[Table_MainInfo] [Table_Title] 报 告 类 型 / 晨 报 研 究 报 告 东 北 证 券 研 究 晨 报 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 每 日 市 场 研 判 : 财 经 要 闻 : 公 司 动 态 : 行 业 动 态 : 宏 观 点 评 : 公 告 点 评 : 二 千 保 卫 战 市 场 短 期 难 以 突 破 全 国 明 年 或 实 施 统 一 脱 硝 电 价 政 策 前 10 月 国 企 利 润 同 比 降 幅 收 窄 德 国 经 济 晴 转 多 云 欧 元 区 重 陷 衰 退 重 点 研 究 报 告 摘 要 : 公 司 动 态 : 上 汽 集 团 (600104) 竞 争 格 局 生 变 上 汽 受 惠 明 显 公 司 调 研 : 中 能 电 气 (300062) 中 能 电 气 (300062) 调 研 报 告 : 发 展 战 略 转 型 进 行 中, 积 极 布 局 智 能 配 网, 柳 暗 花 明 又 一 村 行 业 动 态 : 石 油 开 采 石 油 和 天 然 气 开 采 业 2012 年 11 月 月 报 策 略 专 题 : 选 股 组 合 之 : 基 于 公 司 业 绩 与 机 构 行 为 的 价 值 发 掘 与 组 合 构 建 20121115 大 宗 商 品 价 格 序 列 图 ( 农 产 品 猪 粮 比 煤 炭 铁 矿 石 工 业 金 属 小 金 属 建 材 等 ) 附 : 近 期 限 售 股 解 禁 明 细 及 基 金 发 行 证 券 研 究 报 告 环 球 数 据 一 览 : 海 外 市 场 指 数 [Table_OverSea] 名 称 收 盘 点 涨 跌 幅 % 1 日 5 日 1 月 道 琼 斯 工 业 12,542-0.23-2.10-7.45 标 普 500 1,353-0.16-1.76-6.98 纳 斯 达 克 2,837-0.35-2.03-8.52 英 国 富 时 100 5,678-0.77-1.70-3.28 法 国 CAC40 3,382-0.52-0.74-3.39 日 经 225 8,830 1.90-0.08 1.48 俄 罗 斯 RTS 1,382 1.06-2.03-7.16 巴 西 圣 保 罗 56,279 0.00-2.16-5.80 印 度 Sensex 18,471-0.79-1.99-0.57 国 内 市 场 指 数 [Table_Home] 名 称 收 盘 点 涨 跌 幅 % 1 日 5 日 1 月 上 证 指 数 2,030-1.22-1.99-3.26 沪 深 300 2,194-1.33-2.31-4.55 深 圳 成 指 8,186-1.18-2.54-5.31 中 小 板 3,929-1.28-3.58-8.42 香 港 恒 生 21,109-1.55-2.12-0.46 中 国 H 股 10,200-1.98-3.11-1.62 AH 溢 价 100 0.74 1.51-0.95 上 证 国 债 135 0.01 0.07 0.25 上 证 基 金 3,443-1.02-2.24-4.15 上 证 B 股 218-0.58-0.58-1.03 大 宗 商 品 市 场 名 称 收 盘 点 [Table_Bulk] 涨 跌 幅 % 涨 跌 1 日 5 日 1 月 BDI 指 数 1,024 幅 % 1.29 11.79 4.38 CRB 指 数 562 0.61 0.47-1.80 原 油 期 价 85.5-1.01 0.42-7.21 煤 炭 期 货 1,448 1.97 3.87 4.02 黄 金 期 货 1,727 0.16 0.81-0.52 伦 敦 锌 期 货 1,953 0.89 1.24 2.44 伦 敦 锡 期 货 20,544 0.21 0.71-3.19 伦 敦 铜 期 货 7,650 0.43 0.03-6.04 伦 敦 镍 期 货 15,976-1.21-1.10-5.33 螺 纹 钢 3,700 0.22-0.64-1.91 线 钢 3,480 0.87-0.57-3.87 汇 率 与 利 率 发 布 时 间 :2012-11-16 名 称 收 盘 点 涨 跌 幅 % [Table_Rates] 1 日 5 日 1 月 美 元 指 数 81.03-0.12 0.28 2.32 欧 元 汇 率 1.272-0.20-1.04-1.34 日 元 汇 率 81.16 1.16 2.13 2.89 英 镑 汇 率 1.586 0.14-0.74-1.60 澳 元 汇 率 1.033-0.41-0.69 0.25 印 度 汇 率 54.61 0.57 1.60 2.94 俄 罗 斯 汇 率 31.73 0.03 1.35 2.43 巴 西 汇 率 2.062 0.07 1.48 1.28 人 民 币 汇 率 6.291 0.04-0.25-0.32 人 民 币 NDF 6.322-0.13-0.50-0.54 隔 夜 回 购 2.278% -0.87-11.55 3.25 美 1 年 国 债 0.180% 0.00-5.26 0.00 数 据 来 源 :BLOOMBERG [Table_Author] 编 辑 : 策 略 组 证 券 分 析 师 : 杜 长 春 执 业 证 书 编 号 :S0550511110001 (021)20361139 ducc@nesc.cn 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 制 作 时 间 :2012/11/16
每 日 市 场 研 判 : [Table_DailyMarket] 二 千 保 卫 战 市 场 短 期 难 以 突 破 周 四, 市 场 受 欧 美 股 市 因 担 忧 美 国 财 政 悬 崖 问 题 解 决 难 度 加 大 而 下 跌 的 影 响, 早 盘 大 幅 低 开 后, 受 地 产 建 筑 建 材 环 保 家 电 医 药 等 大 消 费 类 板 块 带 动 震 荡 盘 升, 跌 幅 收 窄 而 午 后 市 场 观 望 情 分 浓 厚, 股 指 重 新 回 到 下 跌 趋 势 中, 临 近 收 盘 股 指 加 速 下 跌, 投 资 者 恐 慌 情 绪 抬 头 截 止 收 盘, 沪 指 报 2030.29 点, 下 跌 25.13 点, 跌 幅 为 1.22%, 成 交 370.8 亿 元 ; 深 成 指 报 8186.06 点, 下 跌 97.50 点, 跌 幅 为 1.18%, 成 交 359.1 亿 元 成 交 量 维 持 在 400 亿 以 下 的 地 量 水 平, 股 指 或 继 续 向 下 寻 找 支 撑 板 块 方 面, 除 上 午 与 美 丽 中 国 概 念 相 关 的 环 保 以 及 与 地 产, 建 材 相 关 的 个 股 稍 微 活 跃 后 下 午 又 偃 旗 息 鼓, 其 余 板 块 均 显 弱 势 中 小 板 创 业 板 股 表 现 依 旧 不 佳, 市 场 总 体 气 氛 谨 慎 不 变 近 两 周 的 缩 量 回 调 随 着 接 近 2000 的 大 箱 体 下 轨 或 暂 告 段 落 虽 然 市 场 投 资 者 交 投 并 不 活 跃, 但 我 们 判 断 短 期 市 场 跌 破 2000 点 的 概 率 不 大, 区 间 震 荡 格 局 年 内 还 将 延 续 今 日 中 国 新 一 届 领 导 班 子 集 体 亮 相, 市 场 似 乎 没 有 给 出 正 面 回 应 维 稳 情 绪 结 束 后, 市 场 反 而 传 闻 近 800 家 待 上 市 公 司 IPO 的 扩 容 给 市 场 带 来 不 少 的 压 力, 加 之 目 前 进 入 限 售 股 解 禁 高 峰 供 需 的 不 匹 配 让 市 场 无 法 找 到 企 稳 或 上 涨 的 理 由 政 策 投 资 者 以 及 基 本 面 投 资 者 或 始 终 犹 豫 不 决, 等 待 更 加 明 确 的 信 号 但 随 着 调 整 时 间 的 拉 长, 幅 度 的 加 大, 空 方 力 量 的 耗 竭, 市 场 来 到 2000 点 附 近 或 激 起 技 术 派 投 资 者 的 激 情, 总 体 市 场 谨 慎 的 气 氛 将 得 到 改 善 而 反 弹 力 度 需 要 配 合 后 续 政 策 以 及 经 济 基 本 面 信 号 的 转 好 目 前 看 经 济 基 本 面 短 期 转 好 信 号 较 为 明 确, 十 八 大 结 束, 市 场 对 经 济 的 改 革 政 策 的 预 期 又 将 升 温, 随 着 对 十 八 大 精 神 的 解 读, 市 场 积 极 因 素 也 将 积 聚 短 期 下 跌 空 间 已 不 多, 谨 慎 情 绪 或 将 缓 和 市 场 在 会 议 展 开 期 间 下 跌, 符 合 我 们 之 前 的 判 断, 而 当 下 会 议 结 束, 股 指 又 来 到 2000 点 附 近, 反 而 对 市 场 短 期 判 断 并 不 需 要 太 悲 观 区 间 震 荡 概 率 较 大 操 作 上 仍 不 宜 追 涨, 待 市 场 回 落 至 2000 点, 可 适 当 关 注 有 政 策 扶 持 预 期 的 铁 路 城 轨 通 用 航 空 板 块 ; 与 美 丽 中 国, 生 态 文 明 概 念 相 关 的 节 能 环 保 钢 构 等 板 块 ; 业 绩 稳 定 的 医 药 以 及 低 估 值 安 全 边 际 较 高 的 银 行 板 块 机 会 仍 值 得 关 注 财 经 要 闻 : [Table_NewsFinancial] 全 国 明 年 或 实 施 统 一 脱 硝 电 价 政 策 中 国 证 券 报 记 者 15 日 获 悉, 去 年 底,14 个 省 份 开 始 试 点 实 行 的 火 电 电 厂 新 建 机 组 加 装 脱 硝 设 施 给 予 每 度 0.8 分 电 价 财 政 补 贴 政 策, 明 年 有 望 推 广 至 全 国 同 时, 有 关 部 门 明 年 可 能 在 全 国 范 围 内 对 火 电 电 厂 旧 机 组 脱 硝 改 造 给 予 每 度 1.1 分 的 财 政 补 贴 如 上 述 举 措 落 地, 明 年 在 全 国 范 围 内 将 不 分 区 域 按 上 述 标 准 实 施 统 一 脱 硝 电 价 政 策 除 实 施 统 一 脱 硝 电 价 政 策 外, 有 关 部 门 还 考 虑 降 低 火 电 厂 排 污 费 等 成 本 支 出, 以 两 项 措 施 并 举 加 快 推 动 火 电 脱 硝 进 程 年 底 前, 环 保 部 将 继 续 同 主 要 电 力 企 业 签 订 减 排 责 任 书, 以 此 推 动 企 业 加 快 火 电 脱 硝 进 程 明 年 各 电 企 签 订 的 重 点 火 电 脱 硝 改 造 项 目 将 达 1 亿 千 瓦 以 上, 远 超 去 年 的 6800 万 千 瓦 签 订 责 任 书 企 业 范 围 可 能 将 扩 大 至 华 润 神 华 粤 电 等 五 大 发 电 集 团 之 外 的 电 企 另 外, 明 年 起, 水 泥 行 业 有 望 成 为 继 火 电 之 后 推 进 烟 气 脱 硝 重 点 领 域 目 前, 新 修 订 的 水 泥 工 业 大 气 污 染 物 排 放 标 准 已 在 征 求 意 见, 明 年 上 半 年 有 望 正 式 发 布, 相 关 配 套 财 税 补 贴 政 策 将 加 速 酝 酿 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 制 作 时 间 :2012/11/16
前 10 月 国 企 利 润 同 比 降 幅 收 窄 财 政 部 昨 日 公 布 1 至 10 月 全 国 国 有 及 国 有 控 股 企 业 经 济 运 行 情 况, 结 果 显 示, 前 10 月 国 有 企 业 累 计 实 现 利 润 总 额 17436 亿 元, 同 比 下 降 8.3%, 降 幅 较 前 9 月 收 窄 近 3 个 百 分 点, 而 10 月 利 润 环 比 亦 较 9 月 增 长 1.7%, 显 示 国 有 企 业 运 行 情 况 有 所 好 转 数 据 显 示, 地 方 国 有 企 业 环 比 利 润 上 升 显 著,10 月 较 9 月 环 比 增 长 8.2%, 前 10 月 累 计 实 现 利 润 总 额 5012 亿 元, 同 比 下 降 19.3%, 而 中 央 企 业 则 累 计 实 现 利 润 总 额 12451.2 亿 元, 同 比 下 降 3%,10 月 比 9 月 环 比 下 降 0.1% 在 营 业 总 收 入 方 面,1 月 -10 月 国 有 企 业 累 计 实 现 营 业 总 收 入 337860 亿 元, 同 比 增 长 10%,10 月 比 9 月 环 比 下 降 2.2%, 其 中 中 央 企 业 累 计 实 现 营 业 总 收 入 210360 亿 元, 同 比 增 长 9.7%, 而 地 方 国 有 企 业 累 计 实 现 营 业 总 收 入 127500 亿 元, 同 比 增 长 10.6% 分 行 业 来 看,1-10 月 实 现 利 润 同 比 增 幅 较 大 的 行 业 仍 为 电 力 行 业 烟 草 行 业 汽 车 行 业 等 此 外, 电 子 行 业 利 润 增 幅 亦 上 升 较 明 显, 而 化 工 有 色 建 材 交 通 机 械 等 五 行 业 利 润 继 续 维 持 同 比 降 幅 较 大 趋 势 德 国 经 济 晴 转 多 云 欧 元 区 重 陷 衰 退 德 国 和 法 国 一 直 被 看 做 欧 元 区 经 济 增 长 的 最 大 引 擎, 尽 管 两 国 经 济 未 现 衰 退, 但 却 未 能 帮 助 欧 元 区 整 体 经 济 免 于 重 新 陷 入 衰 退 欧 盟 统 计 局 昨 日 公 布 的 数 据 显 示, 欧 元 区 第 三 季 度 国 内 生 产 总 值 (GDP) 初 值 环 比 萎 缩 0.1%, 欧 元 区 经 济 再 次 陷 入 衰 退 德 国 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示, 受 出 口 建 筑 家 庭 和 公 共 支 出 驱 动, 德 国 第 三 季 度 GDP 环 比 增 长 0.2% 数 据 显 示, 今 年 第 一 和 第 二 季 度, 德 国 经 济 分 别 增 长 0.5% 和 0.3%, 分 析 人 士 普 遍 认 为, 德 国 经 济 增 长 动 力 日 渐 不 足, 不 太 可 能 继 续 独 善 其 身 欧 元 区 经 济 走 势 很 大 程 度 上 取 决 于 占 欧 元 区 经 济 总 量 近 30% 的 德 国 经 济 表 现, 以 抵 消 希 腊 西 班 牙 等 重 债 国 在 财 政 紧 缩 信 贷 紧 缩 信 心 下 滑 等 多 重 不 利 因 素 下 的 经 济 萎 缩 但 从 目 前 来 看, 似 乎 很 难 实 现 德 国 经 济 研 究 机 构 IMK 主 管 古 斯 塔 夫 表 示, 由 于 南 欧 经 济 形 势 不 容 乐 观, 加 之 企 业 投 资 减 少, 德 国 经 济 正 迈 向 停 滞 德 国 商 业 银 行 首 席 分 析 师 克 雷 默 表 示, 德 国 经 济 第 四 季 度 可 能 出 现 萎 缩, 在 明 年 年 中 之 前 都 难 以 恢 复 良 好 的 经 济 增 速 此 外, 法 国 经 济 今 年 第 三 季 度 止 跌 回 升, 增 幅 为 0.2%, 但 二 季 度 增 长 率 从 之 前 公 布 的 零 增 长 下 调 至 负 0.1%, 这 是 法 国 经 济 三 年 多 来 首 次 出 现 环 比 萎 缩, 显 示 法 国 总 统 奥 朗 德 在 应 对 经 济 停 滞 方 面 的 挑 战 公 司 动 态 : [Table_Company] 行 业 动 态 : [Table_Industry] 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 3 / 10
宏 观 点 评 : [Table_Macro] 公 告 点 评 : [Table_Anno] 重 点 研 究 报 告 摘 要 : [Table_NewsSummary] 公 司 动 态 : 上 汽 集 团 (600104) 竞 争 格 局 生 变 上 汽 受 惠 明 显 刘 立 喜 (021)20361162 liulx@nesc.cn S0550511020007 自 9 月 份 以 来, 日 系 车 销 量 持 续 大 幅 下 滑, 汽 车 行 业 竞 争 格 局 发 生 明 显 变 化, 非 日 系 车 受 惠 明 显 10 月 份, 日 系 车 累 计 仅 销 售 9.89 万 辆, 与 9 月 份 相 比, 环 比 下 降 38.22%, 同 比 下 降 59.41%, 降 幅 继 续 扩 大 德 系 美 系 韩 系 法 系 乘 用 车 销 量 环 比 增 速 均 超 过 20%, 受 惠 最 大 的 是 德 系 车, 环 比 增 速 超 过 30% 10 月, 上 海 大 众 单 月 销 量 继 9 月 之 后, 再 创 历 史 新 高, 达 131556 辆, 同 比 增 长 31.04%, 环 比 增 长 16.28% 1-10 月 累 计 销 量 为 1080768 辆, 同 比 增 长 12.58% 其 中 SUV 途 观 10 月 销 量 为 17789 辆,1-10 月 累 计 销 量 为 156366 辆, 均 排 名 第 一 ;B 级 车 帕 萨 特 10 月 销 量 为 27437 辆, 排 名 第 一, 同 比 增 长 19.82% 上 海 通 用 和 上 汽 通 用 五 菱 销 量 稳 定 增 长 10 月, 上 海 通 用 销 量 为 120909 辆, 同 比 增 长 12.55%,1-10 月 累 计 同 比 增 长 10.31%, 大 幅 超 过 行 业 增 速 ;10 月, 上 汽 通 用 五 菱 131088 辆, 同 比 增 长 15.86%,1-10 月, 累 计 同 比 增 长 13.60%, 远 超 过 行 业 增 速 上 汽 自 主 品 牌 乘 用 车 表 现 优 异 10 月, 上 汽 自 主 乘 用 车 累 计 销 量 为 18016 辆, 同 比 增 长 50.05%,1-10 月, 累 计 增 长 15.77% 10 月, 上 汽 集 团 总 销 量 达 到 414471 辆, 同 比 增 长 20.68%,1-10 月 销 量 同 比 增 长 11.96%, 大 幅 跑 赢 行 业 8.40 个 百 分 点 预 计 11-12 月 上 汽 销 量 仍 将 同 比 增 长 15% 以 上, 全 年 销 量 增 长 达 到 13% 左 右 预 测 2012-2014 年 EPS 分 别 达 到 1.97 元 2.11 元 2.37 元,2012 年 动 态 PE 为 6.82 倍, 维 持 推 荐 的 投 资 评 级 在 行 业 格 局 变 革 时 期, 公 司 销 量 受 惠 显 著 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 继 续 下 行 ; 上 海 通 用 销 量 下 滑 公 司 调 研 : 中 能 电 气 (300062) 中 能 电 气 (300062) 调 研 报 告 : 发 展 战 略 转 型 进 行 中, 积 极 布 局 智 能 配 网, 柳 暗 花 明 又 一 村 杨 佳 丽 (021)20361130 yangjl@nesc.cn S0550512050001 公 司 发 展 战 略 在 由 元 器 件 供 应 商 向 一 二 次 设 备 结 合 的 成 套 设 备 供 应 商 转 型 公 司 主 要 生 产 中 压 配 电 设 备, 上 市 之 前 主 要 以 元 器 件 的 形 式 面 对 客 户,C-GIS 环 网 柜 预 制 式 电 缆 附 件 SMC 箱 体 这 三 种 产 品 在 细 分 领 域 有 领 先 地 位, 但 产 品 结 构 相 对 单 一, 公 司 上 市 在 产 业 链 上 做 纵 向 一 体 化 延 伸, 期 间 增 加 箱 变 和 开 关 成 套 业 务, 下 游 积 极 拓 展 铁 路 轨 道 交 通 领 域 和 行 业 大 客 户 市 场, 以 分 散 对 电 网 客 户 依 赖 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 4 / 10
公 司 持 续 多 年 高 研 发 投 入 从 而 在 产 品 档 次 定 位 核 心 元 器 件 自 供 生 产 成 本 和 质 量 控 制 方 面 树 立 了 核 心 优 势 公 司 的 销 售 规 模 包 括 营 销 人 员 数 量 和 渠 道 建 设 方 面, 可 能 较 中 压 配 电 其 他 上 市 公 司 同 行 的 优 势 尚 不 明 显, 但 公 司 的 研 发 投 入 占 营 收 比 例, 以 及 公 司 综 合 毛 利 率 均 明 显 高 于 同 行 公 司 在 产 品 定 位 高 打 高 举 主 攻 进 口 替 代 市 场 生 产 工 序 完 整 核 心 元 器 件 自 供, 生 产 设 备 自 动 化 程 度 高 且 工 艺 流 程 设 计 先 进, 都 是 具 有 较 大 特 色 和 竞 争 力 的 公 司 在 研 发 上 的 前 瞻 性 布 局 体 现 在 引 入 上 海 申 瑞 团 队 从 而 具 备 完 整 一 二 次 融 合 技 术 储 备 公 司 今 年 募 投 项 目 陆 续 投 产, 产 能 提 升 和 生 产 效 率 均 有 较 明 显 提 高, 尤 其 是 C-GIS 产 品 后 续 发 展 推 广 仍 值 得 期 待 公 司 福 清 基 地 的 3 个 募 投 项 目 已 先 后 在 今 年 2 月 和 9 月 试 车 投 产, 解 决 了 前 几 年 的 产 能 瓶 颈 问 题, 公 司 核 心 优 势 产 品 C-GIS 产 能 预 计 为 原 先 的 3-4 倍, 加 工 设 备 的 工 艺 升 级 和 自 动 化 水 平 也 显 著 提 高, 从 生 产 效 率 和 成 本 控 制 的 角 度 保 证 该 产 品 具 备 做 大 规 模 的 基 础, 同 时 公 司 从 研 发 角 度 也 对 该 产 品 进 入 高 电 压 等 级 以 及 固 体 绝 缘 环 网 柜 领 域 做 积 极 备 战 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 公 司 今 年 在 电 网 市 场 受 资 质 认 证 问 题 对 中 标 有 影 响, 铁 路 在 手 订 单 执 行 放 缓, 加 上 搬 迁 资 产 减 值 因 素, 对 2012 年 业 绩 有 影 响, 但 目 前 反 转 拐 点 已 基 本 确 立 预 计 公 司 2012-2014 年 的 营 收 增 长 分 别 为 -0.62% 30.73% 26.96%, 对 应 EPS 为 0.30 0.41 0.57 元, 对 应 PE 为 28 倍 20 倍 15 倍 结 合 估 值 水 平, 维 持 谨 慎 推 荐 评 级 主 要 风 险 : 未 来 市 场 开 拓 不 力 造 成 产 能 闲 置 研 究 晨 报 行 业 动 态 : 石 油 开 采 石 油 和 天 然 气 开 采 业 2012 年 11 月 月 报 王 伟 纲 (021)20361163 wangwg@nesc.cn S0550511010004 2012 年 10 月,IEA 对 世 界 石 油 需 求 2012 年 和 2013 年 的 预 测 数 值 分 别 下 调 10 万 桶 / 天, 至 8970 万 桶 / 天 和 9050 万 桶 / 天, 分 别 同 比 增 长 0.9% 欧 佩 克 2012 年 9 月 的 原 油 产 量 为 3117 万 桶 / 天, 环 比 下 降 51 万 桶 / 天 2012 年 10 月,WTI 和 布 伦 特 原 油 的 价 格 分 别 为 91.14 美 元 / 桶 和 112.28 美 元 / 桶, 分 别 同 比 上 升 9.21% 和 3.21% 2012 年 1~9 月, 我 国 原 油 产 量 为 15420.4 万 吨, 同 比 增 长 0.6%; 天 然 气 产 量 为 780.0 亿 立 方 米, 同 比 增 长 5.3%; 进 口 原 油 合 计 为 20037.0 万 吨, 同 比 增 长 7.1% 9 10 月 间, 世 界 石 油 市 场 变 化 不 大 供 需 保 持 平 稳, 原 油 价 格 基 本 稳 定, 库 存 维 持 高 位 我 国 原 油 产 量 恢 复 增 长, 原 油 进 口 增 速 下 降 展 望 后 市, 对 于 油 价 的 利 多 和 利 空 因 素 依 然 交 织, 原 油 价 格 维 持 震 荡 格 局 将 是 大 概 率 事 件 风 险 提 示 : 本 月 报 数 据 均 来 自 于 主 流 媒 体 和 权 威 机 构, 月 评 观 点 仅 代 表 笔 者 对 当 期 国 内 外 石 油 市 场 的 总 体 看 法, 并 不 构 成 直 接 的 投 资 建 议 策 略 专 题 : 选 股 组 合 之 : 基 于 公 司 业 绩 与 机 构 行 为 的 价 值 发 掘 与 组 合 构 建 20121115 沈 正 阳 (021)20361167 shenzy@nesc.cn S0550511010009 影 响 股 价 波 动 的 原 因 有 公 司 本 身 质 地 的 优 良, 资 本 市 场 对 公 司 未 来 发 展 的 预 期 以 及 短 期 市 场 行 为 的 扰 动 选 择 公 司 盈 利 增 长 业 绩 预 警, 机 构 增 减 持 行 为 等 三 维 度, 以 探 讨 股 价 波 动 构 建 组 合 获 取 超 额 收 益 组 合 设 计 : 通 过 对 2006 年 -2011 年 24 个 季 度 的 上 市 公 司 业 绩 增 长 业 绩 预 警 以 及 基 金 增 持 等 数 据 的 分 析 研 究, 按 季 度 挑 选 出 符 合 我 们 模 型 设 计 的 投 资 组 合, 并 检 验 其 随 后 交 易 周 期 2 周 1 个 月 中 等 周 期 2 月 3 个 月 4 个 月 5 个 月 和 6 个 月 的 组 合 收 益 率, 以 此 判 断 我 们 三 维 度 基 本 面 模 型 的 有 效 性 并 予 以 改 进 回 测 分 析 : 通 过 对 业 绩 增 长 与 机 构 增 持 的 交 互 确 定 选 股 规 则, 最 终 选 出 369 只 各 季 度 符 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 5 / 10
合 规 则 的 个 股 平 均 每 个 季 度 21 只 个 股 数 量 合 适 在 过 去 6 年 间, 每 年 平 均 相 对 收 益 率 ( 与 沪 深 300 为 基 准 ) 为 21.32%, 并 高 于 全 样 本 下 的 基 金 持 续 增 仓 组 合 的 16.95% 以 及 全 样 本 下 基 金 新 进 个 股 组 合 的 11.34% 外 推 测 算 : 对 2012 年 前 三 季 度 符 合 各 季 度 选 股 规 则 的 个 股 筛 选 出 来, 并 计 算 相 对 应 持 有 期 限 的 收 益 率, 得 出 2012 年 1 季 度 股 票 组 合 在 持 有 4 个 月 后 实 际 相 对 收 益 为 15.85%, 而 2012 年 2 季 度 股 票 组 合 持 有 2 个 月 的 实 际 相 对 收 益 为 1.42%, 均 跑 出 超 额 收 益 并 列 出 基 于 三 季 报 数 据 的 组 合 样 本 组 合 操 作 中 的 细 节 : 我 们 向 投 资 者 呈 现 出 基 于 公 司 业 绩 与 机 构 行 为 的 三 因 素 选 股 模 型 策 略 的 基 本 原 理 及 其 有 效 性 实 际 操 作 细 节 中 还 需 关 注 组 合 流 动 性 及 冲 击 成 本 测 算 问 题, 组 合 个 股 基 本 面 分 析 以 及 组 合 持 有 期 限 的 优 化 以 及 对 冲 操 作 等 在 实 际 操 作 中 可 能 遇 到 的 问 题, 为 投 资 者 提 供 有 效 可 靠 的 实 战 投 资 策 略 大 宗 商 品 价 格 序 列 图 ( 农 产 品 猪 粮 比 煤 炭 铁 矿 石 工 业 金 属 小 金 属 建 材 等 ) 农 产 品 及 菜 篮 子 批 发 价 格 指 数 ( 日 2012.11.15) 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 与 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 低 位 反 弹 22 个 省 市 猪 肉 价 格 走 势 ( 周 2012.11.9) 上 周 生 猪 以 及 猪 肉 价 格 出 现 不 同 程 度 回 落 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 6 / 10
国 内 煤 炭 平 仓 价 及 国 际 煤 价 ( 周 2012.11.2) 上 周 国 内 三 地 煤 炭 吨 价 格 上 周 小 幅 回 落 钢 材 及 原 材 料 价 格 ( 日 2012.11.15) 螺 纹 钢 期 货 价 格 略 有 回 落, 铁 矿 石 价 格 低 位 企 稳 国 内 铜 铝 锌 期 货 收 盘 价 ( 日 2012.11.15) 国 内 铜 铝 锌 期 货 价 出 现 弱 势 回 落 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 7 / 10
主 要 小 金 属 卖 价 ( 周 2012.11.15) 上 周 各 主 要 小 金 属 品 种 价 格 保 持 平 稳 国 内 普 通 水 泥 价 格 ( 周 2012.11.9) 四 地 水 泥 价 格 反 弹 后 企 稳 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 8 / 10
附 : 近 期 限 售 股 解 禁 明 细 及 基 金 发 行 限 售 股 解 禁 明 细 [Table_LimitStock] 代 码 简 称 解 禁 日 期 解 禁 数 量 ( 万 股 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 本 期 解 禁 占 总 股 本 比 例 (%) 解 禁 类 型 600999.SH 招 商 证 券 2012-11-19 216,682.63 466,109.98 46.49 首 发 原 股 东 限 售 股 份 600429.SH 三 元 股 份 2012-11-19 25,000.00 88,500.00 28.25 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 600759.SH 正 和 股 份 2012-11-19 409.50 122,011.75 0.34 股 权 分 置 限 售 股 份 002046.SZ 轴 研 科 技 2012-11-19 11,372.40 27,860.43 40.82 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份, 配 股 原 股 东 限 售 股 份 002245.SZ 澳 洋 顺 昌 2012-11-19 77.32 36,480.00 0.21 追 加 承 诺 限 售 股 份 上 市 流 通 600433.SH 冠 豪 高 新 2012-11-21 7,266.00 59,514.00 12.21 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 600179.SH 黑 化 股 份 2012-11-21 19,478.11 39,000.00 49.94 股 权 分 置 限 售 股 份 002633.SZ 申 科 股 份 2012-11-22 2,497.50 15,000.00 16.65 首 发 原 股 东 限 售 股 份 002632.SZ 道 明 光 学 2012-11-22 1,218.00 10,667.00 11.42 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300277.SZ 海 联 讯 2012-11-23 1,033.91 13,400.00 7.72 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300166.SZ 东 方 国 信 2012-11-23 525.00 12,150.00 4.32 首 发 原 股 东 限 售 股 份 600184.SH 光 电 股 份 2012-11-23 525.00 20,938.04 2.51 股 权 分 置 限 售 股 份 数 据 来 源 :WIND, 东 北 证 券 [Table_NewFund] 代 码 名 称 认 购 起 始 日 期 近 期 新 基 金 发 行 明 细 认 购 截 止 日 期 投 资 类 型 管 理 公 司 750005.OF 安 信 平 稳 增 长 2012-11-19 2012-12-14 平 衡 混 合 型 基 金 安 信 基 金 管 理 有 限 公 司 210012.OF 金 鹰 货 币 A 2012-11-19 2012-12-3 货 币 市 场 型 基 金 金 鹰 基 金 管 理 有 限 公 司 210013.OF 金 鹰 货 币 B 2012-11-19 2012-12-3 货 币 市 场 型 基 金 金 鹰 基 金 管 理 有 限 公 司 400018.OF 东 方 央 视 财 经 50 2012-11-19 2012-12-14 增 强 指 数 型 基 金 东 方 基 金 管 理 有 限 公 司 202213.OF 南 方 安 心 保 本 2012-11-22 2012-12-18 保 本 型 基 金 南 方 基 金 管 理 有 限 公 司 数 据 来 源 :WIND, 东 北 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 9 / 10
重 要 声 明 本 报 告 由 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 称 本 公 司 ) 制 作 并 仅 向 本 公 司 客 户 发 布, 本 公 司 不 会 因 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 所 包 含 的 内 容 和 意 见 不 发 生 变 化 本 报 告 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 证 券 买 卖 建 议 本 公 司 及 其 雇 员 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 除 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 涉 及 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 并 在 法 律 许 可 的 情 况 下 不 进 行 披 露 ; 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 财 务 顾 问 等 相 关 服 务 在 法 规 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 须 在 本 公 司 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 若 本 公 司 客 户 ( 以 下 称 该 客 户 ) 向 第 三 方 发 送 本 报 告, 则 由 该 客 户 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 提 醒 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 注 意, 本 公 司 不 对 通 过 此 种 途 径 获 得 本 报 告 所 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 吉 林 省 长 春 市 自 由 大 路 1138 号 邮 编 :130021 电 话 :4006000686 传 真 :(0431)5680032 网 址 :http://www.nesc.cn 中 国 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 305 号 邮 编 :200135 电 话 :(021)20361000 传 真 :(021)20361159 中 国 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 28 号 恒 奥 中 心 D 座 邮 编 :100033 电 话 :(010)63210866 传 真 :(010)63210867 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师 本 报 告 遵 循 合 规 客 观 专 业 审 慎 的 制 作 原 则, 所 采 用 数 据 资 料 的 来 源 合 法 合 规, 文 字 阐 述 反 映 了 作 者 的 真 实 观 点, 报 告 结 论 未 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 销 售 支 持 冯 志 远 电 话 :(021)20361158 手 机 :13301663766 周 磊 电 话 :(021)20361151 手 机 :18616333251 凌 云 电 话 :(021) 20361152 手 机 :18621755986 陈 方 立 电 话 :(021) 20361153 手 机 :18616824760 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 10 / 10