现 价 :HKD4.41( 停 牌 ) 四 环 医 药 (460.HK) 电 话 会 议 纪 要 医 药 行 业 未 予 评 级 四 环 医 药 (460 HK) 于 8 月 2 日 晚 间 宣 布 公 司 2014 年 业 绩 其 中, 公 司 收 益 达 30.8 亿 人 民 币, 同 比 上 升 19.2%; 毛 利 达 21.1 亿 人 民 币, 同 比 上 升 45.1%; 股 东 纯 利 达 16.7 亿 人 民 币, 同 比 上 升 30.1% 公 司 在 8 月 3 日 组 织 投 资 者 电 话 会 议, 与 会 人 员 包 括 公 司 主 席 车 冯 升, 副 主 席 兼 行 政 总 裁 郭 维 城, 首 席 财 务 官 蔡 耀 忠 及 首 席 运 营 官 贾 中 新 以 下 为 会 议 纪 要 : 主 席 车 冯 升 : 真 诚 感 谢 诸 位 对 四 环 的 关 注 和 支 持, 非 常 能 体 会 大 家 的 心 情, 也 能 够 理 解 对 四 环 一 事 的 焦 虑 和 担 心 作 为 负 责 人, 我 也 希 望 公 司 能 尽 早 复 牌 在 去 年 接 到 相 应 通 知 后, 公 司 董 事 会 和 管 理 层 高 度 重 视 此 事, 并 秉 着 负 责 任 的 态 度 予 以 对 待 为 此, 公 司 也 付 出 了 大 量 的 心 血 除 了 内 审 以 及 各 个 子 公 司 自 查 以 外, 公 司 也 及 时 聘 请 了 第 三 方 独 立 审 计, 包 括 但 不 限 于 细 致 独 立 公 正 的 调 查 现 在 这 项 工 作 已 经 接 近 尾 声 同 时, 公 司 也 成 立 了 由 我 领 导 的 委 员 会, 其 目 的 在 于 使 四 环 在 未 来 更 透 明 更 快 更 健 康 的 发 展, 不 辜 负 投 资 者 的 期 望 与 此 同 时, 四 环 员 工 积 极 努 力, 较 好 的 完 成 了 2015 年 上 半 年 的 任 务 目 标,2015 年 上 半 年 的 增 长 符 合 预 期 2014 年 获 得 的 主 要 成 绩 包 括 : 股 东 纯 利 上 升 超 过 30%, 收 益 增 长 19.2% 在 市 场 地 位 方 面, 根 据 IMS 数 据, 四 环 医 药 在 心 脑 血 管 领 域 内 继 续 领 先, 在 2014 年 的 市 场 份 额 达 到 10.97%, 同 时 也 是 中 国 处 方 药 市 场 第 四 大 企 业 公 司 一 直 以 来 重 视 研 发, 公 司 的 泰 乐 地 平 获 得 了 临 床 批 件, 新 药 加 格 列 净 提 交 了 新 的 临 床 申 请 ; 同 时, 哌 罗 替 尼 在 美 国 进 入 临 床 试 验 同 时, 为 了 加 强 四 环 产 品 的 多 元 性, 公 司 跟 重 庆 派 金 生 物 科 技 合 作 了 5 个 胰 岛 素 项 目 公 司 亦 与 北 京 锐 业 制 药 有 限 公 司 达 成 投 资 合 作 ( 公 司 的 产 品 正 式 进 入 报 批 程 序 ) 公 司 在 廊 坊 的 原 料 药 生 产 基 地 也 通 过 了 FDA 认 证, 对 公 司 产 品 的 国 际 化 提 供 了 良 好 的 基 础 最 近, 国 家 审 评 中 心 对 部 分 注 册 产 品 提 出 了 意 见, 并 有 望 加 快 审 批, 公 司 将 会 受 益 于 此 首 席 运 营 官 贾 中 新 : 医 药 行 业 在 2014 年 受 到 了 较 大 压 力, 是 各 个 医 药 公 司 拼 实 力 的 阶 段 可 以 说, 公 司 在 2014 年 的 表 现 再 次 验 证 了 公 司 的 综 合 经 营 实 力 根 据 IMS 数 据, 四 环 医 药 在 心 脑 血 管 领 域 内 的 市 场 份 额 继 续 增 加, 达 10.97%, 稳 居 首 位, 遥 遥 领 先 于 辉 瑞 制 药 ( 全 国 排 名 第 二, 市 占 率 5.10%), 山 东 齐 鲁 赛 诺 菲 和 广 州 无 锡 此 外, 以 医 院 采 购 额 计 算, 四 环 医 药 的 市 场 份 额 达 到 1.94%, 位 列 第 四 除 此 以 外, 公 司 的 独 家 产 品 和 非 独 家 产 品 亦 有 良 好 表 现 GM1 丹 参 川 芎 嗪 曲 奥 川 青 在 2014 年 上 半 年 供 货 不 足 的 情 况 下 仍 然 稳 居 同 类 产 品 的 前 三 位 例 如,GM1 的 市 场 份 额 达 到 了 10.65%( 全 国 第 三 位 ), 益 脉 宁 的 市 场 份 额 达 到 18.08%( 全 国 第 三 位 ), 丹 参 川 芎 嗪 的 市 场 份 额 达 到 21.14%( 全 国 第 二 位 ), 曲 奥 的 市 场 份 额 达 到 28.95%( 尽 管 上 半 年 药 品 短 缺 ), 遥 遥 领 先 第 二 名 山 西 普 德 ( 全 国 市 占 率 17.96%), 川 青 的 市 场 份 额 达 到 50.38%( 全 国 第 一 位 ), 清 通 的 市 占 率 为 16.13%( 全 国 第 三 位 ) 公 司 的 核 心 产 品 欧 迪 美 克 林 澳 都 实 现 了 超 过 30% 的 增 长 此 外, 公 司 处 于 快 速 增 长 的 潜 力 品 种 的 增 长 也 超 过 了 35% 当 然, 受 到 上 半 年 短 货 影 响, 部 分 产 品 的 销 售 未 达 预 期 但 核 心 主 力 产 品 的 快 速 增 长 保 证 了 公 司 整 体 盈 利 的 上 升 在 非 心 脑 血 管 领 域, 仁 奥 的 销 售 也 同 比 上 升 35.1%, 卓 澳 必 澳 和 洛 安 命 的 销 售 亦 有 增 长 四 环 医 药 (460 HK) 于 8 月 2 日 晚 间 宣 布 公 司 2014 年 业 绩 其 中, 公 司 收 益 达 30.8 亿 人 民 币, 同 比 上 升 19.2%; 股 东 纯 利 达 16.7 亿 人 民 币, 同 比 上 升 30.1% 公 司 账 目 仍 在 联 交 所 调 查 之 中, 目 前 尚 无 准 确 复 牌 日 期 交 银 国 际 医 药 团 队 于 8 月 3 日 参 加 了 由 四 环 医 药 组 织 的 投 资 者 电 话 会 议 并 作 出 相 应 会 议 纪 要 股 份 资 料 52 周 高 位 (HK$) 6.68 52 周 低 位 (HK $) 4.12 市 值 ( 百 万 港 币 ) 45,706.04 发 行 股 数 ( 百 万 ) 10,364.18 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 0.00 1 个 月 内 变 化 (%) 0.00 年 初 至 今 变 化 (%) -15.03 50 天 平 均 价 (HK$) 4.41 200 天 平 均 价 (HK$) 4.89 14 天 强 弱 指 数 43.8 資 料 來 源 : Bloomberg 个 股 1 年 走 势 图 40% 30% 20% 10% 0% -10% HSI 460.HK -20% Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jun-15 資 料 來 源 : Bloomberg 李 博 David.li@bocomgroup.com Tel: (852) 2977 9203
在 仅 有 两 省 中 标 的 情 况 下, 克 林 霉 素 的 销 售 达 到 3400 万 人 民 币 受 去 年 招 标 滞 后 所 影 响, 部 分 产 品 的 开 发 也 受 到 影 响 但 由 于 公 司 产 品 资 源 较 丰 富, 公 司 收 入 的 增 长 保 持 较 高 水 平 在 研 发 方 面, 公 司 也 取 得 了 不 俗 的 成 绩 :1.1 类 创 新 药 泰 乐 地 平 获 得 了 临 床 批 件 ;1.1 类 创 新 药 加 格 列 净 获 得 CFDA 受 理 ; 哌 罗 替 尼 在 美 国 进 入 临 床 试 验 阶 段, 正 式 开 展 临 床 试 验 另 外, 公 司 在 对 外 合 作 方 面 也 取 得 了 突 破, 包 括 同 重 庆 派 金 生 物 科 技 在 胰 岛 素 类 产 品 方 面 的 合 作 公 司 1.3 类 创 新 药 左 旋 盐 酸 苯 环 壬 酯 三 期 临 床 已 经 结 束, 正 处 于 总 结 之 中 截 至 2014 年 年 底, 公 司 报 产 的 仿 制 药 项 目 达 27 项, 公 司 预 计 以 上 药 品 将 在 未 来 三 年 陆 续 获 批 在 营 销 方 面, 公 司 积 极 参 与 所 有 可 以 获 得 市 场 机 会 的 投 标, 争 取 一 切 机 会 扩 大 产 品 的 覆 盖 在 学 术 推 广 方 面, 公 司 去 年 完 成 了 5200 多 个 场 次 的 学 术 推 广, 推 广 密 度 创 了 历 史 新 高, 因 此 在 招 标 滞 后 的 情 况 下, 公 司 的 市 场 份 额 有 所 拓 展 公 司 比 较 看 重 北 京 锐 业 制 药 的 特 色 产 品, 尤 其 是 极 具 潜 力 的 产 品 例 如, 其 部 分 双 室 袋 系 列 产 品 为 全 国 首 次 获 批 产 品, 拥 有 较 高 技 术 壁 垒 此 外, 公 司 通 过 仁 方 医 疗 参 与 对 江 苏 淮 阴 医 院 和 江 北 人 民 医 院 的 投 资 合 作 首 席 财 务 官 蔡 耀 忠 : 此 次 业 绩 表 现 大 致 符 合 同 之 前 沟 通 的 情 况,2014 年 收 入 上 升 19.2%, 股 东 纯 利 上 升 30.1% 公 司 的 毛 利 率 从 2013 年 的 56.27% 上 升 到 68.46%, 这 主 要 归 结 于 高 毛 利 产 品 的 销 售 增 长 ; 公 司 的 每 股 盈 利 从 2013 年 的 人 民 币 12.41 分 上 升 到 16.13 分 此 外, 公 司 计 划 派 人 民 币 1.3 分 的 末 期 股 息 公 司 的 心 脑 血 管 产 品 保 持 平 稳 增 长, 销 售 额 达 人 民 币 28.2 亿, 上 升 人 民 币 4.5 亿 在 毛 利 率 方 面, 受 高 毛 利 产 品 销 售 比 例 的 上 升, 公 司 的 毛 利 率 有 快 速 提 高 公 司 在 2015 年 的 销 售 费 用 约 为 1.5 亿 人 民 币 (2013 年 :1.39 亿 ) 在 资 本 性 开 支 方 面, 由 于 公 司 在 过 去 一 年 一 直 致 力 于 扩 大 生 产, 主 要 的 开 支 都 用 于 购 买 物 业 厂 房 及 设 备 副 主 席 兼 行 政 总 裁 郭 维 城 : 在 2015 年 上 半 年, 公 司 的 业 绩 继 续 得 以 延 续, 诸 多 新 药 在 临 床 进 展 方 面 取 得 突 破 哌 罗 替 尼 已 经 进 行 了 两 组 份 试 验, 第 三 组 也 在 进 行 当 中 并 且 取 得 较 好 临 床 药 效 在 营 销 方 面, 公 司 在 上 半 年 依 然 面 对 较 严 峻 态 势, 降 价 压 力 依 然 较 大 就 当 前 完 成 招 标 的 省 份 来 看, 公 司 都 按 照 可 以 接 受 的 价 格 成 功 中 标 ; 另 外, 公 司 新 上 市 的 品 种 也 迎 来 了 新 市 场 新 品 种 将 为 未 来 的 增 长 带 来 益 处 在 2015 年, 公 司 将 扩 大 产 品 的 推 广, 不 仅 在 学 术 推 广 的 数 量 方 面 有 突 破, 而 且 在 学 术 推 广 的 方 法 上 要 取 得 创 新 除 正 常 学 术 推 广 活 动 外, 公 司 将 会 与 专 家 进 行 课 外 研 究 当 前, 四 环 网 络 学 院 建 立 了 医 生 交 流 沟 通 的 平 台 截 至 2015 年 6 月 底, 在 四 环 网 络 学 院 注 册 的 医 生 达 3 万 人, 对 四 环 网 站 的 浏 览 人 数 也 达 到 550 万 人 次 在 收 购 方 面, 公 司 曾 收 购 江 北 医 院 及 江 阴 医 院, 在 今 年 六 月 又 收 购 北 京 一 家 医 院 70.7% 的 股 权 公 司 会 在 未 来 将 这 些 医 院 同 医 生 联 系 在 一 起, 创 造 互 联 网 + 的 概 念 公 司 亦 有 2-3 个 收 购 在 进 行 当 中, 未 来 将 会 公 布 上 述 收 购 将 会 拓 展 公 司 在 心 脑 血 管 领 域 以 外 的 产 品 首 席 财 务 官 蔡 耀 忠 : 关 于 复 牌 工 作 进 展 在 2014 年 公 司 接 到 一 封 行 政 函, 其 中 包 括 了 对 公 司 的 一 些 指 控, 包 括 在 财 务 上 调 整 的 问 题, 引 起 管 理 层 高 度 重 视, 开 展 了 大 规 模 调 查, 此 次 调 查 也 邀 请 了 普 华 永 道 进 行 参 与 审 计 委 员 会 得 出 了 一 个 结 论 : 审 计 委 员 会 不 认 为 公 司 的 经 营 有 任 何 不 正 当 的 地 方, 也 否 认 了 相 应 指 控 2
但 公 司 也 发 现 了 部 分 问 题, 包 括 :(1) 若 干 市 场 研 究 代 理 由 本 公 司 的 雇 员 或 前 雇 员 拥 有 或 部 分 拥 有 及 控 制 ; (2) 本 集 团 向 市 场 研 究 代 理 支 付 的 营 销 及 推 广 开 支 最 终 由 市 场 研 究 代 理 直 接 或 间 接 补 偿 予 分 销 商 或 分 销 商 指 定 的 收 款 人 ; (3) 本 集 团 有 些 帐 外 交 易 仍 透 过 以 本 集 团 大 部 分 雇 员 的 名 义 开 设 并 受 相 关 附 属 公 司 控 制 的 个 人 银 行 账 户 进 行 审 计 委 员 会 发 现 上 述 问 题 后 做 了 下 属 调 整, 包 括 合 并 咨 询 公 司 及 取 消 个 人 账 号 由 于 普 华 永 道 无 法 在 指 定 的 时 间 里 完 成 审 计, 因 此 给 出 无 法 表 示 意 见 以 上 无 法 表 示 意 见 仅 是 因 为 公 司 无 法 在 指 定 的 时 间 里 完 成 审 计 ( 包 括 过 去 三 年 和 代 理 商 发 生 的 交 易 行 为 ), 并 非 针 对 公 司 账 目 关 于 停 牌 的 时 间 表 公 司 在 今 年 3 月 27 日 停 止 交 易, 主 要 原 因 就 在 于 普 华 永 道 需 要 更 多 的 时 间 进 行 审 核 在 5 月 28 日 之 前, 公 司 的 主 要 工 作 都 在 配 合 审 计 师 完 成 审 计 工 作, 以 期 在 8 月 6 日 复 牌 ; 但 之 后 由 于 联 交 所 希 望 能 与 公 司 有 更 多 沟 通, 所 以 在 5 月 28 日 之 后 的 工 作 便 主 要 集 中 在 配 合 联 交 所 进 行 调 查, 进 行 解 释 但 由 于 停 牌 时 间 超 过 了 3 个 月, 因 此 公 司 在 7 月 22 日 收 到 联 交 所 的 函 件, 对 公 司 的 复 牌 提 出 了 标 准 的 程 序 性 要 求, 包 括 (1) 委 聘 联 交 所 接 纳 的 法 政 专 家 就 指 控 进 行 法 政 调 查, 披 露 结 果 ; (2) 证 明 公 司 已 经 采 纳 充 足 财 务 申 报 程 序 及 内 部 监 控 制 度 ;(3) 公 布 所 有 尚 未 公 布 的 财 务 业 绩 ; (4) 在 市 场 发 布 所 有 重 大 消 息 公 司 将 在 未 来 努 力 与 相 关 机 构 配 合, 尽 快 要 求 公 司 在 短 时 间 内 复 牌 就 目 前 情 况 而 言, 公 司 已 经 将 销 售 模 式 由 高 开 转 为 低 开 ( 福 建 省 除 外 ), 从 此 将 不 再 使 用 任 何 咨 询 公 司 在 转 为 低 开 后, 公 司 在 未 来 将 不 会 涉 及 到 任 何 返 款 的 行 为, 公 司 也 停 止 了 所 有 相 关 的 关 联 账 号 另 外, 公 司 在 同 专 家 积 极 沟 通 配 合, 力 求 完 善 内 控 机 制 公 司 希 望 可 以 在 最 短 的 时 间 内 满 足 联 交 所 的 要 求, 尽 快 复 牌 主 席 车 冯 升 : 接 下 来 接 受 线 上 提 问 问 题 1: 可 不 可 以 详 细 解 释 接 下 来 复 牌 的 步 骤, 包 括 可 能 的 额 外 调 查, 管 理 层 有 没 有 预 期 何 时 能 复 牌? 将 来 是 否 有 可 能 会 有 类 似 的 其 它 指 控 出 现? 这 些 指 控 是 否 会 对 公 司 未 来 实 际 的 经 营 产 生 影 响? 回 答 : 在 业 务 方 面, 方 才 已 经 介 绍 了 公 司 在 2014 年 和 2015 年 上 半 年 的 相 关 情 况, 公 司 的 各 个 管 理 层 和 员 工 都 在 全 力 以 赴, 积 极 努 力 在 模 式 方 面, 公 司 从 高 开 转 为 低 开 后, 将 会 提 高 代 理 商 的 积 极 性 公 司 在 2011 年 收 购 多 菲 制 药 时, 多 菲 制 药 便 采 取 高 开 的 模 式, 在 后 来 公 司 的 独 家 品 种 便 沿 用 了 该 模 式 在 当 时 的 市 场 环 境 下, 由 于 发 改 委 对 药 价 放 开 不 再 管 控 的 情 况 后, 低 开 将 更 有 益 于 市 场 发 展 但 在 当 前 市 场 环 境 下, 公 司 认 为 低 开 将 更 有 益 于 公 司 的 成 长 在 复 牌 方 面, 方 才 已 经 讲 到, 联 交 所 已 经 提 出 了 四 个 复 牌 条 件, 公 司 认 为 已 经 完 成 后 两 项 但 就 究 竟 何 时 能 复 牌, 仍 旧 取 决 于 联 交 所, 公 司 暂 无 时 间 表 问 题 2: 可 否 进 一 步 解 释 个 人 账 户 的 问 题? 未 来 是 否 还 会 出 现 类 似 问 题? 欧 迪 美 有 适 度 放 缓 但 仍 旧 保 持 较 高 速 度, 公 司 的 曲 克 芦 丁 脑 蛋 白 有 超 过 60% 的 增 长, 可 否 解 释 上 述 高 增 速 是 怎 样 取 得 的? 克 林 澳 的 销 售 也 有 放 缓 的 迹 象, 可 否 对 未 来 做 一 展 望? 可 否 请 管 理 层 对 胰 岛 素 市 场 做 一 梳 理? 回 答 : 在 个 人 账 户 方 面, 集 团 不 再 使 用 个 人 账 户, 不 会 再 产 生 相 关 问 题 在 业 务 方 面, 欧 迪 美 的 销 售 增 长 达 39.5%, 曲 克 芦 丁 脑 蛋 白 增 长 74.1%( 心 脑 血 管 增 长 最 快 的 药 品 ) 随 着 未 来 开 放 基 药 和 医 保 的 范 围 增 多, 欧 迪 美 的 销 售 增 长 将 会 有 所 预 期 ; 在 曲 克 芦 丁 方 面, 由 于 基 数 较 低, 未 来 随 着 医 保 范 围 的 扩 大, 其 3
增 长 空 间 也 会 比 较 大, 上 述 两 个 品 种 依 然 会 成 为 公 司 主 力 品 种 罗 沙 替 丁 等 新 品 种 也 会 有 较 高 增 长 在 克 林 澳 方 面, 公 司 的 市 场 覆 盖 已 经 做 得 非 常 好, 未 来 也 会 保 持 增 长, 但 增 长 速 度 将 会 有 所 放 缓 在 胰 岛 素 方 面, 由 于 国 外 胰 岛 素 进 入 市 场 较 早, 国 内 胰 岛 素 的 市 占 率 较 小 公 司 长 效 胰 岛 素 将 会 以 先 入 为 主 的 方 式 取 得 较 好 成 绩 公 司 管 理 层 认 为, 通 化 东 宝 甘 李 和 珠 海 联 邦 的 市 场 份 额 较 小, 这 主 要 是 受 产 品 领 先 性 和 营 销 力 量 所 限 制 公 司 希 望 凭 借 其 推 广 方 式 获 得 更 好 的 市 场 份 额 在 中 国, 大 多 数 病 患 是 用 不 起 胰 岛 素 的, 公 司 希 望 未 来 更 多 病 患 用 得 起 胰 岛 素 另 外, 由 于 重 庆 派 金 的 技 术 有 优 势, 采 用 酵 母 菌 ( 而 非 大 肠 杆 菌 ) 进 行 生 产, 使 得 公 司 的 产 品 更 有 优 势 问 题 3: 招 标 进 度 会 不 会 对 2015 年 的 业 绩 造 成 影 响? 回 答 : 今 年 上 半 年 的 业 绩 基 本 达 到 预 期 公 司 管 理 层 认 为, 今 年 招 标 对 公 司 2015 年 的 影 响 较 小, 但 有 可 能 对 2016 年 的 业 绩 造 成 压 力 就 整 体 而 言, 招 标 对 独 家 产 品 会 形 成 利 好, 但 由 于 受 价 格 下 降 拖 累 较 大, 招 标 对 多 家 产 品 的 压 力 会 较 大 问 题 4: 关 于 山 东 轩 竹 的 研 发, 怎 么 留 住 技 术 骨 干? 未 来 的 收 购 会 不 会 受 当 前 停 牌 所 拖 累? 有 无 对 复 牌 时 间 表 的 预 期? 回 答 : 轩 竹 的 核 心 人 员 主 要 都 为 海 归 人 员, 对 他 们 的 激 励 主 要 包 括 高 收 入, 项 目 奖 励 和 不 同 数 量 的 期 权 股 权 等 激 励 当 前 收 购 的 主 要 考 虑 因 素 在 于 收 购 的 性 价 比 以 及 同 当 前 产 品 的 互 补 性 ; 未 来 收 购 的 OTC 产 品 也 主 要 集 中 在 心 脑 血 管 领 域, 未 来 还 会 考 虑 肿 瘤 及 肝 炎 领 域 在 复 牌 时 间 表 上 无 更 多 补 充 问 题 5: 关 于 2015 年 的 政 府 补 贴 的 指 引? 回 答 : 新 政 策 的 推 行 会 对 政 府 补 贴 方 面 有 利 管 理 层 预 期,2015 年 的 政 府 补 贴 会 有 所 减 少 问 题 6: 什 么 原 因 造 成 了 毛 利 率 的 大 幅 提 升? 医 保 控 费 的 加 剧 对 公 司 产 品 销 售 的 影 响? 回 答 :2015 年 毛 利 率 的 提 升 主 要 归 结 于 高 毛 利 产 品 销 售 的 提 升, 公 司 在 2015 年 的 毛 利 率 将 大 致 与 2014 年 的 毛 利 率 相 一 致 虽 然 医 保 控 费 将 在 2015 年 持 续 加 剧, 但 由 于 公 司 产 品 众 多, 范 围 大, 性 价 比 较 好, 没 有 太 多 较 贵 的 药 品 ( 大 多 数 药 品 都 集 中 在 几 十 块 钱 这 一 区 间 ), 因 此 医 保 控 费 带 来 的 压 力 比 较 有 限 问 题 7: 为 什 么 低 开 后 的 政 府 补 贴 会 减 少? 回 答 : 高 开 后 的 高 出 厂 价 会 引 致 较 高 的 增 值 税 和 所 得 税, 因 此 在 高 开 情 况 下 政 府 的 税 收 返 还 也 会 较 多 4
问 题 8: 医 院 方 面 投 资 的 打 算? 回 答 : 公 司 同 摩 根 士 丹 利 合 作 区 投 资 医 院, 当 前 医 院 业 务 与 公 司 主 营 业 务 没 有 交 叉, 并 不 会 影 响 公 司 主 营 业 务 公 司 在 收 购 医 院 的 时 候 会 非 常 谨 慎, 甄 选 对 公 司 业 绩 有 帮 助 的 医 院 问 题 9: 管 理 层 在 复 牌 之 后 会 否 考 虑 增 持 股 票? 回 答 : 管 理 层 会 积 极 与 买 方 沟 通, 会 根 据 当 时 的 市 场 情 况 做 出 决 定 问 题 10: 公 司 是 否 有 考 虑 过 私 有 化 公 司? 回 答 : 管 理 层 当 前 主 要 在 考 虑 公 司 的 主 营 业 务 及 业 绩, 使 得 公 司 在 未 来 更 健 康 的 发 展 及 尽 快 复 牌, 没 有 考 虑 过 私 有 化 问 题 11:2015 年 上 半 年 的 半 年 报 会 否 准 时 发 出? 回 答 :2015 年 上 半 年 的 半 年 报 会 如 期 发 出 问 题 12: 在 会 计 师 出 保 留 意 见 的 时 候 会 有 可 能 复 牌 吗? 公 司 聘 请 的 独 立 法 政 人 员 将 会 做 什 么? 回 答 : 聘 请 的 调 查 人 员 已 经 在 相 关 事 件 的 调 查 之 中, 历 时 将 会 较 长 问 题 13: 原 材 料 成 本 的 下 降 是 由 何 造 成 的? 回 答 : 原 材 料 成 本 的 下 降 受 到 库 存 等 因 素 所 影 响, 并 无 特 别 因 素 5
交 银 国 际 香 港 中 环 德 辅 道 中 68 号 万 宜 大 厦 十 一 楼 总 机 : +852 3710 3328 传 真 : +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 评 级 定 义 公 司 评 级 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 上 升 超 过 20% 长 线 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 以 上 时 间 上 升 超 过 20% 中 性 : 预 期 股 价 波 幅 在 ±20% 之 间 沽 出 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 下 跌 超 过 20% 行 业 评 级 领 先 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 超 过 大 市 涨 幅 10% 以 上 同 步 : 预 期 行 业 指 数 与 大 市 涨 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 间 落 后 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 落 后 大 市 涨 幅 10% 以 上 研 究 团 队 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 郑 子 丰 CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策 略 宏 观 经 济 洪 灏 CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李 苗 献 (86) 10 8800 9788-8043 miaoxian.li 银 行 / 网 络 新 金 融 油 气 / 燃 气 杨 青 丽 (852) 2977 9212 yangqingli 吴 菲 (852) 2977 9392 fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) 10 8800 9788-8058 lishanshan 刘 旭 彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 万 丽 CFA (86) 10 8800 9788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 费 房 地 产 黄 文 嬿 CPA (852) 2977 9391 phoebe.wong 刘 雅 瀚 CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 朱 晓 潆 (852) 2977 9205 anita.chu 谢 骐 聪 CFA, FRM (852) 2977 9220 philip.tse 过 璐 璐 (852) 2977 9211 luella.guo 必 需 品 消 费 新 能 源 王 惟 颖 (852) 2977 9221 summer.wang 孙 胜 权 (86) 21 6065 3606 louis.sun 吴 效 宇 (852) 2977 9386 shawn.wu 环 保 服 务 电 讯 / 中 小 盘 郑 民 康 (852) 2977 9387 wallace.cheng 李 志 武 (852) 2977 9209 lizhiwu 医 药 生 物 交 通 运 输 及 工 业 李 博 (852) 2977 9203 David.Li 郑 碧 海 CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 周 云 飞 (852) 2977 9381 fay.zhou 保 险 及 证 券 汽 车 李 文 兵 (852) 2977 9389 liwenbing 姚 炜 (86) 21 6065 3675 wei.yao 张 雨 璠 (852) 2977 9250 yufan.zhang 互 联 网 马 原 PhD (86) 10 8800 9788-8039 yuan.ma 谷 馨 瑜 CPA (86) 10 8800 9788-8045 conniegu 孙 梦 琪 (86) 10 8800 9788-8048 mengqi.sun 6
分 析 员 披 露 本 研 究 报 告 之 作 者, 兹 作 以 下 声 明 :i) 发 表 于 本 报 告 之 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者 之 观 点 ; 及 ii) 他 们 之 薪 酬 与 发 表 于 报 告 上 之 建 议 / 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 ; iii) 对 于 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者, 他 们 并 无 接 收 到 可 影 响 他 们 的 建 议 的 内 幕 消 息 / 非 公 开 股 价 敏 感 消 息 本 研 究 报 告 之 作 者 进 一 步 确 认 : i) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 按 香 港 证 券 及 期 货 监 察 委 员 会 之 操 守 准 则 的 相 关 定 义 并 没 有 于 发 表 研 究 报 告 之 30 个 日 历 日 前 处 置 / 买 卖 该 等 证 券 ; ii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 于 任 何 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 香 港 上 市 公 司 任 职 高 级 职 员 ;iii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 持 有 有 关 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 证 券 之 任 何 财 务 利 益, 除 了 一 位 覆 盖 分 析 师 持 有 世 茂 房 地 产 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 关 商 务 关 系 之 披 露 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 关 联 公 司 在 过 去 十 二 个 月 内 与 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 中 国 圣 牧 有 机 奶 业 有 限 公 司 博 大 绿 泽 国 际 有 限 公 司 中 国 国 家 文 化 产 业 集 团 有 限 公 司 四 川 发 展 ( 控 股 ) 有 限 责 任 公 司 奥 星 生 命 科 技 有 限 公 司 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 中 国 惠 农 资 本 集 团 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 广 发 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齐 合 天 地 集 团 有 限 公 司 绿 地 香 港 控 股 有 限 公 司 中 软 国 际 有 限 公 司 云 游 控 股 有 限 公 司 联 想 控 股 股 份 有 限 公 司 匹 克 体 育 用 品 有 限 公 司 及 恒 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 有 投 资 银 行 业 务 关 系 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 现 持 有 三 门 峡 天 元 铝 业 股 份 有 限 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 交 银 国 际 控 股 有 限 公 司 现 持 有 中 软 国 际 有 限 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 免 责 声 明 本 报 告 之 收 取 者 透 过 接 受 本 报 告 ( 包 括 任 何 有 关 的 附 件 ), 表 示 并 保 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 条 件 所 约 束 任 何 没 有 遵 循 这 些 限 制 的 情 况 可 能 构 成 法 律 之 违 反 本 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 客 户 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 证 券 事 先 以 书 面 同 意, 本 报 告 及 其 中 所 载 的 资 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 复 制 复 印 或 储 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 间 接 分 发 或 者 转 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 关 联 公 司 董 事 关 联 方 及 / 或 雇 员, 可 能 持 有 在 本 报 告 内 所 述 或 有 关 公 司 之 证 券 并 可 能 不 时 进 行 买 卖 或 对 其 有 兴 趣 此 外, 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 及 关 联 公 司 可 能 与 本 报 告 内 所 述 或 有 关 的 公 司 不 时 进 行 业 务 往 来, 或 为 其 担 任 市 场 庄 家, 或 被 委 任 替 其 证 券 进 行 承 销, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 户 买 入 或 沽 售 其 证 劵, 或 可 能 为 其 担 当 或 争 取 担 当 并 提 供 投 资 银 行 顾 问 包 销 融 资 或 其 它 服 务, 或 替 其 从 其 它 实 体 寻 求 同 类 型 之 服 务 投 资 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 该 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 导 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 冲 突 本 报 告 内 的 资 料 来 自 交 银 国 际 证 券 在 报 告 发 行 时 相 信 为 正 确 及 可 靠 的 来 源, 惟 本 报 告 并 非 旨 在 包 含 投 资 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 并 可 能 受 送 递 延 误 阻 碍 或 拦 截 等 因 子 所 影 响 交 银 国 际 证 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 证 或 表 示 任 何 该 等 数 据 或 意 见 的 足 够 性 准 确 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 银 国 际 证 券 及 其 集 团 或 有 关 的 成 员 均 不 会 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 赖 本 报 告 的 内 容 时 所 作 的 行 为 而 导 致 的 任 何 类 型 的 损 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 间 接 的 随 之 而 发 生 的 损 失 ) 而 负 上 任 何 责 任 本 报 告 只 为 一 般 性 提 供 数 据 之 性 质, 旨 在 供 交 银 国 际 证 券 之 客 户 作 一 般 阅 览 之 用, 而 并 非 考 虑 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 或 任 何 特 别 需 要 本 报 告 内 的 任 何 资 料 或 意 见 均 不 构 成 或 被 视 为 集 团 的 任 何 成 员 作 出 提 议 建 议 或 征 求 购 入 或 出 售 任 何 证 券 有 关 投 资 或 其 它 金 融 证 券 本 报 告 之 观 点 推 荐 建 议 和 意 见 均 不 一 定 反 映 交 银 国 际 证 券 或 其 集 团 的 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 的 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 券 亦 无 责 任 提 供 任 何 有 关 资 料 或 意 见 之 更 新 交 银 国 际 证 券 建 议 投 资 者 应 独 立 地 评 估 本 报 告 内 的 资 料, 考 虑 其 本 身 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 需 要, 在 参 与 有 关 报 告 中 所 述 公 司 之 证 劵 的 交 易 前, 委 任 其 认 为 必 须 的 法 律 商 业 财 务 税 务 或 其 它 方 面 的 专 业 顾 问 惟 报 告 内 所 述 的 公 司 之 证 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 辖 区 或 国 家 或 供 所 有 类 别 的 投 资 者 买 卖 对 部 分 的 司 法 管 辖 区 或 国 家 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 在 向 该 等 司 法 管 辖 区 或 国 家 的 任 何 人 或 实 体 分 发 或 由 其 使 用 本 免 责 声 明 以 中 英 文 书 写, 两 种 文 本 具 同 等 效 力 若 两 种 文 本 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 是 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 的 全 资 附 属 公 司 7