2012 2013 年 75 月 18 22 日 公 司 通 研 信 究 行 业 评 级 : 推 买 荐 入 研 究 所 证 券 分 析 师 : 马 杨 金 鑫 良 林 S0350510120001 S0350512070001 联 0755-23618492 系 人 : 梁 铮 yangxl@ghzq.com.cn 0755-83707451 联 系 人 : 李 亚 军 liangz02@ghzq.com.cn 联 0755-88605169 系 人 : 杨 鑫 林 李 liyj01@ghzq.com.cn 亚 军 0755-23618492 yangxl@ghzq.com.cn 北 斗 导 航 走 出 国 门, 行 业 迎 来 新 机 遇 北 斗 导 航 产 业 事 件 点 评 事 件 : 近 期, 东 南 亚 四 国 ( 泰 国 老 挝 文 莱 缅 甸 ) 都 于 中 国 政 府 签 订 协 议, 采 用 我 国 的 北 斗 导 航 系 统, 同 时 中 国 与 巴 基 斯 坦 有 望 在 近 期 签 订 北 斗 系 统 合 作 协 议, 成 为 第 五 个 使 用 北 斗 导 航 的 国 家 评 论 : 1 北 斗 导 航 系 统 逐 步 走 出 国 门, 行 业 迎 来 新 的 机 遇 随 着 北 斗 导 航 系 统 在 2012 年 底 完 成 亚 太 地 区 组 网, 北 斗 导 航 导 航 系 统 不 仅 在 我 国 国 土 范 围 内 获 得 使 用, 同 时 周 边 国 家 也 陆 续 采 用 北 斗 系 统 替 代 GPS, 意 味 着 北 斗 导 航 系 统 已 经 走 出 国 门 由 于 北 斗 导 航 系 统 在 精 度 和 功 能 上 均 已 经 接 近 GPS, 同 行 还 具 备 特 有 的 通 信 功 能, 未 来 有 望 将 陆 续 在 亚 太 地 区 获 得 推 广 虽 然 此 次 东 南 亚 四 国 以 及 巴 基 斯 坦 北 斗 导 航 产 业 市 场 规 模 较 小, 但 对 北 斗 导 航 产 业 来 说, 已 经 为 走 出 国 门 开 了 个 好 头 我 国 北 斗 导 航 系 统 建 设 按 照 先 区 域 后 全 球 的 总 体 思 路 分 步 实 施, 采 取 三 步 走 的 发 展 战 略 : 第 一 步,2000 年 初 步 建 成 北 斗 导 航 试 验 系 统 ; 第 二 步,2012 年 底 北 斗 导 航 ( 区 域 ) 系 统 将 为 中 国 及 周 边 地 区 提 供 无 源 服 务 ; 第 三 步,2020 年 全 面 建 成 北 斗 导 航 系 统 为 全 球 提 供 无 源 服 务 我 们 认 为, 未 来 北 斗 导 航 完 成 全 球 布 局 后, 非 洲 中 东 南 美 等 地 区 将 会 是 北 斗 导 航 系 统 主 要 开 拓 地 区 图 1 我 国 北 斗 导 航 系 统 三 步 走 战 略 2000-2003 年 我 国 及 周 边 发 射 3 颗 卫 星 建 成 北 斗 导 航 试 验 系 统, 具 备 提 供 区 域 有 源 服 务 能 力. 3GEO 2006-2012 年 亚 太 地 区 建 成 16 颗 组 成 的 覆 盖 亚 太 地 区 的 北 斗 二 代 导 航 系 统, 具 备 提 供 区 域 无 源 服 务 能 力. 5GEO+5IGSO+4MEO 2012-2020 年 全 球 建 成 35 颗 组 成 的 覆 盖 全 球 的 北 斗 二 代 导 航 系 统, 具 备 提 供 全 球 无 源 服 务 能 力. 5GEO+3IGSO+27MEO 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告
2 交 通 部 大 力 推 进 北 斗 导 航 示 范 工 程 今 年 年 初, 交 通 部 要 求 在 9 个 示 范 省 份 加 快 两 客 一 危 车 辆 以 及 新 进 入 运 输 市 场 的 重 型 载 货 汽 车 和 半 挂 牵 引 车 加 装 北 斗 兼 容 车 载 终 端 实 施 工 作, 是 我 国 北 斗 导 航 在 2012 年 底 正 式 商 用 后 的 第 一 个 示 范 工 程, 此 次 9 个 省 份 参 与 示 范 应 用, 需 要 建 设 11 个 支 撑 平 台 7 个 信 息 系 统, 安 装 8 万 台 北 斗 双 模 终 端, 测 算 下 来 大 概 在 10 亿 左 右 的 市 场 规 模 交 通 部 大 力 推 进 北 斗 示 范 工 程 也 意 味 着 北 斗 导 航 在 政 府 行 业 应 用 提 速, 也 反 应 出 国 家 对 北 斗 导 航 产 业 的 支 持 力 度 进 一 步 具 体 落 实, 同 时 各 地 北 斗 导 航 产 业 园 也 陆 续 建 立, 不 断 形 成 产 业 集 群 模 式 3 北 斗 导 航 产 业 市 场 空 间 巨 大, 预 计 未 来 10 年 年 均 复 合 增 长 达 到 55% 卫 星 导 航 产 业 前 景 巨 大, 与 互 联 网 移 动 通 信 网 并 称 世 界 上 三 大 IT 产 业, 按 照 中 国 全 球 定 位 系 统 技 术 应 用 协 会 的 统 计 数 据,2011 年 我 国 卫 星 导 航 产 业 市 场 规 模 在 750 亿 左 右, 预 计 到 2020 年 将 达 到 4000 亿,10 年 增 长 5 倍, 年 均 复 合 增 长 率 达 到 20% 其 中 北 斗 导 航 产 业 市 场 规 模 2011 年 只 有 15 亿 左 右, 主 要 为 北 斗 一 代 系 统, 随 着 北 斗 二 代 完 成 亚 太 地 区 组 网, 预 计 到 2015 年 将 达 到 200 亿 的 市 场 规 模, 到 2020 年, 北 斗 导 航 市 场 规 模 将 占 到 卫 星 导 航 产 业 市 场 规 模 的 20-30%, 即 800-1200 亿 元,10 年 增 长 20 倍, 年 均 复 合 增 长 率 到 达 55%, 北 斗 导 航 产 业 未 来 增 长 空 间 巨 大 图 2 2001-2011 年 我 国 卫 星 导 航 产 业 规 模 图 3 2011-2020 卫 星 导 航 产 业 规 模 预 测 ( 亿 元 ) 我 国 卫 星 导 航 产 业 规 模 ( 亿 ) 同 比 增 长 % 我 国 卫 星 导 航 规 模 北 斗 导 航 规 模 占 比 % 800 700 600 160% 140% 120% 4500 4000 3500 30% 25% 500 400 300 100% 80% 60% 3000 2500 2000 1500 20% 15% 10% 200 100 40% 20% 1000 500 5% 0 0% 2001 2003 2005 2007 2009 2011 0 0% 2011 2014E 2017E 2020E 资 料 来 源 : 中 国 全 球 定 位 系 统 技 术 应 用 协 会 国 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 中 国 全 球 定 位 系 统 技 术 应 用 协 会 国 海 证 券 研 究 所 4 继 续 强 调 我 们 看 好 北 斗 导 航 产 业 的 逻 辑, 即 行 业 进 入 高 速 增 长 快 车 道 我 们 认 为 北 斗 导 航 作 为 战 略 新 兴 产 业, 将 步 入 黄 金 10 年 高 速 增 长 期, 具 备 持 续 高 成 长 性, 主 要 是 基 于 以 下 三 个 逻 辑 : 一 是 北 斗 二 代 亚 太 地 区 组 网 完 成, 意 味 着 产 业 发 展 拐 点 已 经 到 来 ; 二 是 北 斗 导 航 产 业 逐 渐 成 熟, 逐 渐 替 代 GPS; 北 斗 导 航 属 于 战 略 新 兴 产 业, 行 业 本 身 步 入 高 速 发 展 期 5 推 荐 优 先 受 益 于 国 防 安 全 领 域 政 府 行 业 应 用 的 上 市 公 司 对 于 北 斗 导 航 产 业 爆 发 时 点 的 判 断, 我 们 认 为 2012 年 进 入 启 动 周 期, 爆 发 高 峰 期 有 望 在 2013 年 实 现 对 于 北 斗 导 航 产 业 的 应 用 路 径, 参 照 美 国 俄 罗 斯 等 卫 星 导 航 产 业 发 展 路 径, 国 防 安 全 领 域 和 特 定 行 业 都 将 优 先 应 用, 然 后 扩 张 到 大 众 市 场, 即 国 防 安 全 领 域 先 行, 行 业 应 用 不 断 深 入, 大 众 消 费 未 来 看 好 表 1 北 斗 导 航 产 业 链 厂 商 分 布 情 况 产 业 链 主 要 厂 商 北 斗 导 航 天 线 上 市 公 司 : 国 腾 电 子 中 海 达 四 创 电 子 盛 路 通 信 海 格 通 信 非 上 市 公 司 : 深 圳 华 颖 锐 兴 科 技 佛 山 阿 普 思 通 讯 北 斗 基 础 产 品 北 斗 终 端 芯 片 上 市 公 司 : 国 腾 电 子 中 国 卫 星 北 斗 星 通 海 格 通 信 华 力 创 通 非 上 市 公 司 : 东 方 联 星 复 旦 微 电 子 2
板 卡 (OEM 卡 ) 上 市 公 司 : 北 斗 星 通 国 腾 电 子 江 苏 三 友 四 创 电 子 合 众 思 壮 同 洲 电 子 华 力 创 通 海 格 通 信 GIS/ 导 航 地 图 上 市 公 司 : 四 维 图 新 超 图 软 件 合 众 思 壮 非 上 市 公 司 : 高 德 凯 立 德 瑞 图 万 方 灵 图 易 图 通 北 斗 导 航 终 端 产 品 上 市 公 司 : 国 腾 电 子 合 众 思 壮 海 格 通 信 江 苏 三 友 华 力 创 通 北 斗 星 通 中 国 卫 星 非 上 市 公 司 : 上 海 华 测 深 赛 格 南 方 测 绘 北 斗 导 航 运 营 服 务 上 市 公 司 : 北 斗 星 通 国 腾 电 子 中 国 卫 星 海 格 通 信 中 海 达 合 众 思 壮 非 上 市 公 司 : 神 州 天 鸿 国 智 恒 中 兴 恒 和 上 海 普 适 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所 北 斗 导 航 产 业 链 投 资 标 的 选 择 上, 我 们 认 为, 产 业 链 齐 全 上 下 游 技 术 积 累 以 及 渠 道 优 势 易 获 得 政 府 补 贴 的 上 市 公 司 使 我 们 投 资 首 选 标 的, 继 续 推 荐 优 先 受 益 于 国 防 安 全, 特 定 行 业 应 用 的 国 腾 电 子 (300101) 海 格 通 信 (002465) 中 海 达 (300177) 6 风 险 提 示 一 是 北 斗 导 航 产 业 发 展 低 于 预 期 ; 二 是 政 策 低 于 预 期 ; 三 是 产 品 价 格 风 险 ; 四 是 中 小 板 创 业 板 系 统 性 风 险 详 细 北 斗 导 航 产 业 投 资 分 析, 请 参 考 我 们 的 深 度 报 告 北 斗 照 亮 亚 太, 政 策 驱 动 产 业 蓬 勃 发 展 3
国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 国 海 通 信 行 业 研 究 小 组 杨 鑫 林 : 分 析 师, 北 京 航 天 航 空 大 学 精 密 仪 器 硕 士 2 年 航 空 航 天 工 作 经 历 ( 航 天 科 技 集 团 航 天 五 院 研 发 工 程 师 ),2 年 证 券 行 业 通 信 行 业 研 究 经 历, 目 前 在 国 海 证 券 从 事 通 信 行 业 研 究 李 亚 军 : 助 理 分 析 师, 中 山 大 学 财 务 与 投 资 硕 士 目 前 在 国 海 证 券 从 事 通 信 行 业 研 究 机 构 销 售 团 队 北 京 区 : 北 京 市 海 淀 区 西 直 门 外 大 街 168 号 腾 达 大 厦 1509 室 梁 铮 010-88576898-836 18600165656 liangz02@ghzq.com.cn 白 丹 010-88576898-832 18801090832 baid@ghzq.com.cn 上 海 区 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 787 号 5 楼 郭 强 021-20281098 13381965719 guoq01@ghzq.com.cn 陈 蓉 021-20281099 13801605631 chenr@ghzq.com.cn 胡 超 021-20281096 13761102952 huc@ghzq.com.cn 梁 柳 欣 021-20281099 13524364843 lianglx@ghzq.com.cn 颜 彦 0771-5536202 15978141626 yany@ghzq.com.cn 广 深 区 : 深 圳 市 福 田 区 竹 子 林 四 路 光 大 银 行 大 厦 3 楼 徐 伟 平 0755-83705955 15012898363 xuwp@ghzq.com.cn 张 亦 潇 0755-83702462 13725559855 zhangyx01@ghzq.com.cn 王 帆 0755-83025049 13509639899 wangf01@ghzq.com.cn 李 慧 0755-83707040 13823570518 lih03@ghzq.com.cn 张 宇 松 0755-83700919 13530666614 zhangys01@ghzq.com.cn 周 振 宁 0755-82835810 15220268966 zhouzn@ghzq.com.cn 马 鑫 0755-83702072 18630119510 max01@ghzq.com.cn 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分
分 析 师 承 诺 杨 鑫 林, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 合 规 声 明 本 公 司 持 有 该 股 票 未 超 过 该 公 司 已 发 行 股 份 的 1% 5