第 圆 源 卷 第 员 期 圆 园 员 员 年 员 月 北 京 航 空 航 天 大 学 学 报 渊 社 会 科 学 版 冤 允 燥 怎 则 灶 葬 造 燥 枣 月 藻 蚤 躁 蚤 灶 早 哉 灶 蚤 增 藻 则 泽 蚤 贼 赠 燥 枣 粤 藻 则 燥 灶 葬 怎 贼 蚤 糟 泽 葬 灶 凿 粤 泽 贼 则 燥 灶 葬 怎 贼 蚤 糟 泽 渊 杂 燥 糟 蚤 葬 造 杂 糟 蚤 藻 灶 糟 藻 泽 耘 凿 蚤 贼 蚤 燥 灶 冤 灾 燥 造 援 圆 源 摇 晕 燥 援 员 允 葬 灶 怎 葬 则 赠 袁 圆 园 员 员 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 院 牛 熊 市 对 比 及 中 美 比 较 王 一 茸 袁 刘 善 存 渊 北 京 航 空 航 天 大 学 经 济 管 理 学 院 袁 北 京 员 园 园 员 怨 员 冤 摘 摇 要 院 选 择 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 尧 封 闭 式 基 金 折 溢 价 律 及 消 费 者 信 心 指 数 作 为 投 资 者 情 绪 的 度 量 指 标 袁 采 用 回 归 分 析 尧 向 量 自 回 归 模 型 尧 脉 冲 响 应 函 数 等 方 法 对 比 中 国 股 票 市 场 处 于 牛 市 与 熊 市 时 投 资 者 情 绪 与 上 证 综 指 收 益 率 相 互 影 响 的 不 同 袁 并 比 较 中 国 与 美 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 遥 实 证 结 果 表 明 院 中 国 股 市 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 牛 市 小 于 熊 市 曰 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 中 国 股 市 大 于 美 国 股 市 遥 关 键 词 院 投 资 者 情 绪 曰 股 票 收 益 曰 向 量 自 回 归 模 型 中 图 分 类 号 院 云 愿 猿 园 郾 怨 员 摇 摇 摇 文 献 标 识 码 院 粤 摇 摇 摇 文 章 编 号 院 员 园 园 愿 鄄 圆 圆 园 源 渊 圆 园 员 员 冤 园 员 鄄 园 园 苑 源 鄄 园 苑 陨 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 杂 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 葬 灶 凿 杂 贼 燥 糟 噪 砸 藻 贼 怎 则 灶 院 悦 燥 皂 责 葬 则 蚤 泽 燥 灶 燥 枣 月 怎 造 造 葬 灶 凿 月 藻 葬 则 酝 葬 则 噪 藻 贼 葬 灶 凿 阅 蚤 枣 枣 藻 则 藻 灶 糟 藻 遭 藻 贼 憎 藻 藻 灶 悦 澡 蚤 灶 藻 泽 藻 葬 灶 凿 粤 皂 藻 则 蚤 糟 葬 灶 酝 葬 则 噪 宰 葬 灶 早 再 蚤 则 燥 灶 早 袁 蕴 蚤 怎 杂 澡 葬 灶 糟 怎 灶 渊 杂 糟 澡 燥 燥 造 燥 枣 耘 糟 燥 灶 燥 皂 蚤 糟 泽 葬 灶 凿 酝 葬 灶 葬 早 藻 皂 藻 灶 贼 袁 月 藻 蚤 躁 蚤 灶 早 哉 灶 蚤 增 藻 则 泽 蚤 贼 赠 燥 枣 粤 藻 则 燥 灶 葬 怎 贼 蚤 糟 泽 葬 灶 凿 粤 泽 贼 则 燥 灶 葬 怎 贼 蚤 糟 泽 袁 月 藻 蚤 躁 蚤 灶 早 员 园 园 员 怨 员 袁 悦 澡 蚤 灶 葬 冤 粤 遭 泽 贼 则 葬 糟 贼 院 栽 澡 蚤 泽 责 葬 责 藻 则 皂 燥 泽 贼 造 赠 枣 燥 糟 怎 泽 藻 泽 燥 灶 糟 燥 皂 责 葬 则 蚤 灶 早 贼 澡 藻 则 藻 造 葬 贼 蚤 燥 灶 泽 澡 蚤 责 泽 遭 藻 贼 憎 藻 藻 灶 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 葬 灶 凿 泽 贼 燥 糟 噪 则 藻 贼 怎 则 灶 蚤 灶 遭 怎 造 造 葬 灶 凿 遭 藻 葬 则 皂 葬 则 噪 藻 贼 泽 葬 泽 憎 藻 造 造 葬 泽 泽 贼 怎 凿 赠 蚤 灶 早 贼 澡 藻 凿 蚤 枣 枣 藻 则 藻 灶 糟 藻 燥 枣 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 爷 泽 蚤 灶 枣 造 怎 藻 灶 糟 藻 燥 灶 泽 贼 燥 糟 噪 则 藻 贼 怎 则 灶 遭 藻 贼 憎 藻 藻 灶 悦 澡 蚤 鄄 灶 藻 泽 藻 葬 灶 凿 粤 皂 藻 则 蚤 糟 葬 灶 皂 葬 则 噪 藻 贼 泽 遭 赠 怎 泽 蚤 灶 早 则 藻 早 则 藻 泽 泽 蚤 燥 灶 葬 灶 葬 造 赠 泽 蚤 泽 袁 灾 粤 砸 皂 燥 凿 藻 造 袁 蚤 皂 责 怎 造 泽 蚤 增 藻 枣 怎 灶 糟 贼 蚤 燥 灶 葬 灶 凿 泽 燥 皂 藻 燥 贼 澡 藻 则 皂 藻 贼 澡 燥 凿 泽 援 栽 澡 藻 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 蚤 灶 凿 蚤 糟 葬 贼 燥 则 泽 责 蚤 糟 噪 藻 凿 遭 赠 贼 澡 蚤 泽 责 葬 责 藻 则 糟 燥 灶 泽 蚤 泽 贼 燥 枣 月 杂 陨 袁 悦 耘 云 阅 葬 灶 凿 悦 燥 灶 泽 怎 皂 藻 则 悦 燥 灶 枣 蚤 凿 藻 灶 糟 藻 陨 灶 凿 藻 曾 援 粤 灶 藻 皂 责 蚤 则 蚤 糟 葬 造 葬 灶 葬 造 赠 泽 蚤 泽 泽 澡 燥 憎 泽 贼 澡 葬 贼 院 渊 员 冤 陨 灶 悦 澡 蚤 灶 藻 泽 藻 皂 葬 则 噪 藻 贼 贼 澡 藻 蚤 皂 责 葬 糟 贼 燥 枣 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 燥 灶 泽 贼 燥 糟 噪 则 藻 贼 怎 则 灶 蚤 灶 遭 藻 葬 则 皂 葬 则 噪 藻 贼 蚤 泽 皂 燥 则 藻 泽 蚤 早 灶 蚤 枣 蚤 糟 葬 灶 贼 贼 澡 葬 灶 贼 澡 藻 藻 枣 枣 藻 糟 贼 燥 枣 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 燥 灶 泽 贼 燥 糟 噪 则 藻 贼 怎 则 灶 蚤 灶 遭 怎 造 造 皂 葬 则 噪 藻 贼 援 渊 圆 冤 陨 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 澡 葬 泽 遭 蚤 早 早 藻 则 蚤 灶 枣 造 怎 藻 灶 糟 藻 燥 灶 泽 贼 燥 糟 噪 则 藻 贼 怎 则 灶 蚤 灶 悦 澡 蚤 灶 藻 泽 藻 皂 葬 则 噪 藻 贼 贼 澡 葬 灶 蚤 灶 粤 皂 藻 则 蚤 糟 葬 灶 皂 葬 则 噪 藻 贼 援 运 藻 赠 憎 燥 则 凿 泽 院 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 曰 泽 贼 燥 糟 噪 则 藻 贼 怎 则 灶 曰 灾 粤 砸 皂 燥 凿 藻 造 一 尧 引 言 圆 园 世 纪 愿 园 年 代 以 来 袁 越 来 越 多 的 学 者 认 识 到 人 的 情 绪 尧 心 理 感 受 等 主 观 因 素 在 金 融 投 资 决 策 中 起 着 不 容 忽 视 的 作 用 遥 行 为 金 融 学 认 为 市 场 并 不 是 有 效 的 袁 投 资 者 也 非 理 性 袁 股 票 收 益 等 市 场 特 征 不 仅 仅 由 资 产 内 在 价 值 决 定 袁 还 由 投 资 者 的 情 绪 尧 心 理 尧 情 感 因 素 决 定 遥 圆 园 园 苑 年 初 至 圆 园 园 苑 年 年 末 中 国 的 股 票 市 场 呈 现 极 其 繁 荣 的 景 象 袁 上 证 综 指 从 圆 园 园 园 多 点 一 路 攀 升 至 远 园 园 园 多 点 曰 而 从 圆 园 园 愿 年 年 初 至 圆 园 园 愿 年 年 底 袁 在 世 界 金 融 危 机 的 影 响 下 袁 上 证 综 指 从 高 点 疾 速 下 滑 直 至 跌 破 圆 园 园 园 点 遥 在 如 此 的 市 场 背 景 下 袁 投 资 者 情 绪 是 否 对 股 票 收 益 产 生 影 响 袁 而 股 票 收 益 又 对 投 资 者 情 绪 有 着 怎 样 的 反 馈 作 用 袁 同 时 袁 在 中 国 的 股 票 市 场 中 袁 在 牛 市 与 熊 市 这 两 种 不 同 的 市 场 状 态 下 袁 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 之 间 的 相 互 影 响 有 怎 样 的 不 同 之 处 曰 而 在 全 球 经 济 一 体 化 的 形 势 下 袁 国 外 股 票 市 场 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 之 间 的 相 互 影 响 与 中 国 市 场 有 何 不 同 噎 噎 这 一 系 列 问 题 值 得 关 注 与 研 究 遥 二 尧 国 内 外 相 关 研 究 现 状 渊 一 冤 国 外 相 关 研 究 现 状 咱 员 暂 蕴 藻 藻 宰 再 袁 允 蚤 葬 灶 早 悦 载 与 陨 灶 凿 则 燥 阅 悦 以 及 月 则 燥 憎 灶 摇 摇 摇 收 稿 日 期 院 圆 园 园 怨 原 员 员 原 园 缘 基 金 项 目 院 国 家 自 然 科 学 基 金 资 助 项 目 渊 苑 园 远 苑 员 园 园 远 冤 曰 全 国 优 秀 博 士 学 位 论 文 作 者 专 项 基 金 资 助 项 目 渊 圆 园 园 源 远 远 冤 作 者 简 介 院 王 一 茸 渊 员 怨 愿 苑 要 冤 袁 女 袁 陕 西 清 涧 人 袁 硕 士 研 究 生 袁 研 究 方 向 为 金 融 市 场 微 观 结 构 尧 行 为 金 融 援
第 圆 源 卷 第 员 期 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 王 一 茸 等 院 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 院 牛 熊 市 对 比 及 中 美 比 较 窑 苑 缘 窑 咱 圆 暂 郧 宰 袁 悦 造 蚤 枣 枣 酝 栽 采 用 投 资 者 智 能 作 为 投 资 者 情 绪 的 度 量 指 标 袁 研 究 发 现 情 绪 是 解 释 资 产 超 额 收 益 和 波 动 性 的 重 要 指 标 袁 是 定 价 风 险 因 素 遥 咱 猿 暂 郧 则 藻 早 燥 则 赠 宰 月 则 燥 憎 灶 和 酝 蚤 糟 澡 葬 藻 造 栽 悦 造 蚤 枣 枣 研 究 发 现 情 绪 和 市 场 收 益 有 一 定 的 相 关 性 袁 但 是 至 少 在 短 期 内 小 规 模 投 资 者 的 情 绪 并 非 将 来 股 票 收 益 的 预 测 指 标 遥 咱 源 暂 月 藻 则 灶 澡 葬 则 凿 在 憎 藻 则 早 藻 造 和 悦 澡 则 蚤 泽 贼 蚤 葬 灶 运 造 藻 蚤 灶 认 为 专 业 的 分 析 师 能 够 预 测 未 来 远 个 月 后 的 股 票 变 动 袁 个 人 投 资 者 的 预 测 能 力 不 及 机 构 投 资 者 袁 无 论 是 个 人 投 资 者 还 是 机 构 投 资 者 袁 长 期 的 预 测 能 力 优 于 短 期 遥 咱 缘 暂 郧 藻 则 澡 葬 则 凿 运 造 蚤 灶 早 和 蕴 藻 蚤 郧 葬 燥 揭 示 在 长 期 中 股 票 价 格 和 情 绪 之 间 不 存 在 相 关 性 袁 而 在 短 期 存 在 动 态 相 关 性 袁 同 时 袁 投 资 者 情 绪 无 法 预 测 股 票 收 益 袁 但 是 股 票 收 益 通 过 正 反 馈 过 程 对 投 资 者 情 绪 产 生 影 响 遥 孕 澡 蚤 造 蚤 责 责 杂 糟 澡 皂 蚤 贼 扎 袁 酝 葬 则 噪 怎 泽 郧 造 葬 泽 藻 则 和 酝 葬 则 贼 蚤 灶 宰 藻 鄄 咱 远 暂 遭 藻 则 采 用 银 行 发 行 的 权 证 作 为 个 人 投 资 者 情 绪 的 度 量 指 标 遥 研 究 发 现 投 资 者 情 绪 和 每 日 股 票 收 益 具 有 相 关 性 袁 并 且 投 资 者 情 绪 和 市 场 收 益 之 间 有 相 互 影 响 遥 咱 苑 暂 酝 葬 蚤 噪 杂 糟 澡 皂 藻 造 蚤 灶 早 研 究 了 员 愿 个 发 达 的 工 业 化 国 家 中 作 为 个 人 投 资 者 代 理 指 标 的 消 费 者 信 心 指 数 对 期 望 股 票 收 益 的 影 响 遥 实 证 结 果 表 明 投 资 者 情 绪 对 国 家 间 平 均 的 股 票 收 益 有 负 向 的 预 测 作 用 遥 在 市 场 发 展 不 完 备 袁 羊 群 行 为 较 明 显 的 国 家 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 程 度 更 大 遥 咱 愿 暂 悦 澡 怎 蚤 袁 栽 蚤 贼 皂 葬 灶 与 宰 藻 蚤 检 验 了 文 化 差 异 对 动 量 策 略 收 益 的 影 响 遥 研 究 表 明 过 度 自 信 与 交 易 量 以 及 波 动 率 正 相 关 袁 并 且 与 惯 性 收 益 有 紧 密 联 系 曰 惯 性 收 益 与 分 析 师 预 测 的 分 散 度 袁 交 易 成 本 以 及 外 国 投 资 者 对 股 票 市 场 的 熟 悉 程 度 正 相 关 袁 与 公 司 规 模 以 及 股 票 收 益 波 动 负 相 关 遥 渊 二 冤 国 内 相 关 研 究 现 状 咱 怨 暂 徐 凌 峰 和 叶 庆 祥 根 据 叶 上 海 证 券 报 曳 每 周 的 野 多 空 看 板 冶 来 编 制 证 券 分 析 师 指 数 袁 发 现 作 为 整 体 分 析 师 不 具 备 预 测 股 市 能 力 遥 咱 员 园 暂 王 美 今 和 孙 建 军 通 过 实 证 研 究 发 现 投 资 者 情 绪 的 变 化 不 仅 显 著 地 影 响 沪 深 两 市 收 益 袁 而 且 显 著 地 反 向 修 正 沪 深 两 市 收 益 波 动 袁 并 通 过 风 险 奖 励 影 响 收 益 遥 咱 员 员 暂 刘 超 和 韩 泽 县 采 用 了 央 视 看 市 的 投 资 者 情 绪 调 查 数 据 作 为 投 资 者 情 绪 的 代 理 指 标 袁 研 究 发 现 投 资 者 情 绪 和 上 证 综 指 有 比 较 一 致 的 运 行 趋 势 袁 但 投 资 者 情 绪 与 市 场 指 数 和 市 场 收 益 相 关 程 度 并 不 高 遥 咱 员 圆 暂 韩 立 岩 和 伍 燕 然 运 用 不 完 全 理 性 投 资 者 的 情 绪 全 面 解 释 国 内 市 场 陨 孕 韵 泽 之 谜 袁 证 实 了 情 绪 和 市 场 收 益 之 间 存 在 双 向 反 馈 关 系 袁 并 且 论 证 了 投 资 者 情 绪 是 资 产 定 价 的 重 要 因 素 遥 咱 员 猿 暂 王 双 和 王 韬 选 取 来 自 中 国 证 券 网 所 办 的 野 多 空 调 查 冶 栏 目 的 月 杂 陨 数 据 袁 得 出 月 杂 陨 与 股 票 收 益 率 之 间 没 有 明 显 线 性 关 系 袁 而 且 袁 研 究 得 出 月 杂 陨 的 系 数 为 负 袁 即 机 构 预 测 并 不 能 较 好 地 指 导 股 票 投 资 遥 咱 员 源 暂 黄 德 龙 袁 文 凤 华 和 杨 晓 光 构 建 投 资 者 情 绪 指 数 袁 实 证 结 果 表 明 在 投 资 者 情 绪 正 向 波 动 的 情 况 下 袁 乐 观 的 盈 利 预 期 和 高 投 机 性 需 求 对 当 期 收 益 有 正 向 影 响 曰 在 投 资 者 情 绪 负 向 波 动 的 情 况 下 袁 悲 观 的 盈 利 预 期 和 低 投 机 性 需 求 对 当 期 收 益 有 负 向 影 响 遥 综 合 以 上 研 究 成 果 可 以 看 出 袁 目 前 国 内 外 学 者 对 于 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 的 影 响 的 研 究 结 论 并 不 一 致 袁 一 部 分 学 者 的 研 究 成 果 认 为 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 有 一 定 的 影 响 和 预 测 力 曰 而 另 一 部 分 学 者 则 认 为 袁 投 资 者 的 情 绪 与 股 票 市 场 没 有 明 显 的 相 互 影 响 关 系 袁 无 法 通 过 投 资 者 情 绪 来 预 测 股 票 市 场 的 趋 势 遥 文 章 尝 试 选 取 较 长 样 本 区 间 的 数 据 袁 配 合 合 理 的 统 计 方 法 进 行 分 析 袁 希 望 能 得 出 较 为 客 观 的 研 究 结 果 遥 文 章 提 出 的 假 设 如 下 院 假 设 员 援 中 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 存 在 较 显 著 的 影 响 与 预 测 力 袁 且 在 牛 市 和 熊 市 这 两 种 不 同 的 市 场 状 态 下 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 程 度 不 同 遥 假 设 圆 援 投 资 者 情 绪 对 不 同 规 模 股 票 收 益 的 影 响 不 同 袁 投 资 者 情 绪 对 小 规 模 股 票 的 影 响 大 于 规 模 较 大 的 股 票 遥 假 设 猿 援 中 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 大 于 美 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 遥 三 尧 投 资 者 情 绪 定 义 与 数 据 选 取 渊 一 冤 投 资 者 情 绪 的 定 义 目 前 袁 国 内 外 的 学 者 就 投 资 者 情 绪 的 定 义 并 没 有 达 成 一 致 的 看 法 袁 从 不 同 的 角 度 作 出 的 对 投 资 者 情 绪 的 定 义 主 要 如 下 院 月 葬 噪 藻 则 院 投 资 者 情 绪 一 个 可 能 的 定 义 是 投 机 的 倾 向 遥 在 此 定 义 下 袁 即 使 套 利 力 量 在 股 票 间 相 同 袁 情 绪 驱 动 投 机 性 投 资 的 相 对 需 求 袁 进 而 导 致 股 票 收 益 的 咱 员 缘 暂 截 面 效 应 遥 杨 春 鹏 院 投 资 者 情 绪 是 反 映 投 资 者 心 理 的 重 要
窑 苑 远 窑 北 京 航 空 航 天 大 学 学 报 渊 社 会 科 学 版 冤 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 圆 园 员 员 年 员 月 因 素 袁 它 是 反 映 投 资 者 的 投 资 意 愿 或 预 期 的 市 场 人 咱 员 远 暂 气 指 标 遥 渊 二 冤 数 据 选 取 通 过 对 国 内 外 学 者 在 投 资 者 情 绪 度 量 指 标 方 面 的 研 究 的 整 理 袁 可 以 发 现 投 资 者 情 绪 的 度 量 指 标 大 体 分 为 两 类 院 一 类 是 通 过 直 接 调 查 投 资 者 的 情 绪 而 得 到 的 直 接 指 标 曰 另 一 类 是 通 过 获 取 客 观 数 据 整 理 后 袁 间 接 反 映 投 资 者 的 心 理 变 化 的 间 接 指 标 遥 文 章 选 取 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 尧 消 费 者 信 心 指 数 作 为 度 量 投 资 者 情 绪 的 直 接 指 标 袁 封 闭 式 基 金 折 溢 价 律 作 为 度 量 投 资 者 情 绪 的 间 接 指 标 遥 员 援 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 中 国 关 于 投 资 者 情 绪 的 直 接 指 标 曾 有 巨 潮 投 资 者 信 心 指 数 尧 耶 鲁 鄄 悦 悦 耘 砸 中 国 股 市 投 资 者 信 心 指 数 尧 好 淡 指 数 尧 野 中 证 报 机 构 看 市 冶 指 数 等 袁 由 于 一 些 指 数 的 调 查 已 中 断 或 者 历 史 数 据 不 可 得 袁 文 章 选 用 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 作 为 投 资 者 情 绪 的 直 接 度 量 指 标 之 一 遥 中 央 电 视 台 网 站 中 的 野 央 视 看 盘 冶 栏 目 袁 从 圆 园 园 员 年 开 始 对 证 券 公 司 和 咨 询 机 构 进 行 调 查 袁 这 些 机 构 要 将 自 己 对 后 市 的 预 测 分 为 看 涨 尧 看 跌 或 者 看 平 遥 野 央 视 看 盘 冶 的 预 测 分 为 基 于 天 和 基 于 周 两 种 遥 依 据 其 从 央 视 网 站 搜 集 到 的 数 据 构 建 投 资 者 情 绪 指 标 要 要 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 定 义 如 式 渊 员 冤 所 示 遥 杂 垣 原 杂 原 月 杂 陨 越 渊 员 冤 杂 垣 垣 杂 原 垣 杂 园 其 中 院 杂 垣 表 示 看 涨 人 数 曰 杂 原 表 示 看 跌 人 数 曰 杂 园 表 示 看 平 的 人 数 遥 圆 援 消 费 者 信 心 指 数 选 用 消 费 者 信 心 指 数 作 为 投 资 者 情 绪 的 度 量 指 标 原 因 有 以 下 几 点 院 首 先 袁 多 个 国 家 均 发 布 消 费 者 信 心 指 数 这 一 指 标 袁 便 于 横 向 比 较 曰 其 次 袁 消 费 者 信 心 指 数 在 较 长 的 时 间 段 可 得 曰 再 次 袁 消 费 者 信 心 指 数 多 由 调 查 得 出 袁 而 不 是 由 交 易 数 据 计 算 所 得 袁 是 直 接 度 量 投 资 者 情 绪 的 指 标 遥 中 国 消 费 者 信 心 指 数 的 数 据 搜 集 自 宰 蚤 灶 凿 数 据 库 袁 美 国 消 费 者 信 心 指 数 的 数 据 来 自 美 国 密 歇 根 大 学 网 站 遥 猿 援 封 闭 式 基 金 折 溢 价 律 封 闭 式 基 金 折 价 指 基 金 的 价 格 小 于 其 单 位 资 产 净 值 的 情 况 遥 一 般 认 为 如 果 折 价 率 上 升 袁 则 意 味 着 投 资 者 情 绪 悲 观 袁 由 于 封 闭 式 基 金 大 都 由 个 体 投 资 者 持 有 袁 所 以 该 指 标 可 以 衡 量 个 体 投 资 者 情 绪 遥 封 闭 式 基 金 折 价 率 是 从 市 场 数 据 中 得 到 指 数 袁 并 不 要 求 问 卷 调 查 袁 可 以 避 免 样 本 选 择 风 险 袁 并 且 可 以 追 溯 构 建 较 长 时 间 的 投 资 者 信 心 指 数 遥 单 支 封 闭 式 基 金 的 折 溢 价 率 与 基 金 净 值 数 据 选 自 悦 悦 耘 砸 封 闭 式 基 金 数 据 库 袁 样 本 区 间 涵 盖 了 圆 园 园 苑 年 圆 月 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 的 周 数 据 遥 根 据 基 金 净 值 对 折 溢 价 率 加 权 计 算 出 加 权 后 的 封 闭 式 基 金 的 折 价 率 值 遥 单 支 封 闭 式 基 金 折 价 率 的 计 算 公 式 如 式 渊 圆 冤 所 示 遥 孕 蚤 贼 原 晕 粤 灾 哉 蚤 贼 凿 蚤 泽 糟 燥 怎 灶 贼 则 葬 贼 藻 蚤 贼 越 渊 圆 冤 晕 粤 灾 哉 蚤 贼 其 中 院 孕 蚤 贼 表 示 样 本 基 金 中 第 蚤 支 基 金 在 交 易 日 的 收 盘 价 曰 晕 粤 灾 哉 蚤 贼 为 第 蚤 支 基 金 在 交 易 日 的 基 金 净 值 遥 封 闭 式 基 金 加 权 折 溢 价 率 的 计 算 公 式 如 式 渊 猿 冤 所 示 遥 晕 凿 蚤 泽 糟 燥 怎 灶 贼 则 葬 贼 藻 贼 越 移 宰 蚤 贼 凿 蚤 泽 糟 燥 怎 灶 贼 则 葬 贼 藻 蚤 贼 渊 猿 冤 蚤 越 员 其 中 院 凿 蚤 泽 糟 燥 怎 灶 贼 则 葬 贼 藻 贼 表 示 加 权 折 溢 价 率 曰 宰 蚤 贼 越 晕 粤 灾 蚤 贼 晕 表 示 第 蚤 支 基 金 的 权 重 遥 移 晕 粤 灾 蚤 贼 蚤 越 员 源 援 股 票 收 益 上 证 综 指 尧 巨 潮 大 中 小 盘 指 数 价 格 的 日 数 据 及 周 数 据 选 自 宰 蚤 灶 凿 数 据 库 袁 样 本 区 间 为 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 袁 上 证 综 指 以 及 美 国 杂 驭 孕 缘 园 园 指 数 股 票 价 格 月 数 据 来 自 雅 虎 财 经 网 站 袁 总 样 本 区 间 为 员 怨 怨 缘 年 员 月 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 袁 股 票 收 益 率 采 用 对 数 收 益 率 的 计 算 方 法 如 式 渊 缘 冤 所 示 遥 孕 砸 越 造 灶 ( 孕 渊 原 员 冤 ) 渊 缘 冤 其 中 院 砸 代 表 指 数 收 益 率 曰 孕 代 表 收 盘 价 曰 孕 渊 原 员 冤 代 表 股 票 指 数 前 一 期 的 收 盘 价 遥 四 尧 中 国 牛 熊 市 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 的 相 互 影 响 渊 一 冤 上 证 综 指 股 票 价 格 走 势 图 如 图 员 尧 图 圆 所 示 袁 在 样 本 区 间 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 间 袁 上 证 综 指 的 收 盘 价 总 体 呈 上 升 的 趋 势 袁 股 市 繁 荣 袁 可 视 为 牛 市 遥 在 样 本 区 间 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 袁 上 证 综 指 的 收 盘 价 总 体 呈 下 降 的 趋 势 袁 即 股 市 比 较 低 迷 袁 视 为 熊 市 遥 渊 二 冤 格 兰 杰 因 果 检 验 对 投 资 者 情 绪 指 标 与 上 证 综 指 收 益 率 序 列 进 行 格 兰 杰 因 果 检 验 袁 检 验 结 果 表 明 原 假 设 成 立 的 概 率 均 小 于 缘 豫 遥 即 在 缘 豫 的 显 著 性 水 平 下 袁 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 序 列 与 上 证 综 指 收 益 率 序 列 有 相 互 因 果 关 系 袁 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 变 动 会 引 起 上 证 综 指 收 益 率 的 变 动 袁 反 之 亦 然 遥
第 圆 源 卷 第 员 期 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 王 一 茸 等 院 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 院 牛 熊 市 对 比 及 中 美 比 较 窑 苑 苑 窑 图 员 摇 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 上 证 综 指 收 盘 价 图 圆 摇 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 上 证 综 指 收 盘 价 渊 三 冤 回 归 分 析 建 立 回 归 方 程 如 式 渊 远 冤 所 示 院 杂 匀 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 越 琢 垣 茁 杂 匀 则 藻 灶 贼 怎 则 灶 贼 原 员 垣 酌 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 贼 垣 着 贼 渊 远 冤 其 中 院 杂 匀 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 表 示 第 贼 期 上 证 综 指 收 益 率 曰 杂 匀 则 藻 鄄 贼 怎 则 灶 贼 原 员 表 示 前 一 期 上 证 综 指 收 益 率 袁 代 表 第 贼 期 的 投 资 者 情 绪 代 理 变 量 遥 摇 摇 由 表 员 所 示 袁 比 较 在 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 间 股 市 繁 荣 时 与 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 间 股 市 较 为 低 迷 期 间 两 种 不 同 的 市 场 走 势 下 袁 上 证 综 指 收 益 率 滞 后 项 袁 投 资 者 情 绪 指 标 央 视 看 盘 月 杂 陨 袁 美 国 杂 驭 孕 指 数 收 益 率 滞 后 项 对 上 证 综 指 收 益 率 的 影 响 袁 可 以 发 现 院 第 一 袁 在 两 个 样 本 区 间 内 袁 上 证 综 指 收 益 率 的 滞 后 项 对 当 期 上 证 综 指 的 收 益 率 的 影 响 不 显 著 袁 即 前 期 的 上 证 综 指 的 收 益 率 水 平 不 会 对 当 期 上 证 综 指 收 益 率 产 生 显 著 的 影 响 遥 第 二 袁 在 回 归 方 程 中 加 入 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 袁 调 整 的 可 决 系 数 明 显 增 大 袁 表 明 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 有 较 显 著 的 影 响 曰 且 回 归 结 果 表 明 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 间 袁 样 本 区 间 内 月 杂 陨 指 数 的 日 数 据 回 归 系 数 分 别 小 于 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 样 本 区 间 内 对 应 的 回 归 系 数 袁 即 在 熊 市 中 短 期 内 投 资 者 情 绪 对 上 证 综 指 收 益 率 的 正 向 影 响 程 度 比 牛 市 中 更 大 袁 而 且 在 两 种 情 况 下 影 响 均 很 显 著 袁 故 无 论 在 熊 市 还 是 牛 市 中 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 都 存 在 显 著 的 正 向 影 响 遥 即 投 资 者 情 绪 高 涨 袁 则 股 票 收 益 增 加 曰 投 资 者 情 绪 低 落 袁 股 票 收 益 下 降 遥 第 三 袁 进 一 步 在 回 归 方 程 中 加 入 美 国 标 准 普 尔 缘 园 园 收 益 率 滞 后 项 袁 如 式 渊 苑 冤 所 示 遥 杂 匀 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 越 琢 垣 茁 杂 匀 则 藻 灶 贼 怎 则 灶 贼 原 员 垣 酌 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 贼 垣 浊 杂 驭 孕 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 原 员 垣 着 贼 渊 苑 冤 表 员 摇 上 证 收 益 率 对 投 资 者 情 绪 指 标 的 回 归 结 果 渊 日 数 据 冤 日 期 常 数 项 泽 澡 则 渊 原 员 冤 月 杂 陨 杂 驭 孕 缘 园 园 渊 原 员 冤 调 整 过 的 砸 圆 阅 宰 值 园 郾 园 园 圆 愿 原 园 郾 园 怨 圆 怨 园 郾 园 园 猿 远 员 郾 愿 愿 苑 缘 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 原 园 郾 园 员 圆 苑 原 园 郾 园 圆 苑 怨 园 郾 园 源 园 远 园 郾 圆 源 园 园 员 郾 愿 怨 猿 愿 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 原 园 郾 园 员 缘 苑 园 郾 园 源 源 苑 园 郾 圆 远 苑 员 员 郾 怨 苑 圆 缘 原 园 郾 园 员 缘 园 园 郾 园 源 猿 愿 园 郾 圆 远 源 远 园 郾 猿 园 圆 园 员 郾 怨 缘 缘 怨 原 园 郾 园 园 缘 园 原 园 郾 园 苑 怨 苑 园 郾 园 园 员 源 员 郾 怨 怨 圆 远 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 原 园 郾 园 员 苑 远 原 园 郾 园 缘 园 圆 园 郾 园 源 缘 愿 园 郾 圆 远 园 员 员 郾 愿 缘 源 怨 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 原 园 郾 园 员 苑 源 园 郾 园 源 远 园 园 郾 圆 远 园 源 员 郾 怨 缘 园 猿 原 园 郾 园 员 远 源 园 郾 园 源 缘 猿 园 郾 圆 缘 源 愿 园 郾 猿 园 圆 圆 员 郾 怨 源 愿 远 摇 摇 注 院 表 示 统 计 结 果 在 员 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 表 示 统 计 结 果 在 缘 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 表 示 统 计 结 果 在 员 园 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 遥 摇 摇 回 归 结 果 表 明 在 样 本 区 间 内 袁 美 国 的 股 指 收 益 率 会 对 中 国 市 场 的 股 指 收 益 率 产 生 显 著 的 正 向 影 响 遥 该 结 果 说 明 袁 在 世 界 经 济 一 体 化 的 形 势 下 袁 各 国 经 济 往 来 密 切 袁 中 国 与 美 国 在 贸 易 等 方 面 有 着 大 量 合 作 袁 故 美 国 股 票 市 场 对 中 国 市 场 存 在 一 定 程 度 的 影 响 袁 美 国 市 场 向 好 时 袁 中 国 股 市 收 益 也 呈 上 涨 的 趋 势 袁 而 美 国 股 市 收 益 下 跌 时 袁 中 国 股 市 收 益 也 随 之 下 滑 遥 如 表 圆 所 示 袁 周 频 率 的 央 视 看 盘 月 杂 陨 对 股 票 收 益 的 影 响 比 日 频 率 的 央 视 看 盘 月 杂 陨 对 上 证 综 指 收 益 率 的 影 响 程 度 更 大 袁 即 从 长 期 来 看 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 预 测 力 更 强 遥 与 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 相 比 袁 封 闭 式 基 金 折 溢 价 律 对 股 票 收 益 的 影 响 程 度 更 大 袁 但 不 显 著 袁 在 一 定 程 度 上 表 明 袁 投 资 者 情 绪 的 直 接 指
窑 苑 愿 窑 北 京 航 空 航 天 大 学 学 报 渊 社 会 科 学 版 冤 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 圆 园 员 员 年 员 月 标 对 股 票 收 益 的 影 响 大 于 投 资 者 情 绪 的 间 接 指 标 遥 表 圆 摇 上 证 收 益 率 对 投 资 者 情 绪 指 标 的 回 归 结 果 渊 周 数 据 冤 日 期 常 数 项 泽 澡 则 渊 原 员 冤 月 杂 陨 渊 原 员 冤 阅 蚤 泽 糟 燥 怎 灶 贼 则 葬 贼 藻 渊 原 员 冤 杂 驭 孕 缘 园 园 渊 原 员 冤 圆 调 整 过 的 砸 阅 宰 值 园 郾 园 员 员 员 园 郾 园 怨 远 苑 原 园 郾 园 员 远 员 员 郾 怨 猿 园 远 原 园 郾 园 园 愿 缘 原 园 郾 园 怨 猿 圆 园 郾 园 缘 怨 远 园 郾 园 愿 圆 缘 员 郾 愿 园 圆 员 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 原 园 郾 园 园 远 员 园 郾 园 缘 员 缘 园 郾 园 怨 员 怨 员 郾 怨 远 远 苑 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 原 园 郾 园 园 苑 圆 园 郾 园 缘 员 远 园 郾 圆 苑 员 缘 园 郾 园 怨 源 猿 圆 郾 园 远 圆 源 原 园 郾 园 员 园 缘 原 园 郾 园 怨 缘 员 原 园 郾 园 员 缘 苑 员 郾 苑 猿 猿 缘 园 郾 园 园 员 远 原 园 郾 园 源 猿 缘 园 郾 圆 怨 圆 园 原 园 郾 园 圆 猿 园 员 郾 愿 园 怨 苑 原 园 郾 园 圆 猿 园 原 园 郾 园 圆 怨 愿 原 园 郾 园 圆 源 员 员 郾 怨 远 愿 愿 原 园 郾 园 源 远 缘 原 园 郾 园 园 缘 远 园 郾 园 远 园 远 园 郾 园 愿 愿 苑 员 郾 怨 怨 缘 苑 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 原 园 郾 园 圆 圆 怨 原 园 郾 园 园 远 圆 原 园 郾 园 圆 猿 园 圆 郾 员 缘 源 愿 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 原 园 郾 园 圆 园 缘 原 园 郾 园 员 园 圆 原 园 郾 员 缘 源 员 原 园 郾 园 猿 苑 远 圆 郾 圆 员 远 猿 原 园 郾 园 愿 圆 愿 原 园 郾 圆 猿 远 园 园 郾 园 圆 圆 愿 圆 郾 圆 源 园 猿 原 园 郾 园 愿 园 怨 原 园 郾 圆 圆 远 缘 原 园 郾 员 园 圆 苑 园 郾 园 园 圆 怨 圆 郾 圆 缘 愿 园 摇 摇 注 院 表 示 统 计 结 果 在 员 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 表 示 统 计 结 果 在 缘 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 表 示 统 计 结 果 在 员 园 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 遥 摇 摇 综 合 以 上 日 数 据 以 及 周 数 据 的 实 证 结 果 袁 可 以 得 出 市 场 收 益 大 幅 下 滑 给 投 资 者 带 来 的 抛 售 压 力 明 显 大 于 在 市 场 收 益 上 升 时 给 投 资 者 带 来 的 购 买 冲 动 遥 当 市 场 大 幅 度 下 挫 时 袁 大 盘 的 走 低 使 得 大 部 分 投 资 者 担 心 自 己 持 有 的 股 票 价 格 也 会 大 幅 下 降 袁 于 是 纷 纷 抛 出 股 票 袁 使 得 许 多 股 票 价 格 同 时 下 降 袁 股 票 指 数 收 益 明 显 减 小 遥 当 市 场 走 高 时 袁 虽 然 也 有 一 些 投 资 者 看 好 市 场 袁 大 量 买 入 股 票 袁 但 是 同 时 也 有 一 部 分 投 资 者 或 许 由 于 认 为 股 票 价 格 已 经 太 高 袁 不 久 即 可 能 有 下 降 的 趋 势 袁 而 不 愿 继 续 随 别 人 买 入 袁 在 这 种 情 况 下 袁 投 资 者 的 情 绪 相 对 分 散 所 导 致 的 投 资 行 为 也 相 对 分 散 袁 股 票 指 数 收 益 的 上 涨 程 度 相 对 较 小 遥 渊 四 冤 灾 粤 砸 模 型 分 析 文 章 运 用 灾 粤 砸 模 型 以 及 脉 冲 函 数 对 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 间 相 互 的 长 期 影 响 和 预 测 力 进 行 分 析 遥 建 立 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 与 上 证 综 指 收 益 率 序 列 之 间 的 灾 粤 砸 模 型 袁 表 达 式 如 式 渊 愿 冤 所 示 遥 遭 泽 蚤 贼 琢 员 仔 员 员 员 仔 员 员 圆 遭 泽 蚤 贼 原 员 越 垣 垣 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 琢 圆 仔 员 圆 员 仔 员 圆 圆 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 原 员 仔 圆 员 员 仔 圆 员 圆 遭 泽 蚤 贼 原 圆 着 员 贼 垣 渊 愿 冤 仔 圆 圆 员 仔 圆 圆 圆 则 藻 贼 怎 则 灶 贼 原 圆 着 圆 贼 分 别 对 圆 园 园 苑 年 圆 月 圆 远 日 要 圆 园 园 愿 年 员 月 员 源 日 以 及 圆 园 园 愿 年 员 月 员 缘 日 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 缘 日 这 两 个 样 本 区 间 内 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 与 上 证 综 指 收 益 率 的 灾 粤 砸 模 型 进 行 研 究 遥 研 究 结 果 表 明 滞 后 一 期 的 三 种 央 视 看 盘 月 杂 陨 值 对 当 期 的 上 证 综 指 收 益 率 均 有 较 为 显 著 的 正 向 影 响 袁 而 滞 后 二 期 的 三 种 央 视 看 盘 月 杂 陨 值 对 当 期 的 上 证 综 指 收 益 率 存 在 反 向 影 响 遥 滞 后 的 一 期 与 二 期 的 上 证 综 指 收 益 率 对 三 种 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 的 值 的 影 响 均 是 反 向 的 袁 且 在 统 计 上 比 较 显 著 遥 由 分 析 结 果 知 袁 在 样 本 区 间 内 袁 投 资 者 情 绪 对 上 证 综 指 收 益 率 以 及 上 证 综 指 收 益 率 对 投 资 者 情 绪 都 存 在 一 定 的 预 测 力 遥 五 尧 中 国 与 美 国 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 影 响 的 比 较 摇 摇 由 于 地 域 尧 经 济 尧 文 化 等 诸 多 因 素 的 不 同 袁 中 国 股 票 市 场 具 有 一 些 同 国 外 市 场 不 同 的 特 质 袁 同 时 袁 中 国 股 票 市 场 正 经 历 着 一 个 迅 速 发 展 并 逐 步 走 向 成 熟 的 时 期 遥 那 么 袁 中 国 股 票 市 场 作 为 一 个 新 兴 的 市 场 与 美 国 这 一 发 展 较 为 成 熟 的 市 场 相 比 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 有 何 不 同 袁 下 文 将 对 此 展 开 讨 论 遥 图 猿 摇 上 证 综 指 价 格 与 中 国 消 费 者 信 心 指 数 走 势
第 圆 源 卷 第 员 期 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 王 一 茸 等 院 投 资 者 情 绪 与 股 票 收 益 院 牛 熊 市 对 比 及 中 美 比 较 窑 苑 怨 窑 摇 摇 渊 一 冤 变 量 走 势 图 图 源 摇 上 证 综 指 收 益 率 与 中 国 消 费 者 信 心 指 数 变 动 率 走 势 图 缘 摇 杂 驭 孕 缘 园 园 价 格 与 美 国 消 费 者 信 心 指 数 走 势 表 员 园 摇 图 远 摇 杂 驭 孕 缘 园 园 收 益 率 与 美 国 消 费 者 信 心 指 数 变 动 率 走 势 摇 摇 员 怨 怨 缘 要 圆 园 园 猿 年 中 国 投 资 者 情 绪 的 波 动 较 大 袁 分 别 在 员 怨 怨 愿 年 与 圆 园 园 猿 年 出 现 剧 烈 下 跌 遥 员 怨 怨 愿 年 受 亚 洲 金 融 危 机 以 及 自 然 灾 害 的 影 响 袁 圆 园 园 猿 年 上 半 年 受 野 非 典 冶 等 因 素 的 影 响 袁 中 国 消 费 者 信 心 受 到 了 一 定 冲 击 袁 在 这 一 期 间 出 现 了 剧 烈 的 下 跌 袁 圆 园 园 猿 年 下 半 年 至 圆 园 园 苑 年 初 中 国 消 费 者 信 心 指 数 变 动 较 为 平 缓 袁 而 圆 园 园 苑 要 圆 园 园 愿 年 底 由 于 受 到 全 球 经 济 危 机 的 影 响 袁 消 费 者 信 心 指 数 又 一 次 出 现 明 显 下 滑 遥 员 怨 怨 缘 要 圆 园 园 苑 年 袁 美 国 消 费 者 信 心 指 数 的 变 动 幅 度 相 对 较 小 袁 但 圆 园 园 苑 要 圆 园 园 愿 年 底 同 样 受 全 球 经 济 危 机 的 影 响 袁 美 国 消 费 者 信 心 指 数 出 现 大 幅 下 滑 遥 回 归 结 果 样 本 区 间 常 数 项 驻 豫 悦 悦 陨 悦 澡 蚤 灶 葬 驻 豫 悦 悦 陨 哉 杂 圆 调 整 过 的 砸 阅 宰 值 园 郾 园 园 源 缘 园 郾 员 苑 愿 猿 园 郾 园 圆 怨 源 员 郾 愿 缘 缘 园 员 怨 怨 缘 年 员 月 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 园 郾 园 园 苑 圆 园 郾 圆 苑 猿 苑 原 园 郾 园 园 源 缘 员 郾 怨 源 远 愿 美 国 子 样 本 区 间 员 怨 怨 缘 年 员 月 要 圆 园 园 园 年 愿 月 园 郾 园 员 苑 怨 原 园 郾 圆 缘 苑 苑 园 郾 园 员 愿 园 圆 郾 圆 源 远 缘 滞 后 远 阶 园 郾 园 员 苑 员 原 园 郾 猿 愿 苑 员 园 郾 园 缘 猿 苑 圆 郾 圆 远 圆 愿 圆 园 园 园 年 怨 月 要 圆 园 园 猿 年 圆 月 原 园 郾 园 员 苑 园 园 郾 圆 苑 源 员 园 郾 园 员 圆 圆 圆 郾 猿 园 缘 猿 滞 后 源 阶 原 园 郾 园 圆 远 园 原 园 郾 远 圆 圆 猿 园 郾 员 怨 园 苑 圆 郾 园 愿 圆 苑 圆 园 园 猿 年 猿 月 要 圆 园 园 苑 年 怨 月 园 郾 园 员 园 苑 园 郾 员 源 缘 猿 园 郾 园 怨 怨 远 圆 郾 园 愿 怨 怨 圆 园 园 苑 年 员 园 月 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 原 园 郾 园 猿 圆 园 园 郾 圆 园 源 怨 原 园 郾 园 园 源 圆 员 郾 圆 员 猿 猿 滞 后 圆 阶 原 园 郾 园 源 远 圆 原 园 郾 猿 苑 圆 苑 园 郾 员 愿 猿 圆 员 郾 怨 源 怨 缘 中 国 子 样 本 区 间 员 怨 怨 缘 年 员 月 要 圆 园 园 园 年 员 圆 月 园 郾 园 员 愿 圆 原 园 郾 缘 缘 园 员 原 园 郾 园 员 园 员 圆 郾 员 苑 猿 员 滞 后 缘 阶 园 郾 园 员 怨 圆 圆 郾 远 圆 源 猿 园 郾 员 园 猿 苑 员 郾 怨 远 苑 怨 圆 园 园 员 年 员 月 要 圆 园 园 缘 年 员 圆 月 园 郾 园 园 猿 缘 园 郾 圆 员 源 圆 原 园 郾 园 员 圆 园 员 郾 源 愿 怨 圆 滞 后 远 阶 园 郾 园 源 圆 猿 原 远 郾 员 猿 缘 猿 园 郾 员 圆 苑 园 员 郾 员 怨 园 怨 圆 园 园 远 年 员 月 要 圆 园 园 苑 年 员 圆 月 园 郾 园 缘 远 源 猿 郾 猿 圆 怨 远 原 园 郾 园 源 苑 源 圆 郾 园 愿 愿 愿 滞 后 源 阶 园 郾 园 缘 缘 缘 远 郾 员 源 愿 圆 园 郾 员 源 苑 怨 圆 郾 园 圆 圆 缘 圆 园 园 愿 年 员 月 要 圆 园 园 愿 年 员 圆 月 原 园 郾 员 员 圆 园 原 圆 郾 苑 园 怨 怨 原 园 郾 园 猿 员 圆 猿 郾 员 愿 园 员 滞 后 猿 阶 原 园 郾 员 圆 怨 园 原 员 猿 郾 圆 源 愿 员 园 郾 缘 源 员 猿 圆 郾 园 园 员 缘 摇 摇 注 院 表 示 统 计 结 果 在 员 豫 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 表 示 统 计 结 果 在 缘 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 表 示 统 计 结 果 在 员 园 豫 的 显 著 性 水 平 上 接 受 原 假 设 曰 驻 豫 悦 悦 陨 悦 澡 蚤 灶 葬 表 示 中 国 消 费 者 信 心 指 数 的 变 动 率 曰 驻 豫 悦 悦 陨 哉 杂 表 示 美 国 消 费 者 信 心 指 数 的 变 动 率 遥 渊 二 冤 回 归 结 果 分 析 在 总 体 样 本 区 间 袁 中 国 的 消 费 者 信 心 指 数 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 是 正 向 的 袁 但 并 不 显 著 曰 美 国 消 费 者 信 心 指 数 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 是 正 向 的 袁 而 且 比 较 显 著 遥 同 时 袁 从 总 体 来 看 袁 中 国 的 消 费 者 信 心 指 数 变 动 率 对 中 国 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 大 于 美 国 市 场 消 费 者 信 心 指 数 变 动 率 对 股 票 收 益 的 影 响 遥 一 方 面 袁 相 对 于 中 国 这 一 新 兴 市 场 而 言 袁 美 国 股 票 市 场 发 展 更 为 成 熟 袁 有 着 较 有 效 的 监 管 机 构 与 较 完 备 的 市 场 曰 另 一 方 面 袁 美 国 人 更 倡 导 独 立 自 主 袁 而 中 国 人
窑 愿 园 窑 北 京 航 空 航 天 大 学 学 报 渊 社 会 科 学 版 冤 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 圆 园 员 员 年 员 月 的 行 为 存 在 跟 风 的 特 点 袁 股 票 市 场 发 展 不 够 成 熟 袁 文 化 中 羊 群 效 应 明 显 的 国 家 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 程 度 更 大 遥 两 个 国 家 滞 后 多 阶 的 消 费 者 信 心 指 数 变 动 率 对 各 自 股 票 市 场 收 益 率 的 影 响 均 较 为 显 著 袁 即 对 于 消 费 者 信 心 指 数 这 一 投 资 者 情 绪 的 代 理 变 量 来 讲 袁 长 期 来 看 袁 它 对 股 票 市 场 收 益 有 一 定 的 预 测 力 袁 而 短 期 预 测 力 并 不 显 著 遥 在 多 个 子 样 本 区 间 袁 从 长 期 来 看 袁 美 国 的 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 是 负 向 的 袁 即 消 费 者 信 心 指 数 正 向 变 动 增 大 袁 投 资 者 情 绪 高 涨 袁 随 后 的 股 票 收 益 反 而 下 跌 曰 消 费 者 信 心 指 数 减 小 即 反 向 变 动 增 大 袁 投 资 者 情 绪 低 落 袁 股 票 收 益 却 呈 上 升 趋 势 遥 而 在 牛 市 中 袁 中 国 的 消 费 者 信 心 指 数 变 动 率 对 股 票 收 益 的 长 期 预 测 力 是 正 向 的 曰 熊 市 中 袁 消 费 者 信 心 指 数 变 动 对 股 票 收 益 的 长 期 预 测 是 负 向 的 遥 美 国 投 资 者 更 为 激 进 袁 过 度 自 信 表 现 明 显 袁 故 投 资 者 情 绪 高 涨 时 袁 股 票 收 益 反 而 下 跌 曰 而 中 国 投 资 者 相 对 保 守 袁 股 票 收 益 的 变 动 与 投 资 者 情 绪 的 变 动 较 为 一 致 遥 六 尧 结 论 通 过 研 究 投 资 者 情 绪 有 助 于 解 释 一 些 中 国 股 票 市 场 的 特 殊 现 象 袁 可 为 股 票 市 场 走 势 的 预 测 提 供 一 定 的 参 考 遥 也 可 以 唤 起 投 资 者 对 情 绪 这 一 投 资 策 略 的 潜 在 影 响 因 素 的 注 意 袁 有 助 于 投 资 者 树 立 理 性 的 投 资 理 念 袁 制 定 更 加 合 理 的 投 资 计 划 遥 同 时 袁 可 以 促 使 监 管 机 构 关 注 投 资 者 情 绪 变 化 引 起 的 股 票 市 场 的 变 化 袁 制 订 合 理 的 监 督 管 理 机 制 和 策 略 袁 以 减 少 股 票 市 场 中 不 利 的 波 动 袁 促 进 股 票 市 场 的 稳 定 发 展 遥 文 章 通 过 选 择 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 尧 封 闭 式 基 金 折 溢 价 律 以 及 消 费 者 信 心 指 数 作 为 投 资 者 情 绪 的 度 量 指 标 袁 研 究 分 析 中 国 股 票 市 场 牛 市 与 熊 市 不 同 的 市 场 状 态 下 投 资 者 情 绪 与 上 证 综 指 收 益 率 间 的 相 互 影 响 袁 并 且 比 较 了 中 国 股 票 市 场 与 美 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 的 不 同 遥 通 过 实 证 检 验 与 分 析 袁 文 章 得 出 的 主 要 结 论 如 下 院 员 郾 中 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 存 在 较 显 著 的 影 响 与 预 测 力 袁 且 在 牛 市 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 程 度 小 于 熊 市 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 程 度 曰 前 期 的 股 票 收 益 对 投 资 者 情 绪 存 在 负 向 反 馈 作 用 遥 圆 郾 周 频 率 的 央 视 看 盘 月 杂 陨 对 股 票 收 益 的 影 响 比 日 频 率 的 央 视 看 盘 月 杂 陨 对 上 证 综 指 收 益 率 的 影 响 程 度 更 大 袁 即 从 长 期 看 来 袁 投 资 者 情 绪 对 股 票 收 益 的 影 响 更 强 遥 猿 郾 投 资 者 情 绪 的 直 接 度 量 指 标 央 视 看 盘 月 杂 陨 指 数 对 股 票 收 益 率 的 影 响 比 投 资 者 情 绪 的 间 接 指 标 封 闭 式 基 金 折 溢 价 律 对 股 票 收 益 的 影 响 更 大 遥 源 郾 中 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 大 于 美 国 股 票 市 场 中 投 资 者 情 绪 对 股 票 市 场 收 益 的 影 响 程 度 遥 参 考 文 献 院 咱 员 暂 蕴 藻 藻 宰 再 袁 允 蚤 葬 灶 早 悦 载 袁 陨 灶 凿 则 燥 阅 悦 援 杂 贼 燥 糟 噪 皂 葬 则 噪 藻 贼 增 燥 造 葬 贼 蚤 造 蚤 贼 赠 袁 藻 曾 糟 藻 泽 泽 则 藻 鄄 贼 怎 则 灶 泽 袁 葬 灶 凿 贼 澡 藻 则 燥 造 藻 燥 枣 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 咱 允 暂 援 允 燥 怎 则 灶 葬 造 燥 枣 月 葬 灶 噪 蚤 灶 早 驭 云 蚤 灶 葬 灶 糟 藻 袁 圆 园 园 圆 袁 圆 远 渊 员 圆 冤 院 圆 圆 苑 苑 原 圆 圆 怨 怨 援 咱 圆 暂 月 则 燥 憎 灶 郧 宰 袁 悦 造 蚤 枣 枣 酝 栽 援 陨 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 葬 灶 凿 葬 泽 泽 藻 贼 增 葬 造 怎 葬 贼 蚤 燥 灶 咱 允 暂 援 允 燥 怎 则 灶 葬 造 燥 枣 月 怎 泽 蚤 灶 藻 泽 泽 袁 圆 园 园 缘 袁 苑 愿 渊 圆 冤 院 源 园 缘 原 源 源 园 援 咱 猿 暂 月 则 燥 憎 灶 郧 宰 袁 悦 造 蚤 枣 枣 酝 栽 援 陨 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 葬 灶 凿 贼 澡 藻 灶 藻 葬 则 鄄 贼 藻 则 皂 泽 贼 燥 糟 噪 皂 葬 则 噪 藻 贼 咱 允 暂 援 允 燥 怎 则 灶 葬 造 燥 枣 耘 皂 责 蚤 则 蚤 糟 葬 造 云 蚤 灶 葬 灶 糟 藻 袁 圆 园 园 源 袁 员 员 渊 源 冤 院 远 圆 苑 原 远 圆 愿 援 咱 源 暂 月 藻 则 灶 澡 葬 则 凿 在 憎 藻 则 早 藻 造 袁 悦 澡 则 蚤 泽 贼 蚤 葬 灶 运 造 藻 蚤 灶 援 韵 灶 贼 澡 藻 责 则 藻 凿 蚤 糟 贼 蚤 增 藻 责 燥 憎 藻 则 燥 枣 泽 藻 灶 贼 蚤 鄄 皂 藻 灶 贼 院 憎 澡 赠 蚤 灶 泽 贼 蚤 贼 怎 贼 蚤 燥 灶 葬 造 蚤 灶 增 藻 泽 贼 燥 则 泽 葬 则 藻 憎 燥 则 贼 澡 贼 澡 藻 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园 怨 袁 员 远 渊 猿 冤 院 猿 怨 源 原 源 园 愿 援 咱 愿 暂 悦 澡 怎 蚤 粤 袁 栽 蚤 贼 皂 葬 灶 杂 袁 宰 藻 蚤 运 悦 援 陨 灶 凿 蚤 增 蚤 凿 怎 葬 造 蚤 泽 皂 葬 灶 凿 皂 燥 皂 藻 灶 贼 怎 皂 葬 则 燥 怎 灶 凿 贼 澡 藻 憎 燥 则 造 凿 咱 允 暂 援 允 燥 怎 则 灶 葬 造 燥 枣 云 蚤 灶 葬 灶 糟 藻 袁 云 燥 则 贼 澡 糟 燥 皂 蚤 灶 早 袁 圆 园 员 园 袁 远 缘 渊 员 冤 院 猿 远 员 原 猿 怨 圆 援 咱 怨 暂 徐 凌 峰 袁 叶 庆 祥 援 证 券 分 析 师 的 预 测 行 为 统 计 分 析 咱 允 暂 援 浙 江 统 计 袁 圆 园 园 猿 袁 员 员 渊 苑 冤 院 缘 远 原 远 缘 援 咱 员 园 暂 王 美 今 袁 孙 建 军 援 中 国 股 市 收 益 尧 收 益 波 动 与 投 资 者 情 绪 咱 允 暂 援 经 济 研 究 袁 圆 园 园 源 袁 员 园 院 苑 缘 原 愿 猿 援 咱 员 员 暂 刘 超 袁 韩 泽 县 援 投 资 者 情 绪 和 上 证 综 指 关 系 的 实 证 研 究 咱 允 暂 援 北 京 理 工 大 学 学 报 院 社 会 科 学 版 袁 圆 园 园 远 袁 愿 院 缘 苑 原 远 园 援 咱 员 圆 暂 韩 立 岩 袁 伍 燕 然 援 投 资 者 情 绪 与 陨 孕 韵 泽 之 谜 咱 允 暂 援 管 理 世 界 袁 圆 园 园 苑 袁 猿 院 缘 员 原 远 员 援 咱 员 猿 暂 王 双 袁 王 韬 援 投 资 者 情 绪 与 股 市 收 益 关 系 的 实 证 分 析 咱 允 暂 援 时 代 经 贸 袁 圆 园 园 苑 袁 缘 渊 缘 苑 冤 院 愿 苑 原 愿 愿 援 咱 员 源 暂 黄 德 龙 袁 文 凤 华 袁 杨 晓 光 援 投 资 者 情 绪 指 数 及 中 国 股 市 的 实 证 咱 允 暂 援 系 统 科 学 与 数 学 袁 圆 园 园 怨 袁 圆 怨 渊 员 冤 院 员 原 员 猿 援 咱 员 缘 暂 月 葬 噪 藻 则 葬 酝 袁 杂 贼 藻 蚤 灶 允 悦 援 酝 葬 则 噪 藻 贼 造 蚤 择 怎 蚤 凿 蚤 贼 赠 葬 泽 葬 泽 藻 灶 贼 蚤 皂 藻 灶 贼 蚤 灶 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