 挂 牌 总 收 入 20%, 以 及 土 地 出 让 价 格 低 于 上 述 估 计 价 格, 株 洲 市 政 府 将 根 据 实 际 情 况, 安 排 其 他 资 金 拨 付, 以 确 保 落 实 应 付 公 司 款 项 的 支 付 工 作 应 收 款 项 保 障 用 地 均 位 于 石 峰 区 范 围 内, 目 前 区 域 内 出 让 市 场 规 模 小, 且 土 地 出 让 市 场 易 受 国 家 对 房 地 产 市 场 调 控 影 响, 未 来 土 地 变 现 情 况 存 在 不 确 定 性 六 管 理 分 析 1. 法 人 治 理 结 构 根 据 公 司 法 及 有 关 法 律 法 规 的 规 定, 公 司 设 股 东 会, 股 东 会 由 全 体 股 东 组 成, 是 公 司 的 最 高 权 力 机 构 公 司 设 董 事 会, 董 事 会 是 公 司 经 营 管 理 的 最 高 决 策 机 构, 对 股 东 会 负 责 董 事 任 期 三 年, 任 期 届 满 可 连 任 董 事 由 股 东 会 委 派 或 变 更 公 司 董 事 会 由 七 名 董 事 组 成, 每 届 任 期 三 年, 其 中 管 委 会 委 派 四 名, 市 国 资 委 委 派 三 名 ; 董 事 会 设 董 事 长 一 名, 从 董 事 会 董 事 成 员 中 选 举 产 生 ; 设 董 事 会 秘 书 一 名 公 司 设 监 事 会, 由 三 名 监 事 组 成, 其 中 管 委 会 和 市 国 资 委 各 委 派 一 人, 职 工 代 表 一 人 监 事 会 设 监 事 会 主 席, 监 事 会 主 席 由 管 委 会 委 派 的 监 事 担 任 公 司 实 行 董 事 会 领 导 下 的 经 理 层 执 行 制, 设 总 经 理 一 名 副 总 经 理 若 干 名 ; 设 外 派 财 务 总 监 一 名, 由 市 国 资 委 委 派 经 理 层 每 届 任 期 三 年, 任 期 届 满, 可 以 连 任 2. 管 理 水 平 根 据 有 关 法 律 行 政 法 规 等, 公 司 在 财 务 管 理 预 算 管 理 融 资 管 理 工 程 管 理 项 目 管 理 和 子 公 司 管 理 等 方 面 制 定 了 规 范 的 管 理 制 度 和 工 作 细 则 财 务 管 理 公 司 财 务 实 行 预 算 管 理, 对 有 关 财 务 计 划 的 制 订 审 批 实 施 检 查 和 分 析 进 行 全 面 的 管 理, 从 而 使 财 务 管 理 工 作 有 序 稳 定 地 进 行 子 公 司 财 务 管 控 上, 公 司 实 行 财 务 总 监 委 派 制, 各 子 公 司 财 务 总 监 负 责 组 织 领 导 各 子 公 司 的 财 务 管 理 工 作, 参 与 各 子 公 司 重 要 经 济 问 题 的 决 策 子 公 司 的 财 务 经 理 向 财 务 总 监 负 责 并 报 告 工 作 ; 财 务 总 监 向 子 公 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 13

司 总 经 理 及 公 司 财 务 部 负 责 并 报 告 工 作 预 算 管 理 公 司 预 算 管 理 主 要 为 配 合 公 司 总 体 战 略 规 划 及 年 度 经 营 计 划 的 实 现, 加 强 对 各 部 门 经 营 的 控 制 和 指 导, 通 过 预 算 的 编 制 和 执 行 情 况 来 评 价 公 司 和 部 门 的 经 营 业 绩, 改 进 各 部 门 经 营 过 程 中 的 不 足 公 司 实 行 的 全 面 预 算 主 要 包 括 工 程 建 设 预 算 土 地 报 批 预 算 项 目 前 期 预 算 规 划 设 计 预 算 行 政 管 理 预 算 及 其 他 项 目 预 算 六 个 部 分 工 程 管 理 工 程 现 场 管 理 方 面, 公 司 本 部 为 业 主 的 项 目 采 用 项 目 责 任 人 负 责 制, 由 项 目 负 责 人 和 1-2 名 专 业 工 程 师 组 成 一 个 项 目 管 理 组, 由 项 目 管 理 组 对 项 目 投 资 进 度 质 量 施 工 安 全 文 明 施 工 等 进 行 全 面 管 理 子 公 司 为 业 主 的 项 目 采 用 项 目 监 管 联 系 制, 原 则 上 每 个 项 目 派 一 名 项 目 监 管 员, 代 表 公 司 对 子 公 司 的 项 目 投 资 进 度 质 量 安 全 文 明 施 工 等 进 行 监 督 管 理 子 公 司 管 理 公 司 本 部 对 全 资 子 公 司 和 控 股 子 公 司 实 行 宏 观 管 理 和 必 要 的 微 观 管 理, 对 参 股 子 公 司 实 行 宏 观 管 理 公 司 本 部 对 子 公 司 管 理 的 总 体 定 位 是 : 成 为 子 公 司 的 战 略 规 划 中 心 投 资 决 策 中 心 业 务 监 管 中 心 财 务 管 理 中 心 综 合 看, 公 司 法 人 治 理 结 构 与 管 理 制 度 能 够 保 障 公 司 日 常 经 营 运 转 七 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 业 务 主 要 为 土 地 整 理 开 发 基 础 设 施 建 设 和 环 境 治 理 等 业 务 ; 目 前 业 务 主 要 为 石 峰 区 范 围 内, 包 括 株 洲 市 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 和 田 心 轨 道 科 技 园 等 园 区 的 基 础 设 施 投 资 和 开 发 公 司 业 务 收 入 总 体 保 持 增 长 趋 势,2012~2014 年 分 别 为 3.45 亿 元 5.63 亿 元 和 5.51 亿 元 ; 公 司 业 务 收 入 构 成 主 要 以 基 础 设 施 建 设 和 环 境 污 染 治 理 为 主,2014 年 基 础 设 施 建 设 和 环 境 污 染 治 理 业 务 占 比 分 别 为 72.51% 和 26.77%; 公 司 土 地 开 发 业 务 收 入 主 要 来 源 于 环 境 治 理 项 目 周 边 产 生 的 土 地 进 行 整 理 实 现 的 收 入, 整 理 数 量 具 有 不 确 定 性 实 现 收 入 规 模 较 小, 仅 2012 及 2013 年 实 现 少 量 收 入 公 司 其 他 业 务 来 源 包 括 注 入 的 管 网 资 产 每 年 获 得 的 稳 定 收 入 0.04 亿 元, 以 及 2013 年 公 司 将 石 峰 区 政 府 先 期 注 入 的 土 地 使 用 权 挂 牌 出 让 实 现 1.34 亿 元 收 入 毛 利 率 方 面, 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 环 境 污 染 治 理 和 土 地 开 发 整 理 业 务 实 现 收 入 和 成 本 均 按 照 项 目 代 建 协 议 约 定, 按 照 业 务 投 入 成 本 的 20% 作 为 投 资 回 报, 该 三 项 业 务 毛 利 率 均 为 16.67%; 其 他 业 务 中 管 网 资 产 业 务 成 本 为 公 司 每 年 计 提 管 网 资 产 折 旧 570 万 元, 该 块 毛 利 率 为 -42.42%; 另 2013 年 出 让 土 地 的 成 本 包 括 挂 牌 出 让 的 土 地 使 用 权 摊 余 账 面 价 值 0.43 亿 元 及 挂 牌 出 让 应 扣 除 的 政 府 收 益 业 务 费 用 政 策 性 计 提 等 0.38 亿 元, 当 年 其 他 业 务 毛 利 率 为 38.89% 总 体 看, 除 2013 年 受 土 地 出 让 影 响 整 体 业 务 毛 利 率 达 到 22.29%, 其 他 年 度 毛 利 率 维 持 在 16% 左 右 表 4 2012~2014 年 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 基 础 设 施 建 设 24676.93 71.47 16.67 17234.96 30.63 16.67 39924.32 72.51 16.67 环 境 污 染 治 理 9138.81 26.47 16.67 24682.46 43.86 16.67 14738.07 26.77 16.67 土 地 开 发 与 整 理 312.38 0.90 16.67 110.86 0.20 16.67 -- -- -- 其 他 业 务 400.00 1.16-42.42 14249.00 25.32 38.89 400.00 0.73-42.42 合 计 34528.12 100.00 15.98 56277.27 100.00 22.29 55062.39 100.00 16.24 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 部 分 数 据 因 四 舍 五 入 导 致 分 项 数 据 加 总 与 合 计 数 不 等 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 14

代 建 类 业 务 公 司 负 责 的 基 础 设 施 建 设 环 境 污 染 治 理 及 土 地 开 发 整 理 业 务 均 以 代 建 形 式 参 与, 由 公 司 负 责 投 资 建 设, 公 司 按 照 当 年 实 际 投 资 额 的 20% 收 取 管 理 服 务 费 财 务 处 理 上, 公 司 将 基 础 设 施 建 设 项 目 前 期 投 入 计 入 存 货 - 开 发 成 本, 待 年 底 项 目 结 算 时 结 转 成 本 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 政 府 及 其 他 相 关 部 门 共 计 13.87 亿 元, 根 据 株 政 融 [2015]11 号 文, 公 司 应 收 账 款 将 于 2016~2018 年 获 得 株 洲 市 政 府 安 排 土 地 出 让 净 收 益 返 还 相 应 款 项 近 几 年, 公 司 主 要 负 责 的 代 建 项 目 包 括 铜 霞 路 改 扩 建 工 程 重 金 属 废 渣 铜 霞 路 二 期 工 程 南 车 物 流 基 地 铁 路 引 入 线 等, 2012~2014 年, 公 司 分 别 完 成 投 资 2.84 亿 元 3.50 亿 元 和 4.56 亿 元, 分 别 实 现 收 入 分 别 为 3.41 亿 元 4.20 亿 元 和 5.47 亿 元, 近 三 年 公 司 参 与 的 代 建 项 目 明 细 情 况 如 下 表 所 示 项 目 名 称 表 5 2012~2014 年 公 司 代 建 项 目 实 现 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 总 投 资 2012 年 2013 年 2014 年 投 入 成 本 实 现 收 入 投 入 成 本 实 现 收 入 投 入 成 本 实 现 收 入 截 至 2014 年 底 累 计 实 现 收 入 铜 霞 路 改 扩 建 工 程 58658 9873.48 11848.18 1013.84 1216.61 1265.84 1519.01 43527.29 南 车 物 流 基 地 铁 路 引 入 线 40560 12156.96 14588.35 20494.02 24592.82 39181.17 铜 霞 路 二 期 工 程 21500 10629.74 12755.69 785.23 942.28 9010.08 1802.02 15978.23 重 金 属 废 渣 37672 2377.45 2852.94 13213.93 15856.72 2721.62 3265.94 22166.24 大 湖 重 金 属 污 染 治 理 工 程 10260 853.36 1024.03 1949.70 2339.64 7983.88 9580.66 12966.48 其 他 -- 325.79 390.95 905.97 1087.16 3772.58 13537.18 16998.05 总 计 -- 28440.10 34128.12 35023.56 42028.27 45551.99 54662.39 162307.44 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 累 计 实 现 收 入 数 额 包 括 公 司 在 2012 年 以 前 投 资 建 设 项 目 实 现 收 入 ; 部 分 数 据 因 四 舍 五 入 导 致 分 项 数 据 加 总 与 合 计 数 不 等 基 础 设 施 建 设 业 务 主 要 包 括 铜 霞 路 改 扩 建 工 程 南 车 物 流 基 地 铁 路 引 入 线 铜 霞 路 二 期 工 程 和 乌 丫 港 等 项 目, 土 地 开 发 整 理 收 入 全 部 为 待 建 镉 污 染 土 地 整 理 项 目 实 现 收 入, 其 余 项 目 均 为 环 境 污 染 治 理 项 目 未 来 几 年, 随 着 环 境 治 理 完 成, 周 边 土 地 逐 渐 实 现 商 业 价 值, 公 司 土 地 开 发 与 整 理 业 务 规 模 将 进 一 步 扩 大 其 他 业 务 2010 年 5 月, 根 据 株 石 国 资 批 [2010]1 号 文 件 石 峰 区 国 资 局 将 1.80 亿 元 的 管 线 资 产 注 入 公 司 ; 根 据 株 石 政 函 [2010]57 号 文 件, 注 入 的 管 网 资 产 由 公 司 负 责 后 续 维 护 和 经 营 管 理 并 拥 有 相 应 的 收 益 权, 公 司 每 年 可 获 得 不 低 于 0.04 亿 元 收 益 ;2012~2014 年, 公 司 管 网 收 益 合 计 1200 万 元 已 到 位 并 确 认 收 入 ; 公 司 将 每 年 计 提 的 管 网 资 产 折 旧 570 万 元 确 认 为 相 应 业 务 成 本 2009 年, 石 峰 区 政 府 于 将 原 株 洲 市 化 工 助 剂 厂 11.01 万 平 方 米 (165.09 亩 ) 的 工 业 建 设 用 地 统 一 变 性 为 商 业 用 地, 并 将 变 性 后 的 土 地 使 用 权 ( 株 国 有 [2010] 第 1757 号 ) 对 公 司 进 行 增 资 ; 后 出 让 其 中 101.93 亩 土 地, 成 交 价 1.38 亿 元 ; 扣 除 应 缴 政 府 收 益 业 务 费 用 政 策 性 计 提 资 金 等 0.38 亿 元 后, 共 拨 付 公 司 1.00 亿 元 ( 款 项 于 2013 年 到 位 ) 财 务 处 理 上, 公 司 将 土 地 出 让 实 现 收 入 全 额 确 认 计 入 2013 年 其 他 业 务 收 入, 将 土 地 使 用 权 摊 余 的 账 面 价 值 0.43 亿 元 和 应 扣 除 的 费 用 0.38 亿 元 确 认 为 成 本 2. 在 建 项 目 情 况 截 至 2014 年 底, 公 司 主 要 在 建 及 拟 建 项 目 有 9 个, 总 投 资 额 40.26 亿 元, 主 要 项 目 为 清 水 湖 公 园 西 片 区 清 水 湖 土 壤 污 染 治 理 工 程 铜 霞 路 改 扩 建 工 程 等 ; 预 计 2015~2017 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 15

年 公 司 主 要 在 建 项 目 分 别 需 投 入 10.42 亿 元 7.55 亿 元 和 9.30 亿 元 ; 整 体 看, 公 司 在 建 项 目 规 模 较 大, 公 司 对 外 融 资 压 力 大 表 6 截 至 2014 年 底 公 司 主 要 在 建 及 拟 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 项 目 建 设 期 总 投 资 截 至 2014 年 底 完 成 投 资 2015 年 计 划 2016 年 计 划 2017 年 计 划 铜 霞 路 改 扩 建 工 程 2012.5-2015.5 58658 35006.9 4000 5000 7000 重 金 属 废 渣 2012.5-2017.5 37672 15750.24 3000 5000 8000 南 车 物 流 基 地 铁 路 引 入 线 2012.7-2015.7 40560 32156.96 2200 3000 2000 铜 霞 路 二 期 工 程 2011.12-2014.12 21500 11813.51 2000 2500 2000 铜 板 路 2015.8-2020.8 39791 189.50 10000 1000 13000 霞 湾 港 ( 排 污 渠 ) 二 期 2015.3-2018.3 23706 357.08 7000 6000 4000 待 建 镉 污 染 土 地 整 理 2015.2-2020.2 49700 854.69 11000 13000 21000 清 水 湖 公 园 2015.6-2020.6 65902 101.53 15000 20000 25000 西 片 区 清 水 湖 土 壤 污 染 治 理 工 程 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015.11-2020.11 85061 117.30 50000 20000 11000 合 计 402550 76347.71 104200 75500 93000 八 财 务 分 析 图 1 2012~2014 年 底 公 司 资 产 构 成 情 况 1. 财 务 质 量 及 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2012~2014 年 合 并 财 务 报 表 经 利 安 达 会 计 师 事 务 所 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 意 见 从 报 表 合 并 变 化 范 围 来 看,2014 年 公 司 新 增 子 公 司 置 业 公 司, 该 公 司 2014 年 底 净 资 产 为 0.42 亿 元 总 体 来 看, 合 并 报 表 范 围 的 变 化 对 财 务 数 据 可 比 性 无 重 大 影 响 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 62.32 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 42.89 亿 元 ( 无 少 数 股 东 权 益 );2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.51 亿 元, 利 润 总 额 2.08 亿 元 2. 资 产 质 量 2012~2014 年, 公 司 资 产 总 额 快 速 增 长, 年 均 增 长 50.06%, 截 至 2014 年 底 为 62.32 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 93.99%, 非 流 动 资 产 占 6.01% 资 料 来 源 : 审 计 报 告 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 流 动 资 产 快 速 增 长, 年 均 增 长 52.42%, 截 至 2013 年 底 为 58.57 亿 元, 其 中 应 收 账 款 占 20.99% 其 他 应 收 款 占 7.68% 存 货 占 63.98% 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 快 速 增 长, 年 均 增 长 40.46%, 截 至 2014 年 底, 为 12.29 亿 元, 全 部 为 应 收 株 洲 市 石 峰 区 财 政 局 的 环 境 治 理 基 础 设 施 建 设 等 项 目 工 程 款 项 近 三 年, 公 司 其 他 应 收 款 快 速 增 长, 年 均 增 长 83.62%, 截 至 2014 年 底 为 4.50 亿 元, 主 要 为 与 苏 州 工 业 园 区 禾 硕 厂 房 租 赁 有 限 公 司 清 水 塘 工 业 区 征 地 征 收 指 挥 部 和 石 峰 区 财 政 局 等 单 位 的 往 来 款, 金 额 前 五 名 合 计 占 其 他 应 收 款 总 额 的 比 例 为 70.63%, 集 中 度 高 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 16

2012~2014 年, 公 司 存 货 快 速 增 长, 年 均 增 长 53.08%, 截 至 2014 年 底 为 37.48 亿 元, 其 中 开 发 成 本 占 12.15%, 土 地 使 用 权 占 87.85% 2014 年 公 司 存 货 同 比 增 长 10.63%, 新 增 清 水 塘 环 境 治 理 项 目 南 辅 道 项 目 和 铜 霞 路 等 代 建 工 程 等 项 目 截 至 2014 年 底, 公 司 土 地 使 用 权 中 25.62 亿 元 ( 占 比 68.36%) 的 土 地 使 用 权 已 用 于 抵 押 ; 公 司 土 地 用 于 抵 押 比 例 较 高 非 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 资 产 快 速 增 长, 年 均 增 长 23.33%, 截 至 2014 年 底 为 3.74 亿 元, 其 中 长 期 股 权 投 资 占 47.66% 固 定 资 产 占 43.90% 无 形 资 产 占 6.79% 近 三 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 快 速 增 长, 年 均 增 长 328.71%, 截 至 2014 年 底 为 1.78 亿 元, 包 括 对 株 洲 市 南 方 环 境 治 理 有 限 公 司 0.06 亿 元 ( 持 股 20%) 和 株 洲 轨 道 交 通 产 业 发 展 股 份 有 限 公 司 1.72 亿 元 ( 持 股 30.80%) 2012~2014 年, 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 保 持 相 对 稳 定, 年 均 减 少 0.63%, 截 至 2014 年 底 为 1.64 亿 元, 主 要 是 1.54 亿 元 其 他 资 产 截 至 2014 年 底, 共 计 提 累 计 折 旧 0.28 亿 元 近 三 年, 公 司 无 形 资 产 快 速 下 降, 年 均 减 少 39.70%, 截 至 2014 年 底 为 0.25 亿 元, 其 中 土 地 使 用 权 占 99.77%, 其 余 为 财 务 软 件 2013 年, 受 出 让 原 化 工 助 剂 厂 6.80 万 平 方 米 土 地 使 用 权 影 响, 公 司 无 形 资 产 下 降 较 快 总 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 增 长 较 快, 但 公 司 资 产 以 应 收 账 款 和 存 货 为 主, 对 公 司 资 金 形 成 一 定 占 用 ; 公 司 存 货 中 土 地 使 用 权 占 比 较 大 且 用 于 抵 押 的 比 例 高, 公 司 整 体 资 产 质 量 及 流 动 性 一 般 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 所 有 者 权 益 2012~2014 年, 公 司 所 有 者 权 益 快 速 增 长, 年 均 增 长 50.06%, 截 至 2014 年 底 为 42.89 亿 元 ; 其 中 实 收 资 本 占 13.99% 资 本 公 积 占 70.99% 未 分 配 利 润 占 15.02% 2012~2014 年, 公 司 实 收 资 本 分 别 为 2.35 亿 元 6.00 亿 元 和 6.00 亿 元, 其 中 2013 年 新 增 3.65 亿 元, 根 据 株 石 国 资 [2013]3 号 文 件, 增 资 方 式 为 通 过 货 币 增 资 0.30 亿 元, 以 水 泥 二 厂 水 泥 管 厂 的 划 拨 土 地 使 用 权 ( 商 住 性 质 ) 评 估 价 值 2.08 亿 元 扣 除 企 业 改 制 成 本 0.94 亿 元 后 的 剩 余 价 值 增 资 1.14 亿 元, 吸 收 合 并 株 洲 市 石 峰 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 增 资 1.50 亿 元 ( 经 评 估 后 净 资 产 ), 资 本 公 积 转 增 注 册 资 本 0.71 亿 元 2012~2014 年, 公 司 资 本 公 积 分 别 为 17.30 亿 元 30.44 亿 元 和 30.44 亿 元 2013 年 根 据 株 石 国 资 批 字 [2013]7 号, 公 司 增 加 资 本 公 积 13.85 亿 元 ;2013 年 8 月 公 司 以 资 本 公 积 转 增 注 册 资 本 0.71 亿 元 ;2013 年 12 月, 将 公 司 的 公 益 性 资 产 划 至 石 峰 区 国 资 局 减 少 资 本 公 积 0.22 亿 元 整 体 看, 近 三 年 随 着 资 本 公 积 增 加, 公 司 所 有 者 权 益 快 速 增 长, 权 益 稳 定 性 较 好 负 债 2012~2014 年, 公 司 负 债 总 额 快 速 增 长, 年 均 增 长 85.38%, 截 至 2014 年 底 为 19.43 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 31.09%, 非 流 动 负 债 占 68.91% 近 三 年, 公 司 流 动 负 债 波 动 中 有 所 增 长, 年 均 增 长 3.43%, 截 至 2014 年 底 为 6.04 亿 元, 其 中 应 付 账 款 占 18.92% 其 他 应 付 款 占 80.90% 2012~2014 年, 公 司 应 付 账 款 快 速 增 长, 年 均 增 长 15.94%, 截 至 2013 年 底 为 1.14 亿 元, 主 要 为 应 付 金 光 道 建 设 工 程 集 团 有 限 公 司 和 湖 南 新 九 方 科 技 有 限 公 司 铜 霞 路 改 扩 建 工 程 一 期 暂 估 款 等 款 项, 以 及 应 付 石 峰 区 土 地 储 备 中 心 环 保 大 道 植 被 恢 复 费 近 三 年, 公 司 其 他 应 付 款 快 速 增 长, 年 均 增 长 22.24%, 截 至 2014 年 底 为 4.89 亿 元, 主 要 为 应 付 田 心 国 际 社 区 一 期 株 洲 市 石 峰 区 轨 道 交 通 千 亿 产 业 园 征 地 拆 迁 指 挥 部 和 株 洲 市 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 17

国 有 资 产 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 等 单 位 往 来 款 及 购 房 定 金 等, 其 中 有 3655.87 万 元 为 有 息 债 务 ( 已 计 入 短 期 债 务 ) 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 负 债 的 增 长 主 要 来 自 于 2014 年 公 司 新 增 的 10.44 亿 元 长 期 借 款, 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 借 款 为 13.38 亿 元, 其 中 质 押 借 款 2.00 亿 元 抵 押 借 款 5.80 亿 元 保 证 借 款 2.88 亿 元 信 用 借 款 2.70 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 为 13.39 亿 元 2012~2014 年, 公 司 有 息 债 务 规 模 快 速 增 长, 分 别 为 0.80 亿 元 3.34 亿 元 和 13.75 亿 元 ; 2014 年 底, 公 司 有 息 债 务 中 长 期 债 务 13.38 亿 元 短 期 债 务 0.37 亿 元 公 司 债 务 结 构 明 显 改 善 债 务 指 标 方 面,2012~2014 年, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 20.43% 19.94% 和 31.18%, 同 期 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 3.51% 7.57% 和 24.27%;2013~2014 年 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 6.72% 和 23.78% 整 体 看, 公 司 债 务 负 担 上 升 较 快 图 2 2012~2014 底 公 司 负 债 情 况 ( 亿 元 ) (%) 16 35 14 30 12 25 10 20 8 15 6 4 10 2 5 0 0 2012 年 2013 年 2014 年 短 期 债 务 长 期 债 务 全 部 债 务 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 资 本 化 比 率 资 料 来 源 : 审 计 报 告 总 体 来 看, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 各 项 目 的 投 入 增 加 使 公 司 债 务 规 模 有 所 扩 大, 以 长 期 债 务 为 主, 整 体 债 务 负 担 上 升 较 快 4. 盈 利 能 力 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 波 动 增 长, 年 均 增 长 26.28% 2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.51 亿 元, 公 司 营 业 收 入 主 要 为 项 目 代 建 收 入 和 部 分 其 他 业 务 收 入 从 期 间 费 用 来 看, 公 司 近 三 年 期 间 费 用 保 持 相 对 稳 定, 三 年 分 别 为 825.51 万 元 781.90 万 元 和 1034.88 万 元, 公 司 期 间 费 用 主 要 由 管 理 费 用 构 成 2012~2014 年, 公 司 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 重 分 别 为 2.39% 1.39% 和 1.88%, 公 司 期 间 费 用 控 制 能 力 较 好 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 营 业 利 润 波 动 增 长, 近 三 年 分 别 为 0.46 亿 元 1.22 亿 元 和 0.80 亿 元 ;2013 年 和 2014 年, 公 司 获 得 的 政 府 补 助 分 别 为 0.77 亿 元 和 1.28 亿 元 ; 2012~2014 年 公 司 利 润 总 额 快 速 增 长, 公 司 近 三 年 分 别 为 0.46 亿 元 1.99 亿 元 和 2.08 亿 元 从 盈 利 指 标 来 看, 近 三 年 公 司 营 业 利 润 分 别 为 15.98% 22.29% 和 16.24%; 总 资 本 收 益 率 分 别 为 2.02% 4.51% 和 3.67%; 净 资 产 收 益 率 分 别 为 2.09% 4.88% 和 4.85% 总 体 来 看, 公 司 营 业 收 入 波 动 增 长, 公 司 对 期 间 费 用 控 制 能 力 较 好, 但 利 润 总 额 对 政 府 补 贴 依 赖 程 度 较 高, 整 体 盈 利 能 力 较 弱 5. 现 金 流 2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 分 别 为 4.81 亿 元 4.68 亿 元 和 30.09 亿 元, 年 均 复 合 增 长 150.05% 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 主 要 来 自 于 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金, 主 要 由 往 来 单 位 借 款 单 位 往 来 款 收 到 专 项 资 金 和 收 到 财 政 补 助 等 构 成 受 收 入 确 认 时 间 与 回 款 时 间 不 匹 配, 公 司 整 体 收 现 质 量 差, 近 三 年 现 金 收 入 比 分 别 为 29.76% 11.93% 和 59.98% 而 在 经 营 活 动 现 金 流 出 方 面, 由 于 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 购 买 商 品 提 供 劳 务 支 付 的 现 金 近 三 年 出 现 了 快 速 增 长, 年 均 增 长 66.36%, 由 于 退 工 程 保 证 金 支 付 往 来 单 位 的 借 款 和 支 付 土 地 储 备 中 心 资 金 等 的 快 速 增 加, 公 司 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 也 快 速 增 长, 年 均 增 长 206.36%, 近 三 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 量 分 别 为 5.68 亿 元 7.66 亿 元 和 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 18

35.05 亿 元 ; 同 期, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -0.87 亿 元 -2.97 亿 元 和 -4.96 亿 元 从 投 资 活 动 来 看, 公 司 近 三 年 投 资 活 动 现 金 流 入 发 生 额 较 小, 三 年 分 别 为 212.00 万 元 41.50 万 元 和 147.87 万 元 ; 而 在 投 资 活 动 现 金 流 出 方 面, 公 司 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 支 付 的 现 金 则 波 动 增 长, 致 使 投 资 活 动 现 金 流 出 量 波 动 增 长, 三 年 分 别 为 83.79 万 元 54.67 万 元 和 6811.44 万 元 2012~2014 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 128.21 万 元 -13.17 万 元 和 -6663.56 万 元 筹 资 活 动 方 面, 通 过 取 得 借 款, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 量 快 速 增 长, 而 随 着 公 司 债 务 规 模 的 逐 步 扩 大, 公 司 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 和 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 出 现 了 快 速 的 增 长, 致 使 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 出 快 速 增 长 2012~2014 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 0.70 亿 元 2.55 亿 元 和 8.81 亿 元 总 体 来 看, 公 司 现 金 收 入 质 量 差, 经 营 活 动 现 金 净 流 量 持 续 为 负 未 来 随 着 公 司 业 务 规 模 的 逐 步 扩 大, 公 司 存 在 一 定 的 对 外 融 资 需 求 亿 元, 公 司 间 接 融 资 渠 道 有 待 进 一 步 拓 宽 对 外 担 保 方 面, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 对 外 担 保 合 计 3.95 亿 元, 分 别 为 株 洲 轨 道 交 通 产 业 发 股 份 有 限 公 司 和 湖 南 新 九 方 科 技 有 限 公 司, 担 保 对 象 均 正 常 经 营 7. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 为 :G10430204001476400), 截 至 2016 年 3 月 4 日, 公 司 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 8. 抗 风 险 能 力 近 年 来, 株 洲 市 经 济 快 速 发 展 财 政 实 力 不 断 增 强, 石 峰 区 经 济 发 展 迅 速 规 模 不 断 扩 大, 为 公 司 业 务 经 营 发 展 提 供 良 好 外 部 环 境 公 司 作 为 株 洲 市 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体 和 环 境 治 理 主 体, 是 石 峰 区 内 唯 一 的 土 地 整 理 开 发 和 基 础 设 施 建 设 业 务 主 体, 得 到 株 洲 市 政 府 和 石 峰 区 政 府 的 大 力 支 持 ; 公 司 业 务 具 有 较 强 区 域 垄 断 性 总 体 看, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 强 6. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 来 看, 近 三 年 公 司 流 动 比 率 分 别 为 446.45% 661.50% 和 969.57%; 速 动 比 率 分 别 为 163.24% 192.00% 和 349.22%; 经 营 现 金 流 动 负 债 比 分 别 为 -15.35% -41.20% 和 -82.09% 公 司 经 营 活 动 对 短 期 债 务 覆 盖 能 力 较 弱, 但 短 期 债 务 规 模 较 小, 公 司 短 期 偿 债 能 力 尚 可 从 长 期 偿 债 能 力 来 看,2012~2014 年, 公 司 EBITDA 分 别 为 0.54 亿 元 2.06 亿 元 和 2.15 亿 元 ; 公 司 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 1.49 倍 1.62 倍 和 6.39 倍 ; 随 着 项 目 融 入 资 金 增 长, 未 来 公 司 债 务 规 模 将 快 速 上 升, 偿 债 压 力 逐 步 增 加 截 至 2015 年 9 月 底 底, 公 司 共 获 得 各 商 业 银 行 授 信 34.90 亿 元, 尚 未 使 用 的 额 度 5.00 九 本 期 债 券 偿 债 能 力 分 析 1. 本 期 债 券 对 公 司 现 有 债 务 的 影 响 本 期 债 券 拟 发 行 14 亿 元, 占 2014 年 底 公 司 全 部 债 务 的 101.85%, 占 公 司 长 期 债 务 的 104.63% 本 期 债 券 的 发 行 对 公 司 目 前 整 体 债 务 结 构 影 响 很 大 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 31.18% 24.27% 和 23.78% 以 2014 年 底 报 表 财 务 数 据 为 基 础, 不 考 虑 其 他 因 素, 预 计 本 期 债 券 发 行 后, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 将 分 别 上 升 至 43.81% 39.28% 和 38.97%, 公 司 债 务 负 担 明 显 加 重, 但 仍 处 于 可 控 水 平 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 19

2. 本 期 债 券 偿 债 能 力 分 析 2012~2014 年, 公 司 EBITDA 分 别 为 0.54 亿 元 2.06 亿 元 和 2.15 亿 元, 分 别 为 本 期 债 券 发 行 额 的 0.04 倍 0.15 倍 和 0.15 倍 考 虑 本 期 债 券 设 置 提 前 分 期 偿 还 条 款,2012~2014 年 公 司 EBITDA 分 别 为 本 期 债 券 分 期 偿 还 额 2.80 亿 元 的 0.19 倍 0.73 倍 和 0.77 倍 公 司 EBITDA 对 本 期 债 券 保 障 程 度 较 弱 2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 分 别 为 4.81 亿 元 4.68 亿 元 和 30.09 亿 元, 分 别 为 本 期 债 券 发 行 额 的 0.34 倍 0.33 倍 和 2.15 倍 ; 同 期, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -0.87 亿 元 -2.97 亿 元 和 -4.96 亿 元, 分 别 为 本 期 债 券 发 行 额 的 -0.06 倍 -0.21 倍 和 -0.35 倍 考 虑 本 期 债 券 设 置 提 前 分 期 偿 还 条 款,2012~2014 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 分 别 为 本 期 债 券 分 期 偿 还 额 2.80 亿 元 的 1.72 倍 1.67 倍 和 10.75 倍 ; 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 每 年 本 金 偿 付 额 2.80 亿 元 的 -0.31 倍 -1.06 倍 和 -1.77 倍 ; 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 本 期 债 券 分 期 偿 还 本 金 额 度 的 保 障 能 力 较 好 3. 募 投 项 目 偿 债 资 金 保 障 力 度 根 据 本 期 募 投 项 目 可 研 报 告, 本 期 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 项 目 能 通 过 安 置 房 销 售 配 套 商 业 用 房 销 售 和 停 车 位 销 售, 产 生 较 为 可 观 的 现 金 回 流, 预 计 于 债 券 存 续 期 内 合 计 产 生 161458 万 元 的 销 售 收 入, 为 本 期 债 券 本 金 的 1.15 倍, 为 项 目 募 集 资 金 投 入 部 分 本 息 之 和 11.34 亿 元 的 1.42 倍, 覆 盖 程 度 尚 可 但 收 入 受 房 地 产 市 场 影 响, 现 金 回 流 时 间 具 有 一 定 的 不 确 定 性, 或 与 本 期 债 券 本 金 偿 还 年 份 存 在 一 定 程 度 上 的 不 匹 配 若 某 些 年 度 出 现 募 投 项 目 现 金 回 流 不 能 覆 盖 当 年 本 金 偿 还 额 度, 则 须 公 司 使 用 日 常 经 营 收 入 对 偿 债 资 金 进 行 补 充 总 体 上 看, 本 期 债 券 的 发 行 对 公 司 现 有 债 务 影 响 大 募 投 项 目 现 金 回 流 对 本 期 债 券 本 息 保 障 能 力 较 好 本 期 债 券 设 置 了 分 期 偿 还 本 金 的 条 款, 降 低 了 公 司 集 中 偿 付 压 力 十 债 权 保 护 条 款 分 析 公 司 聘 请 上 海 浦 东 发 展 银 行 股 份 有 限 公 司 株 洲 支 行 ( 以 下 简 称 浦 发 银 行 株 洲 支 行 ) 为 本 期 债 券 偿 债 资 金 监 管 银 行, 并 与 浦 发 银 行 株 洲 支 行 签 订 了 本 期 债 券 偿 债 资 金 专 项 账 户 监 管 协 议, 开 立 了 偿 债 资 金 专 项 账 户, 用 于 管 理 偿 债 资 金 ; 该 账 户 资 金 来 源 为 公 司 日 常 经 营 所 产 生 的 现 金 流 在 本 期 债 券 存 续 期 内, 公 司 应 于 年 度 付 息 日 本 金 兑 付 日 前 第 10 个 工 作 日 将 当 年 应 付 本 息 存 入 专 户 在 本 期 债 券 存 续 期 内, 在 每 年 兑 付 日 前 10 个 工 作 日 内, 如 专 户 内 资 金 数 额 不 足 以 支 付 当 期 本 息, 浦 发 银 行 株 洲 支 行 应 在 1 个 工 作 日 内 书 面 通 知 公 司 公 司 在 接 到 通 知 后, 将 通 过 出 售 短 期 投 资 和 票 据, 使 用 银 行 贷 款, 出 售 存 货 或 其 他 流 动 资 产 以 获 得 足 额 资 金 来 弥 补 差 额 ; 专 户 账 户 未 能 完 全 补 足 前 ; 公 司 将 暂 缓 重 大 对 外 投 资 收 购 兼 并 等 资 本 性 支 出 项 目 的 实 施 ; 调 减 或 暂 缓 发 放 高 级 管 理 人 员 的 奖 金, 以 确 保 本 期 债 券 当 期 应 付 本 息 能 够 完 全 偿 付 在 每 年 兑 付 日 前 5 个 工 作 日 内, 如 专 户 内 资 金 数 额 仍 不 足 以 支 付 当 期 利 息, 浦 发 银 行 株 洲 支 行 应 在 1 个 工 作 日 内 书 面 通 知 债 券 发 行 相 关 各 方 十 一 结 论 公 司 作 为 株 洲 市 重 要 的 土 地 整 理 和 基 础 设 施 建 设 主 体, 目 前 为 石 峰 区 范 围 内 唯 一 的 环 境 治 理 和 土 地 整 理 开 发 主 体 ; 公 司 承 担 的 湘 江 流 域 重 金 属 污 染 治 理 工 作 重 要 性 突 出, 环 境 治 理 的 经 济 效 益 与 社 会 效 益 非 常 明 显 ; 公 司 在 资 本 金 支 持 资 产 注 入 和 项 目 建 设 支 持 应 收 款 项 保 障 等 方 面 得 到 石 峰 区 政 府 或 株 洲 市 政 府 的 大 力 支 持 ; 清 水 塘 地 区 污 染 治 理 项 目 获 得 中 央 和 湖 南 省 政 府 的 资 金 支 持 力 度 大 同 时, 株 洲 市 经 济 持 续 快 速 增 长 财 政 实 力 稳 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 20

步 增 强, 石 峰 区 经 济 快 速 发 展, 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 及 田 心 轨 道 科 技 园 园 区 经 济 持 续 向 好, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 近 年 来 公 司 资 产 规 模 保 持 稳 定 增 长, 但 资 产 流 动 性 偏 弱, 公 司 营 业 收 入 保 持 稳 定 增 长, 但 收 入 实 现 质 量 弱 随 着 公 司 业 务 不 断 拓 展, 项 目 资 金 需 求 增 大, 未 来 融 资 压 力 将 进 一 步 上 升 本 期 债 券 采 取 分 期 偿 还 本 金 的 发 行 方 式 公 司 设 置 了 专 项 偿 债 资 金 账 户 用 以 保 障 本 息 的 按 期 偿 还 ; 株 洲 市 石 峰 区 安 置 房 项 目 通 过 安 置 房 销 售 配 套 商 业 用 房 销 售 和 停 车 位 销 售 产 生 的 现 金 回 流 对 本 期 债 券 覆 盖 程 度 尚 可 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 和 本 期 公 司 债 券 偿 还 能 力 的 综 合 分 析, 联 合 资 信 认 为, 本 期 公 司 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低, 安 全 性 高 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 21

附 件 1 公 司 股 权 结 构 及 组 织 架 构 图 株 洲 市 人 民 政 府 株 洲 清 水 塘 循 环 经 济 工 业 区 管 理 委 员 会 51% 株 洲 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 49% 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 22

附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 0.96 0.53 3.72 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 27.67 50.97 62.32 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 22.02 40.81 42.89 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 0.80 0.40 0.37 长 期 债 务 ( 亿 元 ) -- 2.94 13.38 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 0.80 3.34 13.75 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 3.45 5.63 5.51 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 0.46 1.99 2.08 EBITDA( 亿 元 ) 0.54 2.06 2.15 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) -0.87-2.97-4.96 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 0.74 0.69 0.49 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 0.29 0.18 0.13 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.18 0.14 0.10 现 金 收 入 比 (%) 29.76 11.93 59.58 营 业 利 润 率 (%) 15.98 22.29 16.24 总 资 本 收 益 率 (%) 2.02 4.51 3.67 净 资 产 收 益 率 (%) 2.09 4.88 4.85 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) -- 6.72 23.78 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 3.51 7.57 24.27 资 产 负 债 率 (%) 20.43 19.94 31.18 流 动 比 率 (%) 446.45 661.50 969.57 速 动 比 率 (%) 163.24 192.00 349.22 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) -15.35-41.20-82.09 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 5.12 4.69 1.77 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 1.49 1.62 6.39 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 0.34 0.33 2.15 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) -0.06-0.21-0.35 EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 0.04 0.15 0.15 注 : 公 司 其 他 应 付 款 中 有 息 部 分 已 计 入 短 期 债 务 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 23

附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 本 期 债 券 偿 债 能 力 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 债 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 债 券 到 期 偿 还 额 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 ( 非 流 动 ) 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 株 洲 循 环 经 济 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 24