评 级 : 看 好 零 售 行 业 证 券 研 究 报 告 2015 年 3 月 17 日 张 炬 华 执 业 证 书 首 创 证 券 研 发 部 S0110510120002 电 话 010-59366118 邮 件 zhangjh@sczq.com.cn 市 场 数 据 2015/3/17 业 贸 易 ( 申 万 ) 5,165.660 沪 深 300 3,757.122 上 证 综 指 3,502.847 深 证 成 指 12,169.516 中 小 板 指 7,221.133 一 年 内 股 价 与 沪 深 300 对 比 走 势 200% 150% 100% 50% 0% Mar/14 Jun/14 Sep/14 Dec/14 Mar/15 业 贸 易 ( 申 万 ) 沪 深 300 政 策 利 好, 零 售 企 业 涉 水 跨 境 电 新 领 域 零 售 行 业 周 报 (2015/3/9-2015/3/15) 投 资 要 点 行 业 新 闻 : (1) 拥 有 崇 光 百 货 以 及 久 光 场 的 利 福 国 际 (1212.HK) 纯 利 6 年 首 跌 ;(2) 京 东 社 区 O2O 项 目 拍 到 家 亮 相 政 策 点 评 :(1) 国 务 院 日 前 印 发 关 于 同 意 设 立 中 国 ( 杭 州 ) 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 的 批 复, 意 味 着 全 国 唯 一 的 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 正 式 落 户 杭 州 (2) 李 克 强 总 理 在 政 府 工 作 报 告 中 首 次 将 互 联 网 + 行 动 计 划 提 升 为 国 家 战 略 跨 境 电 子 务 就 是 将 互 联 网 融 合 于 贸 易 领 域 中, 形 成 以 互 联 网 为 基 础 设 施 和 实 现 工 具 的 贸 易 发 展 新 形 态 我 们 认 为 未 来 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 有 望 在 全 国 推 广, 并 且 将 由 网 络 零 售 向 企 业 间 的 网 上 交 易 大 宗 品 网 上 交 易 以 及 金 融 文 化 等 服 务 业 网 上 交 易 等 领 域 延 伸 (3) 我 们 认 为 跨 境 电 政 策 的 受 益 标 的 主 要 中 于 电 配 套 服 务 企 业 两 大 类 A 股 零 售 企 业 中 涉 足 跨 境 电 的 标 的 有 : 小 品 城 海 宁 皮 城, 步 步 高 南 京 新 百 重 庆 百 货 等 其 中,a) 小 品 城 :14 年 初 义 乌 购 启 动 全 球 合 计 划 方 案, 计 划 年 内 签 约 100 家 专 业 市 场, 在 未 来 三 年, 成 为 千 亿 级 交 易 规 模 的 电 平 台, 把 义 乌 市 场 打 造 成 为 一 个 支 撑 万 亿 级 交 易 规 模 的 蛛 网 式 大 平 台 ;b) 海 宁 皮 城 : 公 司 与 与 韩 国 理 智 约 签 订 了 合 作 意 向 协 议, 合 作 构 建 韩 国 品 跨 境 电 平 台, 在 中 国 开 展 韩 国 海 外 品 购 物 (B2C,O2O) 合 作, 该 业 务 也 是 对 公 司 年 内 开 业 的 韩 国 城 项 目 的 有 效 补 充 c) 步 步 高 : 公 司 旗 下 电 平 台 云 猴 网 的 全 球 购 业 务 本 月 已 开 启 云 猴 网 与 广 州 保 税 区 达 成 直 连 合 作, 初 期 将 采 取 保 税 区 发 货 的 形 式, 兼 具 正 品 免 税 和 快 速 到 货 的 特 点 d) 重 庆 百 货 : 公 司 电 平 台 世 纪 购 世 纪 秀 已 分 别 于 14 年 9 月 10 月 相 继 上 线 运 营, 其 中 世 纪 秀 整 合 了 境 外 采 购 保 税 优 惠 线 下 体 验 及 线 上 销 售 投 资 建 议 : 我 们 认 为 跨 境 电 市 场 规 模 巨 大, 零 售 企 业 以 实 体 门 店 为 依 托, 在 涉 水 跨 境 电 业 务 中 具 有 一 定 的 优 势 我 们 建 议 投 资 者 长 期 关 注 零 售 企 业 在 电 子 务 实 践 中 的 进 程, 目 前 个 股 重 点 推 荐 海 宁 皮 城 小 品 城 风 险 提 示 : 消 费 疲 软, 消 费 者 购 买 意 愿 降 低 ; 各 项 成 本 持 续 上 升 ; 电 分 流 等
Page 2 零 售 行 业 报 告 目 录 零 售 行 业 分 析 报 告 1 行 业 表 现... 3 2 行 业 重 要 新 闻... 4 2.1 崇 光 百 货 母 公 司 纯 利 6 年 首 跌... 4 2.2 京 东 社 区 O2O 项 目 拍 到 家 亮 相... 4 3 政 策 点 评... 5 3.1 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 落 户 杭 州... 5 3.2 互 联 网 + 推 进 外 贸 转 型... 5 3.3 A 股 零 售 企 业 受 益 标 的... 6 4 风 险 提 示... 6 图 目 录 图 1: 申 万 28 个 一 级 行 业 涨 跌 幅 (2015/3/9-2015/3/15)... 3 图 2: 个 股 涨 跌 幅 前 / 后 10 名 (2015/3/9-2015/3/15)... 3
第 3 页 零 售 行 业 分 析 报 告 Page 3 1 行 业 表 现 上 周 (3 月 9 日 -3 月 15 日 ) 沪 深 300 指 数 涨 幅 达 4.00%, 同 期 申 万 业 贸 易 行 业 指 数 上 涨 了 3.30%, 跑 输 指 数 0.70 个 百 分 点 上 周 银 行 板 块 领 跑 申 万 28 个 一 级 行 业 板 块, 业 贸 易 板 块 涨 跌 幅 位 居 第 14 位, 在 大 消 费 板 块 中 落 后 于 家 用 电 器 休 闲 服 务 纺 织 服 装 板 块, 好 于 医 药 生 物 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 板 块 在 子 行 业 板 块 中, 一 般 零 售 子 板 块 涨 幅 为 3.80%, 其 中 长 百 上 涨 了 22.29% 武 汉 中 上 涨 了 19.15%; 专 业 零 售 子 板 块 涨 幅 为 0.92%, 其 中 天 音 控 股 上 涨 了 13.52%; 业 物 业 经 营 子 板 块 涨 幅 为 6.36%, 其 中 深 赛 格 上 涨 了 15.25%; 贸 易 Ⅱ 子 板 块 涨 幅 为 2.35%, 其 中 新 华 锦 上 涨 了 16.43% 图 1: 申 万 28 个 一 级 行 业 涨 跌 幅 (2015/3/9-2015/3/15) 资 料 来 源 :WIND 首 创 证 券 研 发 部 图 2: 个 股 涨 跌 幅 前 / 后 10 名 (2015/3/9-2015/3/15) 资 料 来 源 :WIND 首 创 证 券 研 发 部 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 银 行 计 算 机 交 通 运 输 传 媒 家 用 电 器 通 信 综 合 轻 工 制 造 钢 铁 休 闲 服 务 采 掘 纺 织 服 装 电 气 设 备 业 贸 易 汽 车 房 地 产 建 筑 材 料 医 药 生 物 农 林 牧 渔 电 子 公 用 事 业 化 工 建 筑 装 饰 食 品 饮 料 非 银 金 融 机 械 设 备 国 防 军 工 有 色 金 属 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 长 百 武 汉 中 新 华 锦 深 赛 格 益 民 天 音 控 股 海 宁 皮 城 杭 州 解 百 漳 州 发 展 小 品 城 -14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.0 0.0 如 意 步 步 高 苏 宁 云 东 百 深 国 文 峰 股 份 中 国 医 药 汇 鸿 股 份 五 矿 发 展 汇 通 能 源 鄂 武 A
Page 4 零 售 行 业 报 告 2 行 业 重 要 新 闻 零 售 行 业 分 析 报 告 2.1 崇 光 百 货 母 公 司 纯 利 6 年 首 跌 拥 有 崇 光 百 货 以 及 久 光 场 的 利 福 国 际 (1212.HK) 公 布 2014 全 年 业 绩, 纯 利 同 比 减 少 12.42% 至 21.43 亿 港 元 ( 约 合 17.29 亿 元 人 民 币 ) 这 是 该 公 司 从 2009 年 来 首 次 出 现 全 年 纯 利 下 滑 此 外, 沈 阳 店 全 年 营 运 亏 损, 香 港 尖 沙 咀 店 二 月 结 业 至 11 月 重 开 影 响 营 业 额, 主 要 收 入 来 源 铜 锣 湾 崇 光 百 货 (Sogo) 同 店 增 长 也 从 2013 的 6.7% 下 降 至 3.4% 其 在 内 地 的 四 家 久 光 场 表 现 更 差, 除 了 全 年 营 运 亏 损 的 沈 阳 久 光, 上 海 久 光 及 大 连 久 光 同 店 销 售 也 按 年 跌 0.6% 及 15.4% 苏 州 久 光 同 店 销 售 增 长 2.2%, 远 不 及 上 一 财 年 17% 的 增 长 按 照 销 售 额 地 区 划 分, 来 自 香 港 及 内 地 销 售 额 分 别 为 99.1 亿 港 元 ( 约 合 79.93 亿 元 人 民 币 ) 及 37.06 亿 港 元 ( 约 合 29.89 亿 元 人 民 币 ), 分 别 占 总 销 售 额 136 亿 港 元 ( 约 合 109.7 亿 元 人 民 币 ) 的 72.8% 及 27.2% http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2015/320043.s html 2.2 京 东 社 区 O2O 项 目 拍 到 家 亮 相 京 东 拍 到 家 App16 日 正 式 上 线, 开 始 提 供 超 市 到 家 外 卖 到 家 鲜 花 到 家 三 项 服 务 京 东 方 面 表 示, 拍 到 家 3 月 底 可 覆 盖 北 京 四 环 城 区 及 通 州 天 通 苑 等 地, 年 内 将 逐 步 扩 展 至 上 海 广 州 深 圳 等 地 京 东 拍 到 家 以 微 信 公 众 号 京 东 官 网 二 级 域 名 (one.jd.com) 和 独 立 App( 目 前 仅 限 于 ios 系 统 ) 三 种 形 式 提 供 服 务 拍 到 家 官 方 宣 传 材 料 显 示, 主 要 基 于 LBS( 定 位 服 务 ) 为 消 费 者 提 供 3 公 里 内 零 售 生 鲜 两 小 时 送 达 服 务 拍 到 家 方 面 称, 将 向 用 户 提 供 3 公 里 范 围 内 生 鲜 及 超 市 产 品 的 配 送, 并 基 于 移 动 端 定 位 实 现 两 小 时 内 快 速 送 达 懒 人 经 济 让 电 企 业 看 到 了 线 上 超 市 便 利 店 的 巨 大 市 场 潜 力 在 业 内 看 来, 家 政 美 甲 洗 衣 等 社 区 业 也 将 是 京 东 O2O 项 目 潜 在 的 合 作 对 象 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2015/319994.s html?sf=wd_search
零 售 行 业 分 析 报 告 第 Page 5 页 5 3 政 策 点 评 3.1 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 落 户 杭 州 国 务 院 日 前 印 发 关 于 同 意 设 立 中 国 ( 杭 州 ) 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 的 批 复, 意 味 着 全 国 唯 一 的 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 正 式 落 户 杭 州 批 复 明 确 了 该 综 合 试 验 区 的 定 位 和 作 用, 要 求 杭 州 着 力 在 跨 境 电 子 务 交 易 支 付 物 流 通 关 退 税 结 汇 等 环 节 的 技 术 标 准 业 务 流 程 监 管 模 式 和 信 息 化 建 设 等 方 面 先 行 先 试, 并 要 求 逐 步 形 成 一 套 适 应 和 引 领 全 球 跨 境 电 子 务 发 展 的 管 理 制 度 和 规 则, 为 推 动 全 国 跨 境 电 子 务 健 康 发 展 提 供 可 复 制 可 推 广 的 经 验 3.2 互 联 网 + 推 进 外 贸 转 型 2015 年 3 月 5 日 十 二 届 全 国 人 大 三 次 会 议 上, 李 克 强 总 理 在 政 府 工 作 报 告 中 首 次 将 互 联 网 + 行 动 计 划 提 升 为 国 家 战 略 互 联 网 + 行 动 计 划 将 重 点 促 进 以 云 计 算 物 联 网 大 数 据 为 代 表 的 新 一 代 信 息 技 术 与 现 代 制 造 业 生 产 性 服 务 业 等 的 融 合 创 新, 发 展 新 兴 业 态, 打 造 新 的 产 业 增 长 点 跨 境 电 子 务 就 是 将 互 联 网 融 合 于 贸 易 领 域 中, 形 成 以 互 联 网 为 基 础 设 施 和 实 现 工 具 的 贸 易 发 展 新 形 态 跨 境 电 子 务 是 指 分 属 不 同 关 境 的 交 易 主 体, 通 过 电 子 务 平 台 达 成 交 易 进 行 支 付 结 算, 并 通 过 跨 境 物 流 送 达 品 完 成 交 易 的 一 种 国 际 业 活 动 跨 境 电 子 务 从 进 出 口 方 向 可 分 为 出 口 跨 境 电 子 务 和 进 口 跨 境 电 子 务 ; 从 交 易 模 式 可 分 为 企 业 对 企 业 (B2B) 和 企 业 对 消 费 者 (B2C) 的 贸 易 模 式 我 们 认 为 未 来 跨 境 电 子 务 综 合 试 验 区 有 望 在 全 国 推 广, 并 且 将 由 网 络 零 售 向 企 业 间 的 网 上 交 易 大 宗 品 网 上 交 易 以 及 金 融 文 化 等 服 务 业 网 上 交 易 等 领 域 延 伸
Page 6 零 售 行 业 报 告 3.3 A 股 零 售 企 业 受 益 标 的 零 售 行 业 分 析 报 告 我 们 认 为 跨 境 电 政 策 的 受 益 标 的 主 要 中 于 电 配 套 服 务 企 业 两 大 类 A 股 零 售 企 业 中 涉 足 跨 境 电 的 标 的 有 : 小 品 城 海 宁 皮 城, 步 步 高 南 京 新 百 重 庆 百 货 等 1) 小 品 城 :14 年 初 义 乌 购 启 动 全 球 合 计 划 方 案, 合 计 划 把 各 地 专 业 市 场 物 流 信 息 流 互 联 起 来, 通 过 减 少 中 间 环 节 促 进 销 售, 让 品 流 通 更 加 便 捷 14 年 义 乌 购 国 内 签 约 专 业 市 场 40 家, 其 中 9 家 已 上 线 ; 与 22 个 海 外 地 区 的 采 购 代 理 签 署 合 作 协 议, 其 中 澳 大 利 亚 日 本 美 国 纽 约 匈 牙 利 等 地 的 义 乌 购 海 外 分 站 已 上 线 试 运 行 义 乌 购 计 划 年 内 签 约 100 家 专 业 市 场, 在 未 来 三 年, 成 为 千 亿 级 交 易 规 模 的 电 平 台, 把 义 乌 市 场 打 造 成 为 一 个 支 撑 万 亿 级 交 易 规 模 的 蛛 网 式 大 平 台 2) 海 宁 皮 城 : 公 司 与 与 韩 国 理 智 约 签 订 了 合 作 意 向 协 议, 合 作 构 建 韩 国 品 跨 境 电 平 台, 在 中 国 开 展 韩 国 海 外 品 购 物 (B2C,O2O) 合 作, 合 作 期 限 为 3 年, 未 来 双 方 拟 成 立 合 资 公 司 进 行 合 作 该 业 务 也 是 对 公 司 年 内 开 业 的 韩 国 城 项 目 的 有 效 补 充 跨 境 电 平 台 计 划 于 今 年 秋 季 投 入 使 用 3) 步 步 高 : 公 司 旗 下 电 平 台 云 猴 网 的 全 球 购 业 务 本 月 已 开 启 云 猴 网 与 广 州 保 税 区 达 成 直 连 合 作, 初 期 将 采 取 保 税 区 发 货 的 形 式, 兼 具 正 品 免 税 和 快 速 到 货 的 特 点 4) 重 庆 百 货 : 公 司 电 平 台 世 纪 购 世 纪 秀 已 分 别 于 14 年 9 月 10 月 相 继 上 线 运 营, 其 中 世 纪 秀 整 合 了 境 外 采 购 保 税 优 惠 线 下 体 验 及 线 上 销 售 公 司 还 积 极 拓 展 海 外 供 应 链,14 年 8 月 公 司 注 册 设 立 香 港 公 司, 跨 境 采 购, 聚 国 际 优 势 品 牌 品 资 源, 支 撑 开 展 跨 境 电 业 务 我 们 认 为 跨 境 电 市 场 规 模 巨 大, 零 售 企 业 以 实 体 门 店 为 依 托, 在 涉 水 跨 境 电 业 务 中 具 有 一 定 的 优 势 我 们 建 议 投 资 者 长 期 关 注 零 售 企 业 在 电 子 务 实 践 中 的 进 程, 目 前 个 股 重 点 推 荐 海 宁 皮 城 小 品 城 4 风 险 提 示 消 费 疲 软, 消 费 者 购 买 意 愿 降 低 ; 各 项 成 本 持 续 上 升 ; 电 分 流 等
零 售 行 业 分 析 报 告 第 Page 7 页 7 分 析 师 简 介 张 炬 华, 零 售 行 业 分 析 师, 毕 业 于 中 国 人 民 大 学 财 政 金 融 学 院, 硕 士, 具 有 5 年 证 券 业 从 业 经 历 免 责 声 明 本 报 告 由 首 创 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 所 在 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 首 创 证 券 认 为 可 靠, 但 首 创 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 首 创 证 券 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 或 分 析 工 具 仅 提 供 给 阁 下 作 参 考 用, 不 是 也 不 应 被 视 为 出 售 购 买 或 认 购 证 券 或 其 他 金 融 工 具 的 要 约 或 要 约 邀 请 该 等 信 息 材 料 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 首 创 证 券 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 首 创 证 券 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 首 创 证 券 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 首 创 证 券 的 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 首 创 证 券 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 首 创 证 券 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 本 报 告 的 版 权 仅 为 首 创 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 : 评 级 说 明 股 票 投 资 评 级 买 入 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 增 持 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 5%-15% 之 间 中 性 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 -5%-5% 之 间 减 持 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 看 好 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 中 性 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 看 淡 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现