2014 年 12 月 1 日 商 品 期 货 基 础 研 究 原 油 价 格 持 续 下 行 石 化 整 体 继 续 看 空 投 资 要 点 : 行 情 回 顾 : 整 个 11 月, 原 油 价 格 都 在 持 续 下 跌 中 进 行,WTI 原 油 在 11 月 中 旬 下 跌 至 78.83 之 后, 一 直 在 82-78 之 间 窄 幅 振 荡, 27 日 开 始 忽 然 遭 到 猛 烈 的 下 跌 行 情,27 28 日 连 续 两 天 大 幅 度 下 跌, 目 前 跌 至 71 附 近 的 价 位 WTI 原 油 也 紧 随 Brent 原 油 走 势 一 路 下 跌, 在 11 月 中 旬 与 75 附 近 窄 幅 震 荡 之 后,27 28 日 两 天 跌 至 66 附 近 的 价 位 供 需 分 析 : 原 油 需 求 量 稳 定 在 90 百 万 桶 / 天,OPEC 国 家 原 油 产 量 也 维 持 在 30 百 万 桶 / 天, 非 OPEC 国 家 产 量 在 最 近 几 年 中 出 现 了 缓 慢 上 浮 的 趋 势, 在 2008 非 OPEC 国 家 原 油 供 给 大 约 在 50 百 万 桶 / 天, 而 在 2014 年 已 经 到 55 百 万 桶 / 天, 与 之 对 应 的 是 OPEC 原 油 供 给 2008 年 至 今 一 直 维 持 在 30 百 万 桶 / 天 下 游 产 品 : 原 油 下 游 产 品 一 直 处 于 不 断 下 跌 的 态 势 中 NYMEX 汽 油 期 货 价 格 随 上 游 原 材 料 的 价 格 一 路 走 跌 而 一 直 处 于 疲 软 的 态 势 之 中, 从 进 入 11 月 以 来,NYMEX 汽 油 期 货 价 格 一 直 在 2 附 近 窄 幅 震 荡 同 时 ICE 柴 油 价 格 随 原 油 价 格 大 幅 下 跌 之 后 一 直 处 于 低 位 震 荡 的 阶 段 西 南 期 货 研 发 中 心 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 松 林 路 300 号 期 货 大 厦 1803 1802B 电 话 :021-68400776 传 真 :021-68401360 邮 编 :200122 邮 箱 :research@swfutures.com 西 南 期 货 产 业 客 户 服 务 部 地 址 : 重 庆 市 江 北 区 东 升 门 路 61 号 金 融 城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电 话 :023-63638637 023-63605636 邮 编 :400023 邮 箱 :industry@swfutures.com 库 存 分 析 : 原 油 库 存 总 体 呈 现 出 高 位 回 落 的 态 势,API 原 油 库 存 在 11 月 21 日 库 存 量 为 38070 万 通 / 天, 同 比 下 跌 2.44% 而 EIA 原 油 库 存 11 月 21 日 为 1122371 千 桶 / 天, 同 比 下 跌 2.14% 其 他 影 响 因 素 : 美 国 经 济 依 然 强 劲, 预 计 美 元 指 数 将 一 直 保 持 上 升 态 势 而 原 油 指 数 的 低 位 震 荡 与 之 紧 密 相 关, 在 美 元 指 数 向 上 带 动 下 原 油 指 数 也 将 继 续 保 持 低 迷 后 市 展 望 与 操 作 建 议 : 建 议 Brent 原 油 持 有 空 仓, 止 盈 80;WTI 原 油 持 有 空 仓, 止 盈 75 建 议 塑 料 空 单 继 续 持 有, 止 盈 9980 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 1
目 录 一 行 情 回 顾... 3 二 供 需 分 析... 3 三 下 游 产 品... 4 四 库 存 分 析... 6 五 其 他 影 响 因 素... 7 六 后 市 展 望 与 操 作 建 议... 8 图 1: 原 油 期 货 价 格... 3 图 2:Brent-WTI 价 差... 3 图 3: 全 球 原 油 供 给... 4 图 4:OPEC 海 运 出 口 量... 4 图 5: 油 轮 运 量... 4 图 6: 炼 油 厂 开 工 率... 4 图 7:NYMEX 汽 油 期 货 价 格... 5 图 8:ICE 柴 油 期 货 价 格... 5 图 9: 日 本 石 脑 油 中 间 价... 5 图 10: 塑 料 期 货 价 格... 5 图 11: 聚 乙 烯 产 量... 5 图 12: 塑 料 制 品 产 量... 5 图 13: 塑 料 薄 膜 产 量... 6 图 14: 聚 丙 烯 聚 乙 烯 库 存... 6 图 15:API 原 油 库 存... 7 图 16:EIA 原 油 库 存... 7 图 17:API 汽 油 库 存... 7 图 18:EIA 汽 油 库 存... 7 图 19: 美 元 指 数... 8 图 20: 美 国 10 年 国 债 收 益 率... 8 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 2
2013-06-03 2013-07-03 2013-08-03 2013-09-03 2013-10-03 2013-11-03 2013-12-03 2014-01-03 2014-02-03 2014-03-03 2014-04-03 2014-05-03 2014-06-03 2014-07-03 2014-08-03 2014-09-03 2014-10-03 一 行 情 回 顾 整 个 11 月, 原 油 价 格 都 在 持 续 下 跌 中 进 行,WTI 原 油 在 11 月 中 旬 下 跌 至 78.83 之 后, 一 直 在 82-78 之 间 窄 幅 振 荡,27 日 开 始 忽 然 遭 到 猛 烈 的 下 跌 行 情, 27 28 日 连 续 两 天 大 幅 度 下 跌, 目 前 跌 至 71 附 近 的 价 位 WTI 原 油 也 紧 随 Brent 原 油 走 势 一 路 下 跌, 在 11 月 中 旬 与 75 附 近 窄 幅 震 荡 之 后,27 28 日 两 天 跌 至 66 附 近 的 价 位 图 1:Brent 原 油 期 货 价 格 图 2: WTI 原 油 期 货 价 格 Brent 原 油 期 货 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 WTI 原 油 期 货 12 10 8 6 4 2 二 供 需 分 析 从 原 油 供 需 上 来 说, 近 两 年 里 两 边 都 较 为 稳 定 原 油 需 求 量 稳 定 在 90 百 万 桶 / 天,OPEC 国 家 原 油 产 量 也 维 持 在 30 百 万 桶 / 天, 非 OPEC 国 家 产 量 在 最 近 几 年 中 出 现 了 缓 慢 上 浮 的 趋 势, 在 2008 非 OPEC 国 家 原 油 供 给 大 约 在 50 百 万 桶 / 天, 而 在 2014 年 已 经 到 55 百 万 桶 / 天, 与 之 对 应 的 是 OPEC 原 油 供 给 2008 年 至 今 一 直 维 持 在 30 百 万 桶 / 天 从 最 新 的 供 需 数 据 来 看,6 月 供 需 与 3 月 基 本 一 致, 供 需 平 衡 差 异 从 3 月 的 1 百 万 桶 / 天 略 降 至 0.7 百 万 桶 / 天 OPEC 海 运 出 口 量 在 从 9 月 数 据 来 看, 正 处 于 上 升 的 趋 势 中, 从 一 方 面 显 示 出 供 给 的 不 断 上 涨 同 时 抵 达 北 美 与 欧 洲 的 油 轮 运 量 也 不 断 上 升,10 月 抵 达 北 美 的 运 量 9.59 百 万 桶 / 天, 抵 达 欧 洲 为 12.62 百 万 桶 / 天 与 此 同 时, 炼 油 厂 开 工 率 有 所 下 滑,10 月 美 国 炼 油 厂 开 工 率 86.22%, 环 比 下 跌 4.55%,9 月 欧 洲 炼 油 厂 开 工 率 76.42%, 环 比 下 跌 3.29% 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 3
2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2013-01-05 2013-02-05 2013-03-05 2013-04-05 2013-05-05 2013-06-05 2013-07-05 2013-08-05 2013-09-05 2013-10-05 2013-11-05 2013-12-05 2014-01-05 2014-02-05 2014-03-05 2014-04-05 2014-05-05 2014-06-05 2014-07-05 图 3: 全 球 原 油 供 给 图 4:OPEC 海 运 出 口 量 供 需 差 异 原 油 需 求 量 OPEC 海 运 出 口 量 原 油 产 量 : 非 OPEC 原 油 产 量 :OPEC 2,500 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1.50 1.00 0.50-0.50-1.00-1.50-2,450 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 图 5: 油 轮 运 量 图 6: 炼 油 厂 开 工 率 抵 达 北 美 油 轮 运 量 抵 达 欧 洲 油 轮 运 量 美 国 炼 油 厂 开 工 率 欧 洲 炼 油 厂 开 工 率 14.00 1 1 8.00 6.00 4.00 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 三 下 游 产 品 受 原 材 料 价 格 持 续 走 跌, 原 油 下 游 产 品 一 直 处 于 不 断 下 跌 的 态 势 中 NYMEX 汽 油 期 货 价 格 随 上 游 原 材 料 的 价 格 一 路 走 跌 而 一 直 处 于 疲 软 的 态 势 之 中, 从 进 入 11 月 以 来,NYMEX 汽 油 期 货 价 格 一 直 在 2 附 近 窄 幅 震 荡 同 时 ICE 柴 油 价 格 随 原 油 价 格 大 幅 下 跌 之 后 一 直 处 于 低 位 震 荡 的 阶 段 目 前 价 格 在 700 上 下 震 荡 石 脑 油 现 货 中 间 价 也 随 原 油 价 格 大 幅 下 滑,11 月 底, 受 原 油 大 幅 回 落 影 响, 石 脑 油 跌 至 649.5 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 4
2013-06-03 2013-07-03 2013-08-03 2013-09-03 2013-10-03 2013-11-03 2013-12-03 2014-01-03 2014-02-03 2014-03-03 2014-04-03 2014-05-03 2014-06-03 2014-07-03 2014-08-03 2014-09-03 2014-10-03 2014-11-03 聚 乙 烯 总 体 上 在 当 前 的 形 式 下 受 原 油 价 格 影 响 愈 加 大, 但 从 供 需 方 面 来 讲, 塑 料 目 前 处 于 生 产 旺 季, 塑 料 薄 膜 和 塑 料 制 品 同 步 处 于 上 升 的 阶 段 塑 料 薄 膜 和 塑 料 制 品 均 有 同 比 上 升, 但 是 上 升 幅 度 不 及 9 月,10 月 塑 料 制 品 同 比 增 加 6.28%, 塑 料 薄 膜 增 加 5.54% 从 塑 料 库 存 看, 塑 料 库 存 一 直 处 于 高 位 建 议 塑 料 空 单 继 续 持 有, 止 盈 10000 图 7:NYMEX 汽 油 期 货 价 格 图 8:ICE 柴 油 期 货 价 格 NYMEX 汽 油 期 货 价 格 ICE 柴 油 期 货 价 格 3.50 3.00 2.50 1.50 1.00 0.50 1,20 1,00 80 60 40 20 图 9: 日 本 石 脑 油 中 间 价 图 10: 塑 料 期 货 价 格 日 本 石 脑 油 中 间 价 1,20 1,00 80 60 40 20 塑 料 期 货 价 格 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图 11: 聚 乙 烯 产 量 图 12: 塑 料 制 品 产 量 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 5
2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 聚 乙 烯 当 月 同 比 聚 乙 烯 产 量 塑 料 制 品 同 比 ( 右 轴 ) 塑 料 制 品 产 量 12 2 80 1 10 8 2 70 60 50 1 8.00 6 1 40 6.00 4 2 30 20 10 4.00 图 13: 塑 料 薄 膜 产 量 图 14: 聚 丙 烯 聚 乙 烯 库 存 塑 料 薄 膜 同 比 ( 右 轴 ) 塑 料 薄 膜 产 量 聚 丙 烯 聚 乙 烯 库 存 量 14 12 10 8 6 4 2 18.00 16.00 14.00 1 1 8.00 6.00 4.00 1-1 四 库 存 分 析 原 油 库 存 总 体 呈 现 出 高 位 回 落 的 态 势,API 原 油 库 存 在 11 月 21 日 库 存 量 为 38070 万 通 / 天, 同 比 下 跌 2.44% 而 EIA 原 油 库 存 11 月 21 日 为 1122371 千 桶 / 天, 同 比 下 跌 2.14% 与 之 对 应, 汽 油 库 存 也 随 原 油 库 存 下 跌 而 回 落 21 日 API 汽 油 库 存 下 跌 至 21093 万 桶 / 天, 同 比 去 年 下 跌 2.74%,EIA 汽 油 库 存 跌 势 同 样 较 猛,21 日 汽 油 库 存 下 跌 至 206424 千 桶 / 天, 同 比 去 年 下 跌 1.98% 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 6
图 15:API 原 油 库 存 图 16:EIA 原 油 库 存 API 库 存 同 比 ( 右 轴 ) API 原 油 库 存 EIA 原 油 库 存 同 比 ( 右 轴 ) EIA 原 油 库 存 41,00 14.00 1,160,00 2 40,00 39,00 38,00 37,00 36,00 35,00 34,00 33,00 32,00 31,00 1 1 8.00 6.00 4.00 - -4.00 1,140,00 1,120,00 1,100,00 1,080,00 1,060,00 1,040,00 1,020,00 1,000,00 980,00 1 30,00-6.00 960,00-1 2012-02-03 2013-02-03 2014-02-03 2012-02-03 2013-02-03 2014-02-03 图 17:API 汽 油 库 存 图 18:EIA 汽 油 库 存 API 汽 油 库 存 同 比 ( 右 轴 ) API 汽 油 库 存 EIA 汽 油 库 存 同 比 ( 右 轴 ) EIA 汽 油 库 存 25,00 2 250,00 20,00 1 200,00 1 15,00 150,00 10,00 100,00 5,00-1 50,00 - -1 2012-02-03 2013-02-03 2014-02-03 2012-02-03 2013-02-03 2014-02-03 五 其 他 影 响 因 素 美 元 指 数 在 近 期 一 直 处 于 不 断 上 升 的 态 势 中, 受 美 国 结 束 QE, 加 息 的 市 场 预 期 逐 渐 浓 厚, 美 元 指 数 的 提 升 预 计 将 继 续 维 持 而 美 国 十 年 国 债 收 益 率 也 处 于 底 部 震 荡 的 走 势 目 前 来 看, 美 国 经 济 依 然 强 劲, 而 CPI 依 然 有 调 整 空 间, 在 经 济 一 片 大 好 的 形 式 下, 预 计 美 元 指 数 将 一 直 保 持 上 升 态 势 而 原 油 指 数 的 低 位 震 荡 与 之 紧 密 相 关, 在 美 元 指 数 向 上 带 动 下 原 油 指 数 也 将 继 续 保 持 低 迷 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 7
图 19: 美 元 指 数 图 20: 美 国 10 年 国 债 收 益 率 美 元 指 数 美 国 : 国 债 收 益 率 : 通 胀 指 数 国 债 (TIPS):10 年 900 88.0000 86.0000 84.0000 800 800 78.0000 76.0000 74.0000 0.7000 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 00 六 后 市 展 望 与 操 作 建 议 从 供 需 上 来 看, 全 球 的 总 体 供 需 持 续 平 稳, 非 OPEC 国 家 原 油 产 量 处 于 连 年 递 增 的 趋 势 中, 同 时 对 原 油 的 需 求 量 也 逐 步 增 加, 但 总 体 而 言 全 球 原 油 供 需 倾 向 于 平 稳 现 在 原 油 库 存 虽 然 在 高 位 处 于 向 下 的 趋 势 中, 但 仍 不 改 高 位 振 荡 外 加 美 元 指 数 一 路 上 升, 原 油 价 格 未 来 仍 然 看 空 建 议 Brent 原 油 继 续 持 有 空 仓, 止 盈 80;WTI 原 油 继 续 持 有 空 仓, 止 盈 75 连 塑 在 受 原 油 在 11 月 底 出 现 的 大 幅 下 跌 的 因 素 影 响, 也 出 现 大 幅 跳 空 低 开, 并 持 续 下 跌 目 前 塑 料 虽 然 处 于 消 费 旺 季, 但 是 持 续 低 迷 的 原 油 价 格 和 过 高 的 塑 料 库 存 仍 使 得 未 来 走 势 不 乐 观 建 议 塑 料 空 单 继 续 持 有, 止 盈 9980 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 8
免 责 声 明 本 报 告 仅 供 西 南 期 货 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 中 的 信 息 来 源 于 公 开 的 资 料 或 实 地 调 研, 尽 管 我 们 相 信 报 告 中 资 料 来 源 的 可 靠 性, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整, 本 公 司 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 并 通 知 客 户 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 不 作 为 客 户 的 直 接 投 资 依 据, 本 公 司 不 因 客 户 使 用 本 报 告 而 产 生 的 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 西 南 期 货, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 行 交 易 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 西 南 期 货 研 发 中 心 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 松 林 路 300 号 期 货 大 厦 1803 1802B 电 话 :021-68400776 传 真 :021-68401360 邮 编 :200122 邮 箱 :research@swfutures.com 西 南 期 货 产 业 客 户 服 务 部 地 址 : 重 庆 市 江 北 区 东 升 门 路 61 号 金 融 城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电 话 :023-63638637 023-63605636 邮 编 :400023 邮 箱 :industry@swfutures.com 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 9