证 券 研 究 报 告 汽 车 及 汽 车 零 部 件 行 业 核 心 观 点 : 媒 体 报 道 天 津 汽 车 可 能 限 购 点 评 行 业 评 级 持 有 前 次 评 级 持 有 报 告 日 期 2013-04-23 相 对 市 场 表 现 事 件 : 媒 体 报 道 天 津 或 成 汽 车 限 购 第 四 城 4 月 11 日 中 国 青 年 报 发 表 了 题 为 天 津 或 成 限 购 第 四 城 治 堵 何 止 限 购 一 条 路 的 报 道 消 息 称 天 津 将 限 购 汽 车 牌 照 或 5 月 1 日 开 始 实 施 13 年 政 策 影 响 及 政 策 预 期 如 何? 汽 车 股 价 走 势 受 政 策 面 影 响 大, 限 购 政 策 是 否 对 汽 车 股 短 期 有 何 影 响?13 年 汽 车 行 业 可 能 出 台 哪 些 方 面 的 政 策, 出 台 的 时 点 可 能 是 怎 么 样 的? 我 们 点 评 如 下 : 限 购 政 策 对 汽 车 股 短 期 影 响 不 会 太 大 我 们 判 断, 限 购 政 策 的 出 台 主 要 是 地 方 行 为, 由 于 购 置 税 属 于 国 税, 拥 堵 的 成 本 却 需 地 方 政 府 承 担, 地 方 政 府 对 于 限 购 政 策 不 排 除 会 有 利 益 驱 动, 但 限 购 政 策 对 汽 车 股 影 响 不 会 太 大 原 因 有 三 点 :1 限 购 直 接 影 响 不 会 太 大, 且 可 能 形 成 示 范 效 应, 带 动 其 他 区 域 的 提 前 购 买 ;2 12 年 广 州 限 购 带 来 汽 车 股 大 幅 下 跌 与 市 场 之 前 有 汽 车 刺 激 政 策 预 期, 广 州 限 购 政 策 出 台 导 致 预 期 落 空 有 关 ; 此 外, 政 策 影 响 也 有 边 际 效 用 递 减 3 限 购 政 策 是 否 是 最 佳 的 调 节 政 策 仍 有 较 大 的 争 议 下 半 年 关 注 节 能 环 保 政 策 与 引 导 购 买 及 使 用 习 惯 的 政 策 出 台 我 们 估 计, 在 环 保 压 力 越 来 越 大 的 情 况 下, 排 放 法 规 的 升 级 政 策 不 会 大 幅 延 迟 ; 在 能 源 压 力 的 大 背 景 下, 未 来 可 能 会 有 引 导 购 买 和 使 用 行 为 的 政 策 出 台 潜 在 的 政 策 受 益 股 : 威 孚 高 科 中 国 汽 研 尽 管 汽 车 政 策 出 台 存 在 诸 多 不 确 定 性, 但 我 们 相 信, 有 一 类 个 股, 符 合 未 来 政 策 调 结 构 补 短 板 淡 化 量 的 大 方 向, 我 们 维 持 对 威 孚 高 科 (000581.SZ) 中 国 汽 研 (601965.SH) 的 买 入 评 级 风 险 提 示 分 析 师 : 张 乐 S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分 析 师 : 谭 焜 元 S0260512030007 021-60750621 tky2@gf.com.cn 相 关 研 究 : 汽 车 及 零 部 件 行 业 专 题 报 告 : 2012-08-22 转 型 的 红 利, 柴 油 乘 用 车 鼓 励 政 策 即 将 出 台? 汽 车 及 零 部 件 行 业 专 题 报 告 : 2012-08-17 汽 车 限 购 的 地 方 经 济 账, 补 贴 政 策 不 改 行 业 政 策 趋 紧 汽 车 思 考 之 二 : 限 购 背 后 的 政 2012-08-8 策 博 弈 与 汽 车 政 策 的 方 向 监 管 力 度 低 于 预 期 ; 政 策 出 台 不 符 合 调 结 构 预 期 1 / 5
事 件 : 媒 体 报 道 天 津 或 成 汽 车 限 购 第 四 城 4 月 11 日, 中 国 青 年 报 发 表 了 题 为 天 津 或 成 限 购 第 四 城 治 堵 何 止 限 购 一 条 路 的 报 道 消 息 称 天 津 将 限 购 汽 车 牌 照 或 5 月 1 日 开 始 实 施 13 年 政 策 影 响 及 政 策 预 期 如 何? 汽 车 股 价 走 势 受 政 策 影 响 大, 限 购 政 策 如 果 出 台 对 汽 车 股 有 何 影 响?13 年 汽 车 行 业 可 能 出 台 哪 些 方 面 的 政 策, 出 台 时 点 可 能 是 怎 么 样 的? 我 们 点 评 如 下 : 我 们 对 13 年 汽 车 行 业 政 策 的 整 体 看 法 1 在 能 源 安 全 压 力 下, 管 理 层 对 汽 车 行 业 政 策 趋 于 谨 慎, 总 量 刺 激 的 政 策 极 难 出 台, 但 结 构 性 的 鼓 励 政 策 仍 可 能 出 台, 比 如 对 核 心 零 部 件 的 鼓 励 乘 用 车 柴 油 化 的 政 策 仍 可 能 出 台 2 从 时 间 点 上 看, 上 半 年 出 台 打 压 汽 车 的 政 策 可 能 性 不 大, 原 因 可 能 在 于 换 届 后 仍 需 要 平 稳 的 过 渡, 需 要 平 稳 的 外 部 环 境 不 过, 我 们 估 计, 限 购 政 策 不 在 管 理 层 的 考 虑 范 围 之 内, 原 因 在 于 限 购 主 要 还 是 地 方 的 选 择 3 我 们 估 计, 下 半 年 可 能 出 台 的 政 策 应 该 主 要 集 中 在 对 消 费 习 惯 和 消 费 结 构 的 引 导, 可 能 会 运 用 到 税 收 杠 杆 这 类 工 具 限 购 政 策 对 汽 车 股 短 期 影 响 不 会 太 大 我 们 判 断, 限 购 政 策 的 出 台 主 要 是 地 方 行 为 由 于 购 置 税 属 于 国 税, 拥 堵 的 成 本 却 需 地 方 政 府 承 担, 地 方 政 府 对 于 限 购 政 策 不 排 除 会 有 利 益 驱 动, 但 限 购 政 策 对 汽 车 股 影 响 不 会 太 大 原 因 有 三 点 : 1 限 购 直 接 影 响 不 会 太 大, 且 可 能 形 成 示 范 效 应, 带 动 其 他 区 域 的 提 前 购 买 ; 2 12 年 广 州 限 购 带 来 汽 车 股 大 幅 下 跌 与 市 场 之 前 有 汽 车 刺 激 政 策 预 期, 而 广 州 限 购 政 策 出 台 导 致 预 期 落 空 有 关 此 外, 政 策 影 响 也 有 边 际 效 用 递 减 3 限 购 政 策 是 否 是 最 佳 的 调 节 政 策 仍 有 较 大 的 争 议 政 策 潜 在 的 受 益 股 尽 管 汽 车 政 策 出 台 存 在 诸 多 不 确 定 性, 但 我 们 相 信, 有 一 类 个 股, 符 合 未 来 政 策 调 结 构 补 短 板 淡 化 量 的 大 方 向, 我 们 维 持 对 威 孚 高 科 (000581.SZ) 中 国 2 / 5
汽 研 (601965.SH) 的 买 入 评 级 行 业 跟 踪 汽 车 整 车 风 险 提 示 监 管 力 度 低 于 预 期 ; 政 策 出 台 不 符 合 调 结 构 预 期 附 件 : 2013 年 04 月 11 日 15:22 中 国 青 年 报 : 天 津 或 成 限 购 第 四 城 治 堵 何 止 限 购 一 条 路 本 报 记 者 黄 少 华 尽 管 早 在 今 年 的 两 会 上, 中 共 中 央 政 治 局 常 委 俞 正 声 就 表 态, 解 决 交 通 难 题 不 能 老 是 靠 限 行 摇 号, 这 些 都 不 是 治 本 之 策 然 而, 仍 有 城 市 决 定 顶 风 而 上 近 日, 天 津 限 购 风 声 再 起, 在 被 媒 体 曝 光 的 天 津 限 购 文 件 精 神 中, 主 要 有 两 点 意 见, 一 是 仿 效 北 京 对 汽 车 牌 照 进 行 限 购 ; 二 是 新 规 或 将 从 5 月 1 日 开 始 实 施 而 天 津 一 汽 销 售 有 限 公 司 总 经 理 助 理 党 仁 也 在 实 名 微 博 中 表 态 : 刚 才 和 天 津 核 心 媒 体 沟 通, 看 来 限 购 是 要 实 施, 只 不 过 政 策 不 会 象 北 京 和 广 州 那 样 严 格, 一 些 企 业 已 经 开 始 要 求 天 津 经 销 商 囤 积 资 源, 随 时 关 注 事 实 上, 早 在 去 年 广 州 实 施 限 购 之 后, 就 曾 传 出 天 津 也 将 限 购 的 消 息, 当 时, 包 括 深 圳 杭 州 和 武 汉 等 城 市 也 都 在 限 购 的 城 市 之 列 然 而, 迫 于 舆 论 的 巨 大 压 力, 后 来 这 几 个 城 市 的 限 购 措 施 也 都 不 了 了 之 另 一 方 面, 北 京 摇 号 的 人 数 越 来 越 多, 上 个 月 已 经 创 下 80 1 的 中 签 比 例 ; 而 上 海 的 车 牌 更 是 拍 出 了 超 过 9 万 元 的 高 价 然 而, 无 论 是 摇 号 还 是 拍 牌, 并 没 有 缓 解 北 京 上 海 等 地 交 通 拥 堵 的 局 面 事 实 证 明, 收 费 式 治 理 的 边 际 效 应 是 递 减 的 汽 车 分 析 师 贾 新 光 认 为, 目 前 针 对 私 家 车 的 收 费 已 有 燃 油 税 车 船 税 和 停 车 费 等 诸 多 收 费 项 目, 北 上 广 还 实 施 了 限 购 措 施, 给 人 的 感 觉 是 好 像 总 在 老 百 姓 身 上 求 解 药 简 单 的 限 制 汽 车 销 量 的 过 快 发 展, 以 及 提 高 汽 车 的 使 用 成 本, 归 根 结 底 是 一 种 懒 政 思 路 交 通 拥 堵, 从 根 本 上 说 是 整 个 道 路 建 设 和 管 理 系 统 的 问 题 以 天 津 为 例, 截 止 到 去 年 中, 汽 车 保 有 量 已 经 超 过 200 万 辆, 成 为 5 个 保 有 量 超 过 200 万 辆 的 城 市 之 一 中 国 新 型 城 市 化 报 告 2012 中 显 示, 天 津 市 居 民 上 班 平 均 花 费 时 间 为 40 分 钟, 其 中, 理 想 的 上 班 时 间 ( 不 堵 车 的 情 况 下 ) 是 29 分 钟, 城 市 道 路 拥 堵 耗 时 平 均 为 11 分 钟 这 一 数 据, 无 论 与 北 京 上 海 还 是 深 圳 杭 州 相 比, 都 算 是 个 不 错 的 数 据 天 津 交 通 拥 堵 的 原 因, 除 了 保 有 量 较 大 外, 很 大 一 方 面 因 素 是 管 理 不 善 造 成 的 众 所 周 知, 天 津 人 与 车 抢 道 现 象 非 常 严 重, 很 多 情 况 下, 绿 灯 亮 了 车 还 不 能 走, 行 人 和 电 动 车 横 穿 马 路 时 根 本 无 视 红 绿 灯 的 存 在 因 此, 有 人 总 结 : 天 津 堵 车 有 三 个 原 因 : 一 是 在 司 机 眼 里, 地 上 没 有 线 ; 二 是 在 骑 车 的 眼 里, 路 口 没 有 灯 ; 三 是 在 走 道 儿 的 眼 里, 马 路 上 根 本 就 一 个 人 都 没 有 马 路 的 利 用 率 和 路 口 的 通 过 率 低, 是 很 多 城 市 都 普 遍 存 在 的 问 题 此 外, 道 路 设 计 不 合 理 道 路 基 础 设 施 建 设 满 足 不 了 城 市 发 展 需 求 等 原 因, 也 是 造 成 拥 堵 的 原 因 这 些 问 题, 既 是 老 大 难, 但 也 不 是 没 有 办 法 解 决 的 作 为 城 市 管 理 者, 如 何 解 决 这 些 问 题, 既 不 能 靠 一 限 了 之, 也 不 能 仅 仅 依 赖 收 费 式 治 理 毕 竟, 随 着 城 市 半 径 越 来 越 大, 出 行 的 时 间 成 本 越 来 越 高, 有 车 没 车 简 直 两 重 天 3 / 5
因 此 可 以 说, 汽 车 不 仅 是 中 国 经 济 的 重 要 支 柱 产 业 之 一, 同 时 也 是 提 升 人 民 生 活 质 量 和 幸 福 感 的 重 要 考 量 标 准 之 一 一 限 了 之 的 话, 也 限 制 了 人 们 通 往 追 求 幸 福 生 活 的 阳 关 大 道 4 / 5
Table_Research 广 发 汽 车 行 业 研 究 小 组 张 乐 : 谭 焜 元 : 行 业 跟 踪 汽 车 整 车 分 析 师, 暨 南 大 学 企 业 管 理 专 业 硕 士, 华 中 科 技 大 学 发 动 机 专 业 学 士,5 年 半 汽 车 相 关 产 业 工 作 经 历,2011 年 2012 年 新 财 富 最 佳 汽 车 行 业 分 析 师 第 七 名,2012 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 分 析 师, 上 海 交 通 大 学 工 学 硕 士, 浙 江 大 学 工 学 学 士,2011 年 新 财 富 最 佳 汽 车 行 业 分 析 师 第 七 名 ( 团 队 ),2012 年 新 财 富 最 佳 汽 车 行 业 分 析 师 第 七 名,2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 5 / 5