<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20CDA8D0C5D0D0D2B532303133C4EAD6D0C6DACDB6D7CAB2DFC2D4A3BAC1F7C1BFBEADD3AABFAAC6F4A3ACCDF8C2E7BDA8C9E8CEAACFC8205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>

流 量 经 营 开 启, 网 络 建 设 为 先 通 信 行 业 213 年 中 期 投 资 策 略

目 录 一 变 革 :ICT 融 合 蕴 涵 长 期 增 长 机 遇 二 视 野 :LTE 驱 动 行 业 成 长 三 进 程 : 中 国 4G 进 程 实 质 开 启 四 推 荐 : 重 点 公 司 一 览

ICT 产 业 融 合 : 传 统 业 务 形 态 遭 遇 冲 击 微 信 等 互 联 网 OTT 应 用, 正 在 改 变 传 统 电 信 行 业 的 生 态 环 境 图 1: 新 型 OTT 应 用 方 式 对 电 信 运 营 商 业 务 形 成 替 代

冲 击 : 电 信 运 营 商 已 经 切 实 体 会 OTT 业 务 的 影 响 中 国 移 动 的 传 统 语 言 及 短 信 业 务 量, 已 经 切 实 收 到 OTT 业 务 的 影 响 图 2: 中 国 移 动 短 信 业 务 同 比 增 长 率 (%) 图 3: 中 国 移 动 电 话 通 话 时 长 同 比 增 长 率 (%) 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 25% 2% 15% 1% 5% % 211.1 211.3 211.5 211.7 211.9 211.11 212.1 212.3 212.5 212.7 212.9 212.11 213.1 211.1 211.3 211.5 211.7 211.9 211.11 212.1 212.3 212.5 212.7 212.9 212.11 资 料 来 源 : 工 信 部, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 工 信 部, 长 江 证 券 研 究 部

冲 击 : 传 统 业 务 增 长 模 式 无 以 为 继 数 据 流 量 虽 快 速 增 长, 但 量 收 不 匹 配 问 题 严 重, 管 道 化 风 险 加 大 图 4: 中 国 移 动 数 据 流 量 及 增 速 变 化 情 况 图 5: 中 国 移 动 数 据 业 务 收 入 及 增 速 变 化 情 况 5 4 265.11% 3 25 2.5 6 1 5.8 3 2 1 15.94% 2 1.5 112.29% 18.75% 11.43% 1.5 4 3 2 1.6.4 2.2 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 移 动 接 入 数 据 流 量 ( 百 万 MB) 增 速 数 据 业 务 收 入 ( 十 亿 ) 增 速

分 化 :ICT 产 业 链 上 成 长 性 存 在 巨 大 差 异 图 6: Google 近 年 营 收 状 况 ( 百 万 美 元,%) 图 7: 百 度 近 年 营 收 状 况 ( 百 万 美 元,%) 6 12% 4 6% 5 1% 35 3 5% 4 8% 25 4% 3 6% 2 3% 2 4% 15 2% 1 1 2% 5 1% % % 25 26 27 28 29 21 211 212 24 25 26 27 28 29 21 211 212 Google 主 营 收 入 Google 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 百 度 主 营 收 入 百 度 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 图 8: Comcast 近 年 营 收 状 况 ( 百 万 美 元,%) 图 9: AT&T 近 年 营 收 状 况 ( 百 万 美 元,%) 7 2% 14 1% 6 5 4 3 2 1 15% 1% 5% % 12 1 8 6 4 2 5% % -5% 25 26 27 28 29 21 211 212-5% 25 26 27 28 29 21 211 212-1% 营 业 收 入 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 AT&T 主 营 收 入 AT&T 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率

调 整 :ICT 产 业 价 值 链 存 在 客 观 重 构 要 求 目 前 ICT 产 业 价 值 链 的 价 值 分 配 模 式, 并 不 利 于 整 个 行 业 的 长 期 成 长 图 1: 苹 果 公 司 App Store 商 业 模 式 图 11: App Store 收 入 构 成 分 拆 (%) 13% 1% 16% 7% 应 用 程 序 开 发 者 信 用 卡 公 司 苹 果 公 司 网 络 运 营 商

监 管 : 着 眼 于 产 业 良 性 发 展, 支 持 合 理 的 价 值 让 渡 虽 然 承 认 网 络 中 立 原 则, 但 全 球 主 流 监 管 机 构 都 默 许 移 动 运 营 商 网 络 管 理 的 权 利 表 1: 全 球 网 络 中 立 大 事 记 阶 段 时 间 标 志 性 事 件 主 要 参 与 者 理 念 形 成 199-22 年 1 9 年 代, 有 线 运 营 商 在 互 联 网 服 务 中 强 制 搭 售 内 容 服 务, 并 屏 蔽 竞 争 对 手, 引 起 业 界 关 注 ; 2 哥 伦 比 亚 大 学 教 授 吴 修 铭 发 表 论 文, 确 立 网 络 中 立 概 念 ; 学 术 界 阵 营 对 垒 25-27 年 1 AT&T 和 Verizon 的 高 管 发 表 言 论, 指 责 Google 等 互 联 网 企 业 是 运 营 商 巨 额 网 络 投 资 的 搭 便 车 者, 互 联 网 企 业 应 付 出 额 外 费 用 购 买 管 道 服 务 ; 运 营 商 与 互 联 网 厂 2 25 年 MadisonRiver 通 信 公 司 封 堵 Vonage 公 司 VoIP 流 量 ;27 年 Comcast 公 司 限 制 BT 用 户 网 商 速 ; 政 策 交 锋 28-211 年 1 FCC 于 28 年 8 月 对 Comcast 公 司 限 制 BT 用 户 网 速 的 做 法 进 行 了 处 罚,Comcast 上 诉 至 特 区 法 院 ;21 年 4 月, 特 区 法 院 宣 布 FCC 无 权 强 迫 互 联 网 企 业 遵 守 网 络 中 立 法 规 ; 2 21 年 12 月 21 日,FCC 以 3 比 2 投 票 通 过 网 络 中 立 法 案, 但 允 许 运 营 商 进 行 合 理 网 络 管 理 ; 3 211 年 1 月 5 日, 共 和 党 重 掌 众 议 院, 其 领 袖 宣 称 要 推 翻 这 个 不 必 要 和 有 害 的 政 府 干 预, 网 络 中 立 之 争 远 未 结 束 ; FCC 美 国 民 主 共 和 两 党 美 国 司 法 机 构 最 新 进 展 212 年 至 今 1 法 国 电 信 与 Google 达 成 协 议, 因 对 法 电 网 络 资 源 占 用 过 大,Google 同 意 向 其 支 付 额 外 的 流 量 占 用 费, 但 支 付 金 额 未 透 露 ; 2 韩 国 监 管 机 构 KCC 同 意 SKT 等 运 营 商 的 申 请, 允 许 其 对 OTT 厂 商 Kako 进 行 额 外 的 流 量 收 费 或 接 入 阻 断 ; 法 国 电 信 Google 韩 国 监 管 机 构

对 策 : 聚 焦 流 量 经 营, 优 先 提 升 数 据 网 络 承 载 能 力 无 论 是 从 流 量 经 营 的 长 远 角 度 出 发, 还 是 应 对 短 期 竞 争, 运 营 商 的 最 优 选 择 均 是 提 升 网 络 承 载 能 力,4G+FTTH 是 其 网 络 建 设 的 必 然 选 择 图 12: 流 量 经 营 内 涵 智 能 终 端 快 速 普 及 1 拓 宽 通 道 加 强 业 务 承 载 能 力 高 清 视 频 业 务 的 兴 起 网 络 流 量 迅 猛 增 长 流 量 经 营 之 策 2 流 量 管 控 提 升 网 络 价 值 3 掌 控 终 端, 控 制 流 量 接 口

目 录 一 变 革 :ICT 融 合 蕴 涵 长 期 增 长 机 遇 二 视 野 :LTE 驱 动 行 业 成 长 三 进 程 : 中 国 4G 进 程 实 质 开 启 四 推 荐 : 重 点 公 司 一 览

美 国 LTE 发 展 : 竞 争 驱 动 下 的 急 速 部 署 图 13: 美 国 移 动 运 营 商 211 年 的 数 据 传 输 速 率 (kbps) p 图 14: 美 国 3 大 运 营 商 部 署 4G 网 络 区 域 的 数 量 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Verizon AT&T Sprint T-Mobile 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 21 Q1 21 Q2 21 Q3 21 Q4 211 Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 212 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 下 载 速 率 上 传 速 率 Verizon Sprint AT&T

LTE 部 署 : 改 善 电 信 运 营 商 用 户 质 量 图 15: 美 国 三 家 移 动 运 营 商 的 数 据 ARPU( 美 元 ) 图 16: 美 国 四 家 移 动 运 营 商 的 用 户 离 线 率 (%) 3 25 2 3.5% 3% 3.% 2.5% 15 2.% 1 5 21 Q2 21 Q3 21 Q4 211 Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 212 Q1 212 Q2 1.5% 1.%.5%.% 29 21 211 212 Verizon AT&T T-Mobile Verizone AT&T T-Mobile Sprint

LTE 部 署 : 显 著 促 进 行 业 资 本 开 支 增 长 图 17:AT&T 在 LTE 部 署 前 后 资 本 开 支 变 化 情 况 图 18: Verizon 在 LTE 部 署 前 后 资 本 开 支 变 化 情 况 1, 8, 6, 4, 2, 28 年 29 年 21 年 211 年 1, 8, 6, 4, 2 2, 28 年 29 年 21 年 211 年 图 19:Sprint 在 LTE 部 署 前 后 资 本 开 支 变 化 情 况 图 2: Softbank 在 LTE 部 署 前 后 资 本 开 支 变 化 情 况 3 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5.. 28 年 29 年 21 年 211 年 6 5 4 3 2 1 FY27 FY28 FY29 FY21 FY211

LTE 部 署 : 为 设 备 商 带 来 显 著 发 展 机 遇 图 21: 爱 立 信 北 美 地 区 收 入 增 长 情 况 ( 百 万 美 元 ) 图 22:Ciena 美 国 地 区 收 入 增 长 情 况 ( 百 万 美 元 ) 6 12 5 1 4 8 3 6 2 4 1 2 FY 25 FY 26 FY 27 FY 28 FY 29 FY 21 FY 211 FY 212 FY 24 FY 25 FY 26 FY 27 FY 28 FY 29 FY 21 FY 211 FY 212

目 录 一 变 革 :ICT 融 合 蕴 涵 长 期 增 长 机 遇 二 视 野 :LTE 驱 动 行 业 成 长 三 进 程 : 中 国 4G 进 程 实 质 开 启 四 推 荐 : 重 点 公 司 一 览

4G 格 局 研 判 : 无 线 频 谱 划 定 基 本 确 立 4G 牌 照 分 配 中 电 信 CDMA 技 术 上 具 备 向 TDD 演 进 能 力, 而 现 有 19M 频 谱 则 可 满 足 2 家 以 上 运 营 商 需 求, 其 获 得 TD-LTE 牌 照 为 大 概 率 事 件 图 23: 移 动 通 信 技 术 演 进 图 表 2: 全 球 主 要 国 家 及 地 区 TDD 频 谱 宽 度 国 家 2.6G TDD 频 谱 宽 度 国 家 2.6G TDD 频 谱 宽 度 印 度 3MHz 韩 国 7MHz 德 国 5MHz 日 本 95MHz 挪 威 5MHz 新 加 坡 184MHz 瑞 典 5MHz 马 来 西 亚 6MHz 香 港 5MHz 越 南 2MHz 台 湾 9MHz 新 西 兰 65MHz 美 国 5MHz 巴 西 5MHz

4G 关 键 词 : 无 线 频 率 影 响 投 资 规 模 图 24:NTT DoCoMo 无 线 基 站 数 量 ( 千 个 ) 图 25:Softbank 无 线 基 站 数 量 ( 千 个 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 26 27 28 29 21 211 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212

TD-LTE 投 资 规 模 测 算 : 未 来 2 年 复 合 增 长 率 268% 图 26: 未 来 中 国 新 建 LTE 基 站 资 本 开 支 预 测 ( 亿 元 ) 图 27: 未 来 中 国 4G 资 本 开 支 预 测 ( 亿 元 ) 1 8 8 1 8 861 6 6 4 2 243 48 212 年 213 年 214 年 LTE 投 资 4 2 42.5 48 212 年 213 年 214 年

目 录 一 高 速 网 络 建 设 : 国 家 意 志 与 企 业 意 愿 的 统 一 二 4G 渐 进 :TD-LTE 迎 来 规 模 部 署 三 宽 带 愈 深 : 宽 带 中 国 推 进 深 化 建 设 四 推 荐 : 重 点 公 司 一 览

光 传 输 设 备 : 景 气 度 最 高 的 细 分 行 业 图 28: 中 国 移 动 PTN 市 场 份 额 情 况 (%) 图 29: 中 国 联 通 IP-RAN 设 备 市 场 份 额 (%) 中 兴 华 为 烽 火 爱 立 信 ABS 华 为 中 兴 烽 火 阿 朗

无 线 主 设 备 :TD-LTE 部 署 的 最 先 受 益 行 业 图 3: TD-SCDMA 存 量 市 场 份 额 情 况 (%) 图 31:TD-LTE 一 期 集 采 各 厂 商 份 额 情 况 (%) 中 兴 华 为 大 唐 诺 西 爱 立 信 其 他 华 为 中 兴 阿 朗 大 唐 爱 立 信 诺 西 其 他

重 点 推 荐 公 司 一 览 表 3: 行 业 主 要 公 司 评 级 情 况 细 分 公 司 212EPS 213EPS 214EPS 评 级 烽 火 通 信.52.68.89 推 荐 系 统 设 备 中 兴 通 讯 -.83.58.87 推 荐 智 能 卡 天 喻 信 息.18.35.47 推 荐 中 恒 电 气.34.48.6 推 荐 配 套 设 备 宜 通 世 纪.4.55.72 推 荐 光 纤 光 缆 中 天 科 技.6.72.9 谨 慎 推 荐

烽 火 通 信 : 行 业 投 资 快 速 增 长 的 最 大 受 益 者 图 32: 烽 火 通 信 212 年 收 入 结 构 (%) 图 33: 烽 火 通 信 212 年 系 统 设 备 发 货 构 成 (%) 光 纤 光 缆, 28.49% 数 据 网 络, 1.5% WDM ASON SN( 配 线 ) 家 庭 网 关 (modem, 广 电 ) MSTP OTN 系 统 设 备, 61.% FTTH(OLT+ONU) PTN

烽 火 通 信 : 主 要 产 品 份 额 不 同 程 度 提 升 图 34: 中 国 联 通 MSTP 产 品 份 额 (%) 图 35:212 中 国 联 通 分 组 传 送 设 备 集 采 份 额 (%) 华 为 中 兴 烽 火 阿 朗 华 为 中 兴 烽 火 阿 朗 思 科 图 36: 中 国 电 信 21 年 PON 集 采 份 额 (%) 图 37: 中 国 电 信 212 年 PON 集 采 份 额 (%) 华 为 中 兴 烽 火 阿 朗 其 他 华 为 中 兴 烽 火 阿 朗 其 他

中 兴 通 讯 : 全 球 TD-LTE 市 场 的 领 导 者 之 一 图 38:212 年 全 球 光 网 络 市 场 份 额 情 况 (%) 图 39:212 年 全 球 RAN 市 场 份 额 情 况 (%) 华 为 阿 郎 中 兴 Ciena Fujitsu Cisco Ericsson NEC NSN FiberHome others 爱 立 信 华 为 诺 西 阿 郎 中 兴 其 他 资 料 来 源 :Ovum, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :idate, 长 江 证 券 研 究 部

天 喻 信 息 : 业 绩 拐 点 初 现, 行 业 高 增 无 忧 图 4: 天 喻 信 息 近 两 年 利 润 情 况 ( 百 万 ) 图 41: 中 国 金 融 IC 卡 发 卡 量 预 测 ( 亿 张 ) 3 5 1% 25 2 4 8% 15 3 6% 1 2 4% 5 1 2% (5) 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 212Q2 212Q3 212Q4 % (1) 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 (15) 金 融 IC 卡 发 卡 量 渗 透 率

中 恒 电 气 :HVDC 市 场 爆 发 的 最 大 受 益 者 图 42: 中 国 电 信 211 年 ~213 年 HVDC 招 标 规 模 ( 套 ) 图 43: 中 国 电 信 现 网 HVDC 设 备 市 场 份 额 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 18 8 3 211 年 212 年 213 年 5% 6% 3% 1% 25% 27% 33% 中 恒 电 气 艾 默 生 台 达 动 力 源 伊 顿 奥 特 迅 申 博 资 料 来 源 : 中 国 电 信, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 中 国 电 信, 长 江 证 券 研 究 部

宜 通 世 纪 : 新 建 基 站 快 速 增 长 带 来 旺 盛 工 程 需 求 图 44: 公 司 历 年 营 业 收 入 情 况 ( 万 元 ) 图 45: 公 司 212 年 各 类 业 务 收 入 占 比 情 况 (%) 7 6 5 4 3 2 1 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 工 程 服 务 维 护 服 务 优 化 服 务 其 他 资 料 来 源 : 中 国 电 信, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 中 国 电 信, 长 江 证 券 研 究 部

重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :Z24935 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利

通 信 行 业 研 究 小 组 介 绍 陈 志 坚, 清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士, 华 中 科 技 大 学 通 信 工 程 学 士, 从 事 通 信 行 业 研 究 Tel: 8627 6579 956 Email: chenzj@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 :S49511218 胡 路, 北 京 邮 电 大 学 信 息 管 理 与 信 息 系 统 硕 士, 通 信 工 程 学 士, 从 事 通 信 行 业 研 究 Tel: 8627 6579 956 Email:hulu@cjsc.com.cn l 郑 帮 强, 华 中 科 技 大 学 管 理 科 学 与 工 程 硕 士, 工 业 工 程 学 士, 从 事 通 信 行 业 研 究 Tel: 8627 6579 9814 Email:zhengbq@cjsc.com.cn