相 对 股 价 (%) 证 券 研 究 报 告 2013 年 12 月 6 日 隆 平 高 科 战 略 转 型 的 坚 实 一 步 成 功 迈 出 公 司 动 态 维 持 推 荐 公 司 近 况 隆 平 高 科 发 布 公 告, 少 数 股 东 权 益 收 回 方 案 已 获 证 监 会 有 条 件 通 过, 我 们 预 计 公 司 将 在 短 期 内 启 动 实 施 评 论 收 购 顺 利 实 施 将 显 著 增 厚 业 绩 : 湖 南 隆 平 亚 华 种 子 与 安 徽 隆 平 作 为 隆 平 高 科 杂 交 水 稻 与 玉 米 种 子 的 核 心 业 务 平 台, 是 公 司 利 润 的 主 要 贡 献 来 源 :2012 年 三 家 子 公 司 合 计 营 业 收 入 与 净 利 润 分 别 占 公 司 70.7% 和 102.8%, 而 少 数 股 东 权 益 则 占 到 净 利 润 的 38.7% 交 易 完 成 后, 上 市 公 司 层 面 的 盈 利 水 平 将 大 幅 提 升 后 期 执 行 决 定 效 率 提 升 空 间 : 少 数 股 东 权 益 上 移 后, 核 心 子 公 司 与 上 市 公 司 利 益 趋 于 一 致, 有 利 于 集 团 统 一 整 合 资 源, 以 便 形 成 类 似 于 事 业 部 制 的 分 品 种 垂 直 管 理 体 系, 将 有 效 减 少 不 同 子 公 司 对 同 类 业 务 的 重 复 投 入 并 提 升 整 体 运 营 效 率 我 们 认 为 应 重 点 关 注 后 续 的 实 施 细 节 与 执 行 情 况 为 中 长 期 战 略 转 型 打 下 坚 实 基 础 : 从 前 期 草 根 调 研 情 况 来 看, 规 模 化 集 约 化 的 现 代 农 业 生 产 使 得 种 植 大 户 更 加 注 重 种 子 供 应 商 的 品 牌 产 品 质 量 和 技 术 服 务 水 平, 并 推 动 种 子 市 场 份 额 进 一 步 向 龙 头 企 业 集 中 ( 具 体 可 参 见 11 月 11 日 和 25 日 发 布 的 种 子 草 根 调 研 报 告 ) 公 司 正 由 单 纯 的 种 子 供 应 商 向 综 合 服 务 商 转 变, 通 过 设 立 大 客 户 部 和 直 属 服 务 部 门 加 强 对 合 作 社 及 种 粮 大 户 的 专 业 服 务, 我 们 认 为 此 举 将 有 利 于 公 司 产 品 优 势 的 充 分 发 挥 和 产 业 链 价 值 的 深 度 挖 掘 而 本 次 重 组 的 完 成 也 将 为 公 司 战 略 转 型 的 顺 利 实 施 打 下 坚 实 基 础 估 值 建 议 我 们 预 计 重 组 完 成 后 2013-15 年 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 3.40 亿 4.10 亿 和 4.79 亿 元, 对 应 EPS0.68 元 0.82 元 和 0.96 元, 当 前 股 价 对 应 13/14 年 PE 分 别 为 37.8 倍 和 31.3 倍 考 虑 到 公 司 丰 富 品 种 储 备 强 大 研 发 能 力 现 代 化 营 销 服 务 体 系 以 及 少 数 股 东 权 益 收 回 所 带 来 的 管 理 与 经 营 效 率 提 升, 其 长 期 投 资 价 值 依 然 显 著 维 持 推 荐 评 级 风 险 品 种 推 广 低 于 预 期 ; 行 业 供 求 关 系 变 化 导 致 盈 利 能 力 下 滑 股 票 代 码 000998.SZ 最 新 收 盘 价 人 民 币 25.78 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 26.85~18.31 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 107 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 97.44 发 行 股 数 ( 百 万 ) 416 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 100 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 3.92 主 营 行 业 农 业 144 133 122 111 100 000998.SZ 沪 深 300 89 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 ( 人 民 币 mn) 2011A 2012A 2013E 2014E 营 业 收 入 1,552 1,705 2,079 2,370 增 速 21.2% 9.9% 21.9% 14.0% 净 利 润 133 171 340 410 增 速 78.7% 28.2% 98.7% 20.8% 每 股 净 利 润 0.27 0.34 0.68 0.82 每 股 净 资 产 2.16 2.45 3.01 3.66 每 股 股 利 0.06 0.13 0.17 0.21 每 股 经 营 现 金 流 0.39 0.42 0.63 0.94 市 盈 率 96.3 75.1 37.8 31.3 市 净 率 12.0 10.5 8.6 7.0 EV/EBITDA 47.3 45.8 33.7 27.0 股 息 收 益 率 0.2% 0.5% 0.7% 0.8% 平 均 总 资 产 收 益 率 4.9% 5.2% 9.7% 11.3% 平 均 净 资 产 收 益 率 12.9% 14.9% 25.0% 24.7% 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 王 士 彦 分 析 员 shiyan.wang@cicc.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 S0080513030001 袁 霏 阳 分 析 员 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 S0080511030012
图 表 1: 隆 平 高 科 资 产 重 组 收 购 方 案 简 图 5003 万 股 收 购 湖 南 隆 平 股 东 涛 海 投 资 袁 丰 年 廖 翠 猛 等 47 名 自 然 人 持 有 的 45% 股 权, 作 价 10 亿 元 隆 平 高 科 (000998.SZ) 发 行 8225 万 股, 发 行 价 格 20 元 / 股 收 购 三 家 子 公 司 少 数 股 东 股 权 2472 万 股 收 购 安 徽 隆 平 股 东 合 肥 绿 宝 张 秀 宽 戴 飞 持 有 的 34.5% 股 权, 作 价 4.94 亿 元 750 万 股 收 购 亚 华 种 子 股 东 张 德 明 青 志 新 陈 遵 东 等 6 名 自 然 人 持 有 的 20% 股 权, 作 价 1.5 亿 元 图 表 2: 资 产 重 组 前 后, 隆 平 高 科 股 权 结 构 本 次 发 行 前 本 次 发 行 后 股 东 名 称 持 股 数 ( 百 万 ) 比 例 持 股 数 ( 百 万 ) 比 例 湖 南 新 大 新 股 份 有 限 公 司 71.7 17.2% 71.7 14.4% 湖 南 杂 交 水 稻 研 究 中 心 33.4 8.0% 33.4 6.7% 其 他 股 东 310.7 74.7% 392.9 78.9% 总 股 本 415.8 100.0% 498.1 100.0% 图 表 3: 收 购 子 公 司 占 上 市 公 司 收 入 净 利 润 比 例 2010A 2011A 2012A 收 购 子 公 司 营 业 收 入 占 比 51.1% 57.5% 70.7% 收 购 子 公 司 净 利 润 占 比 91.1% 99.8% 102.9% 少 数 股 东 损 益 占 净 利 润 比 重 33.9% 39.5% 38.7% 2
图 表 4: 收 购 子 公 司 盈 利 预 测 单 位 : 百 万 元 湖 南 隆 平 安 徽 隆 平 亚 华 种 子 2012A 2013 年 1-4 月 2013 年 5-12 月 预 测 数 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 550.9 212.5 348.3 560.8 609.9 688.9 768.5 845.5 910.0 ( +/-) 30.7% 1.8% 8.8% 12.9% 11.6% 10.0% 7.6% 净 利 润 154.9 79.5 89.0 168.5 193.8 222.8 252.2 279.6 299.6 ( +/-) 12.7% 8.8% 15.0% 15.0% 13.2% 10.9% 7.2% 营 业 收 入 503.7 203.8 297.1 500.9 533.1 617.8 733.6 823.1 919.7 ( +/-) 49.1% -0.6% 6.4% 15.9% 18.7% 12.2% 11.7% 净 利 润 85.6 59.8 48.1 107.8 125.2 143.9 160.7 174.8 188.5 ( +/-) 21.9% 26.0% 16.1% 15.0% 11.6% 8.8% 7.9% 营 业 收 入 151.8 105.7 57.0 162.8 188.6 219.5 240.9 264.0 287.3 ( +/-) 13.8% 7.2% 15.8% 16.4% 9.7% 9.6% 8.8% 净 利 润 50.0 43.5 13.0 56.5 65.5 75.3 82.2 89.4 94.6 ( +/-) 156.3% 13.1% 15.8% 15.0% 9.2% 8.7% 5.9% 图 表 5: 交 易 标 的 资 产 预 估 值 与 增 值 率 百 万 元 净 资 产 ( 所 有 者 权 益 ) 全 部 股 权 预 估 值 增 值 率 (%) 目 标 股 权 交 易 作 价 亚 华 种 子 84.67 750.01 785.83% 150.00 安 徽 隆 平 188.08 1,433.31 662.06% 494.49 湖 南 隆 平 233.59 2,223.78 852.00% 1,000.70 合 计 506.34 4,407.10 770.38% 1,645.19 3
图 表 6: 主 要 盈 利 预 测 假 设 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 杂 交 水 稻 种 子 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 552 733 871 1,087 1,211 1,366 (+/-%) 7.5% 32.7% 18.8% 24.8% 11.4% 12.8% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 357 418 523 657 713 779 (+/-%) 6.8% 17.1% 25.1% 25.7% 8.6% 9.3% 毛 利 ( 百 万 元 ) 195 315 348 430 498 587 (+/-%) 8.8% 61.2% 10.4% 23.6% 15.7% 17.9% 毛 利 率 35.4% 43.0% 40.0% 39.6% 41.1% 42.9% 占 营 业 收 入 比 重 43.1% 47.2% 51.1% 52.3% 51.1% 50.8% 占 营 业 利 润 比 重 52.5% 57.3% 61.9% 63.1% 61.6% 60.7% 玉 米 种 子 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 269 267 369 437 524 643 (+/-%) 277.9% -0.7% 38.2% 18.4% 19.9% 22.8% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 196 132 217 258 299 358 (+/-%) 256.4% -32.6% 64.4% 18.9% 16.0% 19.9% 毛 利 ( 百 万 元 ) 73 135 153 179 225 285 (+/-%) 350.2% 84.2% 12.8% 17.6% 25.4% 26.6% 毛 利 率 27.3% 50.7% 41.3% 41.1% 43.0% 44.3% 占 营 业 收 入 比 重 21.0% 17.2% 21.7% 21.0% 22.1% 23.9% 占 营 业 利 润 比 重 19.7% 24.6% 27.1% 26.3% 27.8% 29.5% 干 辣 椒 及 辣 椒 制 品 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 225 323 225 260 300 330 (+/-%) 30.4% 43.4% -30.2% 15.5% 15.4% 10.0% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 179 262 190 218 252 277 (+/-%) -74.3% 210.6% -61.1% -47.2% 0.0% 0.0% 毛 利 ( 百 万 元 ) 46 60 35 42 48 53 (+/-%) 20.3% 29.5% -42.3% 19.9% 15.4% 10.0% 毛 利 率 20.7% 18.7% 15.4% 16.0% 16.0% 16.0% 占 营 业 收 入 比 重 17.6% 20.8% 13.2% 12.5% 12.7% 12.3% 占 营 业 利 润 比 重 12.5% 10.9% 6.2% 6.1% 5.9% 5.5% 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 1,280 1,552 1,705 2,079 2,370 2,690 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 908 1,003 1,143 1,398 1,562 1,723 毛 利 ( 百 万 元 ) 373 550 563 681 808 967 毛 利 率 29.1% 35.4% 33.0% 32.8% 34.1% 36.0% 资 料 来 源 : 公 司 数 据 中 金 公 司 研 究 部 4
图 表 7: 主 要 财 务 简 表 ( 单 位 : 人 民 币 百 万 元 ) 2010 A 2011 A 2012 A 2013 E 2014 E 2015 E 损 益 表 主 营 业 务 收 入 1,280 1,552 1,705 2,079 2,370 2,690 主 营 业 务 利 润 372 549 561 681 808 967 营 业 费 用 -110-136 -134-150 -171-188 管 理 费 用 -129-175 -191-212 -237-269 营 业 利 润 133 238 236 320 401 510 财 务 费 用 -25-41 -81-53 -50-50 资 产 减 值 损 失 -12-15 -46 0 0 0 税 前 利 润 141 229 287 347 421 490 净 利 润 75 133 171 340 410 479 每 股 盈 利 ( 元 ) 0.27 0.48 0.41 0.68 0.82 0.96 每 股 股 利 ( 元 ) 0.05 0.10 0.15 0.17 0.21 0.24 现 金 流 量 表 经 营 活 动 现 金 流 净 额 158 195 209 313 467 542 投 资 活 动 现 金 流 净 额 -156-259 -278-109 -109-105 融 资 活 动 现 金 流 净 额 -73 25 7-215 -135-152 货 币 资 金 增 加 额 -71-40 -63-11 223 284 货 币 资 金 期 初 余 额 583 512 473 434 422 645 货 币 资 金 期 末 余 额 512 473 410 422 645 930 资 产 负 债 表 货 币 资 金 550 487 434 422 645 930 应 收 帐 款 158 154 145 199 227 258 存 货 761 1,016 1,396 958 1,070 1,180 长 期 投 资 合 计 180 210 164 164 164 164 固 定 资 产 合 计 350 514 700 769 827 880 无 形 资 产 及 其 他 资 产 206 230 403 392 373 350 资 产 合 计 2,442 2,979 3,592 3,395 3,840 4,338 短 期 借 款 688 491 327 227 227 227 应 付 帐 款 106 243 386 230 257 283 应 付 股 利 1 2 2 2 2 2 应 交 税 金 -11 10 15 19 21 23 长 期 借 款 - 50 65 65 65 65 股 本 277 277 416 498 498 498 储 备 和 未 分 配 利 润 712 796 805 1,001 1,326 1,702 负 债 和 所 有 者 权 益 合 计 2,442 2,979 3,592 3,395 3,840 4,338 资 料 来 源 : 公 司 数 据 中 金 公 司 研 究 部 5
07-01-01 07-05-01 07-09-01 08-01-01 08-05-01 08-09-01 09-01-01 09-05-01 09-09-01 10-01-01 10-05-01 10-09-01 11-01-01 11-05-01 11-09-01 12-01-01 12-05-01 12-09-01 13-01-01 13-05-01 13-09-01 07-01-01 07-05-01 07-09-01 08-01-01 08-05-01 08-09-01 09-01-01 09-05-01 09-09-01 10-01-01 10-05-01 10-09-01 11-01-01 11-05-01 11-09-01 12-01-01 12-05-01 12-09-01 13-01-01 13-05-01 13-09-01 中 金 公 司 研 究 部 :2013 年 12 月 6 日 图 表 8: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 代 码 投 资 评 级 当 前 股 价 总 市 值 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 净 资 产 收 益 率 (%) 2013-12-5 ( 百 万 元 ) 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E A 股 覆 盖 农 业 公 司 畜 牧 业 雏 鹰 农 牧 002477.CH 审 慎 推 荐 11.03 9,424 0.35 0.14 0.33 31.1 77.4 33.1 14.2 4.1 8.9 圣 农 发 展 002299.CH 审 慎 推 荐 10.91 9,938 0.00 (0.10) 0.58 n.m n.m 18.8 0.1-2.8 14.0 益 生 股 份 002458.CH 中 性 9.05 2,541 0.04 (0.08) 0.29 227.7 n.m 31.2 1.2-2.3 8.0 华 英 农 业 002321.CH 中 性 6.67 2,840 0.01 (0.08) 0.14 660.0 n.m 48.2 0.4-3.5 5.8 大 北 农 002385.CH 推 荐 16.17 25,973 0.42 0.45 0.61 38.5 36.3 26.3 16.6 15.4 18.1 新 希 望 000876.CH 审 慎 推 荐 14.74 25,613 0.98 1.05 1.43 15.0 14.0 10.3 15.2 14.2 16.4 金 新 农 002548.CH 审 慎 推 荐 13.73 1,936 0.38 0.32 0.53 35.8 42.7 25.8 6.7 5.6 8.6 平 均 168.0 42.6 27.7 7.8 4.4 11.4 中 值 37.1 39.5 26.3 6.7 4.1 8.9 种 业 荃 银 高 科 300087.CH 中 性 11.42 1,206 0.21 0.02 0.08 53.5 n.m n.m 4.0 0.4 1.4 隆 平 高 科 000998.CH 推 荐 25.78 12,840 0.34 0.68 0.82 75.1 37.8 31.3 14.0 22.7 22.5 登 海 种 业 002041.CH 推 荐 36.15 12,725 0.73 1.03 1.20 49.4 35.0 30.2 19.0 21.6 20.6 平 均 59.3 36.4 30.7 12.3 14.9 14.8 油 脂 西 王 食 品 000639.CH 推 荐 17.48 3,292 0.76 0.96 1.30 23.0 18.1 13.4 14.0 15.7 18.2 东 凌 粮 油 000893.CH 推 荐 17.19 4,672 0.13 0.23 0.80 127.3 76.1 21.6 10.7 6.4 18.5 平 均 75.2 47.1 17.5 12.3 11.0 18.3 动 物 保 健 品 瑞 普 生 物 300119.CH 推 荐 24.50 4,752 0.74 0.89 1.35 33.0 27.5 18.1 9.7 10.7 14.4 大 华 农 300186.CH 审 慎 推 荐 8.17 4,363 0.34 0.43 0.53 24.1 18.8 15.4 8.7 10.7 12.0 中 牧 股 份 600195.CH 审 慎 推 荐 14.10 6,060 0.55 0.63 0.76 25.8 22.4 18.5 12.1 12.7 13.8 天 康 生 物 002100.CH 审 慎 推 荐 11.58 5,028 0.25 0.35 0.46 46.2 33.2 25.0 9.0 11.3 13.4 平 均 32.3 25.5 19.2 9.9 11.3 13.4 水 产 养 殖 及 饲 料 好 当 家 600467.CH 审 慎 推 荐 6.03 4,405 0.30 0.22 0.29 20.3 27.0 20.5 7.6 5.5 6.8 壹 桥 苗 业 002447.CH 审 慎 推 荐 19.62 5,258 0.60 0.82 1.12 32.7 24.0 17.5 17.0 19.1 21.1 东 方 海 洋 002086.CH 中 性 9.67 2,358 0.41 0.41 0.47 23.8 23.5 20.7 7.6 7.1 7.6 獐 子 岛 002069.CH 中 性 16.13 11,470 0.15 0.23 0.45 108.5 69.6 35.9 4.2 6.6 11.5 海 大 集 团 002311.CH 推 荐 12.58 13,349 0.43 0.39 0.59 29.5 32.4 21.3 15.5 12.8 16.8 通 威 股 份 600438.CH 审 慎 推 荐 8.15 6,659 0.12 0.29 0.34 69.4 28.2 23.6 6.5 10.5 11.5 平 均 47.4 34.1 23.3 9.7 10.3 12.5 A 股 覆 盖 总 体 平 均 83.3 35.8 24.1 9.7 9.3 13.2 A 股 覆 盖 中 值 35.8 30.3 21.6 9.4 10.6 13.6 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯 中 金 公 司 研 究 部 图 表 9: P/E 区 间 图 表 10: P/B 区 间 人 民 币 元 70.000 隆 平 高 科 20X 30X 40X 60X 80X 人 民 币 元 40.000 隆 平 高 科 2X 4X 6X 8X 10X 60.000 35.000 50.000 30.000 40.000 30.000 25.000 20.000 15.000 20.000 10.000 10.000 5.000 0.000 0.000 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯 中 金 公 司 研 究 部 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯 中 金 公 司 研 究 部 6
法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 评 级 标 准 : 分 析 员 估 测 12 个 月 之 内 绝 对 收 益 20% 以 上 为 推 荐 10%~20% 为 审 慎 推 荐 -10%~10% 为 中 性 -20%~-10% 为 减 持 -20% 以 下 为 回 避 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V131013 编 辑 : 龙 莹
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 Singapore China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-04, 6 Battery Road, Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 United Kingdom China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :200020 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 107 201 邮 编 :100022 电 话 :(86-21) 6386-1195 邮 编 :518048 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-21) 6386-1180 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-10) 8567-9235 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 南 京 中 山 北 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 杭 州 市 教 工 路 18 号 南 京 市 中 山 北 路 1 号 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 绿 地 广 场 2 层 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :310012 邮 编 :210008 邮 编 :510620 电 话 :(86-571) 8849-8000 电 话 :(86-25) 8316-8988 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-571) 8735-7743 传 真 :(86-25) 8316-8397 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :610021 邮 编 :361012 邮 编 :266071 电 话 :(86-28) 8612-8188 电 话 :(86-592) 515-7000 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-28) 8444-7010 传 真 :(86-592) 511-5527 传 真 :(86-532) 6887-7018 武 汉 解 放 大 道 证 券 营 业 部 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 武 汉 市 硚 口 区 解 放 大 道 634 号 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 新 世 界 中 心 写 字 楼 4 层 邮 编 :430032 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 证 券 大 厦 附 楼 3 层 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 金 马 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 经 济 技 术 开 发 区 金 马 路 128 号 B 邮 编 :116000 电 话 :(86-411) 8755-5088 传 真 :(86-411) 8801-7568 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328