公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 公 司 研 究 报 告 目 录 1. 新 版 基 药 目 录 中 独 家 品 种 61 个, 基 层 需 求 大 类 别 品 种 占 比 50%... 3 2. 基 药 品 种 未 来 或 现 增 速 分 化, 看 好 基 层 常 见 病 及

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 专 题 研 究 报 告 基 药 或 现 结 构 性 分 化, 看 好 基 层 常 见 病 及 针 剂 类 品 种 基 本 药 物 中 成 药 专 题 报 告 投 资 摘 要 : 新 版 基 药 目 录 中 独 家 品 种 61 个, 基 层 需 求 大 类 别 品 种 占 比 50% 2012 年 新 版 基 本 药 物 目 录 中 成 药 品 种 总 数 为 203 种, 较 2009 版 基 药 目 录 新 增 了 101 个 品 种, 其 中 新 增 独 家 品 种 数 量 为 36 个 ( 上 市 公 司 相 关 独 家 品 种 为 13 种 ), 目 前 新 版 基 药 目 录 独 家 中 成 药 品 种 总 数 已 达 61 个 从 新 版 基 药 各 治 疗 类 别 数 量 及 占 比 情 况 来 看, 基 层 治 疗 需 求 及 用 量 较 大 的 常 见 病 治 疗 用 药 占 比 较 高 : 感 冒 呼 吸 疾 病 用 药 ( 解 表 剂 12 种 + 清 热 剂 18 种 + 止 咳 化 痰 平 喘 14 种 ) 占 比 22%, 心 血 管 疾 病 用 药 ( 祛 瘀 剂 23 种 ) 占 比 11%, 妇 科 用 药 20 种, 占 比 10%, 骨 科 用 药 15 种, 占 比 7%, 以 上 四 类 疾 病 相 关 治 疗 品 种 共 占 新 版 基 药 目 录 总 数 的 50% 基 药 品 种 未 来 或 将 现 增 速 分 化, 看 好 基 层 常 见 病 及 针 剂 品 种 目 前 基 本 药 物 使 用 比 例 较 高 的 为 乡 镇 卫 生 院 及 社 区 卫 生 中 心 等 卫 生 机 构, 感 染 及 呼 吸 系 统 疾 病, 心 血 管 系 统 用 药, 消 化 系 统 等 类 别 药 品 初 步 估 算 约 占 基 层 医 疗 机 构 药 品 处 方 使 用 比 例 60% 以 上, 我 们 认 为 以 上 几 个 应 用 类 别 的 品 种 也 将 成 为 基 药 目 录 中 市 场 成 长 空 间 及 增 速 最 大 的 几 个 种 类 同 时 在 县 乡 级 及 村 级 卫 生 医 疗 机 构 中,2010 年 各 级 农 村 医 疗 机 构 的 针 剂 处 方 比 率 达 40.38%, 城 市 针 剂 处 方 比 例 达 31.56%, 注 射 剂 为 目 前 基 层 医 疗 机 构 大 范 围 使 用 的 剂 型 我 们 认 为 新 版 基 药 目 录 中 无 新 入 选 的 注 射 剂 品 种, 对 于 已 入 围 的 注 射 剂 生 产 企 业 是 重 大 利 好, 未 来 基 层 医 疗 市 场 在 未 来 仍 将 保 持 较 高 的 增 速,09 版 基 药 已 有 注 射 剂 品 种 入 围 的 企 业 将 迎 来 新 一 轮 的 发 展 机 遇 投 资 策 略 : 心 脑 血 管 类 企 业 : 天 士 力, 以 岭 药 业, 中 恒 集 团, 贵 州 百 灵, 信 邦 制 药, 昆 明 制 药 感 冒 及 呼 吸 系 统 用 药 企 业 : 以 岭 药 业 骨 骼 肌 肉 用 药 企 业 : 奇 正 藏 药, 羚 锐 制 药 妇 科 及 泌 尿 系 统 用 药 : 中 新 药 业 糖 尿 病 等 慢 性 病 用 药 : 众 生 药 业 2013 年 3 月 28 日 看 好 / 维 持 医 药 生 物 专 题 报 告 杨 帅 执 业 证 书 编 号 : S1480512070006 医 药 行 业 分 析 师 010-66554019 yangshuai@dxzq.net.cn 行 业 基 本 资 料 占 比 % 股 票 家 数 187 8.32% 行 业 市 值 12720.9 亿 元 1.5% 流 通 市 值 9900.1 亿 元 6.44% 行 业 平 均 市 盈 率 33.1 / 市 场 平 均 市 盈 率 11.06 / 医 药 行 业 指 数 走 势 图 资 料 来 源 :wind 医 药 行 业 重 点 公 司 盈 利 预 测 与 评 级 简 称 EPS( 元 ) PE 12A 13E 14E 12A 13E 14E 评 级 中 恒 集 团 0.65 0.51 0.67 20 26 20 推 荐 贵 州 百 灵 0.47 0.61 0.78 37 29 22 推 荐 众 生 药 业 0.50 0.70 0.90 40 29 22 推 荐 中 新 药 业 0.59 0.61 0.76 28 27 22 推 荐

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 公 司 研 究 报 告 目 录 1. 新 版 基 药 目 录 中 独 家 品 种 61 个, 基 层 需 求 大 类 别 品 种 占 比 50%... 3 2. 基 药 品 种 未 来 或 现 增 速 分 化, 看 好 基 层 常 见 病 及 针 剂 品 种... 6 2.1 大 中 型 医 疗 机 构 基 药 使 用 比 例 将 持 续 提 升, 基 药 市 场 将 大 幅 扩 容...6 2.2 感 染 及 呼 吸 系 列, 心 血 管 系 列 等 常 见 病 药 品 基 层 处 方 比 例 在 60% 以 上...7 2.3 新 版 基 药 无 新 增 中 药 注 射 剂 品 种, 利 好 09 版 注 射 剂 生 产 企 业...10 3. 投 资 策 略 : 具 有 终 端 价 格 优 势 的 基 层 常 见 病 及 注 射 剂 品 种 具 备 长 期 投 资 价 值... 12 表 格 目 录 表 1:2012 年 与 2009 年 基 本 药 物 各 治 疗 类 别 药 品 数 量 比 较... 4 表 2: 新 版 基 药 上 市 公 司 相 关 独 家 品 种 或 重 点 品 种... 5 表 3: 各 级 医 院 目 前 基 本 药 物 使 用 比 例 及 未 来 占 比 预 测... 7 表 4:31 省 市 94 个 样 本 县 基 层 医 疗 机 构 处 方 病 种 分 布 情 况 (%)... 8 表 5:2012 版 基 本 药 物 目 录 上 市 公 司 相 关 品 种 收 入 占 比 及 最 新 中 标 价 格... 9 表 6: 基 本 药 物 目 录 中 注 射 剂 品 种 文 号 厂 家 数 量 及 中 标 价 格... 11

P3 1. 新 版 基 药 目 录 中 独 家 品 种 61 个, 基 层 需 求 大 类 别 品 种 占 比 50% 2012 年 新 版 基 本 药 物 目 录 中 成 药 品 种 总 数 为 203 种, 较 2009 版 基 药 目 录 新 增 了 101 个 品 种, 其 中 新 增 独 家 品 种 数 量 为 36 个 ( 上 市 公 司 相 关 独 家 品 种 为 13 种 ), 目 前 新 版 基 药 目 录 中 成 药 独 家 品 种 总 数 达 61 个 从 新 版 基 药 各 治 疗 类 别 数 量 及 占 比 情 况 来 看, 基 层 治 疗 需 求 及 用 量 较 大 的 常 见 病 用 药 占 比 较 高 : 感 冒 呼 吸 疾 病 用 药 ( 解 表 剂 12 种 + 清 热 剂 18 种 + 止 咳 化 痰 平 喘 14 种 ) 占 比 22%, 心 血 管 疾 病 用 药 ( 祛 瘀 剂 23 种 ) 占 比 11%, 妇 科 用 药 20 种, 占 比 10%, 骨 科 用 药 15 种, 占 比 7%, 以 上 四 类 基 层 常 见 病 相 关 治 疗 品 种 共 占 新 版 基 药 目 录 总 数 的 50% 图 1:2012 版 基 本 药 物 目 录 中 独 家 品 种 和 非 独 家 品 种 数 量 图 2:2012 版 基 本 药 物 目 录 中 新 增 独 家 品 种 和 非 独 家 品 种 数 量 资 料 来 源 : 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 图 3:2012 版 基 本 药 物 目 录 新 增 与 上 市 公 司 相 关 独 家 品 种 数 量 图 4:2012 版 基 本 药 物 目 录 中 各 治 疗 类 别 品 种 数 量 资 料 来 源 : 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 从 各 治 疗 类 别 新 进 品 种 数 量 来 看, 对 于 以 上 基 层 需 求 较 大 的 几 个 治 疗 类 别, 新 版 基 药 中 成 药 品 种 都 进 行 了 一 定 比 例 的 增 补 : 解 表 剂, 清 热 剂, 化 痰 止 咳 平 喘, 祛 瘀 剂, 治 风 剂, 妇 科 用 药, 骨 科 用 药 等 药 品 数 量 都 约 增 加 了 一 倍 或 以 上

P4 表 1:2012 年 与 2009 年 基 本 药 物 各 治 疗 类 别 药 品 数 量 比 较 治 疗 类 别 2012 年 版 种 类 2009 年 版 种 类 新 增 数 量 解 表 剂 12 种 6 种 6 种 泻 下 剂 1 种 1 种 无 清 热 剂 18 种 12 种 6 种 温 里 剂 7 种 2 种 5 种 化 痰 止 咳 平 喘 14 种 6 种 8 种 开 窍 剂 5 种 3 种 2 种 扶 正 剂 19 种 12 种 7 种 安 神 剂 3 种 1 种 2 种 止 血 剂 1 种 2 种 减 少 1 种 祛 瘀 剂 23 种 11 种 12 种 理 气 剂 8 种 6 种 2 种 消 导 剂 3 种 1 种 2 种 治 风 剂 10 种 4 种 6 种 祛 湿 剂 11 种 5 种 6 种 调 脂 剂 1 种 0 1 种 固 涩 将 1 种 1 种 无 外 科 用 药 11 种 7 种 4 种 妇 科 用 药 20 种 8 种 12 种 眼 科 用 药 7 种 2 种 5 种 耳 鼻 喉 用 药 13 种 4 种 9 种 骨 科 用 药 15 种 8 种 7 种 合 计 203 种 102 种 增 加 101 种 资 料 来 源 : 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 我 们 统 计 新 版 基 药 新 进 品 种 中 上 市 公 司 相 关 的 独 家 品 种 为 13 种, 在 上 市 公 司 收 入 占 比 较 高 且 只 有 少 量 企 业 具 有 生 产 资 格 的 新 增 基 药 品 种 21 种 从 2012 最 新 部 分 地 区 中 标 价 格 来 看, 具 有 终 端 价 格 优 势 的 独 家 中 成 药 品 种 有 : 奇 正 藏 药 消 痛 贴 膏 1.2g*5 袋 / 62.5 元 ( 全 军 ), 康 缘 药 业 的 腰 痹 通 胶 囊 0.42g*100/73.8 元 ( 全 军 ), 羚 锐 制 药 的 通 络 祛 痛 膏 10 片 /33.94 元 ( 全 军 ), 天 士 力 的 养 血 清 脑 颗 粒 2.5g*15 袋 /37.71 元 ( 陕 西 ), 以 岭 药 业 的 参 松 养 心 胶 囊 0.4g*36 粒 /26.3( 湖 北 ) 以 及 银 丹 心 脑 通 软 胶 囊 0.4g*130 粒 /25.5( 陕 西 )

P5 表 2: 新 版 基 药 上 市 公 司 相 关 独 家 品 种 或 重 点 品 种 名 称 批 文 数 相 关 上 市 公 司 价 格 / 规 格 解 表 剂 正 柴 胡 饮 颗 粒 4(2 家 企 业 ) 精 华 制 药 集 团 股 份 有 限 公 司 10g*6/ 盒 /7.8( 江 苏 ) 小 儿 宝 泰 康 颗 粒 4(2 家 企 业 ) 云 南 白 药, 武 汉 健 民 4g*12 袋 /15.8 元 清 热 剂 小 儿 化 毒 散 ( 胶 囊 ) 9 武 汉 健 民 0.6g*10 袋 /18.41( 湖 北 ) 连 花 清 瘟 胶 囊 ( 颗 粒 ) 独 家 石 家 庄 以 岭 药 业 股 份 有 限 公 司 0.35g*24 粒 /11.3( 陕 西 ) 急 支 糖 浆 ( 颗 粒 ) 独 家 品 种 太 极 集 团 200ml/11.9( 陕 西 ) 扶 正 剂 健 脾 生 血 颗 粒 ( 片 ) 独 家 武 汉 健 民 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 5g*24 袋 /23.24( 陕 西 ) 参 芪 降 糖 颗 粒 ( 胶 囊, 片 ) 5(5 家 企 业 ) 河 南 羚 锐 制 药 股 份 有 限 公 司 0.35g*36 粒 /20.93( 河 北 ) 祛 瘀 剂 银 丹 心 脑 通 软 胶 囊 独 家 贵 州 百 灵 企 业 集 团 制 药 股 份 有 限 公 司 0.4g*130 粒 /25.5( 陕 西 ) 诺 迪 康 胶 囊 独 家 西 藏 诺 迪 康 药 业 股 份 有 限 公 司 0.28g*20 粒 /20.16( 湖 北 ) 参 松 养 心 胶 囊 独 家 北 京 以 岭 药 业 有 限 公 司 0.4g*36 粒 /26.3( 湖 北 ) 益 心 舒 颗 粒 ( 胶 囊, 片 ) 10 信 邦 制 药, 康 缘 药 业 0.4g*36 粒 /34.06( 信 邦, ( 湖 北 ) 0.35g*60 粒 /53.08( 康 缘, 全 军 ) 脉 血 康 胶 囊 2 信 邦 制 药 0.25g*36 粒 /37.6( 全 军 ) 心 可 舒 胶 囊 ( 片 ) 11 沃 华 制 药 0.3g*72 粒 /14.89( 全 军 ) 理 气 剂 加 味 左 金 丸 4 同 仁 堂 0.06g*100 粒 /13( 全 军 ) 消 导 剂 六 味 安 消 散 ( 胶 囊 ) 5 信 邦 制 药 0.5g*48 粒 /27.92( 湖 北 ) 小 儿 化 食 丸 ( 口 服 液 ) 8 同 仁 堂, 香 雪 制 药 1.5g*10 粒 /7.31( 同 仁 堂, 河 北 ) 治 风 剂 养 血 清 脑 丸 ( 颗 粒 ) 独 家 天 士 力 2.5g*15 袋 /37.71( 陕 西 ) 祛 湿 剂 追 风 透 骨 丸 2 白 云 山 6g*10 丸 /16.8( 白 云 山, 安 徽 ) 癃 清 片 ( 胶 囊 ) 3(3 家 企 业 ) 天 津 中 新 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 0.48g*45 粒 /25.38( 湖 北 ) 隆 顺 榕 制 药 厂 三 金 片 独 家 桂 林 三 金 药 业 股 份 有 限 公 司 3.5g*72 粒 /22.2( 陕 西 ) 外 科 用 药 地 榆 槐 角 丸 3(2 家 企 业 ) 同 仁 堂, 佛 慈 制 药 9g*10 丸 /10.1( 同 仁 堂, 陕 西 ) 京 万 红 软 膏 独 家 天 津 达 仁 堂 京 万 红 药 业 有 限 公 司 20g/16.17( 山 西 ) 妇 科 用 药 少 腹 逐 瘀 丸 ( 颗 粒, 胶 囊 ) 14 中 新 药 业 9g*10 丸 /85( 全 军 ) 桂 枝 茯 苓 丸 ( 胶 囊 ) 23 康 缘 药 业 0.31g*100 粒 /54.98( 全 军 ) 眼 科 用 药 障 眼 明 片 ( 胶 囊 ) 3 白 云 山 0.21g*100 粒 /9.7( 湖 北 ) 复 方 血 栓 通 胶 囊 ( 片 ) 2 广 东 众 生 药 业 股 份 有 限 公 司 0.5g*30 粒 /22.89( 安 徽 ) 耳 鼻 喉 科 通 窍 耳 聋 丸 6 中 新 药 业, 同 仁 堂 0.06g*100 粒 /14( 浙 江 )

P6 辛 夷 鼻 炎 丸 5 白 云 山 3g*10 袋 /6.26( 河 北 ) 清 咽 滴 丸 独 家 天 津 中 新 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 20mg*100 粒 /22.64( 湖 第 六 中 药 厂 北 ) 口 炎 清 颗 粒 3(2 家 企 业 ) 白 云 山 10g*10 袋 /19.07( 安 徽 ) 口 腔 溃 疡 散 4 同 仁 堂 3g*10 袋 /7.83( 江 西 ) 骨 伤 科 用 药 消 痛 贴 膏 独 家 西 藏 奇 正 藏 药 股 份 有 限 公 司 1.2g*5 袋 / 62.5( 全 军 ) 腰 痹 通 胶 囊 独 家 江 苏 康 缘 药 业 股 份 有 限 公 司 0.42g*100/73.8( 全 军 ) 通 络 祛 痛 膏 独 家 河 南 羚 锐 制 药 股 份 有 限 公 司 10 片 /33.94( 全 军 ) 资 料 来 源 : 米 内 网, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 2. 基 药 品 种 未 来 或 现 增 速 分 化, 看 好 基 层 常 见 病 及 针 剂 品 种 2.1 大 中 型 医 疗 机 构 基 药 使 用 比 例 将 持 续 提 升, 基 药 市 场 将 大 幅 扩 容 目 前 我 国 三 大 药 品 终 端 有 着 不 同 的 市 场 份 额 及 药 品 销 售 格 局, 对 于 基 层 医 疗 机 构 这 类 负 责 以 提 供 公 共 卫 生 服 务 和 常 见 病 多 发 病 的 诊 断 及 一 般 疾 病 治 疗 为 主 要 职 能 的 医 疗 机 构 来 说, 有 着 特 定 的 服 务 人 群 及 处 方 用 药 结 构 我 们 认 为 此 次 基 药 目 录 调 整 完 毕 后, 不 同 疾 病 治 疗 种 类 及 终 端 价 格 的 基 药 品 种 未 来 将 现 增 速 分 化, 基 层 常 见 病 及 相 关 注 射 剂 品 种 将 获 得 更 大 的 市 场 机 遇 及 空 间 目 前 基 本 药 物 目 录 品 种 在 基 层 医 疗 机 构 的 使 用 比 率 在 90% 以 上, 在 三 级 医 院 的 使 用 比 例 约 为 10-15%, 二 级 医 院 使 用 比 例 约 为 20-30%, 全 国 卫 生 工 作 会 议 提 出 未 来 基 本 药 物 在 三 级 医 院 销 售 额 占 比 要 达 到 25%-30%, 二 级 医 院 销 售 额 都 应 达 到 40% 至 50%, 县 级 医 院 综 合 改 革 试 点 县 的 二 级 医 院 达 到 50% 左 右 我 们 认 为 随 着 各 级 医 疗 机 构 基 药 使 用 比 例 的 上 升, 预 计 基 本 药 物 的 整 体 市 场 份 额 未 来 将 会 迎 来 一 轮 较 大 幅 度 的 扩 容 图 5: 全 国 各 大 终 端 整 体 用 药 规 模 及 比 例 ( 亿 元 ) 图 6: 上 海 市 样 本 地 区 基 层 医 疗 机 构 药 品 使 用 情 况 资 料 来 源 :CHD 医 药 智 能 检 测 系 统, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 复 旦 大 学, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理

P7 表 3: 各 级 医 院 目 前 基 本 药 物 使 用 比 例 及 未 来 占 比 预 测 终 端 类 型 终 端 数 量 终 端 药 品 市 场 规 模 基 药 规 定 未 来 使 用 比 例 医 院 城 市 医 院 11053 4080 亿 三 级 医 院 25%-30% 二 级 医 院 40%-50% 县 级 市 医 院 3127 804 亿 县 级 医 院 综 合 改 革 试 点 县 县 医 院 6111 576 亿 的 二 级 医 院 应 达 到 50% OTC 药 店 38100 1500 亿 无 社 区 服 务 中 心 5126 400 亿 基 层 医 疗 机 构 社 区 服 务 站 22092 乡 镇 卫 生 院 40000 550 亿 村 卫 生 室 630000 800 亿 诊 所 170000 90-100% 资 料 来 源 : 中 国 行 业 咨 询 网 研 究 部, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 2.2 感 染 及 呼 吸 系 列, 心 血 管 系 列 等 药 品 基 层 处 方 比 例 在 60% 以 上 目 前 基 本 药 物 使 用 比 例 较 高 的 为 乡 镇 卫 生 院 及 社 区 卫 生 中 心 等 卫 生 机 构, 从 各 类 机 构 监 测 的 数 据 可 以 看 出, 感 染 及 呼 吸 系 统 用 药, 心 血 管 系 统 用 药, 消 化 系 统 类 等 常 见 病 用 药 为 消 费 比 例 及 金 额 较 大 的 药 品 类 别, 以 上 几 个 类 别 的 药 品 初 步 估 算 约 占 基 层 医 疗 机 构 药 品 处 方 使 用 比 例 60% 以 上, 我 们 认 为 以 上 几 个 应 用 类 别 的 品 种 也 将 成 为 基 药 目 录 中 市 场 成 长 空 间 及 增 速 最 大 的 几 个 种 类 图 7: 广 东, 江 苏 1-3 季 度 社 区 和 乡 镇 基 层 医 疗 机 构 采 购 份 额 图 8: 样 本 基 层 医 疗 机 构 药 品 使 用 类 别 排 名 资 料 来 源 :CHD 医 院 数 据 中 心, 东 兴 证 券 整 理 资 料 来 源 :CHD 医 院 数 据 中 心, 东 兴 证 券 整 理

P8 表 4:31 省 市 94 个 样 本 县 基 层 医 疗 机 构 处 方 病 种 分 布 情 况 (%) 诊 断 2007 年 2010 年 社 区 中 心 乡 镇 卫 生 院 社 区 中 心 乡 镇 卫 生 院 上 呼 吸 道 感 染 20.9 22.2 20 25.7 呼 吸 系 统 疾 病 ( 除 上 感 和 支 气 管 炎 ) 9 8.3 7.6 9.3 消 化 疾 病 ( 除 胃 炎 ) 6.3 11.3 6 9.4 高 血 压 6.5 3 10.6 3.4 循 环 系 统 疾 病 ( 除 高 血 压 和 心 血 管 ) 3.7 2.6 6.8 6.4 支 气 管 炎 3.6 4.5 5.9 6.9 泌 尿 生 殖 系 统 疾 病 5.8 6.6 4.9 6.8 肌 肉 骨 骼 系 统 和 结 缔 组 织 疾 病 3.8 4.4 4.3 4.9 胃 炎 2.9 4 2.8 4.9 皮 肤 和 皮 下 组 织 疾 病 2.1 3.2 4 3 冠 心 病 2.2 1.1 5.2 1.5 外 伤 和 中 毒 2.7 4.1 2 3.3 糖 尿 病 4.4 0.8 4 1.2 眼 和 附 器 疾 病 0.8 1.5 1.9 2.4 精 神 行 为 紊 乱 1.3 0.6 2.4 0.2 两 种 及 以 上 疾 病 4.7 1 2.1 0.5 神 经 系 统 疾 病 1.4 1.5 1.2 1 妊 娠, 分 娩 和 产 褥 期 0.8 1.4 0.4 1.8 传 染 性 寄 生 虫 病 2.5 0.3 0.8 0.9 内 分 泌, 营 养 和 代 谢 病 ( 除 糖 尿 病 ) 0.2 0.4 0.8 0.7 癌 症 1.2 1.2 0.4 0.6 资 料 来 源 : 卫 生 部 医 改 检 测 专 题 研 究, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 新 版 基 药 目 录 中 基 层 常 见 病 处 方 相 关 品 种, 从 收 入, 毛 利 占 比 以 及 招 标 价 格 来 看, 我 们 认 为 新 版 基 药 受 益 影 响 由 大 到 小 的 心 脑 血 管 用 药 企 业 为 : 贵 州 百 灵, 以 岭 药 业, 信 邦 制 药, 西 藏 药 业, 天 士 力, 沃 华 制 药 感 冒 及 呼 吸 系 统 用 药 相 关 受 益 企 业 为 以 岭 药 业 及 太 极 集 团, 但 新 进 目 录 品 种 连 花 清 瘟 胶 囊 ( 颗 粒 ) 及 急 支 糖 浆 ( 颗 粒 ) 在 企 业 的 收 入 及 毛 利 占 比 相 对 较 小, 短 期 来 讲 对 于 公 司 业 绩 的 贡 献 弹 性 有 限 骨 骼 肌 肉 用 药 新 增 品 种 相 关 企 业 中, 奇 正 藏 药 受 益 最 大,2012 年 消 痛 贴 膏 在 公 司 当 年 收 入 的 毛 利 占 比 达 84%, 预 计 新 版 基 药 目 录 的 进 入 将 能 较 大 程 度 上 增 厚 公 司 的 收 入 及 业 绩, 羚 锐 制 药, 康 缘 药 业 及 白 云 山 等 几 家 企 业 也 将 因 此 受 益 妇 科 及 泌 尿 系 统 用 药 中 新 进 品 种 收 入 及 毛 利 占 比 最 大 的 企 业 为 桂 林 三 金, 同 时 我 们 认 为 此 类 别 药 品 中 业 绩 增 长 潜 力 最 大 的 企 业 为 中 新 药 业, 中 新 的 两 个 品 种 少 腹 逐 瘀 丸 ( 颗 粒, 胶 囊 ) 及 癃 清 片 ( 胶 囊 ) 均 进 入 了 基 药 目 录, 且 招 标 价 格 相 对 较 高, 有 一 定 的 营 销 优 势 另

P9 外 我 们 还 强 烈 看 好 糖 尿 病 等 慢 性 病 用 药 中 众 生 药 业 的 复 方 血 栓 通 胶 囊 ( 片 ), 目 前 随 着 我 国 糖 尿 病 患 病 人 群 的 增 多, 以 及 越 来 越 多 患 者 进 入 5 年 后 病 程 糖 尿 病 眼 病 等 其 他 并 发 症 发 病 比 率 的 提 高, 以 复 方 血 栓 通 为 代 表 的 糖 尿 病 并 发 症 治 疗 用 药 有 望 获 得 持 续 增 长 及 扩 容 的 市 场 空 间 表 5:2012 版 基 本 药 物 目 录 上 市 公 司 相 关 品 种 收 入 占 比 及 最 新 中 标 价 格 治 疗 类 别 生 产 企 业 新 进 入 基 药 品 种 及 价 格 新 进 基 药 品 种 收 入 及 毛 利 占 比 价 格 心 脑 血 管 用 药 贵 州 百 灵 银 丹 心 脑 通 软 胶 囊 2012 年 销 售 收 入 3 亿 元, 收 入 占 比 22%, 毛 利 占 比 约 为 33% 0.4g*130 粒 /25.5( 陕 西 ) 信 邦 制 药 益 心 舒 片 ( 益 心 舒 胶 囊 为 独 家 剂 型 ) 脉 血 康 胶 囊 2011 年 销 售 收 入 约 为 1.1 亿 元, 收 入 31%, 毛 利 占 比 30% 2011 年 销 售 收 入 0.7 亿 元, 收 入 占 比 20%, 毛 利 占 比 19% 0.4g*36 粒 /34.06( 信 邦, ( 湖 北 ) 0.35g*60 粒 /53.08( 康 缘, 全 军 ) 0.25g*36 粒 /37.6( 全 军 ) 以 岭 药 业 参 松 养 心 胶 囊 2011 年 销 售 收 入 约 为 6.5 亿 元 收 入 占 比 33%, 毛 利 占 比 约 33% 沃 华 制 药 心 可 舒 胶 囊 ( 片 ) 2011 年 1.36 亿 元, 收 入 占 比 91%, 毛 利 占 比 92% 0.4g*36 粒 /26.3( 湖 北 ) 0.3g*72 粒 /14.89( 全 军 ) 感 冒 及 呼 吸 系 统 用 药 骨 骼 肌 肉 用 药 妇 科 及 泌 尿 系 统 用 药 西 藏 药 业 诺 迪 康 2011 年 收 入 约 为 1 亿 元, 收 入 0.28g*20 粒 /20.16( 湖 北 ) 占 比 约 为 10%, 毛 利 占 比 约 为 40% 天 士 力 养 血 清 脑 丸 ( 颗 粒 ) 2012 年 约 为 5.6 亿 元, 收 入 占 比 约 为 7%, 毛 利 占 比 约 为 16% 2.5g*15 袋 /37.71( 陕 西 ) 以 岭 药 业 连 花 清 瘟 胶 囊 ( 颗 粒 ) 2011 年 销 售 收 入 约 3 亿 元, 收 0.35g*24 粒 /11.3( 陕 西 ) 入 占 比 15%, 毛 利 占 比 15% 太 极 集 团 急 支 糖 浆 ( 颗 粒 ) 2011 年 销 售 收 入 约 3 亿 元, 收 200ml/11.9( 陕 西 ) 入 占 比 16%, 毛 利 占 比 12% 奇 正 藏 药 消 痛 贴 膏 2012 年 销 售 收 入 约 为 4.5 亿 元, 1.2g*5 袋 /62.5( 全 军 ) 收 入 占 比 约 为 55%, 毛 利 占 比 约 为 84% 康 缘 药 业 腰 痹 通 胶 囊 2012 年 销 售 收 入 约 为 1 亿 元, 0.42g*100 粒 /73.8( 全 军 ) 销 售 收 入 占 比 约 为 5% 羚 锐 制 药 通 络 祛 痛 膏 2012 年 销 售 收 入 约 为 1.2 亿 元, 10 片 /33.94( 全 军 ) 收 入 占 比 约 为 30%, 毛 利 占 比 约 为 30% 白 云 山 追 风 透 骨 丸 规 模 较 小 6g*10 丸 /16.8( 白 云 山, 安 徽 ) 中 新 药 业 少 腹 逐 瘀 丸 ( 颗 粒, 胶 囊 ) 规 模 较 小 9g*10 丸 /85( 全 军 ) 康 缘 药 业 桂 枝 茯 苓 丸 ( 胶 囊 ) 2012 年 桂 枝 茯 苓 胶 囊 销 售 收 入 0.31g*100 粒 /54.98( 全 约 为 2.6 亿 元, 销 售 收 入 占 比 约 军 ) 为 14% 中 新 药 业 癃 清 片 ( 胶 囊 ) 2012 年 销 售 收 入 约 为 0.48g*45 粒 /25.38( 湖 北 )

P10 4000-5000 万, 收 入 及 毛 利 占 比 约 为 1% 及 2% 糖 尿 病 等 慢 性 病 用 药 桂 林 三 金 三 金 片 2012 年 约 为 5 亿 元, 约 占 公 司 销 售 收 入 的 40%, 毛 利 占 比 的 43% 3.5g*72 粒 /22.2( 陕 西 ) 羚 锐 制 药 参 芪 降 糖 颗 粒 ( 胶 囊, 片 ) 收 入 及 毛 利 占 比 较 小 0.35g*36 粒 /20.93( 河 北 ) 众 生 药 业 复 方 血 栓 通 胶 囊 ( 片 ) 2012 年 销 售 收 入 约 为 4 亿 元, 0.5g*30 粒 /22.89( 安 徽 ) 收 入 占 比 约 为 50%, 毛 利 占 比 约 为 63% 资 料 来 源 : 部 分 上 市 公 司 公 告, 米 内 网, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 2.3 新 版 基 药 无 新 增 中 药 注 射 剂 品 种, 利 好 09 版 注 射 剂 生 产 企 业 目 前 基 层 用 药 处 方 结 构 中, 针 剂, 抗 生 素 及 激 素 的 使 用 比 例 较 高, 从 部 分 机 构 调 研 分 析 数 据 显 示, 在 县 乡 级 及 村 级 卫 生 医 疗 机 构 中, 2010 年 各 级 农 村 医 疗 机 构 的 针 剂 处 方 比 率 达 40.38%, 城 市 针 剂 处 方 比 例 达 31.56%, 注 射 剂 为 目 前 基 层 医 疗 机 构 大 范 围 使 用 的 剂 型 我 们 认 为 新 版 基 药 目 录 中 无 新 入 选 的 注 射 剂 品 种, 对 于 已 入 围 的 注 射 剂 生 产 企 业 是 重 大 利 好, 未 来 基 层 医 疗 市 场 在 未 来 仍 将 保 持 较 高 的 增 速,09 版 基 药 已 有 注 射 剂 品 种 入 围 的 企 业 将 迎 来 新 一 轮 的 发 展 机 遇 图 9: 东, 中, 西 部 样 本 基 层 医 疗 机 构 注 射 剂 使 用 情 况 图 10: 2010 年 基 层 医 疗 机 构 门 诊 处 方 针 剂 处 方 率 资 料 来 源 : 北 京 大 学, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 资 料 来 源 : 复 旦 大 学, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 2009 年 版 基 本 药 物 目 录 中 的 注 射 剂 共 有 8 个 品 种, 其 中 6 个 为 心 脑 血 管 类 治 疗 品 种,2 个 为 感 冒 呼 吸 类 的 治 疗 品 种 入 选 基 药 目 录 的 品 种 剂 型 多 为 价 格 较 为 低 廉 的 水 针 剂 型 且 多 个 企 业 具 有 生 产 资 格 部 分 品 种 由 于 原 材 料 价 格 的 上 涨 及 招 标 价 格 的 下 降, 企 业 的 毛 利 水 平 不 断 下 滑 我 们 看 好 产 品 均 一 性 及 稳 定 性 较 好 且 具 有 终 端 价 格 优 势 的 中 恒 集 团 注 射 用 血 栓 通 ( 冻 干 ) 及 昆 明 药 业 注 射 用 血 塞 通 ( 冻 干 ), 未 来 随 着 两 个 企 业 基 层 市 场 的 不 断 拓 展 及 基 药 使 用 比 例 在 各 级 医 院 的 不 断 提 高, 收 入 及 业 绩 有 望 实 现 进 一 步 高 速 增 长

P11 表 6: 基 本 药 物 目 录 中 注 射 剂 品 种 文 号 厂 家 数 量 及 中 标 价 格 治 疗 种 类 品 种 产 品 批 准 文 号 厂 家 数 中 标 价 格 心 脑 血 管 血 塞 通 注 射 液 注 射 用 血 塞 通 ( 冻 干 ) 50 2( 昆 药, 珍 宝 岛 ) 16 2 0.2g/2ml 3.78-92.4 元 0.2g( 昆 药 ) 24.78-28.2 元 血 栓 通 注 射 液 注 射 用 血 栓 通 ( 冻 干 ) 12 1( 中 恒 集 团 ) 5 1 70mg/2ml2.33-17.96 元 0.25g( 中 恒 )47.31-54.43 元 参 麦 注 射 液 33 7 10ml 3.2-13.28 元 生 脉 注 射 液 26 8 10ml 1.8-12 元 丹 参 注 射 液 注 射 用 丹 参 ( 冻 干 ) 100 1( 哈 药 集 团 ) 63 1 10ml 0.78-6.03 元 0.4g 23.16-33.12 元 脉 络 宁 注 射 液 1 1 10ml 8.96-9.39 元 感 冒 呼 吸 柴 胡 注 射 液 114 110 2ml 0.11-3.74 元 清 开 灵 注 射 液 注 射 用 清 开 灵 ( 冻 干 ) 21 1( 益 佰 制 药 ) 8 1 10ml 1-4.7 元 0.2g 8.39-9.5 元 资 料 来 源 :SFDA, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理 图 11: 血 栓 通 ( 冻 干 ), 血 塞 通 ( 冻 干 ) 及 脉 络 宁 销 售 金 额 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 东 兴 证 券 研 究 所 整 理

P12 3. 投 资 策 略 : 终 端 价 格 优 势 的 基 层 常 见 病 及 注 射 剂 品 种 具 备 长 期 投 资 价 值 2012 年 版 基 本 药 物 目 录 调 整 完 毕, 未 来 基 本 药 物 将 在 各 类 医 疗 机 构 使 用 比 例 逐 渐 提 高 同 时 在 药 品 市 场 整 体 份 额 逐 渐 提 升, 我 们 看 好 具 有 终 端 价 格 优 势 的 基 层 常 见 病 及 注 射 剂 类 产 品, 这 类 产 品 具 有 较 大 的 市 场 空 间, 较 强 的 营 销 优 势, 未 来 有 望 在 基 药 目 录 品 种 中 脱 颖 而 出 我 们 按 照 疾 病 病 种 及 相 关 上 市 公 司 产 品 收 入 占 比 及 终 端 中 标 价 格 排 序, 最 看 好 的 企 业 有 : 心 脑 血 管 类 企 业 : 天 士 力, 以 岭 药 业, 中 恒 集 团, 贵 州 百 灵, 信 邦 制 药, 昆 明 制 药 感 冒 及 呼 吸 系 统 用 药 企 业 : 以 岭 药 业 骨 骼 肌 肉 用 药 企 业 : 奇 正 藏 药, 羚 锐 制 药 妇 科 及 泌 尿 系 统 用 药 : 中 新 药 业 糖 尿 病 等 慢 性 病 用 药 : 众 生 药 业

P13 分 析 师 简 介 杨 帅 北 京 协 和 医 学 院 硕 士,2010 年 加 盟 东 兴 证 券, 从 事 医 药 行 业 研 究 3 年 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 的 观 点 逻 辑 和 论 据 均 为 分 析 师 本 人 研 究 成 果, 引 用 的 相 关 信 息 和 文 字 均 已 注 明 出 处 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关

P14 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 撰 写, 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 是 具 有 合 法 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 机 构 本 研 究 报 告 中 所 引 用 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 东 兴 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 研 究 报 告 仅 供 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 客 户 和 经 本 公 司 授 权 刊 载 机 构 的 客 户 使 用, 未 经 授 权 私 自 刊 载 研 究 报 告 的 机 构 以 及 其 阅 读 和 使 用 者 应 慎 重 使 用 报 告 防 止 被 误 导, 本 公 司 不 承 担 由 于 非 授 权 机 构 私 自 刊 发 和 非 授 权 客 户 使 用 该 报 告 所 产 生 的 相 关 风 险 和 责 任 行 业 评 级 体 系 公 司 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 强 烈 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 回 避 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ):

P15 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 看 淡 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 撰 写, 研 究 报 告 中 所 引 用 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 东 兴 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 行 业 评 级 体 系 公 司 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 强 烈 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 回 避 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ):

P16 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 专 题 证 券 研 究 报 告 报 告 大 标 题 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 看 淡 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上