万 吨, 相 比 05 年 增 加 了 24 万 吨 以 2010 年 的 开 采 量 计 算, 世 界 白 银 现 有 储 量 还 可 保 证 开 采 23 年, 而 按 照 05 年 的 数 据, 这 一 数 字 为 12 年 这 说 明 越 来 越 多 的 白 银 正 在 从 基 础 储 量

白 银 期 货 资 料 篇 一 白 银 简 介 银 和 黄 金 一 样, 是 一 种 应 用 历 史 十 分 悠 久 的 贵 金 属, 人 类 开 始 开 采 白 银 要 上 溯 到 4000 多 年 前 由 于 当 时 银 的 开 采 量 很 小, 使 得 它 的 价 值 比 金 还 贵 公 元 前 14 16 世 纪 埃 及 王 朝 的 法 典 规 定 的 银 价 为 金 的 2 倍, 甚 至 到 了 公 元 17 世 纪 的 日 本, 政 府 规 定 金 银 的 价 值 还 是 相 等 的 普 通 老 百 姓 针 对 白 银 的 概 念 大 多 集 中 在 银 元 银 首 饰 银 餐 具 等 方 面 其 实 除 此 之 外 由 于 白 银 特 有 的 物 理 化 学 特 性, 它 还 是 重 要 的 工 业 原 料, 广 泛 应 用 于 电 子 电 气 感 光 材 料 医 药 化 工 消 毒 抗 菌 环 保 白 银 饰 品 及 制 品 等 领 域 随 着 电 子 工 业, 航 空 工 业, 电 力 工 业 的 大 发 展, 近 年 来, 白 银 的 工 业 需 求 正 稳 步 快 速 增 长 ( 一 ) 物 质 属 性 银 (Ag) 是 白 色 有 光 泽 的 金 属 熔 点 961.93, 沸 点 2212, 密 度 10.5 克 / 立 方 厘 米 (20 ), 熔 解 热 为 11.30 千 焦 / 摩 尔, 汽 化 热 为 250.580 千 焦 / 摩 尔 银 质 软, 摩 氏 硬 度 为 3.25 度, 有 良 好 的 柔 韧 性 和 延 展 性, 延 展 性 仅 次 于 金, 能 压 成 薄 片, 拉 成 细 丝 1 克 银 可 拉 成 1800 米 长 的 细 丝, 可 轧 成 厚 度 为 1/100000 毫 米 的 银 箔, 是 导 电 性 和 导 热 性 最 好 的 金 属 银 的 化 学 特 征 : 特 征 氧 化 数 为 +1, 其 化 学 性 质 比 铜 差, 常 温 下, 甚 至 加 热 时 也 不 与 水 和 空 气 中 的 氧 作 用 但 当 空 气 中 含 有 硫 化 氢 时, 银 的 表 面 会 失 去 银 白 色 的 光 泽, 这 是 因 为 银 和 空 气 中 的 H2S 化 合 成 黑 色 Ag2S 的 缘 故 银 易 溶 于 硝 酸 和 热 的 浓 硫 酸, 微 溶 于 热 的 稀 硫 酸 而 不 溶 于 冷 的 稀 硫 酸 银 具 有 很 好 的 耐 碱 性 能, 不 与 碱 金 属 氢 氧 化 物 和 碱 金 属 碳 酸 盐 发 生 作 用 ( 二 ) 白 银 供 应 与 需 求 白 银 市 场 的 供 应 = 新 生 矿 产 银 供 应 + 地 面 库 存 供 应 地 面 库 存 : 制 成 品 的 回 收 私 人 收 藏 以 及 各 国 政 府 银 锭 库 存 的 流 通 地 面 库 存 最 主 要 的 来 源 是 制 造 业 产 品 的 回 收, 而 摄 影 业 的 回 收 又 占 最 大 份 额 在 过 去 的 几 年 中, 从 摄 影 业 回 收 的 银 量 持 续 下 降 ( 与 摄 影 业 对 白 银 需 求 持 续 下 降 相 符 ) 黄 金 市 场 中, 大 量 制 品 表 现 为 首 饰 鉴 于 成 品 中 黄 金 纯 度 很 高, 因 此 首 饰 回 收 对 价 格 的 敏 感 度 也 很 高 银 制 品 中, 除 了 一 些 特 殊 产 品 外, 白 银 的 含 量 很 低 因 此, 再 生 银 回 收 业 对 价 格 水 平 和 价 格 波 动 缺 乏 弹 性, 更 多 的 是 受 到 相 关 领 域 运 行 状 况 以 及 环 境 保 护 政 策 的 影 响 白 银 一 般 不 被 各 国 政 府 作 为 资 产 储 备 的 一 种, 所 以 各 国 政 府 的 白 银 储 量 很 有 限 根 据 WorldSilver Survey 2009, 截 止 08 年 底 各 国 政 府 的 白 银 储 量 只 有 2426 吨, 仅 为 2009 年 白 银 需 求 量 的 十 分 之 一 矿 产 供 应 : 根 据 美 国 最 新 的 地 质 研 究 表 明, 截 至 2010 年, 世 界 已 探 明 白 银 储 量 为 51

万 吨, 相 比 05 年 增 加 了 24 万 吨 以 2010 年 的 开 采 量 计 算, 世 界 白 银 现 有 储 量 还 可 保 证 开 采 23 年, 而 按 照 05 年 的 数 据, 这 一 数 字 为 12 年 这 说 明 越 来 越 多 的 白 银 正 在 从 基 础 储 量 向 储 量 转 变 ( 两 者 差 别 为 : 储 量 是 立 刻 可 以 开 采 的 量, 而 基 础 储 量 则 是 已 探 明 但 不 能 进 行 经 济 开 采 的 量 ) 从 分 布 来 看, 波 兰 中 国 美 国 墨 西 哥 秘 鲁 澳 大 利 亚 加 拿 大 和 智 利 都 是 白 银 的 储 量 大 国, 储 量 占 世 界 总 储 量 的 80% 以 上 开 采 生 产 方 面, 南 美 洲 的 产 量 目 前 已 居 世 界 首 位, 在 过 去 30 年 间 产 量 翻 了 5 倍 ; 此 外 北 美 过 去 30 年 来 也 一 直 是 白 银 的 重 要 产 区 图 1 全 球 白 银 产 量 分 布 图 2: 白 银 的 历 史 产 量 ( 三 ) 白 银 需 求 白 银 在 许 多 年 前 就 已 经 基 本 丧 失 了 货 币 职 能, 而 仅 是 一 种 工 业 金 属, 主 要 用 于 工 业 摄 影 以 及 首 饰 和 银 制 品 三 个 方 面 现 在 白 银 的 主 要 用 途 集 中 在 制 造 业 上, 其 中 70% 的 需 求 都 是

来 自 工 业 和 照 片 方 面 的 用 途 唯 一 还 保 留 有 货 币 时 代 痕 迹 的 是 银 币,1998 年 银 币 只 占 总 需 求 的 3%, 剩 下 的 就 是 首 饰 和 银 器 需 求 欧 盟 美 国 日 本 和 印 度 是 世 界 上 用 银 量 最 大 的 地 区, 而 在 欧 盟 中 意 大 利 的 消 费 量 又 是 最 大 的 工 业 用 银 方 面, 比 如 说 手 机 电 子 工 业 新 能 源 太 阳 能 电 池 风 能 发 电 机 那 些 重 要 的 导 电 部 分 照 片 业 用 银 方 面, 主 要 用 于 射 线 照 片 书 画 印 刻 和 消 费 者 使 用 的 照 片 银 在 医 疗 方 面 的 应 用, 白 银 有 抗 炎 特 性, 还 能 促 进 伤 口 愈 合, 治 疗 大 面 积 烧 伤 纱 布 都 要 镀 银 离 子 首 饰 银 器 和 银 币 方 面 的 用 银 需 求 据 数 据 显 示,2010 年 白 银 的 工 业 需 求 增 长 了 20% 根 据 GFMS 的 预 测, 到 2015 年 白 银 的 工 业 使 用 量 将 接 近 其 总 需 求 的 70% 一 个 重 要 原 因 是 白 银 在 许 多 新 的 工 业 领 域 的 使 用 量 将 大 幅 增 加 这 些 新 的 领 域 包 括 : 催 化 剂 食 品 包 装 超 导 体 和 超 导 电 容 卫 生 和 医 药 领 域 电 池 等 2015 年 白 银 在 这 些 方 面 的 使 用 量 总 和 将 是 2010 年 的 4 倍 以 上 图 3:2010 全 球 白 银 消 费 用 途 图 4: 世 界 白 银 开 采 量 和 需 求 量 之 比 中 国 白 银 市 场 表 现 为 : 一 方 面, 初 级 产 品 供 应 严 重 过 剩, 需 要 大 量 出 口 ; 另 一 方 面, 需 要 花 大 量 外 汇 进 口 电 子 工 业 所 需 的 银 粉 银 浆 料 等 高 科 技 产 品 另 外, 还 大 量 进 口 银 精 矿 冶 炼 成 银 锭 再 出 口, 不 仅 消 耗 了 我 国 大 量 能 源, 而 且 把 污 染 留 在 了 国 内, 得 不 偿 失 我 国 贵 金 属 再 生 行 业 整 体 上 处 于 无 序 状 态, 第 一, 国 内 贵 金 属 再 生 行 业 的 技 术 力 量 薄 弱, 先 进 设 备 较 少, 很 多 落 后 的 且 被 国 家 明 令 禁 止 使 用 的 设 备, 在 一 些 小 企 业 中 仍 在 使 用 现 在 从 事 贵 金 属 再 生 行 业 的 企 业 大 部 分 是 小 企 业, 技 术 进 步 比 较 缓 慢, 金 属 回 收 率 不 高, 环 境 污 染 也 很 严 重 第 二, 贵 金 属 再 生 业 所 需 的 原 料 不 足, 很 多 企 业 开 工 率 不 高 特 别 是 由 于 市 场

秩 序 混 乱, 一 些 正 规 企 业 在 原 料 回 收 竞 争 中 困 难 重 重 第 三, 产 业 结 构 有 待 进 一 步 优 化 国 内 贵 金 属 再 生 行 业 现 在 的 发 展 形 势 是 中 间 很 发 达, 两 头 跟 不 上 虽 然 提 炼 技 术 发 达, 但 原 料 供 应 和 深 加 工 环 节 很 薄 弱 我 国 仅 消 费 银 产 量 的 一 半, 严 重 依 赖 出 口 市 场, 但 2008 年 进 口 同 比 增 长 10%, 而 出 口 却 同 比 下 降 14%, 出 口 形 势 不 容 乐 观 尤 其 是 从 废 旧 物 回 收 的 白 银 产 量, 以 减 少 废 物 排 放 和 环 境 污 染, 如 果 为 了 生 产 再 生 银 而 大 量 进 口 尾 矿 和 废 碎 料 就 更 不 可 取 了 同 时, 我 国 白 银 生 产 分 散 集 中 度 低, 产 业 多 头 管 理, 生 产 销 售 情 况 不 够 明 晰, 管 理 相 对 薄 弱, 应 该 成 立 一 个 专 门 的 机 构 集 中 管 理 二 白 银 投 资 状 况 首 先 考 察 过 去 十 年 白 银 价 格 变 化,2003 年 白 银 实 现 了 28% 的 增 长, 主 要 源 于 强 劲 的 投 资 和 制 造 加 工 需 求, 特 别 是 从 第 三 季 度 开 始 看 到 明 显 的 价 格 上 涨 到 了 2004 年 白 银 价 格 进 一 步 增 长, 主 要 源 于 投 资 者 对 白 银 兴 趣 的 增 长, 这 一 年 机 构 买 方 投 资 者 在 期 货 交 易 所 有 大 量 操 作 05 06 两 年 这 种 趋 势 得 到 延 续, 特 别 是 06 年 银 价 实 现 了 50% 左 右 的 增 长, 达 到 了 26 年 的 高 点, 相 比 黄 金, 白 金 作 为 贵 金 属 投 资 品 种 涨 幅 更 大, 背 后 的 推 动 力 仍 然 是 投 资 需 求, 一 个 标 志 性 的 事 件 是 首 只 白 银 ETF Barclays 的 ishares Silver Trust 在 06 年 4 月 份 出 现 07 年 到 08 年 上 半 年 这 种 投 资 趋 势 没 有 改 变, 直 到 08 年 下 半 年 随 着 经 济 情 况 的 恶 化 迅 速 加 剧, 白 银 工 业 端 的 需 求 放 缓 明 显, 同 时 白 银 最 为 贵 金 属 的 保 值 属 性 又 不 如 黄 金, 所 以 银 价 经 历 了 明 显 的 下 跌, 且 幅 度 大 于 黄 金 尽 管 银 价 在 08 年 后 半 段 发 生 下 跌, 但 流 入 三 支 主 要 白 银 ETF 的 资 金 却 创 记 录 达 到 9300 万 盎 司 ; 银 币 奖 章 的 铸 造 也 创 造 记 录 相 比 上 年 增 长 了 63%, 达 到 6500 万 盎 司, 显 示 出 欧 美 投 资 者 对 实 物 白 银 的 极 大 热 情 随 着 经 济 环 境 的 改 善, 银 价 在 09 年 以 及 刚 刚 过 去 的 10 年 又 分 别 上 涨 了 50% 和 80%( 历 史 第 二 增 长 率 ) 09 年 的 增 长 主 要 归 功 于 ETF 和 实 物 白 银 的 投 资, 其 中 09 年 白 银 ETF 对 实 物 的 持 有 增 加 了 4040 吨, 银 币 奖 章 的 制 造 也 达 到 了 2426 吨, 这 些 投 资 主 要 来 源 于 个 人 投 资 者 放 眼 过 去 40 年, 银 价 年 涨 幅 前 十 的 年 份 中 有 4 年 在 70 年 代, 其 中 72 73 和 79 年 涨 幅 都 在 前 五, 以 79 年 排 名 最 高, 曾 到 达 400% 但 当 时 白 银 价 格 增 长 的 大 环 境 与 近 十 年 的 不 尽 相 同 图 5:1975 年 来 白 银 价 格 走 势

图 6:1970 年 来 黄 金 和 白 银 价 格 走 势 白 银 在 全 球 范 围 内 进 行 着 24 小 时 轮 动 交 易, 主 要 交 易 场 所 是 伦 敦 苏 黎 世 纽 约 芝 加 哥 和 香 港 伦 敦 的 白 银 交 易 始 于 17 世 纪, 主 要 从 事 白 银 现 货 交 易 以 及 风 险 对 冲 的 远 期 交 易 类 似 黄 金, 白 银 也 有 伦 敦 银 价 旨 在 全 部 买 卖 单 在 同 一 价 格 成 交 每 天 定 价 过 程 在 中 午 12 点 15 分 开 始, 报 价 会 不 停 调 整, 直 到 所 有 参 与 报 价 的 成 员 手 中 的 买 卖 单 ( 自 己 或 客 户 的 总 和 ) 可 以 在 同 一 价 格 全 部 执 行 伦 敦 是 白 银 现 货 的 交 易 中 心, 而 白 银 期 货 则 主 要 在 纽 约 COMEX 交 易, 其 很 大 程 度 上 影 响 现 货 价 格 类 似 伦 敦 银 价, 美 国 一 家 金 属 公 司 Handy& Harman 每 天 中 午 也 公 布 一 个 比 较 权 威 的 白 银 价 格

图 7: 全 球 主 要 白 银 市 场 交 易 时 间 三 国 内 的 白 银 投 资 ( 一 ) 中 国 白 银 大 事 记 1950 年 4 月, 中 国 人 民 银 行 制 定 下 发 金 银 管 理 办 法 ( 草 案 ), 冻 结 民 间 金 银 买 卖, 明 确 规 定 国 内 的 金 银 买 卖 统 一 由 中 国 人 民 银 行 经 营 管 理 1983 年 6 月 15 日, 国 务 院 发 布 中 华 人 民 共 和 国 金 银 管 理 条 例, 规 定 国 家 对 金 银 实 行 统 一 管 理 统 购 统 配 的 政 策 ; 中 华 人 民 共 和 国 境 内 的 机 关 部 队 团 体 学 校, 国 营 企 业 事 业 单 位, 城 乡 集 体 经 济 组 织 的 一 切 金 银 的 收 入 和 支 出, 都 纳 入 国 家 金 银 收 支 计 划 ; 境 内 机 构 所 持 的 金 银, 除 经 中 国 人 民 银 行 许 可 留 用 的 原 材 料 设 备 器 皿 纪 念 品 外, 必 须 全 部 交 售 给 中 国 人 民 银 行, 不 得 自 行 处 理 占 有 ; 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内, 一 切 单 位 和 个 人 不 得 计 价 使 用 金 银, 禁 止 私 相 买 卖 和 借 贷 抵 押 金 银 1999 年 11 月 25 日, 中 国 放 开 白 银 市 场, 封 闭 了 半 个 世 纪 的 白 银 自 由 交 易 开 禁, 为 放 开 黄 金 交 易 市 场 奠 定 了 基 础 2003 年 7 月, 上 海 华 通 铂 银 交 易 市 场 正 式 成 立, 该 市 场 为 中 国 指 定 的 白 银 现 货 交 易 市 场, 其 构 建 的 中 国 白 银 网 上 电 子 交 易 平 台 正 式 运 行 2006 年 10 月 30 日, 上 海 黄 金 交 易 所 正 式 挂 牌 交 易 两 个 白 银 品 种 : 现 货 Ag99.9 和 Ag(T+D) 延 期 交 收 交 易 品 种 ( 二 ) 国 内 白 银 投 资 方 式 目 前 国 内 的 白 银 投 资 方 式 有 以 下 几 种 : 上 海 黄 金 交 易 所 的 白 银 T+D 产 品, 工 行 的 纸 白 银 交 易, 实 物 白 银 投 资, 白 银 企 业 股 票 投 资, 上 期 所 即 将 推 出 的 白 银 期 货 交 易 以 下 就 几 种 投 资 方 式 作 相 应 介 绍 白 银 投 资 方 式 投 资 场 所 T+D 产 品 上 海 黄 金 交 易 所 纸 白 银 交 易 中 国 工 商 银 行 实 物 白 银 投 资 银 币 市 场 白 银 企 业 股 票 投 资 证 券 市 场 白 银 期 货 期 货 市 场

1. 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 AG(T+D) 产 品 AG(T+D) 其 实 已 经 具 备 期 货 交 易 的 很 多 特 质, 如 保 证 金 交 易 报 单 限 制 涨 跌 停 板 等, 并 有 特 色 的 夜 间 交 易, 但 其 最 大 的 不 同 在 于 T+D, 这 使 得 在 交 易 中 多 了 时 间 风 险 敞 口, 对 短 线 投 资 者 和 突 发 状 况 来 说 有 较 大 限 制 上 海 黄 金 交 易 所 Ag(T+D) 合 约 参 数 表 交 易 品 种 白 银 交 易 代 码 Ag(T+D) 交 易 方 式 现 货 延 期 交 收 交 易 交 易 单 位 1 千 克 / 手 报 价 单 位 元 ( 人 民 币 )/ 千 克 最 小 变 动 价 位 1 元 / 千 克 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 ±9% 最 小 单 笔 报 价 量 1 手 最 大 单 笔 报 价 量 2000 手 合 约 期 限 连 续 交 易 最 低 交 易 保 证 金 12% 交 易 时 间 上 午 :8:50 至 11:30, 下 午 :13:30 至 15:30, 夜 间 :20:50 至 02:30 延 期 补 偿 费 收 付 日 按 自 然 日 逐 日 收 付 延 期 补 偿 费 率 合 约 市 值 的 万 分 之 二 / 日 交 收 申 报 时 间 15:00-15:30 中 立 仓 申 报 时 间 15:31-15:40 超 期 持 仓 期 限 按 交 易 所 公 告 执 行 超 期 费 率 按 交 易 所 公 告 执 行 交 易 手 续 费 成 交 金 额 的 万 分 之 三 2. 工 行 纸 白 银 产 品 在 工 行 纸 白 银 中 主 要 有 账 户 白 银 ( 盎 司 ) 兑 美 元 和 账 户 白 银 ( 克 ) 兑 人 民 币 两 种 交 易 品 种 交 易 时 间 : 周 一 早 晨 6:50~7:00 开 市, 持 续 到 周 六 凌 晨 4 时 休 市, 中 间 24 小 时 不 间 断 交 易 交 易 费 用 : 理 论 上 工 行 不 收 取 交 易 费 用, 但 通 常 将 工 行 纸 白 银 的 买 入 和 卖 出 的 点 差, 认 为 是 纸 白 银 的 交 易 费 用, 目 前 工 行 的 点 差 为 0.04 元 投 资 风 险 : 最 大 风 险 是 只 能 做 多 不 能 做 空 另 外 网 页 交 易 安 全 性 不 高 3. 实 物 白 银 / 银 币 白 银 实 物 投 资 的 优 点 在 于 安 全, 凸 显 了 其 储 藏 投 资 功 能, 但 缺 点 同 样 明 显 : 无 杠 杆 只 能 做 多 流 动 性 差 且 有 储 藏 成 本 4. 白 银 上 市 公 司 股 票

相 对 于 实 物 投 资, 白 银 企 业 的 股 票 投 资 流 动 性 较 好, 但 它 并 不 完 全 反 映 白 银 价 格 波 动, 和 证 券 市 场 上 市 公 司 的 管 理 水 平 财 务 状 况 有 直 接 联 系 5. 白 银 期 货 目 前 白 银 期 货 在 上 市 在 即, 参 照 黄 金 期 货 来 说, 预 见 有 以 下 特 点 : 杠 杆 化 实 时 交 易 同 等 白 银 投 资 量 费 用 较 低 缺 点 : 非 机 构 客 户 无 法 参 与 交 割 下 表 为 COMEX 期 货 白 银 交 易 规 则 : 合 约 单 位 报 价 单 位 5,000 盎 司 美 元 和 美 分 / 盎 司 COMEX 期 货 白 银 交 易 规 则 交 易 时 间 公 开 喊 价 交 易 时 间 :8:25 至 13:25 ( 美 东 时 间 ) 电 子 盘 交 易 时 间 : 周 日 18:00 至 周 五 17:15, 其 中 每 天 17:15-18:00 间 暂 停 45 分 钟 合 约 月 份 当 前 月, 下 两 个 日 历 月, 自 当 前 月 开 始 23 个 月 内 任 意 1,3,5 和 9 月,60 个 月 内 任 意 7 和 12 月 最 小 价 格 变 动 对 于 单 纯 远 期 交 易, 包 括 期 货 转 现 货 交 易, 最 小 价 格 变 动 是 每 盎 司 1/2 美 分 ( 或 0.0005 美 元 ) 的 倍 数, 相 当 于 每 份 合 约 25 美 元 ; 对 于 套 期 交 易, 以 及 结 算 价 格, 最 小 价 格 变 动 是 每 盎 司 1/10 美 分 ( 或 0.001 美 元 ), 相 当 于 每 手 合 约 5 美 元 价 格 每 波 动 1 美 分 相 当 于 每 手 合 约 波 动 50 美 元 最 后 交 易 日 交 割 方 式 交 割 日 期 期 货 转 现 货 交 易 品 级 及 质 量 要 求 头 寸 限 制 交 割 月 倒 数 第 三 个 交 易 日 交 易 所 指 定 仓 库 或 保 管 场 所 交 割 指 定 厂 商 并 印 有 序 列 号 的 白 银 交 割 月 的 第 一 个 工 作 日 至 最 后 一 个 工 作 日 买 方 或 卖 方 向 交 易 所 提 交 申 请, 要 求 将 期 货 合 约 换 成 等 量 现 货 头 寸, 新 开 仓 或 平 仓 都 适 用 刻 有 交 易 所 指 定 厂 商 识 别 码 的 含 银 纯 度 不 低 于 999 重 量 为 1000 或 1100 盎 司 的 银 条 单 个 月 份 或 多 个 月 份 合 约 的 总 数 不 超 过 6000 手, 且 现 货 月 份 合 约 不 超 过 1500 手 交 易 代 码 SI 来 源 : 纽 约 商 品 交 易 所 (New York Mercantile Exchange) 四 观 点 和 建 议 ( 一 ) 白 银 价 格 的 影 响 因 素 1. 影 响 白 银 价 格 最 重 要 的 因 素 还 是 供 给 与 制 造 加 工 需 求 近 几 年, 白 银 制 造 加 工 的 需 求 远 远 超 过 产 量, 所 以 供 应 商 的 库 存 在 不 断 减 少 以 填 补 供 需 缺 口 随 着 可 开 采 量 持 续 递 减, 白 银 的 基 本 面 将 持 续 走 强 2. 宏 观 经 济 对 白 银 价 格 的 影 响 因 素 也 非 常 明 显 : 白 银 具 有 投 资 属 性, 国 内 通 胀 变 动 和 美 元 走 势 都 影 响 了 人 们 对 白 银 的 投 资 需 求, 从 而 造 成 价 格 波 动 3. 和 黄 金 的 比 价 : 由 于 白 银 也 属 于 稀 贵 金 属, 具 有 金 融 投 资 属 性, 并 且 具 有 一 定 投 资 可 替 代 性, 长 期 价 格 趋 势 与 黄 金 高 度 一 致 从 比 值 关 系 看, 近 30 年 金 银 价 格 比 率 平 均 值 在 60 左 右, 在 1980 年 比 值 达 到 历 史 低 点 17, 目 前 已 回 升 在 50 上 方

( 二 ) 白 银 投 资 的 重 要 历 史 事 件 亨 特 兄 弟 操 纵 白 银 市 场 20 世 纪 70 年 代 初 期, 白 银 价 格 在 2 美 元 / 盎 司 附 近 徘 徊 由 于 白 银 是 电 子 工 业 和 光 学 工 业 的 重 要 原 料, 邦 克 亨 特 和 赫 伯 特 亨 特 兄 弟 俩 图 谋 从 操 纵 白 银 的 期 货 价 格 中 获 利 白 银 价 格 从 1973 年 12 月 的 2.90 美 元 / 盎 司 开 始 启 动 和 攀 升 此 时, 亨 特 兄 弟 已 经 持 有 3500 万 盎 司 的 白 银 合 约 不 到 两 个 月, 价 格 涨 到 6.70 美 元 但 当 时 墨 西 哥 政 府 囤 积 了 5000 万 盎 司 的 白 银, 购 入 成 本 均 在 2 美 元 / 盎 司 以 下, 墨 政 府 决 定 立 即 以 每 盎 司 6.70 美 元 的 价 格 获 利 墨 西 哥 人 冲 垮 了 市 场, 银 价 跌 回 4 美 元 左 右 此 后 的 四 年 间, 亨 特 兄 弟 积 极 地 买 入 白 银, 到 1979 年, 亨 特 兄 弟 通 过 不 同 公 司, 伙 同 沙 特 阿 拉 伯 皇 室 以 及 一 些 大 的 白 银 经 纪 商, 拥 有 和 控 制 着 数 亿 盎 司 的 白 银 当 他 们 开 始 行 动 时, 白 银 价 格 正 停 留 在 6 美 元 / 盎 司 附 近 之 后, 他 们 在 纽 约 商 业 交 易 所 (NYMEX) 和 芝 加 哥 期 货 交 易 所 (CBOT) 以 每 盎 司 6 7 美 元 的 价 格 大 量 收 购 白 银 年 底, 他 们 已 控 制 了 纽 约 商 业 交 易 所 53% 的 存 银 和 芝 加 哥 期 货 交 易 所 69% 的 存 银, 拥 有 1.2 亿 盎 司 的 现 货 和 0.5 亿 盎 司 的 期 货 在 他 们 的 控 制 下, 白 银 价 格 不 断 上 升, 到 1980 年 1 月 17 日, 银 价 已 涨 至 每 盎 司 48.7 美 元 1 月 21 日, 银 价 已 涨 至 有 史 以 来 的 最 高 价, 每 盎 司 50.35 美 元, 比 一 年 前 上 涨 了 8 倍 多 这 种 疯 狂 的 投 机 活 动, 造 成 白 银 的 市 场 供 求 状 况 与 生 产 和 消 费 实 际 脱 节, 市 场 价 格 严 重 地 偏 离 其 价 值 交 易 所 理 事 会 鉴 于 形 势 严 峻, 开 始 缓 慢 推 行 交 易 规 则 的 改 变, 但 最 终 把 保 证 金 提 高 到 6000 美 元 后 来, 索 性 出 台 了 只 许 平 仓 的 规 则 最 后, 纽 约 商 品 期 货 交 易 所 在 CFTC 的 督 促 下, 对 1979 1980 年 的 白 银 期 货 市 场 采 取 措 施, 这 些 措 施 包 括 提 高 保 证 金 实 施 持 仓 限 制 和 只 许 平 仓 交 易 等 其 结 果 是 降 低 空 盘 量 和 强 迫 逼 仓 者 不 是 退 出 市 场 就 是 持 仓 进 入 现 货 市 场, 当 白 银 市 场 的 高 潮 在 1980 年 1 月 17 日 来 临 之 时, 意 图 操 纵 期 货 价 格 的 亨 特 兄 弟 无 法 追 加 保 证 金, 在 1980 年 3 月 27 日 接 盘 失 败 价 格 下 跌 时, 索 还 贷 款 的 要 求 降 临 在 亨 特 兄 弟 面 前 他 们 借 贷 来 买 进 白 银, 再 用 白 银 抵 押 来 贷 更 多 款 项 现 在 他 们 的 抵 押 品 的 价 值 日 益 缩 水, 银 行 要 求 更 多 的 抵 押 品 3 月 25 日, 纽 约 投 资 商 Bache 向 亨 特 兄 弟 追 索 1.35 亿 美 元, 但 是 他 们 无 力 偿 还 于 是 Bache 公 司 指 示 卖 出 亨 特 兄 弟 抵 押 的 白 银 以 满 足 自 己 的 要 求 白 银 倾 泻 到 市 场 上, 价 格 崩 溃 了 亨 特 兄 弟 持 有 数 千 张 合 约 的 多 头 头 寸 单 单 为 了 清 偿 债 务, 他 们 就 要 抛 出 850 万 盎 司 白 银, 外 加 原 油 汽 油 等 财 产, 总 价 值 接 近 4 亿 美 元 亨 特 兄 弟 去 华 盛 顿 求 晤 政 府 官 员, 试 图 争 取 财 政 部 贷 款 给 他 们, 帮 助 他 们 度 过 难 关 此 时, 亨 特 兄 弟 手 里 还 有 6300 万 盎 司 白 银, 如 果 一 下 子 抛 出, 市 场 就 会 彻 底 崩 溃 另 外, 美 国 的 一 些 主 要 银 行, 如 果 得 不 到 财 政 部 的 帮 助 来 偿 还 贷 款, 也 要 面 临 破 产 的 危 险 在 权 衡 利 弊 之 后, 联 邦 政 府 最 终 破 天 荒 地 拨 出 10 亿 美 元 的 长 期 贷 款 来 拯 救 亨 特 家 族 及 整 个 市 场