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电 子 元 器 件 行 业 四 季 度 投 资 策 略 行 业 景 气 高 峰 已 过, 投 资 机 会 已 然 下 行 行 业 评 级 前 次 评 级 行 业 跟 踪 分 析 报 告 21 年 1 月 8 日 买 入 Table_Summary 惠 毓 伦 研 究 员 徐 博 卷 研 究 助 理 电 话 :1-6858657 电 话 :1-685879 email:hyl6@gf.com.cn email:xbj@gf.com.cn 电 子 行 业 景 气 高 峰 已 过 综 合 最 近 一 个 季 度 行 业 数 据 的 变 化 情 况, 我 们 判 断 目 前 半 导 体 行 业 已 经 由 周 期 顶 部 的 强 势 市 场 转 向 激 进 的 资 本 支 出 阶 段, 行 业 景 气 度 开 始 逐 季 减 弱 主 要 有 以 下 几 点 原 因 : 其 一, 由 于 产 量 持 续 增 加,DRAM 等 主 要 产 品 价 格 6 月 份 开 始 出 现 明 显 下 滑 ; 其 二,3 季 度 库 存 仍 在 较 高 位 置, 对 需 求 的 拉 动 没 有 常 年 那 么 强 劲, 四 季 度 需 求 得 到 满 足, 将 进 入 调 整 期 ; 其 三, 半 导 体 设 备 BB 值 持 续 保 持 在 1.15 以 上 的 高 位, 订 单 额 和 出 货 额 也 持 续 增 加, 显 现 出 较 为 激 进 的 扩 产 愿 望 ; 其 四,3 季 度 为 半 导 体 传 统 旺 季, 但 7-8 月 份 的 单 月 销 售 收 入 与 2 季 度 相 比 没 有 明 显 增 长 但 是 行 业 景 气 状 态 仍 然 可 以 持 续 到 211 年 上 半 年 行 业 走 势 市 场 表 现 1 个 月 3 个 月 12 个 月 行 业 指 数 2.83% 17.36%.53% 沪 深 3 1.12% 14.53% -2.3%. LED 及 触 摸 屏 行 业 高 成 长 较 为 确 定 LED 行 业 高 增 长 时 代 已 经 开 启 29-213 年 全 球 LED 复 合 增 长 率 达 到 41%, 其 中 大 尺 寸 背 光 源 和 照 明 应 用, 将 成 为 最 主 要 的 应 用 增 长 点 同 时, 随 着 iphone 的 推 广 ipad 的 面 世 以 及 微 软 Windows 7 对 触 摸 功 能 的 支 持, 标 志 着 触 摸 屏 应 用 进 入 快 速 增 长 阶 段, 触 控 面 板 的 渗 透 率 将 快 速 成 长 国 内 电 子 行 业 开 始 走 弱 电 子 信 息 行 业 增 加 值 增 长 速 度 尽 管 3 月 份 以 来 持 续 有 下 降 趋 势, 但 仍 然 连 续 1 个 月 超 越 全 国 工 业 增 加 值, 印 证 了 此 前 我 们 对 于 电 子 行 增 长 速 度 向 上 超 越 全 国 电 子 行 业 增 速 的 判 断 21 年 1-8 月, 电 子 行 业 增 加 值 同 比 增 长 19%, 高 于 同 期 全 国 工 业 增 加 值 平 均 水 平 2.4 个 百 分 点, 但 基 本 上 逐 月 呈 现 下 降 趋 势, 只 有 8 月 当 月 增 加 值 增 长 14.9%, 比 7 月 份 提 高 1.1 个 百 分 点 投 资 策 略 : 把 握 增 长 确 定 性 强 的 公 司 目 前, 全 球 电 子 行 业 已 经 度 过 景 气 度 最 高 的 时 候, 各 个 子 行 业 增 长 状 况 有 较 为 明 显 的 下 行 趋 势, 行 业 本 身 存 在 周 期 性 调 整 的 可 能 性, 我 们 建 议 重 点 关 注 确 定 性 增 长 的 新 兴 领 域 及 个 股 一 是 业 绩 增 长 预 期 强, 二 是 行 业 成 长 空 间 大 我 们 建 议 重 点 关 注 深 天 马 A 彩 虹 股 份 长 信 科 技 广 州 国 光 莱 宝 高 科 顺 络 电 子 国 星 光 电 等 广 发 证 券 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 亦 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 承 销 等 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 仅 供 参 考, 并 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明

目 录 索 引 一 电 子 行 业 景 气 高 峰 已 过... 4 ( 一 ) 半 导 体 行 业 景 气 减 弱, 进 入 激 进 的 资 本 支 出 阶 段... 4 ( 二 )TFT-LCD 行 业 呈 现 显 著 下 行 趋 势... 8 二 LED 及 触 摸 屏 行 业 高 成 长 较 为 确 定... 11 ( 一 ) 背 光 源 及 照 明 市 场 将 启 动 LED 行 业 高 成 长...11 ( 二 ) 触 摸 屏 应 用 渗 透 加 快, 警 惕 后 续 产 能 过 剩...14 三 国 内 电 子 行 业 开 始 走 弱... 16 ( 一 ) 国 内 电 子 行 业 盈 利 能 力 逐 月 减 弱...16 ( 二 ) 电 子 产 品 出 口 恢 复 稳 定, 但 远 未 恢 复 到 危 机 前 水 平...17 ( 三 ) 元 器 件 细 分 行 业 出 口 增 速 5 月 份 后 开 始 放 缓...18 四 投 资 策 略 与 重 点 个 股... 19 ( 一 ) 行 业 相 对 估 值 处 在 历 史 高 位...19 ( 二 ) 投 资 策 略 : 把 握 确 定 性 增 长 的 新 兴 行 业...19 ( 三 ) 重 点 个 股 及 风 险 提 示...2 PAGE 2 21-1-8

图 表 索 引 图 1: 半 导 体 行 业 周 期 所 处 的 不 同 阶 段......... 5 图 2:27-21 年 8 月 北 美 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 情 况... 5 图 3:27-21 年 8 月 日 本 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 情 况... 6 图 4: 全 球 半 导 体 27-21 年 8 月 月 度 销 售 额 情 况......... 7 图 5:27-21 年 2 季 度 全 球 半 导 体 晶 圆 产 能 利 用 率 情 况......7 图 6:Gartner 分 别 在 2 季 度 和 3 季 度 对 全 球 半 导 体 销 售 预 测 情 况......8 图 7:27-21 年 8 月 全 球 液 晶 面 板 月 度 销 售 额 情 况............. 9 图 8:27-21 年 8 月 LCD TV 面 板 出 货 量 情 况.......... 9 图 9:27-21 年 8 月 PC 面 板 出 货 量 情 况............... 1 图 1:27-21 年 8 月 LCD 显 示 器 面 板 出 货 量 情 况............1 图 11:27-216 LED 背 光 源 面 板 在 1 寸 以 上 液 晶 面 板 渗 透 率..... 12 图 12: 全 球 LED 芯 片 厂 商 分 布 情 况................... 13 图 13:28-212 年 触 控 面 板 应 用 变 化 情 况................... 14 图 14:28-216 全 球 触 控 模 块 产 值 及 预 测.................15 图 15:29-216 全 球 触 控 技 术 迷 你 本 / 平 板 电 脑 的 出 货 量 预 测.... 15 图 16:27-21 年 5 月 电 子 制 造 业 增 加 值 月 度 同 比 增 长 情 况......16 图 17: 电 子 信 息 产 品 单 月 出 口 额 及 同 比 增 长 情 况...............17 图 18: 电 子 元 器 件 行 业 估 值 情 况 分 析................. 19 表 1: 当 前 半 导 体 行 业 所 处 的 周 期 阶 段............ 4 表 2:21 年 第 四 季 面 板 厂 商 按 背 光 型 态 分 液 晶 电 视 面 板 的 出 货 计 划...11 表 3:29-211 年 全 球 LED 总 产 能 增 长 情 况............. 13 表 4:21 年 1-8 月 我 国 主 要 电 子 产 品 出 口 情 况...17 表 5:29 年 至 21 年 8 月 份 元 器 件 细 分 产 业 出 口 同 比 增 长 数 据...18 表 6: 重 点 公 司 业 绩 预 测......................... 21 PAGE 3 21-1-8

一 电 子 行 业 景 气 高 峰 已 过 我 们 在 21 年 6 月 份 下 旬 发 表 的 电 子 行 业 21 年 中 期 投 资 策 略 增 长 趋 势 不 变, 新 兴 领 域 值 得 长 期 关 注 中 提 出,21 年 电 子 行 业 增 速 超 过 3% 的 高 增 长 势 态 基 本 确 定, 超 出 正 常 增 长 水 平 的 景 气 状 况 将 可 能 持 续 到 211 年 上 半 年 近 期 的 行 业 相 关 数 据, 进 一 步 验 证 了 我 们 的 观 点 我 们 认 为, 电 子 行 业 本 轮 周 期 在 21 年 3 季 度 达 到 景 气 高 峰, 之 后 景 气 状 况 将 会 持 续 到 211 年 上 半 年, 但 景 气 状 况 逐 季 减 弱,211 年 下 半 年 以 后 将 进 入 增 速 5% 以 下 的 下 行 周 期 阶 段 ( 一 ) 半 导 体 行 业 景 气 减 弱, 进 入 激 进 的 资 本 支 出 阶 段 1 行 业 景 气 开 始 减 弱 根 据 IC Insights 对 半 导 体 行 业 周 期 的 定 义, 半 导 体 行 业 周 期 可 以 分 为 八 个 阶 段 ( 如 表 1 图 1 所 示 ) 在 6 月 下 旬 的 中 期 投 资 策 略 报 告 中, 我 们 提 出 当 时 半 导 体 行 业 进 入 价 格 上 升 的 卖 方 强 市 场 时 期, 处 在 景 气 周 期 的 顶 部, 近 期 市 场 表 现 与 我 们 的 预 期 基 本 符 合 综 合 最 近 一 个 季 度 行 业 数 据 的 变 化 情 况, 我 们 判 断 目 前 半 导 体 行 业 已 经 由 周 期 顶 部 的 强 势 市 场 转 向 激 进 的 资 本 支 出 阶 段, 行 业 景 气 度 开 始 逐 季 减 弱 主 要 有 以 下 几 点 原 因 : 其 一, 由 于 产 量 持 续 增 加,PC 厂 商 力 抗 价 格 上 扬,DRAM 等 主 要 产 品 价 格 6 月 份 开 始 出 现 明 显 下 滑,DRAM 平 均 价 格 已 由 4-5 月 份 高 位 时 的 3 美 元 下 降 至 目 前 的 2.1 美 元 左 右 ; 其 二, 通 常 2 季 度 为 半 导 体 行 业 去 库 存,3 季 度 旺 季 则 会 补 库 存, 但 实 际 上 3 季 度 库 存 仍 在 较 高 位 置, 因 此 对 需 求 的 拉 动 没 有 常 年 那 么 强 劲, 四 季 度 需 求 得 到 满 足, 将 进 入 调 整 期 ; 其 三, 半 导 体 设 备 BB 值 持 续 保 持 在 1.15 以 上 的 高 位, 订 单 额 和 出 货 额 也 持 续 增 加, 显 现 出 行 业 较 为 激 进 的 扩 产 愿 望 ; 其 四,3 季 度 为 半 导 体 传 统 旺 季, 但 7-8 月 份 的 单 月 销 售 收 入 与 2 季 度 相 比 没 有 明 显 增 长 但 是 我 们 认 为, 行 业 景 气 状 态 仍 然 可 以 持 续 到 211 年 上 半 年 之 后 随 着 资 本 支 出 激 进, 前 期 新 建 产 能 不 断 得 到 释 放, 产 品 价 格 加 快 下 降, 同 时 外 部 市 场 需 求 由 于 前 期 得 到 满 足 逐 渐 减 缓, 半 导 体 行 业 将 有 可 能 进 入 周 期 下 行 阶 段 表 1: 当 前 半 导 体 行 业 所 处 的 周 期 阶 段 周 期 阶 段 阶 段 描 述 本 次 周 期 时 间 划 分 1 周 期 底 部 的 弱 势 市 场 28Q2-29Q1 2 保 守 的 资 本 支 出 29Q2~29Q3 3 产 能 稍 微 增 加 29Q4~21Q1 4 产 能 不 足 价 格 企 稳 21Q1~21Q2 PAGE 4 21-1-8

5 周 期 顶 部 的 强 势 市 场 21Q2~21Q3 6 激 进 的 资 本 支 出 21Q3~211Q2 7 巨 大 的 产 能 释 放 211Q3~212Q2 8 产 能 过 剩 价 格 下 降 212Q1~213Q2 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 1: 半 导 体 行 业 周 期 所 处 的 不 同 阶 段 数 据 来 源 :IC insights, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2 半 导 体 设 备 BB 值 显 示 行 业 进 入 激 进 的 资 本 支 出 阶 段 根 据 SEMI 数 据,29 年 7 月 份 以 来 北 美 半 导 体 设 备 BB 值 连 续 14 个 月 稳 定 在 1. 以 上 ; 北 美 半 导 体 设 备 出 货 额 已 连 续 17 个 月 增 长, 已 由 29 年 4 月 份 的 3.86 亿 美 元 增 长 到 21 年 8 月 份 的 15.52 亿 美 元 ; 半 导 体 设 备 订 单 图 2:27-21 年 8 月 北 美 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 情 况 2 百 万 美 元 (%) 15 16 12 8 4 Billings Bookings B/B Ratio 86.1 16 73.6 47.4 123. 125 1 75 5 25 7-3 7-7 7-11 8-3 8-7 8-11 9-3 9-7 9-11 1-3 1-7 数 据 来 源 :SEMI, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 PAGE 5 21-1-8

额 在 6 月 至 8 月 分 别 为 17.3 亿 美 元 18.4 亿 美 元 和 18.2 亿 美 元, 均 突 破 了 衰 退 前 27 年 5 月 的 单 月 高 点, 尤 其 值 得 注 意 的 是, 半 导 体 订 单 额 在 8 月 出 现 了 向 下 的 趋 势 另 据 SEAJ 数 据, 日 本 半 导 体 设 备 BB 自 29 年 6 月 份 达 到 1.27 的 高 位 后, 连 续 12 个 月 基 本 稳 定 在 1. 以 上 的 高 位 上, 并 且 在 今 年 6-8 月 再 创 一 波 高 峰,BB 值 分 别 达 到 1.4 1.53 和 1.38; 设 备 订 单 量 由 29 年 6 月 份 的 355.8 亿 日 元 增 加 到 21 年 8 月 份 的 1274.7 亿 日 元, 同 期 出 货 量 由 281. 亿 日 元 增 加 到 925.1 亿 日 元 半 导 体 设 备 BB 值 持 续 处 在 高 位, 订 单 额 连 续 保 持 增 长, 并 在 6-8 月 份 出 现 了 订 单 高 峰, 说 明 电 子 行 业 在 6-8 月 达 到 了 周 期 景 气 度 的 顶 峰, 我 们 判 断 9 月 份 之 后, 随 着 前 期 订 单 额 转 变 为 出 货 额, 半 导 体 行 业 进 入 了 激 进 的 设 备 支 出 阶 段 图 3:27-21 年 8 月 日 本 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 情 况 2 16 12 8 4 百 万 日 元 (%) 18 Billings Bookings B/B Ratio 153 144 13 136 14 15 128 138 118 113 12 17 9 44 66 6 3 7-3 7-7 7-11 8-3 8-7 8-11 9-3 9-7 9-11 1-3 1-7 数 据 来 源 :SEAJ, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 根 据 国 际 半 导 体 设 备 及 材 料 协 会 (SEMI) 预 估,21 年 全 球 半 导 体 设 备 销 售 额 继 在 29 年 大 幅 下 降 之 后, 预 计 21 年 将 超 过 33 亿 美 元, 比 29 年 的 166 亿 美 元 增 长 将 近 一 倍 不 过, 随 着 半 导 体 市 场 增 长 将 进 一 步 放 缓,211 年 半 导 体 设 备 支 出 的 增 速 将 显 著 下 降 至 9% 3 旺 季 不 旺 呈 现 增 长 弱 势 根 据 WSTS 数 据,28 年 1 月 至 29 年 9 月 的 一 年 时 间 内, 受 全 球 金 融 危 机 影 响, 半 导 体 产 业 月 度 销 售 额 同 比 增 长 率 一 直 处 在 线 以 下, 从 29 年 8 月 份 的 -8.7% 增 长 到 了 21 年 1 月 的 71.9%, 呈 现 出 直 线 上 升 的 形 态 21 年 2 月 以 后, 由 于 比 较 基 数 的 快 速 增 长, 因 此 月 度 销 售 额 同 比 增 速 不 断 减 缓, 但 到 8 月 份 同 比 增 速 仍 然 维 持 在 27.3% 的 较 高 水 平, 其 中 6 月 份 全 球 半 导 体 销 售 额 更 是 创 造 了 271.5 亿 美 元 的 历 史 单 月 记 录 21 年 1-8 月, 全 球 半 导 体 销 售 收 入 共 计 达 到 1925.6 亿 美 元, 与 去 年 同 期 同 比 增 长 达 到 44. 4% 值 得 让 我 们 注 意 的 是,3 季 度 通 常 是 半 导 体 行 业 的 销 售 旺 季, 销 售 收 入 比 2 季 度 高 出 1% 左 右,7-8 月 份 的 销 售 收 入 通 常 比 4-5 月 份 高 出 8-12%, PAGE 6 21-1-8

但 从 今 年 情 况 来 看,7-8 月 份 销 售 收 入 为 487.5 亿 美 元, 仅 比 4-5 月 份 的 474 亿 美 元 多 出 2.8%, 呈 现 出 明 显 的 旺 季 不 旺 的 特 点 我 们 认 为, 由 于 29 年 9 月 份 达 到 了 24 亿 美 元 的 高 点,29 年 4 季 度 更 是 达 到 671.6 亿 美 元 的 高 销 售 额, 在 这 样 高 基 数 的 基 础 上,9-12 月 半 导 体 销 售 额 同 比 增 速 将 大 幅 度 下 降 至 15% 以 下 图 4: 全 球 半 导 体 27-21 年 8 月 月 度 销 售 额 情 况 3 月 销 售 额 同 比 (Y/Y) 环 比 (M/M) 71.9 53.7 47.5 8 25 47.8 6 亿 美 元 2 15 1 27.5 43. 38.6 27.3 4 2 (%) 5-2 -4 Apr-7 Jun-7 Aug-7 Oct-7 Dec-7 Feb-8 Apr-8 Jun-8 Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr-9 Jun-9 Aug-9 Oct-9 Dec-9 Feb-1 Apr-1 Jun-1 Aug-1 数 据 来 源 :WSTS, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 4 产 能 利 用 率 下 半 年 很 可 能 呈 现 下 滑 态 势 根 据 SICAS 数 据, 全 球 晶 圆 产 能 利 用 率 通 常 处 在 9% 左 右 的 稳 定 水 平 但 在 金 融 危 机 最 严 重 的 29 年 1 季 度, 全 球 晶 圆 产 能 利 用 率 仅 为 55.6%, 之 后 随 着 复 苏 加 快, 产 能 利 用 率 稳 步 上 升, 到 21 年 2 季 度 已 经 达 到 95.6% 的 历 史 高 值, 其 中 代 工 企 业 的 产 能 利 用 率 达 到 98.8% 但 是 随 着 需 求 减 弱, 消 化 库 存, 销 售 同 比 增 速 下 降, 产 品 价 格 下 降, 下 半 年 未 来 产 能 利 用 率 将 明 显 下 降, 四 季 度 有 可 能 降 至 9% 左 右 的 正 常 水 平 图 5:27-21 年 2 季 度 全 球 半 导 体 晶 圆 产 能 利 用 率 情 况 WSpW x1 28. 24. 2. 16. 12. 8. 4. 93.5 全 球 半 导 体 晶 圆 产 能 利 用 率 95.6 89.4 86.5 77. 55.6 1 9 8 7 6 5 4 Percent. 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3 数 据 来 源 :SICAS, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 PAGE 7 21-1-8

5 半 导 体 行 业 已 经 呈 现 增 长 疲 态 随 着 半 导 体 行 业 在 21 年 上 半 年 出 现 热 度 上 涨 之 后, 随 着 3 季 度 旺 季 不 旺 的 风 格 转 换, 返 校 潮 及 十 一 长 假 的 季 节 性 热 点 并 未 充 分 体 现, 市 场 热 度 已 经 开 始 减 弱, 回 归 到 正 常 的 理 性 循 环 周 期,21 年 9 月 份 全 球 范 围 内 的 半 导 体 市 场 已 经 明 显 转 弱, 全 球 经 济 的 增 长 减 缓 已 经 影 响 到 电 子 行 业 从 企 业 层 面 来 看, 由 于 受 PC 市 场 及 消 费 电 子 市 场 的 转 弱,Intel AMD 以 及 Nvidia 都 已 经 下 调 了 未 来 的 业 绩 近 期 Intel 报 告 为 了 清 理 库 存 将 大 幅 下 降 处 理 器 与 芯 片 组 的 价 格, 同 时 在 未 来 数 周 内 也 将 看 到 MPU 零 售 价 有 下 降 的 空 间 另 外, 在 本 轮 前 景 反 弹 中 充 当 先 锋 角 色 的 DRAM 产 品, 价 格 下 降 十 分 明 显, 主 流 DDR3 的 另 售 价 已 连 续 5 周 下 降, 幅 度 达 5.4% 价 格 下 降 充 分 证 明 了 半 导 体 行 业 已 经 明 显 减 弱 从 研 究 机 构 的 预 测 情 况 来 看,Issupli 在 21 年 6 月 和 8 月 曾 两 次 调 高 全 球 半 导 体 销 售 预 期,8 月 预 期 今 年 全 球 半 导 体 销 售 额 涨 幅 将 达 到 35%, 但 仅 一 月 之 隔, 由 于 消 费 电 子 产 品 需 求 下 滑, 库 存 增 加,9 月 底 把 预 期 由 35% 下 调 至 32%, 全 球 半 导 体 销 售 额 将 达 到 32 亿 美 元, 较 27 年 的 历 史 记 录 高 出 28 亿 美 元, 预 计 明 年 增 速 为 5.1% Gartner3 季 度 预 测 将 21 年 销 售 额 由 27.1% 提 升 到 了 31.5%,211 年 增 长 率 则 由 5.7% 下 调 到 了 4.6%, 211-214 年 的 复 合 增 长 率 约 为 4.7%, 基 本 保 持 平 稳 图 6:Gartner 分 别 在 2 季 度 和 3 季 度 对 全 球 半 导 体 销 售 预 测 情 况 数 据 来 源 :Gartner, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 ( 二 )TFT-LCD 行 业 呈 现 显 著 下 行 趋 势 TFT-LCD 行 业 作 为 消 费 电 子 的 上 游 环 节, 从 出 货 量 情 况 可 以 超 前 反 映 出 电 子 市 场 变 化 情 况 根 据 Displaysearch 数 据, 随 着 面 板 价 格 6 月 份 松 动 以 来 同 比 增 速 一 直 呈 现 显 著 下 降 趋 势 从 增 长 速 度 情 况 来 看,21 年 1 月 份,TFT-LCD 行 业 同 比 增 速 达 到 146% 的 峰 值, 其 后 同 比 增 速 逐 月 降 低, 到 8 月 份 已 经 降 低 到 12% 的 较 低 位 置 ; 从 销 售 量 来 看,5 月 份 单 月 销 售 额 达 到 了 83 亿 美 元 的 峰 值, 近 几 个 月 基 本 保 持 在 8 亿 美 元 左 右 PAGE 8 21-1-8

图 7:27-21 年 8 月 全 球 液 晶 面 板 月 度 销 售 额 情 况 9. 146% 15% 8. 91% 7. 72% 1% 6. 5. 12% 5% 4. 3. % 2. -5% 1.. -1% 7-4 7-8 7-12 8-4 8-8 8-12 9-4 9-8 9-12 1-4 1-8 TFT-LCD 销 售 额 ( 十 亿 美 元 ) M/M(%) Y/Y(%) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 从 LCD TV 面 板 方 面 来 看, 为 迎 接 三 季 度 TV 销 售 旺 季,7-8 月 份 同 比 增 速 触 底 反 弹, 由 6 月 份 的 34% 提 升 到 8 月 份 的 4%,8 月 份 LCD TV 面 板 出 货 量 达 到 197 万 片 的 历 史 新 高 峰 21 年 1 月 份 至 8 月 份,TV 面 板 出 货 量 累 计 达 到 1.37 亿 片, 比 29 年 同 期 的 88 万 片 同 比 增 长 56% 图 8:27-21 年 8 月 LCD TV 面 板 出 货 量 情 况 2 16 12 8 4 15% 12% 9% 6% 3% % -3% 7-8 7-11 8-2 8-5 8-8 8-11 9-2 9-5 9-8 9-11 1-2 1-5 1-8 LCD TV( 百 万 片 ) M/M(%) Y/Y(%) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 从 NB 面 板 来 看, 随 着 金 融 危 机 后 PC 需 求 逐 渐 得 到 满 足,NB 面 板 同 比 增 速 从 7 月 份 后 快 速 下 降, 由 6 月 份 的 42% 下 降 到 了 8 月 份 的 6% 21 年 1-8 月 份 NB 面 板 累 计 出 货 量 为 1.5 亿 片, 比 29 年 同 期 的 1.3 亿 片 同 比 增 长 46% 从 显 示 器 面 板 来 看, 由 于 台 式 机 市 场 在 不 断 缩 减, 使 得 显 示 器 面 板 增 长 最 为 疲 软,6 月 份 开 始 同 比 已 经 负 增 长,8 月 份 同 比 涨 幅 更 是 讲 到 了 -15% 21 年 1-8 月 份 LCD 显 示 器 面 板 累 计 出 货 量 为 1.4 亿 片, 比 29 年 同 期 的 1.24 亿 片 同 比 仅 增 长 13% PAGE 9 21-1-8

图 9:27-21 年 8 月 全 球 Notebook PC 面 板 出 货 量 情 况 25 2 15 1 5 16% 12% 8% 4% % -4% -8% 7-8 7-11 8-2 8-5 8-8 8-11 9-2 9-5 9-8 9-11 1-2 1-5 1-8 Notebook PC( 百 万 片 ) M/M(%) Y/Y(%) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 1:27-21 年 8 月 LCD 显 示 器 面 板 出 货 量 情 况 24 2 16 12 8 4 12% 9% 6% 3% % -3% -6% 7-8 7-11 8-2 8-5 8-8 8-11 9-2 9-5 9-8 9-11 1-2 1-5 1-8 LCD Monitor( 百 万 片 ) M/M(%) Y/Y(%) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 第 三 季 面 板 产 业 旺 季 不 旺 的 结 果, 使 得 三 大 应 用 别 的 面 板 价 格 都 出 现 不 小 的 跌 幅 WitsView 表 示, 以 目 前 面 板 价 格 为 基 准, 监 视 器 及 笔 记 型 计 算 机 面 板 早 已 跌 破 现 金 成 本, 且 逐 步 贴 近 材 料 成 本 的 底 限 电 视 面 板 虽 然 相 对 好 些, 但 在 降 价 以 刺 激 需 求 的 动 作 持 续 进 行 下, 面 板 报 价 也 快 速 朝 现 金 成 本 靠 拢 整 体 来 说, 大 尺 寸 面 板 获 利 缩 水 与 成 本 保 卫 战 再 起 在 观 察 零 组 件 的 价 格 趋 势 时, 面 板 厂 获 利 情 况 是 十 分 具 有 参 考 价 值 的 领 先 指 针, 获 利 的 好 与 坏 通 常 会 充 分 的 反 应 在 次 季 零 组 件 价 格 的 跌 幅 上 每 当 获 利 缩 水, 营 运 压 力 浮 现 的 时 候, 面 板 厂 多 半 会 积 极 的 重 新 检 视 成 本 结 构, 当 中 又 以 降 低 零 组 件 的 采 购 价 格 为 改 善 成 本 最 有 效 也 最 快 速 的 手 段 因 此, 我 们 预 计 4 季 度 到 明 年 上 半 年, 电 子 零 组 件 的 价 格 将 会 被 拉 动 下 降 PAGE 1 21-1-8

二 LED 及 触 摸 屏 行 业 高 成 长 较 为 确 定 ( 一 ) 背 光 源 及 照 明 市 场 将 启 动 LED 行 业 高 成 长 1 LED 高 增 长 时 代 已 经 开 启 LED 行 业 高 增 长 时 代 已 经 开 启 根 据 国 际 半 导 体 设 备 材 料 产 业 协 会 (SEMI) 数 据,29 年 全 球 LED 市 场 产 值 为 8.58 亿 美 元, 到 213 年 将 增 长 3 倍, 有 望 达 到 32 亿 美 元, 复 合 增 长 率 达 到 41%, 其 中 大 尺 寸 背 光 源 和 照 明 应 用, 将 成 为 最 主 要 的 应 用 增 长 点 近 年 来, 随 着 LED 发 光 效 率 不 断 提 高, 生 产 成 本 不 断 降 低,LED 在 背 光 源 方 面 的 应 用 由 手 机 PND 等 中 小 尺 寸 应 用 加 速 向 NB 显 示 器 TV 等 大 尺 寸 应 用 渗 透, 尤 其 是 LED 液 晶 电 视 的 快 速 发 展, 将 拉 动 LED 行 业 快 速 发 展 Digitimes research 预 测 21 年 全 球 LED 背 光 液 晶 电 视 的 出 货 量 有 望 达 到 316 万 部, 是 29 年 36 万 部 的 8.7 倍 另 外 在 国 家 政 策 支 持 下, LED 普 通 照 明 市 场 将 逐 渐 开 启, 会 进 一 步 促 进 LED 行 业 的 快 速 发 展 2 LED 背 光 源 的 渗 透 率 未 来 将 不 断 深 入 LED 背 光 源 的 渗 透 率 将 快 速 提 高 据 Displaysearch 数 据,21 年 LED TV 渗 透 率 预 计 可 达 28%; 监 视 器 渗 透 率 可 以 达 到 2% 在 笔 记 本 电 脑 方 面, 渗 透 率 由 29 年 第 一 季 的 36% 扩 大 到 21 年 第 一 季 的 81.5%, 展 望 到 21 年 年 底 预 计 渗 透 率 将 高 达 97.7%, 传 统 的 CCFL 背 光 在 Notebook PC 市 场 将 接 近 完 全 退 出 的 状 态 在 液 晶 电 视 背 光 源 方 面,LED 背 光 液 晶 电 视 在 大 尺 寸 液 晶 电 视 有 较 高 渗 透 率,5 寸 及 以 上 尺 寸 渗 透 率 超 过 35%, 而 4 寸 以 下 产 品 渗 透 率 低 于 4% 21 年 第 二 季, 有 95 万 台 LCD 电 视 面 板 采 用 LED 背 光 模 块, 渗 透 率 达 18.5%, 较 前 季 成 长 了 11% LCD 电 视 面 板 厂 商 对 于 LED 面 板 出 货 量 成 长 期 望 很 高, 目 前 计 划 21 年 第 四 季 LED 面 板 的 市 场 渗 透 率 达 到 4%, 且 在 211 年 第 二 季 超 过 5% 领 先 的 面 板 厂 商 主 要 有 Samsung, LG Display, AUO, Sharp 和 Chimei Innolux Samsung 和 Sharp 预 计 21 年 第 四 季 的 LED 液 晶 电 视 面 板 出 货 量 就 将 超 过 CCFL 面 板 的 出 货 量 表 2:21 年 第 四 季 面 板 厂 商 按 背 光 型 态 分 液 晶 电 视 面 板 的 出 货 计 划 背 光 源 类 型 AUO Chimei Innolux CPT IPS Alpha LG Display Samsung Sharp LED 26.9% 26.9% 18.% 6.5% 38.1% 58.3% 65.5% CCFL/ 其 他 73.1% 73.1% 82.% 93.5% 61.9% 41.7% 34.5% 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 21 年 第 二 季,LED 背 光 电 视 面 板 主 要 的 出 货 尺 寸 是 4 寸, 占 所 有 LED 背 光 液 晶 电 视 面 板 出 货 量 的 23% 紧 接 着 是 32 寸 的 面 板 其 出 货 量 市 占 PAGE 11 21-1-8

率 为 21%,46 寸 的 出 货 量 占 15%,42 寸 的 出 货 量 占 11% 从 21 年 第 一 季 到 第 二 季 之 间,37 寸 的 LED 面 板 的 出 货 量 的 成 长 幅 度 达 到 了 642% 若 从 LED 面 板 厂 商 的 角 度 来 看,Samsung 和 Sharp 在 21 年 第 二 季 LED 背 光 液 晶 电 视 面 板 的 出 货 量 均 为 28 万 片, 两 者 的 市 场 占 有 率 均 为 29% LG Display 紧 追 在 后, 出 货 量 达 到 24 万 片, 拥 有 25% 的 市 场 占 有 率,AUO 的 出 货 量 为 12 万 片, 市 场 占 有 率 为 13% 前 四 大 企 业 占 全 球 LED 背 光 液 晶 电 视 面 板 出 货 量 的 96% 随 着 芯 片 产 能 释 放, 成 本 降 低,LED 背 光 源 未 来 还 有 很 大 的 降 低 空 间, 因 此 渗 透 率 将 会 进 一 步 大 幅 提 高 到 了 211 年 LED 将 正 式 成 为 主 流 的 背 光 源 技 术, 市 场 渗 透 率 将 达 到 56%, 超 越 CCFL 背 光 源 大 约 44% 的 市 场 渗 透 率, 到 了 215 年 LED 背 光 的 渗 透 率 将 高 达 9% 图 11:27-216 LED 背 光 源 面 板 在 1 寸 以 上 液 晶 面 板 渗 透 率 ( 按 不 同 应 用 别 ) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 3 照 明 市 场 空 间 巨 大, 已 经 开 始 启 动 在 LED 照 明 应 用 方 面, 随 着 各 国 政 府 陆 续 对 白 炽 灯 的 禁 用,LED 发 光 效 率 的 提 升 以 及 芯 片 生 产 成 本 的 降 低,LED 照 明 未 来 将 有 巨 大 的 市 场 空 间 根 据 LEDinside 调 查,29 年 全 球 照 明 市 场 产 值 约 73 亿 美 元,LED 照 明 市 场 产 值 仅 24 亿 美 元,LED 照 明 渗 透 率 仅 3.3%, 在 未 来 5 年, 照 明 应 用 复 合 年 均 增 长 率 将 会 达 到 44%, 到 215 年, LED 照 明 渗 透 率 将 达 到 3% 左 右, 全 球 LED 照 明 市 场 将 会 达 到 25 亿 美 元 左 右,22 年 的 渗 透 率 达 6% 左 右 随 着 LED 技 术 不 断 成 熟, 全 球 各 大 厂 商 纷 纷 筹 备 大 功 率 照 明 市 场 近 期 美 国 LED 照 明 大 厂 GE 宣 布 关 闭 美 国 最 后 一 家 生 产 白 炽 灯 工 厂, 宣 示 了 省 点 时 代 的 到 来 三 星 于 8 月 下 旬 时 在 韩 国 市 场 推 出 LED 灯 泡 切 入 零 售 渠 道, 积 极 布 局 而 台 系 LED 磊 晶 大 厂 晶 电 与 丰 田 和 成 (T.G.) 签 定 交 互 许 可 协 议, 成 功 打 入 全 球 5 大 厂 (Cree OSRAM 飞 利 浦 Nichia T.G.) 的 专 利 网 中, 有 助 于 以 往 晶 电 落 后 于 国 际 业 者 发 光 效 率 技 术 的 提 升 目 前 LED 灯 泡 售 价 约 有 4 成 左 右 利 润 掌 握 于 品 牌 及 零 售 渠 道, 非 LED 光 源 成 本, 潜 在 降 价 空 间 大, 加 上 LED 发 光 效 率 逐 年 提 升, 预 计 211 年 LED 灯 泡 性 价 比 将 直 逼 节 能 灯 泡 (CFL), 市 场 占 有 率 可 望 逐 步 成 长 市 场 预 期 PAGE 12 21-1-8

211 年 起 白 炽 灯 步 入 退 场, 再 加 上 212 年 欧 盟 各 国 将 陆 续 全 面 禁 止 销 售 白 炽 灯, 届 时 节 能 灯 泡 (CFL) 以 及 LED 灯 泡 有 机 会 共 同 分 食 白 炽 灯 市 场 4 产 能 释 放 价 格 下 降, 下 游 厂 商 受 益 MOCVD 设 备 安 装 数 量 爆 发 式 增 长, 以 满 足 快 速 成 长 的 高 亮 度 (HB) LED 市 场 的 需 求 根 据 IMS Research 数 据 统 计,29 年 底,MOCVD 设 备 数 量 超 过 14 台,21 年 第 一 季 度 全 球 MOCVD 设 备 增 加 了 171 台, 运 行 数 量 增 长 12%; 二 季 度 新 安 装 了 超 过 3 台 MOCVD 设 备, 预 计 21 年 将 共 计 出 货 6~68 台 根 据 报 告,29-214 年 LED 产 能 必 须 成 长 352% 才 能 满 足 市 场 需 求, 这 也 推 升 了 HB LED 供 链 的 设 备 出 货 量 该 机 构 预 期, 21-213 年 MOCVD 设 备 出 货 量 将 超 过 4, 台 在 设 备 市 场,Aixtron 仍 保 持 多 片 式 (Multi-wafer)MOCVD 设 备 市 场 的 龙 头 地 位, 市 占 率 达 6%; 大 陆 取 代 南 韩 成 为 主 要 市 场 Veeco 2 季 度 的 多 片 式 MOCVD 设 备 市 占 率 则 由 一 季 度 的 32% 上 升 至 37% 设 备 的 增 长 推 动 LED 产 能 大 规 模 释 放, 芯 片 价 格 将 会 快 速 下 降 根 据 SEMI 报 告,21 年 全 球 LED 芯 片 厂 商 将 有 29 年 的 85 家 增 加 值 94 家, 211 年 将 再 新 增 11 家 21 年 全 球 LED 芯 片 产 能 将 增 长 33%, 达 到 11 万 4 英 寸 月 产 能,211 年 至 少 增 长 28%, 达 到 14 万 片 月 产 能 以 上 这 些 产 能 增 加 基 本 都 集 中 在 高 亮 度 芯 片 上, 大 规 模 产 能 的 释 放, 将 使 芯 片 价 格 加 快 下 降 根 据 LEDinside 数 据, 未 来 LED 价 格 每 季 度 将 有 5-1% 的 降 价, 大 功 率 LED 价 格 跌 幅 更 大, 二 季 度 跌 幅 在 12% 左 右 芯 片 价 格 的 下 降, 将 会 一 定 程 度 上 削 弱 上 游 厂 商 的 盈 利 能 力, 但 价 格 的 下 降 会 加 快 下 游 应 用 市 场 的 开 拓, 在 一 定 时 期 内, 下 游 封 装 企 业 和 应 用 产 品 生 产 企 业 将 会 从 中 受 益 图 12: 全 球 LED 芯 片 厂 商 分 布 情 况 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 3:29-211 年 全 球 LED 总 产 能 增 长 情 况 27 28 29 21 211 LED 月 产 能 ( 折 合 4 英 寸 ) 573 679 829 115 1411 同 比 增 长 率 - 18% 22% 33% 28% 数 据 来 源 :SEMI World Fab Forecast, May 21, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 PAGE 13 21-1-8

( 二 ) 触 摸 屏 应 用 渗 透 加 快, 警 惕 后 续 产 能 过 剩 随 着 苹 果 公 司 iphone 触 摸 屏 手 机 的 推 广 ipad 触 摸 屏 电 脑 的 面 世 以 及 微 软 Windows 7 对 触 摸 功 能 的 支 持, 标 志 着 触 摸 屏 应 用 进 入 快 速 增 长 阶 段 触 控 面 板 的 渗 透 率 成 长 快 速, 尤 其 是 应 用 在 手 机 可 携 式 多 媒 体 播 放 器 (PMP/MP3) 个 人 导 航 装 置 与 其 它 应 用 上 同 时 在 未 来 几 年, 触 控 面 板 在 大 尺 寸 屏 幕 的 应 用 上 将 快 速 成 长, 如 迷 你 笔 电 / 平 板 计 算 机 (slate PCs) 上 从 技 术 发 展 来 看, 投 射 式 电 容 技 术 将 是 未 来 触 摸 屏 技 术 的 发 展 方 向 估 计 21 年 投 射 式 电 容 技 术 的 市 场 规 模 将 首 次 超 越 电 阻 式 电 容 从 市 场 规 模 来 看, 目 前 触 摸 屏 在 应 用 产 品 的 市 场 渗 透 率 还 比 较 低, 未 来 成 长 空 间 广 阔 根 据 DisplaySearch 报 告 显 示,29 年 触 控 面 板 较 去 年 成 长 29%, 出 货 量 达 6.6 亿 片 其 中 手 机 是 触 控 式 面 板 中 最 主 要 的 应 用 产 品,29 年 有 3.76 亿 片 触 控 式 面 板 应 用 在 手 机 上 面, 占 触 摸 屏 出 货 量 的 62%, 占 整 体 手 机 面 板 市 占 率 约 25.6% 随 着 消 费 类 电 子 产 品 市 场 规 模 的 不 断 扩 大, 触 摸 屏 的 应 用 领 域 也 将 不 断 扩 展, 数 码 相 机 游 戏 机 平 板 电 脑 等 都 将 成 为 触 摸 屏 的 应 用 领 域 图 13:28-212 年 触 控 面 板 应 用 变 化 情 况 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 根 据 DisplaySearch 最 新 出 版 21 触 控 面 板 市 场 分 析 报 告 指 出 29 年 全 球 触 控 面 板 产 值 达 43 亿 美 元, 估 计 216 年 将 成 长 到 14 亿 美 元, 年 复 合 成 长 率 达 18% 触 控 面 板 在 如 手 机 多 媒 体 播 放 器 与 导 航 仪 等 手 持 式 装 置 渗 透 率 增 长 相 当 快 速 21 年 全 球 触 摸 屏 领 域 产 能 达 到 79 万 平 方 米, 211 年 将 超 过 1 万 平 方 米 ; 从 产 量 来 看, 以 3 英 寸 产 品 合 计,21 年 每 月 产 出 2.96 亿 只,211 年 将 成 长 至 3.91 亿 只 / 月 以 出 货 量 来 看, 手 机 仍 是 触 控 技 术 最 主 要 应 用,DisplaySearch 估 计 21 年 将 有 三 分 之 二 触 控 面 板 应 用 于 手 机 21 年 估 计 有 5.31 亿 支 新 手 机 有 触 控 功 能, 较 去 年 成 长 41% 29 年 触 控 手 机 占 所 有 手 机 渗 透 率 为 25.6%, 预 测 到 216 年 将 超 过 5% 手 机 拥 有 触 控 功 能 PAGE 14 21-1-8

图 14:28-216 全 球 触 控 模 块 产 值 及 预 测 ( 单 位 : 十 亿 美 元 ) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 触 控 技 术 在 上 网 本 与 平 板 电 脑 应 用 将 在 21 年 后 快 速 成 长 根 据 Displaysearch 第 三 季 触 控 面 板 分 析 报 告, 预 计 5-1.2 英 寸 上 网 本 与 平 板 电 脑 计 划 产 能 为 195 万 只,216 年 将 达 到 1.22 亿 只, 复 合 增 长 率 将 达 到 35.7% 图 15:29-216 全 球 触 控 技 术 迷 你 本 / 平 板 电 脑 的 出 货 量 预 测 ( 单 位 : 千 个 ) 数 据 来 源 :Displaysearch, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 从 供 给 层 面 来 看, 目 前 电 阻 式 触 控 技 术 厂 商 约 有 9 家, 投 射 电 容 式 厂 商 约 有 56 家, 与 去 年 相 比 增 长 将 近 两 倍 近 期 不 仅 有 触 控 面 板 厂 商 持 续 扩 产, 中 小 尺 寸 面 板 厂 商 相 继 投 入, 连 TFT-LCD 液 晶 面 板 大 厂 也 切 入 触 控 领 域 由 于 TFT 大 厂 在 技 术 和 产 能 均 具 备 领 先 优 势, 市 场 预 期 触 控 面 板 产 业 接 下 来 恐 将 面 临 洗 牌 调 整, 有 可 能 未 来 引 起 产 能 过 剩 具 体 来 看, 友 达 旗 下 达 虹 也 已 把 1 条 3.5 代 及 1 条 4.5 代 彩 色 滤 光 片 产 能 转 投 入 触 控 Sensor 生 产 奇 美 电 目 前 已 经 把 1 条 4.5 代 线 转 投 入 触 控 面 板 生 产 华 映 目 前 公 司 已 经 把 1 条 4.5 代 线 约 7% 产 能, 投 入 触 控 Sensor 生 产, 预 计 还 会 持 续 扩 大 彩 晶 的 5 代 线 折 旧 也 已 提 列 完 毕, 近 来 积 极 建 置 内 部 彩 色 滤 光 片 产 能, 并 以 自 身 的 后 段 模 块 制 程 结 合 原 彩 色 滤 光 片 供 货 商 和 鑫 的 触 控 sensor 产 能, 跨 入 触 控 面 板 领 域 PAGE 15 21-1-8

三 国 内 电 子 行 业 开 始 走 弱 ( 一 ) 国 内 电 子 行 业 盈 利 能 力 逐 月 减 弱 电 子 信 息 行 业 增 加 值 增 长 速 度 尽 管 3 月 份 以 来 持 续 有 下 降 趋 势, 但 仍 然 连 续 1 个 月 超 越 全 国 工 业 增 加 值, 印 证 了 此 前 我 们 对 于 电 子 行 增 长 速 度 向 上 超 越 全 国 电 子 行 业 增 速 的 判 断 21 年 1-8 月, 电 子 行 业 增 加 值 同 比 增 长 19%, 高 于 同 期 全 国 工 业 增 加 值 平 均 水 平 2.4 个 百 分 点, 但 基 本 上 逐 月 呈 现 下 降 趋 势, 只 有 8 月 当 月 增 加 值 增 长 14.9%, 比 7 月 份 提 高 1.1 个 百 分 点, 扭 转 了 前 7 个 月 增 速 逐 月 下 滑 的 局 面 图 16:27 年 2 月 -21 年 8 月 我 国 电 子 制 造 业 增 加 值 月 度 同 比 增 长 情 况 3 (%) 全 国 工 业 电 子 制 造 业 25 2 15 1 5 (5) 28-2 28-7 28-12 29-6 29-11 21-5 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 经 济 效 益 持 续 向 好, 企 业 亏 损 面 继 续 下 降 1-8 月, 规 模 以 上 电 子 信 息 制 造 业 实 现 主 营 业 务 收 入 3923 亿 元, 同 比 增 长 3.5%, 比 28 年 同 期 增 长 24.2%; 实 现 利 润 158 亿 元, 同 比 增 长 68.9%, 比 28 年 同 期 增 长 4.%; 行 业 销 售 利 润 率 达 到 4%, 比 去 年 同 期 提 高 了 近 1 个 百 分 点, 处 于 近 年 来 一 个 较 好 的 水 平 亏 损 企 业 4374 个, 同 比 减 少 23.7%; 企 业 亏 损 面 为 21.3%, 比 1-5 月 下 降 2.8 个 百 分 点, 比 去 年 同 期 下 降 9.8 个 百 分 点 ; 亏 损 企 业 亏 损 额 186 亿 元, 同 比 下 降 43.1% 主 要 产 品 产 量 持 续 增 长, 整 机 升 级 趋 势 明 显 1-8 月, 全 行 业 共 生 产 手 机 54695 万 部, 增 长 36.%( 去 年 同 期 -3.2%); 微 型 计 算 机 14339 万 台, 增 长 25.8%( 去 年 同 期 16.2%), 其 中 笔 记 本 电 脑 增 长 28.9%; 彩 色 电 视 机 7133 万 台, 增 长 8.6%( 去 年 同 期 4.3%), 其 中 液 晶 电 视 增 长 35.%; 数 码 相 机 541 万 台, 增 长 2.%( 去 年 同 期 -11.4%); 集 成 电 路 419 亿 块, 增 长 43.7%( 去 年 同 期 -17.%) 8 月, 手 机 微 型 计 算 机 笔 记 本 电 脑 和 集 成 电 路 产 量 分 别 增 长 28.4% 4.5% 7.7% 和 16%, 比 7 月 增 速 分 别 下 降 7.4 3.9 4.1 和 8.9 个 百 分 点 电 子 元 器 件 行 业 回 升 较 快, 整 机 行 业 增 长 放 缓 1-8 月, 电 子 元 器 件 销 售 产 值 分 别 增 长 3.3% 和 46.5%, 出 口 交 货 值 分 别 增 长 29.7% 和 PAGE 16 21-1-8

48.1%, 均 处 于 较 高 水 平 其 中 集 成 电 路 行 业 销 售 产 值 和 出 口 交 货 值 分 别 增 长 45.6% 和 43.7%, 扭 转 了 去 年 大 幅 下 滑 (-13.1% -14.7%) 的 局 面 ; 光 电 子 器 件 销 售 产 值 和 出 口 交 货 值 分 别 增 长 51.1% 和 52.2%, 分 别 高 于 去 年 同 期 4.1 和 39.1 个 百 分 点 家 用 视 听 电 子 计 算 机 行 业 销 售 产 值 分 别 增 长 21.6% 和 24.4% ( 二 ) 电 子 产 品 出 口 恢 复 稳 定, 但 远 未 恢 复 到 危 机 前 水 平 29 年, 受 外 需 下 降 影 响, 全 国 电 子 信 息 产 业 外 贸 形 势 整 体 低 迷 21 年 以 来, 出 口 情 况 得 到 不 断 改 善, 但 仍 未 恢 复 到 危 机 前 水 平 1-8 月, 我 国 电 子 信 息 产 品 进 出 口 额 达 到 6322 亿 美 元, 同 比 增 长 39.4%, 占 全 国 外 贸 进 出 口 总 额 的 33.7%; 其 中 出 口 3646 亿 美 元, 占 全 国 外 贸 出 口 36.8%, 同 比 增 长 36.5%, 比 28 年 同 期 增 长 7.7%, 两 年 年 均 增 速 为 3.8%, 远 远 低 于 以 往 2-3% 的 水 平 ; 进 口 2676 亿 美 元, 占 全 国 进 口 3.2%, 同 比 增 长 43.6%, 比 28 年 同 期 增 长 8.4%, 两 年 年 均 增 速 为 4.1% 出 口 前 五 名 产 品 分 别 为 笔 记 本 电 脑 手 机 集 成 电 路 液 晶 显 示 板 及 模 组 手 机 用 零 部 件, 出 口 金 额 均 超 过 1 亿 美 元 从 单 月 出 口 额 情 况 来 看,29 年 12 月 份 以 来, 单 月 出 口 额 同 比 增 速 一 直 基 本 处 在 3% 以 上 的 水 平, 但 21 年 5 月 份 后 有 下 滑 的 趋 势, 而 且 随 着 29 年 以 后 个 月 基 数 增 大, 我 们 预 计 同 比 增 速 还 将 进 一 步 下 滑 图 17: 电 子 信 息 产 品 单 月 出 口 额 及 同 比 增 长 情 况 6 5 4 3 257 278 39.9 单 月 出 口 额 ( 亿 美 元 ) 增 速 (%) 452 47 475 53 38.5 35.8 47 455 34 396 388 24.6 359 373.5 336 335 323 347 7.7 48.9 5 38.7 511 511 481 498 35 31.7 29. 2 5 2 1-32.8-19 -22.4-22.8-24.2-6.6-11.8-16.3-15.4-17.5 29-1 29-3 29-5 29-7 29-9 29-11 21-1 21-3 21-5 21-7 -1-25 -4 数 据 来 源 : 海 关 总 署, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 表 4:21 年 1-8 月 我 国 主 要 电 子 产 品 出 口 情 况 产 品 名 称 出 口 额 ( 亿 美 元 ) 同 比 增 速 % 笔 记 本 电 脑 572 49.8 手 机 273 19.5 集 成 电 路 188 38.3 液 晶 显 示 板 及 模 组 175 6.8 PAGE 17 21-1-8

手 机 用 零 部 件 118 24.9 彩 色 电 视 机 89 46.8 静 止 变 流 器 78 41.9 印 刷 电 路 71 4 显 示 器 65-1 硬 盘 驱 动 器 63 34.8 数 据 来 源 : 工 业 和 信 息 化 部, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 ( 三 ) 元 器 件 细 分 行 业 出 口 增 速 5 月 份 后 开 始 放 缓 从 电 子 元 器 件 整 体 出 口 情 况 来 看,21 年 5 月 出 口 增 速 达 到 49% 高 峰 后, 开 始 逐 月 显 著 回 落,6-8 月 份 同 比 增 速 分 别 为 48.2% 41.4% 和 34.8% 除 了 电 容 电 感 行 业 仍 维 持 较 高 增 速 外,7-8 月 份 其 他 细 分 子 行 业 出 口 同 比 增 长 情 况 有 显 著 放 缓 的 趋 势, 最 为 明 显 的 是 PCB 行 业 另 外 8 月 份 电 阻 出 口 同 比 下 滑 2.8%, 是 因 为 部 分 电 阻 产 品 在 最 新 的 统 计 分 类 进 行 重 新 调 整 所 致, 其 他 电 阻 产 品 的 出 口 也 普 遍 降 至 3% 以 下 表 5:29 年 至 21 年 8 月 份 元 器 件 细 分 产 业 出 口 同 比 增 长 数 据 月 份 出 口 额 PCB 电 容 电 阻 电 感 器 件 电 声 器 件 磁 性 材 料 电 接 插 件 9H1-29.28% -28.36% -19.25% -46.9% -29.41% -18.73% -44.37% -26.76% 9-7 -22.91% -21.9% -9.98% -14.28% -28.76% -14.96% -33.78% -22.33% 9-8 -2.71% -19.65% -11.73% -3.95% -21.1% -15.6% -34.12% -19.7% 9-9 -15.25% -14.88% -3.45% -3.6% -9.19% -14.65% -24.29% -11.22% 9-1 -13.89% -12.27% 1.2% 2.44% -5.73% -15.25% -21.69% -11.74% 9-11 2.9% 11.95% 28.93% 25.9% 5.24%.5% -4.78% -.58% 9-12 18.42% 19.7% 32.68% 3.17% 35.58% 19.61% 16.73% 24.% 1-1 41.95% 51.54% 89.85% 82.13% 69.77% 4.38% 4.74% 32.49% 1-2 4.86% 37.8% 54.92% 47.16% 47.46% 71.15% 66.21% 41.14% 1-3 4.42% 46.3% 53.14% 6.54% 59.16% 27.97% 37.45% 39.32% 1-4 4.1% 42.41% 4.64% 46.17% 62.4% 27.74% 46.12% 39.13% 1-5 49.6% 45.3% 54.63% 49.15% 77.14% 41.7% 47.53% 58.78% 1-6 48.16% 38.2% 55.18% 54.82% 74.42% 52.3% 62.81% 5.76% 1-7 41.36% 17.46% 48.7% 62.65% 58.46% 42.31% 34.14% 4.47% 1-8 34.81% 28.13% 44.36% -2.8% 58.92% 37.72% 41.3% 43.12% 数 据 来 源 : 海 关 总 署, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 PAGE 18 21-1-8

四 投 资 策 略 与 重 点 个 股 ( 一 ) 行 业 相 对 估 值 处 在 历 史 高 位 截 止 21 年 9 月 3 日, 剔 除 负 值, 按 照 TTM 整 体 法 法 求 电 子 元 器 件 行 业 平 均 市 盈 率, 得 到 PE 为 54.4 由 于 29 年 下 半 年 至 21 年 上 半 年 的 一 年 时 间 内, 电 子 元 器 件 行 业 处 在 历 史 最 景 气 的 时 期 之 一, 因 此 上 市 公 司 盈 利 能 力 都 非 常 强, 超 出 公 司 通 常 年 份 盈 利 情 况, 因 此 54 倍 的 行 业 平 均 PE, 相 当 于 行 业 27 年 在 6 点 以 上 时 电 子 行 业 的 相 对 估 值 水 平, 与 行 业 平 均 42 倍 的 历 史 均 值 相 比, 还 是 与 当 前 A 股 市 场 平 均 18.39 倍 的 平 均 市 盈 率 相 比, 电 子 元 器 件 行 业 估 值 都 大 大 偏 高 从 市 净 率 来 看, 利 用 Wind 得 到 目 前 行 业 PB 为 3.95, 远 远 高 于 行 业 历 史 均 值 2.52, 也 高 于 所 有 A 股 当 前 的 平 均 PB 值 2.79 另 外, 由 于 行 业 景 气 度 在 明 显 下 滑, 今 后 几 个 季 度 上 市 公 司 的 盈 利 能 力 很 可 能 将 会 下 降, 如 果 公 司 股 价 保 持 不 变, 那 么 公 司 相 对 估 值 水 平 将 会 进 一 步 被 抬 高, 进 一 步 偏 离 合 理 区 域 我 们 认 为, 行 业 平 均 市 盈 率 已 经 明 显 偏 高, 未 来 存 在 下 行 调 整 的 较 大 可 能 性 图 18: 电 子 元 器 件 行 业 估 值 情 况 分 析 12 1 市 盈 率 (TTM, 整 体 法 ) 市 净 率 ( 整 体 法 ) 6 5 8 4 6 3 4 2 2 1 24-5-28 25-3-11 25-12-3 26-1-27 27-8-1 28-5-23 29-3-13 29-12-18 21-9-3 数 据 来 源 :Wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 ( 二 ) 投 资 策 略 : 把 握 确 定 性 增 长 的 新 兴 行 业 目 前, 全 球 电 子 行 业 已 经 度 过 景 气 度 最 高 的 时 候, 各 个 子 行 业 增 长 状 况 有 较 为 明 显 的 下 行 趋 势, 行 业 本 身 存 在 周 期 性 调 整 的 可 能 性, 同 时 受 欧 洲 债 务 危 机 潜 在 影 响, 以 及 美 国 经 济 复 苏 放 缓 等 因 素 影 响, 全 球 经 济 未 来 走 势 不 确 定 因 素 增 多, 可 能 会 对 未 来 电 子 行 业 发 展 造 成 影 响 因 此, 在 21 年 四 季 度 投 资 策 略 上, 我 们 建 议 重 点 关 注 确 定 性 增 长 的 新 兴 领 域 及 个 股 一 是 业 绩 增 长 预 期 强, 二 是 行 业 成 长 空 间 大 业 绩 预 期 强 的 主 线 包 括 以 下 几 个 方 面 : 第 一, 主 营 业 务 实 现 稳 定 增 长, 如 广 州 国 PAGE 19 21-1-8

光 ; 第 二, 新 增 业 务 提 升 盈 利 预 期, 如 广 州 国 光 莱 宝 高 科 顺 络 电 子 彩 虹 股 份 行 业 成 长 空 间 大 的 主 线 包 括 以 下 几 个 子 行 业 领 域 : 一 是 LED 行 业, 如 三 安 光 电 士 兰 微 国 星 光 电 ; 二 是 触 摸 屏 行 业, 如 莱 宝 高 科 长 信 科 技 ; 三 是 OLED 行 业, 关 注 深 天 马 A 彩 虹 股 份 综 合 考 虑 当 前 个 股 的 估 值 情 况, 我 们 建 议 重 点 关 注 深 天 马 A 彩 虹 股 份 长 信 科 技 广 州 国 光 莱 宝 高 科 顺 络 电 子 国 星 光 电 等 ( 三 ) 重 点 个 股 及 风 险 提 示 1 彩 虹 股 份 中 国 玻 璃 基 板 行 业 的 开 拓 者 公 司 是 我 国 最 大 的 彩 色 显 像 管 生 产 基 地, 位 居 国 内 第 一 全 球 第 二 但 随 着 CRT 被 液 晶 电 视 替 代 的 步 伐 不 断 加 快, 公 司 也 加 快 向 液 晶 玻 璃 基 板 OLED 等 市 场 前 景 广 阔 的 新 领 域 发 展 目 前 公 司 已 初 步 形 成 以 液 晶 玻 璃 基 板 彩 色 显 像 管 OLED 为 核 心 的 全 新 业 务 架 构 玻 璃 基 板 行 业 是 高 门 槛 高 增 长 高 利 润 的 行 业, 是 国 家 重 点 扶 持 的 产 业, 全 球 仅 有 康 宁 等 5 家 企 业 垄 断 生 产, 康 宁 近 年 的 平 均 净 利 率 更 是 高 达 35% 以 上,29 年 全 球 玻 璃 基 板 市 场 空 间 高 达 75 亿 元 公 司 是 国 内 唯 一 能 自 主 生 产 玻 璃 基 板 的 行 业, 产 品 水 平 已 经 达 到 国 际 大 厂 水 平, 良 品 率 已 经 稳 定 到 了 7% 以 上 目 前 全 球 面 板 生 产 线 正 向 大 陆 转 移, 公 司 未 来 发 展 空 间 十 分 巨 大 目 前 公 司 已 经 完 成 投 资 35 亿 元 建 设 8 条 5 代 线 2 条 6 代 线 项 目 的 定 向 增 发 项 目 9 月 底 张 家 港 生 产 线 已 经 开 始 点 火, 后 续 一 年 内 每 月 都 有 新 的 生 产 线 点 火 另 外, 目 前 公 司 也 在 筹 备 进 行 下 一 步 高 世 代 大 尺 寸 玻 璃 基 板 的 募 投 项 目, 前 景 广 阔 巨 额 募 投 项 目 将 大 大 加 快 公 司 主 营 业 务 的 转 变, 从 而 完 成 由 彩 管 主 业 向 玻 璃 基 板 为 主 业 的 转 变, 未 来 一 段 时 期, 玻 璃 基 板 将 会 成 为 公 司 盈 利 的 主 要 来 源 我 们 预 计 21-212 年 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 分 别 为 2784 万 元 6.86 亿 元 14.19 亿 元 对 应 最 新 7.367 亿 股 本, 全 面 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为.4 元.93 元 和 1.93 元 给 予 公 司 211 年 27 倍 PE, 目 标 价 为 25.2 元, 给 予 买 入 评 级 2 广 州 国 光 冉 冉 升 起 中 的 世 界 级 品 质 音 响 制 造 商 公 司 是 国 内 最 大 的 电 声 器 件 生 产 商 之 一, 主 营 扬 声 器 音 响 和 电 子 零 配 件, 近 几 年 外 销 收 入 比 重 不 断 增 加,29 年 外 销 欧 美 和 日 本 等 国 家 和 地 区 的 收 入 超 过 8% 29 年 公 司 先 后 以 18 万 元 和 28 万 元 收 购 了 中 山 美 加 音 响 发 展 有 限 公 司 和 爱 威 音 响 1% 的 股 权, 取 得 了 爱 浪 爱 威 AIVIN 以 及 国 际 音 响 品 牌 威 发 在 中 国 的 大 音 响 独 家 永 久 使 用 权 和 日 本 山 水 大 音 响 在 中 国 的 经 营 授 权 公 司 发 展 战 略 将 由 代 工 外 销 为 主 的 多 媒 体 音 响 产 品 单 极 增 长 向 多 媒 体 音 响 与 家 庭 组 合 音 响 专 业 音 响 的 多 元 化 发 展 模 式 转 变, 市 场 范 围 将 由 国 际 市 场 扩 展 到 国 际 国 内 两 块 市 场, 国 际 市 场 定 位 于 以 多 媒 体 音 响 产 品 为 主, 国 内 市 场 定 位 于 以 家 庭 组 合 音 响 和 卡 拉 OK 专 业 音 响 为 主 PAGE 2 21-1-8

公 司 29 年 营 业 总 收 入 达 到 1.42 亿 元, 同 比 增 长 5.85%, 实 现 净 利 润 1.1 亿 元, 同 比 增 长 24.41% 公 司 综 合 毛 利 率 进 一 步 提 高 到 27.51%, 期 间 费 用 率 降 低 到 14.73% 根 据 公 司 公 告,21 年 上 半 年 净 利 润 同 比 增 长 1% 我 们 预 计 21-211 年 增 发 后 摊 薄 EPS 分 别 为.7 元.94 元, 目 标 价 为 25. 元 影 响 公 司 股 价 的 不 确 定 因 素 是 人 民 币 升 值 的 风 险 和 原 材 料 价 格 上 涨 的 风 险 3 莱 宝 高 科 (216.sz) 尽 享 触 摸 屏 高 利 盛 宴 公 司 主 营 业 务 为 生 产 和 销 售 中 小 尺 寸 液 晶 面 板 (LCD,Liquid Crystal Display) 上 游 材 料, 是 国 内 首 家 自 主 掌 握 STN 型 ITO 导 电 玻 璃 生 产 技 术 和 彩 色 滤 光 片 (CF) 核 心 技 术 的 企 业, 中 高 档 ITO 导 电 玻 璃 的 产 量 位 居 国 内 同 行 业 前 三 名,CSTN 用 CF 位 居 全 球 第 三 名 和 国 内 第 一 名 目 前 公 司 拥 有 12 条 CSTN 用 CF 生 产 线 ( 年 产 能 为 1 万 片 ), 以 及 TN 和 CSTN 用 ITO 导 电 玻 璃 生 产 线 ( 年 产 能 为 1 万 片 ); 募 投 项 目 中 小 尺 寸 TFT-CLD 彩 色 滤 光 片 和 空 盒 项 目 ( 年 产 能 36 万 对 ) 已 于 28 年 年 底 建 成 投 产 ; 多 点 触 控 电 容 式 触 摸 屏 项 目 ( 设 计 年 产 能 48 万 片 ) 已 于 29 年 年 底 建 成 投 产 截 止 21 年 上 半 年, 公 司 IPO 募 集 资 金 项 目 中 的 TFT-LCD 项 目 及 电 容 式 触 摸 屏 项 目 已 经 基 本 完 成 目 前 公 司 的 在 建 项 目 还 有 2.5 代 线 82.8 万 片 电 容 式 触 摸 屏 技 术 改 造 项 目 和 年 产 4 万 片 1 英 寸 电 容 式 触 摸 屏 项 目, 公 司 预 计 将 分 别 在 211 年 1 月 份 和 211 年 四 季 度 建 成 投 产 两 个 触 摸 屏 产 品 项 目 将 有 力 保 障 公 司 未 来 高 成 长 性 我 们 预 计 21-212 年 公 司 净 利 润 分 别 为 3.57 亿 元 5.71 亿 元 和 7.64 亿 元, 全 面 摊 薄 后 EPS 分 别 为.83 元 1.33 元 和 1.78 元 给 予 211 年 3 倍 PE, 目 标 价 为 48 元, 由 持 有 调 为 买 入 影 响 公 司 股 价 的 不 确 定 因 素 一 是 行 业 景 气 度 下 降 的 风 险, 二 是 主 要 产 品 价 格 快 速 下 降 的 风 险 表 6: 重 点 公 司 业 绩 预 测 代 码 股 票 名 称 EPS( 元 ) P/E( 倍 ) 9A 1E 11E 12E 9A 1E 11E 12E P/B 评 级 388 长 信 科 技.48.81 1.3 2.28 73.5 43.5 27.1 15.5 4.8 买 入 5 深 天 马 A -.36.18.4.68-6. 27. 15.9 5.22 买 入 677 彩 虹 股 份 -1.7.6.93 1.93-296 19.1 9.2 18. 买 入 216 莱 宝 高 科.42.81 1.3 1.52 87.9 45.6 28.4 24.3 9.23 买 入 2449 国 星 光 电.54.78 1.18 1.65 61.1 42.3 28. 2. 14.5 买 入 2138 顺 络 电 子.34.66 1.9 1.52 64.9 32.8 2. 14.3 7.23 买 入 245 广 州 国 光.44.7.94 1.21 43.2 23.3 18.9 14.6 4.51 买 入 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心, 截 止 21 年 9 月 3 日 收 盘 价 PAGE 21 21-1-8

广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 (Buy) 预 期 未 来 12 个 月 内, 行 业 指 数 优 于 大 盘 1% 以 上 持 有 (Hold) 预 期 未 来 12 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -1%~+1% 卖 出 (Sell) 预 期 未 来 12 个 月 内, 行 业 指 数 弱 于 大 盘 1% 以 上 相 关 研 究 报 告 电 子 行 业 21 年 中 期 投 资 策 略 增 长 趋 势 不 变, 新 兴 领 域 值 得 长 期 关 注 徐 博 卷 21-6-25 电 子 行 业 21 年 2 季 度 投 资 策 略 春 暖 花 开, 新 兴 领 域 助 长 电 子 行 业 再 腾 飞 徐 博 卷 21-3-24 电 子 元 器 件 行 业 21 年 策 略 冬 去 春 来 行 业 迎 来 新 一 轮 黄 金 成 长 期 徐 博 卷 29-12-2 广 州 深 圳 北 京 上 海 地 址 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 36 楼 深 圳 市 民 田 路 华 融 大 厦 251 室 北 京 市 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 188 室 上 海 市 浦 东 南 路 528 号 证 券 大 厦 北 塔 17 楼 邮 政 编 码 5175 51826 145 212 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 2-87555888-612 注 : 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 免 责 声 明 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 传 送 复 印 或 印 刷 本 报 告 PAGE 22 21-1-8