上 市 公 司 高 管 薪 酬 与 公 司 业 绩 的 关 系 研 究 以 我 国 零 售 行 业 上 市 公 司 为 例 周 胜 东 南 大 学 经 济 管 理 学 院 南 京 (210002) E-mail:zs1997@163.com 摘 要 : 本 文 以 我 国 零 售 类 上 市 公 司 为 例, 运 用 其 披 露 的 2007 年 的 财 务 数 据 来 考 察 高 层 管 理 人 员 的 薪 酬 与 公 司 经 营 绩 效 的 关 系 研 究 结 果 表 明, 我 国 零 售 类 上 市 公 司 高 级 管 理 人 员 的 年 度 货 币 薪 酬 与 公 司 经 营 绩 效 并 不 存 在 显 著 的 正 相 关 关 系, 但 与 企 业 规 模 存 在 比 较 显 著 的 正 相 关 关 系 关 键 词 : 高 管 薪 酬, 公 司 业 绩, 相 关 分 析, 回 归 分 析, 零 售 类 上 市 公 司 1. 研 究 背 景 现 代 企 业 的 重 要 特 征 之 一 就 是 企 业 的 所 有 权 和 经 营 权 相 互 分 离, 在 企 业 所 有 者 ( 股 东 ) 和 企 业 经 营 者 ( 经 理 ) 之 间 形 成 了 委 托 代 理 关 系 由 于 股 东 和 经 理 利 益 函 数 的 不 一 致 性, 因 此 建 立 有 效 的 企 业 高 级 管 理 人 员 激 励 约 束 机 制 成 为 了 现 代 企 业 理 论 和 现 代 企 业 制 度 建 设 的 一 项 重 要 内 容 我 国 从 八 十 年 代 中 期 开 始 率 先 对 国 有 企 业 进 行 股 份 制 改 造 试 点, 并 逐 年 扩 大 上 市 范 围 和 上 市 数 量 截 止 2007 年 12 月, 已 有 超 过 1700 家 企 业 在 沪 深 两 地 交 易 所 上 市, 其 中, 绝 大 多 数 是 由 原 来 的 国 有 企 业 改 组 而 来 从 直 观 上 讲, 我 国 的 上 市 公 司 都 应 当 属 于 业 绩 优 良, 有 发 展 前 景 的 公 司 但 从 上 市 公 司 每 年 公 布 的 年 报 来 看, 上 市 公 司 的 整 体 业 绩 却 很 难 令 人 满 意 考 察 我 国 十 几 年 来 形 成 的 千 余 家 上 市 公 司 的 经 营 机 制, 大 部 分 企 业 经 营 者 未 将 股 东 利 益 最 大 化 作 为 自 身 的 经 营 目 标 经 营 者 的 短 期 行 为 严 重, 企 业 经 营 业 绩 不 佳 但 高 层 管 理 人 员 照 拿 高 薪 的 现 象 却 很 普 遍 我 国 证 券 监 管 部 门 要 求 从 1998 年 度 年 报 开 始, 上 市 公 司 必 须 披 露 高 层 管 理 人 员 的 持 股 情 况 和 年 度 薪 酬 信 息 于 是, 上 市 公 司 管 理 层 的 薪 酬 与 公 司 业 绩 的 关 系 问 题 成 了 我 国 理 论 界 与 企 业 界 关 注 的 一 个 热 点 因 此, 本 文 选 取 我 国 零 售 类 上 市 公 司 2007 年 的 数 据 进 行 了 相 关 的 实 证 分 析, 以 进 一 步 探 讨 我 国 上 市 公 司 高 层 管 理 人 员 薪 酬 与 公 司 绩 效 的 内 在 关 系 2. 高 管 薪 酬 研 究 综 述 2.1 国 外 关 于 高 管 人 员 薪 酬 的 研 究 国 外 对 这 一 问 题 的 研 究 已 经 引 发 了 学 术 界 和 企 业 界 长 达 70 多 年 并 有 可 能 继 续 下 去 的 激 烈 争 论 最 早 的 研 究 是 Taussings 和 Baker(1925) 完 成 的, 发 现 企 业 家 报 酬 和 企 业 业 绩 之 间 只 有 很 小 的 相 关 关 系 他 们 对 这 一 结 果 感 到 非 常 吃 惊, 并 且 呼 吁 进 行 更 多 的 研 究 在 接 下 来 的 70 多 年 里, 对 管 理 者 尤 其 是 高 层 管 理 者 报 酬 的 研 究 已 经 引 起 了 经 济 学 家 心 理 学 家 人 力 资 源 管 理 专 家 和 企 业 战 略 规 划 者 的 广 泛 关 注 (1)Jensen&Murphy(1990) 在 绩 效 报 酬 与 对 高 层 管 理 的 激 励 一 文 中 用 回 归 方 式 估 计 了 现 金 报 酬 购 股 权 内 部 持 股 方 案 和 解 雇 威 胁 所 产 生 的 激 励 作 用, 考 察 了 这 几 种 报 酬 形 式 对 绩 效 的 敏 感 性 [1] (2)Hall& Liebman(1998) 利 用 美 国 上 百 家 公 众 持 股 的 最 大 商 业 公 司 最 近 几 年 数 据, - 1 -
研 究 经 营 者 报 酬 与 经 营 绩 效 之 间 的 关 系, 得 出 经 营 者 报 酬 与 企 业 绩 效 具 有 显 著 相 关 的 特 征 这 与 Jensen & Murphy 的 结 论 不 同, 是 由 于 1980 年 以 后 经 营 者 所 持 股 票 期 权 的 数 量 增 加, 经 营 者 报 酬 结 构 中 股 票 期 权 比 重 的 增 大, 经 营 者 报 酬 和 企 业 业 绩 的 相 关 性 显 著 增 加 关 于 经 理 持 股 比 例 与 公 司 绩 效 的 实 证 研 究, 也 出 现 了 两 种 不 同 的 结 果 [2] (3)Thomas Clarke and Du Yuxing(1993) 等 人 研 究 了 经 理 报 酬 和 企 业 规 模 之 间 的 关 系 研 究 结 果 表 明, 经 理 报 酬 和 企 业 规 模 之 间 存 在 强 烈 的 正 相 关 关 系 [3] 2.2 国 内 关 于 高 管 人 员 薪 酬 的 研 究 (1) 李 增 泉 (2000) 分 别 选 取 799 家 ( 持 股 ) 和 748 家 ( 年 度 报 酬 ) 上 市 公 司 1999 年 的 年 报 数 据, 研 究 经 理 人 员 持 股 情 况 年 度 报 酬 情 况 和 企 业 绩 效 的 关 系, 同 时 关 注 外 生 因 素 对 其 相 关 性 的 影 响, 对 样 本 依 据 总 资 产 规 模 行 业 国 家 股 比 例 和 区 域 四 大 因 素 进 行 了 分 组 研 究 其 研 究 结 论 :1 年 度 报 酬 与 企 业 绩 效 之 间 并 不 具 有 显 著 的 相 关 关 系 2 经 理 人 员 的 年 度 报 酬 与 所 经 营 企 业 的 规 模 大 小 密 切 相 关 3 国 家 股 权 的 比 例 尽 管 影 响 到 经 理 人 员 的 年 度 报 酬, 但 并 不 影 响 企 业 绩 效 与 经 理 人 员 年 度 报 酬 之 间 的 相 关 性 4 当 经 理 人 员 持 有 本 公 司 股 票 达 到 一 定 数 量 后, 持 股 比 例 的 高 低 对 企 业 绩 效 具 有 显 著 的 影 响 5 区 域 因 素 和 竞 争 因 素 会 显 著 影 响 持 股 比 例 与 企 业 绩 效 之 间 的 相 关 性 ; 企 业 规 模 与 国 家 股 比 重 并 不 影 响 持 股 比 例 的 激 励 效 用 [4] (2) 魏 刚 (2000) 选 取 816 家 上 市 公 司 1998 年 年 报 数 据, 检 验 高 级 管 理 层 货 币 性 报 酬 与 公 司 业 绩 的 相 关 性 其 研 究 结 论 :1 我 国 上 市 公 司 高 级 管 理 层 年 度 报 酬 与 公 司 经 营 绩 效 并 不 存 在 显 著 的 正 相 关 关 系 2 高 级 管 理 层 的 持 股 数 量 与 上 市 公 司 的 经 营 绩 效 并 不 存 在 显 著 的 正 相 关 关 系 3 高 级 管 理 层 的 持 股 数 量 与 上 市 公 司 的 经 营 绩 效 不 但 不 存 在 所 谓 的 区 间 效 应, 而 且 高 级 管 理 层 持 股 比 例 越 高, 与 上 市 公 司 的 经 营 业 绩 的 相 关 性 越 差 4 公 司 规 模 与 高 级 管 理 层 的 报 酬 存 在 显 著 的 正 相 关 关 系 [5] (3) 张 俊 瑞 赵 进 文 张 健 (2003) 选 取 127 家 上 市 公 司 2001 年 的 年 报 数 据, 对 上 市 公 司 高 级 管 理 层 激 励 与 经 营 绩 效 的 相 关 问 题 进 行 了 检 验 其 研 究 结 论 :1 高 级 管 理 层 人 均 年 度 薪 金 报 酬 ( 取 对 数 ) 与 每 股 收 益, 国 有 控 股 比 例, 高 级 管 理 层 总 体 持 股 比 例 以 及 公 司 总 股 本 呈 多 元 线 性 关 系 2 高 级 管 理 层 人 均 年 度 薪 金 报 酬 与 每 股 收 益 公 司 规 模 呈 显 著 正 相 关 关 系 3 高 级 管 理 层 人 均 年 度 薪 金 报 酬 与 高 管 持 股 比 例 也 呈 正 相 关 关 系, 但 显 著 性 不 强 [6] (4) 堪 新 民 刘 善 敏 (2003) 选 取 1036 家 上 市 公 司 2001 年 的 年 报 数 据, 分 别 从 企 业 规 模 行 业 类 别 地 域 范 围 股 权 结 构 四 个 方 面 来 研 究 经 营 者 年 度 报 酬 和 持 股 比 例 与 净 资 产 收 益 率 之 间 的 相 关 关 系 其 研 究 结 论 :1 我 国 上 市 公 司 经 营 者 报 酬 水 平 偏 低 但 有 明 显 的 提 高, 各 类 经 营 者 之 间 报 酬 水 平 悬 殊, 报 酬 的 确 定 与 经 营 者 的 经 营 绩 效 关 系 不 大 2 报 酬 结 构 中 长 期 激 励 失 衡, 但 零 报 酬 比 例 逐 年 递 减 3 持 股 比 例 与 经 营 绩 效 有 弱 相 关 关 系 4 经 营 者 年 薪 持 股 比 例 与 资 产 规 模 有 显 著 性 相 关 关 系 行 业 特 性 显 著 影 响 经 营 者 年 薪 持 股 比 例 与 经 营 绩 效 的 相 关 性 5 不 同 区 域 的 经 营 者 年 薪 持 股 比 例 有 较 大 差 异, 不 同 区 域 经 营 者 年 薪 持 股 比 例 与 经 营 绩 效 具 有 不 同 的 相 关 关 系 [7] 尽 管 国 外 对 企 业 经 营 者 报 酬 与 公 司 业 绩 的 研 究 已 有 70 多 年 的 历 史, 并 积 累 了 大 量 文 献, 但 这 些 研 究 并 没 有 很 好 地 解 决 这 一 问 题 原 因 可 能 是 不 同 的 数 据 收 集 方 式 不 同 的 统 计 技 术, 不 同 的 样 本 和 时 期, 调 节 变 量 的 存 在 和 共 线 性 等 问 题, 同 时 企 业 绩 效 指 标 的 选 择 也 是 一 个 重 要 原 因 - 2 -
3. 我 国 零 售 行 业 上 市 公 司 的 实 证 分 析 截 止 2008 年 8 月, 我 国 证 券 市 场 共 有 61 家 零 售 类 上 市 公 司, 其 中 有 3 家 ST 企 业,3 家 新 上 市 企 业, 考 虑 到 极 端 值 对 统 计 结 果 的 不 利 影 响, 本 研 究 剔 除 经 营 绩 效 较 差 的 ST 公 司 ; 同 时 考 虑 到 新 上 市 公 司 的 业 绩 容 易 出 现 非 正 常 的 波 动, 而 且 公 司 内 部 的 各 种 运 行 机 制 尤 其 是 激 励 机 制 还 不 够 完 善, 所 以 剔 除 新 上 市 的 公 司 那 么, 本 研 究 最 后 选 取 55 家 零 售 类 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象, 数 据 均 来 自 华 泰 证 券 公 司 的 证 券 交 易 分 析 系 统 3.1 研 究 假 设 (1) 管 理 层 报 酬 和 企 业 业 绩 存 在 正 相 关 关 系 根 据 代 理 理 论, 当 公 司 经 理 和 股 东 之 间 存 在 信 息 不 对 称 的 时 候, 理 论 上 委 托 代 理 模 型 的 最 优 解 是 委 托 人 领 取 固 定 报 酬, 代 理 人 领 取 所 有 的 风 险 报 酬 虽 然 实 际 中 这 种 最 优 解 不 能 实 现, 但 将 报 酬 合 约 中 经 理 的 报 酬 在 尽 可 能 大 的 程 度 上 与 企 业 的 业 绩 联 系 起 来, 可 以 使 经 理 有 足 够 的 动 力 来 提 高 企 业 的 盈 利 水 平, 从 而 增 加 股 东 的 收 益 (2) 企 业 规 模 与 管 理 层 报 酬 存 在 正 相 关 关 系 罗 森 (Rosen,1982) 构 造 了 一 个 理 论 模 型 来 解 释 为 什 么 应 该 将 企 业 收 入 的 分 配 向 经 理 层 倾 斜 罗 森 将 企 业 看 成 一 个 层 级 组 织, 它 将 投 入 变 为 产 出, 但 在 这 个 过 程 中 企 业 的 员 工 存 在 着 偷 懒 等 机 会 主 义 行 为 罗 森 证 明 了 能 力 越 强 的 经 理 在 生 产 中 控 制 的 下 层 员 工 越 多, 企 业 的 产 出 和 利 润 随 着 经 理 能 力 的 增 长 而 增 加, 且 增 长 幅 度 快 于 经 理 能 力 的 增 长 幅 度 这 是 因 为 能 力 强 的 经 理 可 以 更 有 效 的 监 督 和 管 理 更 多 的 下 层 员 工, 下 层 员 工 相 应 的 增 加 了 人 力 投 入 的 数 量 和 质 量, 从 而 形 成 了 连 锁 效 应 在 等 级 越 多 管 理 跨 度 越 大 的 企 业 中, 高 级 经 理 能 力 的 稍 微 增 加 能 使 整 个 企 业 的 生 产 率 大 大 提 高 在 一 个 均 衡 的 经 理 人 市 场 上, 经 理 的 能 力 和 其 在 企 业 中 的 位 置 应 该 是 相 互 匹 配 的, 连 锁 效 应 的 存 在 使 得 公 司 的 控 制 权 必 须 集 中 于 少 量 的 高 级 经 理 手 中 高 级 经 理 稀 缺 的 管 理 监 督 能 力 产 生 了 巨 额 的 租 金, 相 应 地 就 要 求 更 多 的 报 酬 作 为 补 偿 罗 森 的 理 论 暗 示 了 高 级 经 理 的 报 酬 和 企 业 规 模 之 间 存 在 相 关 性, 企 业 的 规 模 越 大, 高 级 经 理 控 制 的 资 源 也 就 越 多, 涉 及 的 经 营 管 理 问 题 也 就 越 复 杂, 因 而 对 经 理 的 能 力 要 求 也 就 越 高, 其 产 生 的 连 锁 效 应 也 就 越 大 因 此 大 型 企 业 中 高 级 经 理 能 力 所 产 生 的 租 金 要 远 远 高 于 小 型 企 业, 其 报 酬 也 就 相 应 的 更 多 上 述 的 研 究 假 设 可 以 通 过 下 图 得 以 描 述 : - 3 -
企 业 委 托 代 理 激 励 机 制 经 营 者 企 业 规 模 薪 酬 水 平 高 管 薪 酬 和 企 业 业 绩 间 的 关 系 如 何? 高 管 薪 酬 激 励 制 度 的 相 关 问 题 所 在 图 1 假 设 框 架 图 3.2 研 究 方 法 对 于 上 述 的 55 家 零 售 类 上 市 公 司, 我 们 选 取 每 股 收 益 每 股 净 资 产 年 末 总 资 产 和 高 管 平 均 薪 酬 这 四 个 指 标 进 行 分 析, 所 有 原 始 数 据 均 来 自 华 泰 证 券 网 上 证 券 交 易 分 析 系 统 1 ( 见 附 表 ) 我 们 采 用 SPSS11.5 统 计 分 析 软 件 进 行 相 关 与 回 归 分 析 [8] 在 研 究 假 设 一 时, 为 了 避 免 净 资 产 收 益 率 的 不 足, 我 们 选 取 每 股 收 益 (EPS) 作 为 上 市 公 司 业 绩 的 衡 量 指 标 但 由 于 各 家 企 业 的 每 股 含 金 量 ( 每 股 净 资 产 ) 不 一 样, 使 得 不 同 公 司 间 每 股 收 益 的 可 比 性 受 到 质 疑, 为 了 避 免 这 一 点, 在 回 归 分 析 时 将 每 股 净 资 产 这 一 指 标 作 为 控 制 变 量 加 入 模 型, 而 不 是 单 纯 分 析 薪 酬 或 者 持 股 情 况 与 每 股 收 益 的 关 系, 在 控 制 了 每 股 净 资 产 后, 再 分 析 薪 酬 情 况 与 每 股 收 益 的 偏 相 关 关 系, 便 具 有 较 强 的 可 比 性 和 科 学 性 研 究 模 型 如 下 : 其 中 : 表 示 每 股 收 益 表 示 金 额 最 高 的 前 三 名 高 管 的 平 均 薪 酬 表 示 每 股 净 资 产 在 研 究 假 设 二 时, 我 们 直 接 采 用 SPSS11.5 进 行 相 关 分 析, 讨 论 其 相 关 性 3.3 实 证 结 果 我 们 将 高 管 平 均 薪 酬 每 股 收 益 和 每 股 净 资 产 这 三 个 指 标 分 别 代 入 模 型, 运 用 SPSS11.5 分 析 工 具, 回 归 分 析 结 果 如 下 表 : 1 注 : 由 于 我 国 大 部 分 上 市 公 司 披 露 的 只 有 前 三 名 高 级 管 理 人 员 的 总 薪 酬, 考 虑 到 资 料 获 取 的 限 制 和 管 理 者 薪 酬 的 可 比 性, 本 文 中 所 指 的 管 理 者, 仅 指 上 市 公 司 的 前 三 名 高 级 管 理 人 员, 而 管 理 者 的 薪 酬 指 的 是 前 三 名 高 级 管 理 人 员 的 平 均 年 度 报 酬 - 4 -
表 1 Coefficients(a) Model Unstandardized Standardized t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.153.075-2.047.046 每 股 净 资 产.155.019.761 8.165.000 高 管 平 均 薪 酬.001.002.046.493.624 a Dependent Variable: 每 股 收 益 从 这 个 结 果 来 看, 每 股 收 益 和 高 管 平 均 薪 酬 的 相 关 显 著 性 概 率 P=0.624, 大 大 超 过 了 预 期 值, 那 么, 我 们 可 以 认 为, 每 股 收 益 和 高 管 平 均 薪 酬 的 相 关 程 度 是 很 差 的, 也 就 是 说 管 理 层 报 酬 和 企 业 业 绩 存 在 的 正 相 关 关 系 并 不 明 显, 也 即 假 设 一 不 成 立 我 们 验 证 一 下 第 二 个 假 设, 直 接 采 用 SPSS11.5 进 行 高 管 平 均 薪 酬 和 年 末 总 资 产 的 相 关 性 分 析, 得 到 如 下 结 果 : 表 2 Correlations 高 管 平 均 薪 酬 年 末 总 资 产 高 管 平 均 薪 酬 Pearson Correlation 1.289(*) Sig. (2-tailed)..032 N 55 55 年 末 总 资 产 Pearson Correlation.289(*) 1 Sig. (2-tailed).032. N 55 55 Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed). 从 表 中 看 到, 两 者 的 相 关 系 数 为 0.289, 双 尾 检 验 概 率 P=0.032<0.05, 因 此 两 个 变 量 之 间 存 在 着 比 较 显 著 的 正 相 关 关 系, 也 即 企 业 规 模 与 管 理 层 报 酬 存 在 着 比 较 显 著 的 正 相 关 关 系, 假 设 二 成 立 小 结 : 结 果 表 明, 我 国 零 售 类 上 市 公 司 高 级 管 理 人 员 的 年 度 货 币 薪 酬 与 公 司 经 营 绩 效 并 不 存 在 显 著 的 正 相 关 关 系, 但 与 企 业 规 模 存 在 比 较 显 著 的 正 相 关 关 系 4. 结 论 和 建 议 从 以 上 实 证 分 析 我 们 发 现, 我 国 零 售 行 业 上 市 公 司 高 层 管 理 人 员 的 年 度 报 酬 与 企 业 业 绩 指 标 大 多 不 存 在 正 相 关 关 系 而 公 司 规 模 却 与 高 层 管 理 人 员 的 报 酬 有 显 著 的 正 相 关 关 系, 证 实 了 我 们 的 假 设, 也 与 大 部 分 学 者 的 研 究 结 果 一 致, 这 从 另 一 方 面 说 明 我 们 的 上 市 公 司 还 以 规 模 或 行 政 级 别 制 定 管 理 人 员 的 报 酬 现 代 企 业 高 管 的 薪 酬 制 度 是 影 响 企 业 效 率 的 一 个 重 要 变 量 在 现 代 公 司 所 有 权 和 控 制 权 分 离 的 情 况 下, 一 个 好 的 薪 酬 制 度 可 以 有 效 地 约 束 高 级 经 理 人 的 自 利 行 为, 并 激 励 高 管 的 行 为 朝 着 股 东 财 富 最 大 化 的 现 代 企 业 目 标 而 努 力 在 公 司 制 发 展 较 早 的 西 方 发 达 国 家, 基 本 形 成 了 一 套 非 常 完 善 的 高 级 经 理 的 薪 酬 机 制, 而 中 国 在 这 方 面 就 显 得 比 较 薄 弱, 高 管 薪 酬 机 制 的 不 完 善 无 法 满 足 全 球 化 背 景 下 中 国 企 业 向 更 高 层 次 发 展 的 内 在 要 求, 因 此, 我 国 高 级 经 理 薪 酬 机 制 的 改 革 与 完 善 迫 在 眉 睫 根 据 本 文 的 实 证 研 究 结 果 并 结 合 我 国 公 司 的 实 际 情 况, 提 出 如 下 几 条 改 革 意 见 : 1 上 市 公 司 高 层 管 理 人 员 的 薪 酬 按 企 业 规 模 和 管 理 人 员 的 行 政 级 别 确 定, 不 与 公 司 的 经 营 业 绩 挂 钩 是 不 合 理 的, 这 种 薪 酬 制 度 不 能 有 效 激 励 公 司 的 高 层 管 理 人 员, 会 助 长 他 们 的 偷 懒 等 机 会 主 义 行 为, 也 不 利 于 公 司 经 营 业 绩 的 提 高 上 市 公 司 要 想 得 到 快 速 发 展, 必 须 - 5 -
将 高 层 管 理 人 员 的 积 极 性 充 分 调 动 起 来, 那 么 首 先 必 须 彻 底 改 变 不 合 理 的 薪 酬 制 度, 把 他 们 的 报 酬 与 公 司 的 经 营 业 绩 挂 起 钩 来, 而 且 这 种 挂 钩 还 不 能 只 是 象 征 意 义 上 的, 要 有 一 个 足 够 大 的 比 例, 让 那 些 为 公 司 努 力 工 作 的 高 层 管 理 人 员 获 得 足 够 高 的 收 入, 因 为 没 有 他 们 的 努 力, 公 司 的 发 展 只 能 是 空 谈, 甚 至 连 生 存 都 成 问 题 2 建 立 经 理 人 市 场 选 择 与 评 价 机 制 良 好 的 经 理 人 市 场 选 择 与 评 价 机 制 能 够 对 管 理 者 产 生 有 效 的 激 励 作 用 在 这 种 机 制 下, 经 理 人 的 价 值 是 由 市 场 决 定 的, 经 理 人 要 想 维 护 自 己 在 经 理 人 市 场 上 的 声 誉, 使 自 己 的 市 场 价 值 不 断 提 高, 就 必 须 在 现 有 的 职 位 上 更 加 勤 勉 地 工 作 以 行 政 任 命 或 其 他 非 市 场 选 择 的 方 法 确 定 的 经 理 层, 很 难 使 激 励 机 制 发 挥 应 有 的 作 用 3 重 视 业 绩 指 标 在 薪 酬 决 定 中 的 作 用, 加 强 负 激 励 的 惩 罚 措 施 激 励 制 度 必 须 以 评 价 制 度 为 基 础, 业 绩 评 价 系 统 是 激 励 制 度 的 基 础 企 业 如 果 没 有 健 全 的 业 绩 评 价 基 础, 激 励 制 度 很 难 得 到 有 效 的 发 挥 我 国 目 前 的 薪 酬 水 平 的 制 定 基 本 上 没 有 结 合 业 绩 指 标, 实 证 检 验 结 果 也 表 明 了 在 高 级 经 理 人 薪 酬 的 决 定 过 程 中, 企 业 基 本 上 没 有 参 考 业 绩 指 标 由 于 薪 酬 与 业 绩 之 间 缺 乏 紧 密 地 联 系, 使 得 薪 酬 的 激 励 效 果 出 现 失 败 薪 酬 制 定 中 业 绩 指 标 的 缺 席 也 导 致 了 高 管 人 员 问 责 制 的 缺 乏, 高 管 基 本 上 不 必 为 企 业 的 经 营 效 益 负 责, 很 多 企 业 的 高 管 人 员 只 负 盈 不 负 亏, 负 激 励 明 显 不 足 在 这 种 薪 酬 与 业 绩 严 重 脱 节 负 激 励 不 足 的 情 况 下, 公 司 巨 额 亏 损 而 高 级 经 理 人 高 薪 照 旧 拿 的 现 象 也 屡 有 发 生, 因 此, 加 强 业 绩 与 薪 酬 间 的 联 系 对 发 挥 薪 酬 机 制 的 有 效 作 用 是 非 常 必 要 的 企 业 在 制 定 高 管 薪 酬 水 平 时, 应 充 分 重 视 业 绩 的 重 要 性, 并 结 合 具 体 的 薪 酬 结 构 来 挑 选 业 绩 的 衡 量 指 标, 以 会 计 业 绩 为 基 础 实 行 短 期 激 励, 以 市 场 业 绩 为 基 础 实 行 长 期 激 励, 全 面 配 合 解 决 现 代 公 司 制 度 下 由 于 信 息 不 对 称 形 成 的 委 托 代 理 关 系 所 面 临 的 激 励 不 相 容 的 问 题 4 加 强 公 司 治 理 的 信 息 披 露, 尤 其 斯 薪 酬 披 露 制 度, 增 加 薪 酬 制 度 的 透 明 度 薪 酬 信 息 的 充 分 披 露 有 助 于 股 东 全 面 把 握 企 业 的 财 务 状 况 和 对 高 级 经 理 人 的 业 绩 评 估, 可 以 帮 助 外 部 股 东 更 好 地 监 督 企 业 管 理 者 的 行 为 我 国 对 上 市 公 司 的 公 司 治 理 披 露 要 求 中 虽 然 高 管 人 员 的 薪 酬 披 露 作 了 规 定, 但 是 实 行 操 作 中 流 于 形 式 的 多, 落 到 实 处 的 少 在 本 文 的 资 料 收 集 以 及 数 据 的 整 理 过 程 中, 发 现 上 市 公 司 在 薪 酬 披 露 上 不 甚 全 面, 伪 披 露 情 况 严 重 在 相 当 一 部 分 的 公 司 中, 只 披 露 了 董 事 长 的 职 位 和 薪 酬 而 未 披 露 总 经 理 等 企 业 经 营 层 高 管 人 员 的 职 位 和 薪 酬 在 所 有 的 上 市 公 司 中, 总 经 理 未 披 露 比 例 超 过 一 半 以 上 因 此, 我 国 今 后 还 应 加 强 薪 酬 披 露 制 度 的 工 作 的 组 成 结 构, 增 加 薪 酬 制 定 的 透 明 度 参 考 文 献 [1] Jensen & Murphy. performance and top management incentives. Journal of Political Economy, 1990, 98(2):225-264 [2] Hall & Liebman. The other Side of the Trade-off: The Impact of Risk on Executive Compensation. Journal of Political Economy, 1999 [3] Thomas Clarke and DuYuxing. Corporate Governance in China: Explosive Growth and New patterns of ownership. Long Range Planning, Vol.31, No.2, 1998, P239-P251 [4] 李 增 泉. 激 励 机 制 与 企 业 绩 效 : 一 项 基 于 上 市 公 司 的 实 证 研 究 [J]. 会 计 研 究, 2000.1 [5] 巍 刚. 高 级 管 理 层 激 励 与 上 市 公 司 经 营 绩 效 [J]. 经 济 研 究, 2000.3 [6] 张 俊 瑞 等. 高 级 管 理 层 激 励 与 上 市 公 司 经 营 绩 效 相 关 性 实 证 分 析 [J]. 会 计 研 究, 2003.9 [7] 刘 善 敏 等. 上 市 公 司 经 营 和 报 酬 结 构 性 差 异 的 实 证 研 究 [J]. 经 济 研 究, 2003.5 [8] 吴 喜 之. 统 计 学 : 从 数 据 到 结 论 [M]. 北 京 : 中 国 统 计 出 版 社,2006-6 -
A Study on the Relationship Between the Income of the Managerial StaffT and the Performance of The Public Companies-Based on Investigation in The Retail Trade Sector Zhou Sheng School of Economics and Management, Southeast University Nanjing(210002) Abstract This paper explores the relationship between the Income of the managerial staff and the perfor -mance of the public companies using the disclosure of financial data of China s retail trade sector in 2007. The research finding is that no apparent positive relevance exists between the monetary reward of the managers and the performance of the companies, but there is strong positive relevance to the scale of the company. Key words: Income of the managerial staff; Performance; Correlation Analysis; Regression Analysis; Retail Trade 附 表 原 始 数 据 表 股 票 名 称 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 净 资 产 ( 元 ) 年 末 总 资 产 ( 万 元 ) 前 三 名 高 管 薪 酬 ( 万 元 ) 友 谊 股 份 (600827) 0.714 7.112 1538659.38 95.92 津 劝 业 (600821) 0.01 1.59 116287.77 33.6 南 京 中 商 (600280) 0.299 4.65 320952.47 75.6 小 商 品 城 (600415) 2.9 12.17 479696.72 189.41 东 百 集 团 (600693) 0.45 3.474 111130.56 53.6 汉 商 集 团 (600774) 0.23 2.67 147284.81 30 苏 宁 电 器 (002024) 1.02 3.21 1368673.38 200 大 厦 股 份 (600327) 0.258 2.13 201246.46 111.52 百 联 股 份 (600631) 0.32 4.19 1251008.81 98.9 王 府 井 (600859) 0.678 7.831 650157.02 179.86 新 华 百 货 (600785) 0.62 5.34 133408.75 82.16 第 一 食 品 (600616) 0.45 2.28 299464.9 146 豫 园 商 城 (600655) 1.257 5.231 701076.02 130 友 好 集 团 (600778) 0.1754 2.6 180302.19 58.08 武 汉 中 商 (000785) 0.13 2.04 232550.47 55.97 百 大 集 团 (600865) 0.28 2.84 110229.41 351.27 大 连 友 谊 (000679) 0.13 2.74 469613.27 109 重 庆 百 货 (600729) 0.49 3.45 215273.6 138 大 商 股 份 (600694) 1.03 9.82 908942.19 311 欧 亚 集 团 (600697) 0.49 4.25 238547.98 46.63 华 联 综 超 (600361) 0.54 4.42 383273.8 68 国 际 实 业 (000159) 0.299 2.892 129285.69 42.96 武 汉 中 百 (000759) 0.38 3 332197.17 60.6 英 特 集 团 (000411) 0.13 1.02 130433.03 75 园 城 股 份 (600766) 0.12 0.77 64279.92 17-7 -
广 州 友 谊 (000987) 0.8 4.1 171914.58 133 新 世 界 (600628) 0.29 2.94 400753.9 172.04 合 肥 百 货 (000417) 0.2714 2.18 248924.51 46.5 中 兴 商 业 (000715) 0.2758 2.99 135317.96 172.6 天 业 股 份 (600807) 0.54 2.33 129827.64 6.1 兰 州 民 百 (600738) 0.059 1.53 88942.36 29.05 宝 商 集 团 (000796) 0.0059 1.34 78217.64 36 开 元 控 股 (000516) 0.53 3.63 145005.89 58 西 单 商 场 (600723) 0.0413 2.6482 183539.97 78.42 南 宁 百 货 (600712) 0.1 1.44 87971.69 55.44 上 海 九 百 (600838) 0.0215 1.389 24630.46 73 华 联 股 份 (000882) 0.1027 2.36 113650.32 55.25 杭 州 解 百 (600814) 0.2 1.65 100871.33 172.39 商 业 城 (600306) 0.027 2.65 138916.98 39.1 南 京 新 百 (600682) 0.27 4 202349.51 84.81 海 泰 发 展 (600082) 0.38 4.64 191866.27 48.09 北 京 城 乡 (600861) 0.2494 5.964 262932.13 68.27 通 程 控 股 (000419) 0.3057 4.13 191766.07 45 长 百 集 团 (600856) 0.02 0.78 48950.22 15.12 鄂 武 商 A(000501) 0.2 2.03 428098.97 65.3 益 民 百 货 (600824) 0.154 2.16 195993.36 81.83 银 泰 股 份 (600683) 0.074 3.2 204285.73 120.6 西 安 民 生 (000564) 0.08 2.19 118759.41 53.19 昆 百 大 A(000560) 0.5575 0.6458 189797.89 43.2 中 成 股 份 (000151) 0.136 2.983 105024.24 215 三 联 商 社 (600898) -0.0224 1.3426 95297.29 59.58 成 商 集 团 (600828) 0.357 1.35 124015.99 55.29 农 产 品 (000061) 0.44 4.31 530321.64 184 香 溢 融 通 (600830) 0.225 1.698 147186.76 392.79 深 国 商 (000056) 0.3371 1.11 103526.56 64.33 数 据 来 源 : 华 泰 证 券 网 上 证 券 交 易 分 析 系 统 - 8 -