主 要 内 容 1. 智 能 制 造 2016: 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 2. 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3. 智 能 制 造 生 态 圈 : 模 式 创 造 附 加 值 4. 服 务 机 器 人 :

景 气 上 行 驱 动 收 入 预 期, 模 式 预 期 推 荐 两 条 主 线 2016 智 能 制 造 春 季 策 略 证 券 分 析 师 : 陈 超 A0230513050002 赵 隆 隆 A0230513040003 2016.3.23

主 要 内 容 1. 智 能 制 造 2016: 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 2. 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3. 智 能 制 造 生 态 圈 : 模 式 创 造 附 加 值 4. 服 务 机 器 人 : 人 机 互 动 期 待 技 术 突 破, 特 种 机 器 人 优 先 放 量 5. 投 资 策 略 2

1.1 智 能 装 备 板 块 市 场 回 顾 板 块 涨 跌 幅 榜 ( 剔 除 新 股 与 次 新 股 ) 2015.1.1---2015.6.12 : 享 受 大 狂 欢 涨 幅 居 前 的 公 司 估 值 整 体 偏 高 ; 业 绩 并 非 决 定 上 涨 的 首 要 因 素 ; 2015.6.13---2015.8.25 : 业 绩 优 势 逐 步 显 现 业 绩 优 势 成 为 下 跌 潮 的 缓 冲 垫 ; 涨 跌 幅 并 不 配 比, 过 高 估 值 成 助 跌 剂 公 司 名 称 2015 年 1.1-6.12 涨 幅 2015 年 6.13-8.25 跌 幅 2015P/E 2016P/E 2017P/E 科 远 股 份 251% -57% 113 55 35 博 实 股 份 242% -63% 65 54 47 黄 河 旋 风 235% -53% 40 26 21 赛 为 智 能 229% -62% 51 28 20 京 山 轻 机 225% -65% 103 48 33 斯 莱 克 220% -84% 36 30 24 锐 奇 股 份 219% -63% 52 40 28 川 大 智 胜 194% -60% 177 118 86 均 值 241% -56% 79 50 37 软 控 股 份 132% -58% 45 23 18 东 方 精 工 65% -59% 98 47 42 盾 安 环 境 139% -59% 115 41 24 远 大 智 能 100% -60% 71 67 26 瑞 凌 股 份 166% -61% 30 23 19 蓝 英 装 备 109% -62% 392 31 24 巨 轮 智 能 120% -63% 75 - - 天 奇 股 份 122% -63% 52 32 27 劲 拓 股 份 100% -64% 96 72 59 均 值 113% -62% 103 42 30 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 3

1.1 智 能 装 备 板 块 市 场 回 顾 板 块 涨 跌 幅 榜 ( 剔 除 新 股 与 次 新 股 ) 2015.8.26---2015.12.23: 反 弹 公 司 名 称 2015. 8.26-2015.12.23 涨 幅 2015.12.24-2016.1.27 跌 幅 2015P/E 2016P/E 2017P/E 业 绩 优 势 与 前 期 超 跌 直 接 影 响 反 弹 力 度 ; 优 质 企 业 在 反 弹 过 程 中 渐 露 光 芒 ; 2015.12.24---2016.1.7 : 估 值 偏 高 再 次 杀 跌 前 期 反 弹 力 度 大 但 无 业 绩 支 持 的 公 司 跌 幅 较 大 ; 偏 高 的 估 值 再 次 成 为 杀 跌 首 因 黄 河 旋 风 113% -34% 40 26 21 川 大 智 胜 91% -35% 177 118 86 劲 拓 股 份 91% -45% 96 72 59 盾 安 环 境 73% 1% 115 41 24 赛 为 智 能 73% -39% 51 28 20 智 云 股 份 70% -20% 86 30 20 蓝 英 装 备 66% -28% 392 31 24 慈 星 股 份 61% -31% 96 67 47 均 值 83% -31% 123 51 37 山 河 智 能 -19% -34% -188 23 15 锐 奇 股 份 32% -35% 52 40 28 GQY 视 讯 59% -35% 712 85 57 四 方 股 份 -42% -35% 21 15 12 东 方 精 工 53% -36% 98 47 42 佳 士 科 技 -15% -38% 58 50 42 远 大 智 能 59% -39% 71 67 26 秦 川 机 床 8% -39% 804 122 116 均 值 8% -37% 189 56 42 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 4

1.2 2016 智 能 装 备 花 开 两 朵 : 收 入 预 期 + 模 式 预 期 收 入 预 期 : 关 注 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 龙 头 标 的 模 式 预 期 : 关 注 智 能 制 造 生 态 圈 + 服 务 机 器 人 5

主 要 内 容 1. 智 能 制 造 2016: 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 2. 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3. 智 能 制 造 生 态 圈 : 模 式 创 造 附 加 值 4. 服 务 机 器 人 : 人 机 互 动 期 待 技 术 突 破, 特 种 机 器 人 优 先 放 量 5. 投 资 策 略 6

汽 车 家 电 电 子 锂 电 池 包 装 仓 储 物 流 纺 织 服 装 医 药 生 物 工 业 自 动 化 率 2.1 中 国 制 造 业 自 动 化 率 分 布 时 钟 汽 车 家 电 等 行 业 生 产 环 节 自 动 化 布 局 基 本 完 成, 未 来 需 求 主 要 集 中 在 仓 储 物 流 等 非 生 产 环 节 纺 织 服 装 生 物 医 药 领 域 自 动 化 率 相 对 较 高, 与 美 国 差 异 较 小 锂 电 池 3C 电 子 仓 储 物 流 及 包 装 自 动 化 率 较 低, 与 美 国 存 在 较 大 差 距 中 美 主 要 制 造 业 自 动 化 率 对 比 图 中 国 制 造 业 自 动 化 率 分 布 时 钟 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 75% 89% 61% 80% 中 美 主 要 制 造 业 自 动 化 率 对 比 图 83% 68% 64% 37% 15% 17.40% 15% 0% 39% 32% 35% 59% 26.50% 高 低 汽 车 家 电 纺 织 服 装 医 药 生 物 电 子 锂 电 池 包 装 仓 储 物 流 中 国 资 料 来 源 : 工 控 网 申 万 宏 源 研 究 美 国 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 整 理 7

1905-07-01 1905-07-02 1905-07-03 1905-07-04 1905-07-05 1905-07-06 1905-07-07 1905-07-01 1905-07-02 1905-07-03 1905-07-04 1905-07-05 1905-07-06 1905-07-07 2.2 智 能 制 造 投 资 的 三 期 因 素 : 景 气 周 期 + 技 术 周 期 + 投 资 回 收 期 景 气 周 期 决 定 是 否 要 改 造 : 景 气 上 行 行 业 与 高 景 气 拐 点 向 下 行 业 具 有 更 高 的 改 造 热 情 技 术 周 期 决 定 是 否 能 改 造 : 为 智 能 改 造 创 造 可 能 性 和 升 级 空 间 投 入 产 出 比 影 响 改 造 规 模 和 边 际, 目 前 景 气 上 行 行 业 可 接 受 的 回 收 周 期 为 2 年, 景 气 拐 点 行 业 可 接 受 的 回 收 周 期 低 于 1.5 年, 完 整 解 决 方 案 的 可 接 受 回 收 期 为 3-5 年 汽 车 行 业 高 景 气 周 期 主 动 自 动 化 升 级 家 电 行 业 景 气 拐 点 自 动 化 升 级 16 14 12 10 8 6 4 2 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 12 10 8 6 4 2 0 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 自 动 化 产 品 采 购 额 ( 亿 元 ) 利 润 增 速 自 动 产 品 采 购 增 速 自 动 化 资 本 开 支 ( 亿 元 ) 利 润 增 速 自 动 产 品 采 购 增 速 资 料 来 源 : 工 控 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 工 控 网 申 万 宏 源 研 究 8

2.3.1 智 能 制 造 投 资 三 大 景 气 上 行 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3C:3000 亿 市 场 空 间 盈 利 空 间 从 收 入 向 成 本 转 移 + 技 术 突 破, 需 求 进 入 爆 发 期 锂 电 池 :1800 亿 市 场 空 间 锂 电 池 厂 商 投 资 加 速, 预 计 未 来 5 年 行 业 复 合 投 资 增 速 55%, 国 产 化 + 人 工 替 代 双 重 助 力 锂 电 池 智 能 设 备 供 应 商 仓 储 物 流 :2000 亿 市 场 空 间 受 益 企 业 从 生 产 自 动 化 到 物 流 自 动 化 改 造 三 大 行 业 智 能 改 造 空 间 及 改 造 特 征 单 位 : 亿 元 3C 锂 电 池 仓 储 物 流 市 场 规 模 3000 1800 2000 景 气 周 期 从 高 景 气 度 向 下 的 行 业 拐 点 景 气 上 行 景 气 上 行 技 术 周 期 国 产 设 备 技 术 逐 渐 赶 超 日 韩, 价 格 具 有 相 对 优 势 卷 绕 分 切 封 装 注 液 及 pac 设 备 自 动 化 技 术 相 对 成 熟 技 术 突 破 主 要 集 中 在 设 备 本 体 上, 总 包 能 力 有 待 棘 突 突 破 要 求 投 资 回 收 期 <1.5 年 - 3-5 年 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 9

2.3.2 三 因 素 叠 加 推 动 3C 自 动 化 需 求 进 入 爆 发 期 : 产 业 特 征 + 技 术 提 升 + 人 口 红 利 下 降 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 产 业 特 征 : 工 业 属 性 自 动 化 需 求 + 消 费 属 性 高 速 更 新 换 代 技 术 提 升 : 摩 尔 定 律 始 终 推 动 3C 产 品 技 术 发 展 升 级 人 口 红 利 下 降 :3C 行 业 劳 动 力 贡 献 产 值 占 比 超 过 45% CMOS 技 术 发 展 有 增 无 减 2010 年 以 来 人 工 工 资 变 化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 10

2.3.3 锂 电 池 智 能 化 设 备 :2016-2020 年 投 资 复 合 增 速 55% 动 力 电 池 :2016 年 三 大 动 力 电 池 厂 商 设 备 投 资 计 划 同 比 增 长 110%, 土 地 厂 房 类 固 定 资 产 开 支 同 比 增 长 100%, 预 计 2016-2017 年 动 力 电 池 智 能 设 备 需 求 年 增 速 将 保 持 100% 消 费 电 池 : 目 前 主 流 消 费 电 池 厂 商 自 动 化 率 50% 以 上, 但 多 为 半 自 动 设 备, 未 来 有 望 从 半 自 动 向 全 自 动 替 换 储 能 电 池 : 未 来 价 格 下 降 后 有 望 打 开 新 的 增 长 市 场 锂 电 池 自 动 化 需 求 测 算 11 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究

2.3.4 仓 储 物 流 两 大 市 场 : 工 厂 物 流 自 动 化 + 电 商 物 流 自 动 化 工 厂 仓 储 物 流 智 能 改 造 从 空 间 及 盈 利 能 力 上 都 大 于 电 商 物 流 但 电 商 物 流 单 体 项 目 规 模 更 大, 对 集 成 总 包 要 求 更 高 项 目 总 包 能 力 > 控 制 系 统 > 核 心 物 流 智 能 装 备 分 行 业 自 动 化 物 流 普 及 程 度 全 球 智 能 物 流 供 应 龙 头 近 五 年 智 能 物 流 装 备 收 入 及 增 长 情 况 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 12

主 要 内 容 1. 智 能 制 造 2016: 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 2. 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3. 智 能 制 造 生 态 圈 : 模 式 创 造 附 加 值 4. 服 务 机 器 人 : 人 机 互 动 期 待 技 术 突 破, 特 种 机 器 人 优 先 放 量 5. 投 资 策 略 13

3.1 智 能 制 造 生 态 圈 : 设 备 人 数 据 从 工 业 3.0 到 工 业 4.0, 核 心 是 打 造 完 整 智 能 制 造 的 生 态 圈 数 据 : 工 业 大 数 据 + 云 计 算, 从 制 造 盈 利 到 服 务 盈 利 的 模 式 转 化 人 : 从 设 备 到 数 据, 核 心 是 人 14

3.2.1 工 业 大 数 据 : 从 监 测 到 控 制, 从 定 制 到 复 制 工 业 大 数 据 目 前 在 两 方 面 实 现 了 有 效 应 用 : 从 传 统 制 造 监 测 到 智 能 过 程 控 制 大 数 据 + 云 计 算 有 效 抽 象 定 制 化 项 目 的 标 准 化 模 块, 提 高 效 率 目 前 工 业 大 数 据 主 要 是 对 内 服 务, 对 外 的 大 数 据 服 务 目 前 仍 在 布 局 初 期 工 业 大 数 据 流 工 业 大 数 据 对 外 服 务 仍 有 待 突 破 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 15

3.3.2 打 造 工 程 师 红 利, 完 善 智 能 制 造 职 业 教 育 德 国 工 业 4.0 加 速 器 : 二 元 教 育 体 制 德 国 二 元 教 育 体 制 中 国 工 程 师 红 利 面 临 教 育 断 层 大 学 高 等 职 业 院 校 或 直 接 就 业 直 接 就 业 智 能 制 造 职 业 教 育 是 推 动 中 国 智 造 的 加 速 器 25% 普 通 高 中 3 年 (16 岁 19 岁 ) 普 通 初 中 6 年 (11 岁 16 岁 ) 各 类 职 业 高 中 各 类 技 术 学 校 (3 4 年 ) (3 年 ) 综 合 性 初 中 5 6 年 (11 岁 15 岁 或 16 岁 ) 75% 国 务 院 关 于 加 快 发 展 现 代 职 业 教 育 的 决 定 2020 年 职 业 教 育 目 标 小 学 4 年 (6 10 岁 ) 资 料 来 源 : 互 联 网, 申 万 宏 源 研 究 中 国 教 育 体 系 资 料 来 源 : 教 育 部, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 教 育 部 申 万 宏 源 研 究 16

主 要 内 容 1. 智 能 制 造 2016: 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 2. 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3. 智 能 制 造 生 态 圈 : 模 式 创 造 附 加 值 4. 服 务 机 器 人 : 人 机 互 动 期 待 技 术 突 破, 特 种 机 器 人 优 先 放 量 5. 投 资 策 略 17

4.1.1 服 务 机 器 人 主 线 一 : 技 术 - 本 体 - 平 台 生 态 技 术 : 核 心 技 术 尚 未 取 得 关 键 突 破 视 觉 技 术 : 美 国 日 本 已 经 拥 有 相 对 成 熟 的 视 觉 技 术, 能 够 实 现 高 辨 识 度 的 视 觉 传 感 及 图 像 处 理, 中 国 视 觉 技 术 目 前 正 在 从 工 业 领 域 向 服 务 领 域 拓 展 语 音 语 义 : 从 语 音 识 别 向 语 义 理 解 的 跨 越 人 工 智 能 :deepmind Cognea 等 先 锋 已 经 被 Google 等 巨 头 收 购 我 国 人 工 智 能 仍 在 探 索 阶 段 本 体 : 受 制 于 人 机 互 动 技 术 水 平, 目 前 人 机 互 动 类 产 品 成 熟 度 低 于 自 程 序 类 产 品 成 熟 产 品 包 括 软 银 pepper Atlas 等 平 台 生 态 : 线 上 打 造 优 于 本 体 搭 载 18

4.1.2 服 务 机 器 人 主 线 一 : 技 术 - 本 体 - 平 台 生 态 技 术 本 体 平 台 资 料 来 源 : 互 联 网, 申 万 宏 源 研 究 19

4.2.1 服 务 机 器 人 主 线 二 : 家 用 - 医 疗 - 特 种 服 务 从 市 场 成 熟 度 视 角 来 看 : 家 用 清 洁 类 及 特 种 服 务 类 成 熟 度 较 高, 其 他 领 域 均 在 布 局 阶 段 国 务 院 关 于 加 快 发 展 现 代 职 业 教 育 的 决 定 2020 年 职 业 教 育 目 标 资 料 来 源 : 互 联 网, 申 万 宏 源 研 究 20

4.2.2 服 务 机 器 人 主 线 二 : 家 用 - 医 疗 - 特 种 服 务 从 技 术 成 熟 度 视 角 来 看 : 特 种 服 务 机 器 人 > 家 用 > 医 疗 特 种 服 务 机 器 人 分 类 资 料 来 源 : 互 联 网, 申 万 宏 源 研 究 21

4.3 政 策 推 动 特 种 服 务 机 器 人 优 先 放 量 从 政 策 推 动 视 角 来 看 : 消 防 农 业 植 保 等 领 域 受 到 政 策 直 接 推 动 目 前 消 防 农 业 植 保 等 领 域 在 国 家 和 地 方 层 面 均 出 台 相 关 鼓 励 政 策 国 家 2015.8 地 方 江 苏 消 防 总 队 安 徽 消 防 总 队 消 防 机 器 人 鼓 励 政 策 地 方 国 务 院 安 全 生 产 委 员 会 发 布 紧 急 通 知, 强 调 大 力 推 广 先 进 的 安 全 技 术 设 备, 未 来 将 实 现 多 功 能 消 防 机 器 人 对 单 一 消 防 车 的 逐 步 替 代 政 策 和 专 项 资 金 出 台 相 应 配 套 政 策 和 专 项 资 金, 鼓 励 各 地 消 防 部 门 配 备 消 防 机 器 全 省 主 要 市 县 级 消 防 大 队 配 备 5 7 台 消 防 机 器 人 用 于 高 危 情 况 消 防 作 业 农 业 植 保 机 器 人 鼓 励 政 策 国 家 相 关 政 策 2013 年 中 央 一 号 文 件 提 出 稳 定 农 村 土 地 承 包 关 系 2015.2 制 定 2020 年 农 药 使 用 零 增 长 行 动 方 案 地 方 补 贴 细 则 河 南 1/3 省 财 政 专 项 补 贴 +1/3 农 机 购 置 补 贴 江 苏 扬 州 补 贴 购 机 总 额 的 1/2 浙 江 宁 波 旋 翼 植 保 无 人 机 列 入 补 贴 目 录 新 疆 部 分 区 域 无 人 机 植 保 合 作 社 补 贴 15 元 / 亩 福 建 每 架 5 万 元 直 补 资 料 来 源 : 消 防 总 局 网 站, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 互 联 网, 申 万 宏 源 研 究 22

主 要 内 容 1. 智 能 制 造 2016: 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 2. 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 3. 智 能 制 造 生 态 圈 : 模 式 创 造 附 加 值 4. 服 务 机 器 人 : 人 机 互 动 期 待 技 术 突 破, 特 种 机 器 人 优 先 放 量 5. 投 资 策 略 23

5.1 投 资 策 略 : 推 荐 收 入 预 期 三 大 领 域, 模 式 预 期 两 条 主 线 收 入 预 期 : 强 烈 推 荐 3C 锂 电 池 及 仓 储 物 流 自 动 化 领 域 龙 头 标 的 行 业 龙 头 有 望 尽 享 市 场 空 间 提 升 和 国 产 替 代 提 高 市 占 率 的 双 重 红 利 模 式 预 期 : 关 注 政 策 推 动 特 种 服 务 机 器 人 放 量 标 的, 建 议 关 注 消 防 机 器 人 无 人 机 主 题 24

5.2 收 入 预 期 龙 头 组 合 智 云 股 份 公 司 下 游 两 大 市 场 3C 和 锂 电 池 自 动 化 未 来 两 年 需 求 将 叠 加 爆 发 ; 鑫 三 力 技 术 实 力 和 行 业 地 位, 使 其 有 能 力 在 未 来 几 年 延 伸 和 整 合 3C 装 配 自 动 化 产 业 链, 市 场 空 间 有 望 进 一 步 扩 大 ; 吉 阳 科 技 技 术 + 营 销 整 合 初 见 成 效 先 导 智 能 高 速 成 长 的 锂 电 池 卷 绕 分 切 智 能 装 备 龙 头 充 分 受 益 行 业 景 气 上 行 周 期 ; 在 下 游 锂 电 池 龙 头 供 应 商 智 能 设 备 中 占 比 高 达 90%, 具 有 绝 对 行 业 龙 头 地 位 未 来 有 望 通 过 内 生 及 外 延 方 式 延 伸 产 业 链 并 布 局 其 他 景 气 领 域 山 东 威 达 德 迈 科 电 控 能 力 突 出, 具 备 较 强 的 总 包 能 力, 项 目 经 验 丰 富, 具 备 可 复 制 性, 成 长 性 有 望 大 超 预 期 ; 济 南 一 机 德 迈 科 及 威 达 之 间 逐 渐 形 成 协 同 效 应 25

5.3 特 种 服 务 机 器 人 隆 鑫 通 用 公 司 是 通 用 动 力 产 品 与 植 保 无 人 机 的 龙 头 生 产 商, 我 们 预 计 公 司 2016-2017 年 的 EPS 为 1.10,1.30, 对 应 PE14/12X, 估 值 具 备 较 大 安 全 边 际, 且 员 工 持 股 价 与 目 前 股 价 倒 超 过 50% 公 司 农 业 植 保 无 人 机 运 营 服 务 和 微 型 电 动 车 业 务 具 有 爆 发 性 增 长 潜 力, 将 大 幅 提 升 公 司 估 值 水 平 威 海 广 泰 公 司 战 略 布 局 清 晰 有 序, 业 务 发 展 稳 打 稳 扎, 尽 显 优 秀 公 司 的 特 质 ; 同 时 具 备 通 用 航 空 军 品 无 人 机 等 主 题 投 资 概 念 在 不 考 虑 收 购 全 华 时 代 的 前 提 下, 预 计 2015-2017 年 的 净 利 润 分 别 为 191 261 344 百 万 元, EPS 分 别 为 0.53 0.72 0.95, 根 据 通 航 消 防 两 大 板 块 2016 年 的 估 值 水 平, 对 应 价 格 为 38.51 元 / 股 在 考 虑 收 购 全 华 时 代 的 前 提 下,2015-2017 年 公 司 的 净 利 润 分 别 为 191 270 365 百 万 元,EPS 分 别 为 0.53 0.70 0.95, 根 据 通 航 消 防 无 人 机 三 大 板 块 2016 年 的 估 值 水 平, 公 司 的 合 理 价 格 为 42.37 元 / 股 截 至 2015 年 11 月 17 日 公 司 收 盘 价 为 34.16 元, 优 秀 的 公 司 应 享 受 估 值 溢 价, 首 次 给 予 买 入 评 级 26

5.4 估 值 表 重 点 公 司 估 值 表 公 司 名 称 股 价 2016-3-18 2015EPS 2016EPS 2017EPS 2015P/E 2016P/E 2017P/E 评 级 智 云 股 份 35.1 0.59 0.94 1.33 59.5 37.3 26.4 买 入 先 导 智 能 114.0 1.07 1.78 2.82 106.5 64.0 40.4 买 入 山 东 威 达 11.3 0.22 0.42 0.55 51.2 26.8 20.5 买 入 软 控 股 份 12.2 0.26 0.50 0.63 47.1 24.5 19.4 买 入 隆 鑫 通 用 17.6 0.96 1.10 1.31 18.4 16.0 13.5 买 入 威 海 广 泰 24.1 0.53 0.7 0.95 45.5 34.5 25.4 买 入 黄 河 旋 风 16.5 0.37 0.56 0.69 44.6 29.4 23.9 买 入 机 器 人 53.7 0.56 0.79 1.03 95.9 68.0 52.2 增 持 博 实 股 份 19.9 0.28 0.34 0.40 71.2 58.6 49.9 增 持 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 27

信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 021-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy): 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (outperform): 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral): 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (underperform): 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (overweight): 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral): 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (underweight): 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 28

法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http:// 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 29

上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 ) 陈 超 chenchao@swsresearch.com 赵 隆 隆 zhaoll@swsresearch.com 30