策 略 研 究 投 资 策 略 2016 年 02 月 16 日 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 策 略 研 究 2016 年 第 6 期 :2 月 16 日 -2016 年 2 月 22 日 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 证 券 分 析 师 证 券 分 析 师 王 佳 音 A0230515080001 wangjy2@swsresearch.com 王 胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联 系 人 王 佳 音 (8621)23297818 7457 wangjy2@swsresearch.com 上 期 回 顾 : 截 至 2016 年 2 月 15 日, 自 2016 年 1 月 4 日 起 从 0 仓 位 开 始 建 仓, 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 收 益 率 如 下 :1)30 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 3.79%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -4.62% 2)3 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 3.10%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -5.73% 本 期 策 略 判 断 : 货 币 政 策 转 向 担 忧 是 本 轮 下 跌 的 主 因 正 视 现 实, 牛 熊 切 换 是 最 大 的 格 局 反 弹 窗 口 若 隐 若 现, 但 参 与 反 弹 要 以 正 视 现 实 为 出 发 点,3 方 面 逻 辑 决 定 了 牛 熊 切 换 才 是 最 大 的 格 局 :(1) 对 于 协 调 管 理 的 担 忧 仍 困 扰 市 场 面 对 汇 率 利 率 和 流 动 性 资 产 价 格 的 困 局, 选 择 以 稳 定 汇 率 为 首 要 目 标, 在 蒙 代 尔 不 可 能 三 角 之 下 放 弃 了 货 币 政 策 的 独 立 性, 被 悲 观 的 投 资 者 认 为 是 头 痛 医 头, 脚 痛 医 脚 ( 稳 汇 率 的 关 键 其 实 是 稳 增 长 预 期 ), 最 终 将 顾 此 失 彼 (2) 宏 观 流 动 性 拐 点 已 经 出 现 (3) 股 市 流 动 性 展 望 也 难 言 乐 观 2 月 反 弹 的 论 断 正 在 验 证, 但 勿 忘 初 心, 方 得 始 终 但 我 们 明 白, 美 国 仍 然 是 全 球 基 本 面 相 对 最 好 的 经 济 体, 美 元 长 期 升 值 压 力 仍 在 另 外, 市 场 由 善 于 交 易 的 投 资 者 主 导, 高 度 博 弈 的 格 局 并 未 改 变, 注 定 不 稳 固 牛 熊 切 换 的 大 格 局 也 将 限 制 反 弹 的 高 度 和 持 续 性 如 果 我 是 一 个 基 金 经 理, 年 前 冲 排 名, 期 待 春 季 行 情, 年 后 虽 意 识 到 央 行 流 动 性 转 向, 但 减 仓 幅 度 明 显 不 足 现 在 如 果 货 币 政 策 方 向 没 有 发 生 明 显 转 变, 我 们 会 在 反 弹 中 减 仓, 到 3200 点 附 近 减 仓 已 经 非 常 满 意 反 弹 坚 守 新 经 济, 供 给 侧 改 革 主 题 有 色 好 于 钢 铁 和 采 掘 客 观 讲, 时 至 今 日 真 正 的 反 弹 龙 头 主 线 尚 未 出 现 那 么 博 弈 反 弹 高 弹 性 的 新 经 济 依 然 是 首 选 的 方 向, 我 们 前 期 持 续 推 荐 服 务 业 军 工 公 用 事 业 和 地 产, 并 明 确 强 调 服 务 业 好 于 TMT 服 务 业 和 军 工 我 们 继 续 推 荐,TMT 行 业 后 续 仍 有 继 续 分 化 的 诉 求, 将 是 反 弹 减 仓 的 重 点 方 向 高 息 率 的 公 用 事 业 作 为 基 本 面 逻 辑 最 为 通 顺 的 防 御 性 品 种 维 持 推 荐 仅 从 主 题 轮 动 的 角 度 关 注 供 给 侧 改 革 主 题, 我 们 认 为 有 色 金 属 好 于 钢 铁 和 采 掘, 可 以 作 为 追 逐 阶 段 性 高 弹 性 的 选 择 另 外, 李 总 理 在 常 务 会 上 透 露 出 稳 增 长 的 决 心, 短 期 有 利 于 提 振 市 场 风 险 偏 好 本 期 调 仓 思 路 : 短 期 海 外 形 势 好 转, 国 内 有 稳 增 长 迹 象, 有 利 于 A 股 短 期 反 弹 延 续, 本 期 调 整 部 分 股 票, 维 持 3 亿 组 合 仓 位 不 变, 如 果 指 数 上 涨 至 3000 点 以 上 考 虑 部 分 减 仓, 相 对 收 益 组 合 考 虑 增 加 部 分 仓 位 本 期 投 资 计 划 :( 具 体 持 仓 情 况 详 见 正 文 第 4 部 分 组 合 持 仓 统 计 ) 30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 奥 瑞 金 ( 略 减 仓 ) 中 国 高 科 亿 纬 锂 能 双 林 股 份 宜 昌 交 运 兰 生 股 份 曙 光 股 份 慈 文 传 媒 百 大 集 团 金 龙 机 电 岭 南 园 林 中 直 股 份 ( 新 增 ) 银 泰 资 源 ( 新 增 ) 新 北 洋 ( 新 增 ) 同 有 科 技 ( 新 增 ) 3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 奥 瑞 金 兰 生 股 份 国 药 股 份 ( 正 常 调 仓 剔 除 ) 新 北 洋 ( 新 增 ) 中 国 高 科 亿 纬 锂 能 ( 正 常 调 仓 剔 除 ) 银 泰 资 源 ( 新 增 ) 曙 光 股 份 百 大 集 团 金 龙 机 电 慈 文 传 媒 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明
目 录 1. 序 : 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明... 3 2. 组 合 投 资 策 略... 4 3. 组 合 收 益 统 计... 6 4. 组 合 持 仓 统 计... 7 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
1. 序 : 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 自 2012 年 初 以 来, 申 万 宏 源 研 究 策 略 部 在 股 票 分 析 师 日 常 推 荐 基 础 上, 经 过 自 上 而 下 综 合 分 析 和 评 估, 推 出 了 申 万 宏 源 研 究 策 略 重 点 推 荐 表 为 更 直 观 地 展 现 申 万 宏 源 研 究 团 队 的 研 究 成 果, 同 时 也 为 适 应 投 资 者 需 求, 申 万 宏 源 研 究 策 略 部 根 据 形 势 变 化, 自 2015 年 3 月 起 改 版 申 万 宏 源 研 究 策 略 重 点 推 荐 表, 推 出 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 说 明 : 针 对 绝 对 收 益 相 对 收 益 两 类 投 资 者 的 不 同 风 险 偏 好, 我 们 设 计 起 始 资 金 分 别 为 3 亿 和 30 亿 的 两 类 组 合, 进 行 实 盘 模 拟 投 资, 以 反 映 不 同 的 投 资 策 略 投 资 范 围 及 持 仓 比 例 :1)3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 为 体 现 立 体 化 交 易 策 略, 不 设 定 投 资 范 围, 不 做 仓 位 限 制, 可 以 投 资 二 级 市 场 所 有 交 易 品 种 及 利 用 所 有 交 易 工 具 2)30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 参 照 股 票 型 基 金 投 资 范 围, 持 股 比 例 不 低 于 净 资 产 的 60%, 个 股 持 仓 满 足 双 十 限 制,6 个 月 内 完 成 建 仓 成 交 计 算 规 则 :1) 成 交 价 : 以 报 告 发 布 当 日 标 的 的 成 交 均 价 为 成 交 价 2) 成 交 量 : 为 考 虑 实 际 买 卖 中 的 冲 击 成 本, 限 定 组 合 标 的 日 拟 成 交 量 不 超 过 标 的 当 日 实 际 成 交 量 的 20% 如 同 时 发 出 卖 出 与 买 入 指 令 的, 若 卖 出 成 交 之 前 所 持 现 金 不 足 以 买 入, 则 需 等 待 卖 出 指 令 成 交 后 才 能 买 入 组 合 标 的 当 日 拟 成 交 量 未 执 行 部 分 顺 延 至 下 一 交 易 日 执 行 3) 其 他 : 遇 到 未 在 本 说 明 中 提 及 的 特 殊 情 况, 均 按 实 际 投 资 原 则 处 理 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
2. 组 合 投 资 策 略 上 期 回 顾 : 截 至 2016 年 2 月 15 日, 自 2016 年 1 月 4 日 起 从 0 仓 位 开 始 建 仓, 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 收 益 率 如 下 :1)30 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 3.79%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -4.62% 2)3 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 3.10%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -5.73% 本 期 策 略 判 断 : 货 币 政 策 转 向 担 忧 是 本 轮 下 跌 的 主 因 正 视 现 实, 牛 熊 切 换 是 最 大 的 格 局 反 弹 窗 口 若 隐 若 现, 但 参 与 反 弹 要 以 正 视 现 实 为 出 发 点,3 方 面 逻 辑 决 定 了 牛 熊 切 换 才 是 最 大 的 格 局 :(1) 对 于 协 调 管 理 的 担 忧 仍 困 扰 市 场 面 对 汇 率 利 率 和 流 动 性 资 产 价 格 的 困 局, 选 择 以 稳 定 汇 率 为 首 要 目 标, 在 蒙 代 尔 不 可 能 三 角 之 下 放 弃 了 货 币 政 策 的 独 立 性, 被 悲 观 的 投 资 者 认 为 是 头 痛 医 头, 脚 痛 医 脚 ( 稳 汇 率 的 关 键 其 实 是 稳 增 长 预 期 ), 最 终 将 顾 此 失 彼 资 产 价 格 下 行, 从 二 级 市 场 传 导 到 一 级 市 场, 微 观 调 研 我 们 已 经 看 到 VC/PE 劝 投 资 企 业 裁 员 的 现 象 新 经 济 受 到 伤 害, 市 场 对 于 中 国 经 济 转 型 发 展 的 乐 观 预 期 出 现 了 动 摇 (2) 宏 观 流 动 性 拐 点 已 经 出 现 放 弃 降 准 依 赖 短 期 流 动 性 投 放 工 具, 表 面 上 宽 松 效 果 相 同, 但 实 际 上 微 观 主 体 的 通 缩 预 期 被 强 化 而 互 联 网 经 济 和 供 给 侧 改 革 本 质 上 都 是 通 缩 经 济, 货 币 乘 数 拐 点 可 能 渐 行 渐 近, M2 增 速 存 在 一 定 的 下 行 压 力 (3) 股 市 流 动 性 展 望 也 难 言 乐 观 前 期 市 场 快 速 下 跌, 但 交 易 结 算 资 金 居 高 不 下, 大 量 结 构 化 产 品 未 到 期 是 重 要 原 因 2015 年 3 月 -2015 年 5 月 是 结 构 化 产 品 成 立 的 高 峰 期, 这 些 产 品 将 在 未 来 数 月 内 到 期, 关 注 证 券 市 场 交 易 结 算 资 金 持 续 下 行 的 可 能 性 市 场 信 心 的 恢 复 需 要 时 间 充 分 积 累 催 化 剂, 宏 观 流 动 性 和 股 市 流 动 性 的 好 转 也 无 法 一 蹴 而 就, 因 此, 正 视 牛 熊 切 换 的 大 格 局 是 当 前 投 资 的 必 要 前 提 2 月 反 弹 的 论 断 正 在 验 证, 但 勿 忘 初 心, 方 得 始 终 我 们 1 月 末 提 示 2 月 反 弹 的 论 断 正 在 验 证, 美 联 储 鸽 派 表 态, 日 本 负 利 率 动 作 缓 解 了 人 民 币 汇 率 管 理 的 压 力 ; 机 构 投 资 者 仓 位 均 明 显 降 低 ; 年 初 下 跌 以 来 累 计 换 手 率 逐 渐 充 分, 都 反 映 了 微 观 市 场 结 构 阶 段 性 的 优 化, 所 以 我 们 不 担 心 2 月 反 弹 会 缺 席 但 我 们 明 白, 美 国 仍 然 是 全 球 基 本 面 相 对 最 好 的 经 济 体, 美 元 长 期 升 值 压 力 仍 在 ; 美 联 储 3 月 不 加 息 不 等 于 重 回 宽 松, 海 外 货 币 政 策 继 续 兑 现 超 预 期 利 好 的 概 率 已 明 显 下 降, 中 国 央 行 收 敛 宽 松 的 货 币 政 策 也 无 法 从 根 本 上 解 决 人 民 币 汇 率 贬 值 压 力 另 外, 市 场 由 善 于 交 易 的 投 资 者 主 导, 高 度 博 弈 的 格 局 并 未 改 变, 注 定 不 稳 固 牛 熊 切 换 的 大 格 局 也 将 限 制 反 弹 的 高 度 和 持 续 性 如 果 我 是 一 个 基 金 经 理, 年 前 冲 排 名, 期 待 春 季 行 情, 年 后 虽 意 识 到 央 行 流 动 性 转 向, 但 减 仓 幅 度 明 显 不 足 现 在 如 果 货 币 政 策 方 向 没 有 发 生 明 显 转 变, 我 们 会 在 反 弹 中 减 仓, 到 3200 点 附 近 减 仓 已 经 非 常 满 意 反 弹 坚 守 新 经 济, 供 给 侧 改 革 主 题 有 色 好 于 钢 铁 和 采 掘 客 观 讲, 时 至 今 日 真 正 的 反 弹 龙 头 主 线 尚 未 出 现 那 么 博 弈 反 弹 高 弹 性 的 新 经 济 依 然 是 首 选 的 方 向, 我 们 前 期 持 续 推 荐 服 务 业 军 工 公 用 事 业 和 地 产, 并 明 确 强 调 服 务 业 好 于 TMT 在 货 币 政 策 转 向 的 预 期 下, 通 缩 预 期 势 必 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
影 响 到 包 括 房 价 在 内 的 资 产 价 格, 因 此 地 产 的 推 荐 我 们 开 始 变 得 谨 慎 服 务 业 和 军 工 我 们 继 续 推 荐,TMT 行 业 后 续 仍 有 继 续 分 化 的 诉 求, 将 是 反 弹 减 仓 的 重 点 方 向 高 息 率 的 公 用 事 业 作 为 基 本 面 逻 辑 最 为 通 顺 的 防 御 性 品 种 维 持 推 荐 仅 从 主 题 轮 动 的 角 度 关 注 供 给 侧 改 革 主 题, 我 们 认 为 有 色 金 属 好 于 钢 铁 和 采 掘, 可 以 作 为 追 逐 阶 段 性 高 弹 性 的 选 择 另 外, 李 总 理 在 常 务 会 上 透 露 出 稳 增 长 的 决 心, 短 期 有 利 于 提 振 市 场 风 险 偏 好 本 期 调 仓 思 路 : 短 期 海 外 形 势 好 转, 国 内 有 稳 增 长 迹 象, 有 利 于 A 股 短 期 反 弹 延 续, 本 期 调 整 部 分 股 票, 维 持 3 亿 组 合 仓 位 不 变, 如 果 指 数 上 涨 至 3000 点 以 上 考 虑 部 分 减 仓, 相 对 收 益 组 合 考 虑 增 加 部 分 仓 位 本 期 投 资 计 划 : 30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 奥 瑞 金 ( 略 减 仓 ) 中 国 高 科 亿 纬 锂 能 双 林 股 份 宜 昌 交 运 兰 生 股 份 曙 光 股 份 慈 文 传 媒 百 大 集 团 金 龙 机 电 岭 南 园 林 中 直 股 份 ( 新 增 ) 银 泰 资 源 ( 新 增 ) 新 北 洋 ( 新 增 ) 同 有 科 技 ( 新 增 ) 3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 奥 瑞 金 兰 生 股 份 国 药 股 份 ( 正 常 调 仓 剔 除 ) 新 北 洋 ( 新 增 ) 中 国 高 科 亿 纬 锂 能 ( 正 常 调 仓 剔 除 ) 银 泰 资 源 ( 新 增 ) 曙 光 股 份 百 大 集 团 金 龙 机 电 慈 文 传 媒 具 体 持 仓 情 况 详 见 第 4 部 分 组 合 持 仓 统 计 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
3. 组 合 收 益 统 计 组 合 绝 对 收 益 率 统 计 启 动 资 金 ( 百 万 元 ) 本 期 初 总 市 值 ( 百 万 元 ) 本 期 末 总 市 值 ( 百 万 元 ) 本 期 收 益 率 累 计 收 益 率 30 亿 组 合 3000.00 2756.90 2861.28 3.79% -4.62% 3 亿 组 合 300.00 274.28 282.80 3.10% -5.73% 初 始 点 位 本 期 初 点 位 本 期 末 点 位 本 期 收 益 率 累 计 收 益 率 沪 深 300 3469.07 2901.05 2946.71 1.57% -15.06% 上 证 综 指 3296.26 2688.85 2746.20 2.13% -16.69% 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 组 合 相 对 收 益 率 统 计 本 期 相 对 沪 深 300 累 计 相 对 沪 深 300 本 期 相 对 上 证 综 指 累 计 相 对 上 证 综 指 30 亿 组 合 2.21% 10.43% 1.65% 12.06% 3 亿 组 合 1.53% 9.32% 0.97% 10.95% 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
4. 组 合 持 仓 统 计 30 亿 组 合 持 仓 表 申 万 上 期 增 公 司 名 持 仓 成 本 持 仓 数 代 码 建 仓 日 一 级 行 减 仓 ( 手 称 ( 元 / 点 ) 量 ( 手 ) 业 / 张 ) 本 期 拟 增 减 仓 ( 手 / 张 ) 最 新 收 盘 持 仓 市 持 仓 占 价 ( 元 / 值 ( 百 万 比 点 ) 元 ) 002701.SZ 奥 瑞 金 2016/1/5 轻 工 制 造 26.24 92000-22000 22.64 208.29 7.28% 600730.SH 中 国 高 科 2016/1/5 综 合 16.26 100000 12.34 123.40 4.31% 300014.SZ 亿 纬 锂 能 2016/1/5 电 子 27.79 50000 22.15 110.75 3.87% 300100.SZ 双 林 股 份 2016/1/5 汽 车 28.59 50000 32.25 161.25 5.64% 002627.SZ 宜 昌 交 运 2016/1/5 交 通 运 输 24.90 60000 19.79 118.74 4.15% 600826.SH 兰 生 股 份 2016/1/5 商 业 贸 易 32.33 75580 26.00 196.51 6.87% 600303.SH 曙 光 股 份 2016/1/12 汽 车 11.26 131350 10.92 143.43 5.01% 002343.SZ 慈 文 传 媒 2016/1/19 化 工 53.24 16000 52.20 83.52 2.92% 600865.SH 百 大 集 团 2016/1/19 商 业 贸 易 14.48 65000 12.24 79.56 2.78% 300032.SZ 金 龙 机 电 2016/1/19 电 子 19.68 50000 15.91 79.55 2.78% 002717.SZ 岭 南 园 林 2016/1/19 建 筑 装 饰 39.74 20000 34.33 68.66 2.40% 000975.SZ 银 泰 资 源 2016/2/15 有 色 金 属 9.98 85000 10.11 0.00 0.00% 600038.SH 中 直 股 份 2016/2/15 国 防 军 工 42.70 20000 42.96 0.00 0.00% 002376.SZ 新 北 洋 2016/2/15 计 算 机 13.35 70000 13.60 0.00 0.00% 300302.SZ 同 有 科 技 2016/2/15 计 算 机 55.08 15000 55.50 0.00 0.00% 多 头 头 寸 合 计 1373.66 48.01% 现 金 1487.62 净 资 产 2861.28 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
3 亿 组 合 持 仓 表 持 仓 上 期 增 本 期 拟 最 新 收 持 仓 数 持 仓 市 头 申 万 成 本 减 仓 增 减 仓 盘 价 持 仓 占 代 码 公 司 名 称 建 仓 日 量 ( 手 / 值 ( 百 寸 一 级 行 业 ( 元 / ( 手 / ( 手 / ( 元 / 比 张 ) 万 元 ) 点 ) 张 ) 张 ) 点 ) 多 002701.SZ 奥 瑞 金 2016/1/5 轻 工 制 造 26.24 6700 22.64 15.17 5.36% 多 600826.SH 兰 生 股 份 2016/1/5 商 业 贸 易 32.33 5360 26.00 13.94 4.93% 多 600511.SH 国 药 股 份 2016/1/5 医 药 生 物 36.98 2500-2500 26.64 6.66 2.36% 多 600730.SH 中 国 高 科 2016/1/5 综 合 16.26 6000 12.34 7.40 2.62% 多 300014.SZ 亿 纬 锂 能 2016/1/5 电 子 27.79 3000-3000 22.15 6.65 2.35% 多 600303.SH 曙 光 股 份 2016/1/12 汽 车 11.26 13135 10.92 14.34 5.07% 多 002343.SZ 慈 文 传 媒 2016/1/19 化 工 53.24 3000 52.20 15.66 5.54% 多 300032.SZ 金 龙 机 电 2016/1/19 电 子 19.68 8000 15.91 12.73 4.50% 多 600865.SH 百 大 集 团 2016/1/19 商 业 贸 易 14.48 11000 12.24 13.46 4.76% 多 000975.SZ 银 泰 资 源 2016/2/15 有 色 金 属 9.98 7000 10.11 0.00 0.00% 多 002376.SZ 新 北 洋 2016/2/15 计 算 机 13.35 6000 13.60 0.00 0.00% 多 头 头 寸 合 计 106.01 37.49% 空 0.00 0.00% 0.00 0.00% 空 头 头 寸 合 计 0.00 0.00% 保 证 金 ( 按 10% 计 ) 0.00 现 金 176.79 净 资 产 282.80 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 021-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 9 页 简 单 金 融 成 就 梦 想