证 券 研 究 报 告 虚 实 兼 备, 央 企 改 革 将 是 6 月 蓝 筹 最 大 Alpha 6 月 国 企 改 革 主 题 布 局 路 线 图 1: 央 企 整 合 篇 策 略 评 论 首 席 策 略 分 析 师 高 级 策 略 分 析 师 罗 文 波 曾 岩 S0740514030001 S0740515030004 021-20315202 021-20315158 luowb@r.qlzq.com.cn zengyan@r.qlzq.com 2015 年 6 月 4 日 投 资 要 点 事 件 :6 月 4 日, 国 资 委 发 布 关 于 进 一 步 做 好 中 央 企 业 增 收 节 支 工 作 有 关 事 项 的 通 知 提 出, 央 企 要 加 大 内 部 资 源 整 合 力 度, 推 动 相 关 子 企 业 整 合 发 展, 并 加 大 资 本 运 作 力 度, 推 动 资 产 证 券 化, 用 好 市 值 管 理 手 段, 盘 活 上 市 公 司 资 源, 实 现 资 产 价 值 最 大 化 充 分 验 证 了 我 们 前 期 报 告 中 指 出 的 央 企 整 合 在 年 内 将 加 速 推 进 的 逻 辑 我 们 在 6 月 配 置 月 报 : 风 波 六 月, 偏 成 长 的 哑 铃 型 配 置 攻 守 兼 备 提 出 国 企 改 革 将 是 6 月 蓝 筹 最 大 的 Alpha 主 题 本 篇 报 告 将 进 一 步 细 化 6 月 国 企 改 革 主 题 央 企 整 合 篇 的 投 资 逻 辑 及 布 局 路 线 图 核 心 观 点 : 我 们 认 为,6 月 在 宏 观 面 由 虚 入 实 多 次 试 探 + 资 金 博 弈 下, 国 企 改 革 虚 实 兼 备 兼 具 想 象 力 和 低 估 值 的 特 点 以 及 6 月 国 企 改 革 顶 层 设 计 方 案 大 概 率 出 台 和 6.8 日 南 北 车 复 牌 的 事 件 催 化, 国 企 改 革 将 是 驱 动 6 月 蓝 筹 阶 段 性 行 情 的 最 大 Alpha 主 题 国 企 改 革 中 想 象 空 间 最 大 的 是 特 大 型 央 企 集 团 的 合 并 央 企 集 团 合 并 线 索 有 两 个 先 行 指 标 : 第 一, 改 革 的 难 点 在 于 对 既 得 利 益 的 触 碰, 因 此 历 来 改 革 未 动, 人 事 先 行, 国 企 管 理 层 关 键 岗 位 人 员 的 调 动 历 来 是 改 革 的 重 要 先 行 指 标 ; 第 二, 所 在 行 业 有 明 确 的 产 能 整 合 及 行 业 集 中 度 提 升 要 求 的 相 关 行 业 的 央 企 龙 头, 作 为 资 源 整 合 平 台 的 预 期 最 为 强 烈 推 荐 按 照 以 下 五 条 线 布 局 6 月 央 企 改 革 : 中 国 船 舶 和 中 国 重 工 宝 钢 股 份 与 武 钢 股 份 中 国 中 冶 与 五 矿 发 展 及 稀 土 系 东 风 汽 车 与 一 汽 轿 车 锌 业 股 份 国 投 新 集 同 时, 强 烈 建 议 投 资 者 关 注 我 们 策 略 团 队 之 前 所 做 的 关 于 央 企 及 地 方 国 企 改 革 的 四 篇 深 度 报 告 国 企 改 革 捕 捉 资 本 市 场 的 鲢 鱼, 央 企 集 团 改 革 : 国 企 改 革 皇 冠 上 的 明 珠, 掘 金 山 东 国 企 改 革, 山 东 省 国 企 改 革 逻 辑 推 演 专 题 二 : 性 感 如 斯, 资 产 整 合 为 主, 混 合 改 制 为 辅 宏 观 层 面 : 由 虚 入 实 多 次 试 探 下, 蓝 筹 将 以 国 企 改 革 为 突 破 口 迎 来 主 题 性 投 资 机 会 我 们 在 6 月 配 置 月 报 中 指 出, 在 6 月 资 金 面 银 行 季 度 考 核 + 央 行 正 回 购 + 两 融 监 管 三 重 压 力 下,6 月 市 场 将 宽 幅 震 荡, 大 小 盘 风 格 将 发 生 频 繁 而 剧 烈 的 转 换 在 地 产 销 售 数 据 的 回 升, 引 发 经 济 整 体 三 季 度 回 暖 预 期 下, 部 分 资 金 或 将 由 前 期 讲 故 事 成 长 股 的 虚 板 块 转 战 到 需 求 端 改 善 且 估 值 较 低 的 蓝 筹 实 板 块 但 我 们 强 调 : 一 方 面, 在 固 定 资 产 投 资 资 金 来 源 增 速 与 贷 款 增 速 剪 刀 差 仍 在 持 续 扩 大 下, 目 前 谈 论 整 体 经 济 回 升 维 持 尚 早 ; 另 一 方 面, 在 6 月 资 金 面 整 体 偏 紧 下, 成 长 股 抗 压 能 力 较 强 因 此, 我 们 说, 蓝 筹 目 前 整 体 启 动 依 然 缺 乏 持 续 性 更 可 能 以 事 件 驱 动 下 的 波 段 性 主 题 投 资 机 会 呈 现 资 金 博 弈 视 角 : 市 场 虚 实 之 间, 国 企 改 革 是 兼 具 想 象 力 和 低 估 值 的 Alpha 主 题 我 们 在 6 月 配 置 月 报 中 强 调, 资 金 由 虚 入 实 的 过 程 将 在 6 7 8 三 个 月 多 次 试 探 下 逐 步 完 成, 而 非 一 次 性 过 程 因 此,6 月 市 场 整 体 将 介 于 虚 实 之 间, 同 时 考 虑 到 5 月 中 小 创 过 快 上 涨, 对 新 入 场 资 金 建 仓 构 成 较 大 压 力 能 够 持 续 吸 引 增 量 资 金 关 注, 驱 动 蓝 筹 的 主 题 事 件 一 定 是 既 具 备 类 似 创 业 板 高 想 象 力 高 外 延 并 购 发 展 空 间 之 虚, 以 充 分 的 进 攻 性 保 证 牛 市 中 的 相 对 收 益 ; 同 时, 又 能 够 落 地 到 低 估 值 与 经 济 周 期 紧 密 相 关 的 蓝 筹 之 实, 从 而 降 低 建 仓 成 本 而 国 企 改 革, 特 别 是 其 中 的 央 企 整 合, 是 蓝 筹 中 想 象 空 间 不 亚 于 创 业 板 的 最 大 Alpha, 也 将 是 驱 动 6 月 蓝 筹 波 段 行 情 的 核 心 主 题 短 期 事 件 催 化 : 国 企 改 革 顶 层 设 计 方 案 6 月 或 将 大 概 率 出 台, 带 来 国 企 改 革 主 题 全 年 最 强 风 口 5 月 18 日 发 改 委 关 于 2015 年 深 化 经 济 体 制 改 革 重 点 工 作 意 见 的 通 知 中 将 国 企 改 革 作 为 2015 年 深 化 经 济 体 制 改 革 的 重 点 工 作 明 确 指 出 今 年 将 出 台 深 化 国 有 企 业 改 革 指 导 意 见, 制 定 改 革 国 有 资 产 管 理 体 制 国 企 混 合 所 有 制 等 系 列 配 套 文 件 5 月 25 日, 国 务 院 国 资 委 公 布 工 作 计 划, 再 发 今 年 地 方 员 工 持 股 计 划 指 导 我 们 认 为, 国 企 改 革 已 再 次 进 入 政 策 密 集 推 动 阶 段, 而 目 前 国 企 改 革 最 大 的 制 约 在 于 顶 层 设 计 方 案 迟 迟 没 有 出 台, 对 于 一 些 最 关 键 的 问 题, 如 新 的 国 资 管 理 体 制 等 始 终 没 有 给 出 明 确 意 见, 致 使 国 企 改 革 实 际 推 行 进 度 大 大 慢 于 市 场 预 期, 可 以 说 国 企 顶 层 设 计 方 案 已 到 了 不 能 再 等 的 关 口 因 此, 我
最 具 想 象 空 间 的 掘 金 主 线 : 以 资 本 平 台 为 核 心 进 行 央 企 整 合 是 国 企 改 革 的 重 中 之 重, 神 车 6.8 日 复 牌 点 燃 市 场 央 企 合 并 想 象 国 企 改 革 的 诸 多 推 进 方 式 中, 对 于 资 本 市 场 来 说, 想 象 空 间 最 大 的 毫 无 疑 问 是 资 产 整 合, 特 别 是 特 大 型 央 企 合 并 短 期 看, 南 北 车 合 并 后 的 中 国 中 车 将 于 6 月 8 日 复 牌 上 市, 将 激 起 市 场 关 于 其 他 央 企 合 并, 再 造 一 个 神 车 的 想 象 另 外, 从 政 策 面 上 看, 通 知 特 别 指 出 制 定 中 央 企 业 结 构 调 整 与 重 组 方 案, 这 验 证 了 我 们 在 前 期 报 告 中 指 出 的 央 企 整 合 年 内 必 然 加 速 推 动 的 逻 辑 关 于 央 企 整 合 的 推 进 路 径, 通 知 中 给 予 了 明 确 加 快 推 进 国 有 资 本 运 营 公 司 和 投 资 公 司 试 点, 形 成 国 有 资 本 流 动 重 组 布 局 调 整 的 有 效 平 台 我 们 认 为, 以 资 本 平 台 为 核 心 的 央 企 整 合 的 加 速 推 进, 会 进 一 步 点 燃 资 本 市 场 并 购 重 组 的 预 期, 外 延 并 购 成 长 模 式 也 将 在 今 年 下 半 年 从 创 业 板 小 市 值 股 票 向 主 板 央 企 蓝 筹 进 一 步 扩 散 更 长 远 的 视 角 央 企 整 合 是 关 乎 全 局 的 国 家 战 略, 将 在 未 来 8 年 持 续 引 发 资 本 市 场 关 注,2015 是 关 键 之 年!: 站 在 更 高 的 角 度 : 第 一, 无 论 是 从 保 障 国 有 资 产 在 关 键 领 域 做 大 做 强, 还 是 一 带 一 路 战 略 下 的 资 本 输 出 与 国 际 竞 争, 央 企 整 合 关 乎 新 一 届 领 导 层 核 心 战 略, 具 有 牵 动 全 局 的 作 用, 将 受 到 本 届 政 府 的 持 续 强 力 推 动 ; 第 二,2015 年 是 十 二 五 的 收 官 之 年, 根 据 十 二 五 规 划 央 企 数 量 将 减 少 至 30-50 家 的 要 求, 央 企 整 合 在 今 年 必 然 会 加 速 推 动, 成 为 贯 穿 全 年 的 主 题 性 投 资 机 会 投 资 建 议 : 遵 循 人 事 变 动 及 产 业 整 合 政 策 的 线 索, 五 条 线 掘 金 央 企 整 合 我 们 认 为,6 月 在 宏 观 面 由 虚 入 实 多 次 试 探 + 资 金 博 弈 下, 国 企 改 革 虚 实 兼 备 兼 具 想 象 力 和 低 估 值 的 特 点 以 及 6 月 国 企 改 革 顶 层 设 计 方 案 大 概 率 出 台 和 南 北 车 复 牌 的 催 化, 国 企 改 革 将 是 驱 动 6 月 蓝 筹 阶 段 性 行 情 的 最 大 Alpha 主 题 国 企 改 革 中 想 象 空 间 最 大 的 是 特 大 型 央 企 集 团 的 合 并 央 企 集 团 合 并 线 索 有 两 个 先 行 指 标 : 一 方 面, 改 革 的 难 点 在 于 对 既 得 利 益 的 触 碰, 因 此 历 来 改 革 未 动, 人 事 先 行, 通 过 关 键 人 员 的 调 动, 打 破 固 化 在 其 周 围 的 既 得 利 益 格 局, 是 中 央 推 进 改 革 的 重 要 步 骤,5.18 通 知 中 也 强 调 对 一 系 列 用 人 及 激 励 制 度 进 行 制 定 和 完 善 因 此, 国 企 管 理 层 关 键 岗 位 人 员 的 调 动 历 来 是 改 革 的 重 要 先 行 指 标 ; 另 一 方 面, 前 期 出 台 过, 有 明 确 产 能 整 合 及 行 业 集 中 度 提 升 要 求 的 产 业 政 策, 相 关 行 业 的 央 企 龙 头, 作 为 资 源 整 合 平 台 的 预 期 最 为 强 烈 我 们 认 为, 今 年 以 来 有 关 键 人 员 调 动 及 所 在 行 业 有 明 确 产 能 整 合 政 策 的 央 企 集 团, 将 是 6 月 国 企 改 革 主 题 的 最 明 确 受 益 对 象 推 荐 关 注 以 下 五 条 线 : 中 国 船 舶 和 中 国 重 工 宝 钢 股 份 与 武 钢 股 份 中 国 中 冶 与 五 矿 发 展 东 风 汽 车 与 一 汽 轿 车 以 及 锌 业 股 份 中 国 船 舶 与 中 国 重 工 :1) 基 本 面 视 角 : 南 北 船 整 合 最 大 的 意 义 在 于 完 善 军 船 产 业 链 ( 南 船 军 船 制 造 总 装 占 一 半 份 额, 但 上 游 军 船 设 计 下 游 配 套 都 来 自 北 船 ); 同 时, 南 北 船 合 并 是 继 南 北 车 国 核 合 并 之 后, 最 有 可 能 贯 彻 一 带 一 路 战 略 规 划 的 合 并 动 作, 都 是 要 推 动 我 国 有 竞 争 力 的 重 大 技 术 装 备 出 口 ;2) 今 年 以 来 关 键 人 员 变 动 :2015 年 3 月 25 日, 南 北 船 领 导 对 调, 南 船 ( 中 船 集 团 ) 原 董 事 长 胡 问 鸣 任 北 船 ( 中 船 重 工 ) 董 事 长 ; 北 船 原 副 总 经 理 董 强 任 南 船 董 事 长 ; 南 北 船 总 经 理 各 由 其 原 一 位 副 总 经 理 升 任 被 市 场 普 遍 认 为 拉 开 了 南 北 船 整 合 大 幕 宝 钢 股 份 与 武 钢 股 份 :1) 基 本 面 视 角 : 工 信 部 规 划 2020 年 前 将 前 十 大 钢 铁 企 业 市 占 率 提 升 至 60%( 目 前 只 有 37%), 形 成 3-5 家 超 大 型 钢 企 ; 工 信 部 5 月 底 主 导 出 台 了 行 业 2015 年 至 2017 年 发 展 纲 要, 再 次 强 调, 产 能 过 剩 领 域 将 加 大 同 业 整 合 力 度, 将 支 持 成 立 两 到 三 家 年 产 能 5000 万 吨 到 1 亿 吨 的 大 企 业 ;2) 近 期 关 键 人 员 变 动 :6 月 2 日, 组 织 部 任 命 武 钢 集 团 原 总 经 理 马 国 强 为 武 钢 集 团 董 事 长, 马 国 强 2001 年 任 宝 钢 集 团 副 总 经 理,2009 年 担 任 宝 钢 股 份 的 总 经 理 一 职 东 风 汽 车 与 一 汽 轿 车 :1) 基 本 面 视 角 : 北 汽 2014 年 底 香 港 上 市 后, 一 汽 成 为 国 内 唯 一 尚 未 整 体 上 市 的 汽 车 集 团 作 为 共 和 国 汽 车 产 业 长 子, 一 汽 集 团 整 体 上 市 不 仅 兑 现 解 决 同 业 竞 争 问 题, 有 利 于 一 带 一 路 下 走 出 去, 同 时 实 现 混 合 所 有 制 目 标, 是 践 行 国 企 改 革 最 佳 举 措 ;2) 近 期 关 键 人 员 变 动 :5 月 6 日, 竺 延 风 空 降 东 风 汽 车 现 场 接 棒 徐 平, 出 任 东 风 汽 车 董 事 长 ; 同 日, 中 组 部 宣 布 徐 平 正 式 接 任 一 汽 集 团 董 事 长 两 大 央 企 董 事 长 互 换, 点 燃 市 场 合 并 预 期 五 矿 发 展 与 中 国 中 冶 及 稀 土 系 :1) 基 本 面 视 角 :6 月 1 日, 据 中 国 经 济 网 报 道, 工 信 部 日 前 下 达 今 年 第 一 批 稀 土 生 产 计 划,6 家 稀 土 集 团 获 得 了 94% 的 指 标 工 信 部 表 示, 在 集 团 外 的 原 有 计 划 企 业 指 标 要 继 续 - 2 -
核 减 目 前 中 国 稀 土 产 业 龙 头 企 业 较 少, 行 业 集 中 度 较 低 的 背 景 下, 工 信 部 此 举 显 然 将 推 动 六 大 稀 土 集 团 加 速 整 合 ; 大 股 东 五 矿 集 团 目 前 拥 有 全 国 最 大 的 稀 土 基 地, 作 为 资 源 整 合 平 台 预 期 较 强 2) 近 期 关 键 人 员 变 动 : 5 月 5 日, 何 文 波 任 五 矿 集 团 董 事 长, 其 曾 长 期 在 宝 钢 集 团 工 作, 有 着 多 年 的 钢 铁 和 钢 贸 行 业 从 业 经 历 预 计 五 矿 电 商 及 国 企 改 革 将 提 速 同 时 我 们 也 建 议 投 资 者 关 注 其 他 稀 土 系 龙 头 集 团 下 相 关 资 产 整 合 的 投 资 机 会 : 包 钢 稀 土 ( 公 司 拥 有 稀 土 资 源 占 世 界 储 量 的 62%, 作 为 龙 头 平 台 预 期 较 强 ); 五 矿 稀 土 ( 五 矿 集 团 下 稀 土 冶 炼 分 离 公 司 ) 锌 业 股 份 : 第 一 大 股 东 属 于 中 冶 葫 芦 岛 有 色 金 属 集 团 公 司, 在 中 冶 国 企 改 革 预 期 不 断 增 强 的 背 景 下, 锌 业 股 份 作 为 集 团 上 市 公 司 中, 业 绩 始 终 较 差, 去 年 刚 摘 掉 ST 的 上 市 公 司, 未 来 国 企 改 革 想 象 空 间 较 大 国 投 新 集 :2014 年 7 月, 央 企 改 革 首 批 试 点 中 对 于 国 投 系 的 改 革 路 径 明 确 强 调 开 展 改 组 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点, 具 体 内 容 包 括 国 资 监 管 层 面, 研 究 国 资 委 如 何 向 以 管 资 本 为 主 转 变 ; 国 资 运 营 层 面, 提 高 国 有 资 本 的 运 营 效 率 和 效 益 这 明 确 了 国 投 系 的 国 企 改 革 将 以 资 产 注 入 和 整 合 这 一 最 性 感 的 方 式 为 主 而 旗 下 国 投 新 集 由 于 所 在 的 煤 炭 行 业 产 能 过 剩 较 为 严 重, 目 前 仍 处 于 亏 损 状 态, 是 国 投 系 中 改 革 预 期 最 强 的 公 司 在 以 上 五 条 6 月 央 企 改 革 重 点 布 局 线 索 基 础 上, 我 们 也 建 议 投 资 者 按 以 下 线 索 关 注 其 他 存 在 改 革 预 期 的 央 企 : 1. 公 益 性 行 业 央 企 : 关 注 军 工 资 产 注 入 科 研 院 所 改 制 以 及 电 力 集 团 整 体 上 市 关 注 国 防 军 工 集 团 资 产 整 合 的 上 市 平 台 : 军 工 资 产 证 券 化 的 路 径 包 括 分 板 块 上 市 和 整 体 上 市 从 现 有 案 例 来 看, 国 防 军 工 企 业 国 企 改 革 的 典 型 路 径 是 船 舶 公 司 整 体 上 市, 而 航 空 是 分 块 上 市, 这 主 要 与 集 团 业 务 的 重 合 度 有 关 从 目 前 国 防 军 工 集 团 资 产 来 看, 其 中 较 为 确 定 的 诸 如 : 第 一, 船 舶 板 块 与 南 北 车 相 似, 南 北 船 原 属 一 家, 由 原 中 国 船 舶 工 业 总 公 司 分 拆 成 立, 且 二 者 业 务 结 构 相 似 度 高, 合 并 后 可 实 现 优 势 互 补 并 塑 造 具 有 全 球 竞 争 力 的 船 舶 龙 头, 再 者 其 合 并 可 以 形 成 海 上 一 带 一 路 的 军 事 航 海 力 量 推 荐 关 注 : 北 船 ( 中 船 重 工 ) 旗 下 上 市 公 司 中 国 重 工 ; 南 船 ( 中 船 工 业 ) 旗 下 的 中 国 船 舶 广 船 国 际 ; 第 二, 航 空 板 块 : 关 注 中 航 工 业 集 团 航 电 类 资 产 注 入 的 唯 一 平 台 中 航 电 子 航 天 科 工 旗 下 唯 一 的 通 信 上 市 公 司 平 台 航 天 通 信 中 国 兵 器 集 团 下 的 军 工 平 台 光 电 股 份 兵 器 集 团 旗 下 的 化 工 整 合 平 台 北 化 股 份 等 等 此 外, 还 有 两 个 方 向 值 得 重 点 关 注 : 建 议 关 注 企 业 经 营 状 况 较 差, 市 值 较 小 的 类 似 与 壳 资 源 的 军 工 相 关 上 市 企 业 的 资 产 注 入 与 提 高 证 券 化 的 进 程 ; 关 注 科 研 院 所 改 制 带 来 的 机 会 2. 整 体 上 市 是 电 力 集 团 改 革 的 政 策 指 导 方 向 国 网 在 年 度 工 作 会 议 上 明 确 表 示 积 极 推 进 旗 下 南 瑞 集 团 许 继 集 团 平 高 集 团 等 整 体 上 市, 全 面 开 放 分 布 式 电 源 并 网 工 程 和 电 动 汽 车 充 换 电 站 设 施 市 场, 并 进 行 混 合 所 有 制 改 革 国 电 集 团 国 企 改 革 的 主 要 措 施 是 坚 持 整 体 上 市 战 略, 逐 步 将 火 电 及 水 电 业 务 资 产 注 入 公 司, 可 关 注 旗 下 的 上 市 公 司, 如 : 国 电 电 力 英 力 特 平 庄 能 源 长 源 电 力 龙 源 技 术 华 电 集 团 开 始 加 速 对 旗 下 上 市 公 司 的 资 产 注 入, 推 动 上 市 公 司 对 集 团 资 产 的 整 合, 让 符 合 条 件 的 资 产 全 部 进 入 上 市 公 司 平 台, 推 荐 关 注 华 电 国 际 为 防 止 过 度 竞 争, 效 仿 南 北 车, 核 电 集 团 的 中 电 投 和 国 家 核 电 整 合 已 获 批 中 电 投 旗 下 的 上 海 电 力 吉 电 股 份 漳 泽 电 力 及 中 国 电 力 等 上 市 公 司 可 能 从 中 受 益 3. 中 国 石 油 与 中 国 石 化 整 合 并 非 空 穴 来 风 市 场 传 言 的 中 国 石 油 与 中 国 石 化 合 并 并 非 空 穴 来 风 尽 管 两 个 大 企 业 因 为 业 务 与 经 营 领 域 不 同, 且 两 者 都 以 - 3 -
国 内 市 场 为 主, 但 不 排 除 将 某 些 海 外 重 叠 的 业 务 进 行 整 合, 诸 如 两 个 企 业 海 外 收 购 的 油 气 资 产 等 涉 及 到 海 外 竞 争 力 的 某 些 版 块 不 排 除 进 行 整 合, 当 然 整 合 的 主 体 可 能 还 包 括 中 海 油 等 石 油 石 化 央 企 4. 产 能 过 剩 的 竞 争 性 行 业 央 企 : 竞 争 性 提 高 市 场 运 作 效 率, 视 集 团 业 务 结 构 而 定 钢 铁 类 央 企 改 革 思 路 : 提 高 市 场 化 运 作 效 率 钢 铁 是 产 能 过 剩 行 业, 通 过 组 建 国 有 资 本 运 行 公 司 加 快 推 进 行 业 企 业 间 整 合, 组 建 特 大 型 集 团 是 产 能 过 剩 行 业 国 企 改 革 思 路 的 首 选 钢 铁 央 企 集 团 国 企 改 革 主 要 侧 重 两 个 方 面 : 一 是 取 消 存 续 关 联 企 业, 实 现 整 体 上 市 ; 二 是 企 业 体 制 机 制 改 革, 包 括 经 营 管 理 层 人 员 市 场 化 聘 用, 职 工 持 股 等 宝 钢 集 团 有 可 能 作 为 多 元 化 业 务 运 作 平 台, 机 动 灵 活 地 参 与 国 有 企 业 改 革 武 钢 侧 重 于 混 合 所 有 制 进 行 探 索 此 外, 根 据 钢 铁 产 业 调 整 政 策 (2015 年 修 订 )( 征 求 意 见 稿 ) 到 2025 年, 前 十 家 钢 企 粗 钢 产 量 全 国 占 比 不 低 于 60%, 形 成 3 到 5 家 在 全 球 有 较 强 竞 争 力 的 超 大 钢 铁 集 团 的 要 求, 建 议 关 注 宝 钢 股 份 武 钢 股 份 等 特 大 型 钢 厂 存 在 较 大 的 并 购 整 合 预 期 海 运 行 业 混 改 为 先, 建 材 提 高 市 场 化 运 作 效 率 : 国 务 院 对 海 运 业 发 展 核 心 是 推 动 海 运 企 业 转 型 升 级, 完 善 企 业 法 人 治 理 结 构, 积 极 发 展 混 合 所 有 制 海 运 企 业, 海 运 投 融 资 和 经 营 管 理 市 场 进 一 步 开 放 对 比 南 车 北 车 合 并, 我 们 认 为, 同 为 全 球 竞 争 的 集 运 企 业, 在 行 业 景 气 持 续 下 滑, 国 内 企 业 海 外 话 语 权 不 足 的 情 况 下, 船 舶 行 业 的 央 企 整 合 势 在 必 行 建 议 关 注 集 运 龙 头 中 国 远 洋 中 海 集 运 以 及 远 洋 能 源 运 输 龙 头 招 商 轮 船 的 对 行 业 资 源 的 潜 在 整 合 空 间 央 企 建 筑 集 团 根 据 资 产 结 构 因 地 制 宜 : 中 国 建 筑 是 中 建 总 公 司 的 唯 一 上 市 公 司, 集 团 的 资 产 证 券 化 率 较 低, 集 团 改 革 的 重 点 思 路 是 股 权 激 励 和 板 块 分 拆 上 市 中 铁 工 程 集 团 改 革 核 心 方 案 是 旗 下 八 大 业 务 公 司 进 行 重 组 交 通 建 设 集 团 也 只 有 一 家 上 市 公 司 中 国 交 建, 集 团 最 初 的 改 革 思 路 是 整 体 上 市, 但 也 尝 试 在 下 属 公 司 层 面 成 立 项 目 公 司, 实 行 混 合 所 有 制, 考 虑 员 工 持 股, 板 块 分 拆 招 商 局 集 团 保 利 集 团 以 及 华 侨 城 集 团 可 能 部 分 板 块 混 改, 形 成 类 似 管 资 本 模 式 的 集 团 控 股 平 台 : 招 商 局 集 团 保 利 集 团 与 华 侨 城 集 团, 资 产 规 模 庞 大, 集 团 业 务 繁 冗 复 杂, 国 企 改 革 可 试 探 性 的 方 向 很 多, 包 括 部 分 板 块 的 混 改 员 工 持 股 计 划 板 块 分 拆, 甚 至 在 集 团 层 面 设 立 国 有 资 本 投 资 公 司, 借 以 在 子 公 司 层 面 实 现 板 块 资 产 整 合 其 中, 中 集 集 团 已 经 实 现 了 国 资 管 理 机 制 的 创 新, 国 有 股 东 ( 招 商 局 中 远 ) 以 国 有 资 本 投 资 的 形 式 入 股 企 业, 不 直 接 掌 控 企 业 经 营, 依 靠 董 事 会 行 使 权 力 建 议 关 注 招 商 地 产 保 利 集 团 华 侨 城 等 5. 其 他 存 在 整 合 预 期 的 央 企 关 注 煤 炭 集 团 唯 一 上 市 平 台, 关 注 资 产 注 入 与 整 体 上 市 预 期 : 煤 炭 集 团 来 看, 存 在 几 个 集 团 唯 一 上 市 公 司, 部 分 控 股 比 例 较 高, 存 在 整 齐 上 市 可 能 中 煤 集 团 控 股 子 公 司 中 煤 能 源, 集 团 孙 公 司 有 近 十 家 大 型 企 业, 集 团 资 源 整 合 想 象 空 间 极 大 天 地 科 技 是 中 煤 科 工 集 团 唯 一 上 市 平 台 集 团 正 从 产 煤 向 用 煤 战 略 转 型, 将 重 点 发 展 节 能 环 保 和 新 能 源 板 块 集 团 将 借 国 企 改 革 的 契 机, 积 极 推 动 改 革 集 团 承 诺 未 来 五 年 内 逐 步 将 符 合 上 市 条 件 的 资 产 注 入 公 司 农 盐 业 央 企 集 团 改 革 更 具 市 场 化 相 关 公 司 包 括 中 粮 集 团 中 发 农 集 团 与 中 国 盐 业 集 团 其 中, 中 发 集 团 是 目 前 央 企 改 革 中 力 度 最 大, 整 合 脉 络 最 清 晰 的 集 团 公 司 公 司 主 营 渔 业 种 业 与 兽 药 ; 集 团 孙 子 公 司 34 家 渔 业 种 业 与 兽 药 公 司 其 中, 两 家 上 市 公 司 中 水 渔 业 与 农 发 种 业 分 别 拉 开 渔 业 种 业 两 大 平 台 整 合, 预 计 剩 下 的 兽 药 资 源 也 将 以 中 牧 股 份 为 平 台 拉 开 整 合 的 大 幕 中 粮 屯 河 以 混 改 为 中 心, 存 在 集 团 公 司 竞 争 的 糖 业 资 产 注 入 的 预 期 兰 太 实 业 市 值 只 有 36 个 亿, 公 司 经 营 业 务 较 差, 是 集 团 公 司 唯 一 的 上 市 平 台, 集 团 资 产 证 券 率 较 低, 存 在 较 高 的 混 改 与 资 产 注 入 的 预 期 - 4 -
重 视 林 业 集 团 国 企 改 革 中 的 上 下 游 分 类 整 合, 关 注 中 国 盐 业 的 混 改 与 资 产 整 合 林 业 央 企 集 团 只 有 诚 通 控 股 一 家 集 团 整 合 思 路 非 常 明 确, 美 利 纸 业 进 军 大 数 据 行 业, 岳 阳 林 纸 关 注 上 游 包 括 林 业 与 纸 浆, 冠 豪 高 新 聚 焦 下 游 高 档 纸 张 加 工 生 产 岳 阳 林 纸 是 央 企 中 诚 通 下 造 纸 板 块 最 重 要 的 上 市 平 台, 中 诚 通 跟 岳 阳 林 纸 之 间 存 在 资 产 注 入 承 诺 且 存 在 同 业 竞 争, 未 来 有 望 进 行 集 团 内 部 资 产 整 合, 集 团 有 110 吨 纸 产 能 纸 浆 产 能 66 万 吨 有 望 注 入 公 司 预 计 集 团 会 出 现 在 第 二 批 国 企 改 革 名 单 中 中 国 盐 业 的 兰 太 实 业 市 值 只 有 36 个 亿, 公 司 经 营 业 务 较 差 是 集 团 唯 一 的 上 市 平 台, 集 团 资 产 证 券 率 较 低, 存 在 较 高 的 混 改 与 资 产 注 入 的 预 期 - 5 -
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