正 文 目 录 1. 11 月 市 场 流 动 性 监 测... 3 2. 11 月 已 成 立 的 集 合 理 财 产 品 整 体 情 况 回 顾... 4 2.1 11 月 已 成 立 集 合 理 财 产 品 发 行 情 况... 4 2.2 11 月 集 合 理 财 产 品 预 期 年 化 收

tian [table_subject] 年 12 月 13 日 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 房 地 产 平 台 类 发 行 规 模 逆 市 上 扬 各 类 产 品 收 益 率 与 上 月 持 平 集 合 理 财 产 品 分 析 监 测 月 报 (2012 年 7 月 ) 集 合 理 财 产 品 月 报 (/11) 分 析 师 : 胡 立 刚 执 业 证 书 编 号 : S0890512050001 电 话 : 021-68778786 邮 箱 : huligang@cnhbstock.com 销 售 服 务 电 话 :021-68778075 相 关 研 究 报 告 [table_product] 理 财 产 品 2011 年 年 度 报 告 2012/02 集 合 理 财 产 品 月 报 2012/06 集 合 理 财 产 品 月 报 2012/07 集 合 理 财 产 品 月 报 2012/08 集 合 理 财 产 品 月 报 2012/09 集 合 理 财 产 品 月 报 2012/10 集 合 理 财 产 品 月 报 2012/11 集 合 理 财 产 品 月 报 /03 集 合 理 财 产 品 月 报 /04 集 合 理 财 产 品 月 报 /05 集 合 理 财 产 品 月 报 /06 集 合 理 财 产 品 月 报 /07 集 合 理 财 产 品 月 报 /08 集 合 理 财 产 品 月 报 /09 买 入 返 售 资 产 规 模 激 增 银 行 同 业 去 杠 杆 化 迫 在 眉 睫 /08 银 监 9 号 文 的 解 读 : 银 行 面 临 新 一 轮 资 产 配 置 选 择, 公 司 陷 入 两 难 困 境 /11 [table_main] 摘 要 : 华 宝 基 金 研 究 类 模 板 根 据 我 们 的 统 计, 年 11 月 已 公 布 发 行 的 集 合 理 财 产 品 发 行 规 模 达 到 902.11 亿 元, 环 比 增 加 0.66%, 同 比 上 升 51.2%, 合 计 发 行 产 品 549 只, 环 比 增 长 5.37%, 同 比 上 升 43.7%, 产 品 发 行 分 别 来 自 于 61 家 公 司 本 月, 集 合 平 均 预 期 收 益 率 为 8.96%, 较 上 月 上 升 14 个 bp 11 月 房 地 产 发 行 规 模 达 到 338.9 亿 元, 较 上 月 上 升 31.1%, 预 期 收 益 率 为 9.67%, 与 上 月 持 平 ; 基 础 设 施 类 发 行 规 模 224.83 亿 元, 较 上 月 增 加 72%, 预 期 收 益 率 9.29%; 工 商 企 业 类 发 行 规 模 达 到 121.49 亿 元, 预 期 收 率 为 8.59%; 投 资 于 金 融 领 域 的 产 品 规 模 为 106.41 亿 元, 预 期 收 益 率 为 8.4% 根 据 我 们 的 统 计, 年 11 月 已 公 布 发 行 的 集 合 理 财 产 品 发 行 规 模 达 到 902.11 亿 元, 较 10 月 份 增 加 0.66%, 合 计 发 行 产 品 549 只, 分 别 来 自 于 61 家 公 司 观 察 集 合 理 财 产 品 资 金 使 用 方 式, 本 月 依 然 是 贷 款 类 和 权 益 类 发 行 量 最 大, 分 别 成 立 318.03 亿 和 205.24 亿 元 贷 款 类 产 品 规 模 占 比 达 到 35.29%; 权 益 投 资 方 式 成 立 的 产 品 规 模 占 比 为 20.98%; 证 券 投 资 类 产 品 发 行 规 模 为 38.77 亿, 占 比 为 4.3%; 组 合 类 投 资 发 行 规 模 为 60.51 亿, 占 比 达 到 6.71%; 其 他 投 资 发 行 规 模 141.35 亿, 较 上 月 所 占 比 例 为 15.67% 对 11 月 份 披 露 抵 质 押 情 况 的 144 只 集 合 产 品 进 行 统 计 分 析 得 到, 在 各 类 抵 质 押 物 选 择 中, 土 地 抵 押 仍 为 各 大 机 构 首 选, 共 有 86 只 产 品 涉 及 土 地 抵 押 对 提 供 抵 押 率 息 的 55 只 产 品 进 行 统 计 得 到, 抵 质 押 率 基 本 在 (40%,60%) 的 区 间 内, 平 均 抵 质 押 率 为 45.25%, 较 上 月 的 46.55% 略 有 下 降 其 中 有 74.5% 的 产 品 抵 质 押 率 集 中 在 (30%,50%) 之 间 11 月 份 募 集 成 立 的 固 定 收 益 类 集 合 理 财 产 品 平 均 预 期 年 化 收 益 率 为 8.96%, 低 于 评 级 为 A 的 企 业 债 10.09% 的 收 益 率, 而 高 于 A+ 级 企 业 债 8.58% 的 收 益 率 考 虑 到 固 定 收 益 类 产 品 流 动 性 较 差, 赋 予 其 一 定 的 流 动 性 息 差, 因 此 目 前 我 们 仍 认 为 固 定 收 益 类 集 合 理 财 类 产 品 整 体 用 评 级 介 于 AA 级 与 AA- 级 之 间 华 宝 证 券 1/18

正 文 目 录 1. 11 月 市 场 流 动 性 监 测... 3 2. 11 月 已 成 立 的 集 合 理 财 产 品 整 体 情 况 回 顾... 4 2.1 11 月 已 成 立 集 合 理 财 产 品 发 行 情 况... 4 2.2 11 月 集 合 理 财 产 品 预 期 年 化 收 益 率... 5 2.3 11 月 集 合 理 财 产 品 投 资 方 向... 8 2.3.1 11 月 集 合 理 财 产 品 投 资 方 向 整 体 情 况... 8 2.3.2 房 地 产 发 行 情 况... 9 2.3.3 基 础 产 业 类 发 行 情 况... 11 3. 11 月 集 合 理 财 产 品 资 金 使 用 方 式... 12 4. 11 月 集 合 理 财 抵 质 押 物 情 况... 13 5. 11 月 集 合 理 财 产 品 收 益 类 型 汇 总... 15 6. 11 月 集 合 理 财 产 品 与 2 年 期 企 业 债 对 比... 17 图 目 录 图 1: 11 月 银 行 间 同 业 拆 借 质 押 式 回 购 利 率... 4 图 2: 已 公 布 的 集 合 理 财 产 品 发 行 情 况 (2012.1-.10)... 5 图 3: 年 10 月 集 合 理 财 产 品 发 行 数 量 排 名 前 20 的 公 司... 5 图 4: 集 合 理 财 产 品 年 限 与 预 期 年 化 收 益 率 统 计 (2012.1-.10)... 6 图 5: 集 合 理 财 产 品 年 限 与 预 期 年 化 收 益 率 统 计 (.1-.10)... 7 图 6: 不 同 期 限 集 合 理 财 产 品 预 期 收 益 率 之 差 (2012.1-.11)... 7 图 7: 房 地 产 与 基 础 设 施 类 产 品 发 行 规 模 (2012.1-.11)( 单 位 : 万 元 )... 8 图 8: 集 合 理 财 产 品 各 类 投 资 方 向 所 占 比 例 (2012.1-.11)... 8 图 9: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 投 资 方 向 ( 按 照 规 模 )... 9 图 10:11 月 房 地 产 项 目 所 在 地 区 分 布... 10 图 11:11 月 房 地 产 项 目 具 体 城 市 分 布... 10 图 12:11 月 基 础 设 施 类 项 目 所 在 地 区 分 布... 12 图 13:11 月 基 础 设 施 类 项 目 所 在 城 市 分 布... 12 图 14: 集 合 理 财 产 品 各 类 方 式 所 占 比 例 (2012.1-.11)... 13 图 15: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 资 金 使 用 方 式 ( 按 照 规 模 )... 13 图 16: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 抵 质 押 情 况 ( 根 据 发 行 数 量 )... 14 图 17: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 抵 押 率 分 布 情 况... 15 图 18: 集 合 理 财 产 品 与 2 年 期 企 业 债 到 期 收 益 率 对 比 (11 月 )... 17 图 19: 集 合 理 财 产 品 与 2 年 期 企 业 债 到 期 收 益 率 对 比 (10 月 )... 17 表 目 录 表 1:11 月 发 行 规 模 前 十 的 集 合 类 房 地 产... 9 表 2:10 月 发 行 规 模 前 十 的 集 合 类 基 础 产 业... 11 表 3:11 月 集 合 理 产 品 类 型 分 类 统 计 ( 收 益 类 型 )... 15 表 4:11 月 份 固 定 收 益 类 集 合 预 期 年 化 收 益 率 细 分... 15 表 5:11 月 份 预 期 年 化 收 益 类 最 高 的 固 定 收 益 产 品 一 览... 16 ( 本 报 告 共 有 图 19 张, 表 5 张 ) 华 宝 证 券 2/18

1. 11 月 市 场 流 动 性 监 测 10 月 中 下 旬 始, 银 行 间 短 期 资 金 流 动 性 异 常 紧 张, 银 行 间 ( 同 业 ) 质 押 式 回 购 利 率 R001 和 R007 最 高 达 到 5.3% 与 5.69% 11 月,R001 全 月 平 均 为 3.9%,R007 全 月 平 均 为 4.6%, 与 10 月 相 比 分 别 上 升 27 和 32 个 BP 11 月 中 旬,R001 与 R007 强 势 上 涨, 最 高 分 别 达 到 4.6% 和 5.94% 11 月 下 旬, 利 率 水 平 逐 渐 回 稳, 至 月 末, 分 别 回 落 至 3.72% 与 4.76% 回 顾 11 月, 短 期 SHIBOR( 一 周 ) 全 月 平 均 值 为 4.45%%, 较 上 月 增 加 19 个 bp, 增 幅 明 显,3 月 期 SHIBOR 全 月 平 均 值 为 47%, 与 上 月 持 平 6 个 月 1 年 期 SHIBOR 依 然 纹 丝 不 动, 全 月 平 均 值 分 别 为 4.2% 4.4% 公 开 市 场 方 面, 央 行 10 月 实 现 货 币 净 投 放 560 亿 元 其 中 央 票 正 回 购 到 期 及 逆 回 购 合 计 投 放 资 金 1470 亿 元, 同 时 发 行 票 据 100 亿 元 予 以 对 冲, 逆 回 购 到 期 则 达 到 810 亿 元, 合 计 资 金 回 笼 910 亿 金 融 机 构 超 额 存 款 准 备 金 方 面,10 月 份 仍 维 持 今 年 3 月 份 公 布 的 2% 超 额 存 款 准 备 金 率, 这 个 数 值 较 比 去 年 12 月 公 布 的 3.3% 有 大 幅 下 降 而 去 年 这 一 数 据 维 持 在 2.2% 左 右, 从 超 额 存 款 准 备 金 这 方 面 看 央 行 对 金 融 机 构 实 行 了 松 绑 的 策 略 存 贷 款 方 面,11 月 份 新 增 人 民 币 存 贷 款 规 模 继 续 增 长, 全 月 金 融 机 构 新 增 人 民 币 贷 款 规 模 为 6246 亿 元, 同 比 增 加 1017 亿 元, 环 比 增 加 1185 亿 元 其 中, 居 民 中 长 期 消 费 性 贷 款 当 月 新 增 1818 亿 元, 同 比 增 加 303 亿 元, 环 比 增 加 283 亿 元 ; 企 业 及 其 他 部 门 中 长 期 贷 款 当 月 新 增 868 亿 元, 同 比 增 加 8271 亿 元, 环 比 增 加 572 亿 元 11 月 份 金 融 机 构 新 增 人 民 币 存 款 5472 亿 元, 同 比 增 加 8271 亿 元, 环 比 增 加 9499 亿 元 ; 其 中 新 增 企 业 存 款 3877 亿, 同 比 增 加 5035 亿 元, 环 比 增 加 5945 亿 元 ; 新 增 居 民 存 款 940 亿, 同 比 增 加 7579 亿 元, 环 比 增 加 9907 亿 元 本 月, 各 项 指 标 均 显 示, 银 行 间 流 动 性 总 体 呈 紧 张 态 势, 而 近 期 预 计 这 一 情 况 将 继 续 持 续 华 宝 证 券 3/18

图 1:11 月 银 行 间 同 业 拆 借 质 押 式 回 购 利 率 7 6 5 4 3 2 1 银 行 间 同 业 质 押 式 回 购 利 率 (R007)(%) 银 行 间 同 业 质 押 式 回 购 利 率 (R001)(%) 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 2. 11 月 已 成 立 的 集 合 理 财 产 品 整 体 情 况 回 顾 根 据 我 们 的 统 计, 年 11 月 已 公 布 发 行 的 集 合 理 财 产 品 发 行 规 模 达 到 902.11 亿 元, 环 比 增 加 0.66%, 同 比 上 升 51.2%, 合 计 发 行 产 品 549 只, 环 比 增 长 5.37%, 同 比 上 升 43.7%, 产 品 发 行 分 别 来 自 于 61 家 公 司 本 月, 集 合 平 均 预 期 收 益 率 为 8.96%, 较 上 月 上 升 14 个 bp 11 月 房 地 产 发 行 规 模 达 到 338.9 亿 元, 较 上 月 上 升 31.1%, 预 期 收 益 率 为 9.67%, 与 上 月 持 平 ; 基 础 设 施 类 发 行 规 模 224.83 亿 元, 较 上 月 上 升 72%, 预 期 收 益 率 9.29%; 工 商 企 业 类 发 行 规 模 达 到 121.49 亿 元, 预 期 收 率 为 8.59%; 投 资 于 金 融 领 域 的 产 品 规 模 为 106.41 亿 元, 预 期 收 益 率 为 8.4% 2.1 11 月 已 成 立 集 合 理 财 产 品 发 行 情 况 根 据 我 们 的 统 计, 年 11 月 已 公 布 发 行 的 集 合 理 财 产 品 发 行 规 模 达 到 902.11 亿 元, 较 10 月 份 增 加 0.66%, 合 计 发 行 产 品 549 只, 分 别 来 自 于 61 家 公 司 华 宝 证 券 4/18

图 2: 已 公 布 的 集 合 理 财 产 品 发 行 情 况 (2012.1-.11) 1200 1000 800 600 400 200 0 521 549 486 495 459 451 432 408 383 382 379 339 356 374 354 331 311 299 303 319 289 253 220 600 500 400 300 200 100 0 已 公 布 的 集 合 理 财 产 品 发 行 规 模 ( 亿 元 ) 已 公 布 的 集 合 理 财 产 品 发 行 数 量 ( 个 ) 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 本 月, 公 司 方 面, 发 行 集 合 产 品 最 多 的 是 外 贸, 共 发 行 62 款 产 品, 其 中 有 29 款 产 品 投 资 于 金 融 等 领 域, 投 资 比 例 达 到 46.77%, 其 中 4 只 产 品 投 资 于 基 础 产 业,2 只 产 品 投 资 于 房 地 产, 所 有 产 品 平 均 预 期 收 益 率 为 8.93% 发 行 数 量 排 在 第 二 位 的 是 中 航, 共 发 行 32 款 产 品, 投 资 于 地 产 及 基 础 设 施 领 域 的 只 有 4 款 产 品, 主 要 以 投 资 于 工 商 企 业 为 主 发 行 数 量 居 第 三 的 是 四 川, 其 9 款 产 品 投 资 于 基 础 设 施,7 款 产 品 投 资 于 金 融 领 域,6 款 产 品 投 资 于 房 地 产 图 3: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 发 行 数 量 排 名 前 20 的 公 司 70 60 50 40 30 20 10 0 外 贸 中 航 四 川 云 南 11 月 发 行 数 量 排 名 前 20 的 公 司 平 安 山 东 中 融 新 华 新 时 代 中 数 量 62 32 25 21 17 16 16 15 15 15 14 14 14 14 13 13 12 11 11 11 长 安 华 融 五 矿 兴 业 湖 南 厦 门 中 原 华 宝 华 陆 家 嘴 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 2.2 11 月 集 合 理 财 产 品 预 期 年 化 收 益 率 据 集 合 产 品 发 行 统 计 数 据 显 示,11 月 份, 集 合 产 品 平 均 收 益 率 为 8.96%, 华 宝 证 券 5/18

2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 4 月 年 5 月 年 6 月 年 7 月 年 8 月 年 9 月 年 10 月 年 11 月 较 上 月 上 升 14 个 bp, 同 比 下 降 7 个 bp 同 时,11 月 份 集 合 理 财 产 品 的 平 均 期 限 为 1.54 年, 较 10 月 份 下 降 0.05 年 ( 见 图 5) 本 月 房 地 产 收 益 率 依 然 遥 遥 领 先, 其 平 均 预 期 年 化 收 益 率 达 到 9.67%, 与 上 月 持 平, 基 础 产 业 则 为 9.29%, 与 上 月 持 平, 工 商 企 业 为 8.59%, 而 金 融 领 域 则 为 8.4%, 本 月 各 类 集 合 产 品 收 益 率 与 上 月 基 本 持 平 其 中 预 期 年 化 收 益 率 最 高 的 是 新 华 发 行 的 海 南 中 豪 股 权 收 益 权 投 资 集 合 资 金 计 划, 发 行 规 模 为 1.1 亿, 平 均 年 化 收 益 12.5%, 期 限 为 2 年, 资 金 主 要 用 于 受 让 浙 江 中 豪 持 有 的 对 海 南 中 豪 威 尔 房 地 产 有 限 公 司 合 法 享 有 89% 股 权 收 益 权 浙 江 中 豪 将 获 得 的 资 金 用 于 鞍 山 红 星 美 凯 龙 二 期 商 场 的 装 修 另 外 收 益 率 较 高 的 还 有 大 业 发 行 的 广 电 兰 亭 珑 府 贷 款 集 合 资 金 计 划, 发 行 规 模 2 亿, 平 均 年 化 收 益 率 为 11.8% 图 4: 集 合 理 财 产 品 年 限 与 预 期 年 化 收 益 率 统 计 (2012.1-.11) 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 已 公 布 的 集 合 理 财 产 品 平 均 期 限 ( 年 ) 已 公 布 的 集 合 理 财 产 品 平 均 预 期 年 收 益 率 (%) 金 融 机 构 一 年 期 存 款 利 率 (%) 金 融 机 构 1 至 3 年 贷 款 利 率 (%) 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 华 宝 证 券 6/18

图 5: 集 合 理 财 产 品 年 限 与 预 期 年 化 收 益 率 统 计 (.1-.11) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 4 月 年 5 月 平 均 期 限 ( 年 ) 年 6 月 年 7 月 年 8 月 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 年 9 月 年 10 月 平 均 预 期 年 化 收 益 率 年 11 月 9.4% 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 时 间 平 均 预 期 年 化 收 益 率 平 均 期 限 ( 年 ) 年 1 月 9.17% 2.3 年 2 月 9.10% 2.12 年 3 月 9.07% 2.29 年 4 月 9.00% 1.98 年 5 月 8.51% 2.02 年 6 月 8.89% 2.45 年 7 月 8.88% 1.63 年 8 月 8.75% 1.63 年 9 月 8.69% 1.63 年 10 月 8.82% 1.59 年 11 月 8.96% 1.54 从 不 同 期 限 产 品 的 收 益 率 利 差 看, 已 公 布 预 期 收 益 率 的 集 合 产 品 中, 不 同 期 限 的 产 品 月 平 均 预 期 收 益 率 有 明 显 差 异, 但 并 不 呈 线 性 相 关 关 系 从 图 6 中 可 见,2012 年 上 半 年, 两 年 期 与 一 年 期 产 品 月 平 均 预 期 收 益 率 之 差 主 要 分 布 在 (1%,2%) 之 间,2012 年 下 半 年 始 变 动 幅 度 主 要 集 中 在 (1%,1.5%), 表 明 利 差 开 始 收 窄 而 至 今 年 8 月 份 开 始, 利 差 持 续 扩 大 11 月, 两 年 期 与 一 年 期 产 品 月 均 预 期 年 化 收 益 之 差 为 0.9%, 较 上 月 下 降 30 个 bp, 表 明 一 年 期 与 两 年 期 产 品 期 限 溢 价 开 始 下 降 和 上 述 相 似,2012 年 下 半 年 开 始, 两 年 期 和 两 年 以 上 产 品 月 均 收 益 率 之 差 在 收 窄, 两 者 收 益 率 水 平 逐 渐 在 拉 近,11 月 两 者 收 益 率 之 差 为 0.06%, 较 上 月 下 降 17 个 bp 期 限 溢 价 呈 现 下 降 态 势, 表 明 11 月 收 益 率 曲 线 更 趋 平 坦 化 图 6: 不 同 期 限 集 合 理 财 产 品 预 期 收 益 率 之 差 (2012.1-.11) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 两 年 期 与 一 年 期 产 品 预 期 收 益 率 之 差 两 年 以 上 与 两 年 期 产 品 预 期 收 益 率 之 差 华 宝 证 券 7/18

2.3 11 月 集 合 理 财 产 品 投 资 方 向 2.3.1 11 月 集 合 理 财 产 品 投 资 方 向 整 体 情 况 资 金 在 11 月 投 资 于 房 地 产 行 业 比 例 为 37.57%, 规 模 占 比 与 上 月 持 平, 基 础 产 业 方 向 的 资 金 比 例 为 24.92%, 较 上 月 上 升 42.88% 投 向 金 融 类 的 资 金 比 例 为 11.8%, 较 上 月 下 降 50.48%, 投 向 工 商 企 业 的 集 合 资 金 为 13.47%, 较 上 月 增 加 42.88%( 见 图 9) 图 7: 房 地 产 与 基 础 设 施 类 产 品 发 行 规 模 (2012.1-.11)( 单 位 : 万 元 ) 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 房 地 产 基 础 设 施 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 图 8: 集 合 理 财 产 品 各 类 投 资 方 向 所 占 比 例 (2012.1-.11) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 房 地 产 工 商 企 业 基 础 设 施 金 融 其 他 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 华 宝 证 券 8/18

图 9: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 投 资 方 向 ( 按 照 规 模 ) 其 他 12% 投 资 方 向 11 月 ( 亿 元 ) 11 月 ( 数 量 ) 平 均 期 限 平 均 预 期 年 收 益 率 (%) 房 地 产 338.95 110 1.75 9.67% 金 融 12% 房 地 产 38% 金 融 106.42 179 1.27 8.40% 基 础 设 施 25% 工 商 企 业 121.49 113 1.39 8.59% 工 商 企 业 13% 基 础 设 施 224.83 66 1.85 9.29% 其 他 110.42 81 1.45 8.29% 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 2.3.2 房 地 产 发 行 情 况 房 地 产 类 集 合 理 财 : 本 月 共 发 行 110 只 集 合 类 房 地 产, 募 集 资 金 338.95 亿 元, 占 总 成 立 规 模 的 37.57%, 仍 占 据 规 模 第 一 的 位 置 房 地 产 发 行 数 量 较 多 的 公 司 有 中 融 新 华 大 业 华 宸, 分 别 发 行 了 15 只 7 只 7 只 6 只 发 行 规 模 居 第 二 的 是 五 矿 发 行 的 中 润 成 长 开 放 式 集 合 资 金 计 划 ( 第 七 期 第 一 批 ), 募 集 资 金 20.064 亿, 最 长 期 限 2 年, 平 均 预 期 收 益 率 6.7%. 发 行 规 模 排 第 三 的 是 中 发 行 的 中 山 西 交 通 厅 贷 款 集 合 资 金 计 划 1301 期, 募 集 资 金 28.879 亿, 最 长 期 限 2.5 年, 最 高 预 期 年 化 收 益 9.5%, 其 2 亿 元 资 金 用 于 向 宝 能 地 产 增 资, 持 有 宝 能 地 产 18% 股 权, 并 用 于 深 圳 宝 能 公 馆 项 目 开 发 建 设, 其 16 亿 元 资 金 用 于 宝 能 地 产 赣 州 项 目 的 开 发 建 设 表 1:11 月 发 行 规 模 前 十 的 集 合 类 房 地 产 名 称 发 行 机 构 推 出 日 期 发 行 规 模 ( 万 元 ) 平 均 期 限 最 高 收 益 (%) 交 易 对 手 所 属 行 业 所 在 地 区 优 质 能 源 投 资 集 合 资 金 计 划 重 庆 -11-20 500000 基 础 产 业 能 源 中 润 成 长 开 放 式 集 合 资 金 计 划 ( 第 七 期 第 一 批 ) 五 矿 -11-20 200640 6.7 其 他 中 山 西 交 通 厅 贷 款 集 合 资 金 计 划 1301 期 中 -11-1 200000 1 8 基 础 产 业 交 通 山 西 鼎 新 108 号 深 圳 宝 能 地 产 股 权 投 资 集 合 计 划 华 润 -11-12 180000 2 9.5 房 地 产 住 宅 广 东 深 圳 华 宝 证 券 9/18

雍 贯 8 号 集 合 资 金 计 划 1 期 山 东 -11-10 177500 1.5 其 他 起 航 亿 城 前 滩 股 权 投 资 集 合 资 金 计 划 中 融 -11-20 160000 2 10 房 地 产 上 海 西 安 名 京 九 合 院 项 目 集 合 资 金 计 划 中 融 -11-4 156098 3 11 房 地 产 陕 西 西 安 平 安 财 富 佳 园 72 号 集 合 资 金 计 划 平 安 -11-4 150000 2 9.6 房 地 产 北 阪 河 谷 城 市 发 展 基 金 第 2 期 集 合 计 划 中 融 -11-5 146000 1.5 11 房 地 产 住 宅 上 海 平 安 汽 车 消 费 贷 款 资 产 收 益 权 年 1 号 集 合 资 金 计 划 中 建 投 -11-13 142500 1 金 融 贷 资 产 对 11 月 份 披 露 房 地 产 项 目 所 在 地 区 的 64 组 产 品 根 据 项 目 所 在 地 进 行 统 计 分 析 得 到 如 图 10 所 示, 浙 江 江 苏 河 北 内 蒙 古 分 别 有 12 只 9 只 8 只 6 只 房 地 产 诞 生, 其 中 浙 江 省 主 要 集 中 在 杭 州 (5 只 ) 平 湖 (2 只 ) 绍 兴 (1 只 ) 温 州 (1 只 ) 等 地 区 对 11 月 份 披 露 房 地 产 项 目 所 在 具 体 城 市 的 36 只 产 品 进 行 统 计 分 析 得 到, 房 地 产 项 目 主 要 集 中 于 一 二 线 城 市, 共 有 22 只 产 品 发 行, 数 量 占 比 达 到 61% 图 10:11 月 房 地 产 项 目 所 在 地 区 分 布 图 11:11 月 房 地 产 项 目 具 体 城 市 分 布 14 12 10 8 6 4 2 0 浙 江 江 苏 河 北 11 月 房 地 产 项 目 所 在 地 区 分 布 内 蒙 古 陕 西 广 东 上 海 四 川 重 庆 数 量 12 9 8 6 6 3 3 3 3 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 云 南 北 京 广 西 海 南 河 南 湖 北 湖 南 辽 宁 山 东 天 津 6 5 4 3 2 1 0 11 月 房 地 产 项 目 所 在 城 市 分 布 连 杭 上 西 重 成 南 平 深 鞍 北 长 广 昆 临 南 绍 宿 唐 温 武 盐 云 州 海 安 庆 都 通 湖 圳 山 京 沙 州 明 沂 京 兴 迁 山 州 汉 城 港 数 量 5 3 3 3 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 资 料 来 源 :WIND 华 宝 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :WIND 华 宝 证 券 研 究 所 华 宝 证 券 10/18

2.3.3 基 础 产 业 类 发 行 情 况 基 础 产 业 类 集 合 理 财 : 本 月 共 成 立 66 只 平 台 类 集 合 产 品, 合 计 规 模 224.83 亿 元, 其 中 发 行 该 类 较 多 的 四 川 天 津 外 贸 中 江 长 安, 分 别 成 立 9 只 4 只 4 只 4 只 4 只 其 中 发 行 规 模 最 大 的 是 重 庆 发 行 的 优 质 能 源 投 资 集 合 资 金 计 划 共 募 集 规 模 50 亿 元, 最 长 期 限 10 年 发 行 规 模 居 第 二 的 是 中 发 行 的 中 山 西 交 通 厅 贷 款 集 合 资 金 计 划 1301 期, 募 集 资 金 20 亿, 期 限 1 年, 最 高 收 益 8%, 资 金 用 于 向 山 西 省 交 通 运 输 厅 发 放 贷 款, 用 于 借 款 人 阳 泉 至 左 权 高 速 公 路 山 阴 至 平 鲁 高 速 公 路 北 京 至 新 疆 高 速 公 路 山 西 境 内 段 等 11 条 高 速 公 路 的 建 设 项 目 表 2:11 月 发 行 规 模 前 十 的 集 合 类 基 础 产 业 产 品 名 称 发 行 机 构 推 出 日 期 发 行 规 模 平 均 期 限 最 高 收 益 交 易 对 手 所 在 地 区 企 业 类 型 优 质 能 源 投 资 集 合 资 金 计 划 重 庆 -11-20 500000 中 山 西 交 通 厅 贷 款 集 合 资 金 计 划 1301 期 中 -11-1 200000 1 8 山 西 省 交 通 运 输 厅 山 西 国 有 龙 泉 驿 自 来 水 贷 款 集 合 资 金 计 划 五 矿 -11-1 88000 4 9.7 龙 泉 驿 自 来 水 四 川 成 都 长 春 润 德 实 业 贷 款 集 合 资 金 计 划 中 泰 -11-4 80000 2 11 润 德 实 业 吉 林 长 春 国 有 天 启 410 号 长 春 润 德 西 客 站 换 乘 中 心 项 目 集 合 资 金 计 划 ( 第 四 期 ) 中 航 -11-13 60000 2 10 长 春 润 德 投 资 集 团 有 限 公 司 吉 林 长 春 国 有 长 春 城 投 特 定 资 产 收 益 权 投 资 集 合 资 金 计 划 长 安 -11-26 60000 2 10.4 长 春 城 投 建 设 投 资 有 限 公 司 吉 林 长 春 国 有 长 春 润 德 集 合 资 金 计 划 方 正 -11-15 60000 2 10 长 春 润 德 实 业 有 限 公 司 吉 林 长 春 国 有 银 象 118 号 双 鸭 市 民 生 工 程 集 合 资 金 计 划 中 江 -11-11 50000 2 10 泰 州 鑫 泰 项 目 贷 款 集 合 资 金 计 划 爱 建 -11-7 50000 2 10 泰 州 鑫 泰 集 团 有 限 公 司 泰 州 市 国 有 长 春 润 德 实 业 租 赁 收 益 权 集 合 资 金 计 划 紫 金 -11-1 50000 2 9.2 润 德 实 业 吉 林 长 春 国 有 对 11 月 份 披 露 的 基 础 设 施 类 项 目 所 在 地 区 的 36 组 产 品 根 据 项 目 所 在 地 进 行 统 计 分 析 得 到 如 图 12 所 示, 其 中 江 苏 吉 林 四 川 重 庆 为 平 台 类 项 目 诞 生 大 省, 分 别 发 行 了 9 只 8 只 6 只 4 只 平 台 类 产 品, 其 中 江 苏 省 主 要 集 中 于 淮 安 (2 只 ) 泰 兴 (2 只 ) 泰 州 (2 只 ) 淮 阴 (1 只 ) 扬 中 (1 只 ) 镇 江 (1 只 ) 吉 林 省 则 集 中 在 华 宝 证 券 11/18

长 春 地 区 (8 只 ) 四 川 省 主 要 集 中 在 成 都 (6 只 ) 平 台 类 项 目 有 一 半 分 布 在 一 二 线 城 市, 数 量 占 比 达 到 56% 图 12:11 月 基 础 设 施 类 项 目 所 在 地 区 分 布 10 8 6 4 2 0 江 苏 11 月 平 台 类 项 目 所 在 地 区 分 布 吉 林 四 川 重 庆 资 料 来 源 :WIND 华 宝 证 券 研 究 所 山 东 贵 州 湖 南 辽 宁 内 蒙 古 山 西 数 量 9 8 6 4 3 1 1 1 1 1 1 云 南 图 13:11 月 基 础 设 施 类 项 目 所 在 城 市 分 布 10 8 6 4 2 0 长 春 11 月 平 台 类 项 目 所 在 城 市 分 布 成 都 重 庆 淮 安 泰 兴 泰 州 资 料 来 源 :WIND 华 宝 证 券 研 究 所 淮 阴 昆 明 宁 乡 清 镇 潍 坊 扬 中 营 口 数 量 8 6 4 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 镇 江 3. 11 月 集 合 理 财 产 品 资 金 使 用 方 式 观 察 集 合 理 财 产 品 资 金 使 用 方 式, 本 月 依 然 是 贷 款 类 和 权 益 类 发 行 量 最 大, 分 别 成 立 318.03 亿 和 205.24 亿 元 贷 款 类 产 品 规 模 占 比 达 到 35.29%; 权 益 投 资 方 式 成 立 的 产 品 规 模 占 比 为 20.98%; 证 券 投 资 类 产 品 发 行 规 模 为 38.77 亿, 占 比 为 4.3%; 组 合 类 投 资 发 行 规 模 为 60.51 亿, 占 比 达 到 6.71%; 其 他 投 资 发 行 规 模 141.35 亿, 较 上 月 所 占 比 例 为 15.67%( 见 图 14 15) 股 权 投 资 类 产 品 中, 发 行 规 模 在 3 亿 元 以 上 的 达 到 18 款, 总 计 发 行 24 款 产 品, 其 中 发 行 规 模 第 一 的 是 华 润 发 行 的 鼎 新 108 号 深 圳 宝 能 地 产 股 权 投 资 集 合 计 划, 募 资 18 亿, 最 长 期 限 2.5 年, 最 高 收 益 9.5% 发 行 规 模 居 第 二 的 是 中 融 发 行 的 起 航 亿 城 前 滩 股 权 投 资 集 合 资 金 计 划, 募 资 16 亿, 平 均 期 限 2 年, 平 均 收 益 10%, 资 金 主 要 用 于 上 海 市 亿 城 前 滩 项 目 开 发 建 设 贷 款 类 项 目 中, 发 行 规 模 在 3 亿 元 以 上 的 达 到 32 款, 总 计 发 行 187 款 产 品, 其 中 发 行 规 模 最 大 的 是 中 发 行 的 中 山 西 交 通 厅 贷 款 集 合 资 金 计 划 1301 期, 募 集 资 金 20 亿 其 次 是 平 安 发 行 的 平 安 财 富 佳 园 72 号 集 合 资 金 计 划, 募 集 资 金 15 亿, 平 均 期 限 2 年, 最 高 收 益 9.6%, 资 金 主 要 用 于 雅 居 乐 番 禺 项 目 12-1# 地 块 项 目 建 设 权 益 类 项 目 中, 发 行 规 模 在 3 亿 元 以 上 的 达 到 16 款, 总 计 发 行 94 款 产 品, 其 中 发 行 规 模 最 大 的 是 中 建 投 发 行 的 平 安 汽 车 消 费 贷 款 资 产 收 益 权 年 1 号 集 合 资 金 计 划 项 目, 募 集 资 金 14.25 亿 元, 平 均 期 限 1 年, 最 高 收 益 7.5%, 该 计 划 将 汽 车 消 费 贷 款 资 产 收 益 权 作 为 基 础 资 产, 平 安 银 行 以 财 产 的 5% 作 为 用 风 险 备 付 金, 其 实 质 承 担 了 劣 后 的 角 色, 收 益 根 据 期 限 分 成 2 档, 其 中 1-3 个 月 华 宝 证 券 12/18

的 收 益 率 为 7%,4-6 个 月 的 收 益 为 7.2% 发 行 规 模 居 第 二 的 是 大 业 发 行 的 万 达 地 产 债 权 收 益 权 投 资 集 合 资 金 计 划, 发 行 规 模 10 亿, 期 限 1 年, 最 高 收 益 7.5% 图 14: 集 合 理 财 产 品 各 类 方 式 所 占 比 例 (2012.1-.11) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 组 合 运 用 证 券 投 资 权 益 投 资 其 他 投 资 股 权 投 资 贷 款 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 图 15: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 资 金 使 用 方 式 ( 按 照 规 模 ) 其 他 投 资 9% 使 用 方 式 11 月 ( 亿 元 ) 11 月 ( 数 量 ) 平 均 期 限 平 均 预 期 年 收 益 率 组 合 运 用 19% 权 益 投 资 30% 贷 款 21% 股 权 投 资 16% 证 券 投 资 5% 贷 款 318.03 187 1.53 9.03% 股 权 投 资 154.23 28 1.96 10.17% 证 券 投 资 38.77 122 1.12 9.00% 权 益 投 资 189.23 106 1.67 9.00% 组 合 运 用 60.51 41 1.38 8.70% 其 他 投 资 141.35 65 1.55 8.12% 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 4. 11 月 集 合 理 财 抵 质 押 物 情 况 对 11 月 份 披 露 抵 质 押 情 况 的 144 只 集 合 产 品 根 据 抵 质 押 措 施 进 行 筛 选 归 类 并 统 计 分 析 得 到 如 图 16 所 示 11 月 份 集 合 产 品 抵 质 押 物 选 择 中, 土 地 抵 押 仍 为 各 大 机 构 首 选, 共 有 86 只 产 品 涉 及 土 地 抵 押, 其 中 仅 提 供 土 地 抵 押 的 产 品 发 行 50 只, 同 时 提 供 股 权 质 押 和 土 地 抵 押 的 产 品 发 行 10 只, 同 时 提 供 土 地 及 在 建 工 程 抵 押 的 产 品 发 行 9 只, 同 时 提 供 土 地 及 在 建 工 程 抵 押 股 权 质 押 的 产 品 发 行 9 只, 同 时 提 供 土 地 抵 押 应 收 账 款 质 押 的 产 品 发 行 7 只, 同 时 提 供 土 地 抵 押 和 房 产 抵 押 的 产 品 发 行 1 只 ; 其 次 为 提 供 股 权 质 押, 共 有 50 只 产 品 涉 及 股 权 质 押, 其 中 26 只 产 品 仅 提 供 股 权 质 押,10 只 产 品 同 时 华 宝 证 券 13/18

提 供 股 权 质 押 和 土 地 抵 押,9 产 品 同 时 提 供 土 地 及 在 建 工 程 抵 押 股 权 质 押,5 只 产 品 同 时 提 供 不 动 产 抵 押 股 权 质 押 再 次 为 提 供 不 动 产 抵 押, 共 有 17 只 产 品 涉 及 不 动 产 抵 押 图 16: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 抵 质 押 情 况 ( 根 据 发 行 数 量 ) 数 量 土 地 及 房 产 抵 押 实 物 抵 押 应 收 账 款 质 押 股 票 质 押 股 权 质 押 不 动 产 抵 押 在 建 工 程 抵 押 土 地 抵 押 应 收 账 款 质 押 土 地 及 在 建 工 程 抵 押 股 权 质 押 土 地 及 在 建 工 程 抵 押 土 地 抵 押 股 权 质 押 不 动 产 抵 押 股 权 质 押 土 地 抵 押 1 1 4 4 5 6 7 9 9 10 12 26 50 0 10 20 30 40 50 60 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 对 提 供 抵 押 率 息 的 55 只 产 品 进 行 统 计 得 到 抵 质 押 率 分 布 情 况 ( 图 17), 可 见 抵 质 押 率 基 本 在 (40%,60%) 的 区 间 内, 平 均 抵 质 押 率 为 45.25%, 较 上 月 的 46.55% 略 有 下 降 其 中 有 74.5% 的 产 品 抵 质 押 率 集 中 在 (30%,50%) 之 间 其 中, 抵 质 押 率 最 低 的 是 山 东 发 行 的 元 民 生 第 8 号 集 合 资 金 计 划 ( 二 期 ), 募 集 资 金 1.5 亿, 平 均 期 限 1.5 年, 最 高 年 化 收 益 9.5%, 资 金 主 要 用 于 向 济 宁 任 兴 投 资 有 限 公 司 发 放 流 动 资 金 贷 款, 融 资 方 以 土 地 及 房 产 作 抵 押 担 保 抵 押 房 产 名 称 是 济 宁 任 兴 商 务 中 心, 占 地 面 积 59369 平 方 米, 总 投 资 额 9.15 亿 元, 总 建 筑 面 积 约 10.79 万 平 方 米, 根 据 济 宁 仁 诚 土 地 房 地 产 评 估 有 限 公 司 的 评 估 结 果, 抵 押 房 产 评 估 价 值 约 12.04 亿 元, 抵 押 率 24.92% 抵 质 押 率 最 高 的 是 中 铁 发 行 的 丰 利 1317 期 上 海 莱 士 项 目 集 合 资 金 计 划, 募 集 资 金 1 亿, 平 均 期 限 1 年, 最 高 预 期 年 化 收 益 率 9%, 资 金 主 要 用 于 受 让 科 瑞 天 诚 投 资 控 股 有 限 公 司 持 有 的 480 万 股 上 海 莱 士 股 票 收 益 权, 到 期 由 科 瑞 天 诚 溢 价 回 购 受 人 受 让 的 股 票 收 益 权, 实 现 计 划 资 金 的 安 全 增 值 退 出 按 照 年 8 月 24 日 上 海 莱 士 股 票 20 日 均 价 26.16 元 / 股 计 算, 质 押 股 票 价 值 约 为 12556.8 万 元, 质 押 率 约 为 79.64% 华 宝 证 券 14/18

图 17: 年 11 月 集 合 理 财 产 品 抵 押 率 分 布 情 况 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 5. 11 月 集 合 理 财 产 品 收 益 类 型 汇 总 11 月 份, 集 合 理 财 产 品 中, 固 定 收 益 类 产 品 发 行 391 只, 平 均 期 限 1.67 年, 平 均 预 期 年 化 收 益 率 为 9.17%; 分 层 收 益 类 产 品 发 行 85 只, 平 均 期 限 1.06 年, 平 均 预 期 年 化 收 益 率 为 8.14%; 浮 动 收 益 类 产 品 成 立 72 只, 平 均 年 限 1.1 年 ( 详 见 表 3) 表 3:11 月 集 合 理 产 品 类 型 分 类 统 计 ( 收 益 类 型 ) 11 月 集 合 理 财 产 品 固 定 收 益 类 分 层 收 益 类 浮 动 收 益 类 总 计 产 品 发 行 数 量 391 85 72 549 最 小 预 期 年 化 收 益 率 8.84% 7.89% 最 大 预 期 年 化 收 益 率 9.71% 8.37% 平 均 预 期 年 化 收 益 率 9.17% 8.14% 平 均 期 限 1.67 1.06 1.10 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 表 4:11 月 份 固 定 收 益 类 集 合 预 期 年 化 收 益 率 细 分 11 月 固 定 收 益 类 集 合 理 财 产 品 房 地 产 工 商 企 业 基 础 产 业 金 融 贷 款 9.53% 8.44% 9.48% 8.69% 股 权 投 资 10.29% 10.50% 其 他 投 资 10.40% 9.15% 权 益 投 资 9.35% 9.14% 9.10% 8.98% 证 券 投 资 7.88% 组 合 运 用 8.83% 8.19% 10.73% 8.69% 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 华 宝 证 券 15/18

表 5:11 月 份 预 期 年 化 收 益 类 最 高 的 固 定 收 益 产 品 一 览 名 称 发 行 规 发 行 机 平 均 最 高 收 投 资 方 投 资 领 推 出 日 期 模 ( 万 构 期 限 益 (%) 式 域 元 ) 海 南 中 豪 股 权 收 益 权 投 资 集 合 资 金 计 划 长 安 -11-4 11000 2 13.5 权 益 投 资 房 地 产 嘉 兴 平 湖 万 城 集 合 计 划 渤 海 -11-1 股 权 投 80000 3 12 9 资 房 地 产 唐 山 诚 成 房 地 产 贷 款 集 合 资 金 计 划 华 融 -11-1 1 24000 3 12 贷 款 房 地 产 广 电 兰 亭 珑 府 贷 款 集 合 资 金 计 划 大 业 -11-2 9 20000 2.08 11.8 贷 款 房 地 产 川 汇 富 基 础 设 施 投 资 基 金 第 八 期 四 川 -11-1 组 合 运 基 础 产 7670 1.5 11.7 8 用 业 聚 诚 集 合 资 金 计 划 中 融 -11-1 股 权 投 50000 1.5 11.5 5 资 房 地 产 鼎 石 3 号 投 融 资 集 合 资 金 计 划 新 华 -11-1 组 合 运 23000 2 11.5 2 用 金 融 财 富 18 号 集 合 资 金 计 划 北 京 -11-2 股 权 投 工 商 企 20000 4 11.5 5 资 业 深 圳 天 海 集 团 股 权 收 益 权 投 资 集 合 资 金 计 划 新 华 -11-2 权 益 投 工 商 企 16000 2 11.5 5 资 业 创 合 盛 股 权 投 资 集 合 资 金 计 划 长 安 -11-1 股 权 投 15000 1 11.5 4 资 房 地 产 资 料 来 源 : 华 宝 证 券 研 究 所 用 益 工 作 室 华 宝 证 券 16/18

6. 11 月 集 合 理 财 产 品 与 2 年 期 企 业 债 对 比 11 月, 成 立 的 集 合 理 财 产 品 平 均 期 限 为 1.54 年, 因 此, 将 其 与 2 年 期 企 业 债 做 横 向 比 较 11 月 份, 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 收 益 率 全 线 上 扬, 不 同 等 级 的 企 业 债 到 期 收 益 率 较 上 月 都 呈 现 明 显 增 长 态 势 11 月 份 募 集 成 立 的 固 定 收 益 类 集 合 理 财 产 品 平 均 预 期 年 化 收 益 率 为 8.96%, 低 于 评 级 为 A 的 企 业 债 10.09% 的 收 益 率, 而 高 于 A+ 级 企 业 债 8.58% 的 收 益 率 考 虑 到 固 定 收 益 类 产 品 流 动 性 较 差, 被 赋 予 了 一 定 的 流 动 性 息 差, 同 时 产 品 资 金 门 槛 高, 持 有 机 会 成 本 大, 必 要 收 益 率 要 求 高, 而 对 于 融 资 人 而 言, 资 金 募 集 较 快, 这 使 得 收 益 率 至 少 上 浮 两 个 百 分 点, 因 此 目 前 我 们 认 为 固 定 收 益 类 集 合 理 财 类 产 品 整 体 用 评 级 介 于 AA 级 与 AA- 级 之 间 图 18: 集 合 理 财 产 品 与 2 年 期 企 业 债 到 期 收 益 率 对 比 (11 月 ) 图 19: 集 合 理 财 产 品 与 2 年 期 企 业 债 到 期 收 益 率 对 比 (10 月 ) 11 月 平 均 到 期 收 益 率 (%) 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AAA):2 年 5.85 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AA+):2 年 6.36 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AA):2 年 6.68 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AA-):2 年 7.21 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (A+):2 年 8.58 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (A):2 年 10.09 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (BBB+):2 年 12.86 固 定 收 益 类 集 合 理 财 产 品 8.96 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.012.014.0 资 料 来 源 :WIND 华 宝 证 券 研 究 所 10 月 平 均 到 期 收 益 率 (%) 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AAA):2 年 5.19 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AA+):2 年 5.72 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AA):2 年 6.01 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AA-):2 年 6.69 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (A+):2 年 7.97 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (A):2 年 9.45 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (BBB+):2 年 11.66 固 定 收 益 类 集 合 理 财 产 品 8.86 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.012.014.0 资 料 来 源 :WIND 华 宝 证 券 研 究 所 华 宝 证 券 17/18

- 行 业 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 3 个 月 内, 以 行 业 股 票 指 数 相 对 同 期 中 证 800 指 数 收 益 率 为 基 准, 区 分 为 以 下 四 级 : 强 于 大 市 A--: 行 业 指 数 收 益 率 强 于 相 对 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 B--: 行 业 指 数 收 益 率 相 对 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~5% 之 间 波 动 ; 弱 于 大 市 C--: 行 业 指 数 收 益 率 相 对 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 ; 未 评 级 N--: 不 作 为 行 业 报 告 评 级 单 独 使 用, 但 在 公 司 评 级 报 告 中, 作 为 随 附 行 业 评 级 的 选 择 项 之 一 - 公 司 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 3 个 月 内, 以 股 票 相 对 同 期 行 业 指 数 收 益 率 为 基 准, 区 分 为 以 下 五 级 : 买 入 : 相 对 于 行 业 指 数 的 涨 幅 在 15% 以 上 ; 持 有 : 相 对 于 行 业 指 数 的 涨 幅 在 5%-15%; 中 性 : 相 对 于 行 业 指 数 的 涨 幅 在 -5%-5%; 卖 出 : 相 对 于 行 业 指 数 的 跌 幅 在 -5% 以 上 ; 未 评 级 : 研 究 员 基 于 覆 盖 或 公 司 停 牌 等 其 他 原 因 不 能 对 该 公 司 做 出 股 票 评 级 的 情 况 免 责 声 明 : 本 报 告 中 的 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 我 公 司 对 这 些 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 该 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 本 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 不 就 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 做 出 任 何 形 式 的 担 保 我 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 息 本 报 告 版 权 归 华 宝 证 券 研 究 所 未 获 得 华 宝 证 券 研 究 所 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 华 宝 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改