证 券 研 究 报 告 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 策 略 : 短 期 底 部 确 立, 把 握 短 期 反 弹 行 情 1 七 家 企 业 IPO 获 批, 为 首 批 适 用 新 规 发 行 公 司 2 新 股 发 行 制 度 改 革, 对 市 场 资 金 面 影 响 更 温 和 3 我 们 对 后 市 的 观 点 : 短 期 底 部 确 立, 把 握 短 期 反 弹 行 情 4 沪 指 高 点 看 至 3150-3250 区 间 此 轮 反 弹 主 要 催 化 剂 在 于 风 险 偏 好 提 升 所 致 我 们 认 为 在 缺 乏 明 显 如 降 息 降 准 等 政 策 利 好 信 号 作 用 下, 此 轮 市 场 反 弹 幅 度 ( 以 上 证 综 指 为 例 ) 保 守 看 高 至 3150 中 性 看 高 至 3250 如 果 有 其 余 政 策 利 好 催 化 最 优 可 以 看 高 至 3400, 其 中 沪 指 高 点 在 3150-3250 发 生 概 率 较 大 操 作 策 略 上, 短 期 仍 然 建 议 重 点 关 注 前 期 跌 幅 较 大 小 盘 股 反 弹 弹 性, 另 外 风 险 收 益 比 较 高 分 红 率 稳 定 银 行 白 酒 电 器 公 用 事 业 等 蓝 筹 股 也 具 备 一 定 参 与 价 值 2016 年 1 月 22 日 行 业 : 核 电 行 业 : 中 国 沙 特 合 作 采 用 四 代 技 术, 核 电 出 海 将 形 成 3 条 主 线 的 三 代 技 术 格 局 事 件 : 中 国 核 建 和 沙 特 能 源 城 于 1 月 19 日 签 订 了 沙 特 高 温 气 冷 堆 项 目 合 作 谅 解 备 忘 录, 将 采 用 高 温 气 冷 堆 的 技 术 路 线 晨 会 编 辑 殷 华 执 业 资 格 证 书 号 码 :S0600513030001 yinh@dwzq.com.cn 1 此 次 合 作 是 中 沙 两 国 共 同 落 实 一 带 一 路 倡 议 的 重 要 举 措, 同 时 标 志 着 在 十 三 五 开 局 之 年, 我 国 第 四 代 核 电 技 术 高 温 气 冷 堆 项 目 实 现 了 走 出 去 的 重 大 突 破 2 高 温 气 冷 堆 的 前 期 工 作 已 经 先 行 3 在 高 温 气 冷 堆 之 前, 中 国 已 经 形 成 了 华 龙 一 号 核 电 技 术 和 CAP1400 核 电 技 术 走 出 去 的 两 条 主 线 4 此 次 项 目 合 作 谅 解 备 忘 录 的 签 订, 是 中 沙 两 国 共 同 落 实 一 带 一 路 倡 议 的 重 要 举 措, 同 时 标 志 着 在 十 三 五 开 局 之 年, 中 国 第 四 代 核 电 技 术 高 温 气 冷 堆 项 目 实 现 了 走 出 去 的 重 大 突 破 5 我 们 继 续 坚 定 看 好 核 电 作 为 清 洁, 高 效, 安 全 能 源 的 未 来 潜 力! 6 重 点 推 荐 组 合 : 应 流 股 份 南 风 股 份 中 核 科 技 台 海 核 电 通 裕 重 工 个 股 点 评 宜 华 木 业 (600978): 收 购 华 达 利, 泛 家 居 生 态 圈 布 局 再 下 一 城 事 件 : 公 司 香 港 全 资 子 公 司 理 想 家 居 国 际 有 限 公 司 拟 以 折 合 人 民 币 18.3 亿 元 现 金 收 购 华 达 利 100% 股 权 收 购 完 成 后, 华 达 利 将 从 新 加 坡 退 市 并 私 有 化 成 为 理 想 家 居 全 资 子 公 司 点 评 : 1 切 入 软 体 家 居, 产 品 线 横 向 扩 张, 渠 道 协 同 效 应 巨 大 2 华 达 利 私 有 化 后 费 用 率 将 显 著 降 低, 经 营 效 率 有 望 大 幅 提 升 3 现 金 收 购 利 润 承 诺 彰 显 交 易 双 方 对 未 来 发 展 的 信 心 : 华 达 利 承 诺 2016-2018 年 税 后 合 并 净 利 润 分 别 不 低 于 2500 万 美 元 2750 万 美 元 和 3025 万 美 元 4 盈 利 预 测 : 公 司 此 次 收 购 有 利 于 提 升 国 际 影 响 力 和 行 业 地 位, 实 现 国 内 外 一 体 化 线 上 线 下 交 互 的 销 售 网 络 的 良 好 布 局, 进 一 步 帮 助 公 司 实 现 覆 盖 全 屋 家 具 品 类 的 互 联 网 + 泛 家 居 战 略 考 虑 2016 年 增 发 落 地, 预 计 公 司 2015-2017 年 摊 薄 后 EPS 分 别 为 0.45/0.56/0.69 元, 对 应 PE 分 别 为 50/40/32 倍, 增 持 评 级
策 略 : 短 期 底 部 确 立, 把 握 短 期 反 弹 行 情 1 七 家 企 业 IPO 获 批, 为 首 批 适 用 新 规 发 行 公 司 2016 年 1 月 19 日, 证 监 会 按 法 定 程 序 核 准 了 7 家 企 业 的 首 发 申 请, 为 今 年 1 月 1 日 新 股 发 行 制 度 改 革 新 规 施 行 后, 首 批 适 用 新 规 发 行 的 公 司 其 中, 上 交 所 3 家, 分 别 为 东 方 时 尚 驾 驶 学 校 股 份 有 限 公 司 南 方 出 版 传 媒 股 份 有 限 公 司 广 州 天 创 时 尚 鞋 业 股 份 有 限 公 司 ; 深 交 所 中 小 板 1 家, 为 鹭 燕 ( 福 建 ) 药 业 股 份 有 限 公 司 ; 创 业 板 3 家, 分 别 为 广 州 高 澜 节 能 技 术 股 份 有 限 公 司 ( 直 接 定 价 发 行 ) 苏 州 设 计 研 究 院 股 份 有 限 公 司 ( 直 接 定 价 发 行 ) 上 海 海 顺 新 型 药 用 包 装 材 料 股 份 有 限 公 司 ( 直 接 定 价 发 行 ) 2 新 股 发 行 制 度 改 革, 对 市 场 资 金 面 影 响 更 温 和 新 股 发 行 制 度 改 革 后, 在 发 行 流 程 以 及 申 购 缴 款 等 环 节 都 做 出 了 相 应 调 整, 具 体 有 以 下 几 个 变 化 :1. 投 资 者 申 购 时 (T 日 ) 无 需 缴 纳 申 购 款,T+2 日 根 据 网 上 中 签 结 果 公 告 或 网 下 初 步 配 售 结 果 公 告 确 认 获 得 配 售 后 须 足 额 缴 纳 认 购 款 ; 2. 投 资 者 须 自 主 表 达 申 购 意 向, 不 得 全 权 委 托 证 券 公 司 代 其 进 行 新 股 申 购 ;3. 网 上 投 资 者 连 续 12 个 月 内 累 计 出 现 3 次 中 签 后 未 足 额 缴 款 的 情 形 时,6 个 月 内 不 得 参 与 新 股 申 购 ;4. 公 开 发 行 股 票 数 量 在 2000 万 股 ( 含 ) 以 下 且 无 老 股 转 让 计 划 的, 直 接 定 价 并 全 部 向 网 上 投 资 者 发 行 此 次 新 规 中 取 消 新 股 申 购 预 缴 款 后, 新 股 申 购 不 再 有 冻 结 资 金, 巨 额 资 金 打 新 现 象 将 不 复 存 在, 新 股 发 行 将 不 会 对 市 场 资 金 面 产 生 太 多 负 面 影 响,A 股 新 年 跨 入 扩 容 时 代 3 我 们 对 后 市 的 观 点 : 短 期 底 部 确 立, 把 握 短 期 反 弹 行 情 自 2016 年 元 旦 以 来, 沪 深 两 市 连 续 两 周 走 弱, 风 险 偏 好 下 降 是 主 要 原 因 拉 低 全 市 场 风 险 偏 好 主 要 原 因 与 8 月 中 旬 -8 月 底 类 似, 均 为 人 民 币 汇 率 阶 段 性 贬 值 压 力 加 大 引 发 全 球 资 本 市 场 大 幅 震 荡 从 全 市 场 风 险 溢 价 水 平 来 看, 全 A 股 风 险 偏 好 已 经 低 于 2015 年 7-9 月, 处 于 此 轮 股 灾 以 来 最 低 水 平 随 着 人 民 币 离 岸 与 在 岸 市 场 汇 差 缩 小 同 时 央 行 对 境 外 金 融 机 构 在 境 内 金 融 机 构 存 放 实 行 正 常 存 款 准 备 金 率 加 强 对 于 跨 境 人 民 币 资 金 流 动 管 控 意 味 着 短 期 人 民 币 贬 值 已 经 接 近 尾 声 另 外, 无 论 是 新 股 发 行 采 用 新 政 策 还 是 此 前 沪 深 交 易 所 明 确 了 大 股 东 减 持 预 披 露 的 具 体 要 求, 均 有 利 于 稳 定 市 场 预 期 短 期 来 看, 我 们 认 为 压 制 市 场 反 弹 的 枷 锁 已 经 解 开 4 沪 指 高 点 看 至 3150-3250 区 间 此 轮 反 弹 主 要 催 化 剂 在 于 风 险 偏 好 提 升 所 致 我 们 认 为 在 缺 乏 明 显 如 降 息 降 准 等 政 策 利 好 信 号 作 用 下, 此 轮 市 场 反 弹 幅 度 ( 以 上 证 综 指 为 例 ) 保 守 看 高 至 3150 中 性 看 高 至 3250 如 果 有 其 余 政 策 利 好 催 化 最 优 可 以 看 高 至 3400, 其 中 沪 指 高 点 在 3150-3250 发 生 概 率 较 大 操 作 策 略 上, 短 期 仍 然 建 议 重 点 关 注 前 期 跌 幅
较 大 小 盘 股 反 弹 弹 性, 另 外 风 险 收 益 比 较 高 分 红 率 稳 定 银 行 白 酒 电 器 公 用 事 业 等 蓝 筹 股 也 具 备 一 定 参 与 价 值 ( 策 略 分 析 师 : 包 卫 军 联 系 人 : 陆 雅 伦 ) 行 业 核 电 行 业 : 中 国 沙 特 合 作 采 用 四 代 技 术, 核 电 出 海 将 形 成 3 条 主 线 的 三 代 技 术 格 局 事 件 : 中 国 核 建 和 沙 特 能 源 城 于 1 月 19 日 签 订 了 沙 特 高 温 气 冷 堆 项 目 合 作 谅 解 备 忘 录, 将 采 用 高 温 气 冷 堆 的 技 术 路 线 1 此 次 合 作 是 中 沙 两 国 共 同 落 实 一 带 一 路 倡 议 的 重 要 举 措, 同 时 标 志 着 在 十 三 五 开 局 之 年, 我 国 第 四 代 核 电 技 术 高 温 气 冷 堆 项 目 实 现 了 走 出 去 的 重 大 突 破 高 温 气 冷 堆 是 我 国 具 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 第 四 代 先 进 核 电 技 术, 设 备 国 产 化 率 高 达 85%, 成 为 落 实 我 国 核 电 走 出 去 战 略 的 优 选 堆 型 之 一 2 高 温 气 冷 堆 的 前 期 工 作 已 经 先 行 高 温 气 冷 堆 是 中 国 具 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 第 四 代 先 进 核 电 技 术, 具 有 固 有 安 全 性 多 功 能 用 途 模 块 化 建 造 的 特 点 和 优 势 目 前 中 国 核 建 已 先 后 在 江 西 湖 南 广 东 福 建 山 东 湖 北 浙 江 等 多 个 省 市 开 展 了 高 温 堆 项 目 前 期 工 作 随 着 核 电 关 键 技 术 的 研 发 推 进, 我 国 将 进 入 核 电 建 设 和 运 营 高 峰 期 3 在 高 温 气 冷 堆 之 前, 中 国 已 经 形 成 了 华 龙 一 号 核 电 技 术 和 CAP1400 核 电 技 术 走 出 去 的 两 条 主 线 随 着 高 温 气 冷 堆 此 次 走 出 去 获 得 突 破, 中 国 俨 然 形 成 了 三 条 核 电 技 术 路 线 出 海 的 格 局 4 此 次 项 目 合 作 谅 解 备 忘 录 的 签 订, 是 中 沙 两 国 共 同 落 实 一 带 一 路 倡 议 的 重 要 举 措, 同 时 标 志 着 在 十 三 五 开 局 之 年, 中 国 第 四 代 核 电 技 术 高 温 气 冷 堆 项 目 实 现 了 走 出 去 的 重 大 突 破 此 前 中 国 已 和 英 国, 南 非, 阿 根 廷, 巴 基 斯 坦 等 国 签 署 了 各 项 核 电 合 作 协 议 5 我 们 继 续 坚 定 看 好 核 电 作 为 清 洁, 高 效, 安 全 能 源 的 未 来 潜 力!2030 年, 核 电 发 电 量 占 比 将 进 一 步 提 升 至 8%-10%, 目 前 仅 3% 核 电 发 电 量 未 来 15 年 将 保 持 快 速 增 长 :2015 年 1-9 月, 全 国 核 电 发 电 量 1262 亿 千 瓦 时, 同 比 +32.4%, 增 幅 比 上 年 同 期 +14.7pct( 火 电 同 比 -2.2%) 6 重 点 推 荐 组 合 应 流 股 份 南 风 股 份 中 核 科 技 台 海 核 电 通 裕 重 工
( 机 械 行 业 分 析 师 : 周 尔 双 ) 个 股 点 评 宜 华 木 业 (600978): 收 购 华 达 利, 泛 家 居 生 态 圈 布 局 再 下 一 城 事 件 : 公 司 香 港 全 资 子 公 司 理 想 家 居 国 际 有 限 公 司 拟 以 折 合 人 民 币 18.3 亿 元 现 金 收 购 华 达 利 100% 股 权 收 购 完 成 后, 华 达 利 将 从 新 加 坡 退 市 并 私 有 化 成 为 理 想 家 居 全 资 子 公 司 点 评 : 1 切 入 软 体 家 居, 产 品 线 横 向 扩 张, 渠 道 协 同 效 应 巨 大 华 达 利 是 国 际 领 先 的 新 加 坡 沙 发 制 造 公 司, 主 要 从 事 皮 革 沙 发 及 相 关 家 具 产 品 的 研 发 设 计 生 产 与 销 售, 拥 有 DOMICIL CORIUM ITALIA MUSE RELAX STUDIO 等 国 际 知 名 皮 革 软 体 家 具 品 牌 而 公 司 原 有 产 品 主 要 为 木 质 家 具 及 地 板, 收 购 完 成 后 将 进 一 步 丰 富 公 司 产 品 品 类, 满 足 不 同 消 费 者 需 求, 为 消 费 者 提 供 一 站 式 服 务 此 外, 华 达 利 主 要 销 售 渠 道 为 海 外 渠 道, 其 中 欧 洲 亚 太 地 区 销 量 占 67%, 而 北 美 国 内 销 量 分 别 仅 占 20% 2% 而 公 司 海 外 主 要 市 场 为 美 国, 同 时 在 国 内 主 要 城 市 开 立 了 13 家 大 型 家 居 体 验 中 心, 并 拥 有 300 多 家 经 销 商 公 司 与 华 达 利 渠 道 错 位 大, 协 同 效 应 明 显 2 华 达 利 私 有 化 后 费 用 率 将 显 著 降 低, 经 营 效 率 有 望 大 幅 提 升 收 购 完 成 后, 华 达 利 将 从 新 加 坡 退 市, 运 营 管 理 总 部 迁 入 大 陆 新 加 坡 明 确 规 定, 在 新 加 坡 上 市 的 公 司 治 理 架 构 和 运 营 必 须 放 在 新 加 坡, 而 新 加 坡 人 员 成 本 高 昂, 华 达 利 的 期 间 费 用 率 高 达 30% 运 营 总 部 搬 回 大 陆 后 有 望 降 低 管 理 费 用 可 高 达 1200 万 美 元 同 时, 华 达 利 将 整 合 德 国 BEM 和 中 国 的 上 海 家 乐 丽 家 居 贸 易 有 限 公 司 两 家 子 公 司 零 售 业 务, 关 闭 两 家 子 公 司 亏 损 零 售 店, 通 过 渠 道 整 合 未 来 销 售 费 用 有 望 进 一 步 下 降 3 现 金 收 购 利 润 承 诺 彰 显 交 易 双 方 对 未 来 发 展 的 信 心 : 华 达 利 承 诺 2016-2018 年 税 后 合 并 净 利 润 分 别 不 低 于 2500 万 美 元 2750 万 美 元 和 3025 万 美 元 同 时 公 司 拟 18.3 亿 现 金 方 式 收 购 华 达 利 100% 股 权, 对 应 16 年 PE 为 10.24X, 显 示 双 方 管 理 层 对 收 购 后 公 司 发 展 充 满 信 心 此 外, 华 达 利 大 股 东 承 诺 核 心 管 理 人 员 至 少 在 华 达 利 任 职 60 个 月, 华 达 利 管 理 团 队 沙 发 行 业 运 营 经 验 丰 富, 有 望 持 续 发 挥 竞 争 优 势, 完 成 业 绩 承 诺 4 盈 利 预 测 : 公 司 泛 家 居 生 态 圈 搭 建 稳 步 进 行, 目 前 已 在 加 快 推 进 以 体 验 馆 为 核 心 辐 射 周 边 区 域 经 销 商 的 线 下 模 式 基 础 上, 通 过 投 资 美
乐 乐 爱 福 窝 等 互 联 网 家 居 平 台, 整 合 平 台 电 商 线 上 引 流 和 线 下 实 体 体 验 馆 的 优 势 资 源, 同 时 通 过 第 三 方 品 牌 入 驻, 共 同 打 造 O2O 泛 家 居 公 司 此 次 收 购 有 利 于 提 升 国 际 影 响 力 和 行 业 地 位, 实 现 国 内 外 一 体 化 线 上 线 下 交 互 的 销 售 网 络 的 良 好 布 局, 进 一 步 帮 助 公 司 实 现 覆 盖 全 屋 家 具 品 类 的 互 联 网 + 泛 家 居 战 略 考 虑 2016 年 增 发 落 地, 预 计 公 司 2015-2017 年 摊 薄 后 EPS 分 别 为 0.45/0.56/0.69 元, 对 应 PE 分 别 为 50/40/32 倍, 增 持 评 级 ( 大 消 费 行 业 分 析 师 : 严 琦 )
免 责 及 评 级 说 明 部 分 免 责 声 明 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 内 容 所 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 东 吴 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 是 基 于 本 公 司 分 析 师 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 转 载, 需 征 得 同 意, 并 注 明 出 处 为, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 吴 证 券 投 资 评 级 标 准 : 行 业 投 资 评 级 : 买 入 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 15% 以 上 ; 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -15% 与 -5% 之 间 ; 卖 出 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -15% 以 下 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -5% 以 下 苏 州 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 :215021 传 真 :(0512)62938527 公 司 网 址 : http://www.dwzq.com.cn