新股上市估值及投资策略20100928.doc

新 股 上 市 估 值 分 析 及 投 资 策 略 9 月 28 日 今 日 上 市 新 股 : 智 飞 生 物 太 阳 鸟 汇 川 技 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 年 1 月 2010 年 新 股 月 度 平 均 首 日 涨 幅 % 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 首 日 均 价 涨 幅 % 8 月 术, 拟 在 深 圳 交 易 所 上 市, 宁 波 港 拟 在 上 海 交 易 所 上 市 智 飞 生 物 (300122), 发 行 价 :37.98 元, 发 行 量 :4000 万 股, 属 生 物 制 品 业, 我 们 预 计 2009~2011 年 的 每 股 收 益 分 别 为 : 0.48 元 0.54 元 0.70 元, 建 议 低 于 42 元 买 入,42~45 元 增 持,45~49 元 观 望, 49~53 元 减 持,53 元 以 上 卖 出 太 阳 鸟 (300123), 发 行 价 :28.88 元, 发 行 量 :2200 万 股, 属 船 舶 制 造 业, 我 们 预 行 业 : 新 股 申 购 策 略 市 场 : 中 国 A 股 报 告 日 期 : 2010 年 9 月 28 日 研 究 员 : 刘 云 峰 证 书 编 号 : S0770209070022 电 话 : (0359) 8663187 Email: liuyf@dtsbc.com.cn 地 址 : 中 国 山 西 运 城 人 民 北 路 147 号 邮 编 : 044000 网 址 : http://www.dtsbc.com.cn 近 期 报 告 : 新 股 申 购 策 略 9 月 27 日 计 2009~2011 年 的 每 股 收 益 分 别 为 :0.38 元 0.48 元 0.63 元, 建 议 低 于 26 元 买 入, 26~28 元 增 持,28~30 元 观 望,30~32 减 持,32 元 以 上 卖 出 汇 川 技 术 (300124), 发 行 价 :71.88 元, 发 行 量 :2700 万 股, 属 通 用 仪 器 仪 表 制 造 业, 我 们 预 计 2009~2011 年 的 每 股 收 益 分 别 为 :0.92 元 1.60 元 2.40 元, 建 议 低 于 72 元 买 入,72~76 元 增 持,76~79 元 观 望,79~83 元 减 持,83 元 以 上 卖 出 宁 波 港 (601018), 发 行 价 :3.70 元, 发 行 量 :20 亿 股, 属 港 口 业, 我 们 预 计 公 司 2009~2011 年 每 股 收 益 分 别 为 :0.14 元 0.16 元 0.18 元, 建 议 低 于 3.70 元 买 入, 3.70~3.90 元 增 持,3.90~4.10 元 观 望, 4.10~4.30 元 减 持,4.30 元 以 上 卖 出 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 1

一 今 日 上 市 新 股 表 1: 今 日 上 市 新 股 情 况 上 市 日 期 20100928 20100928 20100928 20100928 股 票 名 称 及 代 码 智 飞 生 物 (300122) 太 阳 鸟 (300123) 汇 川 技 术 (300124) 宁 波 港 (601018) 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 估 值 区 间 操 作 建 议 4000 37.98 低 于 42 元 买 入,42~45 元 增 持, 34.79~ 45~49 元 观 望,49~53 元 减 持, 38.50 53 元 以 上 卖 出 2200 28.88 低 于 26 元 买 入,26~28 元 增 持, 27.40~ 28~30 元 观 望,30~32 减 持,32 30.36 元 以 上 卖 出 2700 71.88 低 于 72 元 买 入,72~76 元 增 持, 75.66~ 76~79 元 观 望,79~83 元 减 持, 85.66 83 元 以 上 卖 出 低 于 3.70 元 买 入,3.70~3.90 元 200000 3.70 3.60~ 增 持,3.90~4.10 元 观 望, 4.20 4.10~4.30 元 减 持,4.30 元 以 上 卖 出 二 近 期 新 股 上 市 首 日 表 现 分 析 上 期 上 市 4 支 新 股 常 宝 股 份 富 春 环 保 新 筑 股 份 双 塔 食 品 在 上 市 首 日 的 涨 幅 分 别 为 13.92% 14.15% 15.06% 22.92%, 涨 幅 缩 水 明 显, 而 常 宝 股 份 在 昨 日 已 经 跌 破 16.78 元 的 发 行 价, 走 上 了 破 发 的 道 路 这 样 的 表 现 值 得 关 注, 近 期 新 股 在 二 级 市 场 的 表 现 将 不 容 乐 观 三 智 飞 生 物 1 公 司 简 介 公 司 简 介 及 主 营 构 成 : 公 司 是 由 重 庆 智 飞 生 物 制 品 有 限 公 司 整 体 变 更 设 立 的 股 份 公 司 公 司 主 营 业 务 为 疫 苗 生 物 制 品 的 研 发 生 产 和 销 售 全 资 子 公 司 绿 竹 制 药 主 要 从 事 以 预 防 脑 膜 炎 肺 炎 为 主 的 细 菌 性 疫 苗 产 品 的 研 发 生 产 和 销 售 ; 全 资 子 公 司 安 徽 龙 科 马 主 要 从 事 防 治 结 核 病 类 生 物 制 品 及 病 毒 类 疫 苗 的 研 发 生 产 和 销 售 ; 全 资 子 公 司 重 庆 智 仁 主 要 从 事 疫 苗 产 品 的 销 售 行 业 前 景 : 疫 苗 作 为 目 前 人 类 预 防 疾 病 最 经 济 最 有 效 的 武 器 随 着 国 民 经 济 的 发 展 和 民 众 对 防 疫 的 重 视 程 度 日 益 提 高, 疫 苗 行 业 一 直 处 于 较 快 的 发 展 速 度 根 据 美 国 专 业 市 场 调 查 公 司 Kalorama Information 研 究 报 告 显 示,2004 年 至 2008 年, 全 球 疫 苗 行 业 的 年 复 合 增 长 率 约 为 28.40%,2007 年 全 球 疫 苗 市 场 规 模 达 到 163 亿 美 元, 随 着 新 品 种 不 断 上 市, 现 有 品 种 扩 展 使 用 范 围, 预 计 2008 年 至 2013 年, 全 球 疫 苗 市 场 的 复 合 增 长 率 达 13.1%,2013 年 全 球 疫 苗 市 场 规 模 将 超 过 340 亿 美 元 我 国 是 全 球 最 大 的 疫 苗 生 产 国 之 一, 从 中 检 所 批 签 发 资 料 看, 我 国 现 有 疫 苗 生 产 企 业 30 多 家, 是 世 界 上 疫 苗 产 品 生 产 企 业 最 多 的 国 家, 年 产 疫 苗 超 过 8 亿 人 份, 是 世 界 第 三 大 疫 苗 市 场 2007 年 我 国 疫 苗 市 场 规 模 超 过 50 亿 元 人 民 币,2008 年 达 到 80 亿 元 人 民 币,2009 年 国 内 疫 苗 市 场 整 体 规 模 达 到 90 亿 元 人 民 币 ( 数 据 来 源 : 中 国 医 药 报 ) 2008 年 我 国 医 药 行 业 实 现 销 售 收 入 8,253.6 亿 元 ( 数 据 来 源 : 工 信 部 ), 我 国 疫 苗 行 业 的 销 售 额 占 医 药 行 业 总 销 售 收 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 2

入 不 到 1%, 远 低 于 全 球 2.5% 的 水 平, 我 国 的 疫 苗 行 业 还 有 很 大 的 成 长 空 间 据 中 国 医 药 报 预 计 未 来 几 年, 国 内 疫 苗 市 场 整 体 年 均 增 长 率 将 超 过 15% 行 业 地 位 : 公 司 目 前 销 售 的 产 品 均 为 二 类 疫 苗 二 类 疫 苗 实 行 市 场 定 价, 不 属 于 政 府 定 价 或 政 府 指 导 价 的 药 品 范 围 公 司 最 近 三 年 的 市 场 占 有 率 比 较 稳 定, 在 行 业 中 的 竞 争 地 位 较 强,2007 年 2008 年 和 2009 年 公 司 疫 苗 销 售 量 分 别 占 我 国 二 类 疫 苗 市 场 份 额 的 10.99% 11.13% 和 10.78%, 在 国 内 民 营 疫 苗 企 业 稳 居 市 场 排 名 第 一 在 细 分 产 品 市 场 上, 公 司 自 主 产 品 ACYW135 群 脑 膜 炎 球 菌 多 糖 疫 苗 于 2008 年 5 月 上 市,2008 年 占 37.38% 的 份 额, 市 场 占 有 率 排 名 第 二,2009 年 上 升 到 53.11%, 市 场 占 有 率 排 名 第 一 ;A 群 C 群 脑 膜 炎 球 菌 多 糖 结 合 疫 苗 于 2008 年 3 月 上 市,2008 年 占 12.46% 的 份 额, 市 场 占 有 率 排 名 第 二,2009 年 上 升 28.87%, 市 场 占 有 率 排 名 第 二 ; 注 射 用 母 牛 分 枝 杆 菌 ( 微 卡 ) 为 国 内 外 独 家 产 品, 是 WHO 在 结 核 病 免 疫 治 疗 方 案 中 唯 一 推 荐 的 品 种, 为 国 家 十 五 重 大 科 研 攻 关 课 题 用 药, 市 场 前 景 巨 大 ; 独 家 买 断 代 理 产 品 Hib 疫 苗 最 近 三 年 分 别 占 50.13% 56.68% 和 51.22% 的 市 场 份 额, 连 续 三 年 市 场 占 有 率 排 名 第 一 ; 独 家 买 断 代 理 产 品 甲 肝 减 毒 活 疫 苗 最 近 三 年 分 别 占 22.59% 23.63% 和 26.85% 的 市 场 份 额, 市 场 占 有 率 排 名 居 于 前 列 募 集 资 金 项 目 分 析 : 公 司 拟 募 集 资 金 投 资 绿 竹 制 药 产 业 化 基 地 项 目 安 徽 龙 科 马 注 射 用 母 牛 分 枝 杆 菌 生 产 车 间 技 术 改 造 项 目 智 飞 生 物 疫 苗 研 发 中 心 建 设 项 目 和 智 飞 生 物 仓 储 物 流 基 地 及 营 销 网 络 建 设 项 目 上 述 项 目 实 施 后, 将 进 一 步 提 升 公 司 核 心 竞 争 能 力, 巩 固 公 司 在 国 内 疫 苗 市 场 的 领 先 地 位 业 绩 预 测 及 合 理 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2009~2011 年 每 股 收 益 分 别 为 :0.48 元 0.54 元 0.70 元, 二 级 市 场 合 理 估 值 为 区 间 35.10~37.80 元 风 险 揭 示 : 疫 苗 市 场 逐 渐 扩 大, 公 司 在 这 个 行 业 中 的 竞 争 者 不 断 增 加, 因 此 公 司 面 临 竞 争 加 剧 的 风 险 2 机 构 估 值 区 间 分 析 为 更 好 的 反 映 整 体 市 场 的 预 期 并 避 免 出 现 一 家 之 言 的 情 况, 我 们 还 对 多 家 咨 询 机 构 进 行 了 调 查, 调 查 结 果 如 下 : 表 2: 智 飞 生 物 合 理 价 格 预 测 统 计 表 机 构 名 称 德 邦 证 券 东 方 证 券 光 大 证 券 国 泰 君 安 国 元 证 券 海 通 证 券 大 同 证 券 均 值 区 间 价 格 区 间 43.50~46.40 24.20~27.60 37.50~41.30 37.80~42.00 35.10~39.00 30.30~35.40 35.10~37.80 34.79~38.50 通 过 对 机 构 调 查 后, 我 们 发 现 机 构 对 智 飞 生 物 预 测 极 限 区 间 为 24.20~42.00 元 区 间, 均 值 区 间 为 34.79~38.50 元 智 飞 生 物 国 内 民 营 疫 苗 企 业 稳 居 市 场 排 名 第 一 我 们 本 着 谨 慎 的 原 则 建 议 : 低 于 42 元 买 入,42~45 元 增 持,45~49 元 观 望,49~53 元 减 持,53 元 以 上 卖 出 四 太 阳 鸟 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 3

1 公 司 简 介 公 司 简 介 及 主 营 构 成 : 公 司 是 由 湖 南 太 阳 鸟 游 艇 制 造 有 限 公 司 整 体 变 更 设 立 的 公 司 一 直 专 注 于 复 合 材 料 船 艇 的 设 计 研 发 生 产 销 售 及 服 务, 为 客 户 提 供 从 方 案 设 计 产 品 制 造 到 维 修 服 务 等 全 方 位 的 个 性 化 解 决 方 案 公 司 主 要 产 品 为 私 人 游 艇 商 务 艇 和 特 种 艇, 主 要 用 于 个 人 休 闲 娱 乐 商 务 活 动 水 上 旅 游 观 光 水 上 执 法 以 及 军 事 等 领 域 行 业 前 景 : 在 私 人 游 艇 市 场, 进 入 二 十 一 世 纪 以 来, 我 国 经 济 总 量 和 富 裕 消 费 阶 层 群 体 不 断 壮 大, 国 内 私 人 游 艇 市 场 的 潜 在 需 求 已 十 分 庞 大 按 照 2008 年 千 万 资 产 级 富 豪 人 数 计 算, 我 国 未 来 五 年 私 人 游 艇 潜 在 需 求 量 约 为 1.5 万 艘 至 2 万 艘 以 游 艇 平 均 单 价 100 万 元 人 民 币 计, 未 来 五 年 中 国 私 人 游 艇 的 潜 在 市 场 总 量 在 150 亿 -200 亿 元 人 民 币 因 此, 未 来 5 年 内 我 国 游 艇 市 场 容 量 的 复 合 增 长 率 预 计 也 将 超 过 50% 在 国 内 商 务 游 艇 市 场 方 面 : 根 据 世 界 旅 游 组 织 统 计,2007 年 我 国 入 境 过 夜 旅 游 人 数 居 世 界 第 四 位, 国 内 旅 游 人 数 达 到 16.1 亿 人 次 中 国 已 成 为 世 界 第 四 大 入 境 旅 游 接 待 国, 到 2015 年, 中 国 将 成 为 全 球 最 大 的 国 际 旅 游 目 的 地 和 最 大 的 国 内 旅 游 市 场 而 根 据 世 界 旅 游 及 旅 行 理 事 会 发 布 的 报 告 预 测,2007 年 -2016 年, 中 国 旅 游 市 场 的 年 平 均 增 长 率 将 为 7.6%, 我 国 游 客 接 待 量 居 前 的 省 市 为 北 京 上 海 广 东 江 苏 浙 江 上 述 省 市 均 为 沿 海 邻 水 地 区, 具 有 充 分 的 水 上 旅 游 资 源 因 此, 未 来 五 年, 我 国 观 光 用 途 的 商 务 艇 市 场 需 求 增 长 不 会 低 于 旅 游 市 场 的 增 长 率 商 务 活 动 和 公 关 宣 传 用 的 商 务 艇 是 目 前 我 国 游 艇 市 场 的 另 一 大 主 要 需 求 在 我 国 复 合 材 料 船 艇 市 场 中, 特 种 艇 市 场 也 占 有 极 为 重 要 的 地 位 这 些 非 游 艇 类 船 艇 的 用 户 主 要 为 政 府 与 水 上 活 动 有 关 的 部 门, 如 海 事 部 门 公 安 部 门 水 利 部 门 和 军 队 等 据 预 计, 未 来 五 年 国 内 特 种 艇 市 场 将 保 持 20% 左 右 的 复 合 增 长 率 行 业 地 位 : 在 私 人 游 艇 和 商 务 艇 市 场, 公 司 目 标 客 户 为 社 会 精 英 阶 层 和 企 业 机 构 客 户, 产 品 定 价 范 围 从 人 民 币 80 万 元 至 5,000 万 元 公 司 系 国 内 规 模 最 大 设 计 和 研 发 技 术 水 平 最 高 品 种 结 构 最 齐 全 的 复 合 材 料 船 艇 企 业 之 一,2008 年 复 合 材 料 船 艇 销 售 额 和 产 量 (10 米 以 上 ) 位 列 内 资 企 业 第 一 名 2007 年 至 2009 年, 公 司 的 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 为 39.44%, 增 长 较 快 公 司 的 规 模 优 势 主 要 体 现 在 生 产 基 地 和 产 品 产 量 两 个 方 面 目 前 公 司 拥 有 湖 南 沅 江 和 广 东 珠 海 两 个 生 产 基 地, 总 占 地 面 积 为 216,017.94 平 方 米, 是 国 内 生 产 场 地 规 模 最 大 的 船 艇 企 业 之 一, 足 够 的 经 营 空 间 使 得 公 司 有 能 力 满 足 各 类 客 户 的 需 求,2008 年 公 司 10 米 以 上 复 合 材 料 船 艇 产 销 量 为 171 艘, 位 列 国 内 同 类 企 业 第 一 募 集 资 金 项 目 分 析 : 公 司 募 集 资 金 用 于 高 性 能 复 合 材 料 船 艇 扩 能 建 设 项 目 技 术 研 究 与 工 业 设 计 中 心 技 术 升 级 改 造 项 目 营 销 服 务 网 络 建 设 项 目 以 及 主 营 业 务 相 关 的 运 营 资 金 项 目 业 绩 预 测 及 合 理 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2009~2011 年 每 股 收 益 分 别 为 :0.38 元 0.48 元 0.63 元, 二 级 市 场 合 理 估 值 为 区 间 24.00~26.40 元 风 险 揭 示 : 我 国 实 体 经 济 增 长 未 来 出 现 进 一 步 波 动, 将 可 能 影 响 复 合 材 料 船 艇 的 发 展 环 境 和 市 场 需 求, 从 而 给 公 司 营 业 收 入 和 经 营 业 绩 的 快 速 增 长 带 来 风 险 2 机 构 估 值 区 间 分 析 为 更 好 的 反 映 整 体 市 场 的 预 期 并 避 免 出 现 一 家 之 言 的 情 况, 我 们 还 对 多 家 咨 询 机 构 进 行 了 调 查, 调 查 结 果 如 下 : 表 3: 太 阳 鸟 合 理 价 格 预 测 统 计 表 机 构 名 称 国 联 证 券 国 元 证 券 价 格 区 间 36.00~40.50 17.50~20.00 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 4

申 银 万 国 18.20~23.40 中 信 建 投 41.30~41.50 大 同 证 券 24.00~26.40 均 值 区 间 27.40~30.36 通 过 对 机 构 调 查 后, 我 们 发 现 机 构 对 太 阳 鸟 预 测 极 限 区 间 为 17.50~40.50 元 区 间, 均 值 区 间 为 27.40~30.36 元 太 阳 鸟 系 国 内 规 模 最 大 设 计 和 研 发 技 术 水 平 最 高 品 种 结 构 最 齐 全 的 复 合 材 料 船 艇 企 业 之 一 我 们 本 着 谨 慎 的 原 则 建 议 : 建 议 低 于 26 元 买 入,26~28 元 增 持,28~30 元 观 望, 30~32 减 持,32 元 以 上 卖 出 五 汇 川 技 术 1 公 司 简 介 公 司 简 介 及 主 营 构 成 : 公 司 系 由 原 深 圳 市 汇 川 技 术 有 限 公 司 整 体 变 更 成 立 的 股 份 公 司 公 司 专 注 于 工 业 自 动 化 控 制 产 品 的 研 发 生 产 和 销 售, 定 位 服 务 于 中 高 端 设 备 制 造 商, 以 拥 有 自 主 知 识 产 权 的 工 业 自 动 化 控 制 技 术 为 基 础, 以 快 速 为 客 户 提 供 个 性 化 的 解 决 方 案 为 主 要 经 营 模 式, 实 现 企 业 价 值 与 客 户 价 值 共 同 成 长 公 司 的 主 要 产 品 包 括 低 压 变 频 器 一 体 化 及 专 机 伺 服 系 统 和 PLC 等 行 业 前 景 : 低 压 变 频 器 主 要 应 用 于 大 部 分 的 电 机 拖 动 场 合, 能 够 实 现 工 艺 调 速 节 能 软 启 动 改 善 效 率 等 功 能 因 此, 低 压 变 频 器 在 起 重 电 梯 纺 织 印 染 冶 金 电 力 石 油 石 化 机 床 印 刷 包 装 等 行 业 得 到 了 广 泛 的 应 用 随 着 低 压 变 频 器 在 我 国 各 行 业 的 逐 渐 推 广 应 用, 我 国 低 压 变 频 器 市 场 保 持 了 较 快 的 增 长 速 度,2007 年 达 到 了 22.0% 的 增 长, 市 场 规 模 达 113.0 亿 元 2008 年, 受 全 球 经 济 危 机 影 响, 我 国 低 压 变 频 器 市 场 增 长 速 度 有 较 大 幅 度 的 下 滑, 但 仍 保 持 了 6.99% 的 增 长, 达 到 120.9 亿 元 2009 年, 全 球 经 济 仍 将 处 于 缓 慢 复 苏 阶 段, 预 计 国 内 低 压 变 频 器 市 场 也 将 保 持 较 低 的 增 长 速 度, 但 就 中 长 期 而 言, 随 着 我 国 装 备 制 造 业 的 发 展 和 国 家 强 制 节 能 减 排 政 策 的 进 一 步 落 实, 国 内 低 压 变 频 器 的 市 场 仍 将 保 持 较 快 的 增 长 伺 服 系 统 是 指 以 物 体 的 位 移 角 度 速 度 为 控 制 量 组 成 的, 能 够 跟 踪 目 标 任 意 变 化 的 自 动 化 控 制 系 统, 通 常 由 伺 服 驱 动 器 和 伺 服 电 机 组 成 我 国 的 伺 服 技 术 起 步 较 晚, 在 技 术 水 平 和 可 靠 性 上 难 以 与 国 外 品 牌 竞 争 2000 年 以 来, 国 内 少 数 厂 商 在 吸 收 国 外 先 进 技 术 基 础 上, 开 始 自 主 研 发 伺 服 系 统, 开 始 在 国 内 市 场 中 取 得 一 定 的 市 场 份 额 伺 服 系 统 由 于 具 备 精 度 高 响 应 速 度 快 效 率 高 可 实 现 低 速 大 转 矩 输 出 等 优 异 的 性 能 特 点, 在 对 精 度 要 求 高 的 行 业 得 到 越 来 越 广 泛 的 应 用, 已 经 普 遍 应 用 于 机 床 包 装 印 刷 电 子 设 备 纺 织 塑 料 等 行 业, 并 开 始 在 风 电 医 疗 器 械 混 合 动 力 汽 车 等 新 兴 行 业 开 始 推 广, 极 大 地 推 动 了 我 国 伺 服 系 统 市 场 的 增 长 行 业 地 位 : 国 内 低 压 变 频 器 市 场 竞 争 相 对 充 分, 根 据 2009 中 国 低 压 变 频 器 市 场 研 究 报 告 统 计, 按 照 公 司 2006-2008 年 的 销 售 额 计 算, 公 司 在 国 内 低 压 变 频 器 市 场 的 份 额 分 别 为 1.1% 1.6% 1.8%, 逐 年 稳 步 上 升, 在 国 产 品 牌 厂 商 中 排 名 第 二 公 司 生 产 的 低 压 变 频 器 主 要 定 位 中 高 端 市 场, 已 经 规 模 化 进 入 了 十 余 个 应 用 行 业, 其 中 在 电 梯 行 业 市 场 份 额 4.3%, 为 国 产 品 牌 第 一 公 司 已 与 国 内 近 100 家 电 梯 生 产 企 业 达 成 合 作 关 系, 电 梯 行 业 客 户 包 括 江 南 嘉 捷 康 力 电 梯 股 份 有 限 公 司 苏 州 市 申 龙 电 梯 有 限 公 司 苏 州 莱 茵 电 梯 制 造 有 限 公 司 苏 州 帝 奥 电 梯 有 限 公 司 苏 州 德 奥 电 梯 有 限 公 司 佛 山 市 南 海 珠 江 富 士 电 梯 有 限 公 司 上 海 崇 友 电 梯 有 限 公 司 等 ; 在 金 属 制 品 及 电 线 电 缆 行 业 占 据 了 30% 以 上 的 市 场 份 额, 处 于 行 业 领 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 5

先 地 位 ; 在 机 床 印 刷 包 装 空 压 机 EPS 电 源 等 行 业 处 于 国 产 领 先 地 位 2008 年 国 内 伺 服 系 统 市 场 容 量 约 为 24.5 亿 元, 伺 服 系 统 作 为 公 司 的 新 产 品, 目 前 处 于 小 批 量 生 产 阶 段, 市 场 份 额 较 小 募 集 资 金 项 目 分 析 : 公 司 募 集 资 金 用 于 生 产 高 性 能 变 频 器 生 产 电 梯 一 体 化 控 制 系 统 生 产 高 性 能 伺 服 系 统 生 产 稀 土 永 磁 同 步 电 机 直 驱 系 统 企 业 技 术 中 心 建 设 营 销 网 络 中 心 以 及 补 充 营 运 资 金 业 绩 预 测 及 合 理 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2009~2011 年 每 股 收 益 分 别 为 :0.92 元 1.60 元 2.40 元, 二 级 市 场 合 理 估 值 为 区 间 72.00~80.00 元 风 险 揭 示 : 公 司 享 受 税 收 优 惠 政 策, 税 收 优 惠 对 公 司 合 并 净 利 润 影 响 较 大 如 果 国 家 相 关 税 收 优 惠 政 策 发 生 变 化, 或 者 因 公 司 自 身 原 因 无 法 继 续 享 受 税 收 优 惠, 将 会 对 公 司 的 净 利 润 产 生 较 大 影 响 2 机 构 估 值 区 间 分 析 为 更 好 的 反 映 整 体 市 场 的 预 期 并 避 免 出 现 一 家 之 言 的 情 况, 我 们 还 对 多 家 咨 询 机 构 进 行 了 调 查, 调 查 结 果 如 下 : 表 4: 汇 川 技 术 合 理 价 格 预 测 统 计 表 机 构 名 称 安 信 证 券 长 江 证 券 德 邦 证 券 国 元 证 券 海 通 证 券 中 信 建 投 大 同 证 券 均 值 区 间 价 格 区 间 78.10~89.20 64.00~72.00 84.00~98.00 59.50~68.00 96.80~108.90 75.20~83.50 72.00~80.00 75.66~85.66 通 过 对 机 构 调 查 后, 我 们 发 现 机 构 对 汇 川 技 术 预 测 极 限 区 间 为 59.50~108.90 元 区 间, 均 值 区 间 为 75.66~85.66 元 汇 川 技 术 专 注 于 工 业 自 动 化 控 制 产 品 的 研 发 生 产 和 销 售 我 们 本 着 谨 慎 的 原 则 建 议 : 低 于 72 元 买 入,72~76 元 增 持,76~79 元 观 望,79~83 元 减 持,83 元 以 上 卖 出 六 宁 波 港 1 公 司 简 介 公 司 简 介 及 主 营 构 成 : 公 司 是 经 宁 波 市 国 资 委 批 准, 由 宁 波 港 集 团 联 合 招 商 局 码 头 ( 宁 波 ) 中 信 港 投 宁 波 宁 兴 宁 波 交 投 宁 波 开 投 宁 波 城 投 和 舟 山 港 务 等 7 家 发 起 人 共 同 发 起 设 立 的 股 份 有 限 公 司 公 司 主 要 从 事 以 下 业 务 : 集 装 箱 装 卸 及 相 关 业 务 ; 铁 矿 石 装 卸 及 相 关 业 务 ; 原 油 装 卸 及 相 关 业 务 ; 其 他 货 物 装 卸 及 相 关 业 务 ; 综 合 物 流 及 其 他 业 务 行 业 前 景 : 全 球 经 济 的 持 续 增 长 和 一 体 化 是 推 动 世 界 贸 易 持 续 快 速 增 长 的 根 本 因 素 根 据 世 界 贸 易 组 织 2008-2010 年 发 布 的 世 界 贸 易 报 告 ( World Trade Report ) 统 计 2005-2009 年, 全 球 GDP 平 均 年 增 长 率 为 2.0%, 世 界 贸 易 出 口 量 平 均 年 增 长 率 为 2.3%, 世 界 贸 易 进 口 量 平 均 年 增 长 率 为 2.0% 由 于 航 空 铁 路 公 路 管 道 等 运 输 方 式 的 局 限 性 和 海 运 运 载 量 大 费 用 低 对 货 物 的 适 应 性 强 等 特 点, 世 界 贸 易 主 要 通 过 海 运 完 成 根 据 联 合 国 贸 易 与 发 展 会 议 2009 年 发 布 的 世 界 海 运 回 顾 ( Review ofmaritime Transport ) 统 计, 2008 年 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 6

全 球 通 过 海 运 方 式 完 成 的 商 品 贸 易 量 达 到 81.70 亿 吨 港 口 尤 其 是 沿 海 港 口 作 为 国 际 海 运 贸 易 的 重 要 枢 纽, 随 着 全 球 经 济 和 世 界 贸 易 的 发 展 而 快 速 成 长 得 益 于 强 劲 的 经 济 增 长 以 及 我 国 日 益 融 入 全 球 经 济, 特 别 是 2002 年 我 国 加 入 世 界 贸 易 组 织, 我 国 进 出 口 总 额 实 现 了 大 幅 增 长 商 务 部 统 计 数 据 显 示,2005-2009 年 我 国 进 出 口 总 额 从 14,221 亿 美 元 增 至 22,073 亿 美 元, 复 合 年 增 长 率 达 到 11.6%, 其 中, 出 口 额 和 进 口 额 的 复 合 年 增 长 率 分 别 为 12.1% 和 11.1% 我 国 港 口 货 物 吞 吐 量 也 保 持 了 较 快 的 增 长 势 头 交 通 运 输 部 统 计 数 据 显 示,2007-2009 年, 全 国 港 口 完 成 货 物 吞 吐 量 从 64.10 亿 吨 增 至 76.57 亿 吨, 复 合 年 增 长 率 为 9.3%, 其 中, 沿 海 港 口 完 成 吞 吐 量 从 40.42 亿 吨 增 至 48.74 亿 吨, 复 合 年 增 长 率 为 9.8% 行 业 地 位 : 公 司 是 全 国 最 大 的 码 头 运 营 商 之 一, 拥 有 完 备 的 综 合 货 物 处 理 体 系, 港 口 货 物 吞 吐 量 和 集 装 箱 处 理 量 位 居 国 内 市 场 前 列 2009 年, 宁 波 - 舟 山 港 的 货 物 吞 吐 量 约 为 5.77 亿 吨, 其 中, 宁 波 港 口 的 货 物 吞 吐 量 约 为 3.84 亿 吨 ; 宁 波 - 舟 山 港 的 集 装 箱 总 吞 吐 量 约 为 1,050 万 TEU, 其 中, 宁 波 港 口 的 集 装 箱 总 吞 吐 量 约 为 1,042 万 TEU 2009 年, 公 司 在 宁 波 港 口 的 货 物 吞 吐 量 约 为 2.45 亿 吨, 占 宁 波 港 口 63.8% 的 市 场 份 额 ; 公 司 在 宁 波 港 口 集 装 箱 吞 吐 量 约 为 1,017 万 TEU, 占 宁 波 港 口 97.6% 的 市 场 份 额 公 司 在 宁 波 港 口 建 成 了 国 际 集 装 箱 铁 矿 石 原 油 煤 炭 和 液 体 化 工 五 大 中 转 基 地, 并 且 以 宁 波 港 口 为 枢 纽, 以 资 本 为 纽 带, 通 过 合 资 合 作 等 多 种 形 式, 在 浙 江 省 内 的 嘉 兴 温 州 台 州 等 地 和 省 外 的 太 仓 南 京 等 地 建 有 码 头 和 参 与 经 营 同 时 本 公 司 在 浙 江 省 内 的 慈 溪 萧 山 绍 兴 义 乌 金 华 衢 州 和 省 外 的 上 饶 鹰 潭 参 股 建 设 集 装 箱 无 水 港 宁 波 所 拥 有 的 优 良 水 路 运 输 网 络 将 宁 波 港 口 和 我 国 沿 海 ( 包 括 长 江 沿 岸 ) 以 及 世 界 各 大 港 口 相 连 接, 截 至 2010 年 6 月 30 日, 靠 泊 公 司 码 头 的 集 装 箱 服 务 航 线 已 发 展 到 225 条, 其 中 远 洋 航 线 有 123 条 近 洋 航 线 有 50 条 国 内 航 线 有 52 条, 每 月 装 卸 1,200 多 艘 集 装 箱 船 舶 募 集 资 金 项 目 分 析 : 公 司 募 集 资 金 用 于 码 头 建 设 购 置 设 备 以 及 补 充 流 动 资 金 募 集 资 金 的 运 用 将 有 利 于 提 高 公 司 的 货 物 吞 吐 能 力 和 营 运 效 率, 提 升 本 公 司 的 港 口 物 流 服 务 水 平, 保 障 本 公 司 的 后 续 经 营 发 展, 进 一 步 突 出 和 提 高 本 公 司 的 核 心 业 务 竞 争 能 力 业 绩 预 测 及 合 理 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2009~2011 年 每 股 收 益 分 别 为 :0.14 元 0.16 元 0.18 元, 二 级 市 场 合 理 估 值 为 区 间 4.00~4.80 元 响 风 险 揭 示 : 国 内 外 的 宏 观 经 济 以 及 全 球 航 运 业 的 发 展 都 会 对 公 司 的 经 营 产 生 比 较 大 的 影 2 机 构 估 值 区 间 分 析 为 更 好 的 反 映 整 体 市 场 的 预 期 并 避 免 出 现 一 家 之 言 的 情 况, 我 们 还 对 多 家 咨 询 机 构 进 行 了 调 查, 调 查 结 果 如 下 : 表 5: 宁 波 港 合 理 价 格 预 测 统 计 表 机 构 名 称 安 信 证 券 国 都 证 券 国 元 证 券 上 海 证 券 中 金 公 司 中 银 国 际 大 同 证 券 价 格 区 间 3.70~4.30 3.60~4.10 3.50~4.20 3.40~4.00 3.30~3.90 3.70~4.20 4.00~4.80 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 7

均 值 区 间 3.60~4.20 通 过 对 机 构 调 查 后, 我 们 发 现 机 构 对 宁 波 港 预 测 极 限 区 间 为 3.30~4.80 元 区 间, 均 值 区 间 为 3.60~4.20 元 宁 波 港 是 全 国 最 大 的 码 头 运 营 商 之 一, 拥 有 完 备 的 综 合 货 物 处 理 体 系, 港 口 货 物 吞 吐 量 和 集 装 箱 处 理 量 位 居 国 内 市 场 前 列 我 们 本 着 谨 慎 的 原 则 建 议 : 低 于 3.70 元 买 入,3.70~3.90 元 增 持,3.90~4.10 元 观 望,4.10~4.30 元 减 持,4.30 元 以 上 卖 出 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 8

免 责 声 明 : 1 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 皆 为 公 开 信 息, 但 大 同 证 券 不 能 保 证 其 准 确 性 和 完 整 性, 因 此 大 同 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 所 载 资 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 2 此 报 告 仅 做 参 考, 并 不 能 依 靠 此 报 告 以 取 代 独 立 判 断 3 本 报 告 仅 反 映 研 究 员 的 不 同 设 想, 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 大 同 证 券 经 纪 有 限 责 任 公 司 4 大 同 证 券 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 版 权 声 明 : 本 报 告 版 权 为 大 同 证 券 经 纪 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 需 注 明 出 处 为 大 同 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 人 类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 9