[Table_MainInfo] [Table_Title] 报 告 类 型 / 晨 报 研 究 报 告 东 北 证 券 研 究 晨 报 报 告 摘 要 : 每 日 市 场 研 判 : 财 经 要 闻 : 公 司 动 态 : 行 业 动 态 : 宏 观 点 评 : 公 告 点 评 : 股 指 缩 量 反 弹 上 涨 动 能 不 足, 低 点 仍 有 待 确 认 年 初 贷 款 投 放 迅 猛 四 大 行 12 天 放 出 3200 亿 坚 持 市 场 化 方 向 强 化 IPO 过 程 监 管 习 近 平 : 坚 持 以 零 容 忍 态 度 惩 治 腐 败 重 点 研 究 报 告 摘 要 : 行 业 动 态 : 医 药 生 物 广 东 公 布 首 批 基 药 入 市 价 点 评 行 业 动 态 : 石 油 化 工 石 化 行 业 2014 年 1 月 月 报 新 股 定 价 : 汇 中 股 份 (300371) 汇 中 股 份 新 股 定 价 : 超 声 流 量 仪 表 领 域 的 专 业 生 产 商 公 司 调 研 : 美 克 股 份 (600337) 坚 持 艺 术 创 造 价 值 大 宗 商 品 价 格 序 列 图 ( 农 产 品 猪 粮 比 煤 炭 铁 矿 石 工 业 金 属 小 金 属 建 材 等 ) 附 : 近 期 限 售 股 解 禁 明 细 及 基 金 发 行 证 券 研 究 报 告 环 球 数 据 一 览 : 海 外 市 场 指 数 名 称 收 盘 点 涨 跌 幅 % [Table_OverSea] 1 日 5 日 1 月 道 琼 斯 工 业 16,374 0.71-0.95 3.93 标 普 500 1,839 1.08 0.05 3.58 纳 斯 达 克 4,183 1.69 0.72 4.55 英 国 富 时 100 6,767 0.14 0.17 5.08 法 国 CAC40 4,274 0.26 0.27 5.28 日 经 225 15,422-3.08-2.48 0.13 俄 罗 斯 RTS 1,389-0.94 0.03-0.23 巴 西 圣 保 罗 49,703 0.56-1.44-0.70 印 度 Sensex 21,033-0.48 1.64 1.53 国 内 市 场 指 数 [Table_Home] 名 称 收 盘 点 涨 跌 幅 % 1 日 5 日 1 月 上 证 指 数 2,027 0.86-1.00-7.71 沪 深 300 2,213 0.87-1.12-8.05 深 圳 成 指 7,666 1.23-1.80-9.06 中 小 板 4,902 1.51-1.73-2.98 香 港 恒 生 22,791-0.43 0.35-1.96 中 国 H 股 10,149-0.33-0.85-7.95 AH 溢 价 96 0.83 0.11-0.64 上 证 国 债 140 0.00 0.09 0.20 上 证 基 金 3,742 0.54-0.84-6.08 上 证 B 股 244 1.00 1.00-3.61 大 宗 商 品 市 场 名 称 收 盘 点 [Table_Bulk] 涨 跌 幅 % 涨 跌 1 日 5 日 1 月 BDI 指 数 1,370 幅 % -1.79-26.97-36.13 CRB 指 数 534 0.00-2.36-3.99 原 油 期 价 92.6 0.86-1.15-4.98 煤 炭 期 货 1,242-0.16-7.73-12.54 黄 金 期 货 1,242-0.03 0.36-0.06 伦 敦 锌 期 货 2,068-0.04 1.34 6.09 伦 敦 锡 期 货 22,150 0.18 1.61-1.23 伦 敦 铜 期 货 7,297-0.35-0.72 1.86 伦 敦 镍 期 货 14,348 0.89 6.13 3.08 螺 纹 钢 3,435-0.07-0.58-4.05 线 钢 3,300-0.30-0.60-2.94 汇 率 与 利 率 发 布 时 间 :2014-01-15 名 称 收 盘 点 涨 跌 幅 % [Table_Rates] 1 日 5 日 1 月 美 元 指 数 80.64 0.14-0.26 0.56 欧 元 汇 率 1.366 0.54 0.43-0.45 日 元 汇 率 104.19 1.16-0.37 0.91 英 镑 汇 率 1.644 0.31 0.23 0.88 澳 元 汇 率 0.896-0.98 0.41-0.01 印 度 汇 率 61.45-1.00-1.16 0.95 俄 罗 斯 汇 率 33.24 0.36 1.56 0.38 巴 西 汇 率 2.361 0.54-0.07 1.53 人 民 币 汇 率 6.093-0.03-0.18-0.30 人 民 币 NDF 6.104-0.11-0.22-0.44 隔 夜 回 购 2.740% 0.05-4.71-20.82 美 1 年 国 债 0.110% 0.00-15.38-15.38 数 据 来 源 :BLOOMBERG,WIND [Table_Author] 编 辑 : 策 略 组 证 券 分 析 师 : 杜 长 春 执 业 证 书 编 号 :S0550511110001 (021)20361139 ducc@nesc.cn 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 制 作 时 间 :2014/1/15
每 日 市 场 研 判 : [Table_DailyMarket] 股 指 缩 量 反 弹 上 涨 动 能 不 足, 低 点 仍 有 待 确 认 周 二 股 指 出 现 反 弹, 上 证 综 指 收 于 2026.84 点, 上 涨 0.86%, 深 成 指 上 涨 1.23%, 创 业 板 指 大 幅 上 涨, 涨 幅 2.80% 两 市 合 计 成 交 1464 亿 元, 较 前 一 交 易 日 相 当, 盘 面 上, 家 电 计 算 机 机 械 汽 车 等 板 块 涨 幅 居 前, 建 材 银 行 等 相 对 弱 势, 有 色 金 属 煤 炭 交 运 建 筑 等 板 块 涨 幅 相 对 较 小 新 股 相 关 政 策 变 动 对 市 场 的 影 响 仍 然 较 大, 在 近 期 部 分 个 股 因 询 价 问 题 暂 缓 发 行 后, 创 业 板 再 次 大 幅 上 涨, 从 政 策 因 素 看, 此 次 新 股 发 行 制 度 改 革 后, 新 股 的 高 估 值 已 经 回 归 理 性, 实 际 上 创 业 板 的 强 势 或 将 进 一 步 带 动 新 股 的 炒 作 当 前 股 指 在 2000 点, 沪 深 300 历 史 估 值 地 步 时, 新 股 发 行 的 压 力 较 大, 而 管 理 层 稳 定 市 场 的 意 图 也 较 为 明 确, 保 监 会 发 布 修 改 保 险 资 金 运 用 管 理 暂 行 办 法 决 定 的 意 见 稿, 拟 根 据 情 况 调 整 保 险 资 金 运 用 的 投 资 比 例 但 是 IPO 大 规 模 冻 结 场 内 资 金 对 市 场 的 流 动 性 影 响 仍 然 存 在 股 指 在 2000 点 上 方 出 现 止 跌 反 弹, 但 是 市 场 成 交 量 仍 然 维 持 相 对 低 位, 资 金 介 入 亿 元 并 不 坚 定, 更 多 是 股 指 持 续 下 跌 过 程 中 的 超 跌 反 弹,2000 点 仍 存 在 快 速 跌 破 的 可 能 从 操 作 策 略 上 而 言, 市 场 的 分 化 格 局 体 现 了 经 济 转 型 的 特 征, 新 经 济 增 长 点 发 展 初 期 面 临 着 高 估 值 的 矛 盾, 基 于 市 场 对 于 经 济 转 型 的 预 期, 市 场 持 续 的 风 格 切 换 可 能 性 有 限, 小 盘 股 的 相 对 活 跃 仍 是 市 场 主 流, 短 期 适 度 仓 位, 观 望 为 主, 等 待 市 场 企 稳 得 意 明 确 财 经 要 闻 : [Table_NewsFinancial] 年 初 贷 款 投 放 迅 猛 四 大 行 12 天 放 出 3200 亿 银 行 年 初 贷 款 投 放 迅 猛 的 惯 例 在 今 年 得 以 延 续 上 证 报 记 者 自 消 息 人 士 处 获 悉, 至 12 日, 四 大 行 1 月 新 增 贷 款 投 放 已 高 达 3200 亿, 高 于 去 年 同 期 市 场 人 士 预 计, 今 年 1 月 全 行 业 新 增 贷 款 过 万 亿 问 题 不 大 去 年 同 期 四 大 行 新 增 贷 款 投 放 为 2700 亿, 存 款 负 增 长 5500 亿, 当 月 四 大 行 新 增 投 放 则 为 3700 亿, 并 出 现 月 初 投 放 猛 月 末 有 所 收 敛 的 现 象 今 年 1 月 有 复 制 去 年 1 月 贷 款 投 放 节 奏 的 势 头, 原 因 在 于 银 行 早 投 放 早 收 益 的 惯 性 思 维 1 月 初 贷 款 投 放 迅 猛 的 并 不 限 于 四 大 行, 某 股 份 制 银 行 分 行 对 公 部 负 责 人 昨 日 对 记 者 说, 其 所 在 行 月 初 已 将 本 月 额 度 用 光 不 过, 银 行 贷 款 投 放 也 会 面 临 一 定 约 束 去 年 1 2 月, 四 大 行 中 曾 有 银 行 因 信 贷 投 放 过 猛 而 招 致 央 行 的 窗 口 指 导, 随 后 四 大 行 不 得 不 压 缩 新 增 投 放 规 模 对 于 目 前 四 大 行 贷 款 投 放 迅 猛 表 现, 市 场 人 士 认 为, 预 计 会 在 月 末 有 所 收 敛, 但 今 年 1 月 全 行 业 新 增 贷 款 投 放 过 万 亿 问 题 不 大, 去 年 1 月 全 行 业 新 增 贷 款 投 放 就 达 到 1.07 万 亿 坚 持 市 场 化 方 向 强 化 IPO 过 程 监 管 IPO 重 启 后, 部 分 新 股 出 现 定 价 偏 高 和 网 下 配 售 股 份 分 配 规 则 不 明 朗 等 现 象, 监 管 层 及 时 出 台 关 于 加 强 新 股 发 行 监 管 的 措 施 多 家 机 构 认 为, 措 施 是 对 新 股 发 行 体 制 改 革 意 见 的 有 效 补 充, 有 助 于 强 化 IPO 过 程 监 管, 遏 制 高 价 发 行 利 用 老 股 转 让 政 策 巨 额 套 现 等 情 况 在 新 的 规 则 下, 改 革 对 每 个 市 场 参 与 主 体 来 说 都 是 新 鲜 事 物, 在 实 际 操 作 中 难 免 出 现 新 问 题, 重 要 的 是 包 容 与 坚 持, 要 给 予 新 股 发 行 体 制 改 革 足 够 的 耐 心 和 信 心, 市 场 各 方 仍 要 坚 持 沿 着 市 场 化 法 制 化 的 改 革 方 向 共 同 努 力 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 制 作 时 间 :2014/1/15
多 家 机 构 表 示, 此 次 新 股 发 行 体 制 改 革 将 为 未 来 的 注 册 制 奠 定 基 础, 合 理 的 规 则 价 格 和 市 场 反 应 将 决 定 改 革 的 成 败, 决 定 从 过 度 依 赖 间 接 融 资 向 适 度 提 高 直 接 融 资 比 例 的 转 变, 也 是 未 来 几 年 中 国 经 济 实 现 平 稳 转 型 度 过 可 能 的 债 务 风 险 提 高 中 小 企 业 融 资 能 力 焕 发 经 济 潜 能 的 关 键 所 在 改 革 对 每 个 市 场 参 与 主 体 都 是 新 鲜 事 物, 在 实 际 操 作 中 难 免 出 现 新 问 题, 重 要 的 是 包 容 与 坚 持 改 革 不 可 能 一 步 到 位, 要 给 予 改 革 足 够 的 耐 心 和 信 心, 给 予 改 革 者 应 有 的 理 解 与 支 持 习 近 平 : 坚 持 以 零 容 忍 态 度 惩 治 腐 败 中 共 中 央 总 书 记 国 家 主 席 中 央 军 委 主 席 习 近 平 14 日 在 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 三 次 全 体 会 议 上 发 表 重 要 讲 话 习 近 平 指 出,2013 年, 党 风 廉 政 建 设 和 反 腐 败 斗 争 取 得 了 新 进 展 我 们 坚 持 从 中 央 政 治 局 做 起, 以 上 带 下, 发 挥 了 表 率 作 用 ; 坚 持 以 解 决 突 出 问 题 为 切 入 口, 扶 正 祛 邪, 取 得 明 显 进 展 ; 坚 决 查 处 腐 败 案 件, 坚 持 老 虎 苍 蝇 一 起 打, 形 成 了 对 腐 败 分 子 的 高 压 态 势 ; 坚 持 促 进 权 力 规 范 运 行, 强 化 监 督, 加 强 和 改 进 巡 视 工 作, 畅 通 人 民 群 众 举 报 和 监 督 渠 道, 得 到 了 广 大 干 部 群 众 积 极 评 价 习 近 平 强 调, 在 肯 定 成 绩 的 同 时, 我 们 也 要 看 到, 滋 生 腐 败 的 土 壤 依 然 存 在, 反 腐 败 形 势 依 然 严 峻 复 杂, 一 些 不 正 之 风 和 腐 败 问 题 影 响 恶 劣 亟 待 解 决 全 党 同 志 要 深 刻 认 识 反 腐 败 斗 争 的 长 期 性 复 杂 性 艰 巨 性, 以 猛 药 去 疴 重 典 治 乱 的 决 心, 以 刮 骨 疗 毒 壮 士 断 腕 的 勇 气, 坚 决 把 党 风 廉 政 建 设 和 反 腐 败 斗 争 进 行 到 底 习 近 平 指 出, 建 立 健 全 惩 治 和 预 防 腐 败 体 系 是 国 家 战 略 和 顶 层 设 计 中 央 印 发 了 建 立 健 全 惩 治 和 预 防 腐 败 体 系 2013-2017 年 工 作 规 划, 这 是 开 展 党 风 廉 政 建 设 和 反 腐 败 工 作 的 指 导 性 文 件, 各 级 党 委 要 认 真 执 行, 把 这 项 重 大 政 治 任 务 贯 穿 到 改 革 发 展 稳 定 各 项 工 作 之 中 研 究 晨 报 公 司 动 态 : [Table_Company] 行 业 动 态 : [Table_Industry] 宏 观 点 评 : [Table_Macro] 公 告 点 评 : 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 3 / 10
研 究 晨 报 重 点 研 究 报 告 摘 要 : [Table_NewsSummary] 行 业 动 态 : 医 药 生 物 广 东 公 布 首 批 基 药 入 市 价 点 评 刘 林 (021)20361137 liulin@nesc.cn S0550512090001 事 件 : 广 东 省 物 价 局 和 广 东 省 卫 计 委 于 2014 年 1 月 13 日 晚 公 布 了 关 于 广 东 省 第 一 批 基 本 药 物 交 易 竞 价 分 组 药 品 入 市 价 的 公 示 入 市 价 计 算 原 则 同 一 厂 家 同 一 药 品 同 一 剂 型 规 格 按 照 最 低 5 省 或 3 省 的 平 均 中 标 价 格 选 取, 同 一 药 品 不 同 剂 型 首 先 按 5 省 或 3 省 计 算 全 国 中 标 平 均 价, 与 广 东 省 现 行 采 购 价 比 较 取 低 值 后, 再 按 差 比 价 规 则 计 算 后 的 价 格 比 较 取 低 值 单 独 定 价 品 种, 执 行 统 一 定 价 外 资 企 业 集 体 放 弃 由 于 基 药 与 非 基 药 之 间, 医 保 与 非 医 保 药 品 之 间 均 按 照 差 比 价 计 算 入 市 价, 且 厂 家 可 选 择 参 加 基 药 和 非 基 药 的 招 标 因 此, 外 企 大 多 选 择 了 放 弃 罗 氏 赛 诺 菲 是 完 全 放 弃 了 基 药 标, 辉 瑞 只 参 与 了 阿 托 伐 他 汀 钙 片, 阿 斯 利 康 只 参 与 了 两 个 品 种, 拜 耳 和 礼 来 只 参 与 了 胰 岛 素 制 剂 外 企 参 与 品 种 仍 保 持 了 微 弱 的 价 格 优 势 例 如 重 组 人 胰 岛 素 注 射 液 (3ml), 礼 来 和 拜 耳 的 入 市 价 分 别 为 52.67 元 和 51 元, 东 宝 和 联 邦 则 分 别 为 44.42 元 和 42.68 元 基 药 独 家 品 种 价 格 维 护 能 力 较 强 中 恒 集 团 的 注 射 用 血 栓 通 ( 冻 干 )(0.25g) 的 入 市 价 为 45.99 元, 比 之 前 广 东 的 中 标 价 仅 下 降 3.5% 马 应 龙 麝 香 痔 疮 膏 (2.5g) 的 入 市 价 为 11.85 元, 比 之 前 广 东 中 标 价 下 降 了 6.1% 以 岭 药 业 的 价 格 降 幅 更 小, 通 心 络 胶 囊 (0.26g) 为 26.03 元, 同 比 下 降 2.1%; 参 松 养 心 胶 囊 (0.4g) 为 25 元, 同 比 下 降 5.6%; 连 花 清 瘟 胶 囊 (0.35g) 则 没 有 降 价, 入 市 价 仍 为 11.04 元 昆 明 制 药 的 注 射 用 血 塞 通 ( 冻 干 ) 则 降 幅 相 对 较 大, 入 市 价 为 31.18 元, 同 比 下 降 了 约 20% 腹 膜 透 析 液 ( 乳 酸 盐 ) 在 广 东 没 有 做 PVC 包 材 的 区 分, 华 仁 药 业 的 规 格 2000ml(1.5%) 的 入 市 价 为 27.73 元, 同 比 下 降 了 6.3%, 此 价 格 仅 次 于 百 特 的 30.08 元, 要 高 于 竞 争 对 手 天 安 药 业 的 25.59 元 和 青 山 利 康 的 25.7 元 投 资 建 议 : 广 东 省 此 次 发 布 的 基 药 入 市 价, 没 有 超 出 市 场 预 期 外 企 如 期 放 弃 基 药, 基 药 独 家 品 种 由 于 价 格 维 护 能 力 较 强, 降 幅 相 对 较 小 我 们 认 为 同 类 竞 品 较 少 销 售 网 络 完 善 的 基 药 生 产 企 业, 将 持 续 扩 大 基 药 市 场 份 额, 建 议 继 续 关 注 以 岭 药 业 中 恒 集 团 马 应 龙 益 佰 制 药 华 仁 药 业 和 振 东 制 药 等 企 业 风 险 提 示 : 实 际 采 购 价 大 幅 下 降 的 风 险 ; 控 费 过 严 的 风 险 行 业 动 态 : 石 油 化 工 石 化 行 业 2014 年 1 月 月 报 王 伟 纲 (021)20361163 wangwg@nesc.cn S0550511010004 2013 年 12 月,WTI 和 布 伦 特 原 油 平 均 价 格 ( 普 氏 现 货 ) 分 别 为 96.61 美 元 / 桶 和 110.83 美 元 / 桶, 同 比 分 别 上 升 10.47% 和 1.21% WTI 和 布 伦 特 原 油 全 年 平 均 价 格 ( 普 氏 现 货 ) 分 别 为 97.76 美 元 / 桶 和 108.58 美 元 / 桶, 同 比 分 别 上 升 2.50% 和 下 跌 2.73%1 根 据 IEA 的 最 新 统 计 报 告, 其 对 世 界 石 油 需 求 2013 2014 年 的 预 测 数 值 分 别 9120 万 桶 / 天 和 9240 万 桶 / 天, 分 别 同 比 增 长 1.3% 根 据 EIA 的 统 计 报 告, 至 2013 年 11 月 底, 美 国 的 商 业 原 油 库 存 为 3.606 亿 桶, 比 上 月 下 降 了 1460 万 桶, 同 比 上 升 了 700 万 桶 2013 年 1~11 月 份, 我 国 原 油 产 量 为 19030.7 万 吨, 同 比 上 升 1.6% 我 国 成 品 油 产 量 为 27028.0 万 吨, 同 比 上 升 4.7% 我 国 天 然 气 产 量 为 1020.2 亿 立 方 米, 同 比 上 升 8.9% 乙 烯 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 4 / 10
产 量 为 1475.4 万 吨, 同 比 增 长 8.4% 11 12 月 间, 地 域 政 治 有 所 缓 和, 原 油 价 格 基 本 稳 定, 美 国 库 存 下 降 我 国 油 气 生 产 平 稳 增 长, 炼 油 毛 利 上 升, 化 工 反 弹, 装 备 制 造 景 气 良 好 展 望 后 市, 全 球 经 济 仍 处 于 复 苏 中, 而 我 国 经 济 增 速 呈 现 下 降 态 势 原 油 价 格 的 各 种 影 响 因 素 仍 处 于 相 对 平 衡 状 态, 油 价 将 维 持 阶 段 性 震 荡 格 局 我 国 石 化 行 业 总 体 将 保 持 3.5%~5.5% 左 右 的 增 速, 天 然 气 产 业 仍 然 处 于 增 长 的 前 列, 化 工 有 望 继 续 回 升 风 险 提 示 : 本 月 报 数 据 均 来 自 于 主 流 媒 体 和 权 威 机 构, 并 不 构 成 直 接 的 投 资 建 议 研 究 晨 报 新 股 定 价 : 汇 中 股 份 (300371) 汇 中 股 份 新 股 定 价 : 超 声 流 量 仪 表 领 域 的 专 业 生 产 商 黎 焜 (021)20361156 lik@nesc.cn 公 司 是 超 声 流 量 仪 表 领 域 的 专 业 生 产 商 公 司 主 营 生 产 超 声 热 量 表 超 声 水 表 超 声 流 量 计 等 三 大 类 产 品 超 声 仪 表 属 于 新 型 流 量 仪 表, 与 传 统 机 械 式 仪 表 比 较, 在 计 量 精 度 可 靠 性 稳 定 性 等 方 面 具 有 优 势, 是 行 业 的 未 来 发 展 方 向, 公 司 在 超 声 测 流 细 分 领 域 处 于 市 场 领 先 地 位 仪 表 行 业 的 行 业 集 中 度 较 低, 公 司 主 要 产 品 的 市 场 份 额 为 :(1) 超 声 热 量 表 :2010 年, 我 国 热 量 表 销 量 约 330 万 只, 公 司 销 售 10 万 多 只, 市 场 占 有 率 约 为 3% ( 2) 超 声 水 表 :2007 年, 工 业 水 表 市 场 销 售 量 约 100 万 只, 以 机 械 式 水 表 为 主, 公 司 大 口 径 超 声 水 表 销 量 为 2400 多 只, 市 场 占 有 率 约 0.24% ( 3) 超 声 流 量 计 :2008 年, 我 国 流 量 仪 表 行 业 的 市 场 规 模 为 34.27 亿 元, 超 声 流 量 计 市 场 规 模 为 3.87 亿 元 ; 公 司 在 流 量 仪 表 市 场 占 有 率 约 为 0.47%, 在 超 声 流 量 计 细 分 市 场 占 有 率 约 为 4% 流 量 仪 表 行 业 的 市 场 需 求 整 体 保 持 平 稳 较 快 增 长 (1) 热 量 表 : 市 场 近 几 年 市 场 处 于 快 速 发 展 期, 我 国 热 量 表 2008 年 到 2010 年 的 市 场 销 量 从 48.03 万 只 增 长 至 330 万 只 2011 年 我 国 超 声 热 量 表 市 场 规 模 超 过 25 亿 元,2015 年 市 场 规 模 有 望 达 到 59 亿 元 (2) 智 能 水 表 : 2012 年, 我 国 智 能 水 表 产 量 占 国 内 水 表 产 量 比 重 不 足 15%, 随 着 阶 梯 水 价 的 实 施, 行 业 未 来 发 展 空 间 较 大 (3) 超 声 流 量 计 :2009 年 -2012 年, 超 声 流 量 计 仪 表 的 市 场 规 模 年 增 速 保 持 在 9% 以 上, 行 业 市 场 容 量 约 5 亿 多 元 募 投 项 目 : 超 声 热 量 表 产 业 化 生 产 基 地 建 设 与 大 口 径 超 声 水 表 产 业 化 募 投 项 目 达 产 后, 预 计 可 年 新 增 销 售 收 入 3.28 亿 元 净 利 润 6810 万 元 项 目 建 成 后, 公 司 主 要 产 品 的 产 能 将 大 幅 增 长 盈 利 预 测 与 估 值 : 预 计 2013 年 -2015 年 的 摊 薄 EPS 分 别 为 1.25 1.53 1.89 元, 综 合 考 虑 可 比 公 司 的 估 值 及 公 司 的 成 长 性, 给 予 13 年 30-36 倍 的 市 盈 率, 定 价 区 间 为 37.39-44.87 元 公 司 本 次 发 行 价 格 为 39.89 元 / 股, 对 应 13 年 市 盈 率 约 为 32 倍, 建 议 申 购 ; 发 行 股 份 总 数 为 1200 万 股, 其 中 新 股 发 行 为 600 万 股, 老 股 转 让 数 量 为 600 万 股 风 险 因 素 : 房 地 产 等 下 游 行 业 景 气 度 下 滑, 募 投 项 目 进 度 延 迟 等 公 司 调 研 : 美 克 股 份 (600337) 坚 持 艺 术 创 造 价 值 叶 长 青 (021)20361174 yecq@nesc.cn S0550512050002 经 公 司 财 务 部 门 初 步 测 算, 预 计 2013 年 度 实 现 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 将 增 加 750% 控 制 终 端 折 扣, 毛 利 率 显 著 提 升 公 司 在 2013 年 控 制 了 终 端 折 扣 使 前 三 季 度 毛 利 率 同 比 提 升 了 4.5 个 百 分 点 至 49.6% 我 们 认 为 作 为 中 高 端 家 具 品 牌, 坚 持 艺 术 创 造 价 值 是 品 牌 成 长 的 精 髓,2013 年 公 司 加 大 研 发 力 度, 大 量 新 品 将 于 2014 年 逐 步 上 市, 价 格 重 心 将 进 一 步 上 移, 毛 利 率 有 望 进 一 步 提 升 可 喜 的 是, 价 格 重 心 的 上 移 并 未 阻 碍 终 端 的 销 售,2013 年 公 司 严 控 终 端 折 扣, 但 上 半 年 零 售 收 入 依 然 实 现 了 15.35% 的 同 比 增 长 向 管 理 要 效 益 公 司 以 美 克 家 具 产 业 链 总 体 利 润 最 大 化 为 前 提, 积 极 构 建 供 应 链 关 系 管 理 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 5 / 10
体 系 根 据 集 成 供 应 链 (ISCO) 实 施 路 线 图 建 立 并 进 一 步 完 善 了 支 持 美 克 家 具 产 业 战 略 目 标 落 地 的 组 织 体 系 ; 为 推 动 集 成 研 发 和 大 规 模 定 制 商 业 模 式 的 转 型, 基 于 产 品 生 命 周 期 管 理 系 统 (PLM), 构 建 了 从 设 计 物 料 清 单 (EBOM) 到 生 产 物 料 清 单 (PBOM) 的 研 发 协 同 平 台 完 成 了 美 克 家 具 产 品 标 准 化 规 范 第 一 阶 段 的 整 理 工 作, 并 在 新 产 品 上 大 量 应 用, 采 购 成 本 得 到 有 效 控 制 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 我 们 看 好 公 司 在 家 具 零 售 业 的 品 牌 运 作, 国 内 家 具 市 场 规 模 超 过 千 亿, 公 司 后 续 业 绩 将 持 续 发 力, 同 时 公 司 将 逐 步 启 动 多 品 牌 战 略, 覆 盖 更 宽 的 细 分 市 场 ; 未 来 内 部 结 构 优 化 将 使 公 司 进 入 利 润 释 放 阶 段, 一 方 面 盈 利 能 力 较 强 的 零 售 业 务 稳 步 增 长, 另 一 方 面 处 于 亏 损 状 态 的 OEM 收 入 占 比 不 断 下 降, 同 时 批 发 业 务 也 将 步 入 利 润 释 放 期, 我 们 预 计 公 司 2013-2015 年 EPS 分 别 为 0.27 元 0.34 元 和 0.41 元, 对 应 PE 分 别 为 21 倍 17 倍 和 14 倍, 维 持 对 公 司 推 荐 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 市 场 需 求 大 幅 下 滑, 使 业 绩 不 及 预 期 研 究 晨 报 大 宗 商 品 价 格 序 列 图 ( 农 产 品 猪 粮 比 煤 炭 铁 矿 石 工 业 金 属 小 金 属 建 材 等 ) 农 产 品 及 菜 篮 子 批 发 价 格 指 数 ( 日 2014.1.14) 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 与 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 在 持 续 下 降 后 出 现 反 弹 22 个 省 市 猪 肉 价 格 走 势 ( 周 2014.1.3) 猪 肉 价 格 上 周 出 现 回 落, 短 期 从 高 位 持 续 下 降 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 6 / 10
研 究 晨 报 焦 炭 及 动 力 煤 价 格 ( 周 2014.1.13) 2200 900 国 内 三 地 煤 炭 价 格 在 持 续 下 降 之 后 出 现 反 转 上 涨 国 际 煤 炭 价 格 低 位 震 荡, 短 期 持 续 上 涨 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 850 800 750 700 650 600 1200 11-06-30 11-09-30 11-12-31 12-03-31 12-06-30 12-09-30 12-12-31 13-03-31 13-06-30 13-09-30 现 货 结 算 价 : 焦 炭 秦 皇 岛 港 : 平 仓 价 : 动 力 末 煤 (Q5800): 山 西 产 ( 右 轴 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 钢 材 及 原 材 料 价 格 ( 日 2014.1.14) 国 内 各 类 钢 材 产 品 价 格 低 位 运 行, 震 荡 回 落 国 内 铜 铝 锌 期 货 收 盘 价 ( 日 2014.1.14) 77000 22000 国 内 铝 锌 的 期 货 价 格 震 荡 整 理 铜 的 期 货 价 格 在 大 幅 下 降 后 震 荡 整 理 20000 18000 16000 14000 70000 63000 56000 49000 42000 12000 35000 10000 28000 8000 07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 21000 期 货 结 算 价 ( 活 跃 合 约 ): 阴 极 铜 ( 右 轴 ) 期 货 结 算 价 ( 活 跃 合 约 ): 锌 期 货 结 算 价 ( 活 跃 合 约 ): 铝 数 据 来 源 :Wind 资 讯 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 7 / 10
研 究 晨 报 部 分 稀 有 金 属 价 格 ( 周 2013.12.31) 1600000 23 稀 有 金 属 价 格 保 持 低 位 震 荡 1400000 1200000 1000000 800000 22 21 20 19 18 17 600000 16 400000 15 14 200000 13 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 12 价 格 : 镨 钕 合 金 :Pr 20-25%: 上 海 价 格 : 钨 铁 :few70: 江 西 ( 右 轴 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 国 内 部 分 区 域 普 通 水 泥 价 格 ( 周 2013.12.27) 480 480 华 东 地 区 水 泥 价 格 持 续 走 强, 其 他 地 区 价 格 稳 中 有 升 450 450 420 420 390 390 360 360 330 330 300 300 11-06-30 11-09-30 11-12-31 12-03-31 12-06-30 12-09-30 12-12-31 13-03-31 13-06-30 13-09-30 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 西 南 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 中 南 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 东 南 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 华 东 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 东 北 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 西 北 平 均 价 :PO42.5 水 泥 : 华 北 数 据 来 源 :Wind 资 讯 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 8 / 10
研 究 晨 报 附 : 近 期 限 售 股 解 禁 明 细 及 基 金 发 行 限 售 股 解 禁 明 细 [Table_LimitStock] 代 码 简 称 解 禁 日 期 解 禁 数 量 ( 万 股 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 本 期 解 禁 占 总 股 本 比 例 (%) 解 禁 类 型 601558.SH 华 锐 风 电 2014-1-13 184,204.00 402,040.00 45.82 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300160.SZ 秀 强 股 份 2014-1-13 11,900.00 18,680.00 63.70 首 发 原 股 东 限 售 股 份 600306.SH 商 业 城 2014-1-13 416.01 17,813.89 2.34 股 权 分 臵 限 售 股 份 300162.SZ 雷 曼 光 电 2014-1-13 4,850.50 13,400.00 36.20 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300334.SZ 津 膜 科 技 2014-1-13 30.00 17,400.00 0.17 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300278.SZ 华 昌 达 2014-1-13 10.00 17,340.00 0.06 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300163.SZ 先 锋 新 材 2014-1-13 984.99 7,900.00 12.47 首 发 原 股 东 限 售 股 份 002535.SZ 林 州 重 机 2014-1-13 28,569.84 53,657.46 53.24 首 发 原 股 东 限 售 股 份 002536.SZ 西 泵 股 份 2014-1-13 5,574.20 9,600.00 58.06 首 发 原 股 东 限 售 股 份 000961.SZ 中 南 建 设 2014-1-13 13,500.00 116,783.92 11.56 股 权 分 臵 限 售 股 份 002039.SZ 黔 源 电 力 2014-1-13 3,384.50 20,359.91 16.62 股 权 分 臵 限 售 股 份, 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 002410.SZ 广 联 达 2014-1-13 11,044.21 53,755.00 20.55 追 加 承 诺 限 售 股 份 上 市 流 通 300289.SZ 利 德 曼 2014-1-14 401.28 15,360.00 2.61 首 发 原 股 东 限 售 股 份 300164.SZ 通 源 石 油 2014-1-14 6,699.53 23,760.00 28.20 首 发 原 股 东 限 售 股 份 002336.SZ 人 人 乐 2014-1-14 30,000.00 40,000.00 75.00 首 发 原 股 东 限 售 股 份 002168.SZ 深 圳 惠 程 2014-1-14 398.52 75,710.48 0.53 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 300161.SZ 华 中 数 控 2014-1-14 4,466.85 10,783.00 41.42 首 发 原 股 东 限 售 股 份 603008.SH 喜 临 门 2014-1-17 1,125.00 31,500.00 3.57 首 发 原 股 东 限 售 股 份 600381.SH *ST 贤 成 2014-1-17 37,471.18 160,184.54 23.39 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 002448.SZ 中 原 内 配 2014-1-17 4,514.77 23,524.09 19.19 首 发 原 股 东 限 售 股 份 000409.SZ 山 东 地 矿 2014-1-17 17,312.97 47,270.93 36.62 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 数 据 来 源 :WIND, 东 北 证 券 近 期 新 基 金 发 行 明 细 [Table_NewFund] 代 码 名 称 认 购 起 始 日 认 购 截 止 日 投 资 类 型 管 理 公 司 000523.OF 国 投 瑞 银 医 疗 保 健 行 业 2014-1-13 2014-1-29 灵 活 配 臵 型 基 金 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 000511.OF 国 泰 国 策 驱 动 2014-1-13 2014-1-24 平 衡 混 合 型 基 金 国 泰 基 金 管 理 有 限 公 司 数 据 来 源 :WIND, 东 北 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 9 / 10
研 究 晨 报 重 要 声 明 本 报 告 由 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 称 本 公 司 ) 制 作 并 仅 向 本 公 司 客 户 发 布, 本 公 司 不 会 因 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 所 包 含 的 内 容 和 意 见 不 发 生 变 化 本 报 告 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 证 券 买 卖 建 议 本 公 司 及 其 雇 员 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 除 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 涉 及 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 并 在 法 律 许 可 的 情 况 下 不 进 行 披 露 ; 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 财 务 顾 问 等 相 关 服 务 在 法 规 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 须 在 本 公 司 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 若 本 公 司 客 户 ( 以 下 称 该 客 户 ) 向 第 三 方 发 送 本 报 告, 则 由 该 客 户 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 提 醒 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 注 意, 本 公 司 不 对 通 过 此 种 途 径 获 得 本 报 告 所 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 吉 林 省 长 春 市 自 由 大 路 1138 号 邮 编 :130021 电 话 :4006000686 传 真 :(0431)5680032 网 址 :http://www.nesc.cn 中 国 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 305 号 邮 编 :200135 电 话 :(021)20361000 传 真 :(021)20361159 中 国 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 28 号 恒 奥 中 心 D 座 邮 编 :100033 电 话 :(010)63210866 传 真 :(010)63210867 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师 本 报 告 遵 循 合 规 客 观 专 业 审 慎 的 制 作 原 则, 所 采 用 数 据 资 料 的 来 源 合 法 合 规, 文 字 阐 述 反 映 了 作 者 的 真 实 观 点, 报 告 结 论 未 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 销 售 支 持 冯 志 远 电 话 :(021)20361158 手 机 :13301663766 周 磊 电 话 :(021)20361151 手 机 :18616333251 凌 云 电 话 :(021) 20361152 手 机 :18621755986 陈 方 立 电 话 :(021) 20361153 手 机 :18616824760 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 10 / 10