2013 年 10 月 29 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内 知 名 券 商 公 开 发 布 的 研 究 报 告, 对 其 中 包 括 宏 观 分 析 投 资 策 略 行 业 深 度 研 究 以 及 给 予 买 入 评 级 ( 推 荐 评 级 ) 或 减 持 评 级 的 公 司 研 究 进 行 汇 编, 择 其 报 告 重 点 作 此 摘 录, 方 便 投 资 者 阅 读 联 系 人 郝 俊 杰 执 业 证 书 编 号 :S1330512070002 电 话 :028-86199307 邮 箱 :haojj@hxzb.cn 本 期 导 读 : 投 资 策 略 2 申 银 万 国 A 股 市 场 大 势 研 判 2 申 银 万 国 国 内 经 济 2 申 银 万 国 世 界 经 济 3 热 点 行 业 5 申 银 万 国 钢 铁 行 业 周 报 5 中 信 证 券 交 通 运 输 行 业 周 报 5 中 信 证 券 机 械 行 业 周 报 6 研 报 精 选 8 劲 胜 股 份 (300083) 评 级 : 买 入 8 中 电 远 达 (600292) 评 级 : 买 入 8 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366
投 资 策 略 申 银 万 国 A 股 市 场 大 势 研 判 缩 量 整 理 后 市 谨 慎 盘 中 特 征 : 周 一 沪 深 股 市 窄 幅 整 理 成 交 萎 缩 最 终, 上 证 综 指 收 盘 报 2133.87 点, 微 升 0.91 点, 涨 幅 0.04%, 深 成 指 收 盘 报 8336.68 点, 下 跌 42.93 点, 跌 幅 0.51% 两 市 共 成 交 1696 亿 元, 减 少 410 亿 元 从 盘 口 看, 家 电 农 业 涨 幅 居 前, 分 别 上 涨 2.40% 和 2.18%, 而 食 品 饮 料 采 掘 跌 幅 居 前, 分 别 下 跌 2.10% 和 1.20% 最 终 两 市 共 有 19 只 个 股 涨 停,19 只 跌 停, 个 股 涨 跌 比 约 为 5:5 后 市 研 判 : 根 据 目 前 行 情, 短 线 大 盘 虽 然 企 稳 整 理, 但 反 弹 难 度 较 大, 后 市 持 续 调 整 是 大 概 率 事 件 首 先, 周 末 消 息 面 相 对 平 静, 股 指 运 行 主 要 反 映 市 场 内 在 因 素 驱 动 从 实 际 走 势 观 察, 在 上 周 连 续 下 跌 后,A 股 反 弹 乏 力, 基 本 处 于 防 守 态 势, 以 缩 量 企 稳 为 主 这 一 走 势, 反 映 出 多 方 相 当 谨 慎, 不 愿 轻 易 冒 进, 观 望 气 氛 浓 重 从 热 点 看, 虽 然 家 电 农 业 震 荡 走 强, 但 都 没 有 太 多 想 象 空 间, 而 且 盘 中 上 涨 和 下 跌 个 股 旗 鼓 相 当, 涨 停 和 跌 停 家 数 相 同, 显 示 市 场 预 期 不 够, 难 以 推 动 大 盘 持 续 走 强 其 次 从 市 场 环 境 看, 题 材 股 的 炒 作 从 创 业 板 开 始, 到 上 海 自 贸 为 峰 值, 随 后 便 进 入 逐 渐 收 敛 阶 段 题 材 股 降 温, 影 响 大 盘 同 步 向 弱 同 时, 市 场 对 11 月 份 即 将 召 开 的 中 央 全 会 的 改 革 预 期 已 经 相 当 充 分, 利 好 基 本 消 化 三 是 从 时 间 看, 进 入 10 月 下 旬 后, 年 终 机 构 结 账 将 是 一 个 周 期 性 的 问 题, 在 行 情 趋 势 谨 慎 的 提 前 下 已 经 提 前 显 现 出 来, 影 响 阶 段 性 供 求 关 系 此 外, 短 线 资 金 面 紧 张 在 央 行 连 续 三 次 暂 停 公 开 市 场 操 作 后, 隔 夜 回 购 利 率 飙 升, 表 明 短 期 资 金 面 紧 张, 同 样 对 后 市 行 情 产 生 制 约 从 场 内 资 金 流 向 看, 前 周 资 金 逾 500 亿 元, 上 周 流 出 近 500 亿 元, 两 周 合 计 资 金 流 失 1000 亿 元, 在 此 情 况 下, 行 情 水 落 石 出 将 是 必 然 结 果 因 此 从 目 前 看, 大 盘 反 弹 乏 力, 后 市 持 续 调 整 走 低 应 是 大 概 率 事 件 投 资 者 需 保 持 谨 慎 操 作 策 略 : 降 低 仓 位, 通 过 严 格 的 仓 位 控 制 规 避 可 能 出 现 的 阶 段 性 调 整 风 险 申 银 万 国 国 内 经 济 受 经 济 企 稳 产 品 价 格 回 升 的 带 动,9 月 企 业 利 润 增 速 延 续 回 升 格 局 2013 年 9 月 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 累 计 增 速 为 13.5%, 比 上 月 提 高 0.7 个 百 分 点, 单 月 利 润 增 速 为 18.4%, 比 上 月 回 落 5.8 个 百 分 点 1-9 月 主 营 业 务 利 润 增 速 5.3%, 比 1-8 月 份 提 高 0.4 个 百 分 点, 单 月 主 营 业 务 利 润 增 速 为 7.5%, 比 8 月 份 提 高 3.5 个 百 分 点 价 格 回 升 带 动 的 主 营 业 务 收 入 增 加 是 带 动 9 月 企 业 利 润 改 善 的 主 因 9 月 投 资 消 费 和 出 口 三 大 需 求 出 现 同 步 小 幅 回 落, 带 动 工 业 增 加 值 增 速 小 幅 回 落 至 10.2%, 企 业 生 产 小 幅 回 落, 但 是 在 产 品 价 格 回 升 的 带 动 下, 主 营 业 务 收 入 增 速 由 上 月 的 10.8% 提 高 至 11%, 是 带 动 企 业 利 润 增 速 改 善 的 主 因 前 9 月 毛 利 率 为 14.1%, 与 上 月 持 平, 同 比 增 速 仍 呈 现 下 行 走 势, 对 企 业 利 润 形 成 负 面 影 响 不 过 值 得 关 注 的 是,7 月 份 开 始 PPI 与 PPIRM 之 差 呈 现 收 窄 走 势, 并 在 9 月 份 再 次 转 正, 未 来 企 业 毛 利 率 有 望 得 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 2
到 改 善 9 月 份, 水 的 生 产 和 供 应 业 以 及 部 分 重 化 工 行 业 利 润 改 善 明 显 虽 然 年 初 至 今, 利 润 增 速 水 平 较 高 的 主 要 是 公 有 事 业 以 及 消 费 品 制 造 业, 但 7 月 份 开 始 伴 随 经 济 的 企 稳 回 升, 部 分 重 化 工 行 业 利 润 改 善 明 显 9 月 份 水 的 生 产 和 供 应 业 利 润 增 速 比 上 月 大 幅 提 高 71.2 个 百 分 点, 除 此 之 外, 利 润 增 速 回 升 的 主 要 是 重 化 工 行 业, 如 黑 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 黑 色 金 属 矿 采 选 业 有 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 石 油 和 天 然 气 开 采 业 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 等 行 业 的 利 润 增 速 均 比 上 月 提 升 1.5 个 百 分 点 以 上, 对 拉 动 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 增 速 回 升 起 到 主 要 带 动 作 用 从 企 业 类 型 看, 同 上 月 一 样, 国 有 企 业 利 润 增 速 改 善 幅 度 最 大 9 月 份 部 分 重 化 工 行 业 利 润 出 现 改 善, 而 这 些 行 业 中 国 企 占 比 较 高, 因 此 我 们 看 到 9 月 份 国 企 利 润 增 速 比 上 月 提 升 1.4 个 百 分 点, 而 私 营 企 业 集 体 企 业 股 份 制 企 业 利 润 增 速 分 别 提 升 0.8 0.9 0.9 个 百 分 点, 而 外 商 投 资 及 港 澳 台 企 业 利 润 增 速 回 落 0.1 个 百 分 点 其 他 重 点 关 注 :(1)9 月 规 模 以 上 工 业 企 业 出 口 交 货 值 增 速 为 5.9%, 比 上 月 回 升 2.4 个 百 分 点, 与 整 体 出 口 增 速 在 9 月 份 大 幅 回 落 的 走 势 不 一 致, 表 明 工 业 企 业 的 出 口 好 于 整 体 出 口 (2)1-9 月 产 品 库 存 增 速 为 6%, 比 上 月 回 升 0.3 个 百 分 点 从 工 业 增 加 值 和 企 业 库 存 的 变 动 看,9 月 份 是 属 于 需 求 回 落 而 库 存 增 加 阶 段, 即 被 动 补 库 存 阶 段 从 7 月 份 至 今, 产 成 品 库 存 在 底 部 波 动, 但 是 一 直 未 出 现 大 规 模 的 主 动 补 库 存 格 局, 四 季 度 如 果 需 求 如 我 们 预 期 的 出 现 回 落, 预 计 主 动 补 库 存 格 局 也 不 会 出 现 维 持 我 们 此 前 的 判 断, 即 四 季 度 企 业 利 润 仍 面 临 压 力 从 基 数 的 因 素 看,2012 年 企 业 利 润 增 速 从 9 月 份 大 幅 回 升,10-11 月 份 的 单 月 利 润 同 比 增 速 在 20% 以 上 ; 从 经 济 增 长 角 度 看, 四 季 度 出 口 增 速 恐 受 累 新 兴 经 济 体 增 长 乏 力 而 出 现 回 落, 同 时 受 房 地 产 销 售 增 速 的 滞 后 影 响, 房 地 产 增 速 预 计 在 四 季 度 出 现 回 落, 预 计 四 季 度 GDP 增 速 小 幅 回 落 至 7.5% 左 右 维 持 全 年 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 增 速 13% 的 判 断 不 变 申 银 万 国 世 界 经 济 美 国 商 务 部 周 五 公 布 的 数 据 显 示,9 月 耐 用 品 订 单 环 比 好 于 预 期, 创 3 个 月 最 大 增 幅, 但 核 心 耐 用 品 订 单 不 及 预 期, 显 示 美 国 经 济 增 长 的 后 劲 不 足 环 比 来 看, 美 国 9 月 耐 用 品 订 单 增 长 3.7%, 高 于 预 期 的 2.5%, 比 8 月 0.2% 的 增 速 有 明 显 提 高 其 中 飞 机 这 一 国 防 品 的 贡 献 功 不 可 没 波 音 公 司 的 飞 机 订 单 从 8 月 的 16 架 大 幅 增 加 至 9 月 的 127 架, 推 升 了 9 月 非 国 防 类 飞 机 订 单 暴 增 57.5% 而 其 他 商 业 订 单 大 多 下 滑, 扣 除 飞 机 的 非 国 防 资 本 耐 用 品 订 单 反 而 减 少 1.1%; 而 美 国 扣 除 运 输 的 耐 用 品 订 单 环 比 减 少 0.1%, 低 于 预 期 的 增 长 0.5% 这 暴 露 商 业 订 单 的 不 足 制 造 业 乏 力 可 能 成 为 拖 累 三 四 季 度 美 国 经 济 下 行 的 一 个 因 素 制 造 业 库 存 增 加 0.9%, 为 两 年 内 的 最 大 涨 幅 虽 然 存 货 的 增 加 抵 消 了 出 货 量 增 长 弱 于 预 期 对 GDP 的 负 面 影 响, 但 作 为 一 个 前 瞻 性 的 指 标, 库 存 增 加 过 快 不 是 好 消 息 总 体 来 看, 我 们 对 美 国 四 季 度 的 经 济 复 苏 保 持 谨 慎, 不 过 QE 退 出 被 推 迟, 企 业 利 润 保 持 高 位, 对 美 股 有 一 定 支 撑 上 周 五, 日 本 统 计 局 公 布 了 最 新 的 CPI 数 据 9 月 CPI 环 比 增 长 0.3%, 同 比 上 涨 1.1%, 超 出 市 场 预 期 物 品 价 格 涨 幅 较 快 拉 动 整 体 CPI, 而 服 务 类 价 格 环 比 下 滑 0.5% 分 细 项 来 看, 食 品 燃 料 水 利 和 服 饰 价 格 上 涨 较 大, 分 别 环 比 增 长 1% 0.8% 和 6%; 而 住 宅 医 疗 和 娱 乐 文 化 价 格 下 滑 较 大, 环 比 增 长 速 度 分 别 为 0% -0.1% 和 -1.6% 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 3
整 体 来 看, 央 行 的 货 币 宽 松 政 策 已 经 对 通 胀 起 较 大 作 用, 不 过 距 离 2% 的 通 胀 目 标 尚 有 一 段 距 离 不 过, 从 10 月 东 京 地 区 CPI 初 值 来 看, 同 比 增 长 0.6%, 环 比 增 长 0.1% 其 中, 物 品 环 比 下 降 0.1%, 服 务 类 略 有 增 长 燃 料 水 利 和 食 品 类 价 格 为 CPI 增 长 的 主 因, 而 在 CPI 占 比 较 大 的 住 宅 类 价 格 指 数 仍 旧 没 有 较 大 增 长 我 们 认 为 日 本 通 胀 仍 处 于 缓 慢 的 攀 升 中, 速 度 较 缓, 不 过 明 年 4 月 消 费 税 的 增 长 将 明 显 拉 动 通 胀 水 平 此 外, 我 们 预 计 日 本 3 4 季 度 经 济 增 长 将 弱 于 上 半 年 水 平, 一 是 由 于 刺 激 政 策 效 果 递 减, 二 是 消 费 税 提 升 影 响 内 需 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 4
热 点 行 业 申 银 万 国 钢 铁 行 业 周 报 本 周 钢 价 小 幅 下 滑 0.2%, 毛 利 杠 杆 连 续 三 周 抗 跌 本 周 加 权 钢 价 较 上 周 跌 0.2%, 跌 幅 收 窄 ; 本 周 国 内 进 口 铁 矿 石 价 格 较 上 周 变 化 0.6% -0.1%, 吨 钢 毛 利 普 遍 回 落, 毛 利 杠 杆 ( 毛 利 核 算 上 收 入 成 本 时 间 差 带 来 的 杠 杆 效 应 ) 维 持 1 倍, 连 续 三 周 维 持, 表 明 即 便 钢 价 持 续 下 跌 导 致 吨 毛 利 持 续 下 滑, 但 毛 利 收 缩 趋 势 并 未 进 一 步 放 大 本 周 沪 线 螺 终 端 采 购 量 降 12%; 本 周 社 会 库 存 降 0.6%, 降 幅 扩 大 ; 本 周 港 口 矿 石 库 存 较 上 周 升 2% 本 轮 钢 价 下 滑 已 持 续 10 周, 但 毛 利 杠 杆 其 间 仅 收 缩 5 周, 近 三 周 毛 利 杠 杆 维 持 1.0 左 右, 主 要 原 因 为 外 矿 铁 矿 石 价 格 近 几 周 价 格 未 出 现 大 波 动, 使 得 库 存 滞 后 效 应 带 来 的 成 本 波 动 不 明 显, 我 们 认 为 其 有 利 于 对 钢 价 形 成 成 本 支 撑, 钢 价 跌 幅 有 望 收 窄 企 稳, 毛 利 杠 杆 有 望 恢 复 扩 大 投 资 提 示 : 本 周 毛 利 杠 杆 维 持 在 中 性 的 1.0 倍 建 议 重 点 关 注 低 估 值 高 弹 性 品 种 : 方 大 特 钢,*st 鞍 钢 凌 钢 股 份 新 钢 股 份 酒 钢 宏 兴 ; 同 时 关 注 吨 钢 毛 利 持 续 业 内 第 一 的 宝 钢 股 份 长 期 资 产 注 入 预 期 的 包 钢 股 份 本 周 吨 钢 毛 利 下 滑, 沪 线 螺 采 购 量 下 降 12% 现 货 利 润 : 本 周 加 权 螺 纹 钢 高 线 热 卷 冷 板 中 板 利 润 较 上 周 分 别 变 化 -4-13 -21-2 -14 26 元 至 -45 8-71 -144 257-147 元 / 吨 ; 本 周 沪 线 螺 终 端 采 购 量 为 19.6 万 吨, 环 比 下 降 12% 本 周 加 权 钢 价 下 降 0.2% 本 周 加 权 钢 价 较 上 周 下 降 0.2% 至 3611 吨 其 中 螺 纹 高 线 热 卷 冷 板 中 板 价 格 分 别 变 化 -1.7% -0.4% 0.2% -0.1% 0.1% 至 3485 3504 3507 4468 3550 元 / 吨 无 缝 管 焊 管 无 取 向 硅 钢 取 向 硅 钢 价 格 分 别 变 化 -0.1% -0.5% 0% 0% 至 4000 3440 5600 12700 元 / 吨 300 系 400 系 热 轧 不 锈 钢 价 格 分 别 变 化 0.6% 0% 至 14900 8400 元 / 吨 进 口 铁 矿 石 价 格 降 0.1%, 焦 煤 价 格 与 上 周 持 平 本 周 国 内 现 货 铁 矿 石 进 口 现 货 铁 矿 石 价 格 分 别 变 化 0.6% -0.1% 至 954 920 元 / 吨 焦 炭 主 焦 煤 硅 铁 废 钢 价 格 分 别 变 化 0% 0% 0% -0.5% 至 1150 1150 6100 2200 元 / 吨 本 周 社 会 库 存 降 0.6%, 铁 矿 石 库 存 升 2% 本 周 钢 材 社 会 库 存 降 0.6% 至 1396 万 吨, 主 要 港 口 铁 矿 石 库 存 升 2% 至 7346 万 吨 其 中 螺 纹 高 线 热 轧 冷 轧 中 板 库 存 分 别 变 化 0% 0% -1% 1% -2% 至 592 156 347 163 138 万 吨 本 周 其 它 重 要 事 件 必 和 必 拓 预 期 2014 年 度 铁 矿 石 产 量 增 至 2.12 亿 吨 宝 钢 不 锈 2013 年 11 月 不 锈 钢 出 厂 期 货 价 格 中 信 证 券 交 通 运 输 行 业 周 报 上 交 易 周 市 场 回 顾 : 上 交 易 周 沪 深 300 下 跌 2.4%, 交 运 板 块 下 跌 3.6%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 子 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 5
板 块 中, 机 场 和 航 运 板 块 跌 幅 最 大, 分 别 下 跌 5.9% 和 5.7% 其 中 天 津 海 运 (+11.2%) 四 川 成 渝 (+4.9%) 连 云 港 (+4.8%) 涨 幅 居 前 航 空 机 场 板 块 : 预 计 2013 年 前 三 季 度, 中 国 国 航 东 方 航 空 和 南 方 航 空 利 润 总 额 分 别 为 55 亿 元 36 亿 元 和 34 亿 元, 分 别 同 比 降 低 12% 9% 和 16% 左 右 航 空 需 求 重 回 弱 势, 预 计 2014 年 上 半 年 宽 体 机 运 力 引 进 仍 然 较 快, 我 们 判 断 航 空 股 启 动 机 会 最 早 在 2014 年 下 半 年 预 计 2013 年 下 半 年 中 国 民 航 飞 机 引 进 同 比 增 长 12% 将 驱 动 机 场 业 绩 稳 健 增 长, 加 上 内 航 外 线 提 价 66%, 预 计 机 场 三 季 度 业 绩 同 比 增 长 20% 左 右 上 海 机 场 内 航 外 线 占 比 21% 公 司 9 月 国 际 航 线 旅 客 同 比 增 长 18%, 主 要 受 益 于 国 际 出 境 游 假 日 火 爆 厦 门 空 港 起 降 架 次 同 比 增 长 超 14%, 拉 动 前 三 季 度 扣 非 净 利 润 同 比 增 长 15% 四 季 度 重 点 推 荐 上 海 机 场 和 厦 门 空 港 物 流 铁 路 板 块 : 我 们 维 持 物 流 板 块 估 值 存 在 下 滑 风 险 的 判 断, 建 议 回 避 业 绩 支 撑 力 度 较 弱 的 个 股 此 外, 上 周 国 家 邮 政 局 就 不 法 分 子 倒 卖 泄 露 圆 通 客 户 信 息 做 出 迅 速 部 署, 要 求 圆 通 彻 查 泄 露 源 头 从 物 流 最 后 一 公 里 甚 至 最 后 100 米 解 决 方 案 看, 社 区 智 能 快 递 终 端 可 以 有 效 解 决 此 类 问 题, 总 体 看 利 好 提 供 速 递 易 业 务 的 三 泰 电 子 铁 龙 物 流 三 季 报 显 示, 前 三 季 度 收 入 和 净 利 34.1 和 3.37 亿 元, 分 别 同 比 增 长 4.6% 和 下 滑 6%,EPS0.26 元 公 司 Q3 单 季 净 利 增 速 同 比 下 降 近 20 个 百 分 点 长 期 看 集 装 箱 物 流 符 合 未 来 铁 路 物 流 发 展 趋 势, 值 得 期 待 公 路 港 口 航 运 板 块 :BDI 环 比 前 一 周 继 续 下 跌 12%, 收 报 1671 点, 符 合 我 们 对 BDI 在 四 季 度 往 下 走 的 判 断 集 运 方 面, 受 部 分 船 公 司 停 航 影 响, 欧 线 美 线 仓 位 利 用 率 均 上 升 至 95% 左 右, 运 价 基 本 平 稳 预 计 下 半 年 部 分 航 运 公 司 会 展 开 一 些 扭 亏 措 施, 部 分 航 运 公 司 可 能 扭 亏 考 虑 到 行 业 基 本 面 仍 在 低 谷, 维 持 航 运 业 中 性 评 级 自 贸 区 政 策 中 的 沿 海 捎 带 业 务 利 好 中 国 航 运 公 司, 也 有 望 提 升 上 港 集 团 的 国 际 中 转 箱 量 2013 年 公 路 总 体 车 流 量 有 一 定 恢 复, 这 也 基 本 上 抵 消 了 免 费 通 行 的 影 响 由 于 基 数 原 因, 高 速 公 路 上 市 公 司 下 半 年 恢 复 增 长 是 大 概 率 事 件 考 虑 行 业 缺 乏 刺 激 因 素, 维 持 公 路 行 业 中 性 评 级, 继 续 推 荐 宁 沪 高 速 风 险 因 素 : 油 价 大 幅 攀 升 ; 宏 观 经 济 复 苏 低 于 预 期 投 资 策 略 及 建 议 : 关 注 三 季 报 行 情, 四 季 度 业 绩 为 王 预 计 2013 年 前 三 季 度, 中 国 国 航 东 方 航 空 和 南 方 航 空 利 润 总 额 为 55 亿 元 36 亿 元 和 34 亿 元, 分 别 同 比 降 低 12% 9% 和 16% 左 右 预 计 铁 龙 物 流 特 种 箱 前 三 季 度 业 务 利 润 或 达 40% 左 右 的 增 长, 长 期 看 集 装 箱 物 流 符 合 未 来 铁 路 物 流 发 展 趋 势, 值 得 期 待 BDI 环 比 前 一 周 继 续 下 跌 12%, 符 合 我 们 对 BDI 在 四 季 度 往 下 走 的 判 断 本 周 维 持 推 荐 组 合 : 外 运 发 展 上 海 机 场 建 发 股 份 大 秦 铁 路 唐 山 港 中 信 证 券 机 械 行 业 周 报 油 气 装 备 : 全 球 油 价 高 位 震 荡, 优 选 龙 头 杰 瑞 股 份 全 球 油 价 维 持 高 位 震 荡, 油 气 勘 探 开 发 景 气 导 致 油 服 及 油 气 装 备 需 求 旺 盛 国 内 油 服 及 油 气 装 备 市 场 数 据 表 现 优 异, 受 中 石 油 事 件 影 响 预 计 出 现 阶 段 性 调 整, 看 好 产 品 市 场 多 元 化 发 展 的 龙 头 公 司 杰 瑞 股 份, 及 二 线 龙 头 通 源 石 油 恒 泰 艾 普 智 能 计 量 表 : 替 代 传 统 计 量 表 是 必 然 趋 势 智 能 计 量 表 具 有 诸 多 优 势, 受 益 价 格 改 革 城 镇 化 和 智 慧 城 市 建 设 等 多 重 利 好 国 务 院 关 于 加 快 发 展 节 能 环 保 产 业 的 意 见 中 提 到, 到 2015 年, 新 建 建 筑 全 面 实 行 供 热 按 户 计 量, 推 进 既 有 居 住 建 筑 供 热 计 量 和 节 能 改 造 意 见 还 提 到 要 推 行 居 民 用 水 用 气 阶 梯 价 格 这 都 将 拉 动 对 智 能 计 量 表 的 需 求, 推 荐 新 天 科 技 智 能 制 造 : 迎 接 中 国 机 器 人 产 业 化 浪 潮 中 国 工 业 机 器 人 产 业 的 发 展 短 期 将 受 益 于 国 内 迅 速 膨 胀 的 市 场 需 求, 中 长 期 将 受 益 于 进 口 替 代 和 参 与 全 球 竞 争 从 产 业 发 展 趋 势 来 看, 我 们 认 为 具 有 技 术 优 势 的 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 6
系 统 集 成 商 将 确 定 性 受 益, 从 当 前 主 业 竞 争 力 和 机 器 人 产 业 布 局 两 个 维 度 并 结 合 估 值 水 平, 我 们 推 荐 机 器 人 新 时 达 和 博 实 股 份 三 家 企 业 环 保 装 备 : 受 益 节 能 减 排 和 政 府 对 环 保 投 资 力 度 不 断 加 大 环 保 装 备 充 分 受 益 政 府 对 环 保 的 日 益 重 视 和 对 环 保 投 资 力 度 的 不 断 加 大, 建 议 关 注 相 关 公 司 的 投 资 机 会 国 务 院 在 其 发 布 的 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划 中, 对 京 津 冀 地 区 提 出 了 更 严 厉 要 求 预 计 到 2017 年 底, 京 津 冀 地 区 细 颗 粒 物 浓 度 下 降 25% 重 点 推 荐 相 关 受 益 股 : 开 山 股 份 其 他 子 板 块 观 点 : 农 业 机 械 : 估 值 开 始 切 换, 推 荐 新 界 泵 业 ; 铁 路 设 备 : 关 注 中 长 期 发 展 空 间, 克 强 总 理 在 泰 国 推 荐 中 国 高 铁 ; 工 程 机 械 : 建 议 配 置 成 长 类 股 票 ; 航 天 军 工 : 坚 持 低 点 布 局, 等 待 行 业 机 会 ; 煤 炭 机 械 : 面 临 需 求 放 缓 和 竞 争 加 剧 的 双 重 考 验 风 险 因 素 : 全 球 经 济 波 动 风 险 国 内 宏 观 调 控 风 险 公 司 业 绩 低 于 预 期 投 资 策 略 : 当 前 是 季 报 发 布 期, 我 们 看 好 稳 步 增 长 的 行 业 和 公 司 我 们 看 好 的 行 业 和 相 关 公 司 : 油 气 装 备 ( 杰 瑞 股 份 ) 智 能 仪 器 仪 表 ( 新 天 科 技 ) 农 机 ( 新 界 泵 业 ) 轨 道 交 通 设 备 ( 中 国 北 车 ) 和 道 路 养 护 ( 森 远 股 份 ); 工 业 绿 色 化 ( 开 山 股 份 ) 工 业 信 息 化 ( 机 器 人 和 新 时 达 ) 工 业 自 主 化 ( 恒 立 油 缸 ) 和 工 业 服 务 化 ( 杰 瑞 股 份 ) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 7
研 报 精 选 劲 胜 股 份 (300083) 评 级 : 买 入 行 业 类 别 : 电 子 信 息 业 绩 符 合 预 期, 看 好 公 司 布 局 扩 张 投 资 要 点 : 业 绩 符 合 预 期 2013 年 前 三 季, 公 司 实 现 营 业 收 入 营 业 利 润 和 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 24.0 亿 元 1.13 亿 元 和 9,397 万 元, 分 别 同 比 增 长 77.0% 105.6% 和 85.9%, 全 面 摊 薄 EPS0.47 元 / 股, 符 合 市 场 预 期 垂 直 一 体 化 整 合 战 略 已 见 成 效 公 司 自 上 市 后 一 直 尝 试 在 传 统 塑 胶 手 机 外 壳 之 外 寻 找 新 的 产 品 突 破, 其 愿 景 是 为 世 界 一 流 品 牌 提 供 卓 越 的 精 密 结 构 件 技 术 解 决 方 案 前 三 季, 触 摸 屏 光 学 玻 璃 项 目 实 现 营 收 7,889 万 元 ( 去 年 全 年 6,822 万 元 );2000 万 套 平 板 电 脑 精 密 结 构 件 1000 万 套 LDS 和 印 刷 天 线 产 品 以 及 1500 万 件 镁 铝 合 金 精 密 结 构 件 的 产 能 均 在 上 半 年 建 成 垂 直 一 体 化 的 产 品 以 及 创 新 型 整 合 式 服 务, 有 利 于 深 化 与 核 心 客 户 的 业 务 合 作, 我 们 预 计 这 些 新 产 品 有 望 成 为 公 司 2014 年 利 润 主 要 增 长 点 毛 利 率 触 底 反 弹 公 司 毛 利 率 和 净 利 率 水 平 自 去 年 4 季 度 达 到 阶 段 高 点 后 逐 季 降 低, 第 二 季 度 分 别 回 落 到 16.15% 和 3.25% 第 三 季 度 单 季 毛 利 率 已 经 恢 复 至 17.93% 除 去 行 业 本 身 淡 旺 季 引 发 的 开 工 率 因 素 外, 该 变 动 也 显 示 出 公 司 自 新 建 项 目 陆 续 建 成 投 产 带 来 的 固 定 资 产 折 旧 和 人 工 开 支 增 加 对 其 综 合 毛 利 率 水 平 的 压 制 影 响 已 经 有 了 显 著 的 扭 转 考 虑 到 设 备 通 常 有 3-6 个 月 的 磨 合 周 期, 而 目 前 全 球 智 能 手 机 和 平 板 电 脑 精 密 结 构 件 需 求 旺 盛, 我 们 预 期 新 建 项 目 达 产 率 将 快 速 提 高, 从 而 进 一 步 改 善 公 司 毛 利 率 和 管 理 费 用 率 水 平 短 期 催 化 因 素 : 国 产 手 机 外 壳 订 单 料 将 提 速 市 场 研 究 机 构 NPD 预 测,2013 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 将 首 次 超 越 功 能 手 机, 而 智 能 手 机 出 货 量 增 长 的 主 要 动 力 来 自 新 兴 市 场, 这 意 味 着 中 低 端 智 能 手 机 销 售 有 望 超 越 苹 果 和 三 星 等 高 端 品 牌 1-7 月, 华 为 P6 名 列 全 球 手 机 销 量 排 行 榜 第 3 名, 共 有 10 个 国 产 品 牌 的 手 机 型 号 入 围 前 20 名 目 前 进 入 消 费 电 子 旺 季, 魅 族 和 小 米 等 陆 续 发 布 了 重 磅 手 机 产 品 作 为 多 数 主 流 国 产 手 机 品 牌 的 合 格 供 应 商, 我 们 看 好 公 司 争 取 外 壳 配 套 业 务 的 机 会 风 险 提 示 1. 大 小 非 减 持 ;2. 短 期 固 定 资 产 投 资 增 加 导 致 折 旧 费 用 增 加 ;3. 主 要 客 户 采 购 不 达 预 期 盈 利 预 测 及 估 值 考 虑 到 三 星 订 单 饱 和, 国 产 品 牌 订 单 有 望 放 量 以 及 垂 直 一 体 化 整 合 战 略 顺 利 实 施 对 明 后 两 年 的 贡 献, 我 们 长 期 看 好 公 司 的 观 点 未 变 维 持 2013-15 年 EPS 为 0.74/1.04/1.44 元 的 预 测 (CAGR43.8%), 当 前 股 价 分 别 对 应 2013-15 年 24/17/13 倍 PE 维 持 目 标 价 24-27 元 ( 对 应 2014 年 23-26 倍 PE) 综 合 行 业 指 数 与 相 对 收 益, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 ( 中 信 证 券 ) 中 电 远 达 (600292) 评 级 : 买 入 行 业 类 别 : 公 用 事 业 水 务 布 局 加 快 推 进 平 台 构 建 日 渐 成 型 投 资 要 点 : 摘 要 : 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 8
事 项 : 公 司 公 告 全 资 子 公 司 重 庆 远 达 水 务 有 限 公 司 近 日 与 辽 宁 省 朝 阳 市 人 民 政 府 签 订 了 附 条 件 生 效 的 朝 阳 市 什 家 河 污 水 处 理 厂 及 凤 凰 新 城 污 水 处 理 厂 特 许 经 营 协 议 书, 约 定 与 朝 阳 市 政 府 ( 或 其 指 定 机 构 ) 在 当 地 设 立 项 目 公 司, 运 营 和 维 护 什 家 河 污 水 处 理 厂 及 凤 凰 新 城 污 水 处 理 厂, 提 供 污 水 处 理 服 务, 按 相 应 水 量 向 市 政 府 收 取 服 务 费 水 务 公 司 以 现 金 出 资, 持 股 比 例 51% 对 此 我 们 点 评 如 下 : 朝 阳 项 目 获 取 促 进 水 务 业 务 发 展 此 次 朝 阳 项 目 业 务 模 式 为 TOT( 移 交 - 运 营 - 移 交 ), 特 许 经 营 项 目 资 产 包 括 朝 阳 什 家 河 污 水 处 理 厂 ( 总 规 模 7.5 万 吨 / 日, 本 次 建 设 规 模 5 万 吨 / 日 ) 及 凤 凰 新 城 污 水 处 理 厂 ( 近 期 建 设 规 模 1 万 吨 / 日 ), 投 资 总 额 约 为 29,131 万 元 我 们 认 为, 本 次 朝 阳 项 目 获 取 为 公 司 首 次 介 入 市 政 水 务 投 资 运 营 领 域, 符 合 公 司 发 展 水 处 理 业 务 的 战 略 方 向, 也 为 将 来 进 一 步 做 大 水 务 业 务 板 块 奠 定 了 基 础 协 议 约 定, 朝 阳 什 家 河 凤 凰 新 城 污 水 处 理 服 务 费 初 始 价 格 按 1.74 3.854 元 / 吨 收 取 按 行 业 经 验 水 平 负 债 率 70% 净 资 产 回 报 率 10% 测 算, 项 目 全 部 投 产 后 年 利 润 贡 献 约 900 万 元, 贡 献 公 司 权 益 利 润 约 500 万 元, 对 应 EPS 约 0.01 元 此 外, 结 合 本 次 合 作 模 式 为 TOT 模 式, 而 相 关 项 目 已 处 于 建 设 中, 预 计 将 于 2014 年 初 投 产, 移 交 给 项 目 公 司 运 营 并 开 始 贡 献 业 绩 在 手 订 单 饱 满 催 化 剂 量 价 齐 升 共 促 2013 年 业 绩 高 增 公 司 2012 年 签 订 工 程 合 同 20 亿 元 ( 当 年 收 入 约 11 亿 元 ),2013 年 初 以 来 已 获 合 同 逾 25 亿 元, 从 而 有 力 确 保 工 程 收 入 快 速 增 长, 下 半 年 结 算 进 度 有 望 加 快 随 着 火 电 脱 硝 市 场 的 进 一 步 兴 起, 预 计 公 司 催 化 剂 业 务 量 价 齐 升 态 势 仍 有 望 延 续 ( 上 半 年 催 化 剂 销 量 8,110m3, 而 2012 全 年 约 为 10,000m3) 我 们 预 计, 催 化 剂 量 价 齐 升 以 及 工 程 结 算 加 快 将 助 力 公 司 2013 年 业 绩 实 现 高 增 此 前 公 司 预 告 2013 年 Q1~3 净 利 润 同 比 增 99%, 主 要 与 脱 硝 催 化 剂 销 量 大 增 以 及 脱 硫 特 许 经 营 电 量 同 比 增 长 有 关, 符 合 我 们 预 期 集 团 环 保 唯 一 平 台 定 位 明 确, 产 业 领 域 拓 宽 值 得 期 待 公 司 此 前 公 告 增 发 收 购 集 团 脱 硝 资 产, 鉴 于 公 司 作 为 中 电 投 环 保 唯 一 平 台 地 位, 后 续 特 许 经 营 资 产 持 续 收 购 值 得 期 待 除 大 气 外, 公 司 亦 明 确 表 示 要 加 快 水 务 节 能 业 务 布 局 考 虑 到 公 司 作 为 中 电 投 环 保 业 务 平 台 的 优 势, 且 公 司 近 期 在 水 务 领 域 布 局 不 断 取 得 进 展, 未 来 环 保 业 务 范 围 进 一 步 拓 宽 善 值 得 期 待, 有 望 成 为 全 国 性 的 综 合 类 环 保 公 司 风 险 提 示 : 特 许 经 营 机 组 利 用 小 时 低 于 预 期 催 化 剂 价 格 超 预 期 波 动 火 电 盈 利 不 佳 导 致 脱 硫 改 造 需 求 有 限 环 保 政 策 执 行 力 度 的 不 确 定 性 投 资 建 议 : 考 虑 本 次 朝 阳 水 务 TOT 项 目 贡 献, 并 假 设 增 发 于 2014 年 初 完 成, 我 们 维 持 2013 年 0.47 元 的 盈 利 预 测, 上 调 2014~2015 年 盈 利 预 测 至 0.72/0.88 元 ( 原 为 0.71/0.87), 目 前 股 价 对 应 2013~2015 年 P/E 为 58/38/31 倍 综 合 考 虑 公 司 作 为 中 电 投 集 团 唯 一 环 保 平 台 定 位 水 务 布 局 不 断 取 得 突 破 较 大 的 业 绩 弹 性 空 间 以 及 近 期 华 北 雾 霾 等 因 素 影 响, 结 合 行 业 估 值 水 平, 给 予 2014 年 40 倍 P/E, 目 标 价 28.7 元 / 股, 维 持 增 持 评 级 ( 中 信 证 券 ) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 9
分 析 师 声 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 : 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 报 告 中 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 及 与 本 公 司 有 关 联 的 任 何 个 人, 均 不 会 承 担 因 阅 读 和 使 用 本 报 告 所 造 成 的 任 何 损 失 及 其 产 生 的 法 律 责 任 本 报 告 的 版 权 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 者 引 用 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :4008366366 10