莫 尼 塔 专 题 研 究 市 场 量 化 分 析 12 年 6 月 13 日 星 期 三 均 线 系 统 与 择 时 赵 延 鸿 博 士 21-3853 yhzhao@cebm.com.cn 12 年 6 月 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 1 本 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示
均 线 系 统 均 线 系 统 是 技 术 分 析 中 最 常 用 到 的 指 标 体 系 之 一, 比 较 常 用 到 的 有 5 日 1 日 5 日 半 年 线 和 年 线 等 均 线 系 统 常 见 的 用 途 有 两 个 : 一 指 示 价 格 的 趋 势 或 方 向 ; 二 提 示 价 格 上 涨 或 者 下 跌 可 能 遇 到 的 阻 力 位 或 支 撑 位 但 如 果 机 械 而 固 化 地 应 用 均 线 系 统 来 选 择 买 卖 时 点, 效 果 则 会 差 强 人 意 最 著 名 的 应 用 均 线 来 进 行 股 票 交 易 操 作 的 为 葛 兰 碧 移 动 均 线 买 卖 八 大 法 则, 然 而 针 对 每 一 个 法 则 都 可 以 在 各 类 股 价 中 寻 找 到 众 多 判 断 失 效 的 例 子, 如 果 这 种 情 形 出 现 概 率 在 % 以 上, 市 场 参 与 者 难 免 会 在 下 一 次 使 用 均 线 时 举 棋 不 定, 没 有 足 够 地 信 心 继 续 应 用 均 线 来 选 择 买 卖 时 点 这 也 是 众 多 技 术 指 标 在 实 际 应 用 中 面 临 的 共 同 问 题, 这 些 问 题 都 可 以 归 结 为 一 个 共 同 的 原 因 : 价 格 的 无 序 运 动 在 这 里 讲 的 无 序 并 不 是 简 单 理 解 为 价 格 的 随 机 运 动, 价 格 随 机 游 走 行 为 常 被 描 述 为 布 朗 运 动 或 复 杂 一 些 的 Levy 随 机 过 程 如 果 基 于 此 理 论 进 行 买 卖 择 时, 所 有 的 均 线 系 统 及 所 有 的 技 术 指 标 都 将 失 去 存 在 的 意 义 鉴 于 均 线 的 计 算 都 是 基 于 每 个 周 期 单 位 的 收 盘 价, 如 果 从 收 盘 价 序 列 的 角 度 来 看, 股 价 的 无 序 运 动 至 少 表 现 为 两 个 主 要 方 面 : 一 每 一 个 波 段 的 涨 跌 幅 度 不 确 定 ; 二 每 一 个 波 段 趋 势 持 续 的 时 间 不 确 定 这 两 点 不 确 定 性 致 使 均 线 系 统 择 时 变 得 时 而 有 效 时 而 无 效 由 于 股 价 的 走 势 存 在 一 定 的 结 构, 均 线 系 统 只 是 这 种 走 势 结 构 的 表 象, 所 有 固 化 地 使 用 均 线 判 断 买 卖 时 点, 无 效 性 会 大 大 增 加 报 告 中, 我 们 主 要 侧 重 于 如 何 用 均 线 系 统 对 股 价 走 势 做 分 类, 以 此 可 以 对 大 盘 指 数 做 出 一 些 择 时 判 断 图 表 1 随 机 模 型 据 来 源 : 莫 尼 塔 公 司 数 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 2 12 年 6 月 13 日
对 于 均 线 系 统 最 适 用 的 价 格 走 势 基 于 均 线 系 统 来 择 时 的 方 法 很 多, 但 有 两 点 是 最 基 本 也 是 最 必 要 的 : 一 均 线 沿 着 价 格 方 向 延 伸, 表 示 趋 势 还 在 延 续, 如 果 上 涨 则 继 续 持 股, 如 果 下 跌 则 持 币 ; 二 长 短 均 线 出 现 金 叉 死 叉 走 平 转 向 代 表 价 格 可 能 出 现 拐 点, 则 需 要 考 虑 买 入 或 者 卖 出 以 上 两 点 对 于 某 种 价 格 序 列 特 别 行 之 有 效, 这 种 价 格 序 列 一 般 堪 称 完 美 所 谓 完 美 的 价 格 序 列 具 备 三 个 条 件 : 第 一 价 格 走 势 沿 着 一 个 方 向 持 续 较 长 时 间 ; 第 二 趋 势 中 仅 包 含 小 的 反 弹 或 回 调, 即 无 明 显 噪 音 ; 三 价 格 转 折 区 域 为 圆 弧 顶 或 圆 弧 底 图 表 2 趋 势 延 伸 25 245 235 23 225 2 215 5 图 表 3 圆 弧 顶 长 短 均 线 交 叉 25 245 235 23 225 2 215 5 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 3 12 年 6 月 13 日
波 段 的 实 际 走 势 但 资 产 价 格 的 实 际 走 势 远 不 会 那 么 完 美, 大 多 数 时 候, 上 涨 或 下 跌 趋 势 或 大 或 小, 持 续 时 间 或 长 或 短, 上 涨 中 不 断 出 现 不 同 级 别 的 回 调, 下 跌 中 则 出 现 大 大 小 小 的 反 弹, 这 些 形 态 都 会 干 扰 均 线 的 走 势, 使 得 长 短 均 线 出 现 没 有 规 律 的 交 叉 缠 绕 走 平 等 等, 投 资 者 无 法 做 出 正 确 判 断 比 如 我 们 用 上 证 综 指 的 波 段 图 可 以 观 察 到 这 类 现 象, 以 1% 作 为 涨 势 参 数 划 分 的 波 段 中 包 含 着 很 多 涨 跌 幅 超 过 5% 的 反 弹 和 回 调, 当 然 更 包 含 着 众 多 的 涨 跌 幅 超 过 3% 的 反 弹 和 回 调,3% 级 别 的 反 弹 回 调 对 5 日 线 1 日 线 和 日 均 线 的 走 势 都 会 产 生 明 显 的 干 扰 图 表 4 上 证 综 指 走 势 ( 以 5% 为 涨 幅 输 入 参 数 ) 3 31 1 8-11 9-11 1-11 11-11 数 据 来 源 :WIND, 莫 尼 塔 公 司 图 表 5 上 证 综 指 走 势 ( 以 1% 为 涨 幅 输 入 参 数 ) 3 31 1 8-11 9-11 1-11 11-11 数 据 来 源 :WIND, 莫 尼 塔 公 司 图 表 6 上 证 综 指 走 势 ( 以 3% 为 涨 幅 输 入 参 数 ) 3 31 1 8-11 9-11 1-11 11-11 数 据 来 源 :WIND, 莫 尼 塔 公 司 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 4 12 年 6 月 13 日
波 段 涨 跌 幅 统 计 各 类 资 产 价 格 的 涨 跌 幅 分 布 极 不 均 匀, 无 论 是 股 票 大 宗 商 品 外 汇 还 是 债 市, 凡 是 交 易 的 品 种 都 存 在 类 似 的 现 象 这 种 涨 跌 幅 分 布 的 差 异 化 构 成 了 市 场 价 格 无 序 运 动 的 第 一 个 因 素 我 们 以 上 证 指 数 为 例, 用 1% 的 涨 幅 参 数 对 上 证 综 指 日 度 收 盘 价 进 行 分 段, 价 格 序 列 从 1992 年 2 月 至 12 年 6 月 分 段 结 果 显 示 上 证 综 指 上 涨 波 段 69 个, 波 段 平 均 涨 幅 31.3%, 最 大 涨 幅 145.8%, 最 小 涨 幅 1.1%, 标 准 差 达 27% 统 计 上 证 综 指 下 跌 波 段 7 个, 平 均 跌 幅 21.4%, 最 大 跌 幅 46.1%, 最 小 跌 幅 9.1%, 标 准 差 9.1% 以 上 为 上 证 综 指 的 波 段 统 计 规 律, 由 于 不 同 股 票 的 股 性 不 同, 这 里 的 股 性 理 解 为 波 动 性 斜 率 和 价 格 速 率 等 指 标, 波 段 走 势 错 综 复 杂, 这 也 是 从 统 计 角 度 论 证 为 什 么 用 均 线 系 统 选 择 买 卖 时 点 存 在 难 以 克 服 的 困 难 图 表 7 上 证 综 指 上 涨 波 段 涨 幅 统 计 (1992 年 2 月 -12 年 6 月 ) 1% 1% 1% 1% % % % % % 图 表 8 上 证 综 指 下 跌 波 段 跌 幅 统 计 (1992 年 2 月 -12 年 6 月 ) % -1% -% -3% -% -5% 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 5 12 年 6 月 13 日
上 证 综 指 涨 跌 波 段 周 期 统 计 价 格 序 列 由 不 同 级 别 的 上 涨 和 下 跌 走 势 连 接 而 成, 之 前 的 讨 论 可 以 看 出, 波 段 走 势 的 涨 跌 幅 分 布 没 有 规 律, 进 一 步 而 言, 波 段 走 势 持 续 的 时 间 也 是 不 确 定 的, 这 种 时 间 上 的 不 确 定 性 构 成 了 价 格 无 序 的 第 二 个 因 素 同 样 涨 跌 幅 波 段, 由 于 趋 势 时 间 的 不 同, 会 改 变 长 短 均 线 的 移 动 形 态, 给 均 线 择 时 带 来 另 一 层 困 扰 同 样 我 们 以 上 证 综 指 为 例, 从 1992 年 到 12 年 的 日 度 价 格 序 列 统 计 来 看, 下 跌 波 段 持 续 时 间 最 长 178 个 交 易 日, 最 短 为 1 个 交 易 日, 出 现 在 1994 年 8 月 9 日 上 证 综 指 下 跌 波 段 ( 期 间 任 何 反 弹 不 足 9.9%) 持 续 时 间 最 长 两 个 分 别 是 : 第 一 11 年 4 月 18 日 从 顶 点 357 --- 下 跌 至 12 年 1 月 5 日 的 低 点 2148, 共 178 个 交 易 日, 跌 幅 29.7%; 第 二 次 :9 年 11 月 23 日 从 顶 点 3338 --- 下 跌 至 1 年 7 月 5 日 的 低 点 2364, 共 147 个 交 易 日, 跌 幅 29%; 图 表 9 上 证 综 指 下 跌 波 段 持 续 交 易 日 数 统 计 ( 截 至 12 年 6 月 ) 1 1 1 1 1 图 表 1 上 证 综 指 上 涨 波 段 持 续 交 易 日 数 统 计 ( 截 至 12 年 6 月 ) 1 1 1 1 1 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 6 12 年 6 月 13 日
均 线 系 统 的 用 途 : 价 格 走 势 强 弱 分 类 给 定 任 何 一 条 均 线, 当 前 股 价 只 有 两 种 状 态 : 在 均 线 之 上 和 在 均 线 之 下 简 单 起 见, 我 们 把 股 价 与 均 线 恰 好 重 合 的 这 种 情 况 列 为 在 均 线 之 上 如 果 价 格 在 均 线 之 上 记 为 强 势, 价 格 在 均 线 之 下 记 为 弱 势, 一 条 均 线 的 用 途 就 等 于 把 所 有 的 股 票 或 其 他 资 产 价 格 分 为 两 类 在 这 种 意 义 上, 均 线 不 是 用 来 预 测 股 价 是 否 继 续 上 涨 或 下 跌, 也 不 是 用 来 预 测 拐 点 是 否 来 临, 仅 仅 只 是 用 来 分 类 如 果 用 多 条 均 线, 那 么 每 一 条 均 线 都 把 所 有 股 票 价 格 分 为 两 类 : 强 势 和 弱 势 对 于 一 特 定 股 票 当 前 价 格 而 言, 或 者 位 于 所 有 均 线 之 上, 或 者 位 于 所 有 均 线 之 下, 或 者 位 于 其 中 两 条 均 线 之 间 图 表 11 当 前 价 格 位 于 均 线 之 上 25 强 势 23 2 图 表 12 当 前 价 格 位 于 均 线 之 下 31 29 弱 势 27 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 7 12 年 6 月 13 日
均 线 强 弱 指 数 当 前 大 盘 处 于 上 涨 趋 势 时, 大 多 数 行 业 和 个 股 也 会 上 涨, 有 些 行 业 会 相 对 强 势, 有 些 行 业 相 对 弱 势, 个 股 也 是 如 此 一 般 在 一 个 大 环 境 不 算 太 乐 观 的 时 候, 行 业 上 涨 的 强 势 难 以 维 持, 当 仅 有 一 个 行 业 或 少 数 行 业 进 入 强 势 状 态, 其 他 行 业 仍 有 机 会 补 涨, 这 种 走 势 特 点 决 定 了 大 盘 仍 有 上 行 的 潜 力 和 动 力, 但 当 绝 大 多 数 行 业 都 已 进 入 强 势, 大 盘 就 可 能 正 在 见 顶 如 果 有 一 个 均 线 系 统, 比 如 用 八 均 线 系 统 (8,13,21,34,55,89, 144,233), 当 八 条 均 线 互 不 交 叉, 且 不 考 虑 其 均 线 排 列 次 序, 价 格 空 间 被 八 条 均 线 分 成 9 个 部 分 给 定 一 个 行 业 指 数, 我 们 可 以 建 立 一 个 打 分 系 统 : 当 前 价 格 大 于 等 于 所 有 均 线 价 格, 即 当 前 价 格 不 落 在 任 何 均 线 之 下, 记 为 最 高 分 9 分 ; 当 前 价 格 大 于 等 于 7 条 均 线 价 格, 但 小 于 剩 余 一 条 均 线 价 格, 记 为 8 分, 依 次 类 推, 如 果 当 前 价 格 位 于 所 有 均 线 之 下, 记 为 1 分 用 数 学 语 言 描 述, 如 果 当 前 价 格 记 为 p, 那 么 : 如 果 p max{ MA,1 i 8}, 记 为 9 分 ; i 如 果 存 在 j, p MA, p max{ MA,1 i 8, i j}, 记 8 分 ; j 如 果 p min{ MA,1 i 8}, 记 为 1 分 i 如 果 我 们 用 申 万 23 个 一 级 行 业 来 分 析 的 话, 对 当 前 每 一 个 行 业 进 行 上 述 打 分, 最 后 对 23 个 行 业 的 分 数 求 和, 可 知 理 论 最 高 分 为 7, 最 低 分 为 23 分, 通 过 所 有 行 业 得 分 之 和 来 判 断 大 盘 是 否 处 于 极 强 或 者 极 弱 走 势, 以 此 对 大 盘 进 行 择 时, 这 个 分 数 之 和 称 为 均 线 强 弱 指 数 图 表 13 均 线 分 割 价 格 区 间 i 25 23 2 19 1 9 分 8 分 7 分 6 分 5 分 4 分 3 分 2 分 1 分 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 8 12 年 6 月 13 日
均 线 强 弱 指 数 与 大 盘 走 势 比 较 11 年 12 年, 均 线 强 弱 指 数 的 上 限 位 置 1 附 近, 这 是 当 前 申 万 23 个 一 级 行 业 难 以 整 体 突 破 的 阈 值, 所 以 大 盘 指 数 一 般 在 此 位 置 附 近 容 易 出 现 调 整 行 情 下 限 位 置 约 在 到 之 间 1 年 到 11 年, 上 限 位 置 略 高 一 些, 可 达 到, 大 盘 指 数 的 在 这 样 的 高 位 稳 定 性 大 幅 降 低, 容 易 出 现 下 跌 行 情 从 7 年 到 8 年 的 单 边 上 涨 和 下 跌 行 情 来 看, 上 限 位 置 附 近 对 大 盘 仍 然 具 有 较 强 的 调 整 指 示 作 用, 能 够 持 续 保 持 强 势 的 情 形 很 少 另 一 个 有 意 义 的 观 察, 如 果 大 盘 指 数 在 上 限 位 置 出 现 调 整, 调 整 之 后 再 拉 升, 但 均 线 强 弱 指 数 没 有 创 出 新 高, 也 是 一 个 重 要 的 警 示, 表 示 大 盘 指 数 仍 处 于 下 跌 行 情, 反 之 亦 然 图 表 14(11 年 6 月 11 日 12 年 6 月 11 日 ) 1 1 1 1 均 线 强 弱 指 数 ( 左 轴 ) 上 证 综 指 ( 右 轴 ) 29 27 1 25 23 12/6 12/5 12/4 12/3 12/2 12/1 11/12 11/11 11/1 11/9 11/8 11/7 11/6,WIND 图 表 15(1 年 6 月 11 日 11 年 6 月 1 日 ) 2 1 1 1 1 1 均 线 强 弱 指 数 ( 左 轴 ) 上 证 综 指 ( 右 轴 ) 3 3 2 2 11/5 11/4 11/3 11/2 11/1 1/12 1/11 1/1 1/9 1/8 1/7 1/6,WIND 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 9 12 年 6 月 13 日
均 线 强 弱 指 数 与 大 盘 走 势 比 较 续 图 表 16(9 年 6 月 11 日 1 年 6 月 1 日 ) 2 1 1 1 1 1 均 线 强 弱 指 数 ( 左 轴 ) 上 证 综 指 ( 右 轴 ) 35 33 31 29 27 25 1/5 1/4 1/3 1/2 1/1 9/12 9/11 9/1 9/9 9/8 9/7 9/6,WIND 图 表 17(8 年 6 月 11 日 9 年 6 月 1 日 ) 2 1 1 1 1 1 均 线 强 弱 指 数 ( 左 轴 ) 上 证 综 指 ( 右 轴 ) 3 3 2 2 1 1 9/6 9/5 9/5 9/4 9/4 9/4 9/3 9/3 9/2 9/2 9/1 9/1 8/12 8/12 8/11 8/11 8/1 8/1 8/1 8/9 8/9 8/8 8/8 8/7 8/7 8/6 8/6,WIND 图 表 18(7 年 6 月 11 日 8 年 6 月 1 日 ) 2 1 1 1 1 1 均 线 强 弱 指 数 ( 左 轴 ) 上 证 综 指 ( 右 轴 ) 5 5 4 4 3 3 2 8/6 8/5 8/5 8/4 8/4 8/3 8/3 8/3 8/2 8/2 8/1 8/1 7/12 7/12 7/11 7/11 7/1 7/1 7/1 7/9 7/9 7/8 7/8 7/7 7/7 7/6 7/6,WIND 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 1 12 年 6 月 13 日
近 期 报 告 12 年 6 月 11 日 12 年 6 月 6 日 12 年 5 月 3 日 12 年 3 月 21 日 12 年 3 月 14 日 12 年 3 月 12 日 12 年 3 月 5 日 12 年 2 月 24 日 缺 口 分 析 二 : 回 补 率 对 大 盘 指 数 点 位 判 断 股 价 形 态 量 化 识 别 价 格 波 段 的 划 分 与 应 用 ( 汇 总 ) 美 元 指 数 与 A 股 走 势 比 较 量 化 研 究 之 缺 口 分 析 量 化 选 股 策 略 之 一 : 超 卖 选 股 海 外 共 同 基 金 参 与 衍 生 品 统 计 中 美 财 富 管 理 行 业 概 况 免 责 声 明 本 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 上 海 北 京 深 圳 香 港 纽 约 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 花 园 石 桥 路 66 号 东 亚 银 行 金 融 大 厦 39 层 邮 编 :1 电 话 :(8621)3852 1 传 真 :(8621)3852 19 地 址 : 北 京 市 西 城 区 西 直 门 外 大 街 1 号 新 西 环 广 场 T1 座 11 层 邮 编 :144 电 话 :(861)5979 9911 传 真 :(861)5979 2177 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 2 座 15 楼 151 室 邮 编 : 5148 电 话 :(86755)334 394 传 真 :(86755)334 3322 地 址 : 香 港 中 环 都 爹 利 街 6 号 印 刷 行 113 室 电 话 :(852)2841 8 传 真 :(852)2841 8866 地 址 : 纽 约 市 曼 哈 顿 区 麦 迪 逊 大 街 59 号 1914 室 邮 编 :122 电 话 :(1)212 9 8 传 真 :(1)212 9 81 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 莫 尼 塔 ( 上 海 ) 投 资 发 展 有 限 公 司 11 12 年 6 月 13 日