相 对 股 价 (%) 证 券 研 究 报 告 2016 年 9 月 12 日 中 车 时 代 电 气 机 车 业 务 承 压, 但 城 轨 及 铁 路 养 护 设 备 是 亮 点 公 司 动 态 公 司 近 况 我 们 近 期 调 研 了 中 车 时 代 电 气, 并 于 公 司 董 事 长 就 下 半 年 及 中 长 期 业 务 展 望 进 行 了 交 流, 主 要 内 容 如 下 : 1) 牵 引 控 制 系 统 各 产 品 出 现 分 化 : 城 轨 地 铁 牵 引 控 制 系 统 有 望 维 持 高 速 增 长, 较 大 程 度 弥 补 机 车 业 务 的 下 滑 ; 动 车 组 未 来 有 望 保 持 高 位 稳 定, 主 要 受 益 于 新 招 标 车 辆 相 对 平 稳 以 及 大 修 业 务 迎 来 高 速 增 长 ; 机 车 业 务 去 年 交 付 500~600 台, 今 年 至 今 仅 交 付 不 到 200 台, 今 年 压 力 较 大, 但 明 年 应 该 会 恢 复 性 增 长, 主 要 得 益 于 海 外 订 单 的 交 付 2) 明 年 动 车 组 更 新 替 换 需 求 为 100 列 以 上 : 公 司 供 货 的 CRH2 及 自 主 化 品 牌 CRH380A 在 行 驶 到 480 万 公 里 后 需 要 更 换 牵 引 控 制 系 统 车 载 信 号 系 统 等 电 气 系 统 ; 目 前 预 期 2017 年 该 部 分 更 新 替 换 需 求 在 100 列 以 上, 或 达 新 造 业 务 的 40% 未 来 CRH3/5 型 车 配 套 认 证 完 成, 也 有 望 替 代 其 他 品 牌 存 量 市 场 3) 南 非 大 功 率 电 力 机 车 还 有 250 台 待 交 付 : 在 554 台 南 非 机 车 订 单 中, 公 司 已 经 实 现 交 付 300 台, 剩 余 250 余 台 将 在 南 非 本 地 工 厂 建 成 后 完 成 交 付, 南 非 经 济 问 题 导 致 交 付 延 迟 4) 养 路 机 械 是 亮 点 : 公 司 2H16 正 在 加 班 生 产 大 型 养 路 机 械, 其 中 成 套 化 作 业 机 械 是 自 主 知 识 产 权 的 产 品, 预 计 将 对 公 司 毛 利 率 产 生 显 著 正 向 影 响, 从 而 抵 消 部 分 机 车 下 滑 的 风 险 5) IGBT 工 厂 或 将 于 明 年 盈 亏 平 衡 : 由 于 公 司 最 早 开 始 研 发 的 是 机 车 用 IGBT, 近 年 机 车 业 务 下 滑 使 工 厂 盈 亏 平 衡 年 份 推 后, 预 计 在 公 司 电 网 业 务 取 得 订 单 后, 明 年 有 望 实 现 盈 亏 平 衡 评 论 从 上 述 公 司 经 营 近 况 来 看, 公 司 因 机 车 招 标 大 幅 下 滑 导 致 的 收 入 毛 利 率 下 滑 有 望 分 别 被 城 轨 大 型 养 路 机 械 部 分 弥 补 公 司 远 景 规 划 十 三 五 末 收 入 较 十 二 五 翻 番, 年 复 合 增 速 15%, 我 们 仍 然 看 好 公 司 的 长 期 发 展 估 值 建 议 维 持 公 司 2016/17 年 盈 利 预 测 2.79/2.85 元, 维 持 目 标 价 55.8 港 币, 对 应 15.0x 2017e 目 标 P/E, 重 申 推 荐 股 票 代 码 维 持 推 荐 03898.HK 评 级 推 荐 最 新 收 盘 价 港 币 40.75 目 标 价 港 币 55.80 52 周 最 高 价 / 最 低 价 港 币 58.56~33.13 总 市 值 ( 亿 ) 港 币 479 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 港 币 355.19 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,175 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 47 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 8.31 主 营 行 业 机 械 113 100 87 74 03898.HK HSCEI 61 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 ( 人 民 币 百 万 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 12,676 14,145 15,336 16,775 增 速 43.1% 11.6% 8.4% 9.4% 归 属 母 公 司 净 利 润 2,395 2,958 3,277 3,653 增 速 63.2% 23.5% 10.8% 11.5% 每 股 净 利 润 2.04 2.52 2.79 3.11 每 股 净 资 产 9.51 11.64 13.44 15.44 每 股 股 利 0.40 1.01 1.12 1.24 每 股 经 营 现 金 流 1.75 1.38 2.00 2.44 市 盈 率 16.0 13.6 12.5 11.6 市 净 率 3.4 2.9 2.6 2.3 EV/EBITDA 12.2 10.4 9.3 8.4 股 息 收 益 率 1.2% 2.9% 3.2% 3.5% 平 均 总 资 产 收 益 率 15.8% 15.3% 14.4% 14.6% 平 均 净 资 产 收 益 率 23.6% 23.8% 22.2% 21.5% 风 险 机 车 业 务 收 入 低 于 预 期 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 吴 慧 敏 孔 令 鑫 张 梓 丁 分 析 员 分 析 员 联 系 人 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080511030004 SFC CE Ref: AUZ699 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769 ziding.zhang@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080115110019
财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利 润 表 营 业 收 入 12,676 14,145 15,336 16,775 营 业 成 本 -7,876-8,608-9,252-10,039 营 业 费 用 881 647 675 738 管 理 费 用 1,349 1,606 1,610 1,761 其 他 84 14 91 95 营 业 利 润 2,486 3,269 3,708 4,142 财 务 费 用 -43-25 9-4 其 他 利 润 269 176 153 161 利 润 总 额 2,755 3,445 3,861 4,303 所 得 税 363 476 579 646 少 数 股 东 损 益 -3 11 5 5 归 属 母 公 司 净 利 润 2,395 2,958 3,277 3,653 EBITDA 2,983 3,692 4,080 4,530 扣 非 后 净 利 润 2,395 2,958 3,277 3,653 资 产 负 债 表 货 币 资 金 2,680 3,404 4,592 5,735 应 收 账 款 及 票 据 6,225 8,261 9,519 10,411 存 货 2,207 3,069 2,403 2,607 其 他 流 动 资 产 3,054 3,270 3,596 3,956 流 动 资 产 合 计 14,166 18,003 20,110 22,709 固 定 资 产 及 在 建 工 程 1,883 1,972 2,064 2,141 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 876 1,837 1,475 1,565 非 流 动 资 产 合 计 2,759 3,809 3,539 3,705 资 产 合 计 16,925 21,812 23,649 26,415 短 期 借 款 4 54 59 65 应 付 账 款 1,861 2,433 2,643 2,868 其 他 流 动 负 债 3,121 3,664 3,338 3,672 流 动 负 债 合 计 4,987 6,150 6,040 6,605 长 期 借 款 37 1,025 925 825 非 流 动 负 债 合 计 767 1,986 1,812 1,663 负 债 合 计 5,754 8,136 7,852 8,268 股 本 1,175 1,175 1,175 1,175 未 分 配 利 润 9,816 12,297 14,412 16,756 股 东 权 益 合 计 11,171 13,677 15,797 18,146 负 债 及 股 东 权 益 合 计 16,925 21,812 23,649 26,415 现 金 流 量 表 税 前 利 润 2,755 3,445 3,861 4,303 折 旧 和 摊 销 268 283 215 235 营 运 资 本 变 动 904 1,839 752 586 其 他 -1,871-3,943-2,477-2,251 经 营 活 动 现 金 流 2,057 1,624 2,351 2,873 资 本 开 支 -447-1,360 34-419 其 他 -1,681-122 68 90 投 资 活 动 现 金 流 -2,128-1,481 102-330 股 权 融 资 2 0 0 0 银 行 借 款 -55 1,017-92 -91 其 他 -345-458 -1,170-1,305 筹 资 活 动 现 金 流 -398 559-1,262-1,396 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 0 2 0 0 现 金 净 增 加 额 -470 703 1,191 1,146 主 要 财 务 比 率 2014A 2015A 2016E 2017E 成 长 能 力 营 业 收 入 43.1% 11.6% 8.4% 9.4% 营 业 利 润 54.0% 31.5% 13.4% 11.7% EBITDA 62.4% 23.8% 10.5% 11.0% 净 利 润 63.2% 23.5% 10.8% 11.5% 盈 利 能 力 毛 利 率 37.9% 39.1% 39.7% 40.2% 营 业 利 润 率 19.6% 23.1% 24.2% 24.7% EBITDA 利 润 率 23.5% 26.1% 26.6% 27.0% 净 利 润 率 18.9% 20.9% 21.4% 21.8% 偿 债 能 力 流 动 比 率 2.84 2.93 3.33 3.44 速 动 比 率 2.40 2.43 2.93 3.04 现 金 比 率 0.54 0.55 0.76 0.87 资 产 负 债 率 34.0% 37.3% 33.2% 31.3% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 15.8% 15.3% 14.4% 14.6% 净 资 产 收 益 率 23.6% 23.8% 22.2% 21.5% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 2.04 2.52 2.79 3.11 每 股 净 资 产 ( 元 ) 9.51 11.64 13.44 15.44 每 股 股 利 ( 元 ) 0.40 1.01 1.12 1.24 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 1.75 1.38 2.00 2.44 估 值 分 析 市 盈 率 16.0 13.6 12.5 11.6 市 净 率 3.4 2.9 2.6 2.3 EV/EBITDA 12.2 10.4 9.3 8.4 股 息 收 益 率 1.2% 2.9% 3.2% 3.5% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 中 车 时 代 电 气 是 国 内 领 先 的 铁 路 车 载 电 气 系 统 供 货 商 及 集 成 商, 主 要 从 事 轨 道 交 通 装 备 电 传 动 系 统 网 络 控 制 变 流 器 列 控 系 统 信 号 系 统 轨 道 工 程 机 械 电 气 控 制 系 统 及 整 机 客 车 电 气 产 品 大 功 率 半 导 体 器 件 等 产 品 的 研 发 制 造 销 售 和 技 术 服 务, 产 品 广 泛 应 用 于 高 速 动 车 组 电 力 机 车 内 燃 机 车 客 车 地 铁 及 轻 轨 车 辆 大 型 养 路 机 械 电 力 冶 金 等 众 多 领 域 公 司 在 主 营 业 务 上 不 断 开 拓 创 新, 增 强 综 合 竞 争 力, 同 时 进 入 了 IGBT 等 新 兴 产 品 领 域, 未 来 持 续 成 长 可 期 2
中 车 时 代 电 气 调 研 纪 要 第 一 部 分, 牵 引 控 制 系 统 业 务 1) 今 年 铁 总 招 标 延 迟, 对 今 年 交 付 的 预 期? 去 年 动 车 组 招 标 是 高 峰, 但 是 目 前 还 不 清 楚 今 年 的 招 标 金 额, 公 司 轨 交 业 务 来 说, 动 车 组 应 该 是 高 位 稳 定, 这 也 得 益 于 今 年 开 始 动 车 组 厂 修 需 求 的 增 长, 之 后 的 维 修 业 务 会 越 来 越 多, 大 修 业 务 和 新 造 的 价 格 利 润 率 几 乎 一 样, 大 修 中 牵 引 控 制 系 统 几 乎 都 要 更 换 的 ; 今 年 最 不 好 的 是 机 车 业 务, 断 崖 式 下 滑, 前 年 1,000 多 台, 去 年 500~600 台, 今 年 到 目 前 为 止 只 有 100~200 台, 南 非 机 车 也 要 求 推 迟 交 货, 但 是 公 司 预 计 明 年 应 该 会 好 转, 具 体 反 映 在 海 外 机 车 订 单 上, 预 计 明 年 交 付 会 有 所 增 长 ; 城 轨 城 际 车 辆 上 升 势 头 很 好, 今 年 机 车 少 了 很 大 一 块 的 情 况 下, 年 底 来 看 应 该 整 体 运 行 情 况 是 比 较 健 康 的, 主 要 得 益 于 其 他 业 务 的 弥 补 2) 南 非 机 车 还 有 多 少 没 有 交 付? 南 非 机 车 已 交 付 300 台, 此 前 一 共 签 订 订 单 554 台, 还 有 250 多 台 没 有 交 付 剩 余 部 分 要 在 本 土 生 产, 如 果 本 土 工 厂 建 成, 半 年 就 可 以 完 成 交 付, 本 地 化 组 装 对 公 司 毛 利 率 影 响 不 大 ; 主 要 是 因 为 当 地 经 济 问 题 导 致 交 付 延 迟 3) CRH2 更 新 替 换 需 求 有 多 少? 二 型 车 五 级 修 240 万 公 里, 大 约 4~5 年 一 个 周 期, 两 轮 五 级 修 之 后, 也 就 是 8~10 年 之 后, 牵 引 控 制 系 统 会 有 全 部 更 新 替 换 的 需 求, 这 部 分 明 年 可 能 会 有 100 列 以 上 ; 不 同 车 型 的 修 程 修 制 有 区 别,CRH3/5 第 一 次 五 级 修 就 要 更 换 牵 引 控 制 系 统 ; 上 述 100 列 需 求 仅 仅 是 对 应 二 型 车 的 次 轮 五 级 修, 未 来 对 于 欧 系 车 型 配 套 验 证 完 成 之 后, 新 造 和 大 修 市 场 都 会 形 成 替 代 车 载 信 号 系 统 牵 引 系 统 更 新 周 期 都 是 十 年 4) 对 原 北 车 的 供 货 进 展? 原 北 车 的 市 场 公 司 都 在 介 入, 特 别 是 机 车 大 修 市 场 目 前 已 经 可 以 替 换 大 连 东 芝, 大 同 阿 尔 斯 通 的 牵 引 控 制 系 统, 产 品 都 是 成 熟 的 5) 中 国 标 准 动 车 组 的 量 产 计 划? 公 司 预 计 明 年 一 定 会 有 量, 具 体 是 50/100/200 列 还 在 商 定 中 ; 原 来 北 车 的 技 术 是 分 开 的 主 辅 变 流 器, 而 公 司 的 是 一 体 化 的, 能 够 做 到 轻 量 化 占 地 小 高 效 率 ; 目 前 三 列 中 国 标 准 动 车 组 中, 四 方 唐 山 用 的 都 是 公 司 的 牵 引 系 统 6) 上 半 年 主 机 厂 机 车 业 务 收 入 下 滑 更 多 的 原 因? 在 机 车 动 车 组 维 修 市 场 上, 主 机 厂 和 时 代 电 气 差 别 会 越 来 越 大, 对 于 整 车 而 言, 车 辆 大 修 可 能 会 被 铁 总 分 流, 而 时 代 电 气 不 仅 更 换 周 期 短 ( 车 辆 全 生 命 周 期 内 相 当 于 完 成 2~3 次 牵 引 控 制 系 统 销 售 ), 而 且 不 会 被 铁 总 分 流 7) 毛 利 率 下 降 的 原 因? 公 司 毛 利 率 最 高 的 是 机 车 产 品, 功 率 半 导 体 器 件 毛 利 率 也 很 高, 机 车 占 比 下 降 后 毛 利 率 也 出 现 了 下 滑, 这 是 最 主 要 的 原 因 公 司 下 半 年 具 有 自 主 知 识 产 权 的 铁 路 养 护 机 械 产 品 交 付, 会 使 得 养 路 机 械 板 块 毛 利 率 提 高 很 多 ; 公 司 对 全 年 盈 利 能 力 很 有 信 心 3
第 二 部 分, 其 他 业 务 8) IGBT 业 务 最 新 进 展? 本 来 希 望 今 年 能 够 持 平 略 有 盈 利, 但 是 由 于 机 车 今 年 大 幅 下 滑 ( 公 司 最 早 开 发 的 是 机 车 用 IGBT), 导 致 IGBT 自 主 化 配 套 应 用 量 下 跌 ; 往 前 看, 电 网 对 IGBT 需 求 量 比 较 大, 公 司 相 对 于 ABB 英 飞 凌 是 比 较 新 的 厂 商, 推 广 需 要 一 个 过 程, 今 年 减 亏 是 一 定 的, 电 网 订 单 如 果 争 取 到 的 话, 明 年 可 能 逐 步 盈 利 9) 养 路 机 械 为 何 增 长 较 快? 公 司 养 路 机 械 现 在 已 经 开 始 良 性 循 环, 量 是 在 增 长 的, 明 年 会 有 更 好 的 表 现 公 司 的 产 品 主 要 是 接 触 网 检 测 为 主, 这 是 与 铁 建 装 备 有 一 些 差 异 化 的, 司 的 成 套 化 接 触 网 检 测 车 在 历 史 上 基 本 上 是 空 白 ; 还 有 就 是 新 产 品 换 轨 机 械, 未 来 也 将 成 为 增 长 点 10) 新 能 源 汽 车 电 驱 动 业 务 发 展 状 况? 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统, 是 很 有 技 术 优 势 有 发 展 前 景 的 市 场 从 公 司 战 略 角 度, 明 年 不 一 定 会 有 很 大 批 量, 公 司 要 把 新 订 单 做 好,2H17 可 能 会 开 始 发 力, 这 个 业 务 将 为 公 司 十 三 五 后 两 年 的 增 量 提 供 帮 助 11) SMD 海 工 机 器 人 下 滑 原 因? 油 价 下 降 对 SMD 业 务 是 有 负 面 影 响 的 ; 但 主 要 原 因 是 俄 罗 斯 有 两 套 订 单, 分 别 是 挖 沟 铺 缆, 订 单 金 额 较 大, 但 是 因 为 美 国 英 国 对 俄 罗 斯 的 制 裁, 禁 止 对 其 进 行 出 口 ; 所 以 对 SMD 影 响 比 较 大 第 三 部 分, 远 景 规 划 12) 十 三 五 规 划, 对 于 路 内 路 外 业 务 收 入 规 模 的 规 划? 时 代 电 气 历 史 上 绝 大 部 分 时 间 发 展 都 是 比 较 快 的, 管 理 层 对 这 两 年 公 司 发 展 速 度 快 慢 看 的 不 是 很 清 楚, 但 预 计 未 来 会 平 稳 可 靠 的 发 展 从 发 展 速 度 上, 规 划 角 度 希 望 十 三 五 末 要 比 十 二 五 末 收 入 规 模 翻 番, 公 司 也 在 布 局 路 外 市 场, 例 如 当 初 买 入 SMD 的 时 候 就 是 为 了 布 局 海 工 业 务, 在 中 国 制 造 2025 中, 海 工 是 九 大 战 略 发 展 方 向 之 一, 但 可 能 去 年 今 年 发 展 比 较 困 难 ; 短 期 内, 公 司 即 将 在 上 海 成 立 子 公 司, 与 上 海 汉 格 在 船 用 电 气 系 统 互 相 协 同, 尽 量 推 广 电 气 系 统 到 船 用 关 于 轨 交 业 务, 大 修 市 场 一 年 可 能 会 有 100~200 列 更 换, 未 来 动 车 组 牵 引 控 制 系 统 ( 含 大 修 ) 会 比 较 平 稳, 机 车 未 来 加 上 海 外 市 场 的 订 单, 加 起 来 订 单 不 会 比 今 年 少 ; 城 际 地 铁 方 面, 长 沙 地 铁 永 磁 驱 动 系 统 使 用 公 司 的 产 品, 节 能 30%, 很 多 公 司 希 望 使 用 公 司 的 电 驱 动 系 统 ; 未 来 公 司 业 务 结 构 会 更 好 还 有 就 是 电 驱 动 系 统, 该 系 统 的 研 发 制 造 绝 大 部 分 是 由 时 代 电 气 完 成 的, 未 来 也 会 快 速 发 展 13) 海 外 市 场 发 展 规 划? 目 前 主 要 跟 随 中 车 走 出 去, 单 独 出 口 主 要 通 过 技 改 市 场 零 部 件 市 场 来 实 现 14) 外 延 并 购 计 划? 公 司 有 专 门 的 团 队 去 做 外 延 并 购, 海 外 兼 并 收 购 要 对 公 司 的 技 术 发 展 要 有 好 处, 公 司 会 持 续 考 虑 寻 找 合 适 标 的 4
图 表 1: P/E P/B Band PE Band 中 车 时 代 电 气 5x 10x 15x 20x 90 HKD 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 PB Band 中 车 时 代 电 气 1x 2x 3x 4x 90 HKD 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 5
图 表 2: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 名 称 股 票 代 码 货 币 单 位 铁 路 设 备 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 股 价 市 值 EPS P/E P/B 2016/9/12 ( 百 万 ) 15A 16E 17E 15A 16E 17E 15A 16E 17E 株 洲 中 车 时 代 电 气 3898.HK HKD 40.8 47,901 3.04 3.22 3.58 13.4 12.7 11.4 2.9 3.1 2.3 中 国 通 号 3969.HK HKD 5.8 51,069 0.34 0.40 0.48 16.9 14.4 12.1 2.2 2.1 1.9 铁 建 装 备 1786.HK HKD 3.6 5,502 0.36 0.40 0.45 10.0 9.1 8.0 0.9 0.9 0.8 和 利 时 自 动 化 HOLI.O USD 21.0 1,253 1.73 2.04 2.25 12.1 10.3 9.4 2.1 1.8 1.5 鼎 汉 技 术 300011.SZ RMB 21.3 11,286 0.50 0.39 0.68 42.9 55.3 31.6 5.4 4.7 4.1 永 贵 电 器 300351.SZ RMB 27.9 10,711 0.30 0.49 0.79 93.3 56.3 35.4 10.0 8.9 7.9 辉 煌 科 技 002296.SZ RMB 17.0 6,396 0.20 0.31 0.43 85.4 54.5 39.9 4.4 4.1 3.8 世 纪 瑞 尔 300150.SZ RMB 10.0 5,411 0.21 0.22 0.27 47.6 46.0 37.5 3.6 3.1 2.9 康 尼 机 电 603111.SH RMB 14.8 10,943 0.25 0.33 0.43 59.5 44.6 34.1 9.9 8.5 7.1 运 达 科 技 300440.SZ RMB 31.8 7,128 0.57 0.71 0.85 55.5 44.6 37.6 6.0 5.4 4.8 众 合 科 技 000925.SZ RMB 21.2 6,775 0.11 0.12 0.49 198.3 181.7 43.0 5.6 5.3 4.7 华 伍 股 份 300095.SZ RMB 12.4 4,645 0.14 0.18 0.27 89.1 68.0 45.4 5.4 5.0 4.5 平 均 值 84.0 68.9 38.1 6.3 5.6 5.0 中 值 87.3 55.8 37.5 5.8 5.4 4.5 工 程 机 械 三 一 重 工 600031.SH RMB 5.5 42,088 0.02 0.02 0.05 303.7 239.3 112.9 1.86 1.8 1.8 中 联 重 科 -A 000157.SZ RMB 4.5 31,726 0.01 (0.06) 0.03 413.2-75.4 167.6 0.9 0.9 0.9 中 联 重 科 -H 1157.HK HKD 2.9 36,781 0.01 (0.07) 0.03 221.0-42.3 93.9 0.5 0.5 0.5 柳 工 000528.SZ RMB 7.0 7,832 0.02 0.01 0.06 367.5 720.8 123.5 0.9 0.9 0.9 安 徽 合 力 600761.SH RMB 11.1 6,834 0.64 0.73 0.83 17.2 15.2 13.3 1.7 1.6 1.4 恒 立 液 压 601100.SH RMB 12.6 7,963 0.10 0.15 0.25 125.4 86.2 50.3 2.3 2.2 2.1 浙 江 鼎 力 603338.SH RMB 44.5 7,231 0.77 1.03 1.31 57.5 43.4 34.0 7.9 6.7 5.7 龙 马 环 卫 603686.SH RMB 34.9 9,491 0.55 0.78 1.06 63.0 44.6 32.8 9.1 7.9 6.6 诺 力 股 份 603611.SH RMB 30.5 4,878 0.67 0.83 1.08 45.5 36.5 28.1 5.6 5.1 4.5 平 均 值 140.0 169.4 56.4 4.2 3.7 3.3 中 值 63.0 44.6 34.0 2.3 2.2 2.1 工 业 节 能 装 备 开 山 股 份 300257.SZ RMB 15.3 13,085 0.21 0.19 0.19 74.4 78.6 78.3 3.9 3.7 3.6 中 金 环 境 300145.SZ RMB 27.4 18,266 0.42 0.78 1.05 64.4 34.9 26.0 5.1 4.6 4.0 隆 华 节 能 300263.SZ RMB 8.7 7,701 0.20 0.15 0.17 43.1 56.3 50.5 3.2 3.0 2.9 陕 鼓 动 力 601369.SH RMB 6.8 11,078 0.22 0.24 0.24 30.9 28.2 27.9 1.8 1.8 1.7 双 良 节 能 600481.SH RMB 6.0 9,755 0.22 0.14 0.14 28.0 44.4 42.7 4.6 5.5 4.0 平 均 值 48.1 48.5 45.1 3.7 3.7 3.2 中 值 43.1 44.4 42.7 3.9 3.7 3.6 智 能 装 备 大 族 激 光 002008.SZ RMB 21.8 23,225 0.70 0.88 1.14 31.1 24.7 19.0 4.9 4.3 3.7 机 器 人 300024.SZ RMB 23.4 36,478 0.25 0.31 0.37 92.4 75.0 62.8 7.0 6.4 5.9 埃 斯 顿 002747.SZ RMB 33.0 9,091 0.19 0.23 0.29 177.6 146.3 113.9 18.2 5.9 5.7 科 远 股 份 002380.SZ RMB 30.4 7,286 0.26 0.45 0.73 118.9 67.5 41.7 7.4 3.7 3.4 长 荣 股 份 300195.SZ RMB 18.7 6,291 0.49 0.52 0.61 38.2 36.0 30.6 2.7 2.6 2.4 博 实 股 份 002698.SZ RMB 17.2 11,732 0.26 0.26 0.28 66.4 65.6 61.1 6.7 6.3 5.8 巨 星 科 技 002444.SZ RMB 16.8 18,096 0.45 0.56 0.66 37.7 30.0 25.5 4.5 3.2 2.9 劲 拓 股 份 300400.SZ RMB 39.5 4,734 0.27 0.32 0.41 147.8 123.9 95.9 12.3 11.4 10.4 永 创 智 能 603901.SH RMB 15.0 6,000 0.19 0.27 0.33 78.7 56.5 45.3 7.3 6.6 5.8 新 时 达 002527.SZ RMB 14.5 8,992 0.31 0.34 0.40 47.4 42.2 36.1 4.1 2.6 2.5 平 均 值 83.6 66.8 53.2 7.5 5.3 4.9 中 值 72.5 61.0 43.5 6.9 5.1 4.7 第 三 方 检 测 聚 光 科 技 300203.SZ RMB 30.8 13,952 0.60 0.89 1.19 51.8 34.6 25.9 5.9 5.1 4.4 华 测 检 测 300012.SZ RMB 12.3 9,434 0.24 0.31 0.39 52.2 39.7 31.3 6.6 5.8 5.1 平 均 值 52.0 37.1 28.6 6.3 5.4 4.7 中 值 52.0 37.1 28.6 6.3 5.4 4.7 油 气 及 能 源 装 备 杰 瑞 股 份 002353.SZ RMB 19.1 18,295 0.15 0.25 0.34 126.4 75.5 56.1 2.3 2.3 2.2 中 集 安 瑞 科 3899.HK HKD 3.4 6,624 0.32-0.32 0.27 10.6 n.a 12.8 0.9 1.0 0.9 金 卡 股 份 300349.SZ RMB 32.8 5,904 0.46 0.49 0.61 71.8 67.6 54.2 6.3 5.9 5.4 平 均 值 69.6 71.6 41.0 3.2 3.1 2.9 中 值 71.8 71.6 54.2 2.3 2.3 2.2 船 舶 与 海 洋 工 程 中 集 集 团 000039.SZ RMB 13.8 31,547 0.66 0.14 0.48 20.8 99.8 28.4 1.4 1.5 1.4 中 集 集 团 -H 2039.HK HKD 9.6 36,573 0.80 0.16 0.56 12.0 60.2 17.2 0.8 0.9 0.9 平 均 值 -4.1 65.3 52.7 1.4 1.4 1.2 中 值 12.0 60.2 28.4 1.4 1.5 1.2 其 他 机 械 应 流 股 份 603308.SH RMB 19.7 8,541 0.17 0.30 0.64 113.9 64.7 30.7 4.5 3.0 2.8 豪 迈 科 技 002595.SZ RMB 20.8 16,640 0.81 0.93 1.09 25.8 22.4 19.2 5.5 4.7 3.9 烟 台 冰 轮 000811.SZ RMB 13.9 6,030 0.71 0.65 0.67 19.6 21.2 20.6 3.0 2.7 2.4 新 界 泵 业 002532.SZ RMB 14.3 4,582 0.37 0.40 0.48 38.9 35.4 29.7 3.8 3.5 3.1 美 亚 光 电 002690.SZ RMB 20.5 13,878 0.43 0.50 0.60 48.0 40.8 34.2 7.2 6.3 5.5 三 川 智 慧 300066.SZ RMB 7.7 7,956 0.13 0.17 0.22 57.2 43.7 34.5 5.8 5.2 4.6 平 均 值 50.5 38.1 28.1 5.1 4.5 3.9 中 值 43.4 38.1 30.2 5.0 4.1 3.5 农 业 机 械 新 研 股 份 300159.SZ RMB 15.8 23,548 0.20 0.30 0.42 78.3 52.5 37.7 4.2 3.9 3.6 平 均 值 78.3 52.5 37.7 4.2 3.9 3.6 中 值 78.3 52.5 37.7 4.2 3.9 3.6 整 体 平 均 值 90.5 77.0 54.6 4.6 3.9 3.5 整 体 中 值 57.3 46.0 34.5 4.2 3.3 3.3 6
中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150902 编 辑 : 江 薇
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050